政策剧变与市场冲击 - 特朗普政府实施的“大美丽法案”于10月1日生效，取消了原计划延续至2032年的联邦电动车税收抵免政策，该政策为购买新车提供7500美元、二手车提供4000美元的退税补贴 [2] - 政策取消导致美国电动车销量急剧下滑，10月销量同比暴跌30.3%，环比减少49%至9.1万辆，市场份额从9月的12.4%骤降至5.8% [2] - 11月市场进一步恶化，销量同比暴跌40%至7.6万辆，环比下滑5%，普及率降至5.1%，市场状况倒退至近四年前的水平 [3] 车企销量表现分化 - 特斯拉10月和11月销量同比分别下滑35%和23%，降至四年低点，但其在电动车市场的份额从43%大幅提升至57% [3] - 其他车企销量惨淡，起亚EV6/EV9过去两个月销量同比下滑71%和68%，福特Mach-E/F-150 Lightning连续两个月同比减少61%，本田Prologue同比下滑80%和87% [3] - 加州电动车企Rivian表现相对坚韧，11月销量同比增长7.6%，成为少数逆势增长的品牌 [3] 传统车企战略大转向 - 面对市场需求疲软与政策变化，传统车企纷纷调整战略，从激进的全面电动化转向混合动力，并推迟电动车项目 [9][10] - 通用汽车因电动车业务调整计入16亿美元减记损失，将俄亥俄州电动卡车生产推迟至2026年中，将2024年电动车产量目标从30万辆下调至25万辆，并放弃了2025年底在北美实现100万辆电动车产能的目标 [10] - 福特汽车宣布195亿美元资产减记，其中85亿美元来自Model e电动车部门资产减值，决定停产F-150 Lightning全电动皮卡，并预计到2030年混合动力、增程式和纯电动车合计占全球销量的50% [11] - 多家车企宣布停产纯电车型，包括福特的下一代Project T3电动皮卡、通用汽车的Chevrolet BrightDrop电动货车、Stellantis的Ram 1500 REV电动皮卡、本田的Acura ZDX电动SUV等 [12][13] 中美电动车市场对比悬殊 - 全球电动车市场呈现“冰火两重天”，去年全球电动车销量突破1700万辆，同比增长25%，其中中国市场销量达1100万辆，占全球三分之二，同比增长40% [4] - 今年上半年中国新能源车销量达546万辆，同比增长33%，电动车渗透率接近50%，而美国市场去年增速仅为7%，预计2025年同比增速将降至零 [5] - 美国电动车政策缺乏连续性和可预测性，政府更迭导致产业政策推倒重来，拜登政府的电动化目标和基础设施投资被特朗普政府取消，使企业无法做出长期规划 [5] 美国电动车消费面临多重障碍 - 价格鸿沟显著，今年3月纯电动车平均成交价为5.92万美元，比新车市场平均价格4.75万美元高出25%，补贴取消后价格劣势更加突出 [6] - 经济动力不足，美国全国平均油价为每加仑2.94美元（约每升5.8元人民币），电动车贬值率（一年后贬值三成）和保险费用（比燃油车高20-30%）也更高 [6] - 充电基础设施严重滞后，美国道路上有540万辆电动车，但公共充电网络仅有18.5万个充电口，平均每29辆电动车共用一个充电口 [7] - 消费者调查显示，对电动车的主要顾虑包括找不到充电站、充电时间过长、车辆可用性和可靠性问题 [6] 行业困境与竞争差距 - 美国电动车库存周期达到136天，远高于整体汽车市场的78天，显示经销商库存积压严重 [9] - 福特CEO吉姆·法利坦言，5-7万美元的电动车在美国卖不动，并承认在汽车智能化领域与中国车企存在显著差距，中国拥有远超美国的车载技术、成本控制与车辆质量 [12][14] - 福特评估发现，其在零件发布系统、IT系统、CAD设计系统方面落后竞争对手25年，缺乏与中国车企如比亚迪竞争的能力 [14]

