这份文档是高盛（Goldman Sachs）关于中国农业板块（特别是生猪养殖业）的季度研究报告 以下是基于文档内容的详细分析 涉及的行业与公司 * 行业聚焦于中国农业板块 特别是生猪养殖业 同时涵盖其他动物蛋白（禽类 牛肉 水产 蛋类）饲料 种子 动物保健和化肥等相关子行业[1][2][3][31] * 覆盖的主要上市公司包括 * **生猪养殖**：温氏股份（Wens Foodstuff Group 300498 SZ） 新希望（New Hope Liuhe 000876 SZ）[26][70] * **饲料与多元化农业**：海大集团（Guangdong Haid Group 002311 SZ） 大北农（Dabeinong 002385 SZ）[3][26][70] * **动物保健**：瑞普生物（Ringpu Bio-Technology 300119 SZ） 安迪苏（Bluestar Adisseo 600299 SS）[70] * **种子**：隆平高科（Longping High-Tech 000998 SZ） 登海种业（Denghai Seeds 002041 SZ）[70] * **化肥**：盐湖股份（Qinghai Salt Lake Industry 000792 SZ）[70] 核心观点与论据 生猪供应纪律与行业展望 * 核心主题是跟踪中国生猪产能控制的执行情况 行业反馈和高频数据显示 对生猪出栏体重的控制和二次育肥行为的消除正按政策指引进行 但能繁母猪存栏量的削减进展缓慢[1][11][14] * 能繁母猪存栏量在2025年7月环比持平 但仍比农业部（MoA）的控制目标高出5% 要达到目标 需在2025年6月基础上再削减150万头（即5%）[5][41] * 预计增量措施将出台以支持2026年的供应目标 包括可能取消政府补贴 对产能扩张的信贷/贷款 renewal 设限 限制资本市场融资以及更严格的环境和土地要求[12] * 预测到2026年 生猪供应将同比减少5% 导致出现2%的供应缺口（对比2025年下半年3%的供应过剩） 因此 预计行业养殖利润率将改善0 9元/公斤[1][13] * 修正后的基准生猪价格预测为：2025年下半年14 3元/公斤 2026年14 8元/公斤（比当前水平高14%） 2027年15 3元/公斤[1][13][25] * 支持供应收紧的具体数据点： * **出栏体重**：样本猪场的平均出栏体重从6月的126公斤/头降至9月中的123公斤/头（相当于期间行业供应减少1%） 主要生产商计划在未来3-6个月内进一步将体重降至120公斤/头[14][21] * **二次育肥**：二次育肥销售占样本猪场总销售的比例从4月峰值的6%降至8月的1% 一些主要生产商（占2025年上半年国内产量的21%）已自2025年6月起停止二次育肥销售[14][19][22] * **饲料与疫苗**：母猪饲料销售在2025年第三季度环比增长1-6% 母猪疫苗销售环比持平 暗示母猪存栏量稳定[14] 其他动物蛋白与饲料市场趋势 * 国内主要蛋白质价格和利润率趋势分化：禽类和牛肉价格复苏（因进口减少） 水产品和蛋类价格平稳 利润率趋势类似[2][7][8] * 下游消费疲软 体现在压榨利润收缩 蛋氨酸价格和API指数走弱 以及整体饲料增长减速[2] * 2025年7月牛肉进口量同比下降9% 至130万吨 支持了价格复苏[62][63] 投资建议与盈利修正 * 维持对**大北农（DBN）** 的买入评级（因其生物技术种子盈利能见度改善）和**海大集团（Haid）** 的买入评级（因其水产饲料增长和禽饲料潜在复苏）[3][26] * 对温氏股份（Wens）和新希望（New Hope Liuhe）维持中性评级[26] * 鉴于生猪基准价格假设下调（部分被快于预期的成本削减所抵消） 下调了覆盖范围内生猪相关股票（温氏 新希望 大北农 海大）的盈利预测：2025年下调1-12% 2026年下调6-24% 