新华财经9月22日上海电（杨子华）近日，由中国音像与数字出版协会主管的中国游戏产业研究专家委员会战略合作伙伴伽马数据发布的《2025年8月中国游 戏产业月度报告》显示，2025年8月，中国国内游戏市场收入为292.63亿元，同比下降13.01%。此外，中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为16.8亿美 元，环比下降0.79%，同比下降10.66%。 从国内市场和海外市场销售的下滑来看，去年同期现象级产品《黑神话：悟空》将收入基数推至高位后出现"断档"，业内期待具有同等市场号召力的新作接 棒。同时，IP改编产品流水份额下降也提醒厂商需要探索多样化的IP运营方式。 环比微增、同比大降，游戏新"爆款"缺位 2025年8月，中国国内游戏市场收入为292.63亿元，环比增长0.61%。其中，本月移动、客户端游戏（简称端游）市场环比变动较为平稳，客户端游戏市场同 比增长幅度较大，通过运营活动及新服务器等内容的推出，端游次新品、成熟期产品均为市场带来增量。 但与去年8月同期相比，国内游戏市场收入下降了13.01%。业内认为，这是"用户消费行为转变"与"行业产品迭代断档"共同作用的结果。一是现象级产品热 度衰退。当前缺乏具有 ...

智通财经APP获悉，伽马数据发布了《2025年8月中国游戏产业月度报告(完整版)》。数据显示，2025年8月，中国国内游戏市场收入为292.63亿元，环比 增长0.61%，同比下降13.01% 。2025年8月，中国客户端游戏市场收入为65.63亿元，环比下降1.11%，同比增长17.59%。本月客户端游戏市场同比增长主 要由双端互通次新产品带来。 2025年8月，中国移动游戏市场收入为215.41亿元，环比增长0.85%，同比下降4.25%。《无畏契约：源能行动》《我的花园世界》等当月新品共计带动市 场新增超2亿元流水。2025年8月，中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为16.8亿美元，环比下降0.79%，同比下降10.66%。 中国国内游戏市场收入环比增长0.61% 同比下降13.01% 2025年8月，中国国内游戏市场收入为292.63亿元，环比增长0.61%。本月移动、客户端游戏(简称端游)市场环比变动较为平稳，客户端游戏市场同比增长 幅度较大，通过运营活动及新服务器等内容的推出，端游次新品、成熟期产品均为市场带来增量。 虽然环比增长0.61%，但同比去年8月下降了13.01%。这一下滑并非由单一原 ...

热门游戏下载榜表现 - 8月热门游戏下载榜前三名分别为《三角洲行动》、《我的花园世界》及《超自然行动组》[1] - 新游《我的花园世界》于8月5日上线后强势跻身下载榜Top2 并连续多日位居iOS游戏榜Top1 [1] - 该游戏由麟贝互娱开发 融合国风美学与模拟经营玩法 包含种植培育、插花创作及庭院装扮三大核心功能 支持数百种真实花卉种植过程模拟 [1] - 游戏采用虚拟与现实结合创新模式 玩家通过虚拟种植达到条件后可获运营方邮寄真实鲜花 [1] - 官方通过社交媒体有奖分享活动助推游戏热度 激发大量玩家参与讨论与传播 [1] - 动作类手游以7款成为下载榜最多品类 冒险类6款次之 角色扮演类5款位列第三 [1] 热门游戏收入榜格局 - 《王者荣耀》与《和平精英》持续稳居收入榜Top1及Top2位置 [2] - 点点互动旗下手游《无尽冬日》跻身收入榜Top3 [2] - 8月收入榜新进榜产品共4款 包括《无畏契约：源能行动》及《明日方舟》等 [2] - 腾讯新游《无畏契约：源能行动》在下载榜与收入榜均取得亮眼成绩 [2]

