交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点——工业硅 供给端来看，上周工业硅供应量为9.2万吨，环比有所增加2.22%。 需求端来看，上周工业硅需求为8万吨，环比增长2.56%.需求有所抬升.多晶硅库存 为20.4万吨，处于低位，硅片亏损，电池片亏损，组件盈利；有机硅库存为73200 吨，处于高位，有机硅生产利润为-447元/吨，处于亏损状态，其综合开工率为 71.12%，环比持平，低于历史同期平均水平；铝合金锭库存为7.14万吨，处于高 位，进口亏损为449元/吨，A356铝送至无锡运费和利润为622.52元/吨，再生铝开工 率为55.9%，环比增加0.72%,处于低位。 成本端来看，新疆地区样本通氧553生产亏损为3050元/吨，丰水期成本支撑有所走 弱。 2、基差: 09月23日，华东不通氧现货价9200元/吨，11合约基差为275元/吨，现货升水期货。 偏多。 3、库存: 社会库存为54.3万吨，环比增加0.74%,样本企业库存为174950吨，环比增加0.57%, 主要港口库存为12万吨，环比增加0.84%。 偏空。 4、盘面: MA20向 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 调研基本情况 - 调研对象为怡球资源，所属行业是有色金属，接待时间为2025年9月23日，上市公司接待人员有总经理刘凯珉、董事会秘书高玉兰、财务负责人黄勤利、独立董事黄俊旺 [17] 详细调研机构 - 机构相关人员接待对象包括投资者等，接待对象类型为其它 [20] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 公司铝合金锭产品应用领域不断拓展，除传统行业外，也用于新能源汽车、医疗器械、高压电网、人形机器人领域 [24] - 公司保持稳健持续扩张步伐，2020年收购Girard公司资产，2025年上半年收购两家汽车拆解厂，未来将适时推进业务拓展与资源整合 [24] - 美国M公司盈利模式有废旧家电及金属回收赚取差价、拆解汽车零配件销售、拆解汽车分类销售原料三种 [25] - 美国子公司回收的废旧金属以铁为主，有一些铜和贵金属，贵金属主要是铂族，来源于报废汽车的催化转换器 [25] - 公司子公司M公司每年拆解汽车整车约2.5万辆，非整车的量大约是整车的2 - 3倍 [25] - 公司经营模式是以销定产，铝价波动时价格风险大部分可自然对冲 [26] - 公司将结合市场需求、价格等因素逐步释放马来西亚65万吨新产能 [26] - 公司持续关注国内废料回收网络建设，有在进行市场调研，将结合美国子公司M公司回收经验和国内情况，时机成熟时进入公司上游 [27]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 工业硅期货早报 2025年9月23日 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点——工业硅 供给端来看，上周工业硅供应量为9.2万吨，环比有所增加2.22%。 需求端来看，上周工业硅需求为8万吨，环比增长2.56%.需求有所抬升.多晶硅库存 为20.4万吨，处于低位，硅片亏损，电池片亏损，组件盈利；有机硅库存为73200 吨，处于高位，有机硅生产利润为-447元/吨，处于亏损状态，其综合开工率为 71.12%，环比持平，低于历史同期平均水平；铝合金锭库存为7.14万吨，处于高 位，进口亏损为442元/吨，A356铝送至无锡运费和利润为607.7元/吨，再生铝开工 率为55.9%，环比增加0.72%,处于低位。 成本端来看，新疆地区样本 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 工业硅 - 供给端上周供应量9万吨环比持平，需求端上周需求7.8万吨环比减少3.70%，需求持续低迷，成本端新疆地区样本通氧553生产亏损3237元/吨，丰水期成本支撑走弱，基本面偏空；9月18日华东不通氧现货价9100元/吨，11合约基差195元/吨，现货升水期货，基差偏多；社会库存53.9万吨环比增加0.37%，样本企业库存174950吨环比增加0.57%，主要港口库存11.9万吨环比增加1.71%，库存偏空；MA20向上，11合约期价收于MA20上方，盘面偏多；主力持仓净空，空减，主力持仓偏空；预期供给端排产增加，需求复苏低位，成本支撑上升，工业硅2511在8775 - 9035区间震荡 [6][8] 多晶硅 - 供给端上周产量31200吨环比增加3.31%，预测9月排产12.67万吨较上月产量环比减少3.79%，需求端上周硅片产量13.92GW环比增加0.28%，库存16.87万吨环比增加1.93%，目前硅片生产亏损，9月排产57.53GW较上月产量环比增加2.73%，8月电池片产量58.27GW环比增加0.13%，上周电池片外销厂库存5.94GW环比增加28.57%，9月排产量60.04GW环比增加3.03%，8月组件产量49.2GW环比增加4.45%，9月预计组件产量50.3GW环比增加2.23%，国内月度库存24.76GW环比减少51.73%，欧洲月度库存28.1GW环比减少5.70%，目前组件生产盈利，基本面中性；9月18日N型致密料51100元/吨，11合约基差 - 605元/吨，现货贴水期货，基差偏空；周度库存21.9万吨环比增加3.79%，处于历史同期低位，库存中性；MA20向上，11合约期价收于MA20上方，盘面偏多；主力持仓净多，多增，主力持仓偏多；预期供给端排产短期减少中期有望恢复，需求端硅片、电池片、组件生产持续增加，总体需求持续恢复，成本支撑持稳，多晶硅2511在52285 - 54125区间震荡 [10] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 利多因素为成本上行支撑，厂家停减产计划 [12] - 利空因素为节后需求复苏迟缓，下游多晶硅供强需弱，主要逻辑是产能错配导致供强需弱，下行态势较难改变 [13] 基本面/持仓数据 工业硅行情概览 - 