沪深股通成交 - 沪深股通合计成交3097.72亿元，其中沪股通成交1425.41亿元，深股通成交1672.31亿元 [1][2] - 沪股通成交额前三为寒武纪23.63亿元、工业富联18.92亿元、北方稀土16.82亿元 [3] - 深股通成交额前三为中际旭创21.62亿元、新易盛20.19亿元、东方财富18.70亿元 [3][4] 板块资金流向 - 多元金融板块主力资金净流入6.62亿元居首，净流入率4.80% [6][7] - 电子板块主力资金净流出170.86亿元居首，净流出率4.06% [7] - 涨幅居前板块包括油气、数字货币、美容护理、银行，跌幅居前板块包括稀土永磁、PEEK材料、液冷服务器、CPO [5] 个股资金监控 - 主力资金净流入前十个股中，中兴通讯净流入19.87亿元居首，净流入率9.03% [8][9] - 主力资金净流出前十个股中，北方稀土净流出17.58亿元居首，净流出率12.02% [9] ETF成交表现 - 香港证券ETF(513090)成交193.49亿元居首，环比下降3.66% [10][11] - 科创100ETF(588190)成交额环比增长127.40%，达6.08亿元 [12] 期指持仓变动 - 四大期指主力合约空头减仓数量均大于多头，其中IH合约空头减仓4310手，多头减仓3018手 [13] 龙虎榜机构动向 - 中电鑫龙获机构买入1.09亿元，创益通获机构买入6282万元，南方精工获机构买入6056万元 [14][15] - 川润股份遭机构卖出1.23亿元，恒宝股份遭机构卖出1.09亿元 [14][15] 游资与量化交易 - 北信源获三家一线游资席位合计买入超2.5亿元 [16] - 华胜天成获一家量化席位买入8480万元，同时遭一家量化席位卖出7412万元 [18]

ETF产品布局加速 - 4家大型基金公司上报第二批科创100ETF 包括华夏、易方达、华泰柏瑞和南方基金的产品 [2] - 科创100指数选取科创板市值中等且流动性较好的100只证券 与科创50指数形成互补 [2] - 首批科创100ETF于9月15日上市 交易活跃且受投资者高度关注 [2] - 首批中证2000ETF募集规模差异显著 汇添富募集12.13亿元最高 南方募集2.61亿元最低 [2] - 16家基金公司上报中证2000指数增强型基金 包括招商、富国、博时等机构 [3] - 7家基金公司上报中证2000ETF联接基金 包括南方、易方达、国泰等机构 [3] 资金流向与市场动态 - 上周A股ETF净流入241.13亿元 主要流向宽基指数ETF [4] - 南方中证500ETF净流入51.15亿元 为单只产品最高资金流入 [4] - 华夏上证科创板50成份ETF净流入30.49亿元 华泰柏瑞沪深300ETF净流入21.75亿元 [4] - 行业主题ETF出现小幅净流出 包括鹏华酒ETF、华夏动漫游戏ETF等产品 [4] - 政策落地推动A股中长期配置窗口延续 宽基指数或触及阶段性低位 [5] - 经济内生动能有望回升 科技成长型企业财报端表现持续改善 [5]

ETF市场资金流向 - 中央汇金公司宣布持续买入ETF并将在未来继续增持[1][2] - 易方达基金运用固有资金2亿元投资旗下沪深300ETF[1][2] - 10月以来股票型ETF份额合计增长134.69亿份 其中60只产品份额增长超1亿份[4] ETF规模变化 - 纯指数股票基金规模从2022年底1.62万亿元增至2023年三季度末2.00万亿元[2] - 积极投资股票基金规模从6638.63亿元降至6172.75亿元 混合基金规模从4.87万亿元降至4.10万亿元[2] - 华宝中证医疗ETF10月26日规模达695.20亿份创历史新高[5] 宽基ETF表现 - 10月以来份额增长前10的股票型ETF中7只为宽基ETF[4] - 易方达沪深300ETF份额增加34.07亿份 华夏上证科创板50ETF增加20.43亿份 富国上证综指ETF增加17.45亿份[4] - 华泰柏瑞沪深300ETF份额增长14.88亿份 华安创业板50ETF增长13.11亿份 易方达创业板ETF增长12.53亿份[4] 行业ETF动态 - 华宝中证医疗ETF份额增加35.56亿份居行业ETF首位[4] - 易方达沪深300医药卫生ETF 国泰中证全指证券公司ETF等行业ETF份额显著增长[5] - 中证1000ETF份额大幅减少 华夏 易方达 南方旗下产品分别减少21.24亿/15.91亿/12.30亿份[5] 新产品发行进展 - 深证50指数推出后首批易方达深证50ETF和富国深证50ETF获批[3] - 第二批科创100ETF获易方达 华夏和华泰柏瑞基金获批并于10月30日集中发行[3] 市场前景展望 - 政策发力包括增发万亿元国债和上市公司回购助推市场风险偏好回暖[7] - A股市场有望在经济复苏和汇率企稳双重预期下逐渐走出底部区域[7] - 建议采用哑铃型布局策略 兼顾科技成长板块与高股息低估值红利策略[7]

报告核心观点 - 近两周ETF产品整体表现较好，主要宽基ETF中科创100ETF涨幅最大，行业与主题产品中医药行业ETF涨幅最大；各类ETF规模较24年末均有所上升，新成立20只股票ETF [2] ETF市场回顾 主要类型ETF资金流向概览 - 收益表现上，截至7月25日，近两周科创100ETF在主要宽基ETF中涨幅最大，行业与主题产品中医药行业ETF涨幅最大 [10] - 资金流向方面，近两周科创50、中证2000、中证800ETF资金净流入，中证A500ETF资金净流出额最大 [10] 主要类型ETF累计资金流向 - 宽基ETF在2025年以来资金趋势由流出转为流入再转为流出，A系列ETF资金持续流出；除科创/创业ETF及A系列ETF外，截至7月25日主要宽基ETF累计资金净流入；近两周宽基ETF资金净流出速度加快 [11] - 科技ETF自3月起转为资金流入，近两周流入速度小幅减缓；近两周周期ETF资金由净流出转为净流入，军工ETF由净流入转为净流出，医药ETF资金加速流出，红利、金融地产、大制造ETF资金流入速度加快 [15] - 2025年以来信用债和国债ETF资金净流入居前；近两周因科创债ETF集中发行，资金大幅流入信用债ETF，政金债ETF由净流入转为净流出，国债、可转债ETF加速净流入 [15] ETF产品结构分布 - 截至7月25日，近两周新成立20只股票ETF，发行份额合计93.71亿份 [21] - 相较24年末，债券ETF、商品ETF、行业+红利ETF、QDII - ETF和宽基ETF规模分别上升193.44%、103.65%、42.98%、18.92%、4.90% [2] 管理人规模分布 - 截至7月25日，华夏基金ETF场内规模最大，为8004.11亿元；易方达基金ETF管理规模较1年前扩容超3100亿元 [22] 分类型ETF跟踪 科技主题ETF - 收益表现上，跟踪SHS云计算等人工智能相关指数的产品近两周表现居前 [26] - 资金流向方面，跟踪港股通互联网的产品近两周资金净流入额居前，跟踪CS人工智的产品资金净流出 [28] 红利主题ETF - 收益表现上，跟踪国新港股通央企红利CPR等港股红利指数的ETF产品近两周收益率涨幅最大 [31] - 资金流向方面，跟踪标普中国A股大盘红利低波50的产品近两周资金净流入额居前，跟踪红利指数的产品资金净流出 [35] 消费主题ETF - 收益表现上，跟踪港股通消费的产品近两周收益表现居前，跟踪标普500消费精选指数的产品溢价率较高 [38] - 资金流向方面，跟踪中证酒指数的ETF近两周资金净流入额居前，中证旅游的产品资金净流出 [41] 医药主题ETF - 收益表现上，跟踪恒生创新药等创新药指数的产品近两周收益表现居前 [44] - 资金流向方面，跟踪医疗器械的ETF近两周资金净流入额居前，跟踪恒生医疗保健的产品资金净流出 [47] 大制造主题ETF - 收益表现上，跟踪港股通汽车的产品近两周收益表现居前 [50] - 资金流向方面，跟踪光伏产业的产品近两周资金净流入额居前，跟踪中证军工的产品资金净流出 [53] QDII ETF - 收益表现上，跟踪恒生创新药等生物医药类指数的产品近两周收益表现居前 [55] - 资金流向方面，跟踪恒生港股通高股息低波动的产品近两周资金净流入额居前，跟踪恒生医疗保健的ETF产品资金净流出 [58] 