报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对全球股票、债券、大宗商品、外汇市场进行回顾与展望，指出各市场受经济数据、政策、地缘政治等因素影响呈现不同走势，投资者需关注相关数据及政策变化进行投资决策 [3][4][5] 根据相关目录分别总结 全球股票市场 - 欧洲主要股指因经济放缓前景承压在低迷区间波动，投资者关注即将公布的PMI数据判断欧元区2026年初能否温和复苏 [3][4] - 上证综指因需求压力在3900点附近大幅波动，投资者寻求盈利前景清晰的蓝筹股进行新年仓位布局 [3] - 香港股市本周初随内地股市走弱，后在美国通胀数据回落背景下反弹，市场流动性或随通细则拓展和IPO活动增加改善，但收益取决于外资流入速度和人民币汇率稳定性 [3][4] - 美国股市人工智能板块早盘回调后反弹，11月CPI数据走低提振降息预期，市场风险偏好回升推动标普500指数和纳斯达克指数走高，投资者关注年底支出和盈利预期以及2026年宽松路径 [3] 全球债券市场 - 富时世界政府债券指数下跌0.04%，美国CPI走低提振降息预期，但美联储和英国央行官员鹰派立场限制涨幅，价格因年底流动性趋紧和政策不确定性维持区间震荡，投资者优先考虑债券质量，预计防御型仓位在新的一年占主导地位 [5] - 彭博全球高收益债券指数上涨0.29%，利差收窄和经济乐观情绪提振风险偏好，尽管中国出台刺激措施，新兴市场债务仍受美元走强和本地风险影响，寻求收益仍是市场主导因素，高收益债券在2026年仍将受青睐，新兴市场表现取决于汇率稳定和财政进展，美元走强是主要下行风险 [5] 大宗商品市场 - WTI原油下跌1.36%至每桶56.66美元，因俄乌谈判进展、全球经济增长担忧和需求担忧盖过地缘政治供应风险，油价面临2026年产量盈余和欧佩克+产量稳定压力，若无明确需求催化剂，可能测试每桶55美元支撑位，市场关注年底库存数据 [8] - 黄金价格上涨0.91%至每盎司4338.88美元，美国CPI降温提振降息预期，年底对冲操作推动金价突破4300美元，收益率下降是主要驱动因素，降息和央行需求支撑金价向4400美元迈进，但美联储鹰派言论可能引发获利回吐，持续上涨取决于美元波动性和避险资金流入稳定性 [9] - 彭博大宗商品现货指数下跌0.16%至580.08，能源价格暴跌抵消黄金和农产品涨幅，市场情绪因2026年央行政策走向不明朗趋于复杂，大宗商品将维持区间震荡，能源与外汇分化预示波动持续，即将公布的PMI数据对评估金属与能源需求至关重要 [10] 外汇市场 - 美汇指数上涨0.20%至98.60，疲软的CPI数据提振2026年降息预期，但美联储鹰派言论提供支撑，对数据完整性的担忧抑制进一步抛售，市场关注年底消费数据和2026年指引，预计指数在当前水平附近波动，技术支撑位在98.00 [11] - 人民币兑美元下跌0.20%至7.0411，市场情绪因新的中美贸易框架最初改善，但疲软内需和房地产市场不利因素令人民币承压，乐观的2026年财政扩张前景限制跌幅，市场关注贸易协议落实和经济稳定，人民币走势取决于财政刺激步伐和美元整体强势，高频零售数据是评估2026年经济复苏的关键指标 [12] 主要指数表现 | 指数名称 | 价格 | 累计报酬(1周) | 累计报酬(1个月) | 累积报酬(1年) | 累积报酬(年初迄今) | 累积报酬(3年) | 累积报酬(5年) | 累积报酬(10年) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 香港恒生指数 | 25690.53 | -1.10 | -0.54 | 30.06 | 28.07 | 34.54 | -3.05 | 17.68 | | 香港国企指数 | 8901.23 | -1.96 | -2.73 | 24.46 | 22.10 | 37.53 | -15.09 | -8.53 | | 上证综合指数 | 3890.45 | 0.03 | -1.43 | 15.44 | 16.07 | 26.57 | 14.60 | 6.54 | | 深圳综合指数 | 2464.89 | -0.34 | -0.34 | 21.25 | 25.93 | 24.55 | 8.94 | 3.58 | | 美国道琼指数 | 48134.89 | -0.67 | 4.33 | 13.68 | 13.14 | 46.53 | 59.50 | 176.36 | | S&P500指数 | 6834.50 | 0.10 | 2.90 | 16.49 | 16.20 | 78.84 | 84.25 | 235.19 | | 那斯达克指数 | 23307.62 | 0.48 | 3.29 | 20.31 | 20.70 | 120.99 | 82.72 | 366.05 | | 英国富时100指数 | 9897.42 | 2.57 | 4.10 | 22.11 | 21.10 | 34.28 | 51.59 | 62.70 | | 德国指数 | 24288.40 | 0.42 | 4.86 | 21.63 | 22.00 | 74.93 | 78.19 | 131.57 | | 日经225指数 | 49507.21 | -2.61 | 2.00 | 27.55 | 24.10 | 86.34 | 84.98 | 162.13 | [16] 经济数据表现 | 地区 | 项目 | 前值 | 市场预估 | 实际数值 | 公布结果 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 美国 | 非农就业人数 (10月) | 108K | | -105K | | | 美国 | 非农就业人数 (11月) | -105K | 50K | 64K | 高于预期 | | 美国 | 失业率 (11月) | 4.40% | 4.50% | 4.60% | 高于预期 | | 美国 | 服务业PMI (12月) | 54.10 | 54.00 | 52.90 | 低於预期 | | 美国 | 制造业PMI (12月) | 52.20 | 52.00 | 51.80 | 低於预期 | | 欧洲 | 居民消费价格指数(CPI) (同比) (11月) | 2.20% | 2.20% | 2.10% | 低於预期 | | 美国 | 原油库存 | -1.812M | -2.400M | -1.274M | 高于预期 | | 欧洲 | 存款便利利率 (12月) | 2.00% | 2.00% | 2.00% | 符合预期 | | 欧洲 | 利率决议 (12月) | 2.15% | 2.15% | 2.15% | 符合预期 | | 美国 | 居民消费价格指数(CPI) (同比) (11月) | 3.00% | 3.10% | 2.70% | 低於预期 | | 美国 | 初请失业金人数 | 237K | 224K | 224K | 符合预期 | [17] 债券/外汇指数表现 | 债券指数名称 | 价格 | 涨跌幅(%) | 殖利率(%) | | --- | --- | --- | --- | | 美国30年期公债 | 96.84 | 0.41 | 4.83 | | 美国10年期公债 | 98.80 | 0.38 | 4.15 | | 美国5年期公债 | 99.13 | 0.29 | 3.69 | | 美国2年期公债 | 99.79 | 0.14 | 3.48 | | 美国3月期国库券 | 3.53 | -0.14 | 3.61 | | 中国10年期公债 | 99.54 | 0.39 | 1.83 | | 日本10年期公债 | 97.43 | -0.53 | 2.02 | | 德国10年期公债 | 97.92 | -0.26 | 2.85 | | 英国10年期公债 | 100.15 | 0.03 | 4.48 | | 指数名称 | 价格 | 累计报酬(1周) | 累计报酬(1个月) | 累积报酬(年初迄今) | | --- | --- | --- | --- | --- | | 港币 | 7.7811 | -0.04 | -0.12 | 0.16 | | 港币兑人民币 | 0.9039 | -0.24 | -1.06 | -4.29 | | 美元兑人民币 | 7.0342 | -0.27 | -1.17 | -4.14 | | 美元兑日币 | 157.7500 | 1.25 | 0.38 | 0.35 | | 美元兑加币 | 1.3802 | 0.22 | -1.77 | -4.05 | | 英镑 | 1.3379 | 0.06 | 2.45 | 6.90 | | 澳币 | 0.6612 | -0.60 | 2.07 | 6.85 | | 欧元 | 1.1710 | -0.26 | 1.49 | 13.10 | [18]

