公司运营状况 - 公司确认不存在逾期担保情形 [1] - 公司确认未涉及诉讼担保情形 [1]

担保信息 - 公司拟为全资子公司提供不超6.6亿元（含等值外币）保证担保[1] - 2025年9月26日董事会通过担保议案，有效期12个月[2][18] - 嘉兴昱能等多家子公司有新增担保额度及对应净资产比例[6] - 截至公告披露日，公司及子公司对外担保余额22424.43万元，无逾期涉诉[19] 子公司业绩 - 嘉兴昱能2025年1 - 6月营收13481.77万元，净利润1119.14万元[7] - 景宁昱能2025年1 - 6月营收7413.46万元，净利润681.66万元[9] - 新加坡昱能2025年1 - 6月营收7382.98万元，净利润1738.53万元[14] - 欧洲昱能2025年1 - 6月营收26020.52万元，净利润 - 2482.17万元[15] 子公司基本情况 - 公司持有上海昱能、新加坡昱能、欧洲昱能100%股权[12][13][15] - 上海昱能注册资本1000万元，新加坡昱能1万美元，欧洲昱能实收资本395.80万欧元[12][14][15]

担保信息 - 公司拟为全资子公司提供不超6.6亿元（含等值外币）保证担保[6] - 2025年9月26日董事会通过担保议案，有效期12个月[7] - 为嘉兴昱能贸易担保10000万元，实际担保余额4987.31万元[2][8] - 为景宁昱能科技担保10000万元，实际担保余额1402.35万元[2][9] - 为南京昱中新能源担保6000万元，实际担保余额4538.22万元[2][9] - 为上海昱能数智能源担保10000万元，实际担保余额0[2][9] - 为新加坡昱能担保10000万元，实际担保余额0[3][9] - 为欧洲昱能担保20000万元，实际担保余额0[3][9] - 截至公告日，公司及其控股子公司对外担保总额22424.43万元，占净资产比例6.22%[4] 子公司业绩 - 嘉兴昱能贸易2025年1 - 6月营收13481.77万元，净利润1119.14万元[13] - 景宁昱能科技2025年6月30日资产总额较2024年末增长11.08%[14] - 南京昱中新能源2025年1 - 6月营业收入99.73万元，2024年为0[16] - 上海昱能数智能源2025年1 - 6月各项数据均为0[18] - 新加坡昱能2025年6月30日资产总额较2024年末增长71.28%[21] - 嘉兴昱能贸易2025年1 - 6月净利润较2024年增长108.33%[13] - 景宁昱能科技2025年1 - 6月净利润较2024年下降26%[14] - 南京昱中新能源2025年1 - 6月净利润3.47万元，2024年为 - 0.37万元[16] - 新加坡昱能2025年1 - 6月净利润较2024年下降27.46%[21] - 2025年1 - 6月欧洲昱能营业收入26020.52万元，2024年1 - 12月为38488.39万元[22] - 2025年欧洲昱能净利润 - 2482.17万元，2024年为1097.25万元[22] 其他信息 - 公司持有欧洲昱能100%股权，实收资本395.80万欧元[22] - 东方证券对公司为子公司担保事项无异议[28]

