国家统计局PPI数据解读：新能源产业链价格降幅收窄 - 国家统计局解读2025年11月PPI数据，指出综合整治“内卷式”竞争成效显现，相关行业价格同比降幅收窄 [1] - 煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造价格同比降幅比上月分别收窄3.8、2.0和0.7个百分点，且均已连续多个月收窄 [1] - 新能源车整车制造价格降幅比上月收窄0.6个百分点 [1] 刚果（金）钴出口新规动态 - 路透社独家报道称，嘉能可已获准在支付10%特许权使用费后，发运首批试点钴货物，成为刚果（金）新配额制度下首家出口企业 [2] - 嘉能可针对上述报道向记者回应：不予置评 [2] - 报道亦提及，洛阳钼业旗下一矿场也已启动出口准备流程 [2] 云天化收购天耀化工股权 - 云天化公告，拟以协议转让方式收购控股股东云天化集团持有的云南天耀化工61.13%股权和云南鑫煌投资开发有限公司持有的天耀化工38.87%股权 [3] - 收购股权评估价格为3688.58万元，收购完成后，公司将持有天耀化工100%股权，使其成为全资子公司 [3] - 此次收购旨在形成“黄磷—热法磷酸—聚磷酸—聚磷酸铵—磷系阻燃剂”的完整产业链条，以提升产业协同效应与资源利用效率 [3]

刚果（金）钴出口新规引发供应链担忧 - 全球最大钴供应国刚果（金）出台以配额制替代出口禁令后的新规 新增临时特许权使用费要求及复杂流程 加剧全球钴供应链不确定性 [1] - 新规核心争议在于出口特许权使用费的核算细节不明确 企业困惑于预缴的10%费用计算基准是否扣除2月禁令前最后一次出口的交易金额 这直接影响企业资金占用成本 [1] - 行业分析师指出 该国频繁调整且缺乏确定性的出口规则是市场最大风险点 临时费用和繁琐审批将持续导致出口效率下降和价格波动 [2] 新规对钴价与市场的影响 - 规则变动的影响已在价格中显现 自2025年2月刚果（金）出台出口禁令推动钴价触及10美元/磅的九年低点后 钴价持续攀升 截至12月8日现货价格涨至24美元/磅（约合52910美元/吨） 半年内涨幅达140% [2] - 刚果（金）占全球钴产量的76% 其2024年产量达22.0万吨 远超其他供应国 该国出口流程的任何波动都将直接传导至全球市场 [2] - 持续的供应不确定性可能反向抑制需求端活力 钴价剧烈波动和供应风险将迫使电池企业加速推进低钴或无钴技术研发 长期可能侵蚀传统钴需求 [3] 行业现状与未来展望 - 全球矿业企业正密切关注刚果（金）监管机构的政策解读 部分企业已暂停新增订单谈判 [3] - 行业预计 若短期内政策细节无法明确 钴价可能在现有高位基础上进一步波动 [3] - 锂电产业链企业或将加速多元化供应链布局 以对冲单一供应国的政策风险 [3] - 刚果（金）作为全球主要铜供应国 当前正同步推进矿产领域改革以强化管控 此举也引发了有色金属市场对供应链稳定性的整体关注 [3]

刚果金钴出口配额政策与全球钴供应 - 刚果金于10月10日出台新的钴出口配额管理制度，取代之前的出口禁令，2026年和2027年各出口9.66万吨，其中8.7万吨为基础配额，9600吨为ARECOMS战略配额 [2] - 主要配额授予洛阳钼业、嘉能可、欧亚资源等矿企，当地钴冶炼厂未获得直接配额 [2] - 该配额政策锁死全球钴原料供应，预计锐减至20万吨 [1][2] 全球钴供需平衡预测 - 结合回收量预计，2025年全球钴元素供应为20.6万吨，2026年和2027年分别为21.4万吨和21.6万吨 [1][2] - 预计2026年全球钴消费将达到22.1万吨，2027年达到23.1万吨，钴将面临刚性短缺 [1][2] 钴产业链库存状况 - 以氯化钴为例，中国库存天数从4月份的46天降至当前的39天 [2] - 下游冶炼厂中间品库存消耗量最大，从5月份的4.5万吨降至当前1.7万吨，5个月去库量达到2.8万吨 [2] - 综合冶炼厂中间品库存、电钴社会库存、硫酸钴库存，5个月内累计去库量达到3.2万吨，月均去库0.64万吨 [2] 钴产品价格与市场动态 - 自2025年刚果金首次提出钴原料禁止出口以来，钴中间品CIF中国平均价格从5.95美元/磅持续上涨至当前24.15美元/磅，涨幅达到306% [3] - 当前中国钴产品价格：电钴报价40.2万元/吨、硫酸钴折金属价43.2万元/吨、四钴折金属价47.4万元/吨，电钴涨幅明显低于其他产品，出现价格倒挂 [3] - 美国国防部即将重新启动一项价值5亿美元的钴采购招标，预计2026年2月初授标，这是自冷战结束后美国首次大规模采购钴 [3] 其他金属市场观点 - 工业金属价格多数上涨，降息预期将继续提振工业金属价格，重点关注铜、锡、铝 [4] - 钨价创历史新高，关注战略金属内外价差修复，如钨、锑、稀土等 [5]

