猪肉市场 - 上周猪肉日均交易量9313头(714.07吨)，环比减少2.92% [1] - 生猪到杭价日均15.93元/公斤，下跌0.44% [1] - 猪肉批发价日均18.31元/公斤，下跌2.24% [1] - 猪全精肉零售价33.39元/公斤下跌3.89%，猪后腿肉29.25元/公斤上涨6.25%，猪大排37.11元/公斤上涨0.05%，猪无骨夹心肉28.49元/公斤下跌3.10%，猪肋条肉33.26元/公斤下跌10.66% [1] 蔬菜市场 - 蔬菜批发市场日均交易量3661.15吨，下跌1.86% [2] - 17个蔬菜品种批发价"12涨5跌"，整体均价4.96元/公斤上涨2.69% [2] - 批发价涨幅较大品种：丝瓜6.56元/公斤上涨16.31%，四季豆10.71元/公斤上涨8.62%，茄子5.84元/公斤上涨6.96% [2] - 批发价跌幅较大品种：花菜5.69元/公斤下跌3.40%，萝卜1.74元/公斤下跌3.33%，菠菜12.11元/公斤下跌3.12% [2] - 28个蔬菜品种零售价"21涨7跌"，整体零售均价11.04元/公斤上涨3.76% [2] - 零售价涨幅较大品种：青圆椒17.56元/公斤上涨16.76%，青菜8.27元/公斤上涨12.21%，小白菜7.74元/公斤上涨10.1% [2] - 零售价跌幅较大品种：胡萝卜6.03元/公斤下跌6.37%，大蒜头15.53元/公斤下跌3.96%，蒜苔14.8元/公斤下跌3.52% [2] 蛋类市场 - 蛋类批发日均交易量1035吨环比持平 [2] - 鸡蛋批发价8.11元/公斤上涨7.37%，鸭蛋15.3元/公斤持平 [2] 水产品市场 - 水产品上周批发交易总量3406吨，日均交易量486.57吨下跌0.71% [3] - 8个水产品种批发价"2涨2平4跌"，整体批发均价43.45元/公斤下跌0.41% [3] - 11个水产品零售价"7涨4跌"，整体零售均价62.96元/公斤上涨2.22% [3] - 零售价涨幅较大品种：草鱼29.65元/公斤上涨16.96%，带鱼46.17元/公斤上涨10.61% [3]

核心观点 - 8月CPI同比下降0.4% 主要受食品价格降幅扩大及高基数影响 但核心CPI连续4个月回升至0.9% 反映价格积极变化累积 [1][3][5][6] - 工业消费品价格同比上涨1.5% 主要受以旧换新政策及行业治理推动 家用器具和文娱耐用品分别涨4.6%和2.4% [1][6] - 服务价格同比上涨0.6% 暑期消费升温带动交通租赁和旅游价格分别涨0.8%和0.7% [6] CPI环比变化 - 8月CPI环比持平（上月涨0.4%） 食品价格环比涨0.5% 非食品价格环比降0.1% [3] - 鲜菜和蛋类价格环比分别涨8.5%和1.5% 合计推动CPI环比上涨0.17个百分点 [3] - 鲜果 水产品 猪肉价格环比分别降2.8% 0.9%和0.5% 合计拖累CPI环比下降0.09个百分点 [3] CPI同比变化 - 8月CPI同比下降0.4%（上月持平） 食品价格同比降4.3% 降幅较上月扩大2.7个百分点 [5] - 猪肉 鲜菜和鸡蛋价格同比降幅均超10% 食品项对CPI同比下拉影响扩大0.51个百分点 [5] - 核心CPI（扣除食品和能源）同比涨0.9% 涨幅连续4个月扩大 较上月提升0.1个百分点 [5] 工业消费品价格 - 扣除能源的工业消费品价格同比涨1.5% 涨幅较上月扩大0.3个百分点 [6] - 家用器具和文娱耐用品价格同比分别涨4.6%和2.4% 合计推动CPI同比上涨约0.09个百分点 [6] - 燃油小汽车价格同比降幅收窄 反映以旧换新政策及行业竞争治理见效 [1][6] 服务价格 - 服务价格同比涨0.6% 涨幅较上月扩大0.1个百分点 推动CPI同比上涨约0.23个百分点 [6] - 医疗服务和教育服务价格同比分别涨1.6%和1.2% 交通工具租赁费和旅游价格同比分别涨0.8%和0.7% [6] - 暑期出行及文旅消费升温 高品质服务需求扩大支撑价格回升 [6]