期货收盘价方面，多个合约价格下跌，如01合约从9340元/吨跌至9290元/吨，跌幅0.54%；现货价方面，华东不通氧553硅等价格持平；库存方面，周度社会库存、样本企业库存、主要港口库存等有不同程度增加；产量/开工率方面，周度样本企业产量增加3.71%，部分地区开工率有变化；成本利润方面，部分地区成本和利润有变动，如四川421成本从10442元/吨涨至10457元/吨，利润从 - 742元/吨降至 - 757元/吨 [16] 多晶硅行情概览 - 期货收盘价方面，多个合约价格下跌，如01合约从56060元/吨跌至55590元/吨，跌幅0.84%；硅片方面，部分硅片价格持平，产量和库存有变化，如周度硅片产量从12.2GW增至12.9GW，库存从34GW降至26.5GW；电池片方面，产量和库存有变动，如光伏电池外销厂周度库存从4.62GW增至5.94GW；组件方面，产量和库存有变化，如组件国内库存从51.3GW降至24.76GW [18] 工业硅价格 - 基差和交割品价差走势 - 展示了SI主力基差走势、华东421 - 553价差走势等图表，体现了不同时间工业硅价格、基差和交割品价差的变化 [20][21] 多晶硅盘面价格走势 - 展示了PS主力走势、多晶硅主力合约基差走势等图表，体现了多晶硅价格、成交量和基差的变化 [23][24] 工业硅库存 - 展示了交割库及港口库存、SMM样本企业工业硅周度库存、注册仓单量等图表，体现了工业硅库存的变化 [26] 工业硅产量和产能利用率走势 - 展示了SMM样本企业周度产量走势、工业硅月度产量（按规格）、SMM样本企业开工率走势等图表，体现了工业硅产量和产能利用率的变化 [27][28][30] 工业硅成本 - 样本地区走势 - 展示了四川421成本利润、云南421成本利润、新疆通氧553成本利润等图表，体现了不同地区工业硅成本和利润的变化 [34][35] 工业硅周度供需平衡表 - 展示了工业硅周度供需平衡图表，体现了工业硅产量、97硅产量、再生硅产量等供需因素的变化 [36][37] 工业硅月度供需平衡表 - 展示了2024 - 2025年不同月份工业硅的实际消费量、出口量、进口量等数据及供需平衡情况，如8月实际消费量 - 34.7万吨，供需平衡12.5万吨 [39][40] 工业硅下游 - 有机硅 - DMC价格和生产走势 - 展示了DMC日度产能利用率、山东有机硅DMC利润成本走势、有机硅DMC周度产量走势、DMC价格走势等图表，体现了有机硅DMC价格和生产的变化 [42][43] 工业硅下游 - 有机硅 - 下游价格走势 - 展示了107胶均价走势、硅油均价走势、生胶价格走势、D4均价走势等图表，体现了有机硅下游产品价格的变化 [44][45][46] 工业硅下游 - 有机硅 - 进出口及库存走势 - 展示了DMC月度出口量、进口量、库存等图表，体现了有机硅进出口及库存的变化 [49][50] 工业硅下游 - 铝合金 - 价格及供给态势 - 展示了废铝回收量、废铝社会库存、铝破碎料进口量、中国未锻压铝合金进出口态势、SMM铝合金ADC12价格走势、进口ADC12成本利润走势等图表，体现了铝合金价格及供给的变化 [52][53] 工业硅下游 - 铝合金 - 库存及产量走势 - 展示了原铝系铝合金锭月度产量走势、再生铝合金锭月度产量走势、原生铝合金周度开工率、再生铝合金周度开工率、铝合金锭社会库存等图表，体现了铝合金库存及产量的变化 [55][56] 工业硅下游 - 铝合金 - 需求（汽车及轮毂） - 展示了汽车月度产量、销量、铝合金轮毂出口走势等图表，体现了铝合金下游汽车及轮毂需求的变化 [57][58][59] 工业硅下游 - 多晶硅基本面走势 - 展示了多晶硅行业成本走势、价格走势、总库存、月产量走势、月度开工率、月度需求等图表，体现了多晶硅基本面的变化 [62][63] 工业硅下游 - 多晶硅供需平衡表 - 展示了2024 - 2025年不同月份多晶硅的消费、出口、进口、供应及平衡情况，如7月消费 - 12.23万吨，平衡2.48万吨 [65][66] 工业硅下游 - 多晶硅 - 硅片走势 - 展示了硅片价格走势、周度产量走势、周度库存走势、月度需求量走势、单晶硅片和多晶硅片净出口走势等图表，体现了多晶硅下游硅片的变化 [68][69] 工业硅下游 - 多晶硅 - 电池片走势 - 展示了单晶P/N型电池片价格走势、电池片排产及实际产量走势、光伏电池外销厂周度库存、光伏电池开工率、电池片出口走势等图表，体现了多晶硅下游电池片的变化 [71][72] 工业硅下游 - 多晶硅 - 光伏组件走势 - 展示了组件价格走势、国内和欧洲光伏组件库存、组件月度产量、组件出口走势等图表，体现了多晶硅下游光伏组件的变化 [74][75] 工业硅下游 - 多晶硅 - 光伏配件走势 - 展示了光伏镀膜价格走势、光伏胶膜进出口走势、光伏玻璃月度产量和出口走势、高纯石英砂价格走势、焊带月度进出口走势等图表，体现了多晶硅下游光伏配件的变化 [77][78] 工业硅下游 - 多晶硅 - 组件成分成本利润走势（210mm） - 展示了210mm双面双玻组件硅料成本走势、硅片利润成本走势、电池片利润成本走势、组件利润成本走势等图表，体现了多晶硅下游组件成分成本利润的变化 [80] 工业硅下游 - 多晶硅 - 光伏并网发电走势 - 展示了全国新增发电装机容量走势、全国发电构成及总量走势、光伏电站新增并网容量走势、分布式光伏电站新增并网容量走势、太阳能月度发电量走势等图表，体现了多晶硅下游光伏并网发电的变化 [81][82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 基本面偏空，上周供应量9万吨环比持平，需求7.8万吨环比降3.70%，多晶硅、有机硅、铝合金锭库存有高低位差异，新疆样本通氧553生产亏损，丰水期成本支撑减弱 [6] - 基差偏多，9月16日华东不通氧现货价9100元/吨，11合约基差185元/吨，现货升水期货 [8] - 库存偏空，社会库存53.9万吨环比增0.37%，样本企业库存173950吨环比增1.84%，主要港口库存11.9万吨环比增1.71% [8] - 盘面偏多，MA20向上，11合约期价收于MA20上方 [8] - 主力持仓偏空，主力持仓净空且空增 [8] - 预期工业硅2511在8780 - 9050区间震荡，供给端排产增加处于历史平均水平附近，需求复苏低位，成本支撑上升 [8] 多晶硅 - 基本面中性，上周产量31200吨环比增3.31%，9月排产12.67万吨环比降3.79%，硅片、电池片、组件生产及库存有不同表现，行业平均成本35620元/吨，生产利润15380元/吨 [10] - 基差偏空，9月16日N型致密料51000元/吨，11合约基差 - 1170元/吨，现货贴水期货 [10] - 库存中性，周度库存21.9万吨环比增3.79%，处于历史同期低位 [10] - 盘面偏多，MA20向上，11合约期价收于MA20上方 [10] - 主力持仓偏多，主力持仓净多但多减 [10] - 预期多晶硅2511在52675 - 54665区间震荡，供给端排产短期减少中期有望恢复，需求端持续恢复，成本支撑持稳 [10] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 工业硅 - 供给端上周供应量9万吨环比持平，需求端需求7.8万吨环比降3.70%，多晶硅、有机硅、铝合金锭等库存和生产情况各异，成本端新疆样本通氧553生产亏损，丰水期成本支撑减弱 [6] - 基差、库存、盘面、主力持仓和预期情况如上述核心观点所述 [8] 多晶硅 - 供给端上周产量31200吨环比增3.31%，9月排产12.67万吨环比降3.79%，需求端硅片、电池片、组件生产及库存有不同表现，成本端行业平均成本35620元/吨，生产利润15380元/吨 [10] - 基差、库存、盘面、主力持仓和预期情况如上述核心观点所述 [10] 基本面/持仓数据 工业硅 - 行情概览展示各合约期货收盘价、现货价、库存、产量、开工率、成本利润等数据及涨跌情况 [17] - 价格 - 基差和交割品价差走势展示SI主力基差和华东421 - 553价差走势 [21] - 库存展示交割库及港口库存、SMM样本企业工业硅周度库存和注册仓单量走势 [27] - 产量和产能利用率走势展示SMM样本企业周度产量、工业硅月度产量（按规格）和SMM样本企业开工率走势 [28] - 成本 - 样本地区走势展示四川、云南421和新疆通氧553成本利润走势 [36] - 周度供需平衡表展示工业硅周度供需平衡情况 [38] - 月度供需平衡表展示工业硅月度供需平衡情况 [41] 多晶硅 - 行情概览展示各合约期货收盘价、硅片、电池片、组件等价格、产量、库存等数据及涨跌情况 [19] - 盘面价格走势展示多晶硅主力走势和主力合约基差走势 [24] - 基本面走势展示多晶硅行业成本、价格、库存、产量、需求等走势 [64] - 供需平衡表展示多晶硅月度供需平衡情况 [67] - 硅片走势展示硅片价格、产量、库存、需求量、净出口走势 [70] - 电池片走势展示电池片价格、排产及实际产量、库存、开工率、出口走势 [73] - 光伏组件走势展示组件价格、库存、产量、出口走势 [76] - 光伏配件走势展示光伏镀膜价格、胶膜进出口、玻璃产量和出口、高纯石英砂价格、焊带进出口走势 [79] - 组件成分成本利润走势（210mm）展示210mm双面双玻组件硅料、硅片、电池片、组件成本利润走势 [82] - 光伏并网发电走势展示全国新增发电装机容量、发电构成及总量、光伏电站新增并网容量、分布式光伏电站新增并网容量、太阳能月度发电量走势 [83] 工业硅下游情况 有机硅 - DMC价格和生产走势展示DMC日度产能利用率、山东有机硅DMC利润成本、周度产量和价格走势 [44] - 下游价格走势展示107胶、硅油、生胶、D4均价走势 [46] - 进出口及库存走势展示DMC月度出口量、进口量和库存走势 [51] 铝合金 - 价格及供给态势展示废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量、中国未锻压铝合金进出口态势、SMM铝合金ADC12价格、进口ADC12成本利润走势 [54] - 库存及产量走势展示原铝系铝合金锭、再生铝合金锭月度产量、原生铝合金和再生铝合金周度开工率、铝合金锭社会库存走势 [57] - 需求（汽车及轮毂）展示汽车月度产量、销量和铝合金轮毂出口走势 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面偏空，需求持续低迷，库存增加，预计在8610 - 8880区间震荡；多晶硅基本面中性，需求表现为持续恢复，成本支撑持稳，预计在52580 - 54640区间震荡 [6][7][9] - 市场利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划，利空因素为节后需求复苏迟缓、下游多晶硅供强需弱，主要逻辑是产能错配导致供强需弱，下行态势较难改变 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 工业硅 - 供给端上周供应量9万吨，环比持平，排产有所增加，处于历史平均水平附近 [6][7] - 需求端上周需求7.8万吨，环比减少3.70%，多晶硅库存低位，硅片、电池片亏损，组件盈利；有机硅库存高位，生产亏损，开工率72.71%，环比持平；铝合金锭库存高位，进口亏损，再生铝开工率55.5%，环比增加0.36% [6] - 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损3237元/吨，丰水期成本支撑有所走弱 [6] - 基差方面，09月12日，华东不通氧现货价9000元/吨，11合约基差为255元/吨，现货升水期货 [6] - 库存方面，社会库存53.9万吨，环比增加0.37%，样本企业库存173950吨，环比增加1.84%，主要港口库存11.9万吨，环比增加1.71% [6] - 盘面MA20向下，11合约期价收于MA20上方 [6] - 主力持仓净空，空减 [7] 多晶硅 - 供给端上周产量31200吨，环比增加3.31%，9月排产12.67万吨，较上月产量环比减少3.79% [9] - 