德国金融署的2026年融资计划料将于周四成为焦点，市场预计其发行规模将较2025年大幅增加。德国商 业 银行研究部的Hauke Siemssen在一份报告中称："在基础设施和国防支出增加的情况下，德国金融署 料将宣布2026年创纪录的德国国债发行规模。"他称，十年期德国国债收益率料将维持在2.85%附近， 焦点将是收益率曲线趋陡和互换利差。欧元区政府债券的投资者也将密切关注欧洲央行新的通胀和GDP 预测，与此同时，该央行料将维持利率不变。（智通财经） ...

德国国债收益率下跌1个基点，追随了美国国债走势，此前美国失业率升至四年来最高。 市场： 英国国债周二表现逊于欧美同类债券，此前12月PMI数据显示了英国经济前景更加光明。 英国债券盘中跌幅收窄，但最终收盘走低，收益率曲线全线上涨1-2个基点；交易员关注焦点转向周三 公布的英国通胀数据。 德国国债收益率变化不大，为2.85%； 德国国债期货跌3个点至127.55%； 意大利10年期国债收益率上涨2个基点至3.55%； 意大利-德国国债利差扩大2个基点至70基点； 法国10年期国债收益率跌2个基点至3.55%； 英国债券盘中跌幅收窄，但最终收盘走低，收益率曲线全线上涨1-2个基点；交易员关注焦点转向周三 公布的英国通胀数据。 德国国债收益率下跌1个基点，追随了美国国债走势，此前美国失业率升至四年来最高。 市场： 德国国债收益率变化不大，为2.85%； 德国国债期货跌3个点至127.55%； 意大利10年期国债收益率上涨2个基点至3.55%； 意大利-德国国债利差扩大2个基点至70基点； 10年期英国国债收益率上涨2个基点至4.52%。 责任编辑：丁文武 英国国债周二表现逊于欧美同类债券，此前12月PMI数据显示了 ...

货币市场对欧洲央行货币政策立场的预期正在发生显著转变，交易员目前预计该行在2026年底前加息的概率已达到50%。 根据掉期市场数据，交易员目前预计2026年12月底前加息幅度为12.5个基点，较本周二的7个基点显著上升。这一预期的快速调整源于欧洲央行执 委Isabel Schnabel本周早些时候发表的鹰派言论，促使市场重新评估政策路径。 值得注意的是，交易员已完全排除2026年降息的可能性。这标志着市场预期的根本性转变，此前市场普遍预期欧洲央行将延续宽松政策路径。当 前的定价显示，投资者认为欧洲央行更可能维持甚至收紧货币政策，而非进一步放松。 这一预期转变对欧洲债券市场产生了直接冲击。德国国债价格下跌，收益率曲线中段领跌，其中5年期收益率上涨5个基点至2.52%。10年期收益 率上涨3.6个基点至2.88%。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责 任自负。 ...

英国央行政策预期与英国国债市场 - 英国央行决策者的评论支持了降息预期，推动英国国债表现略微跑赢 [1][3] - 英国各期限国债收益率下跌2-3个基点，其中30年期国债收益率下跌3个基点至5.2% [1][3] - 交易员押注英国央行将在2026年底前降息56个基点 [1][3] - 英国央行官员Mann表示疲软的就业前景可能会缓解价格担忧 [1][3] - 英国央行官员Lombardelli预计财政大臣里夫斯的预算将降低通货膨胀0.5个百分点 [1][3] - 英国央行官员Ramsden暗示倾向于下周降息，并表示他预计利率将稳定在约3% [1][3] - 10年期英国国债收益率下降2个基点至4.51% [2][4] 欧洲主要国债市场表现 - 德国国债收益率下降1个基点至2.85% [2][4] - 德国国债期货上涨20.00点至127.49% [2][4] - 意大利10年期国债收益率下降1个基点至3.55% [2][4] - 意大利-德国国债利差稳定在70基点 [2][4] - 法国10年期国债收益率下降3个基点至3.56% [2][4] - 法国长期国债收益率下跌2-3个基点，交易员等待周二晚些时候对社会保障预算的关键投票 [2][4]

