报告研究的具体公司是国内一体化全产业链油服领先企业 主营地球物理 钻井工程 测录井 井下特种作业和工程建设五大业务板块 涵盖从勘探 钻井 完井 油气生产 油气集输到弃井的全产业链过程 公司致力成为世界级综合型国际石油工程技术服务提供商 在中国20多个省和海外30多个国家开展业务 是沙特 科威特和厄瓜多尔国家石油公司市场重要的石油工程技术服务承包商[1][17] 投资评级 - 维持A股和H股"增持"评级[4][6] 核心观点 - 公司持续推进海外业务拓展 借助中国石化集团与"一带一路"沿线国家合作关系 积极开拓海外市场业务[2][4] - 公司紧抓人力 资产两大痛点持续推进降本增效 大力发展新质生产力[3][4] - 公司致力提升投资者回报 使用公积金弥补累计亏损 体现分红和提升投资者回报决心[4][42] 海外业务拓展 - 2025年H1海外营业收入92.8亿元 同比增长4%[2] - 2025年H1海外新签合同196.2亿元 同比增长72%[2] - 2024年海外市场新签合同额243亿元 同比增长45.5%[27] - 2024年国际业务实现主营业务收入181.0亿元 同比增长12.5% 占公司主营业务收入的22.6%[29] - 公司在沙特 科威特 墨西哥 厄瓜多尔等核心市场实现重大突破 沙特斩获11部钻机10年延期合同及11亿美元管道项目 科威特中标212口井钻井大包项目 墨西哥签约2.9亿美元三维物探项目 厄瓜多尔成功续签两大总包项目[29] 降本增效成效 - 2024年压减各类机构271个 压减队伍124支 节约机构运行费用1.5亿元[3] - 2024年调剂钻机160台套 处置闲置资产4万余项 直接创效和优化降本达2.3亿元[3] - 2016年-2024年 员工总人数从81340人降至60162人 下降26% 近四年保持年均近3000人的下降规模[3] - 2016年-2024年 人均创收从52.77万元增长至134.8万元 增长155%[3] - 2024年销售 管理 财务费用率分别为0.10% 2.97% 0.90% 较2019年分别变动+0.01 -1.28 -0.45个百分点[36] 技术研发与创新 - 2024年研发投入22.5亿元 同比增加1.6亿元[104] - 2024年研发投入强度稳定在2.5%-3%[3] - 2024年获省部级科学技术奖励15项 申请专利1034件 授权专利779件[38][104] - 发布中国石化首套自主开发的Idrilling（应龙）科学钻井系统1.0版[112] - 打造百万吨级CCUS示范工程 完成"华南地热一号"福深热1井 井深达5200米 刷新我国最深地热科探井纪录[106][109] 财务表现与预测 - 2025年H1实现营业收入371亿元 同比增长0.6% 实现归母净利润4.92亿元 同比增长9.0%[32] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.09 10.99 13.15亿元[4] - 预计2025-2027年EPS分别为0.05 0.06 0.07元/股[4] - 预计2025-2027年营业收入分别为878.84 939.59 1007.16亿元 增长率分别为8.37% 6.91% 7.19%[5] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为43.92% 20.91% 19.65%[5] 业务板块表现 - 地球物理业务：2024年实现主营业务收入59.0亿元 同比增长4.0% 完成二维地震5836千米 同比增长109.7% 完成三维地震15600平方千米 同比增长2.1%[47] - 钻井工程业务：2024年实现主营业务收入401.8亿元 同比增长0.9% 全年完成钻井进尺1097万米 同比基本持平[55] - 测录井业务：2024年实现主营业务收入35.9亿元 同比增长1.0% 完成测井26636万标准米 同比降低13.5% 完成录井进尺849万米 同比降低2.2%[62] - 井下特种作业：2024年实现主营业务收入109.7亿元 同比增长2.5% 完成井下作业5726井次 同比降低17.7%[71] - 工程建设业务：2024年实现主营业务收入178.1亿元 与去年同期持平 2024年累计新签合同额251.2亿元 同比增长11.4%[77] 行业背景 - 国内"增储上产"政策持续推进 国内油气投资维持高位[83] - "三桶油"2025年上游资本开支计划维持较高水平 中国石油 中国石化 中国海油的全年上游资本开支计划分别为2100 729 1300亿元[85] - 2025年全球上游勘探开发支出预计在6000亿美元左右 同比下降4%[83]

