行业定位与发展目标 - 惠州是中国石油和化学工业联合会规划的“五大世界级石化产业集群”中“泛大湾区产业集群”的核心，区域和产业优势明显 [4] - 行业锚定建设全球绿色石化产业高地的目标，坚持把创新摆在产业发展的第一位，坚定不移推进绿色低碳和集群化发展 [4] - “十五五”规划期间，石化行业发展的大方向是坚持智能化、绿色化、融合化 [4] 产业基础与竞争优势 - 大亚湾石化区连续六年位列“中国化工园区30强”第一，2025年被评为“十四五”竞争力产业卓越化工园区 [4] - 大亚湾石化区已实现炼油2200万吨/年、乙烯380万吨/年的生产能力，炼化一体化规模位居全国前列 [4] - 大亚湾石化区具备七大优势：成熟专业园区、坚实产业基础、充足原料供应、广阔市场空间、完善公用配套、科创资源人才、生活服务便利 [5] - 大亚湾将先进有机原料、化工新材料、专用化学品作为三大发展方向 [5] 产业生态与营商环境 - 大亚湾坚持“产业第一、企业至上”，将企业需求作为工作出发点和落脚点 [5] - 在产业配套上，持续完善炼化一体化产能布局，强化“隔墙供应”、“循环利用”等优势以帮助企业降本增效 [5] - 在营商环境上，深化“放管服”改革，运用“链长制”、“专班制”等服务机制为项目提供全生命周期保障 [5] - 在创新发展上，加快研发平台建设，推动产学研深度融合，为产业高端化、智能化、绿色化转型注入动力 [5] 产业链延伸与投资动态 - 与大亚湾石化区相距10公里的惠州新材料产业园，已落户项目近50宗，总投资超500亿元 [6] - 惠州新材料产业园吸引了法国液化空气、德国佩特化工、宇新博科、兴长立拓、兴福电子等一批国内外知名企业落户 [6] - 湖北兴福电子材料股份有限公司在惠州新材料产业园成立广东兴福电子公司，将于明年开工建设3万吨/年电子级硫酸项目 [6] - “十五五”期间，兴福电子将在惠州新增投资10亿元，建设电子级化学品项目，全部达产后预计年产值可达20亿元 [6] - 广东宇新能源科技股份有限公司已具备绝大部分碳四组分的加工生产能力，形成了高效的碳四全组分协同加工能力 [7] - 宇新股份因被产业势能与潜力吸引，在大亚湾石化区和惠州新材料产业园两地布局三家子公司，并于2024年将总部迁至惠州 [7] - 深圳市佳信新材料有限公司今年将新基地落户惠州新材料产业园，计划将其建设为行业标杆 [7]

核心观点 - 公司宣布两项重大投资以优化产业布局，包括投资4.8亿元建设4万吨/年电子级磷酸项目，以及以4626.78万元购买光刻胶用光引发剂制备专有技术及设备，旨在巩固市场领先地位并拓展产品品类 [1][4] 公司业绩与市场地位 - 2025年前三季度，公司实现营收10.63亿元，同比增长26.67%，归母净利润1.65亿元，同比增长24.67% [1] - 公司是国内半导体领域电子级磷酸产品的龙头企业，市场占有率接近七成（2023年为69.69%），并保持逐年提升趋势 [1][3] - 公司核心产品（电子级磷酸、硫酸、双氧水）销量增长强劲，功能湿电子化学品品类不断丰富，业绩中枢保持稳健增长 [1] - 公司客户包括台积电、SK Hynix、中芯国际、长江存储、华虹集团、格罗方德等国内外知名集成电路企业，并实现批量供货 [3] 产能扩张与核心业务 - 公司拟投资4.8亿元建设4万吨/年电子级磷酸项目，以满足持续增长的市场需求，抵近目标市场，放大产品规模，增强竞争力 [1][2] - 该项目主要建设4万吨/年电子级磷酸生产线及配套厂房设施，计划于2025年12月15日开工，建设期为13个月 [2] - 公司成立于2008年，是国内最早一批从事湿电子化学品业务的企业，于2025年1月成功登陆科创板 [2] 技术收购与产业布局优化 - 公司拟以自有资金4626.78万元（含税价）购买关联方三峡实验室的光刻胶用光引发剂制备专有技术及实验设备所有权 [4] - 该技术为G/I线光刻胶用光引发剂制备专有技术，由湖北三峡实验室自主攻关并联合研究取得 [4] - 湖北三峡实验室由兴发集团牵头组建，致力于基础研究、应用基础研究和产业化关键核心技术研发 [4] - 本次交易旨在进一步拓展公司产品品类、优化产业布局，提高行业竞争力 [4][5] 发展战略与未来规划 - 公司未来将以宜昌基地为核心，做大、做强、做优电子化学品产业，并积极践行“走出去”发展战略 [5] - 公司计划推动在京津冀、长三角、珠三角、韩国等半导体集聚区的区域化产业布局 [5] - 公司认为在全球半导体产业链复苏和集成电路国产化替代加速的背景下，迎来了良好发展机遇 [1]