政策剧变与市场影响 - 特朗普政府实施的“大美丽法案”于10月1日生效，取消了原计划持续至2032年的联邦电动车税收抵免政策，该政策提前七年终结 [3] - 此前政策为购买全新纯电动车提供7500美元退税补贴，购买二手车提供4000美元补贴，该政策在特朗普第一任期曾被撤销，拜登任内恢复 [3] - 政策取消导致美国电动车销量急剧下滑，10月销量同比暴跌30.3%，环比减少49%，仅售出9.1万辆，市场份额从9月的12.4%骤降至5.8% [3] - 11月销量进一步恶化，同比暴跌40%，仅售出7.6万辆，环比下滑5%，市场份额降至5.1%，市场普及率倒退至近四年前（2022年初）的水平 [4] 车企销量表现分化 - 特斯拉10月和11月销量同比分别下滑35%和23%，降至四年低点，但其在美国电动车市场的份额从43%大幅提升至57% [6] - 其他品牌电动车销量惨淡，起亚EV6/EV9过去两个月销量同比下滑71%和68%，福特Mach-E/F-150 Lightning连续两个月销量同比减少61%，本田Prologue同比下滑80%和87% [6] - 加州电动车企Rivian表现相对坚挺，11月销量同比增长7.6%，10月同比下滑15%，其高端车型车主对价格变动不敏感可能是原因之一 [6] 行业战略全面转向 - 传统车企因市场需求疲软与政策转向而大幅调整战略，从激进的全面电动化转向混合动力，并推迟电动车项目 [14] - 通用汽车因电动车业务调整计入16亿美元减记损失，推迟俄亥俄州电动卡车生产至2026年年中，将2024年电动车产量目标从30万辆下调至25万辆，并放弃了2025年底前在北美实现100万辆电动车产能的目标，同时宣布将在2027年推出插电式混动车型 [15][18] - 福特汽车宣布195亿美元资产减记，其中85亿美元来自Model e电动车部门资产减值，决定停产F-150 Lightning全电动皮卡，聚焦混动车型和小型电动车，预计到2030年混动、增程和纯电车型将占全球销量50%，而非全面电动化 [19] - 多家车企宣布停产纯电车型，包括福特停产现款F-150 Lightning及下一代电动皮卡/货车/SUV，通用停产Chevrolet BrightDrop电动货车，Stellantis取消Ram 1500 REV等车型，本田/讴歌、日产、Genesis、大众等也取消了多款电动车型在美国的推出计划 [21][22] 中美市场与产业对比 - 全球电动车市场呈现“冰火两重天”，去年全球电动车销量突破1700万辆，同比增长25%，其中中国市场销量达1100万辆，同比增长40%，占全球三分之二份额 [7] - 今年上半年中国电动车销量达546万辆，同比增长33%，渗透率接近50%，而美国市场去年增速仅7%，预计2025年同比增速将降至零 [9] - 美国电动车产业政策缺乏连续性与可预测性，政府更迭导致产业政策推倒重来，拜登政府的电动化目标与基础设施投资被特朗普政府取消，企业无法做出长期规划 [9] - 福特CEO吉姆·法利坦言中美产业存在显著差距，指出全球70%的电动车在中国制造，中国车企在车载技术、成本、车辆质量方面远超美国，并承认福特在零件发布系统、IT系统、CAD设计系统方面落后竞争对手25年 [24][26] 市场需求的结构性障碍 - 美国电动车与燃油车价格鸿沟明显，今年3月纯电动车平均成交价为5.92万美元，比新车市场平均价4.75万美元高出25%，为2023年4月以来最大差距，补贴取消使价格劣势更加突出 [10] - 美国油价回落削弱了电动车的经济性动力，目前全国平均油价为每加仑2.94美元（约合每升5.8元人民币） [10] - 