需求端硅片、电池片、组件产量均有增加，硅片、电池片生产亏损，组件生产盈利 [9] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本为35620元/吨，生产利润为14430元/吨 [9] - 基差方面，09月12日，N型致密料50050元/吨，11合约基差为 - 2060元/吨，现货贴水期货 [9] - 库存方面，周度库存21.9万吨，环比增加3.79%，处于历史同期低位 [9] - 盘面MA20向上，11合约期价收于MA20上方 [9] - 主力持仓净多，多减 [9] 基本面/持仓数据 工业硅行情概览 - 各合约期货收盘价有涨有跌，部分现货价持平 [15] - 周度社会库存、样本企业库存、主要港口库存均有增加 [15] - 周度样本企业产量增加，部分地区开工率有变化 [15] - 部分产品成本、利润有变动，有机硅DMC产量增加，产能利用率持平 [15] 多晶硅行情概览 - 各合约期货收盘价有涨有跌，硅片、电池片、组件部分价格持平，部分有变动 [17] - 周度硅片产量增加，库存减少，光伏电池月度产量增加，出口增加，组件月度产量、出口增加，库存减少 [17] - 多晶硅行业平均成本持平，氯化法、硅烷法现金成本有增加 [17] 工业硅相关走势 - 价格 - 基差和交割品价差走势展示了华东不通氧553硅均价、收盘价、基差以及421 - 553价差走势 [19][20] - 盘面价格走势展示了多晶硅主力合约的成交量、开盘价、最高价、最低价、收盘价及各周期移动平均线走势，以及主力合约基差走势 [23][24] - 库存走势展示了交割库及港口库存、SMM样本企业工业硅周度库存、注册仓单量的变化 [26] - 产量和产能利用率走势展示了SMM样本企业周度产量、工业硅月度产量（按规格）、SMM样本企业开工率的变化 [28][29][30] - 成本 - 样本地区走势展示了四川421、云南421、新疆通氧553的成本利润走势 [36] - 周度供需平衡表展示了工业硅周度产量、进口、出口、消费及平衡情况 [38] - 月度供需平衡表展示了工业硅月度产量、进口、出口、实际消费量及供需平衡情况 [41] 工业硅下游相关走势 有机硅 - DMC价格和生产走势展示了DMC日度产能利用率、山东有机硅DMC利润成本走势、DMC周度产量走势、DMC价格走势 [44] - 下游价格走势展示了107胶、硅油、生胶、D4的均价走势 [46] - 进出口及库存走势展示了DMC月度出口量、进口量及库存走势 [50] 铝合金 - 价格及供给态势展示了废铝回收量、废铝社会库存、铝破碎料进口量、中国未锻压铝合金进出口态势、SMM铝合金ADC12价格走势、进口ADC12成本利润走势 [53] - 库存及产量走势展示了原铝系铝合金锭、再生铝合金锭月度产量走势，原生、再生铝合金周度开工率，铝合金锭社会库存走势 [56] - 需求（汽车及轮毂）展示了汽车月度产量、销量及铝合金轮毂出口走势 [57][59] 多晶硅 - 基本面走势展示了多晶硅行业成本、价格、总库存、月产量、月度开工率、月度需求走势 [63] - 供需平衡表展示了多晶硅月度供应、进口、出口、消费及平衡情况 [66] - 硅片走势展示了硅片价格、周度产量、周度库存、月度需求量走势，以及单/多晶硅片净出口走势 [69] - 电池片走势展示了单晶P/N型电池片价格走势、电池片排产及实际产量走势、光伏电池外销厂周度库存、光伏电池开工率、电池片出口走势 [72] - 光伏组件走势展示了组件价格走势、国内/欧洲光伏组件库存、组件月度产量、组件出口走势 [75] - 光伏配件走势展示了光伏镀膜价格、胶膜进出口、玻璃产量、出口、高纯石英砂价格、焊带进出口走势 [78] - 组件成分成本利润走势（210mm）展示了210mm双面双玻组件硅料成本、硅片利润成本、电池片利润成本、组件利润成本走势 [80] - 光伏并网发电走势展示了全国新增发电装机容量、发电构成及总量、光伏电站新增并网容量、分布式光伏电站新增并网容量、太阳能月度发电量走势 [82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面偏空，成本支撑有所减弱，2511合约预计在8605 - 8875区间震荡；多晶硅基本面中性，成本支撑持稳，2511合约预计在52660 - 54760区间震荡 [6][8][10] - 利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划，利空因素为节后需求复苏迟缓以及下游多晶硅供强需弱，主要逻辑是产能错配导致供强需弱，下行态势较难改变 [13][14] 根据相关目录分别进行总结 每日观点——工业硅 - 供给端上周供应量9万吨，环比持平；需求端上周需求8.1万吨，环比减少1.21%，多晶硅、有机硅、铝合金锭库存有不同情况，有机硅生产盈利，再生铝开工率环比增加；成本端新疆地区样本通氧553生产亏损，丰水期成本支撑走弱，基本面偏空 [6] - 09月11日，华东不通氧现货价9000元/吨，11合约基差为260元/吨，现货升水期货，偏多 [8] - 社会库存53.7万吨，环比减少0.73%，样本企业库存170800吨，环比减少1.55%，主要港口库存11.7万吨，环比减少1.68%，偏空 [8] - MA20向上，11合约期价收于MA20上方，偏多 [8] - 主力持仓净空，空减，偏空 [8] - 供给端排产增加，需求复苏低位，成本支撑上升，工业硅2511在8605 - 8875区间震荡 [8] 每日观点——多晶硅 - 供给端上周产量31200吨，环比增加3.31%，预测9月排产12.67万吨，较上月环比减少3.79%；需求端硅片、电池片、组件有不同产量和库存变化，硅片和电池片生产亏损，组件生产盈利；成本端多晶硅N型料行业平均成本35620元/吨，生产利润14430元/吨，基本面中性 [10] - 09月11日，N型致密料50050元/吨，11合约基差为 - 2160元/吨，现货贴水期货，偏空 [10] - 周度库存21.9万吨，环比增加3.79%，处于历史同期低位，中性 [10] - MA20向上，11合约期价收于MA20上方，偏多 [10] - 主力持仓净多，多减，偏多 [10] - 供给端排产短期减少，中期有望恢复，需求端持续恢复，成本支撑持稳，多晶硅2511在52660 - 54760区间震荡 [10] 工业硅行情概览 - 各合约期货收盘价有不同涨幅，现货价部分品种有上涨，周度库存部分减少，产量部分减少，开工率部分有变化，部分合约价差有变动，注册仓单数增加，有机硅、铝合金相关价格和产量有不同表现 [17] 多晶硅行情概览 - 硅片、电池片、组件价格部分持平，产量和库存有不同变化，光伏电池外销厂周度库存减少，组件月度产量和出口增加，多晶硅成本和价格部分有变动 [19] 工业硅价格 - 基差和交割品价差走势 - 展示了工业硅基差和421 - 553价差走势 [21] 多晶硅盘面价格走势 - 展示了多晶硅盘面价格和成交量走势以及主力合约基差走势 [25] 工业硅库存 - 展示了交割库及港口库存、SMM样本企业工业硅周度库存和注册仓单量走势 [28] 工业硅产量和产能利用率走势 - 展示了SMM样本企业周度产量、工业硅月度产量（按规格）、SMM样本企业开工率走势 [33] 主产区相关价格走势 - 展示了主产区电价、主产地硅石价格、石墨电极价格、部分还原剂价格走势 [37] 工业硅成本 - 样本地区走势 - 展示了四川421、云南421、新疆通氧553成本利润走势 [39] 工业硅周度和月度供需平衡表 - 展示了工业硅周度和月度供需平衡情况 [41][44] 工业硅下游 - 有机硅 - 展示了DMC价格和生产走势、下游价格走势、进出口及库存走势 [46][48][52] 工业硅下游 - 铝合金 - 展示了价格及供给态势、库存及产量走势、需求（汽车及轮毂）情况 [55][58][60] 工业硅下游 - 多晶硅 - 展示了基本面走势、供需平衡表、硅片走势、电池片走势、光伏组件走势、光伏配件走势、组件成分成本利润走势、光伏并网发电走势 [63][66][69][72][75][78][81][82]

分组1：报告行业投资评级 - 无相关内容 分组2：报告的核心观点 - 工业硅方面，供给上周为9万吨环比持平，需求为8.1万吨环比减少1.21%持续低迷，基本面偏空；9月10日华东不通氧现货价8950元/吨，11合约基差为285元/吨，现货升水期货，基差偏多；社会库存为53.7万吨环比减少0.73%，样本企业库存为170800吨环比减少1.55%，主要港口库存为11.7万吨环比减少1.68%，库存偏空；MA20向上，11合约期价收于MA20上方，盘面偏多；主力持仓净空，空减，主力持仓偏空；预期供给端排产有所增加，需求复苏处于低位，成本支撑有所上升，工业硅2511在8525 - 8805区间震荡 [6][8] - 多晶硅方面，上周产量为30200吨环比减少2.58%，9月排产为12.67万吨较上月产量环比减少3.79%；上周硅片产量为13.78GW环比增加3.53%，库存为16.85万吨环比减少6.64%，目前硅片生产为亏损状态，9月排产为57.53GW较上月产量环比增加2.73%；8月电池片产量为58.27GW环比增加0.14%，上周电池片外销厂库存为4.62GW环比减少40.84%，目前生产为亏损状态，9月排产量为60.04GW环比增加3.03%；8月组件产量为49.2GW环比增加4.46%，月度库存为24.76GW环比减少51.73%，欧洲月度库存为28.1GW环比减少5.70%，目前组件生产为盈利状态，基本面偏多；9月10日，N型致密料50050元/吨，11合约基差为 - 1335元/吨，现货贴水期货，基差偏空；周度库存为21.1万吨环比减少0.93%，处于历史同期低位，库存中性；MA20向上，11合约期价收于MA20上方，盘面偏多；主力持仓净多，多增，主力持仓偏多；预期供给端排产持续减少，需求端硅片、电池片、组件生产持续增加，总体需求表现为持续恢复，成本支撑有所减弱，多晶硅2511在51820 - 53950区间震荡 [10] - 利多因素为成本上行支撑，厂家停减产计划；利空因素为节后需求复苏迟缓，下游多晶硅供强需弱，主要逻辑是产能错配导致供强需弱，下行态势较难改变 [12][13] 分组3：根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 工业硅供给、需求、基本面、基差、库存、盘面、主力持仓及预期情况如上所述 [6][8] - 多晶硅产量、需求、基本面、基差、库存、盘面、主力持仓及预期情况如上所述 [10] 基本面/持仓数据 - 工业硅行情概览展示了各合约期货收盘价、现货价、基差、库存、产量/开工率、成本利润等指标的现值、前值、涨跌及涨跌幅 [16] - 多晶硅行情概览展示了硅片、电池片、组件等相关指标的现值、前值、涨跌及涨跌幅，以及多晶硅行业平均成本、氯化法现金成本、硅烷法现金成本等数据 [18] 工业硅价格 - 基差和交割品价差走势 - 展示了SI主力基差走势和华东421 - 553价差走势相关图表 [20] 多晶硅盘面价格走势 - 展示了PS主力走势和多晶硅主力合约基差走势相关图表 [23] 工业硅库存 - 展示了交割库及港口库存、SMM样本企业工业硅周度库存相关图表 [26] 工业硅产量和产能利用率走势 - 展示了SMM样本企业周度产量走势、工业硅月度产量（按规格）、SMM样本企业开工率走势相关图表 [28] 主产区电价、硅石价格、石墨电极价格、部分还原剂价格走势 - 展示了主产区电价、主产地硅石价格、石墨电极价格、部分还原剂价格走势相关图表 [33] 工业硅成本 - 样本地区走势 - 展示了四川421、云南421、新疆通氧553成本利润走势相关图表 [34] 工业硅周度、月度供需平衡表 - 展示了工业硅周度供需平衡和月度供需平衡相关图表及数据 [36][40] 工业硅下游 - 有机硅相关走势 - 包括DMC日度产能利用率、山东有机硅DMC利润成本走势、有机硅DMC周度产量走势、DMC价格走势、下游价格走势、进出口及库存走势相关图表 [43][44][48] 工业硅下游 - 铝合金相关走势 - 包括废铝回收量、废铝社会库存、铝破碎料进口量、中国未锻压铝合金进出口态势、SMM铝合金ADC12价格走势、进口ADC12成本利润走势、库存及产量走势、需求（汽车及轮毂）相关图表 [51][54][56] 工业硅下游 - 多晶硅相关走势 - 包括基本面走势、供需平衡表、硅片走势、电池片走势、光伏组件走势、光伏配件走势、组件成分成本利润走势、光伏并网发电走势相关图表及数据 [59][63][65][68][71][74][77][78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面偏空，预计在8275 - 8545区间震荡，利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划，利空因素为节后需求复苏迟缓、下游多晶硅供强需弱 [6][7][13] - 多晶硅基本面偏多，预计在52445 - 54595区间震荡，供给端排产持续减少，需求端硅片、电池片、组件生产持续增加，总体需求表现为持续恢复，成本支撑有所减弱 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 工业硅 - 供给端上周供应量9万吨，环比持平，排产有所增加，处于历史平均水平附近 [6][7] - 需求端上周需求8.1万吨，环比减少1.21%，需求持续低迷，各下游产品库存和生产情况不一 [6] - 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损3322元/吨，丰水期成本支撑有所走弱 [6] - 基差方面，09月09日，华东不通氧现货价8950元/吨，11合约基差为540元/吨，现货升水期货，偏多 [6] - 库存方面，社会库存为53.7万吨，环比减少0.73%，样本企业库存为170800吨，环比减少1.55%，主要港口库存为11.7万吨，环比减少1.68%，偏空 [6] - 盘面MA20向下，11合约期价收于MA20下方，偏空 [7] - 主力持仓净空，空减，偏空 [7] 多晶硅 - 供给端上周产量为30200吨，环比减少2.58%，预测9月排产为12.67万吨，较上月产量环比减少3.79% [9] - 需求端上周硅片产量、库存、生产情况及9月排产有变化，电池片产量、库存、生产情况及9月排产有变化，组件产量、库存、生产情况及9月预计产量有变化 [10] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本为34650元/吨，生产利润为15450元/吨 [10] - 基差方面，09月09日，N型致密料50100元/吨，11合约基差为 - 1920元/吨，现货贴水期货，偏空 [10] - 库存方面，周度库存为21.1万吨，环比减少0.93%，处于历史同期低位，中性 [10] - 盘面MA20向上，11合约期价收于MA20上方，偏多 [10] - 主力持仓净多，多减，偏多 [10] 工业硅行情概览 - 各合约期货收盘价有不同程度涨跌，如01合约华东不通氧553硅较前值跌105元/吨，跌幅1.18% [17] - 各类现货价部分持平，如华东不通氧553硅、华东通氧553硅等 [17] - 库存方面，周度社会库存、样本企业库存、主要港口库存等有不同程度变化 [17] - 产量方面，周度样本企业产量、各地区样本产量有不同程度变化 [17] - 开工率方面，周度各地区样本开工率有不同程度变化 [17] - 成本利润方面，各地区不同规格硅的成本和利润有不同程度变化 [17] 多晶硅行情概览 - 各合约期货收盘价有不同程度涨跌，如01合约较前值跌2125元/吨，跌幅3.67% [19] - 各类硅片、电池片、组件价格部分持平，部分有涨跌 [19] - 硅片产量、库存有变化，电池片产量、库存、出口有变化，组件产量、库存、出口有变化 [19] - 多晶硅行业平均成本、氯化法现金成本、硅烷法现金成本等有不同程度变化 [19] 工业硅价格 - 基差和交割品价差走势 展示了工业硅主力基差走势和华东421 - 553价差走势相关图表，数据来源为WIND、SMM [21][22][23] 多晶硅盘面价格走势 展示了多晶硅主力走势和主力合约基差走势相关图表，数据来源为WIND、SMM [25][26][27] 工业硅库存 展示了工业硅交割库及港口库存、SMM样本企业周度库存、注册仓单量等走势相关图表，数据来源为SMM、上海钢联 [28][29][30] 工业硅产量和产能利用率走势 展示了SMM样本企业周度产量走势、工业硅月度产量（按规格）、SMM样本企业开工率走势相关图表，数据来源为SMM [33][34][35] 主产区电价和原材料价格走势 展示了主产区电价走势、主产地硅石价格走势、石墨电极价格走势、部分还原剂价格走势相关图表，数据来源为SMM [37] 工业硅成本 - 样本地区走势 展示了四川421、云南421、新疆通氧553成本利润走势相关图表，数据来源为钢联 [38][39] 工业硅周度和月度供需平衡表 - 周度供需平衡展示了工业硅产量、97硅产量、再生硅产量、其他硅产量、进口、出口、消费、平衡等数据走势相关图表，数据来源为SMM [40][41] - 月度供需平衡展示了不同月份工业硅实际消费量、出口量、进口量、其他硅产量、再生硅产量、97硅产量、工业硅产量、供需平衡等数据 [44] 工业硅下游相关走势 有机硅 - DMC价格和生产走势展示了DMC日度产能利用率、山东有机硅DMC利润成本走势、有机硅DMC周度产量走势、DMC价格走势相关图表，数据来源为上海钢联、SMM [46][47] - 下游价格走势展示了107胶、硅油、生胶、D4均价走势相关图表，数据来源为SMM [48][49][50] - 进出口及库存走势展示了DMC月度出口量、进口量、库存走势相关图表，数据来源为SMM [52][53][54] 铝合金 - 价格及供给态势展示了废铝回收量、废铝社会库存、铝破碎料进口量、中国未锻压铝合金进出口态势、SMM铝合金ADC12价格走势、进口ADC12成本利润走势相关图表，数据来源为上海钢联 [55][56][57] - 库存及产量走势展示了原铝系铝合金锭月度产量走势、再生铝合金锭月度产量走势、原生铝合金周度开工率、再生铝合金周度开工率、铝合金锭社会库存走势相关图表，数据来源为SMM、上海钢联 [58][59] - 