欧洲政府债券市场动态 - 欧洲政府债券价格大幅下跌，德国国债收益率攀升至3月以来的最高水平[1] - 交易员开始押注欧洲央行明年可能加息[1] 德国国债收益率变化 - 德国五年期国债收益率上涨9个基点至2.49%，为3月18日以来最高水平[1][3] - 德国国债收益率上涨8个基点至2.87%[2][4] - 德国国债期货价格下跌80点至127.35%[2][4] 货币市场对欧洲央行的加息预期 - 货币市场押注欧洲央行在2026年12月前加息25个基点的概率为30%[1][3] - 这是自欧洲央行去年开始降息以来，市场对加息行动最激进的押注[1][3] 英国国债市场情况 - 英国国债价格下跌，五年期国债收益率上涨7个基点至4%[1][3] - 10年期英国国债收益率上涨7个基点至4.54%[2][4] - 交易员正等待英国央行货币政策委员会成员Alan Taylor和Clare Lombardell的发言[1][3] - 此前数据显示英国薪酬增长加速[1][3] 其他欧洲国家国债收益率变化 - 意大利10年期国债收益率上涨9个基点至3.57%[2][4] - 意大利与德国国债利差扩大2个基点至70个基点[2][4] - 法国10年期国债收益率上涨7个基点至3.59%[2][4]

欧洲央行鹰派言论与市场反应 - 欧洲央行执行委员伊莎贝尔·施纳贝尔表示，对市场押注欧洲央行下一步利率动作是加息感到“可以接受”，其言论被解读为偏向鹰派 [1] - 在上述言论影响下，德国10年期国债收益率上升3个基点至2.83%，逼近3%的关键水平，而20年期等长期限德国国债收益率已处于2011年以来最高水平 [1] - 货币市场交易员大幅削减降息预期，目前押注明年年中前欧洲央行仅会再降息3个基点，远低于上周预期的10个基点，强化了“欧洲央行宽松周期已经结束”的市场观点 [1] 德国国债表现与财政政策影响 - 自今年3月德国政府推出为国防和基础设施领域释放数千亿欧元资金的大规模支出计划以来，德国长期限国债经历了35年来最剧烈的价格暴跌，整体表现落后于发达国家债券市场 [2] - 德国议会近日通过了2026年预算规划，其中包括980亿欧元（1140亿美元）的联邦净新增借款，市场担忧庞大的长期限债券发行将推高“期限溢价” [2] - 德国政府上周通过了一项备受争议的养老金法案，预计将进一步推高政府财政支出成本和预算赤字 [2] - 高盛策略师预计，德国经周期调整后的预算赤字将继续大幅扩大，未来几个季度德国国债收益率将升至3%及以上水平 [2]

