苏州工业园区企“市”通服务站与共享叉车项目启动 - 苏州工业园区高端制造与国际贸易区揭牌首个企“市”通服务站，并同步落地园区首个共享叉车试点项目 [1] - 该举措以区域党建协同为纽带，整合多方资源，旨在提升基层服务能级，将红色动能转化为助企实效，以“党建+服务”赋能区域高质量绿色发展 [1] 企“市”通服务站详情 - 服务站由苏州工业园区市场监管局与新建元产管联合打造 [1] - 服务站整合市场监管部门职能，汇集政策传递、专业咨询和业务指导等功能 [1] - 通过服务前移，以汇智湾产业园为中心辐射周边企业单位，搭建起企业与监管部门直接对接的沟通平台 [1] - 目标是将企业在开办、经营等过程中遇到的常见问题在基层一线解决 [1] 共享叉车试点项目详情 - 园区首个共享叉车试点项目同步启用，由行业领军企业林德叉车支持设立 [1] - 投用的叉车均为新能源叉车，并配备有智慧叉车系统 [1] - 共享叉车模式旨在有效降低企业运营成本，优化社会资源利用，并提升设备使用效率 [1]

行业整体表现与评级 - 上周（2025.12.08-2025.12.12）机械设备行业上涨1.79%，在31个一级行业中排名第5位 [1][2] - 子行业表现分化，专用设备上涨3.34%，通用设备上涨2.72%，轨交设备上涨0.37%，工程机械上涨0.19%，自动化设备下跌0.12% [1][2] - 伴随三季报完成披露，市场风险偏好有望提升，建议兼顾科技成长与顺周期，配置具备业绩支撑的板块及个股，维持行业“推荐”评级 [2] 半导体设备与产业链自主可控 - 全球算力竞争激烈，推动半导体产业链自主可控进程加速 [3] - 国内GPU企业如摩尔线程、沐曦正加速推进上市融资，国际云计算巨头如亚马逊持续迭代自研AI芯片 [3] - 纳芯微“A+H”两地上市，说明从芯片设计到制造的全产业链国产化替代正在加速推进 [3] - 建议关注新莱应材、至纯科技、路维光电、北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科等公司 [3] 人形机器人产业化进程 - 人形机器人产业成熟度显著提升，商业化路径愈发明晰 [4] - 2025年12月一系列赛事和展会推动技术从实验室走向产业应用，国内银河通用机器人完成股改印证产业成熟度提升 [4] - 特斯拉Optimus实现“跑步”突破，为其2026年量产目标提供背书 [4] - 行业进入“去伪存真、聚焦兑现”阶段，2026年作为量产起点的确定性增强，技术瓶颈和成本控制仍是关键 [4] - 2025年12月至2026年一季度，随着量产前关键技术突破、订单落地等信号释放，板块有望迎来新一轮上涨 [4] - 建议关注恒立液压、中大力德、华锐精密等公司 [4] 机床行业高端化发展 - 全球需求结构性复苏，政策强力驱动，国产机床高端化进程有望加快 [5] - 日本机床订单总额连续五个月增长，其中海外订单同比大幅增长23.2%，北美、中国及印度等市场在新能源汽车、数据中心等领域的资本开支成为核心驱动力 [5] - 国内“十五五”规划将工业母机列为超常规攻关重点，中试平台建设等产业政策提供支持 [5] - 建议关注在核心部件上具备自研能力、产品线覆盖高端领域的龙头企业，如纽威数控、大族数控、海天精工 [5] 可控核聚变产业化进展 - 可控核聚变产业化进程正从科研实验加速迈向工程验证阶段 [6] - 2025年12月11日，杭氧股份成功中标紧凑型聚变实验装置（BEST）的低温分配阀箱项目，标志其切入聚变装置核心系统 [6] - 随着国内外多个实验装置和示范堆项目进入建设期，对极端环境材料、超高真空、大功率电源等关键子系统与核心部件的需求已从理论走向采购 [6] - 建议关注在相关领域具备稀缺技术积累、已进入主要项目供应链的龙头企业，如杭氧股份、西部超导、永鼎股份、安泰科技、国光电气、上海电气、中国核建、联创光电、合锻智能 [6] 工程机械行业景气度 - 2025年11月销售各类挖掘机20027台，同比增长13.9% [7] - 其中国内销量9842台，同比增长9.11%；出口量10185台，同比增长18.8% [7] - 1-11月累计销售挖掘机212162台，同比增长16.7%；其中国内销量108187台，同比增长18.6%；出口103975台，同比增长14.9% [7] - 内需受益于新一轮集中换新周期及大型项目开工，海外“一带一路”沿线国家基础设施建设需求持续增长 [7] - 建议关注徐工机械、三一重工、中联重科等龙头企业 [7] 工业机器人行业复苏 - 2025年10月，我国工业机器人产量57858台，同比增加17.9% [8] - 