报告研究的具体公司是国内一体化全产业链油服领先企业 主营地球物理 钻井工程 测录井 井下特种作业和工程建设五大业务板块 涵盖从勘探 钻井 完井 油气生产 油气集输到弃井的全产业链过程 公司致力成为世界级综合型国际石油工程技术服务提供商 在中国20多个省和海外30多个国家开展业务 是沙特 科威特和厄瓜多尔国家石油公司市场重要的石油工程技术服务承包商[1][17] 投资评级 - 维持A股和H股"增持"评级[4][6] 核心观点 - 公司持续推进海外业务拓展 借助中国石化集团与"一带一路"沿线国家合作关系 积极开拓海外市场业务[2][4] - 公司紧抓人力 资产两大痛点持续推进降本增效 大力发展新质生产力[3][4] - 公司致力提升投资者回报 使用公积金弥补累计亏损 体现分红和提升投资者回报决心[4][42] 海外业务拓展 - 2025年H1海外营业收入92.8亿元 同比增长4%[2] - 2025年H1海外新签合同196.2亿元 同比增长72%[2] - 2024年海外市场新签合同额243亿元 同比增长45.5%[27] - 2024年国际业务实现主营业务收入181.0亿元 同比增长12.5% 占公司主营业务收入的22.6%[29] - 公司在沙特 科威特 墨西哥 厄瓜多尔等核心市场实现重大突破 沙特斩获11部钻机10年延期合同及11亿美元管道项目 科威特中标212口井钻井大包项目 墨西哥签约2.9亿美元三维物探项目 厄瓜多尔成功续签两大总包项目[29] 降本增效成效 - 2024年压减各类机构271个 压减队伍124支 节约机构运行费用1.5亿元[3] - 2024年调剂钻机160台套 处置闲置资产4万余项 直接创效和优化降本达2.3亿元[3] - 2016年-2024年 员工总人数从81340人降至60162人 下降26% 近四年保持年均近3000人的下降规模[3] - 2016年-2024年 人均创收从52.77万元增长至134.8万元 增长155%[3] - 2024年销售 管理 财务费用率分别为0.10% 2.97% 0.90% 较2019年分别变动+0.01 -1.28 -0.45个百分点[36] 技术研发与创新 - 2024年研发投入22.5亿元 同比增加1.6亿元[104] - 2024年研发投入强度稳定在2.5%-3%[3] - 2024年获省部级科学技术奖励15项 申请专利1034件 授权专利779件[38][104] - 发布中国石化首套自主开发的Idrilling（应龙）科学钻井系统1.0版[112] - 打造百万吨级CCUS示范工程 完成"华南地热一号"福深热1井 井深达5200米 刷新我国最深地热科探井纪录[106][109] 财务表现与预测 - 2025年H1实现营业收入371亿元 同比增长0.6% 实现归母净利润4.92亿元 同比增长9.0%[32] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.09 10.99 13.15亿元[4] - 预计2025-2027年EPS分别为0.05 0.06 0.07元/股[4] - 预计2025-2027年营业收入分别为878.84 939.59 1007.16亿元 增长率分别为8.37% 6.91% 7.19%[5] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为43.92% 20.91% 19.65%[5] 业务板块表现 - 地球物理业务：2024年实现主营业务收入59.0亿元 同比增长4.0% 完成二维地震5836千米 同比增长109.7% 完成三维地震15600平方千米 同比增长2.1%[47] - 钻井工程业务：2024年实现主营业务收入401.8亿元 同比增长0.9% 全年完成钻井进尺1097万米 同比基本持平[55] - 测录井业务：2024年实现主营业务收入35.9亿元 同比增长1.0% 完成测井26636万标准米 同比降低13.5% 完成录井进尺849万米 同比降低2.2%[62] - 井下特种作业：2024年实现主营业务收入109.7亿元 同比增长2.5% 完成井下作业5726井次 同比降低17.7%[71] - 工程建设业务：2024年实现主营业务收入178.1亿元 与去年同期持平 2024年累计新签合同额251.2亿元 同比增长11.4%[77] 行业背景 - 国内"增储上产"政策持续推进 国内油气投资维持高位[83] - "三桶油"2025年上游资本开支计划维持较高水平 中国石油 中国石化 中国海油的全年上游资本开支计划分别为2100 729 1300亿元[85] - 2025年全球上游勘探开发支出预计在6000亿美元左右 同比下降4%[83]

核心观点 - 公司中标35.97亿元天然气管道项目，占2024年营收4.44% [1][2] - 公司一季度净利润同比增长23%至2.18亿元，合同负债同比增长79.06%至68.81亿元 [1][3][5] - 研发费用连续两年超20亿元，2024年达22.47亿元 [1][7] 重大项目中标 - 全资子公司中标国家石油天然气管网集团35.97亿元管道施工项目 [1][2] - 项目包含659公里管道及站场阀室等工程，工期487天 [2] - 中标金额约占公司2024年营业收入的4.44% [1][2] 财务表现 - 2024年营收811亿元同比增长1.4%，净利润6.3亿元同比增长7.2% [5] - 2025年一季度营收178.5亿元同比下降3.7%，净利润2.18亿元同比增长23% [5] - 2025年一季度末合同负债68.81亿元，同比增长79.06% [1][3] - 2024年毛利率7.81%同比增0.57个百分点，2025年一季度毛利率8.11%同比增0.19个百分点 [7] 研发投入与技术实力 - 2023年研发费用20.84亿元，2024年22.47亿元，研发费用率分别为2.61%和2.77% [7] - 2024年获省部级科技奖励15项，申请专利1034件（含涉外9件），授权779件 [8] - 拥有页岩气、页岩油、超深井钻完井等自主知识产权技术 [8] 市场开拓与业务布局 - 2025年一季度新签合同额348.2亿元同比增长2.2%，其中海外新签89.2亿元同比增长65.8% [2] - 业务覆盖中国20多个省550多个区块，海外30多个国家和地区 [6][7] - 五大业务板块（地球物理、钻井工程、测录井、井下特种作业、工程建设）毛利率均实现增长 [7] 公司回购行动 - 2024年回购并注销H股492.8万股 [8] - 2025年回购A股2236.62万股（占总股本0.12%），支付金额4196.52万元 [9][10]