2027年下调2-7%[26] * 海大集团的盈利受影响较小 因其生猪养殖业务仅占2026年总利润的11%[26] 大宗商品与全球市场 * **玉米**：预计全球25/26年度将出现1100万吨（占市场0 9%）的供应缺口（24/25年度为3 2%的缺口） 2025年第三季度CBOT玉米价格环比下降12% 但同比上升2%[32][33][36] * **大豆**：预计全球25/26年度将有100万吨（占市场0 1%）的供应盈余（24/25年度为2 0%的盈余） 2025年第三季度CBOT大豆价格环比和同比分别下降3%[34][35][38] 其他重要内容 * **成本控制**：主要生产商的总单位生猪成本在2025年第三季度预计为12 0-13 0元/公斤 显著低于2024年第一季度的14 5-15 5元/公斤 显示成本控制取得进展[20][23] * **下游指标**：样本屠宰企业的冷冻猪肉库存2025年第三季度环比持平 9月鲜猪肉销量同比增长17%[43][44][47][48] * **饲料添加剂**：国内兽药API价格指数依然疲软 反映出供应压力和需求疲弱[66][67][68] * **风险提示**：报告详细列出了覆盖公司的关键风险 包括生猪价格的不确定性 新项目扩张的执行风险 生物安全与疾病控制的操作风险 以及行业竞争和需求变化等[29]

行业发展趋势 - 食品行业迎来黄金发展期 消费市场分层 大众平价需求与高端品质健康情感价值细分市场并存 [1] - 零食赛道和批发供应链环节成为创业和企业新战场 渠道快速变化 消费习惯迭代 产品多样化趋势催生新机遇 [1] - 食品行业具极强韧性 存在刚性需求 覆盖巨大消费群体 承载生活品质和精神慰藉追求 [3] - 供应链稳定性与透明度成为品牌竞争力核心 高效运转 损耗可控 产品优质是关键 农产品深加工需市场嗅觉和资源转化能力 [3] - 乡村振兴战略推进使地方农产品走上全国餐桌 源头品质把控和终端信任赢得成为行业突围关键 [3] 公司商业模式 - 实践供应链加品牌双重发展道路 为地方经济注入新活力 [3] - 坚持轻资产运营与极致成本管控 选择灵活运力规避风险 重视供应链效率以高周转降低损耗 [11] - 坚守质量标准 所有产品达到或高于国家检测线 品质视为品牌生命 [11] - 注重渠道管理 维护优质渠道 舍弃不良资源 线上线下融合布局 电商平台 社区团购和线下批发多点发力形成稳固市场网络 [13] - 售后无忧 信任第一 亲自参与选品包装和售后跟进 细节问题逐一落实 [13] 产品与品牌战略 - 产品为核心 消费者追求口感价格更渴望背后故事与情感 [9] - 创立潘岭品牌聚焦蛋品禽类和肉食等农产品 源于乡村服务城市 通过合作社和村委推动家家户户养鸡养鸭 建立养殖到加工再到销售全链条闭环 [9] - 创立简浅品牌主打烘焙零食 传递简简单单生活浅浅幸福 提供心灵层面温暖 2021年注册后凭精准定位与严格把控站稳零食市场 [11] - 产品线多样化 代理知名品牌和打磨自有产品并在红海市场保持独特竞争力 [11] 创始人与公司历程 - 创始人从超市导购餐馆经营者起步 2016年成立公司 亲力亲为搬货送货跑渠道整理资料 每天进出十几万货 [5] - 三年蛰伏投入供应链打磨与客户关系维护 基础打牢 2020年疫情时捐赠草莓和仓库物资援助 疫情后逆势扩张完成弯道超车 [7] - 从普通打工妹成长为两大自主品牌创始人 实现求生存到谋发展转变 [7] - 未来继续深耕零食供应链 加大自主品牌投入 推动农产品深加工项目落地 让更多乡亲在产业链条中受益 探索国际化路径 [17]