监管措施核心内容 - 刚果战略矿产市场监管局决定自2025年6月21日起将钴出口临时禁令延长三个月 [1] - 该禁令适用于刚果所有源自采矿的钴出口，无论来自工业、半工业、小规模还是手工开采 [1] 禁令历史背景 - 此次延长是基于2025年2月22日出台的暂停钴出口的第001/ARECOMS/2025号决定 [1] - 实施禁令的主要原因是市场上钴库存量持续高企 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 钴行业 特别是上游钴矿开采和钴原料供应领域 [1] * 公司包括洛阳钼业、嘉能可、欧亚资源、华友钴业、力勤资源、盛屯矿业等 [4][15][16] 核心观点和论据 政策核心内容与供应影响 * 刚果金实施钴出口配额制度 2025年剩余时间配额为1 81万吨 2026和2027年总配额为9 66万吨 其中基础配额8 7万吨 战略配额9600吨 [1][3] * 总配额9 66万吨仅占刚果金2024年估产量22万吨的44% 基础配额占比仅40% 意味着全球钴供应将减少40%以上 [1][3] * 配额政策显示出强大的执行力与连续性 核心战略意图是通过控量提价提升国际话语权 保障钴价长期高位运行 [8] 配额分配与市场结构变化 * 配额主要分配给当地矿企和政府平台 洛阳钼业、嘉能可、欧亚资源三大矿企获得62%的基础配额 政府平台占17% 当地冶炼厂未直接获得配额 [1][4][5] * 现货市场将由嘉能可、刚果政府及欧亚资源等少数掌握原料的平台主导 可能加剧价格波动并提升价格弹性 [7] 价格走势与市场反应 * 自2月24日起 钴中间品价格涨幅达185% 海外MB钴金属和国内金属钴价格涨幅分别为107%和123% 原料端涨幅更大 [1][6] * 9月21日配额发布后 钴中间品价格在不到一个月内上涨28%至18 1美元/磅 海外金属钴价格上涨23%接近20美元/磅 国内金属钴价格上涨36%至36 6万元/吨 [1][10] * 无锡电子盘显示明年5月份期货价格接近40万元/吨 预计钴价中枢将站上40万元/吨 [11][12] 供需基本面支撑 * 8月份中国从刚果金进口的湿法冶炼中间品仅4806吨 同比下降91% 环比下降64% 连续第三个月大幅收缩 [2][13] * 印尼1-8月累计进口同比增长40% 但其供应占比仅约10% 无法弥补刚果金供应收缩带来的缺口 [13] * 8月份国内金属钴产量同比下降36% 但下游三元前驱体与锂电池开工率环比分别增长3个百分点与5个百分点 [14] 其他重要内容 企业影响与投资机会 * 建议关注两类公司 一是在印尼具备湿法镍钴冶炼产能的公司如华友钴业与力勤资源 华友权益产量约1 2万吨 力勤约8000吨 二是在刚果金直接拿到配额的矿企如洛阳钼业 其配额为3 12万吨 占其2024年产量30%-40% [15][16][17] * 在配额政策下 即使相关企业产量下降 但由于价格大幅上升 其利润弹性会更大 [16] 库存与生产结构变化 * 截止10月10日 电解钴库存5230吨仍在累库 而硫酸钴和四氧化三钴库存自6月份高点回落18%和4% [14] * 8月份硫酸钴和四氧化三钴产量分别增长6%和38% 结构性差异反映原料紧缺时加工厂商调整生产结构 [14]