电动车存在贬值率高、保险费用高等问题，新车一年后贬值三成是常态，电动车保险比燃油车高出20-30% [10] - 充电基础设施严重滞后，美国道路上有540万辆电动车，但公共充电网络仅有18.5万个充电口，平均每29辆电动车共用一个充电口，充电难是消费者主要顾虑之一 [13] 行业数据与库存压力 - 美国电动车库存周期已达到136天，远高于整体汽车市场的78天，表明经销商电动车滞销，资金被大量占用 [14] - 市场研究机构对明年美国电动车市场持悲观态度，Cox预计销量和普及率会微幅下滑，Edmunds预计普及率会下滑到6% [7] - 特朗普政府取消补贴的同时，大幅放松了排放和燃油经济性标准，并取消了排放积分交易体系，传统车企可继续制造燃油车而无需向特斯拉等购买排放积分 [14]

雷军个人演讲与公众形象变化 - 雷军第六次个人年度演讲直播评论中出现相当数量负面评价，与以往备受追捧形成对比 [4] - 负面评价主要分为三类：吐槽小米产品品质、认为雷军营销过度并审美疲劳、对吃苦奋斗故事无感 [10] - 雷军个人声望在去年因小米Su7上市兑现造车承诺而达到新高度，但近期形象发生转变 [11] 雷军过往演讲主题与公众反响 - 2020年首次演讲讲述创立小米激情燃烧的10年，相关观点被广泛传播 [11] - 2021年演讲主题为"我的梦想我的选择"，讲述上市破发、走高端化困境等追寻梦想中的困难 [12] - 2022年演讲分享在金山、卓越网时面对的低谷，以"永远相信美好的事情即将发生"结束引发共情 [12] - 2023年演讲主题为《成长》，突出认知突破才能获得真正成长 [12] - 雷军的故事模式难以再讲得出彩，因其开挂一生故事已讲到头 [12][13] 企业叙事的重要性与挑战 - 叙事通过故事呈现组织行为动机，反映组织文化与战略，缺乏叙事会导致战略割裂和文化不统一 [14][15] - 叙事影响内部员工意义感和客户购买理由，带有情感因素的产品具备差异化 [16] - 雷军采用"示弱"叙事，强调自身逆境和糗事以引发公众共鸣，对其在直播和短视频时代爆火作用显著 [16][17] 小米叙事环境的变化 - 雷军"示弱"叙事在2020～2021年反垄断大环境下成为坚硬铠甲，因其真诚接地气形象且小米未"脱实向虚" [17] - 随着小米做大做强及雷军个人财富地位提升，公众心理发生微妙变化，"示弱"叙事难以持续 [18] - 现实问题如安徽高速事故未得到积极回应，使网友难再对"示弱"共情，吃苦宣传变为"喊苦喊累" [18] 科技行业趋势对叙事的影响 - 科技领域热点从2021年造车转向2023年AI及人形机器人，民众对更"硬核"科技期待提升 [19][20] - 新能源汽车行业"新手保护期"已过，公众对安全、设计、体验要求更严格，小米技术被质疑"不够硬" [20] - 小米需要一场真正的硬核突围以应对当前科技趋势和公众期待 [21]

销量表现 - 三线城市四家门店日均客流15组 其中40%客户专门关注智界R7[2] - 2025款现车大定21台 2026款小定82台 本月转大定仅17台[2] - 现车库存35台 其中2025款10台 2026款25台[2] - 颜色偏好呈明显分化：极光绿/鎏金黑各占30% 幻影紫/晴光蓝各占20%[2] 用户画像 - 核心客群为拥有BBA使用经验的中产家庭 以及为子女购置婚车的单位职工群体[3] - 典型用户为重点中学教师 家庭条件优越 原计划购买奥迪A4但转向电车[3] - 00后年轻客户更倾向选择竞品小米 有家庭客户则更易接受该车型[5] - 医生等专业人士因商务需求选择该车 注重成熟形象与交付时效[5] 产品竞争力 - 核心卖点为华为智驾系统与座舱体验 后备箱空间设计获得好评[3] - 内饰品质显著优于特斯拉Model Y 