转自：新华财经 •法国兴业银行：欧洲债市波动率下行，青睐法、西、意国债套利机会 •花旗集团：泰国央行或10月降息以遏制泰铢过快升值 •巴克莱：内外因素压制英镑，反弹空间受限 •星展银行：新加坡制造业波动延续，半导体周期受AI支撑 【机构分析】 •法国兴业银行策略师指出，欧洲政府债券市场的已实现波动率与隐含波动率正呈现显著下行趋势，主 要国家债券收益率持续走高，为套利交易创造了有利环境。当前市场条件有利于在收益率曲线的五年期 区间进行布局，并将法国国债（OATs）列为首选，称其"尤其具有吸引力"。此外，西班牙和意大利国 债也具备投资潜力。这一判断部分基于近期意大利获得信用评级上调，以及西班牙即将迎来惠誉和穆迪 的评级评估，市场普遍预期其评级有望改善。 •惠誉旗下机构 BMI 指出，受印尼国内政治担忧和结构性问题影响，印尼未来 10 年 GDP 增长或逐渐放 缓。印尼总统目标是通过系列措施在 2029 年前实现 8.0% 增长、2045 年前成为高收入国家，但 BMI 认 为这些不足以使经济增长率从 5.0% 的长期平均水平提升。此外，印尼出现民主倒退迹象，地缘政治背 景不确定性加剧，或长期削弱投资者信心、减缓投 ...

期交易员预计，到年底美联储将累计降息三次，首次降息大概率在美东时间周三的会议上落地。此前市场仅预计年底前降息一 次，而5月美国非农就业新增人数较预期减少20%，甚至让市场短暂押注本周降息幅度可能扩大至50个基点，后因通胀数据企 稳才回落至25个基点。 周一美国国债相对其他全球主权债的收益率优势，已从1月的200多个基点收窄至120个基点。 2025年，市场对美联储重启降息周期的预期持续升温，此前因美国赤字占GDP比例持续高于6%，不少分析师担忧债务偿付压 力，甚至建议减持美债，而如今预期转向直接推动美国国债在全球主要主权债券市场中脱颖而出，跃居收益榜首。 据彭博指数统计，以本币计价的2025年美国国债回报率达到5.8%，在全球15大债券市场中位列第一。不过尽管美国国债相对 全球同类债券的额外收益率仍保持显著优势，但已降至三年低点。 2025年美元指数较年初回调约3%，以美元计价的投资者在配置海外主权债时，除债券本身收益外，还能获得汇率转换带来的 额外收益，这使得海外资产的表面回报高于美国国债。但如果剔除汇率干扰，仅聚焦债券本身表现便会发现，在多重利空冲击 下，其他主要市场主权债均显逊色。 因美元下跌，意大利国 ...

今年，随着美联储重启降息周期的预期扭转了市场对美国国债的普遍看空情绪，美国国债的表现在主要主权债券市场中跃 居榜首。 根据彭博指数，以本币计价，2025年美国国债回报率达5.8%，在全球15大债券市场中表现最佳。从本轮涨势的幅度来看， 美国国债相对全球同类债券的额外收益率虽仍显著，但已降至三年低点。 诚然，对于持有以美元计价的投资者而言，美元走弱推高了海外资产相对美国国债的回报。但剔除汇率因素，仅对比债券 本身表现会发现，在一系列利空消息冲击下，其他主要市场的主权债表现均落后。这些利空消息包括法国等国财政赤字扩 大、日本央行立场偏鹰，以及中国股市飙升。 "美联储降息并非在经济强劲时进行，而是为应对经济疲软，这应成为美国国债跑赢的基础，"拥有25年债市研究经验的新 加坡道明证券亚太区高级利率策略师普拉尚特·纽纳哈（Prashant Newnaha）表示，"相比之下，从日本到英国再到法国，这 些国家都面临从财政到政治的多重问题，打击了其国债的市场情绪。" 美联储即将降息的预期，已远超数月前围绕美国国债的担忧情绪。当时，由于担忧美国赤字占国内生产总值（GDP）的比 例持续高于6%，许多分析师对美国国债转为看空。 彭 ...