热门主题ETF跟踪 AI主题ETF - 收益表现上，AI主题产品近两周表现较好，平均收益率为9.30%，跟踪SHS云计算的产品涨幅最大 [70] - 资金流向方面，25年以来资金整体持续净流入，5月以来有所流出，近两周资金净流出32.38亿元 [70] 机器人主题ETF - 收益表现上，机器人主题产品近两周表现较好，平均收益率为7.58%，跟踪机器人产业的产品涨幅最大 [75] - 资金流向方面，25年2月以后资金整体呈快速流入趋势，近两周资金流入速度加快，净流入17.18亿元 [75] 中央汇金、国新、诚通持仓ETF - 持有规模上，截止2024年12月31日，中央汇金、国新、诚通持仓ETF规模共3203.96亿份 [79] - 资金流向方面，近两周资金净流出110.45亿元，近一周转为净流入2.67亿元；近两周易方达上证科创板50ETF等资金流入额居前，近一周华泰柏瑞沪深300ETF等资金流入额居前 [79] 稳定币主题ETF - 收益表现上，稳定币主题产品近两周表现不佳，平均收益率为 - 1.68% [83] - 资金流向方面，25年2月资金整体流出，7月以来大幅净流入，近两周资金流入速度加快，净流入21.76亿元 [83]

市场走势分析 - 上证指数在3500点上方企稳并一度突破3600点，接近去年10月高点3674点 [1] - 全市场成交温和放量，呈现量价齐升的健康走势，市场情绪稳定 [1] 投资者困惑 - 部分投资者账户收益仍停留在3000点水平，未能跟上指数上涨 [2] 宏观叙事变化 - 外围环境：关税预期钝化，地缘政治风险趋向缓和 [4] - 国内基本面：下半年出口回落，财政政策有升温预期 [4] - 资本市场：政策对资本市场的呵护力度空前，包括"国九条"和类平准资金引导长线投资 [4] - 产业创新潮：国产创新药授权出海、AI国产算力需求爆发、机器人商业化加速 [4] - 国内流动性：低利率环境下，"资金盛"遇到"资产荒"，权益市场赚钱效应将引领"存款搬家" [4] - 外部流动性：美联储降息渐近，流动性溢出预期利好A股和H股 [4] 关键投资机会 - 关键时机和关键板块是收益的重要来源 [6] - 今年以来几波上行阶段：2月DeepSeek国产大模型带动的AI行情，4月"TACO"填坑行情，6月结构性轮动行情 [7] - 各阶段领涨ETF包括恒生科技指数ETF、科创100ETF、恒生医药ETF、金融科技ETF、创业板ETF、5G通信ETF等 [7] ETF优势 - ETF仓位超九成，能快速跟上行情 [7] - 当个股涨停或投资者不符合参与条件时，ETF提供上车机会 [7] - ETF分散单一个股波动风险，资金门槛低、费率低且免印花税 [7] 行业轮动特点 - 3500点附近冲关行情中行业轮动快 [7] - 行业轮动本质是资金阶段性"高切低"，围绕安全边际高的"高赔率"方向做多 [8] - 高赔率方向包括连续调整三年以上、接近"跌无可跌"、基本面触底反转或政策催化的低估值板块如券商、有色、基建 [8] 慢牛行情特征 - A股历史上慢牛行情中"消灭低估值"是必经阶段 [9] - 左侧守仓、持股待涨是更优策略 [10] 3500点焦虑症 - 基本面改善并非指数走牛的必要先决条件，历史上多次出现增量资金推动市场大涨的情况 [13] - "哑铃策略"有效：一端配置进攻类资产如AI算力、医药，另一端守防御类资产如红利、现金流稳定的行业 [14][15][16][17]

文章核心观点 公司2024年各业务板块在不同市场环境下有不同表现，财富管理和机构业务、投资银行业务、投资管理业务、投资及交易业务等均有相应经营举措和成果，未来各业务板块也有明确的发展展望 [7][19][27][36][43] 分组1：重要提示 - 投资者应到上海证券交易所和香港联交所网站阅读年度报告全文以全面了解公司情况 [1] - 公司董监高保证年报内容真实准确完整并承担法律责任 [1] - 全体董事出席董事会会议 [2] - 毕马威相关事务所出具标准无保留意见审计报告 [2] - 2024年度公司不计提法定盈余公积金，按每10股派3.77元（含税）分配利润，共计32.79亿元，若总股本变动拟维持总额调整每股金额，A股以人民币、H股以港币支付 [3] 分组2：公司基本情况 - 张欢欢自2025年2月21日起接替罗莉担任公司证券事务代表 [4] 分组3：总体经营情况 - 证券行业受宏观经济等多因素影响，周期性波动显著 [5] - 2024年我国经济平稳发展，金融政策支持资本市场，构建“1+N”政策体系，央行创新工具支撑市场 [5] - 2024年末全市场ETF规模3.78万亿元，同比增85.05%；A股分红2.39万亿元，同比增7.15%；并购金额突破两万亿元 [5] - 2024年上证指数等多数指数上涨，北证50指数下降，恒生指数和中债综合财富指数上涨 [6] - 2024年A股市场股基日均交易量1.22万亿元，同比增22.90%；香港市场股票日均交易量1318.25亿港元，同比增25.53% [6] - 2024年境内股权融资规模2484.52亿元，同比降72.76%；信用债券发行总规模20.38万亿元，同比增8.09%；香港市场IPO募资总额111.22亿美元，同比增89.47% [6] 分组4：主营业务情况分析 财富管理和机构业务 - 市场环境：2024年A股先抑后扬，债市震荡走强，股基单边交易量295.84万亿元，同比增22.90%，融资融券余额1.86万亿元，同比增12.94%，融券规模104.38亿元，同比降85.42%，全市场公募基金规模32.83万亿元，同比增18.93%，私募证券投资基金规模5.21万亿元，同比降8.89%，期货市场成交量77.29亿手，同比降9.08%，成交额619.26万亿元，同比增8.93% [8] - 经营举措：推进财富管理转型，构建优选产品体系，优化基金投顾业务，打造企业服务品牌，深化数字化转型，提升投顾团队能力 [9] - 经营成果：2024年末正常交易客户数约1929.83万户，同比增8.68%，托管客户资产4.27万亿元，同比增14.78%，招商证券APP月均活跃用户数排名第5，人均单日使用时长居首，基金投顾“e招投”签约客户数8.02万户，产品保有规模51.12亿元，同比增9.79%，非货币等基金保有规模排名前列，获跨境理财通试点资格并展业 [10] - 期货与境外业务：2024年末招商期货客户权益规模588.04亿元，排名第4，同比增16.50%；招证国际托管客户资产规模2156.10亿港元，机构交易业务拓展多国，美股及债券佣金收入大增 [12] - 资本中介业务：2024年末融资融券余额908.79亿元，维持担保比例288.41%，融券规模0.48亿元，股票质押式回购待购回余额184.89亿元，整体履约保障比例243.79%，自有资金出资余额145.94亿元，整体履约保障比例315.24%；招证国际孖展业务规模33.41亿港元，同比增31.28%，维持担保比例328.95% [13] - 机构客户综合服务：为专业金融机构投资者提供综合金融服务 [14] - 机构综合服务：深化业务转型，整合资源，优化营销服务体系，推进客户经理制，加强数字化建设，私募客户交易资产规模同比增6.19% [15] - 研究：覆盖境内外上市公司2706家，研究覆盖沪深300等指数成份股市值比例高，提升内外部服务水平，组织特色研究活动，推进数字化转型 [17] - 托管外包：秉持业务方针，调整策略，推进金融科技建设，创新服务模式，推出境外服务品牌，2024年末托管外包产品数量3.82万只，规模3.46万亿元，私募基金托管产品数量市场份额21.72%，连续十一年居首，公募基金产品托管规模居第3，新托管公募基金发行规模居第2 [18] - 2025年展望：夯实经纪和资本中介业务，推进财富管理转型，加强投顾队伍建设，提升数智化服务水平，构建机构业务差异化优势，巩固托管外包业务优势 [19] 投资银行 - 市场环境：2024年A股股权融资市场放缓，发行数量和规模大幅下降，港股IPO融资规模同比大增；境内债券市场融资规模稳定增长；全球并购市场活跃，中国并购市场有交易数量和金额变化 [21][22] - 经营举措：深化现代投行转型，优化业务体系，加强北交所和香港市场布局，完善客群体系，开展“羚跃计划”，提升客户服务能力，评级上升至A类 [23] - 