增长主要得益于国家“以旧换新”政策释放设备更新需求，以及设备更新贷款贴息政策降低企业升级成本 [8] - 工业机器人企业下游影响逐步减弱，结构调整结束，且部分企业发力人形机器人业务，行业或存在困境反转的投资机会 [8] - 建议关注减速器、伺服系统等高技术壁垒环节及系统集成商，个股可关注埃斯顿、拓斯达、绿的谐波、欧科亿 [8] 物流技术与叉车行业 - 2025年10月28日至31日，亚洲国际物流技术与运输系统展览会在上海召开，聚焦智能装备升级与低碳技术落地 [9] - 叉车行业9月内外销均同比大增，受益于2024下半年低基数效应，预计增速具备持续性 [9] - 叉车行业正迎来智能化与无人化升级，无人叉车单价较高但更具经济性，渗透率提升有望增厚行业盈利 [9] - 行业目前整体估值不高，具备安全边际 [9] - 建议关注安徽合力、杭叉集团、诺力股份等公司 [9]

公司对第一大客户销售情况 - 对第一大客户杭叉集团的销售收入连续三年下滑，2022年至2024年销售金额分别为1.78亿元、1.68亿元和1.61亿元 [1] - 对杭叉集团的销售收入占营业收入比例连续三年下降，2022年至2024年分别为52.95%、44.69%和42.16% [1] - 2024年向杭叉集团销售驱动控制系统10.23万套、整机控制系统6.9万套 [1] 销售下滑原因及客户关系 - 销售金额下降主要因产品结构变化及市场竞争加剧所致 [1] - 公司与杭叉集团合作稳定，具备长期可持续性 [1] - 针对客户采购集中度较高问题，公司已完善相关内部控制流程 [1] 客户业务规模 - 2024年杭叉集团新能源叉车销售量为44.88万台 [1]

行业整体表现 - 上周（2025年10月20日至10月24日）机械设备行业整体上涨5.3%，在31个一级行业中排名第4位 [1][2] - 子行业中专用设备表现最佳，上涨6.1%，其次是通用设备（+5.97%）、自动化设备（+5.69%）、工程机械（+3.47%）和轨交设备（+2.9%） [1][2] 工程机械板块 - 2025年9月我国工程机械进出口贸易额为55.05亿美元，同比增长29.1%，其中进口额2.34亿美元（+18.5%），出口额52.71亿美元（+29.6%） [3] - 内需受益于设备集中换新周期和大型项目开工，海外需求受“一带一路”沿线国家基础设施建设带动 [3] - 龙头企业通过技术升级和全球化布局提升海外市占率 [3] 物流技术与叉车板块 - 亚洲国际物流技术与运输系统展览会于2025年10月28日至31日举行，聚焦智能装备升级和低碳技术落地 [4] - 叉车行业9月内外销同比大增，受益于2024年下半年低基数效应，预计增速具有持续性 [4] - 行业正经历智能化与无人化升级，无人叉车渗透率提升有望增厚行业盈利，且当前整体估值不高 [4] 半导体设备板块 - 在贸易摩擦背景下，半导体设备国产替代需求迫切，国内晶圆厂密集扩产计划直接拉动设备需求 [4][5] - 半导体产业生态博览会上有公司发布完全自主知识产权的国产EDA设计软件 [4] 工业机器人板块 - 2025年9月我国工业机器人产量为76,287台，同比大幅增长28.3% [5] - 增长主要受国家“以旧换新”政策和设备更新贷款贴息政策推动，行业或存在困境反转机会 [5] - 建议关注减速器、伺服系统等高技术壁垒环节以及下游应用多元化的系统集成商 [5]

公司概况与市场地位 - 杭叉集团成立于1956年，是中国最大的叉车研发制造企业之一，在全球叉车企业中按营业收入排名位列第8位 [1] - 公司核心业务涵盖叉车、自动导运小车（AGV）、智能搬运机器人、智能物流系统整体解决方案及后市场业务 [1] - 公司2020-2024年归母净利润复合年均增长率（CAGR）为24.64% [1] 行业发展趋势 - 2020-2023年全球叉车销量CAGR为10.54%，2020-2024年中国叉车销量CAGR为12.58%，中国已连续多年成为世界第一大叉车生产国和消费国 [2] - 近两年中国电动叉车销量增速维持在18%以上，2020-2023年中国电动叉车整体销量增速高于全球水平 [2] - 2024年中国近一半的电动叉车出口至欧洲地区，出口至亚洲和欧洲的电动叉车量增速较快 [2] - 锂电叉车替代铅酸电池叉车的结构性需求有望驱动电动叉车销量持续增长 [2] 公司产品与技术优势 - 公司已构建行业最为齐全的新能源叉车产品体系，0.6-48吨全系列产品均实现新能源化 [3] - 公司率先推出多款行业首创新能源产品，包括1.5-48吨平衡重式高压锂电叉车、锂电专用前移式叉车、氢燃料电池专用叉车等 [3] - 公司拥有25吨固态储氢叉车、48吨氢燃料电池叉车、高压锂电越野叉车等多个全球首创产品 [3] 智能物流与无人叉车业务 - 公司叉式AGV销量在国内市场连续5年保持全国第一 [4] - 2025年上半年公司智能物流业务增长迅速，智能版块营收及新增订单同比大幅提升，累计落地7000余台AGV，覆盖光伏、锂电等20余个行业 [4] - 截至2025年8月，杭叉智能业务同比增幅已超过40% [4] - 2019-2023年全球和中国叉式移动机器人销量的CAGR分别为52.34%和63.93% [3] - 2023年全球无人叉车销量3.07万台，中国销量1.95万台，占全球销量的63.5% [3] - 2022-2024年中国AGV叉车内销和出口数量的CAGR分别为96.10%和158.90% [3] - 2023年全球和中国无人叉车渗透率分别为1.46%和1.66%，预计2025年中国无人叉车渗透率有望提升至3.17% [3] 未来发展战略与创新 - 公司预计在2025年10月的CeMAT展上发布首款针对工业场景的人形机器人，旨在解决末端搬运问题 [5] - 市场对物流系统柔性化、智能化需求以年均25%的速度增长，具身智能物流机器人是未来的产品方向 [5] - 公司制定了人形机器人产业发展规划，以构建新的业务增长极 [5] - 2025年7月，杭叉集团公告杭叉智能拟收购浙江国自机器人99.23%股份，以提升智能物流设备迭代速度并利用全球销售网络进行市场渗透 [4] 财务业绩预测 - 预计公司2025/2026/2027年总体营收分别为181.10亿元/198.95亿元/218.59亿元，同比增速分别为+9.8%/+9.9%/+9.9% [6] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为22.58亿元/25.63亿元/30.85亿元，同比增速分别为+11.7%/+13.5%/+20.4% [6] - 对应每股收益（EPS）为1.72元/1.96元/2.36元 [7] - 对应2025年10月16日收盘价，市盈率（PE）为15.39倍/13.56倍/11.26倍 [7]

纪要涉及的行业或公司 * 公司为安徽合力，主营业务为叉车制造及智能物流系统[1] * 行业涉及叉车行业、智能物流系统行业及工业机器人行业[4][7][10] 核心观点和论据：业务表现与市场动态 财务与业务表现 * 公司第二季度单季度业绩同比增长约10%[4] * 1-8月营收增长约18%，三季度增速进一步加快[2][5] * 智能物流业务预计今年营收达9-10亿元，同比增长超50%[2][7] * 向美国发货的毛利率约为25%-26%（包含所有关税）[3][27] 区域市场表现 * **出口业务稳健增长**：欧洲市场恢复明显，1-8月营收增长约18%[2][5] 北美市场受贸易战影响接近尾声，预计明年或下半年需求恢复[2][5] 亚洲（除中国）市场增速超15%，南美增速超70%[2][5] * **国内市场稳健恢复**：结构性向好，大动力车、锂电车替代内燃车[2][6] 产品与技术趋势 * **新能源车型（一类车）增长最快**：月平均增速30%-40%，用户认知度高，预计将逐步替代内燃车型一半以上份额[2][23][24] * **内燃车型出现下滑**：下滑幅度为6%至7%[23] * **智能物流系统以国内市场为主**：占比超90%，毛利率约24%-25%[2][12] 软件占比约20%，硬件占比约80%，其中无人叉车约占40%[2][12] 核心观点和论据：战略与发展规划 新业务与技术创新 * **与江淮前沿创新中心合作开发工业机器人**：合作成立实验室，开发人形、类人形产品，应用于拣选、搬运、装配等场景，计划成立合资公司落地项目[2][7][8] * **合作基础**：江淮中心在机器人软硬件、视觉、传感器等方面有技术优势，安徽合力具备零部件规模生产能力和制造业应用场景[9][10] * **产品规划**：将推出矩阵式产品，包括双足型和轮式等形态，聚焦拣选、装配和搬运等类别[10] 海外市场与应对策略 * **应对美国关税策略**：采取涨价策略转嫁给代理商，计划2026年泰国工厂投产以支撑美国市场[3][26] * **海外智能物流战略**：海外市场仍处于自动化阶段，是未来重要增长空间[2][13] 公司将扎实渠道建设，寻求大客户突破，与央企合作打通标杆客户，欧美和亚洲订单预计很快落地[2][13] * **海外渠道优化**：计划进一步梳理、加密和优化海外市场渠道，以提升服务端及渠道触达能力[29] 