生态环境部拟收严空气质量标准的核心观点 - 生态环境部发布《环境空气质量标准(征求意见稿)》，拟收严PM2.5等多项污染物浓度限值，官方认为此举将引领空气质量改善并为经济发展注入绿色动能，推动经济社会高质量发展 [1] 标准收严的历史成效与积极影响 - 自2012年现行标准发布以来，全国空气质量显著改善，与2015年相比，十年间PM2.5平均浓度下降36%，重污染天数减少68%，同时国内生产总值上升63%，汽车保有量增长111% [1] - 严格的空气质量标准引领大气污染防治实现四个转变：由污染物排放总量控制向空气质量改善转变、由单一污染物向多污染物协同控制转变、由工业源向多种污染源综合治理转变、由局地污染控制向区域联防联控转变 [1] - 标准修订对经济社会发展的正面推动作用明显，因其侧重目标引领和战略导向，对企业生产活动的直接影响相对有限，且达标过程渐进，政策与配套将逐步落实 [2] - 长期来看，收严标准有助于进一步降低PM2.5浓度，减少心血管和呼吸系统疾病风险，带来公共健康收益，并能带动新能源汽车、清洁能源等新质生产力发展，促进冶金、建材、石化等行业先进工艺推广，推动产业、能源、交通运输结构绿色低碳转型 [2] 新标准的具体修订内容与实施方式 - 本次修订将PM2.5年均浓度二级限值收严至25微克/立方米，日均浓度二级限值收严至50微克/立方米，同时将PM2.5日均浓度一级限值也收严至25微克/立方米 [3] - 对PM2.5和PM10浓度限值采取分阶段实施的方式，旨在降低标准修订对经济社会的影响，确保经济社会平稳运行的前提下实现平稳过渡 [2] 与发达国家标准的对比及国情考量 - 2024年美国环保署将PM2.5年均值从12微克/立方米收紧到9微克/立方米，相比之下，中国拟修订的PM2.5年均浓度二级限值(25微克/立方米)仍偏宽松 [3] - 标准限值不能简单照抄国际最严水平，需立足国家实际和发展阶段，综合考虑以煤为主的能源结构短期内难以改变、制造业增加值占世界比重接近30%等国情因素，确保标准科学、合理、可达 [3] - 从经济社会发展阶段看，预计中国2035年达到中等发达国家水平，而大多发达国家和地区在相似阶段时，其PM2.5浓度限值同样处于25微克/立方米左右 [4]

从长期来看，加严标准不但有助于推动PM2.5浓度的进一步降低，促进空气质量改善，有效减少心血管 疾病、呼吸系统疾病的急性发病和住院风险，带来显著的公共健康收益，增进民生福祉；而且能够有效 带动新能源汽车、清洁能源等新质生产力的培育与发展，促进冶金、建材、石化等行业先进工艺的推广 使用，推动产业、能源、交通运输结构绿色低碳转型，促进经济社会高质量发展。 裴晓菲：感谢您的提问。你的问题让我想起了2012年现行标准发布时的情景，当时大家就关心两个问 题：什么时候能达标，汽车等行业能承受得了吗？从实践经验看，标准修订不仅极大地改善了全国空气 质量，而且对经济高质量发展发挥了积极的促进作用。与2015年相比，十年来全国PM2.5平均浓度下降 了36%，重污染天数减少了68%，但国内生产总值上升63%、汽车保有量增长111%。通过实施相对严格 的空气质量标准，我国引领大气污染防治工作实现了四个战略性转变：由污染物排放总量控制向空气质 量改善转变、由单一污染物向多污染物协同控制转变、由工业源向多种污染源综合治理转变、由局地污 染控制向区域联防联控转变。国内外经验表明，相对严格的标准，不仅引领空气质量改善，更好保护人 民群众 ...