美国国债表现 - 2025年按本币计价美国国债回报率达5.8% 在全球15个最大债券市场中表现最佳[1] - 美国10年期国债收益率年内下行约50个基点 徘徊在五个月最低点附近[5] - 美国国债相对全球主权债的收益率优势从1月逾200个基点缩窄至120个基点[5] 美联储政策预期 - 市场普遍预期2024年底前美联储将进行三次各25个基点的降息[4] - 摩根士丹利与德意志银行预测9月、10月、12月将连续降息[5] - 疲软的非农就业数据曾引发市场预期单次降息50个基点可能性[4] 全球债市对比 - 法国10年期国债收益率年内上升近30个基点 日本同期上升近50个基点[5] - 按美元计价意大利国债回报率达16% 西班牙达15% 表现优于美债[8] - 法国财政赤字上升及日本央行鹰派政策导致其主权债表现不佳[1] 机构观点与策略 - 道明证券认为经济走弱趋势中的降息构成美债跑赢基础[2] - 野村证券指出各国财政担忧推高长端收益率 而美联储鸽派信号提振美债[7] - 贝莱德偏好欧洲及英国金边债 并通过对冲美元走弱策略获取收益[11] 影响因素分析 - 美元持续疲软提升非美元资产对国际投资者的回报吸引力[8] - 特朗普关税政策及对美联储的批评被视为削弱美国资产例外主义的风险[4] - 市场焦点从抗通胀转向应对经济放缓 推动降息预期升温[5]

全球政府债券抛售潮 - 全球政府债券遭遇抛售 美国30年期国债收益率升至5% 为7月以来首次 英国30年期国债收益率升至5.72% 为1998年以来最高 德国和法国30年期国债收益率分别升至3.41%和4.51% 为2011年和2009年以来最高水平 日本30年期国债收益率升至3.28% 创有记录以来最高水平 [1][3][6] - 债券市场悲观情绪传导至股市 标普500指数下跌0.7% 创8月1日以来最差单日表现 [1] - 抛售潮席卷大西洋两岸 美国 英国 意大利和法国国债市场同步承压 [1] 公司债供给冲击 - 9月美国投资级公司债发行规模预计达1500亿至1800亿美元 有望创近十年新高 直接分流政府债券市场资金 [9] - 本周预计有约600亿美元美国投资级公司债供应 欧洲公司债发行同样活跃 [10] - 大量公司债发行需要市场消化 投资者需腾出头寸吸纳新供给 [10] 财政赤字隐忧 - 市场对发达经济体财政状况存在深层忧虑 疫情后巨额财政支出需发行更多债券融资 [11] - 债券市场对财政路径感到担忧 发达市场政府需向投资者证明自己以赢得信心 [11] - 英国30年期国债收益率触及1998年以来最高 法国同期债券收益率上升6个基点 [10] 季节性流动性因素 - 过去十年全球期限超10年政府债券在9月份月度表现中位数下跌2% 为全年最差 [13] - 9月美国市场面临流动性抽水 仅9月15日当天可能从银行系统抽走近2000亿美元准备金 [13] - 季节性流动性收紧与历史规律为债市蒙上阴影 9月对久期风险是糟糕月份 [13] 美联储政策与就业数据 - 市场焦点转向美国8月就业报告 将直接影响美联储9月利率决策 [9][14] - 交易员预计美联储9月降息可能性约92% 若就业数据疲软可能考虑降息50个基点 [14] - 就业报告成为市场短期走向核心变量 强劲数据可能加剧更高更久利率担忧 疲软数据可能巩固降息预期 [14]

贵金属市场 - 现货铂金价格下跌15.140美元至1275.100美元，跌幅1.17% [2] - 现货钯金价格下跌12.190美元至1176.530美元，跌幅1.03% [2] - 黄金期货价格上涨8.200美元至3350.500美元，涨幅0.25% [2] - 白银期货价格下跌0.260美元至36.530美元，跌幅0.71% [2] 外汇市场 - 欧元兑美元汇率持平于1.141 [3] - 英镑兑美元汇率下跌0.28%至1.317 [3] - 美元兑日元汇率下跌0.27%至150.360 [3] - 澳元兑美元汇率微涨0.01%至0.643 [3] - 美元兑瑞郎汇率上涨0.44%至0.816 [3] - 纽元兑美元汇率下跌0.38%至0.586 [4] - 英镑兑日元汇率下跌0.54%至197.974 [4] 加密货币市场 - 比特币价格下跌1010.460美元至114753.620美元，跌幅0.87% [4] - 莱特币价格下跌1.220美元至104.870美元，跌幅1.15% [4] - 以太坊价格下跌83.410美元至3614.980美元，跌幅2.26% [4] - 瑞波币价格下跌0.070美元至2.953美元，跌幅2.31% [4] 国债收益率 - 美国2年期国债收益率上升0.002个百分点至3.953%，涨幅0.05% [6] - 美国5年期国债收益率上升0.021个百分点至3.981%，涨幅0.53% [7] - 美国10年期国债收益率上升0.035个百分点至4.395%，涨幅0.80% [7] - 美国30年期国债收益率上升0.045个百分点至4.930%，涨幅0.92% [7] - 英国10年期国债收益率上升0.062个百分点至4.633%，涨幅1.36% [7] - 德国10年期国债收益率上升0.029个百分点至2.721%，涨幅1.08% [7] - 法国10年期国债收益率上升0.036个百分点至3.384%，涨幅1.08% [7] - 意大利10年期国债收益率上升0.038个百分点至3.573%，涨幅1.07% [7] - 日本10年期国债收益率下降0.005个百分点至1.555%，跌幅0.32% [7]