行业活动概览 - 成都举办2025年绿色食品精深加工产业链融合对接采购大会 吸引全国300余位行业代表参会[1] - 活动由成都市经信局市新经济委 成都市商务局指导 成都市农产品市场流通协会等主办 郫都区人民政府承办[3] 参会企业阵容 - 吸引中粮 益海嘉里 新希望 正大 通威 伊利等国内大型精深加工企业参与[4] - 涵盖海吉星 雨润等头部批发市场 永辉 红旗等连锁商超 及京东 淘宝等电商平台[4] 采购规模数据 - 成都农产品供应链协会发布采购清单总金额达29.5亿元 涵盖15个大类产品[8] - 具体采购量包括蔬菜22万吨 猪肉3万吨 大米2万吨 奶制品80万箱[8] 战略合作签约 - 15家龙头企业现场签约达成战略合作 采购金额近2亿元[9] - 合作聚焦耙耙柑 羊肚菌 鸡蛋等绿色生态农产品精深加工领域[9] 产业发展目标 - 推动农业生产供应链 精深加工链 品牌价值链"三链"同构发展[3] - 以擦亮"天府粮仓"招牌为核心 打造全国影响力的"川字号"食品产业集群[9]

智通财经APP获悉，欧盟和美国的谈判代表即将开启又一轮密集的谈判，他们希望能在 8 月 1 日之前达 成贸易协议。与此同时，欧盟外交官们最早可能在本周举行会议，以制定应对与特朗普政府可能发生 的"无协议"情况的应对方案。而特朗普政府在临近 8 月 1 日这一最后期限前的关税政策已愈发强硬。据 报道，各方仍强烈倾向于保持与华盛顿的谈判进程顺利进行，以期在下个月的最后期限前打破僵局。 美欧加紧贸易谈判 布鲁塞尔的官员们表示，如果这是打破僵局所必需的、有利于美国的协议，他们也愿意接受。然而，该 报道称，上周在华盛顿举行的会谈未能取得实质性进展。接下来的两周内，相关讨论将继续进行。 与此同时，美国商务部长霍华德·卢特尼克周日表示，他相信美国和欧盟能够在此之前达成贸易协议， 以免即将生效的关税措施产生影响。他还强调，8 月 1 日的最后期限依然不变。 特朗普此前于 7 月 12 日宣布，若无法达成最终协议，美国将从 8 月 1 日起对来自欧盟和墨西哥的进口 商品征收 30%的关税。 上述人士透露，美国目前正试图对欧盟商品实施近乎全面的高关税政策，税率将高于 10%。而获得豁 免的项目则越来越少，仅限于航空业、部分医疗设 ...

5月CPI数据 - 全国居民消费价格指数同比下降0.1% 连续三个月不变[1] - CPI环比由正转负 环比下降0.2% 上月为上涨0.1%[1] - 1-5月CPI平均数比上年同期下降0.1%[1] CPI环比下降原因 - 能源价格环比下降1.7% 影响CPI环比下降约0.13个百分点 占CPI总降幅近七成[3] - 汽油价格下降3.8% 降幅比上月扩大1.8个百分点[7] - 食品价格下降0.2% 影响CPI环比下降约0.04个百分点[7] 食品价格细分变化 - 鲜菜价格下降5.9% 因应季蔬菜上市量增加[7] - 鸡蛋猪肉和禽类价格稳中略降 降幅在0.3%-1.0%之间[7] - 鲜果淡水鱼和海水鱼价格分别上涨3.3% 3.1%和1.5% 因暴雨天气和休渔期影响供应[7] 服务消费价格表现 - 宾馆住宿价格上涨4.6% 旅游价格上涨0.8% 均高于季节性水平[7] - 宾馆住宿价格涨幅创近十年同期新高[7] - 服装价格上涨0.6% 受夏装换季上新影响[7] 核心CPI表现 - 核心CPI同比上涨0.6% 涨幅比上月扩大0.1个百分点[8] - 扣除能源的工业消费品价格上涨0.6% 涨幅扩大0.2个百分点[8] - 服务价格上涨0.5% 涨幅扩大0.2个百分点[8] 工业消费品价格变化 - 金饰品价格上涨40.1% 家用纺织品上涨1.9% 文娱耐用消费品上涨1.8%[8] - 燃油小汽车价格下降4.2% 新能源小汽车价格下降2.8% 降幅均有收窄[8] - 交通工具租赁费上涨3.6% 飞机票上涨1.2% 旅游价格上涨0.9%[8] 5月PPI数据 - 工业生产者出厂价格同比下降3.3% 降幅扩大0.6个百分点[3] - PPI环比下降0.4% 连续三个月不变[3] - 工业生产者购进价格同比下降3.6% 环比下降0.6%[3] PPI下降原因 - 国际原油价格下行影响石油相关行业价格下降[10] - 石油和天然气开采业价格下降5.6% 精炼石油产品制造价格下降3.5% 化学原料制品制造业价格下降1.2%[10] - 