国内手游市场整体表现 - 2025年8月国内手游整体月收入环比下滑7% [1] - 新游市场数量和数据均出现明显下滑 海外移动游戏新游市场同样表现萎靡 [1] 2025年7月末国内热门新游表现 - 灵犀游戏《神探诡事录》首月下载量66万以上 预估收入121万美元以上 [2] - 天梯网络《米姐米姆哈》首月下载量124万以上 预估收入51万美元以上 [2] - 烘干活《火影忍者:木叶高手》首月下载量161万以上 预估收入32万美元以上 [2] - 七月底发布的三款新游数据受市场整体下滑影响 未出现较大程度增长 [3] - 《火影忍者:木叶高手》与《米姆米姆哈》数据下滑明显 尽管上线人气角色和福利活动 [5] - 《神探诡事录》收入端表现较好 暗黑水墨国风增强沉浸感 但养成线繁重影响推进节奏 [7] 2025年8月国内热门新游表现 - 八月仅5款新游达到统计标准 头部产品带动整体流水增长 [9] - 腾讯《无畏契约:源能行动》下载量1243万以上 预估收入923万美元（约6597万元人民币） [11] - 网易《灵兽大冒险》下载量99万以上 预估收入444万美元以上 [2] - 沐瞳《发条总动员》下载量234万以上 预估收入52万美元以上 [2] - 儒意景秀《偃武》下载量68万以上 预估收入40万美元以上 [2] - 智玩科技《问鼎三国》下载量184万以上 预估收入3万美元以上 收入表现不理想 [2][18] - 《无畏契约:源能行动》公测前预约超7000万 进行多项手游适配优化 [9][11] - 《灵兽大冒险》融合多款游戏特点 采用竖屏操作和新派国风美术 [12] - 《发条总动员》复古美式画风 与"猫和老鼠"IP联动 [14] - 《偃武》采用美式卡通风格 进行"减肝减氪"优化 由梁朝伟代言 [15][17] 海外新游市场整体表现 - 海外新游市场表现萎靡 整体数据下滑甚至超过国内 [1] - 八月海外新游数量锐减一半以上 上榜产品数据下滑 [18] - 海外厂商产出近乎颗粒无收 国产出海产品维持均衡产出 [18] 2025年7月末海外热门新游表现 - 七月底海外新游首月收入数据在统计周期拉长后明显增长 [19] - GrandSoft《BRAVE FRONTIER LEGION》下载量22万以上 预估收入252万美元以上 [19] - 腾讯《世紀帝國M》下载量15万以上 预估收入196万美元以上 [19] - The Pokemon Company《ポケモンフレンズ》下载量148万以上 预估收入108万美元以上 [19] - ZENIFUN《Yu Yu Hakusho: Slugfest》下载量30万以上 预估收入208万美元以上 [19] - 4399《Samkok: New Force》下载量252万以上 预估收入350万美元以上 [19] - GARENA《HAIKYU!! FLY HIGH》下载量211万以上 预估收入493万美元以上 [19] - 除《ポケモンフレンズ》外 其余五款产品收入至少翻倍增长 [19] - 《BRAVE FRONTIER LEGION》与《Yu Yu Hakusho: Slugfest》属经典动漫IP改编卡牌游戏 [20] - 《世紀帝國M》此前在T1市场已有数据验证 [20] - 《HAIKYU!! FLY HIGH》验证漫改体育游戏在T1市场潜力 [23] - 《Samkok: New Force》验证"菇勇者"发行模式 三国题材在东南亚有影响力 [23] 2025年8月海外热门新游表现 - 八月未出现预估收入超百万美元产品 打破日韩地区千万美元流水产出规律 [25] - GARENA《新月同行》下载量66万以上 预估收入258万美元以上 [19] - IGG《Fate War》下载量181万以上 预估收入163万美元以上 [19] - 网易《Destiny: Rising》下载量79万以上 预估收入174万美元以上 [19] - 沐瞳《ACECRAFT》下载量92万以上 预估收入69万美元以上 [19] - Akatsuki Games《怪獣8号 THE GAME》下载量42万以上 预估收入57万美元以上 [19] - 《新月同行》国服去年十月上线 数据表现中规中矩 在粤语小众群体爆火 [25] - 《Fate War》借鉴《Whiteout Survival》等产品 进行开放世界探索收集创新 [29] - 《Destiny: Rising》国际服预注册突破1000万 还原端游玩法并新增多种模式 [31] - 《ACECRAFT》美术风格有助于海外市场表现 [33] - 《怪獣8号 THE GAME》依托原著在日本和北美的庞大粉丝群体 [33]