产能、交付与竞争 * **提升交付能力与产能**：通过并购宇锋智能提升产能，并进行新的产能规划布局，柔性化生产线保障供应[18] * **行业竞争格局**：智能物流系统行业竞争激烈，是充分竞争的市场[19] 公司通过树立产品优势（品牌、质量、交期、售后）及与华为等合作应用新技术来增强竞争力[19][27] * **智能物流系统销售模式**：主要通过解决方案形式进行销售，以招投标模式为主，下游客户关注产品服务能力、响应速度、时间及价格[14] 其他重要内容 合作与收购 * **收购江淮重工**：目的为专业化重组整合，江淮重工在汽车链和海外市场（南美、中亚、俄罗斯等）有良好表现，将丰富公司代理商网络和客户群体[28] * **与宇锋智能、上海科技公司的合作分工**：上海科技侧重软件研发，宇锋智能负责现场实施交付及制造能力[13] 市场前景与细节 * **无人叉车渗透率**：未来上限可能达到50%以上，目前尚处于初期阶段[22] * **智能物流系统回本周期**：从人工替代角度看，回本周期约为两年左右[37] * **项目规模**：与京东、顺丰的合作项目规模约几千万至上亿，每年签订新合同[17] * **客户群体**：智能物流系统目前主要面向大客户[21] 应用场景分散，包括汽车、家电、快消品、新能源、电子、军工及物流行业[16]

展会概况 - 展会于2025年9月16日至9月18日在乌兹别克斯坦塔什干国际展览中心举行 由中国国际贸易促进委员会主办 [1][5] - 展会聚焦数字经济 绿色能源 智能制造等前沿领域 旨在深化中乌全面战略伙伴关系 [1] - 展出面积达4800平方米 设有智能制造 绿色能源 数字贸易等六大专业展区及国家形象展示区 [3] 参展企业与展品 - 展会汇聚近200家中国领军企业及优质产品 包括行业龙头企业格力的"家庭智能方案" 海信的"超清显示技术" [3] - 细分领域翘楚浙江杭叉展示"新能源叉车" 云深处科技展示"仿生机器人" 高新技术企业与自有品牌集中亮相 [3] - 展品种类丰富 涵盖多个热门领域 全方位展示中国企业在技术创新与产业升级方面的显著成就 [3] 配套活动与商业机会 - 展会同期举办"中国-乌兹别克斯坦贸易和投资论坛" 中乌两国领导 商协会代表及企业领袖展开深入对话 [3] - 在品牌供需发布会上 现场发布近百项采购需求 精准匹配中乌贸易大热趋势 [3] - 展会期间还将举办多场行业推介对接会等配套活动 [5] 战略意义与合作前景 - 展会是巩固中国—中亚峰会成果 落实上合组织峰会精神的具体举措 有利于推动中国与乌兹别克斯坦及其他中亚国家的贸易往来和各领域合作 [4] - 展会是企业拓展中亚市场的重要战略平台 也为乌兹别克斯坦推动产业升级提供关键支撑 [4] - 中国贸促会将继续发挥桥梁作用 推动中乌在数字经济 新能源等领域形成更多标志性合作成果 [4]

公司排名与整体业绩 - 杭实集团以第394名的成绩入选2025年《财富》世界500强排行榜，为杭州首家入围该榜单的市属国企，且连续两年上榜并实现排名提升[1] - 公司2024年上半年实现合并营收1287亿元，同比增长22.7%，合并利润总额14.05亿元，同比增长9.73%[3] 发展战略与核心竞争力 - 公司聚焦传统产业转型升级、战略性新兴产业培育壮大、未来产业前瞻布局三方面协同发力[1] - 公司通过科技创新与产业创新深度融合，夯实传统制造业基础并抢占新兴赛道先机[1] - 公司定位为市场化国企，通过“实业智投”数字化转型和“六大提升行动”提升核心竞争力[3] 传统产业转型升级举措 - 公司实施“研发投入三年倍增计划”，每年设立2000万元科技专项资金以推动传统制造企业提质增效[1] - 在专项激励下，公司旗下新能源叉车、高端轮胎等产品市场竞争力增强，洗护与冷链产业加快重塑并形成产业集群效应[1] - 2024年公司系统企业合计申请与授权发明专利、实用新型专利195项，制造业利润贡献率持续增长[1] 战略性新兴产业投资布局 - 公司发挥市场化投资优势，做投早、投小、投长期、投硬科技的“耐心资本”[2] - 公司创新构建“1+1+4+4”产业投资体系，旗下基金管理规模超600亿元，重点投向先进制造、智能物联、合成生物等杭州五大产业生态圈[2] - 公司目前已投资培育云豹智能、景业智能、昆泰磁悬浮等400多家优质企业[2] 未来产业前瞻布局 - 公司设立杭州市唯一一家地方性低空公域流量平台企业——杭州低空公司，通过“一平台、一张网、一生态”战略解决低空发展难题[2] - 公司以纳米纤维素项目为突破口打造科技成果转化平台，创建我国首条高浓制备纳米纤维素绿色中试示范线[2] - 