股权融资：2024年A股股权主承销金额排名第7，IPO承销金额排名第8，同比上升4名，完成10单港股IPO项目，承销金额1.20亿美元，排名中资券商第7，助力8家企业完成A股IPO和再融资，承销金额81.24亿元；年末A股IPO在审项目数量14家，排名第5，同比上升4名，北交所IPO在审项目数量排名第6，“羚跃计划”入库企业超60家实现业务转化 [24][25] - 债务融资：优化债券业务结构，严控风险，深耕央企和地方国企信用债，开拓金融债等业务，2024年境内主承销债券金额4265.23亿元，同比增30.91%，信用债、金融债承销金额排名第6、第7，ABS业务竞争力提升，承销金额同比增57.85%，排名第4，同比上升3名，完成4单公募REITs项目，总发行规模81.81亿元，担任财务顾问的首次发行基础设施公募REITs规模排名第3，助力发行多类债券项目 [25] - 财务顾问：2024年完成4单A股并购重组项目，交易金额112.85亿元，排名第6，参与重大资产重组交易金额109.05亿元，排名第2；年末并购重组在审项目数量1家，排名第5 [26] - 2025年展望：推进转型升级，优化业务体系，巩固市场地位，强化投商行联动，完善客群体系，深化数字化转型，提升执业和管理水平 [27] 投资管理 - 市场环境：2024年公募基金行业产品数量和规模增长，面临主动权益投资低迷等痛点，相关制度规范；股权投资新募集基金数量和金额下降，投资案例和金额下降，退出案例下降，境外被投企业IPO数量反超境内 [29] - 经营举措：招商资管提升主动管理能力，推进投研团队和管理机制建设，发行公募基金产品；招商致远资本构建基金LP服务体系，深化合作，新增基金管理规模，投资企业，加强投后管理和退出；博时基金践行改革创新，布局新业务，发展ETF业务；招商基金围绕战略重点提质增效，加强投研、产品、客户、风险和基础管理 [30][32][34] - 经营成果：2024年末招商资管资产管理总规模2673.92亿元，业务净收入7.28亿元，同比增2.82%；招商致远资本新增基金管理规模59.3亿元，投资金额7.67亿元，退出金额16.94亿元，私募基金月均管理规模排名第8；博时基金资产管理规模17184亿元，较2023年末增9.78%，非货币公募基金规模排名第7，债券型公募基金规模排名第1；招商基金资产管理规模15689亿元，较2023年末增1.19%，非货币公募基金规模排名第9，债券型公募基金规模排名第4 [30][31][33][35] - 2025年展望：招商资管打造稳健型券商资管机构，提升主动管理能力，完善私募产品线，推动公募基金规模增长；招商致远资本完善基金谱系，推动多元化转型，做大管理规模 [36] 投资及交易 - 市场环境：2024年国家出台逆周期调节政策，国内经济稳定，海外通胀回落，美联储降息，A股市场波动后上涨 [38] - 经营举措：权益方向性投资完善投研体系，拓展投资策略，实现较好收益；权益类衍生投资发展资本中介型和中性投资业务，应用AI技术，提供做市服务，拓展做市标的，规范场外衍生品业务；固定收益投资发挥投研优势，把握市场机会，开展做市和客需业务，加强投研系统数字化建设，建立信用风险管理体系；外汇业务自营及客需业务全面发展，参与相关结算服务；另类投资调整策略，聚焦重点行业，新增投资规模约1.5亿元，退出金额超9亿元 [39][40][41][42] - 2025年展望：提升应对能力，优化资产配置策略，稳住固定收益投资，发展资本中介型交易业务，构建衍生金融服务平台，加强权益方向性投资基本面研判；招证投资聚焦战略新兴产业，发挥联动优势，严控风险，提高投后管理水平 [43][44] 分组5：公司主要会计数据和财务指标 - 包含近3年和报告期分季度的主要会计数据及财务指标 [44] 分组6：股东情况 - 报告期末及年报披露前一个月末的普通股股东等相关情况 [44] - 公司控股股东为招商局金融控股有限公司，直接及间接合计持有公司44.17%股份 [44] - 公司实际控制人为招商局集团有限公司，间接合计持有公司44.17%股份 [45] 分组7：公司债券情况 - 截至报告出具日尚未到期的公司债券情况及相关条款说明 [46] - 报告期内债券的付息兑付情况 [46]