核心观点 - 8月CPI同比由平转降 环比持平 主要受食品价格降幅扩大及上年高基数影响 但核心CPI连续4个月涨幅扩大至0.9% 显示积极变化累积 [1][2][3] 价格环比变动 - 8月CPI环比持平（上月涨0.4%） 食品价格涨0.5% 非食品价格降0.1% [1] - 鲜菜和蛋类价格环比分别涨8.5%和1.5% 合计拉动CPI环比涨0.17个百分点 [1] - 鲜果、水产品、猪肉价格环比分别降2.8%、0.9%和0.5% 合计拖累CPI环比降0.09个百分点 [1] - 非食品中交通通信价格环比降0.3% 衣着、生活用品及服务、教育文化娱乐价格均降0.1% [1] 价格同比变动 - 8月CPI同比下降0.4%（上月持平） 食品价格同比降4.3% 降幅较上月扩大2.7个百分点 [1] - 食品中猪肉、鲜菜和鸡蛋价格同比降幅均超10% 对CPI同比下拉影响较上月扩大0.51个百分点 [1] - 核心CPI（扣除食品和能源）同比涨0.9% 涨幅较上月扩大0.1个百分点 连续4个月回升 [2] 工业消费品价格 - 扣除能源的工业消费品价格同比涨1.5% 涨幅较上月扩大0.3个百分点 [2] - 家用器具和文娱耐用品价格同比分别涨4.6%和2.4% 合计拉动CPI同比涨约0.09个百分点 [2] - 燃油小汽车价格同比降幅继续收窄 [2] 服务价格 - 服务价格同比涨0.6% 涨幅较上月扩大0.1个百分点 拉动CPI同比涨约0.23个百分点 [3] - 医疗服务和教育服务价格同比分别涨1.6%和1.2% 交通工具租赁费和旅游价格同比分别涨0.8%和0.7% [3] - 服务价格整体呈现稳中有升态势 [3]

核心观点 - 2025年8月全国居民消费价格同比下降0.4% 环比持平 1-8月累计同比下降0.1% [1] 同比价格变动 - 食品烟酒类价格同比下降2.5% 影响CPI下降约0.72个百分点 其中鲜菜价格下降15.2%影响CPI下降0.37个百分点 蛋类价格下降12.4%影响CPI下降0.08个百分点 畜肉类价格下降8.0%影响CPI下降0.25个百分点 [2] - 猪肉价格同比下降16.1% 影响CPI下降约0.24个百分点 鲜果价格下降3.7%影响CPI下降0.08个百分点 粮食价格下降0.8%影响CPI下降0.01个百分点 [2] - 水产品价格同比上涨2.2% 影响CPI上涨约0.04个百分点 [2] - 其他用品及服务价格上涨8.6% 衣着价格上涨1.8% 生活用品及服务价格上涨1.8% 教育文化娱乐价格上涨1.0% 医疗保健价格上涨0.9% 居住价格上涨0.1% [2] - 交通通信价格同比下降2.4% [2] 环比价格变动 - 食品烟酒类价格环比上涨0.3% 影响CPI上涨约0.09个百分点 其中鲜菜价格上涨8.5%影响CPI上涨0.16个百分点 蛋类价格上涨1.5%影响CPI上涨0.01个百分点 [3] - 鲜果价格环比下降2.8% 影响CPI下降约0.06个百分点 水产品价格下降0.9%影响CPI下降0.02个百分点 猪肉价格下降0.5%影响CPI下降0.01个百分点 [3] - 医疗保健价格环比上涨0.3% 居住价格环比持平 其他用品及服务价格环比持平 [3] - 交通通信价格环比下降0.3% 衣着价格环比下降0.1% 生活用品及服务价格环比下降0.1% 教育文化娱乐价格环比下降0.1% [3] 城乡及消费结构 - 城市居民消费价格同比下降0.3% 农村下降0.6% [1] - 消费品价格同比下降1.0% 服务价格上涨0.6% [1] - 非食品价格同比上涨0.5% 食品价格同比下降4.3% [1] - 城市居民消费价格环比持平 农村环比上涨0.1% [1] - 消费品价格环比上涨0.1% 服务价格环比持平 [1] - 非食品价格环比下降0.1% 食品价格环比上涨0.5% [1]