贵金属市场 - 现货铂金XPTUSD价格上涨24.7美元至1446.94美元，涨幅1.74% [2] - 现货钯金XPDUSD价格上涨14.188美元至1294.303美元，涨幅1.11% [2] - COMEX黄金期货GC价格上涨17.4美元至3373.1美元，涨幅0.52% [2] - COMEX白银期货SI价格上涨0.42美元至38.845美元，涨幅1.09% [2] 外汇市场 - 欧元兑美元EURUSD汇率上涨0.20%至1.165 [4] - 英镑兑美元GBPUSD汇率上涨0.37%至1.346 [4] - 美元兑日元USDJPY汇率下跌0.72%至147.755 [4] - 澳元兑美元AUDUSD汇率上涨0.11%至0.651 [4] - 美元兑瑞郎USDCHF汇率下跌0.15%至0.800 [4] - 纽元兑美元NZDUSD汇率微涨0.03%至0.596 [5] - 英镑兑日元GBPJPY汇率下跌0.34%至198.854 [5] 虚拟货币市场 - 比特币价格上涨1313.02美元至118578.14美元，涨幅1.12% [5] - 莱特币价格上涨1.78美元至118.37美元，涨幅1.53% [5] - 以太坊价格上涨54.33美元至3811.02美元，涨幅1.45% [5] - 瑞波币价格上涨0.099美元至3.552美元，涨幅2.86% [5] 国债市场 - 美国2年期国债收益率报3.848% [7] - 美国5年期国债收益率下跌0.048个百分点至3.913%，跌幅1.21% [8] - 美国10年期国债收益率下跌0.055个百分点至4.376%，跌幅1.24% [8] - 美国30年期国债收益率下跌0.049个百分点至4.950%，跌幅0.98% [8] - 英国10年期国债收益率下跌0.047个百分点至4.627%，跌幅1.01% [8] - 德国10年期国债收益率下跌0.059个百分点至2.633%，跌幅2.19% [8] - 法国10年期国债收益率下跌0.068个百分点至3.329%，跌幅2.00% [8] - 意大利10年期国债收益率下跌0.068个百分点至3.510%，跌幅1.90% [8] - 日本10年期国债收益率下跌0.037个百分点至1.522%，跌幅2.37% [8]

贵金属市场表现 - 现货铂金XPTUSD报1382.140美元 上涨15.030美元 涨幅1.10% [2] - 现货钯金XPDUSD报1294.578美元 上涨13.931美元 涨幅1.09% [2] - COMEX黄金期货报3382.900美元 上涨12.600美元 涨幅0.37% [2] - COMEX白银期货报39.380美元 上涨0.295美元 涨幅0.75% [2] 外汇市场汇率变动 - 欧元兑美元EURUSD报1.169 上涨0.02% [3] - 英镑兑美元GBPUSD报1.349 下跌0.03% [3] - 美元兑日元USDJPY报147.201 下跌0.15% [3] - 澳元兑美元AUDUSD报0.657 下跌0.14% [3] - 美元兑瑞郎USDCHF报0.796 下跌0.05% [3] - 纽元兑美元NZDUSD报0.599 下跌0.25% [4] - 英镑兑日元GBPJPY报198.555 下跌0.17% [4] 加密货币市场行情 - 比特币报121905.480美元 上涨2818.840美元 涨幅2.37% [4] - 莱特币报97.940美元 上涨3.320美元 涨幅3.51% [4] - 以太坊报3066.780美元 上涨94.750美元 涨幅3.19% [4] - 瑞波币报3.010美元 上涨0.173美元 涨幅6.11% [4] 全球国债收益率变化 - 美国2年期国债收益率报3.891% [6] - 美国5年期国债收益率报3.973% 下降0.019个百分点 跌幅0.48% [7] - 美国10年期国债收益率报4.418% 下降0.007个百分点 跌幅0.16% [7] - 美国30年期国债收益率报4.964% 上升0.007个百分点 涨幅0.14% [7] - 英国10年期国债收益率报4.606% 下降0.021个百分点 跌幅0.45% [7] - 德国10年期国债收益率报2.721% 下降0.005个百分点 跌幅0.18% [7] - 法国10年期国债收益率报3.417% 上升0.003个百分点 涨幅0.09% [7] - 意大利10年期国债收益率报3.603% 下降0.001个百分点 跌幅0.03% [7] - 日本10年期国债收益率报1.575% 上升0.046个百分点 涨幅3.01% [7]