行业近况 - 刚果（金）战略矿产市场监管局于10月11日宣布钴出口配额明细，配额制于10月16日生效，根据矿企截至2024年底的三年出口情况按比例计算 [1] 配额分配结构 - 今年剩余时间钴出口配额为1.81万吨，2026年及2027年每年出口配额为9.66万吨，其中8.7万吨为基础配额，9600吨为ARECOMS战略配额 [2] - 配额主要分配给矿企和政府平台，冶炼厂无直接配额 [2] - 洛阳钼业、嘉能可、欧亚资源三家矿企合计获得62%的配额，EGC、STL、ARECOMS等政府平台合计占比17% [2] - 按公司汇总，洛阳钼业在2025年第四季度基础配额占比为35.9%（6,500吨），嘉能可占比21.7%（3,925吨），欧亚资源占比11.7%（2,125吨） [6] 供需与价格影响 - 2026/2027年的钴年度总出口配额仅占2024年刚果（金）钴产量的44%，基础配额占比仅40%，表明供应将大幅收缩 [2] - 三元电池在高端长续航市场具有优势，且固态电池产业化有望打开三元电池需求空间，预计2025-2027年全球钴行业供需持续偏紧，钴价中枢有望系统性抬升 [2] - 刚果（金）钴产量占全球76%，其供应收缩50%以上对全球供应造成重大影响，钴原料价格涨幅显著 [3] - 截至10月11日，钴中间品价格较2月24日上涨185%，MB钴价上涨107%，金属钴价格上涨123% [3] - 钴产品价格可能由掌握现货的平台主导，嘉能可、刚果（金）政府平台、欧亚资源配额占比分别为20%、17%、11%，少数平台掌握定价权可能加剧价格波动并提升价格弹性 [3]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为钴产业链，核心关注点为刚果民主共和国（刚果金）新出台的钴资源配额和出口许可政策对全球钴市场的影响 [1] * 纪要重点分析了该政策对中国钴冶炼企业、全球钴供应格局以及下游电池行业（如宁德时代）的具体影响 [2][10][15][16] 刚果金新政策核心内容与要求 * 刚果金政府实施钴出口配额制和出口许可，旨在提高税收、防止走私、促进本土产业链发展 [1][10] * 新政策要求企业缴纳采矿特权使用费，并根据Fastmarkets价格确定原料价格，以激活出口许可 [1][4] * 申请出口许可证需满足五个条件：缴纳预付款、确认当月剩余配额、验证产品性质（如氢氧化钴品质单）、提供可追溯性认证、符合ESG标准 [5] * 配额撤销情形包括：不允许使用民采矿（手抓矿，但EDC和STL两家刚果公司例外）、禁止转让配额、当月未用完配额归入战略储备、出现违法行为将取消资格 [6][7] * 无自有矿山的企业需持续运营五年方可申请配额，导致韩瑞和腾远钴业等中国企业未能获得批准 [8] * 刚果金计划每三个月调整一次配额，但初期调整可能不频繁，2025年四季度为1.8万吨试运行阶段量 [2][3] 政策对市场供应的直接影响 * 新政策短期内限制了中国企业的原料进口，影响其战略储备和冶炼开工率 [1][10] * 预计10月份不会有大量钴原料出口，因产业客户需要时间准备出口资料 [2] * 全球钴市场供应高度集中，嘉能可、艾克森和欧亚资源占据至少70%市场份额，议价能力强 [11] * ETC和STR两家公司不占配额，其产量合计约7,000吨 [21] * 韩瑞公司在刚果金拥有5,000吨电钴产能，正申请将其产量独立于9.66万吨战略配额之外出口，若成功有助于缓解供需缺口 [9][22] * 没有配额但具备加工能力的企业可通过代工方式（如交由EEC T或STL等公司）进行出口 [13] 供需平衡与价格展望 * 预计2026年全球钴供应缺口约为2万金属吨，即使加上印尼增量（预计2025年印尼MHP产量比2024年增加1.3万吨）也难以弥补 [1][11][17] * 预计2027年若需求按10%增速，消费量达23-24万金属吨，供给约23万金属吨，仍存在供应短缺 [17] * 供应缺口利好钴价上涨 [1][17] * 下游需求刚性不同：3C产品在钴价45-50万元/吨时仍能维持采购，动力电池在价格超过45万元/吨时会逐步萎缩，80万元/吨时动力电池厂商会显著减少采购 [18] * 暴利税触发点约为钴价达到每磅30美元以上（国内市场约每磅45美元以上） [20] 对中国企业的影响与应对 * 中国自2024年6月起加速消化钴库存，7月消耗约7,800吨，后续预计每月消耗8,000至1万吨，前端原料库存预计在2025年底前基本消耗完毕 [2][12][23] * 企业安全库存周期已从历史上的3个月缩短至目前约1个月 [2][24] * 四氧化三钴国内定价权较牢固，其库存约1万金属吨，需进一步观察 [2][12] * 中国需要加大回收力度、提高回收效率、推动技术创新，并增加MHP的产能利用率以应对供应紧张 [10] * 宁德时代年钴需求量约10-11万吨（动力电池4.5-5万吨，3C电池约6万吨），大部分原料来自洛阳钼业 [16] * 目前拿到配额的企业（主要是两家电池厂和一家笔电生产商）难以保证所有合作伙伴的原料供应，3C电池领域原料供应量不足 [15] 其他重要信息 * 刚果金与印尼联合限制钴出口的可能性目前不大，因印尼经济重心在镍产品 [14] * 刚果金短期内因政策执行力和避免触发暴利税（价格过快上涨面临50%附加税）等原因，放开配额的可能性较低 [19] * 物流和时间是挑战，且当前铜价较好，企业优先产铜卖铜，增加了钴运输能力的不确定性 [4]