海南自贸港全岛封关运作与商务发展策略 - 海南自由贸易港正式启动全岛封关运作 此举是扩大高水平对外开放、推动建设开放型世界经济的标志性举措[2] - 封关运作旨在进一步扩大开放 以加快吸引全球优质要素集聚 促进海南自贸港高质量发展[2] - 省商务厅将聚焦三个重点方向 包括坚持高水平开放激发制度活力、坚持高质量建设抓实重点商务工作、坚持高标准保障筑牢安全防线[2] 高水平开放与制度型开放举措 - 聚力推动自贸港封关政策落地见效 加快释放政策红利[3] - 积极推动出台提高贸易自由化便利化相关政策文件 完善加工增值免关税政策 动态调整禁限类货物和物品清单[3] - 深化非关税措施管理改革 推动外商投资准入负面清单和放宽市场准入环境持续优化 探索内外资准入协同模式[3] - 推动数据跨境安全有序流动等领域的增量政策出台实施[3] - 稳步扩大制度型开放 主动对接国际高标准经贸规则 推进国际规则对接与标准互认 深入推进商品和要素流动型开放[3] 高质量建设与重点领域发展 - 坚持惠民生和促消费结合 巩固扩大汽车、家电、餐饮等传统重点消费[4] - 实施“新业态、新模式、新场景”试点 发展首发经济 释放绿色、智能消费潜力[4] - 促进商旅文体展融合发展 推动构建“离岛免税+离境退税+岛内居民免税”多业态免税体系 加快服务消费发展[4] - 创新引领外贸结构优化 推动“贸产互促” 依托“零关税”、加工增值免关税等政策联动制造业与农业[4] - 扩大医药、药械等特色产品进出口 聚力发展保税维修、保税再制造等业态 打造贸易集散基地[4] - 发展绿色贸易 推进清洁能源、能源装备、动力电池等绿色产品出口[4] - 高标准建设全岛跨境电商综试区[4] - 持续推进服务业扩大开放 推动“中国洋浦港”船籍港政策升级 扩大集装箱“国际中转”监管试点范围[4] - 积极推进“一站式”飞机维修、航空物流等临空产业发展 推进旅游消费国际化[4] - 建设康养、文体等国际旅行消费品牌 扩大离岸贸易、全球采购业务规模[4] - 做好跨境电商直播、卫星数据服务、游戏动漫出海等大流量场景的招商[4] - 围绕绿色低碳、深海科技等重点领域 引进链主企业与标志性外资项目 推动总部落地[4] - 参与实施“百万英才兴海南”行动 持续开展国际大招商 打造“投资自贸港”品牌[4] - 利用好中国国际消费品博览会等重要平台扩大引资流量 与全球更多国家和地区开展经贸交流合作[4] 口岸高质量发展与安全保障 - 提升口岸枢纽功能 推动加密洋浦至东盟国家的航线 完善航空口岸24小时通关[5] - 释放第五、第七航权红利 让口岸成为自贸港开放的“黄金通道”[5] - 制定出台海南自贸港“十五五”口岸规划 研究“二线口岸”优化布局 推动口岸重点项目建设[5] - 持续深化通关便利化改革[5] - 牢牢守住安全底线 加强风险防控体系建设 强化重点领域风险识别和防范[5] - 完善口岸智慧监管 强化走私治理与贸易合规[5] 未来展望与战略定位 - 发挥自由贸易港开放政策优势及处于国内国际双循环战略交汇点的区位优势[6] - 对标国际高标准经贸规则 拓展规则、规制、管理、标准等制度型开放的广度和深度[6] - 加强与共建“一带一路”国家和地区的交流合作 积极拓展区域合作领域[6] - 目标是为高标准建设海南自贸港、打造引领我国新时代对外开放的重要门户贡献商务力量[6]