货物贸易进出口表现 - 2025年前8个月货物贸易进出口总值29.57万亿元人民币 同比增长3.5% 其中出口17.61万亿元增长6.9% 进口11.96万亿元下降1.2%但降幅较前7个月收窄0.4个百分点 [1][4] - 8月单月进出口总值3.87万亿元增长3.5% 出口2.3万亿元增长4.8% 进口1.57万亿元增长1.7% 实现连续3个月出口进口双增长 [4] - 一般贸易进出口18.89万亿元增长2.2% 占比63.9% 加工贸易进出口5.34万亿元增长6.1% 占比18.1% 保税物流进出口4.23万亿元增长5.6% [4] 区域贸易结构 - 东盟为第一大贸易伙伴 贸易总值4.93万亿元增长9.7% 占比16.7% 欧盟为第二大贸易伙伴 贸易总值3.88万亿元增长4.3% 占比13.1% [5] - 美国为第三大贸易伙伴 贸易总值2.73万亿元下降13.5% 占比9.2% 对共建"一带一路"国家进出口15.3万亿元增长5.4% [5] 企业类型贸易表现 - 民营企业进出口16.89万亿元增长7.4% 占比57.1% 较去年同期提升2.1个百分点 外商投资企业进出口8.59万亿元增长2.3% 占比29.1% [6] - 国有企业进出口4.02万亿元下降8.1% 占比13.6% [6] 出口商品结构 - 机电产品出口10.6万亿元增长9.2% 占比60.2% 其中集成电路出口9051.8亿元增长23.3% 汽车出口6052.3亿元增长11.9% [6] - 劳动密集型产品出口2.75万亿元下降1.5% 占比15.6% 农产品出口4725.5亿元增长2% [6] 进口商品表现 - 主要大宗商品进口量价分化：铁矿砂进口8.02亿吨减少1.6% 均价下跌14.1% 原油进口3.76亿吨增加2.5% 均价下跌12.9% [6] - 机电产品进口4.72万亿元增长5.2% 未锻轧铜及铜材进口353.6万吨减少2.1% 均价上涨5% [6] 居民消费价格指数 - 2025年8月CPI同比下降0.4% 其中食品价格下降4.3% 非食品价格上涨0.5% 消费品价格下降1.0% 服务价格上涨0.6% [8][9] - 1-8月平均CPI同比下降0.1% 8月环比持平 其中食品价格环比上涨0.5% 非食品价格下降0.1% [9] 价格变动影响因素 - 食品烟酒类价格同比下降2.5% 影响CPI下降约0.72个百分点 鲜菜价格下降15.2% 影响CPI下降0.37个百分点 猪肉价格下降16.1% 影响CPI下降0.24个百分点 [10] - 交通通信价格同比下降2.4% 其他用品及服务价格上涨8.6% 衣着价格上涨1.8% 生活用品及服务价格上涨1.8% [11]

猪肉市场 - 上周猪肉日均交易量8979头(687.67吨)，环比增加5.48% [1] - 生猪到杭价日均16.13元/公斤，下跌0.31% [1] - 猪肉批发价日均18.6元/公斤，下跌1.43% [1] - 猪全精肉零售价35.1元/公斤下跌2.09%，猪后腿肉27.5元/公斤下跌2.96%，猪大排37.16元/公斤上涨0.38%，猪无骨夹心肉29.66元/公斤下跌0.17%，猪肋条肉37.18元/公斤下跌0.91% [1] 蔬菜市场 - 蔬菜批发市场日均交易量3620.71吨，环比下跌0.61% [2] - 17个蔬菜品种批发价整体均价4.32元/公斤，上涨8%，其中包心菜2.11元/公斤上涨18.54%，菠菜11.71元/公斤上涨18.16%，芹菜6.16元/公斤上涨12.61% [2] - 