中标项目概况 - 公司近期中标11个重大工程 项目中标价合计约502.15亿元 [1] - 中标金额约占公司中国会计准则下2024年营业收入的4.34% [1]

公司中标项目 - 公司近期中标11项重大工程 工程中标价合计约502.15万元人民币[1] - 中标金额约占公司中国会计准则下2024年营业收入的4.34%[1]

股价及融资融券交易表现 - 9月15日公司股价上涨0.41% 成交额达9.77亿元[1] - 当日融资买入1.73亿元 融资偿还2.23亿元 融资净流出5046.96万元[1] - 融资余额13.56亿元 占流通市值1.71% 处于近一年80%分位高位水平[1] - 融券余量318.28万股 融券余额776.60万元 同样处于近一年80%分位高位[1] 公司基本情况 - 公司成立于2014年12月19日 于2021年9月28日上市[2] - 主营业务涵盖勘测设计及咨询、工程建设、装备制造、民用爆破及水泥生产、投资及其他业务五大板块[2] - 收入构成以工程建设业务为主 占比85.81% 其中新能源及综合智慧能源占32.38%[2] 财务及经营数据 - 2025年上半年营业收入2120.91亿元 同比增长9.18%[3] - 归母净利润28.02亿元 同比增长0.72%[3] - A股上市后累计派现46.86亿元 近三年累计派现37.48亿元[3] 股东结构变化 - 股东户数33.50万户 较上期减少2.54%[3] - 香港中央结算有限公司持股8.56亿股 较上期增加1.73亿股[3] - 华泰柏瑞沪深300ETF增持1987.66万股至2.32亿股[3] - 易方达沪深300ETF增持1649.38万股至1.65亿股[3] - 华夏沪深300ETF新进成为第十大流通股东 持股1.21亿股[3]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入2927.57亿元 同比增长2.66% [1][2] - 归属净利润54.26亿元 同比减少13.81% 扣非后归属净利润48.21亿元 同比减少22.66% [1] - 上半年综合毛利率11.23% 同比下降1.03个百分点 单二季度毛利率11.63% 同比下降1.11个百分点 [3] - 上半年期间费用率7.58% 同比下降0.15个百分点 其中研发费用率下降0.21个百分点至2.71% [3] - 上半年归属净利率1.85% 同比下降0.35个百分点 扣非后归属净利率1.65% 同比下降0.54个百分点 [3] 订单情况 - 上半年新签合同总额6866.99亿元 同比增长5.83% 完成全年计划13978亿元的49.13% [2] - 国内业务新签合同额5450.35亿元 同比增长3.16% 占比79.37% [2] - 国际业务新签合同额1416.65亿元 同比增长17.50% 占比20.63% [2] 现金流与运营效率 - 上半年经营活动现金流净流出511.96亿元 同比多流出45.69亿元 [4] - 单二季度经营活动现金流净流出106.77亿元 同比多流出31.32亿元 [4] - 收现比97.63% 同比提升6.53个百分点 二季度收现比97.67% 同比提升11.63个百分点 [4] - 应收账款周转天数85.11天 同比增加9.31天 资产负债率79.86% 同比提升1.17个百分点 [4] 业务结构分析 - 能源电力业务新签合同4313.88亿元 占比62.82% 同比增长12.27% [4] - 风电业务新签1429.02亿元 同比增长68.78% 水电业务新签1004.56亿元 同比增长66.67% [4] - 太阳能发电业务新签1137.42亿元 同比减少28.55% 火电业务新签196.54亿元 同比减少62.03% [4] - 公司是国内水电基建龙头企业 可能受益雅鲁藏布江下游水电工程、南水北调西线工程等重大项目 [4]