成为截流竞品客户的关键因素[5] - 2026款配置调整后 电吸门与空气悬挂改为选配 感知价格下降1.5万元[7] - 顶配Ultra版本月销仅6-7台 价格突破30万后客户流向问界系列[14] 市场竞争 - 主要竞品为特斯拉Model Y和小米Yu7 对比最多的是27.99万四驱Pro版[9] - 南方客户对四驱需求较低 但部分仍因驱动形式选择竞品[9] - 价格管控严格 但沿海省份存在3000-5000元额外优惠[7] - 品牌独立运营后老客户反响积极 认可度提升[20] 销售策略 - 最畅销配置为Max+版本 占销量70% 女性偏好幻影紫 男性选择鎏金黑[14] - 采用厂家金融方案 60期贷款20.6万元 月供3863元 总利息25659元[17] - 大客户渠道提供30000积分优惠 折合3000元现金价值[24] - 销售提成为大定800元 交付后再奖励500元 分期额外提300元[2] 产品改进点 - 客户对电池供应商敏感 中创新航电池认可度低于宁德时代[18] - 无框车门设计虽采用双层玻璃 仍存在隔音疑虑[21] - 车型定位介于轿车与SUV之间 导致认知模糊[21] - 老款车型缺乏品牌标识 需付费选装影响辨识度[18] 售后服务体系 - 增程版保养周期5000公里 费用700元 纯电版20000公里保养650元[22] - 纯电客户回店主要目的为充电/洗车/用餐 非传统保养[22] - 车主活动丰富 老客户推荐购车可获得10000积分奖励[23]

宏观消费趋势 - 6月CPI同比上涨0.1% 核心CPI同比上涨0.7%创去年以来新高 7月核心CPI同比上涨0.8%连续三个月扩大 [1] - 上半年社会消费品零售总额24.55万亿元 同比增速5% 较去年全年加快1.5个百分点 最终消费支出对GDP增长贡献率达52% [1] - 消费呈现分化特征 宏观指标反映总量趋势 个体消费决策受收入预期及社会心理影响 [2] 情绪消费崛起 - 情绪消费产业2013年以来年均复合增长率12% 预计2025年市场规模突破2万亿元 [3] - 泡泡玛特上半年营收138.8亿元同比增长204.4% 归母净利润45.74亿元同比增长396.5% 毛利率由64%提升至70.3% [4] - LABUBU单产品线创造48.1亿元收入 MOLLY/SKULLPANDA/CRYBABY/DIMOO均超10亿元收入 [4] - 卡游借《哪吒2》爆火 签名卡牌炒至9.5万元 2024年营收100.57亿元同比增长278% [5] - 名创优品潮玩子品牌TOP TOY上半年营收7.4亿元同比增长73% 估值达100亿港元 [5] - 小米汽车二季度收入突破200亿元 经营亏损收窄至3亿元 [6] 传统消费退潮 - 白酒行业二季度营收同比下降5.0% 归母净利润同比下降7.5% 21家上市公司中仅6家保持正增长 [6] - 片仔癀2025年上半年营收净利双双下滑 为近11年来首次 市值从2900亿元跌至1200亿元 [7] - 天福茗茶上半年收入6.73亿元同比下滑17.1% 净利率从8.5%降至7.2% [7] 性价比消费主导 - 民航旅客运输量3.7亿人次同比增长5.9% 但国内经济舱含税平均票价740元同比下降6.9% [12] - 华住集团一季度RevPAR 208元/晚同比下降4% 二季度回升至235元仍低于2024年水平 [12] - 海底捞上半年营收207.03亿元同比下降3.7% 净利润17.55亿元同比下降13.7% [14] - 外卖业务收入9.27亿元同比增长59.6% 其中"下饭火锅菜"贡献超55%外卖收入 [14] - 呷哺呷哺收入19.42亿元同比下降18.9% 全聚德营收6.3亿元同比下降8.34% 九毛九收入27.53亿元同比下降10.1% [13] - 