美国国债市场 - 美国财政部融资策略预计将日益灵活主动 不认为本周再融资公告会成为推动收益率大幅上升的催化剂[1] - 市场对财政部未来可能增加拍卖规模的信号作出反应 导致美国国债收益率上涨[1] - 目前的收益率水平和收益率曲线形态继续支持适度的久期超配策略[1] 美国劳动力市场与货币政策 - 10月美国企业裁员超过15万人 是自2003年以来该月最大规模的裁员[2] - 由于12月美联储会议结果不确定且关键取决于劳动力市场表现 市场对任何劳动力市场的暗示反应过度[2] - 最新美国数据显示10月裁员激增 市场对美联储12月降息的预期升温[3] 美国国债收益率展望 - 如果美联储大幅降息的预期持续 未来三到六个月内美国10年期国债收益率预计将下降至3.8%-3.9%[2] - 美联储在12月初决定结束量化紧缩政策 并且由于政策利率利差收窄国际真实资金的对冲成本降低 这也应当为国债提供支持[2] 英国央行货币政策 - 野村证券预计英国央行将在明年4月结束本轮降息周期 并预计下一次降息时间为12月[2] - 野村证券对英国央行终端利率的预测仍维持在3.50%不变[2] 德国国债市场 - 法兴银行利率策略师认为德国国债收益率在2026年可能会适度上升 但10年期德债收益率超过3%需要欧洲央行进一步加息并持续积累期限溢价[3] - 期限溢价的积累将是推动两年期和十年期国债收益率曲线趋陡的主要因素[3] 韩国经济与货币政策 - 半导体行业的复苏促使巴克莱将韩国2026年GDP增长预测从1.7%上调至2.1%[3] - 巴克莱还将韩国2026年经常账户盈余预测从84亿美元上调至110亿美元 预计韩国国际收支将迎来15年来的最强劲表现[3] - 巴克莱经济学家预计韩国央行仅会再降息一次 可能是在11月 将当前宽松周期的终端利率降至2.25%[3] 黄金市场 - 市场对美联储12月降息的预期升温 金价上涨[3] - 未来几周金价预计将维持高位 但由于12月是否降息存在不确定性 风险仍偏向下行[3]

市场情绪与风险 - 活跃的风险情绪是德国国债面临的主要阻力 [1] - 市场对数据意外的敏感度提高 [1] 市场波动与驱动因素 - 未来几天有关键数据发布、央行政策决议及贸易谈判，市场波动率可能进一步上升 [1] - 市场预计美联储周三将宣布降息25个基点，周四维持利率不变 [1] 投资策略与观点 - 德国商业银行研究部对德国国债的久期持谨慎态度 [1]

美联储政策动向 - 美联储主席鲍威尔发言几乎确认10月29日将再次降息25个基点 [2] - 鲍威尔暗示量化紧缩可能在未来几个月结束，并指出银行体系储备规模已降至3万亿美元以下 [2] - 美联储官员沃勒曾表示储备占GDP的10%–11%较为理想，对应约2.7万亿美元水平 [2] 欧洲及英国央行政策立场 - 欧洲央行行长拉加德重申通胀与经济前景风险大体平衡，保持所有选项开放，未表示已停止降息 [3] - 市场预计欧洲央行到2026年第一季度再次降息的概率约为50% [3] - 英国央行行长贝利警告高于目标的通胀与疲软的劳动力市场风险并存，IMF报告指出英国未来两年可能面临主要经济体中最快的物价增长 [3] 债券及外汇市场反应 - 英国公债收益率全线下跌4.9到6.9个基点，收益率曲线趋平 [3] - 德国长端收益率下降约3.2个基点，美国国债收益率从2年期的-2.1个基点到30年期的+1.3个基点不等 [3] - EUR/USD反弹至1.16上方，AUD/USD回升至0.6515 [3][5] 中国宏观经济数据 - 中国9月CPI环比上升0.1%，同比仍下降0.3%，食品价格同比下跌4.4%成为主要拖累 [4] - 核心CPI同比升至1%，创下19个月新高，服务价格维持同比上涨0.6% [4] - 9月PPI同比下降2.3%，较前值-2.9%略有改善，连续第二个月环比持平 [4] 澳大利亚央行政策预期 - 澳大利亚央行助理行长亨特警告9月季度核心通胀可能高于预期，特别提到住房建设和市场服务价格压力 [5] - 劳动力市场和整体经济条件仍然紧张，暗示11月降息的门槛高于市场预期，货币市场预计降息概率为40% [5] - 澳储行自2月开始保持每季度降息一次的节奏，这一规律可能在11月被打破 [5]