公司利用现有防空洞资源规划建设总规模达2000P的智算中心，培育新的增长极[2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予杭叉集团“增持 - A”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 叉车行业高端化、数智化、绿色化、国际化速度加快，杭叉集团作为行业头部企业，有望凭借品牌、规模、技术、品质与服务等优势提升集中度，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.74/1.94/2.14，对应 5 月 20 日收盘价 19.42 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 11.1/10.0/9.1 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 5 月 20 日，收盘价 19.42 元，年内最高/最低 31.66/15.05 元，流通 A 股/总股本 13.10/13.10 亿，流通 A 股市值/总市值 254.37 亿 [2] 基础数据 - 2025 年 3 月 31 日，基本每股收益 0.33 元，摊薄每股收益 0.33 元，每股净资产 8.63 元，净资产收益率 4.00% [3] 事件描述 - 公司 2024 年实现营业收入 164.86 亿元，同比 +1.15%；归母净利润 20.22 亿元，同比 +17.86%；扣非后归母净利润 19.89 亿元，同比 +17.82%。25Q1 营业收入 45.06 亿元，同比 +8.02%；归母净利润 4.36 亿元，同比 +15.18%；扣非归母净利润 4.28 亿元，同比 +13.97% [3] 事件点评 - 盈利能力稳步提升，2024 年销售净利率创历史最佳，25Q1 超预期增长。2024 年毛利率 23.55%，同比 +2.77pct；国内毛利率 18.74%，同比 +1.54pct；国外毛利率 30.72%，同比 +4.76pct。销售净利率 13.11%，同比 +1.84pct。2024 年叉车行业销量 128.55 万台，同比增长 9.52%；公司销量约 28 万台，同比增长 14.06%，市场份额约 22%。25Q1 公司收入和归母净利分别创单季和 1 季度历史最佳 [4] - 技术赋能，新能源产品领跑，拟研发人形智能物流机器人。2024 年研发投入 7.74 亿元，同比 +4.6%，营收占比 4.7%。横畈科技园区四期开工，青山/横畈智能工厂年产能 40 万台，600 + 机器人实现全流程自动化。2024 年新能源产品销量占比超 63%，还将推进研发人形智能物流机器人 [4] - 持续优化海外布局，海外营销和制造并举。2024 年海外产品销量突破 10 万台，国外收入 68.46 亿元，同比 +4.75%，收入贡献达 41.53%。新增 10 余家海外公司，泰国制造基地奠基，在东南亚设公司降低关税壁垒，赋能法国曼尼通转型 [5] - 平台化发展，智能物流、高机、锂电池等协同发展。组建三大业务群，形成智能物流整体解决方案，2024 年合同金额首破 10 亿元，落地 1000 + 项目；推出多款高机产品；锂电池产品对外营收超亿元 [5] - 持续提升股东回报，拟现金分红总额 6.55 亿元。拟向全体股东每 10 股派送现金股利 5.00 元（含税），年度现金分红占归母净利润 32.39%，对应股息率（TTM）约 2.5% [5] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|16,272|16,486|17,980|19,527|20,937| |YoY(%)|12.9|1.3|9.1|8.6|7.2| |净利润(百万元)|1,720|2,022|2,285|2,539|2,804| |YoY(%)|74.2|17.5|13.0|11.1|10.4| |毛利率(%)|20.8|23.6|23.8|24.4|24.8| |EPS(摊薄/元)|1.31|1.54|1.74|1.94|2.14| |ROE(%)|19.8|19.9|18.5|17.4|16.5| |P/E(倍)|14.8|12.6|11.1|10.0|9.1| |P/B(倍)|3.0|2.5|2.0|1.7|1.5| |净利率(%)|10.6|12.3|12.7|13.0|13.4| [9]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 