28个蔬菜品种零售整体均价10.16元/公斤，上涨2.83%，其中丝瓜11.24元/公斤上涨18.07%，花菜11.01元/公斤上涨9.99%，莴苣笋8.57元/公斤上涨9.87% [2] - 零售价跌幅较大的有四季豆14.05元/公斤下跌2.70%，土豆4.76元/公斤下跌2.06%，生姜18.38元/公斤下跌2.03% [2] - 四川省广元市朝天地区的高山蔬菜进入杭州市场，平均海拔1300米，夏季平均气温23℃，是四川省最大的高山露地绿色蔬菜生产基地 [2] 禽蛋市场 - 蛋类批发日均交易量1035吨，环比持平 [3] - 鸡蛋批发价7.51元/公斤上涨1.74%，鸭蛋15.3元/公斤持平 [3] 水产品市场 - 水产品上周批发交易总量3714.85吨，日均交易量530.69吨，上涨0.99% [3] - 8个水产品种批发整体均价45.27元/公斤下跌1.86%，其中花鲈34.29元/公斤上涨7.14%，带鱼33.14元/公斤上涨3.57% [3] - 11个水产品零售整体均价62.73元/公斤下跌1.06%，其中带鱼46.38元/公斤上涨2.72%，甲鱼75.17元/公斤上涨1.7%，草鱼29.36元/公斤下跌9.05%，鳊鱼36.49元/公斤下跌5.2% [3]

核心财务表现 - 25Q2营业总收入14.03亿元，同比增长13.54%，归母净利润1.95亿元，同比增长21.75%，扣非归母净利润1.78亿元，同比增长31.78% [1] - 25H1营业总收入29.41亿元，同比增长19.58%，归母净利润3.73亿元，同比增长16.70%，扣非归母净利润3.34亿元，同比增长22.50% [1] - 25Q2归母净利率达13.9%，同比提升0.9个百分点 [4] 分产品表现 - 25H1魔芋产品同比增长155%，蛋类产品同比增长30%，贡献主要收入增量 [2] - 魔芋产品虽产能受限，但25Q2平均月销维持环比向上趋势，预计25H2扩产后月销将加速增长 [2] 分渠道表现 - 25H1线上渠道同比下滑0.97%，线下渠道同比增长25.9% [2] - 线下渠道中：海外市场同比增长67873%（主要因魔芋放量及泰国市场精耕） [2] - 经销渠道同比增长30.1%，经销商净增126家，量贩渠道新进万辰系带来增量 [2] - 直营KA渠道同比下滑42.0%，公司持续收缩资源投入 [2] - 线上渠道下滑主因优化低盈利抖音渠道，25Q2线上GMV同比下滑30%（天猫-11%、京东-8%、抖音-44%） [2] 盈利能力与费用控制 - 25Q2毛利率31.0%，同比下降2.0个百分点（魔芋成本上升及渠道结构调整），环比上升2.5个百分点（品类战略见效及供应链提效） [3] - 25Q2毛销差21.1%，同比提升1.7个百分点，环比提升3.9个百分点 [3] - 销售/管理/财务/研发费用率分别同比下降3.7/1.1/0.3/0.6个百分点，费率优化显著 [3] 未来展望 - 产品端：25H2魔芋产能释放后月销有望加速增长 [5] - 渠道端：定量流通渠道持续扩容，量贩渠道与万辰系合作深化推动SKU数量与铺市率提升，电商渠道预计25H2实现高质量增长 [5] - 盈利预测：25-27年预计营业总收入63.6/76.2/89.5亿元（同比+20.0%/+19.7%/+17.5%），归母净利润8.2/10.0/12.2亿元（同比+27.8%/+22.7%/+21.9%） [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][8][9] 核心观点 - 公司2025Q2业绩符合市场预期，归母净利润同比增长21.75%至1.95亿元，扣非归母净利润同比增长31.78%至1.78亿元 [6][8] - 2025H1营业总收入同比增长19.58%至29.41亿元，归母净利润同比增长16.70%至3.73亿元 [8] - 公司通过品类品牌战略和供应链提效实现毛利率环比提升2.5个百分点至31.0%，费率优化效果显著 [7] - 魔芋品类同比高增155%，海外渠道爆发式增长67873%，定量流通和量贩渠道持续突破 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.18/10.03/12.23亿元，对应PE 24/19/16倍 [8][9] 财务表现 - 2025Q2营业总收入14.03亿元（同比增长13.54%），毛利率31.0%（环比+2.5pct，同比-2.0pct） [7][8] - 2025Q2毛销差21.1%（同比+1.7pct，环比+3.9pct），销售/管理/财务/研发费率分别同比-3.7/-1.1/+0.3/-0.6pct [7] - 2025Q2归母净利率13.9%（同比+0.9pct） [7] - 2025H1线上渠道同比-0.97%，线下渠道同比+25.9% [8] 业务亮点 - 魔芋产品2025H1同比+155%，蛋类产品同比+30%，贡献主要收入增量 [8] - 海外市场因魔芋放量和泰国市场精耕，2025H1同比+67873% [8] - 经销渠道2025H1同比+30.1%，经销商净增加126家 [8] - 量贩渠道与万辰系全面合作，SKU数量和铺市率持续提升 [8] - 直营KA渠道2025H1同比-42.0%，公司主动收缩资源投入 [8] 未来展望 - 预计2025H2魔芋产能释放后月销将环比加速 [8] - 电商渠道优化后预计2025H2实现高质量增长 [8] - 调整后2025-2027年营收预测63.6/76.2/89.5亿元（原预测68.0/83.8/100.7亿元） [8] - 预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为27.8%/22.7%/21.9% [8][9]

猪肉市场 - 上周猪肉日均交易量8513头（653.15吨），环比减少2.75% [1] - 猪肉批发价日均18.87元/公斤，环比下跌1.31% [1] 蔬菜市场 - 蔬菜批发市场日均交易量3642.86吨，环比下跌2.71% [1] - 监测的28个蔬菜品种零售价呈现"20涨8跌"态势 [1] - 莴苣笋零售价8.04元/公斤上涨16.02%，菠菜14.49元/公斤上涨15%，花菜10.01元/公斤上涨10.73% [1] - 茭白零售价13.46元/公斤下跌5.81% [1] 水产品市场 - 水产品批发交易总量3678.3吨，日均交易量525.47吨，环比上涨13.48% [1] - 监测的11个水产品零售价呈现"8涨3跌"格局 [1] - 草鱼零售价32.28元/公斤上涨16.12%，鲳鱼48.67元/公斤上涨5.14% [1] 蛋类市场 - 蛋类批发日均交易量1035吨，环比持平 [1]

猪肉市场 - 上周猪肉日均交易量8513头（653.15吨），环比减少2.75% [1] - 猪肉批发价日均18.87元/公斤，环比下跌1.31% [1] 蔬菜市场 - 蔬菜批发市场日均交易量3642.86吨，环比下跌2.71% [1] - 监测的28个蔬菜品种零售价呈现"20涨8跌"格局，其中莴苣笋零售价8.04元/公斤上涨16.02%，菠菜14.49元/公斤上涨15%，花菜10.01元/公斤上涨10.73% [1] - 茭白零售价13.46元/公斤下跌5.81% [1] 水产品市场 - 水产品批发交易总量3678.3吨，日均交易量525.47吨，环比上涨13.48% [1] - 监测的11个水产品零售价呈现"8涨3跌"格局，其中草鱼零售价32.28元/公斤上涨16.12%，鲳鱼48.67元/公斤上涨5.14% [1] 蛋类市场 - 蛋类批发日均交易量1035吨，环比持平 [1]