蜜雪冰城净利润27.18亿元同比增长44.1% 古茗净利润10.86亿元同比增长42.4% [15] 政策驱动消费 - 家电以旧换新参与人数6600万 更新产品超1.09亿台 [16] - 美的营收同比增长超10% 净利润增长30% 海尔净利润增长15.6% 格力营收同比下降2.46% [16] - 手机国补实施一周销量同比增长65% 出货量超950万部 [16] - 小米一季度智能手机份额提升4.7%至18.8% 高端机占比提升3.3%至25% ASP达1211元同比增长5.8% [16] - 7月家用电器类零售额同比增长28.7% 文化办公用品类增13.8% 家具类增20.6% [17] 资产配置转向 - 居民新增贷款-4893亿元创历史新低 房地产开发投资46658亿元同比下降11.2% [18] - 贝壳上半年二手房交易占比提升至76% [18] - 老铺黄金上半年营收123.5亿元同比增长251% 净利润23.5亿元同比增长290.6% [19] - A股新上市51家企业募资373亿元 香港新上市44家企业募资1070.61亿港币 [19]

消费市场宏观表现 - 2025年6月CPI同比上涨0.1% 结束连续负增长 核心CPI同比上涨0.7%创去年以来新高 7月核心CPI同比上涨0.8%连续三个月扩大 [1] - 上半年社会消费品零售总额24.55万亿元 同比增长5% 较去年全年增速提升1.5个百分点 最终消费支出对GDP增长贡献率达52% [1] - 7月社零总额同比增长3.7% 较上半年增速回落1.3个百分点 以旧换新品类增速放缓 [22] 情绪消费崛起 - 情绪消费产业2013年以来年均复合增长率12% 预计2025年市场规模突破2万亿元 [4] - 泡泡玛特上半年营收138.8亿元同比增长204.4% 归母净利润45.74亿元同比增长396.5% 毛利率由64%提升至70.3% [7] - LABUBU单IP创造48.1亿元收入 MOLLY/SKULLPANDA/CRYBABY/DIMOO均超10亿元收入 [7] - 卡游2024年营收100.57亿元同比增长278% 借《哪吒2》爆火导演签名卡牌炒至9.5万元 [8] - 名创优品潮玩子品牌TOP TOY上半年营收7.4亿元同比增长73% 估值达100亿港元 [8] - 小米汽车二季度收入突破200亿元 经营亏损收窄至3亿元 预计下半年盈利 [9] 传统消费退潮 - 白酒行业二季度营收同比下降5.0% 归母净利润同比下降7.5% 21家上市公司中仅6家保持正增长 [10] - 片仔癀2025年上半年营收与净利双双下滑 为近11年来首次 市值从2900亿元跌至1200亿元 [10] - 天福茗茶上半年收入6.73亿元同比下滑17.1% 净利率从8.5%降至7.2% [10] 性价比消费主导 - 民航上半年旅客运输3.7亿人次同比增长5.9% 但国内经济舱含税平均票价740元同比下降6.9% [15] - 南方航空客运量8328万人次但亏损同比增加 华住集团一季度RevPAR同比下降4%至208元/晚 [16] - 上海千元餐厅数量较2022年缩减40% 北京减47% 深圳减57% 杭州减35% 内地整体缩减50% [17] - 呷哺呷哺收入19.42亿元同比下降18.9% 全聚德收入6.3亿元同比下降8.34% 九毛九收入27.53亿元同比下降10.1% [17] - 海底捞营业收入207.03亿元同比下降3.7% 净利润17.55亿元同比下降13.7% [18] - 外卖业务逆势增长 海底捞外卖收入9.27亿元同比增长59.6% 百胜中国外卖销售同比增长17% [19] - 蜜雪冰城净利润27.18亿元同比增长44.1% 