需求（汽车及轮毂）展示了汽车月度产量、销量、铝合金轮毂出口走势相关图表，数据来源为SMM、上海钢联 [60][61][62] 多晶硅 - 基本面走势展示了多晶硅行业成本走势、价格走势、总库存、月产量走势、月度开工率、月度需求走势相关图表，数据来源为SMM [63][64] - 供需平衡表展示了不同月份多晶硅消费、出口、进口、供应、平衡等数据 [66][67] - 硅片走势展示了硅片价格走势、周度产量走势、周度库存走势、月度需求量走势、单晶硅片和多晶硅片净出口走势相关图表，数据来源为SMM [69][70][71] - 电池片走势展示了单晶P/N型电池片价格走势、电池片排产及实际产量走势、光伏电池外销厂周度库存、光伏电池开工率、电池片出口走势相关图表，数据来源为SMM [72][73][74] - 光伏组件走势展示了组件价格走势、国内和欧洲光伏组件库存、组件月度产量、组件出口走势相关图表，数据来源为SMM [75][76][77] - 光伏配件走势展示了光伏镀膜价格走势、光伏胶膜进出口走势、光伏玻璃月度产量走势、光伏玻璃月度出口走势、高纯石英砂价格走势、焊带月度进出口走势相关图表，数据来源为SMM [78][79][80] - 组件成分成本利润走势（210mm）展示了210mm双面双玻组件硅料成本走势、硅片利润成本走势、电池片利润成本走势、组件利润成本走势相关图表，数据来源为SMM [81] - 光伏并网发电走势展示了全国新增发电装机容量走势、全国发电构成及总量走势、光伏电站新增并网容量走势、分布式光伏电站新增并网容量走势、太阳能月度发电量走势相关图表，数据来源为SMM、上海钢联 [82][83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月消费旺季到来，沪铝价格预计震荡偏强，有望突破并站稳21000元/吨一线，但要关注旺季预期兑现及宏观政策变化 [12] - 9月国内铝厂产能运行率预计小幅提升，铝水比例增加，铸锭量下降，“金九银十”需求回暖预期强，下游加工厂订单和开工率有望提升，铝锭社会库存接近去库拐点，9月中旬前后预计开始去库，9月供需稳中偏强 [5][12] - 当前消费端仅边际改善，库存有效去化需时间传导，9月传统旺季铝价易涨难跌，但顶部有压力 [14] 根据相关目录分别进行总结 中线行情分析 - 中线趋势判断为大区间震荡，9月国内铝厂产能运行率预计小幅提升，铝水比例增加，铸锭量下降，“金九银十”需求回暖预期强，下游加工厂订单增加，开工率有望提升，铝锭社会库存接近去库拐点，预计9月中旬前后开始去库，对价格形成支撑，9月供需层面稳中偏强 [5] - 中线策略建议在20000以下考虑持中期多单 [5] 品种交易策略 - 上周策略回顾：未来一周沪铝2510支撑看20600，阻力看20900 - 21000，观望为宜 [7] - 本周策略建议：未来一周沪铝2510支撑看20300，阻力看20900，短线交易为宜 [8] - 现货企业套期保值建议保持适当库存 [9] 总体观点 - 铝土矿市场：国内铝土矿库存高位，原料供应宽松 [10] - 氧化铝市场：截止9月5日，国内氧化铝建成产能约11255万吨，运行产能约9520万吨，产能利用率约84.38%，上周85.58%，目前产能利用率处2022年来高位；冶炼利润仍存下，周产量持续高位，但本周现货价格已下跌至高边际成本，氧化铝厂减产风险提高 [10] - 产量：目前国内电解铝建成产能约4545万吨，运行产能约4420万吨，产能利用率约97%，处于2023年来平均水平，9月随着少量置换产能投产，运行产能稳中小增，预计产量微幅增长，9月铝水比例存回升预期 [10] - 进出口：目前电解铝进口理论亏损约1200元/吨，上周约亏损1300元/吨；今年3月来铝出口整体回升，目前整体处于近年区间偏高水平，但下半年出口增速预计大概率较上半年回落 [10] - 需求：本周国内铝下游加工龙头企业整体开工率较上周升1个百分点至61.7%，“金九”效应逐步显现，预计9月中旬将迎来更广泛的开工率提升 [25][26] - 铝型材：本周龙头企业开工率较上周升1个百分点至53%，建筑型材下游房屋新开工及竣工面积仍处下行区间，光伏型材仍维持高开工率，主要系三季度出口抢装潮的延续，光伏组件退税取消的相关政策预计今年10月到明年1月会有正式通知，多数工业材企业反馈订单回暖迹象初现 [11] - 铝板带箔：铝板带龙头企业开工率较上周升1.2个百分点至68.6%，部分企业反馈内贸外贸订单均有增长，企业原料及成品备库意愿增强，预计9月铝板带企业开工率将延续回升趋势；铝箔龙头企业开工率较上周升0.8个百分点至71.9%，中秋、国庆节前备货周期开启，带动装饰箔、包装箔等品类订单回升，预计后续铝箔龙头企业开工率仍将保持稳步攀升态势 [11] - 铝线缆：本周行业开工率较上周升1个百分点至64.8%，当前新增订单虽有限，但存量订单对产能形成稳定支撑，预计下周行业开工率将突破66% [11] - 合金：原生铝合金开工率较上周升0.2%至56.6%，政策托底向终端需求传导的时滞效应仍在显现，短期来看，行业暂无明确利好因素推动开工率大幅上行；再生铝龙头企业开工率较上周升1.8个百分点至55.3%，企业订单小幅增长但未达旺季预期水平，短期内再生铝行业开工率或维持缓步回升态势 [11] - 库存： - 电解铝锭社会库存62.8万吨，较上周增约1%，较上年同期低约21%，周度累库节奏放缓，尽管国内电解铝产量仍稳中爬坡中且铝水比例7月来回落，但近期铝锭出库也出现止跌回升，铝锭社库或进入持稳状态 [11][18] - 铝棒13.65万吨，较上周增约8%，较去年同期高约19%，铝棒加工厂全面复工及下游需求偏淡造成累库 [11][18] - LME铝库存基本持稳，此前6月底来持续小幅回升，目前仍处1990年以来的区间低位，考虑目前欧美制造业数据处于弱势区间且关税扰动持续，LME库存后续仍较大概率偏累库 [11][18] - 氧化铝利润：目前中国氧化铝行业完全成本平均值约2850元/吨，利润约270元/吨，上周约380元/吨 [12] - 电解铝利润：目前国内电解铝生产平均成本约17500元/吨，理论盈利约3200元/吨，上周盈利3100元/吨，利润处于较高水平 [12] - 