上述三个行业合计影响PPI环比下降约0.23个百分点 超过总降幅五成[10] 国内工业价格表现 - 煤炭开采和洗选业价格下降3.0% 煤炭加工价格下降1.1%[10] - 黑色金属冶炼和压延加工业价格下降1.0% 非金属矿物制品业价格下降1.0%[11] - 上述四个行业合计影响PPI环比下降约0.18个百分点[11] 积极价格变化领域 - 生活资料价格环比由降转平 衣着价格上涨0.2% 一般日用品上涨0.1% 耐用消费品上涨0.1%[11] - 工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨12.8% 制鞋业价格上涨0.8%[11] - 计算机整机制造价格上涨0.2% 家用洗衣机电视机制造汽车整车制造价格降幅收窄[11] 高端制造业价格表现 - 集成电路封装测试和飞机制造价格均上涨3.6%[12] - 可穿戴智能设备制造价格上涨3.0% 微波通信设备价格上涨2.1%[12] - 服务器价格上涨0.8% 半导体器件专用设备制造价格上涨0.7%[12] 新能源行业价格变化 - 光伏设备及元器件制造价格下降12.1% 锂离子电池制造价格下降5.0%[12] - 降幅比上月分别收窄0.4个和0.3个百分点[12] 消费市场特征 - 耐用消费品市场竞争激烈 价格难以大幅上涨[6] - 服务消费虽有复苏但价格传导机制尚未完全激活[6] - 外部需求不足影响国内消费市场[6] 工业领域困境 - 工业产能过剩在钢铁建材等行业依然存在[6] - 下游需求恢复不及预期 房地产市场复苏缓慢[6] - 汽车等耐用消费品市场整体消费潜力释放尚需时间[6] 政策影响与展望 - 以旧换新政策推动工业消费品需求加快释放[8] - 假日旅游需求旺盛带动相关服务价格上涨[8] - 产业升级和结构调整持续推进对工业品需求结构产生积极变化[12]

5月厦门主要食品价格情况 - 5月厦门市场主要食品价格环比略涨0.42%，整体基本稳定[1] - 粮油价格基本稳定：粮食平均价格2.87元(500克)，环比略涨1.33%；食用油(5升)平均价格73.34元，环比略涨0.05%[1] - 蔬菜价格显著下降：平均价格3.29元，环比下降5.30%，处于2022年以来较低水平[1] - 猪肉价格小幅上涨：平均价格17.64元，环比略涨0.48%[1] 其他主要食品价格变动 - 水果价格明显上涨：平均价格5.97元，环比上涨5.02%[1] - 禽类价格微降：平均价格15.50元，环比下降1.74%[1] - 牛羊肉价格上涨：平均价格39.50元，环比上涨2.56%[1] - 水产品价格下降：平均价格21.44元，环比下降1.27%[1] - 蛋奶类价格微涨：蛋类平均价格5.96元(环比+0.68%)，奶类平均价格2.88元(环比+2.13%)[1] 6月价格走势预测 - 预计6月主要食品价格环比稳中有升[2] - 粮油价格有望保持基本稳定[2] - 蔬菜价格将低位回升，受多地暴雨影响[2] - 猪肉、水产品、牛羊肉、水果、禽肉等价格将出现波动[2]

美欧贸易谈判进展 - 欧盟贸易专员表示尽管美国加征钢铁和铝产品新关税不利于谈判势头 但美欧贸易谈判正朝着"正确方向"推进 [1] - 欧盟目标是保持谈判势头并取得积极成果 同时准备捍卫自身利益以重新平衡贸易关系 [1] - 美国将钢铁和铝产品关税税率从25%上调至50% 称此举是保护国家安全的必要措施 [1] 欧盟对美贸易反制措施 - 欧盟已批准对210亿欧元美国商品加征关税 目标锁定政治敏感州的农产品包括路易斯安那州大豆 禽类 摩托车等 [2] - 欧盟准备对950亿欧元美国商品加征额外关税 目标涵盖波音飞机 美国制造汽车和波本威士忌等工业品 [2] 贸易冲突影响评估 - 特朗普实施的关税现已覆盖欧盟对美出口的3800亿欧元商品 约占总出口额70% [1] - 经合组织警告特朗普引发的贸易紧张局势显著恶化了全球经济前景 对美国尤其如此 [3]