杭叉集团国际化布局效果显著，智慧物流打开成长空间，未来有望充分受益行业国际化、电动化趋势 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现营收164.86亿元，同比增长1.15%；归母净利润20.22亿元，同比增长17.86%，毛利率/净利率分别为23.55%/13.11%，同比变动+2.77/+1.84个pct [1] - 2024Q4实现营收37.53亿元，同比下降0.2%；归母净利润4.49亿元，同比增长7.47%，毛利率/净利率分别为26.56%/13.76%，同比变动+3.87/+1.60个pct [1] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别4.42%/2.47%/4.70%/-0.29%，同比变动+0.75/+0.37/+0.20/+0.22个pct [1] - 2025Q1实现营收45.06亿，同比增长8.02%，归母净利润4.36亿，同比增长15.18%，毛利率/净利率分别为20.51%/10.02%，同比变动-0.06/+0.38个pct [1] 区域市场 - 2024年国内/国外市场营收分别为93.85/68.46亿元，同比增长-1.40%/+4.75%，毛利率分别为18.74%/30.72%，同比变动+1.54/+4.76个pct [2] 业务布局 - 持续强化海外资源配置，在全球重要市场已成功布局10余家海外公司，在泰国投资设立杭叉集团泰国制造公司 [2] - 前瞻布局新能源工业车辆用锂电池、驱动电机、整车电控等三电关键零部件，成功推出多个系列高性能锂电专用叉车，2024年新能源叉车营收占比持续提升 [2] - 形成杭叉智能、杭奥智能、汉和智能三大业务群，2024年智能物流整体解决方案合同金额首次突破10亿元，杭叉智能年产万套自动化设备生产基地项目已开工建设 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润为22.63/25.37/28.48亿元（前值为22.00/24.06），对应PE 11/10/9倍 [3] 财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|16,272|16,486|18,024|19,924|22,130| |(+/-%)|12.9%|1.3%|9.3%|10.5%|11.1%| |净利润(百万元)|1720|2022|2263|2537|2848| |(+/-%)|74.2%|17.5%|11.9%|12.1%|12.3%| |每股收益（元）|1.84|1.54|1.73|1.94|2.17| |EBIT Margin|10.1%|11.5%|11.8%|12.5%|13.0%| |净资产收益率（ROE）|20.0%|19.9%|19.4%|18.9%|18.5%| |市盈率（PE）|10.6|12.6|11.2|10.0|8.9| |EV/EBITDA|11.8|13.4|12.6|10.9|9.6| |市净率（PB）|2.11|2.50|2.18|1.89|1.65|[4] 可比公司估值 |证券代码|证券简称|投资评级|总股本（亿股）|收盘价|总市值 （亿元）|EPS（2023A）|EPS（2024A）|EPS（2025E）|EPS（2026E）|PE（2023A）|PE（2024A）|PE（2025E）|PE（2026E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |600761|安徽合力|优于大市|8.91|17.02|151.60|1.73|1.59|1.58|1.76|9.84|10.70|10.77|9.67| |603338|浙江鼎力|无评级|5.06|48.29|244.52|3.69|3.22|4.20|4.83|13.09|15.00|11.51|10.00| |603611|诺力股份|无评级|2.58|19.07|49.12|1.78|1.79|2.13|2.45|10.71|10.65|8.97|7.79| |平均值| - | - | - | - | - | - | - | - | - |11.21|12.12|10.42|9.16| |603298|杭叉集团|优于大市|13.10|19.41|254.23|1.86|1.54|1.73|1.94|10.44|12.60|11.24|10.02|[20]