市场预期：9月消费旺季到来，沪铝价格预计呈现震荡偏强走势，有望向上突破并尝试站稳21000元/吨一线，但需关注旺季预期的兑现情况以及宏观经济政策等方面的变化对沪铝价格的影响 [12] - 个人看法：9月国内铝厂产能运行率预计小幅提升，但铝水比例预计增加，铸锭量预计下降，“金九银十”需求回暖预期较强，下游加工厂订单预期增加，开工率有望提升，铝锭社会库存接近去库拐点，预计9月中旬前后开始去库，对价格形成支撑，9月供需层面稳中偏强；周末OPEC + 原则同意10月再度扩产，或对周初铝价构成压力，未来一周沪铝2510支撑约20300，阻力约20900 [12] - 重点关注点：9月美联储降息幅度、国内社库累库情况、俄乌停战进展 [12] - 方向：大区间震荡 [12] 重要产业环节价格变化 |项目|上周|本周|上月同期|上年同期|周环比|月环比|年环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铝土矿SI2 - 3%几内亚（美元/干吨）|74.5|74.5|74|75|0.00%|0.68%|-0.67%| |铝土矿SI9 - 11%澳洲（美元/干吨）|63|63|63|62|0.00%|0.00%|1.61%| |铝土矿SI4 - 6%印尼（美元/干吨）|69|69|69|69|0.00%|0.00%|0.00%| |铝土矿AL58%A/S4.5河南（元/吨）|550|550|550|590|0.00%|0.00%|-6.78%| |氧化铝河南一级（元/吨）|3185|3120|3240|3940|-2.04%|-3.70%|-20.81%| |动力煤（Q5500平仓价）京唐港|695|684|676|845|-1.58%|1.18%|-19.05%| |预焙阳极河南（元/吨）|5400|5480|5450|4200|1.48%|0.55%|30.48%| |冰晶石均价（元/吨）|8520|8520|8520|6860|0.00%|0.00%|24.20%| |国内氧化铝完全成本均值|2848|2851|2848|2862|0.12%|0.13%|-0.35%| |国内电解铝生产成本|17552|17417|17646|18452|-0.77%|-1.30%|-5.61%| |沪铝主力合约收盘价|20740|20695|20560|19195|-0.22%|0.66%|7.81%| |电解铝A00佛山（元/吨）|20670|20590|20530|19200|-0.39%|0.29%|7.24%| |铝合金锭ADC12广东（元/吨）|22500|22550|22000|21900|0.22%|2.50%|2.97%| |铝棒6063佛山（元/吨）|19710|19690|19680|18330|-0.10%|0.05%|7.42%| |废铝（破碎生铝）广州（元/吨）|10230|10150|10150|11250|-0.78%|0.00%|-9.78%| 本周铝土矿散货成交小幅回升，总体维持清淡状态，预计近期价格持稳运行为主；煤价小幅回落，客户对当下煤价存抵触情绪，前期煤价连涨，超出预期范围，下游持续观望；本周氧化铝价格继续小幅回落，供需过剩 + 库存累库，现货价格承压，交仓存套利空间致使期货库存上行，基本面偏空 [13] 重要产业环节库存变化 |项目（万吨）|上周|本周|上月同期|上年同期|周环比|月环比|年环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铝土矿（进口）港口库存|2865|2803|2859|2198|-2.16%|-2%|28%| |钢联中国氧化铝库存|431.6|435.7|414.4|400.9|0.95%|5%|9%| |7城电解铝社会库存|62.2|62.8|56.6|79.3|0.96%|10.95%|-21%| |铝棒（6063）库存|12.65|13.65|13.82|11.46|7.91%|-1%|19%| |上期所铝库存（合计）|12.56|12.41|11.36|28.59|-1.19%|9%|-57%| |上期所铝剩余可用库容|93.75|93.65|95.26|79.51|-0.11%|-1.69%|18%| |LME铝库存|48.11|48.47|46.6|83.69|0.75%|4.01%|-42%| |LME铝注销仓单|1.23|1.09|1.42|48.81|-11.38%|-23.24%|-98%| 本周国内港口铝土矿库存小幅回落，近期港口已经有部分成交，或推动9月上旬铝土矿库存继续去化；氧化铝整体库存仍延续累库，增量主要来自电解铝厂和氧化铝厂库存，目前港口库存仍处于低位且在途库存从8月中来开始有所回落；本周国内主流消费地电解铝锭库存62.8万吨，较上周增约1%，较上年同期低约21%，周度累库节奏放缓，尽管国内电解铝产量仍稳中爬坡中且铝水比例7月来回落，但近期铝锭出库也出现止跌回升，铝锭社库或进入持稳状态；铝棒13.65万吨，较上周增约8%，较去年同期高约19%，铝棒加工厂全面复工及下游需求偏淡造成累库；海外方面，近三周LME铝库存基本走平，此前6月底来持续小幅回升，目前仍处1990年以来的区间低位，考虑目前欧美制造业数据处于弱势区间且美国加大铝材加征关税范围，LME库存后续仍较大概率偏累库 [18] 期现结构 当前沪铝期货价格结构维持中性，尽管近期库存累积，但近月对远月保持升水结构，期货端仍偏向抗跌 [31] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12的价差约 - 1960元/吨，上周为 - 1830元/吨 [38] - 目前原铝与合金价差处于近年来的中轴水平，当前价差对电解铝影响偏中性 [39] 市场资金情况 - LME铝品种资金动向：最近三周海外基金净多头寸持稳，美联储极大降息频率预期升温，近期价格或偏强震荡 [41] - 上期所电解铝品种资金动向：本周主力净多持稳，多空阵营均延续7月来的减仓操作；以金融投机为主背景的资金净多头寸小幅回升，但阵营分化仍较明显；以中下游企业为主背景资金净多头寸持稳；从目前主力资金的表现来看，近期市场仍以宽幅震荡为主 [44]