市场表现 - 游戏自上线以来持续位居AppStore游戏免费榜榜首位置[3] - 游戏畅销榜排名稳定在第6至8名 排在《王者荣耀》《和平精英》《地下城与勇士》手游等知名产品之后[4] - 作为非pay to win游戏 其畅销排名表现超出预期[4] - 摩根士丹利预计年收入可达50-60亿元人民币 可能成为公司继DNF手游后的重要收入来源[18] 游戏设计与体验 - 完整复刻端游玩法 包含18个英雄、7张地图及多种游戏模式[13] - 采用辅助瞄准+陀螺仪+手动操控的综合操作系统 兼顾移动端适配与竞技体验[7] - 保持短TTK（击杀时间）机制 强调操作技巧与竞技性[14] - 入门门槛较高 需要掌握蹲射、peek、压枪等进阶技巧[16] - 英雄技能系统完整保留 仅进行便捷性优化[11] 商业化模式 - 主要收费点集中于礼包与战令系统 销售不影响数值的枪械皮肤[18] - 英雄解锁可通过活动免费获取或支付50元人民币购买[20] - 提供"招募"系统 通过游戏时长积累招募点兑换英雄（40场匹配约400分钟可解锁一个英雄）[20] - iOS收入排名前五之外 但预计具备强劲盈利潜力[18] 用户生态与社交传播 - 形成独特的"妈妈"社交梗文化 某ID被以45000元人民币交易 体现社区高活跃度[22][23] - 游戏被赋予显著社交价值 尤其吸引女性玩家群体[23] - AppStore搜索指数自6月起持续维持高位[25] - 目前占据英雄射击手游细分市场的垄断地位[27] 发展前景 - 较高门槛可能限制用户规模扩张 但精准定位FPS竞技细分市场[27] - 被视为公司继《王者荣耀》后可能定义下一个十年周期的战略产品[27] - 尽管存在建模、玩法丰富度等方面的批评 但市场稀缺性支撑其发展潜力[27]

文章核心观点 - 腾讯通过《无畏契约：源能行动》手游验证FPS游戏品类内部差异化可避免内部竞争并扩大市场蛋糕 同时借助飞轮效应和成熟生态体系推动产品增长 [1][2][3] - 中国FPS赛道呈现结构性增长趋势 腾讯多款产品共同驱动市场份额提升 吸引外部企业加速布局 [7][8][9] 产品战略与生态构建 - 无畏契约手游定位为端游生态增量而非内部竞争 保留核心博弈循环但简化操作并增加移动端专属玩法 [4] - 发行端采用腾竞体育成熟框架 包括内容创作、电竞赛事、公平竞技和产业链协同四大支柱 [4] - 未来三年移动生态投入超15亿资金及资源 重点覆盖2000所高校和100万高校用户 through 10000场校园赛事 [4][6] - 营销聚焦潮流文化标签 精准 targeting 高校年轻群体 [6] 行业数据与市场趋势 - 中国射击类手游收入占比从2024上半年7.60%（第五）升至2025上半年17.03%（第二） 数量占比从5%（第七）升至6%（第四） [7] - 腾讯《三角洲行动》日活跃用户突破2000万 跻身国内日活前五和流水前三 [8] - 《和平精英》"地铁逃生"模式日活跃用户数在5月1日超过3700万 [8] - 《穿越火线：枪战王者》Q1创流水历史新高 《无畏契约》端游Q2稳健增长 [8] - 《暗区突围：无限》端游上线首日用户破百万 三个月内稳居网吧热力榜Top 10 [8] 竞争格局与品类发展 - 腾讯认为FPS游戏差异化可避免互相蚕食 中国每年约1000万新增大学生群体带来结构性人口红利 [1][6] - 网易、莉莉丝、B站、创梦天地等外部企业积极布局FPS赛道 [8] - 腾讯计划通过无畏契约手游、彩虹六号及PVE搜打撤等细分玩法持续拓展品类 [9]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 游戏行业保持高景气，用户情绪消费需求与游戏供给释放共振，新游戏表现亮眼，浙江出台支持政策，建议加大游戏板块配置力度 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 行业市场规模 - 2025Q1中国游戏市场规模857.04亿元，同比增长17.99%；2025年4月市场规模273.51亿元，同比增长21.93%，环比增长2.47% [4] 游戏需求增长 - “悦己消费”带动二次元、派对、女性向等品类游戏需求快速增长 [4] 产品供给情况 - 2024年下发游戏版号1416款，总数同比增长32%，平均每月118款；2025年1 - 5月版号数量分别为136/113/134/127/144款，储备游戏丰富 [4] 部分公司储备游戏 - 