公司业务进展 - 公司首次将152.48吨电子级双氧水产品出口至越南，创汇4.8万美元，实现了该类产品在国际市场布局的突破 [1] - 此次出口标志着公司高端化学品海外出口实现“零的突破”，打破了产品以国内市场为主的格局 [1] - 公司采用创新的“陆运+海运”联合运输模式，成功打通了面向东盟的出海通道 [1] 产品与市场 - 出口产品为电子级双氧水，广泛应用于半导体等高端制造领域，对产品稳定性和一致性要求严苛 [1] - 公司依托成熟的生产工艺及严格的质量管控体系，确保产品达标并获得合作伙伴认可 [1] - 公司将遵循“向海图强、开放发展”战略，深耕东盟市场，并推动更多优质产品走向全球 [1] 战略与行业意义 - 此次出口展现了“柳州制造”向高端化、国际化转型的成效，为公司拓展海外市场开启了新篇章 [1] - 通过打入高标准电子化学品领域，公司向国际市场彰显了参与高端产业链的实力 [1] - 此举为本土制造业转型升级和外贸结构优化提供了新动能，并为深化中国—东盟经贸合作注入了新活力 [1]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现总营收237.81亿元，同比增长7.85%，归母净利润13.18亿元，同比增长0.31% [2] - 第三季度单季实现营收91.61亿元，同比增长5.96%、环比增长23.94%，归母净利润5.92亿元，同比增长16.17%、环比增长42.15% [1][2] - 第三季度业绩环比改善主要因草甘膦平均销售价格环比上涨及新能源产能利用率提升导致生产成本下降 [1][2] 草甘膦业务 - 草甘膦是公司重要产品，其盈利能力提升得益于优化客户结构及提升制剂转化率等措施 [1] - 展望四季度，行业供给端维持偏紧，渠道库存处于低位，下游存在补库需求，原料黄磷进入枯水期成本支撑增强，预计草甘膦原药价格有望稳中有升 [3] - 公司子公司制定的草甘膦原药国际标准成功通过联合国粮农组织评审并发布，为中国首家，有助于突破国际贸易门槛 [3] - 草甘膦业务构建了以资源自给、技术领先和绿色循环为核心的综合竞争优势，关键原料高比例自给，并形成覆盖全生产周期的绿色循环体系 [4] 资源储备与产业链 - 公司拥有采矿权的磷矿石储量约3.95亿吨，另有处于探矿和探转采阶段的磷矿资源约4.10亿吨（折权益） [6] - 公司已形成"资源能源为基础、精细化工为主导、关联产业相配套"的产业格局，正加快向科技型绿色化工新材料企业转型升级 [6] - 2025年以来多个重点项目稳步推进并建成投产，包括有机硅皮革、黄磷技术升级改造等项目，将进一步增强磷硫产业链竞争力 [7] 新能源与前瞻布局 - 公司在黄磷及硫化合物领域有前瞻性技术储备与产业布局，与固态电池及液冷技术材料体系相关 [7] - 公司固态电解质已完成小试工艺开发，正开展关键工艺参数优化，已明确扩试工艺路线 [8] - 公司黄磷产能约17万吨/年，拥有超纯黄磷净化技术，并拥有20多年五硫化二磷生产经验，在建1万吨/年高端五硫化二磷产能配套3万吨/年高纯黄磷产能，计划2026年上半年建成 [8] 机构关注度 - 公司近期接受了107家机构调研，自2025年7月以来至少已接受4次集中机构调研，累计参与机构超过200家次 [1]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但重点子行业如光伏、工业气体和智能网联汽车领域存在结构性机会 [1][3] 核心观点 - 光伏逆变器出口需求平稳 印度市场增长显著 2025年8月中国逆变器出口总额达8.78亿美元 同比增长1.93% 其中出口印度金额为3.66亿元 环比增长21.2% 2025年上半年出口印度逆变器金额为16.0亿元 同比增长18% 印度储能市场加速转型 上半年新增招标规模达22GWh 同比增长120% [3] - 工业气体价格短期承压 因节前排库导致价格下跌 液氧均价429元/吨（周环比跌5.3% 同比涨18%） 液氮均价411元/吨（周环比跌4% 同比持平） 液氩均价625元/吨（周环比涨1.46% 同比涨1.21%） 行业处于周期底部 供给优化和需求企稳或带来反转机会 [3] - 智能网联汽车政策加速落地 工信部推进准入和上路通行试点 将加快智能驾驶行业发展 [3] - 人形机器人产业进展迅速 成本五年内下降100倍 国内最大训练场落地北京 年产数据量超600万条 多家企业布局核心部件和场景应用 [15][16][18][19] 市场行情回顾 - 上周（2025年9月22日至26日）电力设备行业指数涨幅+3.86% 位列申万一级行业第1位 机械设备行业指数跌幅-0.81% 排名第16位 汽车行业指数涨幅0.00% 排名第7位 同期沪深300指数涨幅+1.07% [1][8] - 细分领域表现分化 风电设备上涨6.00% 光伏设备上涨5.43% 摩托车及其他上涨5.02% 汽车服务下跌5.48% 商用车下跌2.64% 通用设备下跌1.54% [10] - 个股涨幅前列包括宏盛股份（+35.40%）、华自科技（+33.33%）、新坐标（+25.03%）等 跌幅前列包括南方路机（-21.85%）、山河智能（-20.08%）、中马传动（-15.18%）等 [12][14] 行业要闻及政策动态 - 人形机器人领域：京东众擎机器人宣布将开设人形机器人门店 集成大模型提供智能导购服务 [15] 北京石景山建成国内最大人形机器人训练场 年产数据量超600万条 [15] 四川发布"天行者2号"人形机器人 具备55个自由度 [16] 宇树科技预测2026年底机器人可理解人类复杂指令 [16] - 能源与装备政策：宁夏启动100万千瓦风电项目 总投资49亿元 年发电量15亿千瓦时 [16] 工信部推动智能网联汽车发展规划 支持车用AI、操作系统等技术攻关 [16] 四部门发布能源装备高质量发展意见 要求突破智能感知与决策融合技术 [17] - 工业园区绿色转型：工信部要求加强光伏、风电、储能等新能源基础设施建设 探索零碳园区 [16] 重点公司动态 - 金禾实业：年产8万吨电子级双氧水项目实现批量供货 覆盖光伏及显示面板客户 [18] - 华电科工：投资5500万元购买两艘风电运维船 提升海上风电运维能力 [18] - 福莱新材：与多家人形机器人公司合作 在北美成立子公司拓展业务 [18] - 赢合科技：推出固态电池湿法与干法工艺设备 已向多家客户交付核心设备 [18] - 长安汽车：布局人形机器人和飞行汽车 计划2026年发布首款载人飞行汽车 [19] - 贝斯特、浙海德曼、豪能股份等公司均披露在人形机器人核心部件（如丝杠、减速机）的布局和进展 [19] - 金杯电工：研发1000万次超高柔工业机器人用拖链电缆 计划在欧洲建设2万吨电磁线生产基地 [20]