日本清洁能源补贴计划 - 日本政府计划提供2100亿日元（约合13.4亿美元）的补贴，以帮助使用清洁能源的公司进行投资 [1][3] - 该补贴计划旨在推动对可再生能源的需求，并刺激地区经济增长 [1][3] - 补贴资金将从2026财年开始，在五年内提供 [1][3] 政策目标与背景 - 补贴旨在帮助日本实现清洁能源目标，并在风能和太阳能项目遭遇挫折后减少对进口化石燃料的依赖 [1][3] - 日本是世界第五大二氧化碳排放国 [1][3] - 日本希望到2040财年，将可再生能源占其电力结构的比例从2023财年的22.9%最高提升至50% [2][4] - 日本希望到2040财年，将核电占其电力结构的比例从2023财年的8.5%提升至20% [2][4] 补贴资格与申请 - 完全依赖脱碳电力并为发电地区做出贡献的企业，将有资格获得补贴，最多可覆盖其资本支出的一半 [1][3] - 符合相同标准的数据中心运营商也将有资格获得补贴 [1][3] - 日本政府计划从下一财政年度开始向符合条件的企业征求申请 [2][4] 国家战略框架 - 新的支持措施是日本“GX 2040”愿景的一部分，这是一项将脱碳和产业政策相结合的国家战略，已于今年早些时候获得内阁批准 [2][4] - 该战略旨在促进能源转型和经济增长 [2][4] - 作为该框架的一部分，日本政府将建立一个“GX战略地区”系统，以在低碳能源地区创建新的产业集群 [2][4] - 地方政府和企业将共同制定计划，由国家政府选择地区，并通过补贴和监管改革提供支持 [2][4] - 地方政府的申请预计将在本财年晚些时候开放 [2][4]

2025年大类资产表现回顾 - 2025年大类资产表现分化，由金融周期下行、全球秩序重构与产业革命深化三重力量驱动 [1][6] - 黄金价格罕见大涨超60%，主要因全球秩序加速重构严重削弱美元信用基础 [1][7] - A股因“DeepSeek时刻”及中国应对关税的结构性优势被系统性重估，呈现以新经济为主的结构性牛市，创业板指全年上涨42.5% [1][7][8] - 债券市场因“资产荒”逻辑弱化与经济再平衡政策步入震荡，中债国债指数全年仅微涨0.1% [1][7][8] - 原油与房地产价格持续调整，布伦特原油全年下跌15.3%，一线城市二手房挂牌价下跌9.6% [1][8] 2026年宏观配置框架与思路 - 基于“宏观资产配置三维金字塔”框架，2026年市场处于复杂过渡期 [2][76] - 战略层：国内金融周期仍处下行阶段，需维持整体防御基调，降低权益资产基准配置权重 [2][11] - 扰动层：地缘政治风险从混乱转向有序对抗，但仍需对“黑天鹅”事件保持警惕，事件发生时需降低风险暴露并超配避险资产 [2][11] - 战术层：大概率呈现“经济见底上行+金融宽松收敛”组合，为把握商品与股票的结构性机会提供窗口 [2][11] - 2026年大类资产配置核心思路为：战略防御为基，战术适度进取，全程管理风险 [2][76] 2026年股市配置展望 - 在经济基本面改善、资金面充裕及估值合理的背景下，A股有望迎来盈利驱动行情 [3][77] - 经济基本面支撑企业盈利改善，预计PPI同比增速趋势性回升，PPI与CPI负剪刀差收窄，企业盈利有望步入回升通道 [14] - 资金面保持充裕，外资因A股吸引力增强及人民币升值预期可能流入，国内居民资产配置向权益市场迁移，政策引导保险等中长期资金入市 [15] - 市场估值处合理区间，截至12月11日全部A股市盈率为43.1倍，持平历史50%分位数，A股股息率2.7%相比十年期国债利率1.9%具备相对吸引力 [16] - 主题机会聚焦五大方向：人工智能与半导体、高质量出海、反内卷受益的新能源与化工、有色金属、高股息红利资产 [3][18] 2026年债市配置展望 - 预计2026年十年期国债收益率呈“宽幅震荡、中枢温和抬升”格局，运行区间位于1.6%-2.1% [3][77] - 核心制约因素来自PPI回升与“资产荒”缓解，预计PPI同比或在2026年年中附近转正，对债市构成压力 [45] - 政策面存在小步幅降息可能，若经济下行压力加大，不排除一季度前后降息10BP左右，可能带来交易窗口 [46] - 供求面看，“资产荒”有望边际缓解，同时监管变革可能引导机构降低对债券的极致超配，需求端支撑或减弱 [54] - 