腾讯有《王者荣耀世界》等；网易有《无限大》等；心动公司有《伊瑟》；恺英网络有《盗墓笔记：启程》等；吉比特有《九牧之野》等；完美世界有《异环》等；创梦天地有《卡拉彼丘》等；游族网络有《少年三国志3》等；星辉娱乐有《三国群英传：策定九州》等；电魂网络有《修仙时代》等 [4] 新游表现 - 友谊时光《暴吵萌厨》上线后维持在iOS游戏免费榜前2；心动公司《伊瑟》国际服上线后进入近30个国家及地区iOS游戏畅销榜前50名；巨人网络《超自然行动组》用户数据持续爬升，最高进入iOS游戏畅销榜前40；吉比特《杖剑传说》上线后流水快速爬升，基本保持在iOS游戏畅销榜前20名；世纪华通旗下《Kingshot》收入环比翻倍，上线三个月跻身出海手游收入榜第5名，截至6月8日累计收入突破7500万美元 [5] 政策支持 - 浙江省17部门联合印发《关于支持游戏出海的若干措施》，提出20项举措，全方位支持游戏行业，提升国内游戏全球竞争力 [5] 投资建议 - 继续加大游戏板块配置力度，重点推荐心动公司、恺英网络等10家公司，受益标的包括友谊时光、巨人网络等8家公司 [5]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕腾讯控股展开，涵盖电商、AI、游戏等业务进展，微信小店拼单功能强化社交属性但供应链待完善，腾讯推出游戏创作AI解决方案，元宝调整策略注重融合，《无畏契约：源能行动》测试热度高有望带来流水增长 [4][5][6][7] 各部分总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年6月10日，研究公司为腾讯控股，行业为TMT，股价518港元，市值4.761万亿港元，总股本91.9亿，52周高/低为542.5港元/344.5港元，每股净资产123.55港元 [1][2] 电商业务 - 微信小店内测“跟朋友一起买”拼单功能，用户可直接下单或分享拼团链接，拼团达标准触发优惠，未达门槛退款，目前仅部分品牌店铺首页露出，强化社交属性，与拼多多形成差异化竞争，但供应链管理、售后服务等环节需完善 [4] AI业务 - 腾讯游戏推出游戏创作AI全链路解决方案“VISVISE”，首批上线Auto LUV、裙摆AI等工具，聚焦模型生成、角色动画等环节提效，标志腾讯加速布局游戏AI领域 [5] - 2025年5月大陆市场AI APP苹果端预估下载总量环比4月下滑5.6%，腾讯元宝位列第五，下载量占比6%且呈下滑态势，投放力度4月底5月初大跌，原因包括市场热度下降、策略调整和资源重新规划，目前更注重与腾讯核心APP融合赋能 [6] 游戏业务 - 2025年6月12日《无畏契约：源能行动》开启“代号：欧米伽”限号测试，此前预约量突破2000万，登顶抖音新游预约榜，复刻端游体验并针对移动端优化，热度持续攀升，预计11月25日上线的手游年化收入至少60亿，甚至可能达70亿以上 [7]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[2] 报告的核心观点 - 全球科技巨头在多模态模型、Agent及端侧AI方面竞争延续，视频生成模型商业化加快，推动多模态AI应用市场空间打开，拉动算力需求，建议继续布局AI [5] - 多款新游延续良好表现，临近暑期旺季，建议关注游戏、电影等IP内容及潮玩新品推出给相关公司带来的业绩弹性 [6] 各部分总结 行业数据综述 - 游戏方面，截至2025年6月7日22：00，《龙魂旅人》获内地iOS免费榜第一，《王者荣耀》获内地iOS畅销榜第一；《无畏契约：源能行动》为安卓和iOS预约榜第一 [13] - 电影方面，《碟中谍8：最终清算》获得周票房冠军 [13] 行业新闻综述 AIGC - OceanBase发布AI生态进展，首批接入60余家AI生态伙伴支持MCP协议，提升数据库在AI时代基础设施作用 [33] - 阿里通义提出VRAG，定义下一代检索增强生成，提升多模态智能体视觉信息处理能力，代码与模型已开源 [34] - 智源研究院发布“悟界”系列大模型，推动物理AGI发展，展示AI多领域进展 [35] - Flux新模型上线，让照片处理和创作更简单，AI内容创作领域涌现爆款作品 [35] - 谷歌Gemini 2.5 Pro升级，多项核心能力超越竞品，但刚上线遭遇“越狱攻击” [37] - 快手旗下可灵AI上线一周年，2025年3月ARR突破1亿美元，4、5月月度付费金额超1亿元，全球用户规模突破2200万 [37] 游戏 - 光子工作室《最终幻想14：水晶世界》定档6月19日上线，继承端游经典元素与剧情 [38] - 《三角洲行动》5月全球收入大涨，分成后收入超2200万美元 [38] - 2025年5月全球移动端游戏TOP50收入约163亿元，环比增长3.69%，市场回暖 [39] 影视/IP - 第22届电影频道传媒关注单元启幕，15部入围佳作角逐传媒荣誉，展现中国电影创新与活力 [40] 公告总结 - 蓝色光标拟变更经营范围及注册资本，修订公司章程，聚焦主营业务，增设独立董事 [40] - *ST紫天因财务问题面临退市风险，股票停牌，预计最早7月7日复牌 [41] - 人民网拟用不超过16亿元闲置自有资金委托理财，强调风控和信息披露 [42] - 光线传媒实施2024年年度权益分派，向全体股东每10股派发2元现金股利 [44] 板块行情综述 - A股传媒板块2025年第23周（6月2日 - 6月6日）上涨2.59%，强于上证综指、沪深300、深证成指、创业板指 [45] - 体育板块表现最好，涨幅19.3%，营销板块表现最差，涨幅0.72% [45] - A股传媒个股中歌华有线周涨幅最大，元隆雅图周跌幅最大；美股中陌陌周涨幅最大，微美全息周跌幅最大；港股中天鸽互动周涨幅最大，数字王国周跌幅最大 [45]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，上调目标价至 605 港元 [2][4] 报告的核心观点 - 腾讯在 SPARK 2025 游戏发布会上展示 46 款产品进展，采用“研发、发行、投资”分类方式，体现研、发、投综合实力 [1] - 单独展示游戏投资板块，体现海外投资成果，有望拓展 IP 储存、增强端游出海能力，助力海外游戏业务长期增长 [1] - 集中发布长青游戏更新与 IP 改编手游，展示领先研发能力，拓展新品类 [1] - 腾讯具备发行、社交生态、用户运营等优势，吸引优质研发商，产品线节奏合理，有望贡献稳健业绩 [2] - 小幅上调公司 2025 - 26 年 Non - IFRS 归母净利润预测，新增 27 年预测，现价对应 25 - 27 年 Non - IFRS PE 17/15/14 倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 游戏业务亮点 - 投资方面：25Q1 中国自主研发游戏海外销售 48.05 亿美元（yoy + 17.9%），腾讯注资育碧子公司获取 IP 改编权和制作经验 [1] - 研发方面：发布多个热门端游 IP 手游改编近况，推进大型内容向、3D 格斗类、生存建造类等新品 [1] - 发行方面：24M12 腾讯游戏用户使用时长占行业 66.5%，关注《胜利女神：新的希望》5 月上线和《地下城与勇士：卡赞》拓展 IP 价值 [2] 产品线节奏 - 25H1：长青游戏《王者荣耀》《和平精英》等表现突出，《王者荣耀》与《哪吒》联动有望为 25Q2 提供动力 [2] - 25H2：提前召开发布会，协调多款游戏预约、测试与更新时间，有望密集发布新游对冲增速下行压力 [2] 盈利预测与估值 - 上调 2025 - 26 年 Non - IFRS 归母净利润预测至 2,547.2/2,835.4 亿元（相对上次 + 0.7%/+2.8%），新增 27 年预测 3,141.0 亿元 [2] - 现价对应 25 - 27 年 Non - IFRS PE 17/15/14 倍，给予公司 25 年不同业务板块相应 PE、PS 估值 [2] 重点游戏梳理 - 研发类：《王者荣耀世界》《逆战：未来》《暗区突围：无限》等多款游戏有新进展 [8] - 发行类：《流放之路：降临》《天堂 2：盟约》《地下城与勇士：卡赞》等游戏有新动态 [8] - 投资类：《影之刃零》《Cronos: The New Dawn》《狂野星球复仇记》等游戏有新消息 [8] 财务报表与盈利预测 - 利润表：2023 - 2027E 营业收入、经营利润等指标有相应预测 [10] - 资产负债表：2023 - 2027E 总资产、现金类项目等指标有相应预测 [10] - 现金流量表：2023 - 2027E 经营活动现金流、投资活动现金流等指标有相应预测 [10]