报告行业投资评级 - 看好 维持 [3] 报告核心观点 - 新能源行业成长投资的核心驱动在于远期需求预期和短期边际景气变化 远期需求预期决定估值水平 短期边际景气左右行情节奏 [7][24][36] - 锂电、光伏、逆变器等细分领域行情均遵循"宏大叙事+量价齐升"的戴维斯双击逻辑 但渗透率超过20%后估值普遍回落 [11][15][24] - 储能成为当前核心赛道 因全球需求预期上修（2025年装机增速52% 2026年45%）叠加短期电芯挺价 再现戴维斯双击行情 [62][64] 股价复盘：能源革命书写历史 - 锂电行情2019年底启动：欧洲碳排考核开启估值提升 2020年全球碳中和趋势加速 2021年国内新能源车渗透率爆发带动量价齐升 2022年渗透率超20%后供给恶化估值回落 2023年全面过剩导致板块下跌 涨幅最大环节为碳酸锂、6F、铁锂等价格弹性标的 [11] - 光伏行情2020年启动：平价深化与双碳政策打开长期空间 2021年硅料紧缺推动量价齐升 2022年俄乌冲突催化欧洲光储需求爆发 2022年9月起需求增速预期放缓叠加硅料供给释放导致深度调整 硅料、组件、设备涨幅显著 [15] - 逆变器行情2020-2022年领涨：出海替代、储能第二曲线、IGBT紧缺及欧洲户储需求爆发推动股价 阳光电源曾8个月涨10倍 2023年欧洲库存问题导致订单断崖式回落 板块双杀 [19] 核心驱动1：远期需求预期决定估值水平 - 锂电：2019年低增速（国内退坡+特斯拉周期走弱） 2019年底欧洲碳排考核预期推动估值提升 2020年底国内爆款车型发布渗透率预期上修 2022年渗透率超20%后估值回落（2022-2023年销量增速97%/37%仍无法阻止估值下滑） [24] - 光伏：2020-2021年全球需求增速预期上调至30%CAGR（基于双碳政策） 2022年预期2023年增速见顶（实际60%+）导致估值回落 2024年聚焦2025-2030年增速（CAGR10%-15%）引发估值业绩双杀 [29] - 逆变器：2020-2021年出海替代+储能逻辑推动需求翻倍预期 2022年俄乌冲突催化欧洲户储爆发（预期出货几倍增长） 2023Q2订单下滑预期破灭 板块双杀 微逆因渗透率逻辑估值更高 [33] 核心驱动2：短期边际景气左右行情节奏 - 价格指标： - 锂电股价与碳酸锂、6F价格高度同步 涨价放缓时股价见顶 [41] - 光伏股价与硅料价格季度环比涨跌幅相似（2021年硅料暴涨带动量价齐升） [41] - 户储股价滞后欧洲电价1个季度反应 2022年8月欧盟修改电价机制后板块见顶 [43] - 量指标： - 月度排产/出货数据显著影响股价（尤其户储因订单可见度仅1-2个月） 锂电2020年底淡季不淡、2021年旺季排产、2022年5月排产修复均推动上涨 [48] - 利润指标： - 季度利润环比预期映射景气度 锂电/光伏股价通常提前半年到1年见顶 [53] 估值仅为参考非重点指标 - 锂电龙头2020-2021年估值基于2025年盈利预期给予25-30XPE（如宁德时代按2025年700-800亿利润予20-25X） [59] - 光伏龙头隆基市值5000亿对应次年200亿利润*25XPE 微逆标的禾迈/昱能因翻倍预期达当年100X/次年60XPE [59] - 估值是交易结果而非行情顶部判断依据 基本面预期才是核心 [59] 展望：储能需求预期上修驱动行情 - 2025年全球储能装机预期294.7GWh（增速52%） 2026年426.2GWh（增速45%） 主要驱动：国内独立储能超预期、美国贸易政策缓和、非美海外低成本高需求爆发 [62][64] - 推荐标的： - 储能电池：宁德时代（2025E净利润670亿元 PE25.3X）、亿纬锂能（45亿元 PE32.5X）、欣旺达（22.2亿元 PE24.3X）、国轩高科（15亿元 PE53.1X） [66] - 大储集成：阳光电源（140.2亿元 PE20.3X）、海博思创（9.2亿元 PE39.5X）、阿特斯（24亿元 PE18.1X）、通润装备（3.1亿元 PE18.6X） [66] - 户储/工商储：德业股份（35亿元 PE17.9X）、艾罗能源（4.5亿元 PE27.6X）、派能科技（2.5亿元 PE57.3X）、锦浪科技（13亿元 PE26.3X） [66]

股东持股及质押变动 - 天通高新持有公司股份2150万股 占公司总股本比例13.76% [2] - 本次解除质押股份数量为280万股 [2] 公司治理动态 - 股东天通高新集团有限公司为重要持股方 持股比例达13.76% [2] - 股份质押状态发生变动 解除质押操作涉及280万股股份 [2]

股东持股及质押情况 - 股东天通高新集团持有公司股份约2150万股 占总股本13.76% [1] - 本次解除质押完成后累计质押数量为638万股 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月营业收入中光伏行业占比99.02% [2] - 其他业务收入占比0.98% [2] 市值信息 - 截至发稿时公司市值为84亿元 [3]

股权结构 - 天通高新持有公司股份21,500,689股，占总股本13.76%[2] 股份质押 - 2025年9月18日天通高新解除质押2,800,000股，占其持股13.02%[2][4] - 本次解质后累计质押6,380,000股，占其所持29.67%，占总股本4.08%[2][4] - 剩余质押到期日为2030年2月25日[4]

股东持股及质押变动 - 股东天通高新持有公司股份21,500,689股 占总股本13.76% [1] - 本次解除质押股份2,800,000股 占其持股总数13.02% 占总股本1.79% [1] - 解除质押后天通高新累计质押数量6,380,000股 占其所持股份29.67% 占公司总股本4.08% [1] - 剩余被质押股份质押到期日为2030年2月25日 [1] 公司信息披露机制 - 公司表示若质押事项有重大变动将及时披露 [1]

会议基本信息 - 股东大会于2025年9月18日在浙江省嘉兴市南湖区凌公塘路3535号5楼会议室召开 [2] - 会议采用现场投票和网络投票相结合的表决方式 [3] - 公司回购专用账户持有1,743,788股股份不享有表决权 [2] 出席情况 - 全体7名董事及3名监事均出席会议 [4] - 董事会秘书朱佳磊出席会议 其他高级管理人员列席会议 [4] 议案审议结果 - 关于取消监事会并修订《公司章程》的议案获得通过 [5] - 修订《股东大会议事规则》议案获得通过 [6] - 修订《董事会议事规则》议案获得通过 [6] - 废止《监事会议事规则》议案获得通过 [6] - 修订《募集资金管理制度》议案获得通过 [6] 表决合法性 - 特别决议议案获得出席会议股东所持有效表决权数量的2/3以上通过 [6] - 浙江天册律师事务所律师黄金、陈亦睿出具法律意见 确认会议程序及表决结果合法有效 [6]

会议信息 - 股东大会于2025年9月18日召开[2] - 出席会议股东和代理人127人[2] - 出席股东所持表决权占比65.4849%[2] 股份情况 - 回购专用账户股份数1,743,788股，无表决权[2] 议案表决 - 多议案普通股同意比例超99%[6][7][10] - 议案1、2为特别决议获2/3以上通过[10]