产品验证与客户拓展 - 年产8万吨电子级双氧水项目产品已通过国内头部光伏及显示面板客户工艺验证并实现批量供货 [1] - 在其他领域推动国内头部客户的联合测试工作以扩大应用范围 [1] - 月度出货量呈现环比逐步增长趋势显示需求持续提升 [1] 供应链与区域优势 - 依托长三角区位优势实现生产基地200-500公里范围内新能源及电子行业客户覆盖 [1] - 通过"技术+供应链"双重认证模式加速导入国内主要客户供应链体系 [1]

业务布局 - 公司在泛半导体领域聚焦湿电子化学品等关键材料布局 [1] - 公司正横向延伸至电子级氢氧化钾、硫酸等高纯化学品 [1] - 公司致力于构建完整高纯化学品产品体系以覆盖泛半导体领域基础清洗与蚀刻需求 [1] 技术进展 - 公司已通过研发攻克显示领域某核心材料 [1] - 电子级双氧水产品关键金属杂质含量控制稳定 [1] - 相关全体系认证正在落实中 [1] 产业化进程 - 公司正推进中试产线搭建及客户端验证导入 [1] - 电子级双氧水可满足显示面板、成熟制程半导体等领域严苛要求 [1] - 公司将持续优化生产工艺 [1]

产品验证与市场拓展 - 年产8万吨电子级双氧水项目已通过国内头部光伏及显示面板客户工艺验证并实现批量供货 [1] - 在其他领域推动国内头部客户的联合测试工作 [1] - 依托长三角区位优势实现生产基地200-500公里范围内新能源及电子行业覆盖 [1] 销售表现与客户导入 - 月度出货量呈现环比逐步增长态势 [1] - 通过"技术+供应链"双重认证模式加速导入国内主要客户供应链体系 [1]

项目进展 - 年产8万吨电子级双氧水项目产品通过国内头部光伏及显示面板客户工艺验证并实现批量供货 [1] - 在其他领域推动国内头部客户的联合测试工作 [1] 客户拓展 - 依托长三角区位优势实现生产基地200-500公里范围内新能源及电子行业覆盖 [1] - 月度出货量呈现环比逐步增长态势 [1] - 通过"技术+供应链"双重认证模式加速导入国内主要客户供应链体系 [1]

业绩表现与展望 - 二季度业绩波动受产品需求不旺、价格下行及市场库存消化影响 [2][9] - 核心产品三氯蔗糖、安赛蜜、甲乙基麦芽酚销量自二季度末企稳回暖 [2][9] - 公司对三季度经营持审慎乐观态度 [2][9] - 三氯蔗糖全球需求增速预计维持在15%-20% [17] 定远二期项目进展 - 项目处于建设与产能爬坡期 短期受大宗商品疲软及试运行成本影响 [3][7] - 年产8万吨电子级双氧水项目已于2025年第一季度建成投产 [4] - 预计2025年第三季度末实现70%以上负荷运行 2026年初达设计产能 [4] - 电子级双氧水已通过光伏及显示面板头部客户验证并实现批量供货 [4][5] 泛半导体领域布局 - 聚焦湿电子化学品 关键金属杂质含量控制稳定 [3][5] - 正在推进显示领域核心材料的中试产线搭建及客户端验证 [3][5] - 横向延伸电子级氢氧化钾、硫酸、氨水、硝酸等高纯化学品 [4][5][8] - 全体系认证覆盖光伏、显示面板及成熟制程半导体领域 [4][5] 产品产能与规划 - 具备年产1万吨D-阿洛酮糖和1200吨甜菊糖苷生产能力 [14] - 年产1万吨双氯磺酰亚胺酸装置已投产 为LiFSI关键原料 [16] - 持续跟踪塔格糖、甘露糖醇等新兴健康甜味剂技术 [10][13][14] - 新能源材料部分产品已完成工艺路线和成本验证 [16] 研发与竞争优势 - 构建从基础化工原料到高附加值甜味剂的完整产业链 [14][17] - 依托合成生物学技术进行工艺优化和产品创新 [12][14] - 采用"技术+供应链"双重认证模式加速客户导入 [4][5] - 长三角区位优势实现200-500公里范围内行业覆盖 [5] 市值管理与投资者关系 - 实施员工持股计划建立利益共享风险共担机制 [6][7] - 通过回购、增持及多渠道投资者交流提升市值表现 [12][17] - 坚决反对网络不实信息 采取法律手段维护权益 [15] - 社保基金增持体现对公司长期价值的信心 [12]