节奏上预计“前震荡偏多，后调整承压”，上半年关注降息带来的波段机会，下半年PPI转正将带来实质性压力 [54] 2026年大宗商品配置展望 - 大宗商品结构性分化延续，投资逻辑应从把握总量波动转向聚焦结构性机会 [59] - 基本金属（如铜、铝）具备持续“战略溢价”，受益于全球财政扩张驱动的“资源产业军备竞赛”、产业升级需求及全球流动性宽松 [3][59][60] - 原油等传统能源品受金融周期下行与供给充裕制约，表现将相对平淡，需求与全球传统贸易、房地产周期深度绑定 [3][61] - 全球主要经济体财政保持积极，资金重点投向AI算力基建、国防安全及关键产业链重构，为基本金属提供结构性需求支撑 [60] - 美元指数大概率温和走弱，有利于提振以美元计价的大宗商品价格表现 [60] 2026年黄金配置展望 - 黄金市场预计将从趋势性上涨过渡到“高位整固、波动加剧”的新阶段，建议作为战略性底仓资产，择机标配持有 [3][68] - 长期支撑在于美元信用弱化与央行战略购金，新兴市场央行黄金储备占比（约15%）与发达经济体（约30%）存在显著差距，购金潜力巨大 [69] - 中期受全球货币宽松周期助推，美联储大概率处于降息通道并已重启扩表，有助于降低持有黄金的机会成本并压制美元汇率 [70] - 短期面临涨幅消化与政治周期叠加的扰动，过去三年伦敦金现货价格累计涨幅约140%，市场情绪趋拥挤，2026年适逢美国中期选举与中国“十五五”开局可能引发波动 [70]

公司概况与绿色租赁业务发展 - 兴业金租是国内最早涉足并主打绿色租赁业务的金融租赁公司，成立15年来累计投放绿色租赁规模超3000亿元 [1] - 公司绿色租赁业务发展经历了三个台阶：从理念到落地、从一点到多面、从选点到拓链，投放额实现跨越式增长，2017年突破1000亿元，2022年再破2000亿元，截至今年11月末绿色租赁资产余额近千亿元，累计投放额超3000亿元 [2] - 公司绿色租赁业务已覆盖全国多个省市，服务项目涵盖清洁能源、污染防治、生态修复等百余个细分场景，形成了“资金赋能—技术落地—环境改善”的良性循环 [2] 战略规划与业务布局 - 公司坚持差异化、专业化、数字化发展思路，实施“区域+行业”资产构建策略，旨在巩固基本盘、布局新赛道，在传统、新兴、未来产业中全面布局绿色租赁业务 [1] - 公司拟将资源倾斜到新能源、传统产业绿色升级、绿色算力、绿色航运方向，选取风电、光伏、储能、石化、钢铁、造纸、算力、半导体等已建立优势的产业链深耕，并沿供应链上下游拓展业务 [7] - 在业务层面，公司将全力实施“区域+行业”联动策略，横向挖掘细分市场参与者、纵向沿供应链上下游寻找目标客户，并推进“行业+沙盘+客户画像”精细化管理 [7] 产品创新与行业贡献 - 公司打造了蓝天、绿水、净土三大工程和清洁能源、绿色出行、节能减排、城市水务、水环境治理、固废处理六大绿色租赁产品体系 [2] - 公司创新了与碳排放权关联的金融产品，贡献了行业首单“碳排放权质押”案例，以客户持有的7500吨碳排放权为质押物，为江西某造纸企业提供了1.8亿元资金支持 [3] - 公司探索制定了首个绿色租赁行业标准目录、参与研究绿色产品标准课题、制作发布了业内首份环境信息披露报告 [3] 新能源业务发展 - 2022年公司成立了新能源业务部，专营光伏、风电、储能产业，3年放款约800亿元，并投放了多个公司首单项目 [4] - 公司在新能源业务中贯彻“管理标准化、营销体系化、运营数字化”的“三化”工作思路，实现了全流程、全品种的线上化和光伏电站的数字化管控 [5] - 公司专业能力建设的核心逻辑是从看主体信用转向更注重资产本身的价值，通过全生命周期管理推动专业体系建设，重点提升优质资产遴选能力和资产管理能力 [4] 市场前景与行业挑战 - 据德意志银行研究测算，到2060年中国绿色金融规模将达到100万亿元，仅以10%的租赁渗透率计算，中国绿色租赁有望发展为10万亿级的市场 [6] - 绿色租赁发展面临挑战，现有绿色贷款和绿色融资标准主要针对银行业务制定，未能充分考虑租赁业务的租赁物属性，未能为绿色租赁发展提供有效标准和指引 [6] - 已出台的绿色金融专项优惠政策，如银行绿色信贷优惠额度、碳减排支持工具、绿色专项补贴，大部分以银行为覆盖范围，未涵盖金融租赁公司 [6] 管理转型与数字化赋能 - 公司拟加速推进人工智能赋能行动，已开发金租知识库、新客分析、行业分析、访前报告等智能体以支持一线营销拓客 [7] - 后续类似人工智能项目将推广到尽调报告辅助撰写、风险管理体系构建、租赁物状态实时监测等多个方面，赋能绿色租赁业务拓展 [7] - 公司强化专业人才队伍建设，围绕懂电站、电网和电力市场交易的专业人才，正在加快配置、优化团队构成 [5]

西藏自治区“十五五”规划产业重点 - 培育壮大主导支柱产业 重点发展特色农牧业、清洁能源、文化旅游、绿色矿业等主导支柱产业 打造区域经济增长强引擎 [2] - 促进特色农牧业提质增效 实施农牧业科技创新工程、现代种业提升工程和设施农牧业现代化提升行动 大力发展农畜产品精深加工 加强品牌建设 [2] - 发展壮大清洁能源产业 系统推进相关规划实施和项目建设 配合推进雅下水电工程项目建设 统筹推进重点流域水电规划开发 加强水风光等清洁能源领域科研攻关 培育清洁能源装备产业集群 [2] - 稳步集约发展新型储能 促进清洁能源与新型储能一体化发展 加快电力市场体系建设 [2] - 加快培育文化旅游产业 促进文化旅游深度融合发展 优化文化旅游资源开发机制 持续完善旅游基础设施 建立健全智慧旅游服务体系 规范旅游市场秩序 [2] - 推动绿色矿业扩能提质、延链增值 持续发展资源加工业 实施新一轮找矿突破战略行动 稳妥推进战略性矿产勘查开发 推动绿色采矿技术应用 建设安全矿山、绿色矿山、智慧矿山 [2] 文化旅游产业发展具体举措 - 打造一批旅游名县、精品景区、精品线路和文化旅游廊道 [1][2] - 支持培育一批龙头文旅企业 [2]

市场技术面与资金面信号 - 近期A股市场出现止跌反弹信号，沪指在近三个交易日已出现三根较长的下影线，该技术形态通常被视为趋势反转的信号，下影线越长表示反转力量越强 [1][11] - 市场资金面迎来重大利好，中央经济工作会议于12月10日至11日举行，分析研究2026年经济工作，政策将延续积极，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [3][13] - 代表市场风险偏好的杠杆资金规模维持高位，并一度突破2.51万亿元的历史新高 [4][14] 政策指引的三大投资主线 - 中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为2026年八大重点任务之首，部署了制定实施城乡居民增收计划、释放服务消费潜力等举措，消费行业有望成为未来主线之一 [5][14] - 会议第二项重点任务是“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”，部署了深化拓展“人工智能+”等核心举措，AI产业链有望成为持续引领市场的主线之一 [5][14] - 会议第三项重点任务是“改革攻坚，增强高质量发展动力活力”，部署了制定全国统一大市场建设条例、深入整治“内卷式”竞争等举措，“反内卷”政策深化有望使相关行业触底反弹，成为市场主线之一 [5][15] 其他受政策关注的产业方向 - 中央经济工作会议提及的其他产业方向包括：稳步推进制度型开放与海南自由贸易港建设、加强主要海湾整体规划以推动海洋经济高质量发展、制定能源强国建设规划纲要以加快新型能源体系建设并扩大绿电应用 [6][16] 机构看好的具体公司案例 - 