贵金属市场 - 现货铂金XPTUSD报1372.340，上涨11.790（+0.87%）[2] - 现货钯金XPDUSD报1244.836，上涨50.257（+4.21%）[2] - 黄金(COMEX)GC报3365.400，上涨32.400（+0.97%）[2] - 白银(COMEX)SI报38.415，上涨0.790（+2.10%）[2] 外汇市场 - 欧元/美元EURUSD报1.170，上涨0.04% [3] - 英镑/美元GBPUSD报1.351，下跌0.48% [3] - 美元/日元USDJPY报147.015，上涨0.53% [3] - 澳元/美元AUDUSD报0.658，下跌0.07% [3] - 美元/瑞郎USDCHF报0.796，下跌0.13% [3] - 纽元/美元NZDUSD报0.602，下跌0.28% [4] - 英镑/日元GBPJPY报198.685，上涨0.05% [4] 加密货币市场 - 比特币BTC报117453.350，上涨1443.350（+1.24%）[4] - 莱特币LTC报96.000，上涨1.150（+1.21%）[4] - 以太坊ETH报2985.910，上涨34.610（+1.17%）[4] - 瑞波币XRP报2.727，上涨0.180（+7.08%）[4] 国债市场 - 美国2年期国债收益率报3.895，上涨0.027（+0.70%）[6] - 美国5年期国债收益率报3.971，上涨0.040（+1.02%）[7] - 美国10年期国债收益率报4.398，上涨0.041（+0.94%）[7] - 美国30年期国债收益率报4.920，上涨0.058（+1.19%）[7] - 英国10年期国债收益率报4.628，上涨0.027（+0.59%）[7] - 德国10年期国债收益率报2.683，上涨0.021（+0.79%）[7] - 法国10年期国债收益率报3.411，上涨0.020（+0.59%）[7] - 意大利10年期国债收益率报3.605，上涨0.024（+0.67%）[7] - 日本10年期国债收益率报1.529，上涨0.038（+2.55%）[7]

贵金属市场 - 现货铂金XPTUSD报1373.405，上涨2.401（+0.18%）[2] - 现货铝金XPDUSD报1135.375，下跌1.721（-0.15%）[2] - 黄金(COMEX)GC报3331.500，上涨9.000（+0.27%）[2] - 白银(COMEX)SI报36.675，上涨0.070（+0.19%）[2] 外汇市场 - 欧元/美元EURUSD报1.174，上涨0.18% [3] - 英镑/美元GBPUSD报1.361，上涨0.17% [3] - 美元/日元USDJPY报145.827，下跌0.33% [3] - 澳元/美元AUDUSD报0.654，上涨0.14% [3] - 美元/瑞郎USDCHF报0.793，下跌0.17% [3] - 纽元/美元NZDUSD报0.601，上涨0.16% [4] - 英镑/日元GBPJPY报198.442，下跌0.16% [4] 虚拟货币 - 比特币1 BTC报111299.990，上涨65.990（+0.06%）[4] - 菜特币LTC报90.840，上涨0.230（+0.25%）[4] - 以太坊ETH报2776.220，上涨7.470（+0.27%）[4] - 瑞波币XRP报2.428，上涨0.024（+1.00%）[4] 国债收益率 - 美国2年期国债收益率报3.839 [4] - 美国5年期国债收益率报3.903，下跌0.017（-0.43%）[5] - 美国10年期国债收益率报4.324，下跌0.016（-0.37%）[5] - 美国30年期国债收益率报4.859，下跌0.016（-0.33%）[5] - 英国10年期国债收益率报4.601，下跌0.009（-0.20%）[5] - 德国10年期国债收益率报2.631，下跌0.011（-0.40%）[5] - 法国10年期国债收益率报3.357，下跌0.005（-0.15%）[5] - 意大利10年期国债收益率报3.548，下跌0.013（-0.37%）[5] - 日本10年期国债收益率报1.491，下跌0.014（-0.93%）[5]