投资评级 - 维持买入评级 [9] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入2120.91亿元，同比增长9.18% [2][6] - 归属净利润28.02亿元，同比增长0.72% [2][6] - 扣非后归属净利润25.21亿元，同比增长8.32% [2][6] - 单二季度营业收入1117.21亿元，同比增加15.35% [13] - 综合毛利率11.29%，同比下降0.91个百分点 [13] - 期间费用率7.63%，同比下降0.59个百分点 [13] - 归属净利率1.32%，同比下降0.11个百分点 [13] 业务板块表现 - 能源电力、水利等核心主业收入同比增长18.58% [13] - 战略性新兴产业收入同比增长14.6% [13] - 境外营收同比增长12.92% [13] - 工程建设业务中：新能源新签3302亿元（同比+12.57%）、传统能源新签1831亿元（同比-10.38%）、城市建设新签1210亿元（同比+33.15%）、综合交通新签121亿元（同比+1.49%） [13] - 勘察设计新签174亿元（同比+52.06%）、工业制造新签214亿元（同比-64.50%） [13] 新签合同与装机容量 - 2025年上半年新签合同额7753.57亿元，同比增长4.98% [13] - 境内新签5758.8亿元（同比+2.25%）、境外新签1994.8亿元（同比+13.74%） [13] - 境外新能源业务签约同比增长78.6% [13] - 控股并网项目装机容量2028.71万千瓦，其中：风电380.19万千瓦、太阳能发电1123.44万千瓦、生物质发电22.4万千瓦、新型储能76.7万千瓦、清洁高效火电262.42万千瓦、水电163.56万千瓦 [13] - 传统能源控股装机425.98万千瓦（增长44.90%）、新能源控股装机1602.73万千瓦（增长5.47%） [13] 重大基建项目机会 - 雅鲁藏布江下游水电工程：总投资1.2万亿元，建设期限12-15年，已于7月19日正式开工 [13] - 南水北调西线工程：一期静态总投资2576亿元，已于6月完成可研方案编制 [13] - 三峡水运新通道：预计建设期限100个月，总投资766亿元 [13] - 全资子公司葛洲坝集团曾承担葛洲坝水电站等重大水电基建项目 [13] 未来财务预测 - 2025年预测营业总收入5684.4亿元，2026年6361.19亿元，2027年6667.91亿元 [18] - 2025年预测归属净利润86.52亿元（EPS 0.21元），2026年88.54亿元（EPS 0.21元），2027年90.4亿元（EPS 0.22元） [18] - 预测市盈率：2025年11.56倍，2026年11.30倍，2027年11.07倍 [18] - 预测净资产收益率：2025年6.9%，2026年6.6%，2027年6.3% [18]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心财务表现 - 2025年上半年营收2120.91亿元，同比增长9.18% [1] - 归母净利润28.02亿元，同比增长0.72%；扣非归母净利润25.21亿元，同比增长8.32% [1] - 25Q2单季度营收1117.21亿元，同比增长15.35%；归母净利润11.9亿元，同比下降8.52% [1] - 综合毛利率11.29%，同比下降0.91个百分点；净利率2.26%，同比下降0.08个百分点 [2] - 期间费用率下降0.59个百分点至7.63% [2] - 经营活动现金流净流出134.01亿元，较上年同期少流出11.14亿元 [2] 分业务收入表现 - 勘测设计及咨询收入90.98亿元，同比增长16.46% [2] - 工程建设收入1819.96亿元，同比增长10.31% [2] - 工业制造收入162.48亿元，同比增长10.96% [2] - 投资运营收入151.8亿元，同比增长15.52% [2] - 