东华能源被中信证券给予“买入”评级，目标价14元/股，相较于其最新收盘价7.63元/股，隐含83.49%的上涨空间 [7][17] - 金山办公被华创证券给予“买入”评级，隐含46.25%的上涨空间 [8][18] - 根据附表，近期被券商给予“买入”评级且上涨空间居前的公司还包括：亚第国际（上涨空间45.89%）、火炬电子（上涨空间45.24%）、潍柴动力（上涨空间45.03%）、安井食品（上涨空间44.74%）、兴福电子（上涨空间44.61%）等多家公司，这些公司多属于消费、AI产业链及“反内卷”三大主线或其他相关产业 [9][18]

公司财务与担保情况 - 截至2025年12月11日，公司对外担保实际余额折合人民币约23.98亿元，占2024年末经审计归属于上市公司股东净资产的25.91% [1] - 公司对外担保均为合并报表范围内公司对子公司、子公司与子公司之间相互提供的担保 [1] - 截至发稿，公司市值为263亿元 [1] 公司业务收入构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入构成为：清洁能源占比89.16%，能源服务占比9.77%，特种气体占比1.07%，其他业务占比0.01% [1]

访问背景与核心目标 - 俄罗斯总统普京于12月4日至5日对印度进行国事访问 这是乌克兰危机升级后其首次访印 正值美国以印度购买俄石油为由对印加征惩罚性关税之时[1] - 此访核心目标是扩大经济合作 加强产业链协同和提升投资伙伴关系 在当前地缘政治紧张背景下 印俄关系被视为稳定纽带[3] 达成的主要合作意向 - **能源合作**：普京重申俄罗斯愿继续向印度不间断供应能源 强调俄是可靠的石油 天然气 煤炭以及发展印度能源所需一切资源的供应国 莫迪强调能源安全是印俄伙伴关系的重要支柱 但措辞谨慎 更强调民用核能和清洁能源合作[1] - **经贸与投资**：双方签署《2030年愿景》 提出力争将双边贸易额提升至1000亿美元 扩大本币结算比重 并加快推动印度与欧亚经济联盟自由贸易协定谈判 莫迪提出两国正迈入创新 共同生产与共同创造的新时代[1] - **劳动力合作**：双方签署移民协议 为印度技术人才提供新就业渠道 以缓解美国临时工作类签证紧缩带来的压力[1] - **互联互通**：双方签署多项协议 强调在建设稳定 高效运输走廊方面深化合作 旨在提高物流效率 降低对西方航运体系的依赖 并在全球供应链重构背景下提升自主性[2] 双方评价与关系现状 - **印度方面**：莫迪高规格接待普京 称其为我的朋友 强调印俄友谊经受住了时间考验 莫迪表示印俄友谊如北极星般坚定不移 互信是印俄关系的最大优势[3][4] - **俄罗斯方面**：俄第一副总理丹尼斯·曼图罗夫表示 普京此访对双方都极具积极意义 并显示双边合作势头强劲 产业 投资和市场协作仍将是重点[3] - **贸易结构**：2024至2025财年687亿美元的双边贸易中 俄对印出口超过638亿美元 而印对俄出口不足50亿美元 结构性失衡明显[3] - **战略意义**：分析认为此访向国内外传递俄罗斯并不孤立的信号 印度的高规格接待有助于俄罗斯展示外交空间仍在扩大[3] 对双边关系及未来合作的影响 - **合作扩围**：双方正尝试把合作从传统能源 防务延伸至科技创新 互联互通 本币结算等新赛道 以构建更具韧性 能抵御外部冲击的合作框架[4] - **战略考量**：印度希望在与美国保持合作的同时 通过深化与俄罗斯合作提升战略自主性 俄罗斯则借助印度拓宽外交空间 缓冲制裁影响[4] - **关系韧性**：分析指出 西方对俄制裁及美欧持续施压并未动摇印俄战略合作的基本盘 印俄战略伙伴关系在面对国际压力时展现出较强韧性[5] - **信号传递**：印方通过强化与俄关系提醒华盛顿 新德里仍有牌可打 既争取议价空间 也并非真正偏离与西方的合作框架[5]