古茗净利润10.86亿元同比增长42.4% [20] 政策拉动效应 - 家电以旧换新超1.09亿台 美的营收同比增长超10%净利润增30% 海尔净利润增15.6% 格力营收同比下降2.46% [21] - 手机国补实施一周销量同比增长65%超950万部 小米一季度手机份额提升至18.8% ASP达1211元 [21] - 国补结束后7月家电零售额增速较6月回落3.7个百分点 文化办公用品回落10.6个百分点 [22] 投资行为变化 - 7月居民新增贷款-4893亿元创历史新低 房地产开发投资46658亿元同比下降11.2% [24][25] - 贝壳上半年二手房交易占比提升至76% 一线城市豪宅热销与三四线滞销并存 [27] - A股新上市51家企业募资373亿元 香港新上市44家企业募资1070.61亿港元 [27] - 老铺黄金上半年营收123.5亿元同比增长251% 净利润23.5亿元同比增长290.6% [27]

会议核心观点 - 7月政治局会议延续今年政策基调，关注长期目标、短期政策、政策工具、政策抓手、资本市场与房地产亮点[3] 长期发展方向 - “十五五”规划目标是“不惧风浪，争取主动”，向2035年远景目标靠近[3] 短期政策基调 - 政策基调与924以来一致，短期“以我为主、审时度势”，外部风险冲击有限[3][4] 政策工具 - 财政货币双扩张，上半年实际GDP增速达5.3%，继续推进存量政策落实[4] - 把握国家治理现代化思路，财政改善民生，货币支持多领域[4] - 经济大省挑“新质生产力”大梁[4] 政策抓手 - 提振消费关注供给侧革新，培育新增长点[5] - 科技创新引领新质生产力发展[5] - “反内卷”建立高水平市场体系[5] - 加大对外开放，稳住外贸外资，关税冲击可控[5] - 就业、民生是政策底线[5] 亮点与意外 - 资本市场是亮点，增强吸引力和包容性[6] - 房地产是意外，政策措辞弱化，适应市场变化[6] 资产配置 - 股票采用哑铃型策略，港股或受资本回流利好[6] - 债券利率低位震荡，10年国债收益率在1.6% - 1.75%震荡[6] - 商品中长期利好黄金，关注“反内卷”和供需缺口品种[6] 风险提示 - 国内财政、货币政策超预期变化，国际地缘政治风险显化，房地产市场走弱[6]

消费趋势与品牌出海 - 中国品牌如蜜雪冰城、霸王茶姬凭借科技含量、文化底蕴和情感价值赢得海外消费者青睐，标志着从"中国制造"向"中国品牌"的转型[1] - 年轻人推动"品质消费"，重视"质价比"而非单纯价格或品牌，选择符合个人需求的商品[1] - 网络传播缩短生产者与消费者距离，信息透明化减少试错消费，口碑效应与品质消费关联性增强[2] 服务业消费潜力 - 养老、医疗、教育、文化、体育等服务业存在未满足需求，消费者面临"有钱没处花"的结构性问题[1][2] - 优质消费供给可创造需求并带动行业发展，如《哪吒之魔童闹海》、泡泡玛特潮玩、小米Su7等案例显示个性化需求旺盛[2] 年轻群体消费行为案例 餐饮服务业 - 22岁餐厅服务员月薪4400元，50%收入用于储蓄，近千元固定支出为理发等颜值消费，体现小众爱好优先的消费观[3][4][5] 互联网从业者 - 33岁大厂运营年薪80万，年支出20-30万用于潮玩收藏，通过二手平台流转冗余款实现资金回收，部分收藏品具备另类投资属性[6][7] 设计从业者 - 25岁设计师通过主业+兼职攒钱后辞职旅行，消费观强调"钱为自我服务"，职业选择以短期财务目标为导向[8][9] 行业现象与产品案例 - 泡泡玛特Labubu等潮玩产品出现"一娃难求"现象，二级市场价格波动反映IP价值与消费者审美认同[2][6] - 小米Su7和Yu7上市引爆预定，显示科技产品与个性化需求结合的市场潜力[2]