新能源及综合智慧能源收入35.63亿元，同比增长49.26% [2] - 房地产（新型城镇化）收入46.89亿元，同比增长22.6% [2] 分业务毛利率变动 - 勘测设计及咨询毛利率同比上升2.79个百分点 [2] - 工程建设毛利率同比下降0.82个百分点 [2] - 工业制造毛利率同比下降0.66个百分点 [2] - 投资运营毛利率同比下降8.38个百分点 [2] - 新能源投资运营毛利率同比下降6.95个百分点至39.19% [2] 新签合同与主业发展 - 上半年新签合同7753.57亿元，同比增长4.98% [3] - 工程建设新签合同额同比增长9.23%；勘察设计与咨询新签合同额同比增长52.06% [3] - 能源电力水利核心主业新签合同额同比增长3.12%，营收同比增长18.58%，分别占总量的69.02%和74.49% [3] - 国内火电签约合同同比增长18%，电网业务签约合同同比增长20%，火电市场占有率保持80%以上 [3] 战略新兴产业发展 - 战略性新兴产业营收同比增长14.6%，占比达37.3% [3] - 中能建兰州新区绿电制氢氨项目一期年产氢量500吨 [3] - 吉林松原氢能产业园示范项目一期计划2025年下半年投产，年产氢3.24万吨，合成氨装置年产16.6万吨，二氧化碳合成甲醇装置年产1.66万吨 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为87.9亿元、94.1亿元、101.7亿元 [1] - 对应EPS分别为0.21元、0.23元、0.24元 [5] - 当前市盈率11.71倍，市净率0.84倍，市销率0.22倍 [5] - 每股净资产2.60元，资产负债率76.98% [7]

财务业绩 - 公司2025年上半年营业收入2120.91亿元人民币，同比增长9.18% [1] - 归属于上市公司股东的净利润28.02亿元，同比增长0.72% [1] - 基本每股收益0.063元 [1] 勘测设计及咨询业务 - 业务收入主要来自国内外火电、水电、核电、风电、太阳能发电及电网项目的勘测设计服务 [1] - 涵盖电力产业政策咨询及电力项目测试、评估和监理服务 [1] - 2025年上半年该业务实现营业收入90.98亿元，同比增长16.46% [1] 工程建设业务 - 业务收入主要来自中国及海外工程项目建设服务 [1] - 2025年上半年部分重点工程项目处于建设高峰期 [1] - 该业务实现营业收入1819.96亿元，同比增长10.31% [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入达2120.91亿元人民币 同比增长9.18% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为28.02亿元人民币 同比增长0.72% [1] - 基本每股收益0.063元 [1] 勘测设计及咨询业务 - 营业收入主要来自火电、水电、核电、风电、太阳能发电及电网项目勘测设计服务 [1] - 业务涵盖电力产业政策咨询及电力项目测试、评估与监理服务 [1] - 2025年上半年营业收入90.98亿元人民币 同比增长16.46% [1] 工程建设业务 - 营业收入主要来自中国及海外工程项目建设服务 [1] - 部分重点工程项目处于建设高峰期 [1] - 2025年上半年营业收入1819.96亿元人民币 同比增长10.31% [1]

股价表现 - 2025年8月25日收盘价60.29元，较前一交易日下跌1.70% [1] - 当日开盘价61.33元，最高价63.66元，最低价59.84元 [1] - 成交量31.99万手，成交金额19.68亿元 [1] 市值与股东结构 - 总市值212.39亿元，流通市值115.90亿元 [1] - 截至2025年8月20日股东总户数为63639户 [1] 资金流向 - 8月25日主力资金净流出6066.91万元，占流通市值比例0.52% [1] - 近五个交易日累计净流入2.72亿元，占流通市值比例2.34% [1] 主营业务 - 主营业务涵盖工程建设领域，并涉及国产芯片产业 [1] - 公司注册地位于四川，属于区域重点企业 [1]