钴出口政策调整 - 刚果（金）宣布持续8个月的钴出口禁令将于10月16日解除 [1] - 禁令解除后将实施出口配额制 今年剩余时间仅批准出口略超1.8万吨 明后两年最高出口量每年9.66万吨 不到该国去年产量的一半 [1] - 新规要求所有获得配额企业在发运钴之前必须预先支付特许权使用费 该项费用按销售价值的10%计算 [1] 钴市场供需影响 - 刚果（金）供应全球约四分之三的钴 [1] - 贸易公司Darton Commodities测算 若严格执行配额政策 钴市场最早可能在2026年底 最迟2027年初将转为供不应求 [1] - 自2月22日实施出口禁令以来 基准钴价已从每磅10美元以下翻倍 氢氧化钴价格翻了逾三倍 [1] 配额分配与管理机制 - 出口配额按照各公司截至2024年底的三年出口量按比例计算 前两大钴生产商分别获批在今年底前出口6500吨和3925吨 [4] - 对于未能完成出口配额 违反环保或税收规定 或将配额转让给第三方的企业 将撤销其钴出口配额 [2] - 未来将根据矿业公司对本土开发高附加值钴加工产能的贡献度来调整授予的出口配额 [2] 配额执行细节 - 对于合规运营商 2025年12月获批的配额将自动转化为2026年的各月配额 [5] - 新规在未来两年的出口配额外设置了10%的"战略配额" 由ARECOMS全权分配 [3]

出口禁令解除与配额政策 - 刚果（金）持续8个月的钴出口禁令将于10月16日解除 [1] - 禁令解除后实施出口配额制，今年剩余时间批准出口略超1.8万吨，明后两年最高出口量每年9.66万吨，不到该国去年产量的一半 [1] - 新规于10月16日生效，企业发运钴前须预付销售价值10%的特许权使用费 [1] 钴市场供需与价格影响 - 刚果（金）供应全球约四分之三的钴 [1] - 出口禁令实施期间，基准钴价从每磅10美元以下翻倍，氢氧化钴价格翻了逾三倍 [1] - 若严格执行配额政策，钴市场最早2026年底、最迟2027年初将转为供不应求 [1] 配额分配与监管机制 - 出口配额按照各公司截至2024年底的三年出口量按比例计算 [3] - 前两大钴生产商分别获批今年底前出口6500吨和3925吨的配额 [3] - 对于未能完成配额或违反规定的企业，将撤销其出口配额 [1] 配额调整与战略分配 - 未来将根据矿业公司对本土高附加值钴加工产能的贡献度来调整出口配额 [2] - 明后两年的出口配额外设置了10%的"战略配额"，由监管机构ARECOMS全权分配 [2] - 合规运营商2025年12月获批的配额将自动转化为2026年的各月配额 [3]

黄金走私与开发 - 刚果民主共和国因黄金走私每年损失约60吨黄金，潜在价值超过70亿美元 [1] - 新任矿业部长正推动建设新的黄金开采基地，并与巴里克矿业公司等现有矿商及新进入者进行谈判 [1] - 刚果东部黄金资源开发面临冲突和武装团体主导贸易的挑战，大部分黄金经乌干达、卢旺达转运至阿联酋 [1] 国际合作与谈判 - 刚果正与美国就矿产、基础设施和安全协议展开谈判，进展顺利，旨在推动更多美企与刚果直接合作 [1] - 矿业部长将与主要铜钴矿商如嘉能可、欧亚资源集团及中国洛阳钼业展开对话，以解决历史纠纷 [2] - 已与洛阳钼业讨论新的钴出口配额，并推动锂资产开发，吸引紫金矿业、AVZ Minerals及KoBold Metals等公司参与 [2] 市场价格与项目进展 - 国际金价持续攀高，现货黄金逼近3800美元/盎司，COMEX期金已突破3800美元 [1] - 巴里克矿业公司准备投资刚果东北部及铜矿带的未来增长项目 [2] - 矿业部长曾主导开发基巴利金矿，该矿现属巴里克矿业，为非洲最大金矿 [1]