政策剧变与市场冲击 - 特朗普政府实施的“大美丽法案”于10月1日生效，取消了原计划延续至2032年的联邦电动车税收抵免政策，该政策为购买新车提供7500美元、二手车提供4000美元的退税补贴 [2] - 政策取消导致美国电动车销量急剧下滑，10月销量同比暴跌30.3%，环比减少49%至9.1万辆，市场份额从9月的12.4%骤降至5.8% [2] - 11月市场进一步恶化，销量同比暴跌40%至7.6万辆，环比下滑5%，普及率降至5.1%，市场状况倒退至近四年前的水平 [3] 车企销量表现分化 - 特斯拉10月和11月销量同比分别下滑35%和23%，降至四年低点，但其在电动车市场的份额从43%大幅提升至57% [3] - 其他车企销量惨淡，起亚EV6/EV9过去两个月销量同比下滑71%和68%，福特Mach-E/F-150 Lightning连续两个月同比减少61%，本田Prologue同比下滑80%和87% [3] - 加州电动车企Rivian表现相对坚韧，11月销量同比增长7.6%，成为少数逆势增长的品牌 [3] 传统车企战略大转向 - 面对市场需求疲软与政策变化，传统车企纷纷调整战略，从激进的全面电动化转向混合动力，并推迟电动车项目 [9][10] - 通用汽车因电动车业务调整计入16亿美元减记损失，将俄亥俄州电动卡车生产推迟至2026年中，将2024年电动车产量目标从30万辆下调至25万辆，并放弃了2025年底在北美实现100万辆电动车产能的目标 [10] - 福特汽车宣布195亿美元资产减记，其中85亿美元来自Model e电动车部门资产减值，决定停产F-150 Lightning全电动皮卡，并预计到2030年混合动力、增程式和纯电动车合计占全球销量的50% [11] - 多家车企宣布停产纯电车型，包括福特的下一代Project T3电动皮卡、通用汽车的Chevrolet BrightDrop电动货车、Stellantis的Ram 1500 REV电动皮卡、本田的Acura ZDX电动SUV等 [12][13] 中美电动车市场对比悬殊 - 全球电动车市场呈现“冰火两重天”，去年全球电动车销量突破1700万辆，同比增长25%，其中中国市场销量达1100万辆，占全球三分之二，同比增长40% [4] - 今年上半年中国新能源车销量达546万辆，同比增长33%，电动车渗透率接近50%，而美国市场去年增速仅为7%，预计2025年同比增速将降至零 [5] - 美国电动车政策缺乏连续性和可预测性，政府更迭导致产业政策推倒重来，拜登政府的电动化目标和基础设施投资被特朗普政府取消，使企业无法做出长期规划 [5] 美国电动车消费面临多重障碍 - 价格鸿沟显著，今年3月纯电动车平均成交价为5.92万美元，比新车市场平均价格4.75万美元高出25%，补贴取消后价格劣势更加突出 [6] - 经济动力不足，美国全国平均油价为每加仑2.94美元（约每升5.8元人民币），电动车贬值率（一年后贬值三成）和保险费用（比燃油车高20-30%）也更高 [6] - 充电基础设施严重滞后，美国道路上有540万辆电动车，但公共充电网络仅有18.5万个充电口，平均每29辆电动车共用一个充电口 [7] - 消费者调查显示，对电动车的主要顾虑包括找不到充电站、充电时间过长、车辆可用性和可靠性问题 [6] 行业困境与竞争差距 - 美国电动车库存周期达到136天，远高于整体汽车市场的78天，显示经销商库存积压严重 [9] - 福特CEO吉姆·法利坦言，5-7万美元的电动车在美国卖不动，并承认在汽车智能化领域与中国车企存在显著差距，中国拥有远超美国的车载技术、成本控制与车辆质量 [12][14] - 福特评估发现，其在零件发布系统、IT系统、CAD设计系统方面落后竞争对手25年，缺乏与中国车企如比亚迪竞争的能力 [14]

推动电动十多年，一夜回到解放前。 这项购置退税补贴对于电动车消费者至关重要。按照此前的政策，用户购置一辆纯电动新车可以获得 7500美元退税补贴，购置二手车也可以获得4000美元的补贴。在特朗普第一任期，他就曾经撤销了这些 补贴，拜登上任之后才重新恢复。 随着特朗普政府取消联邦购车退税补贴，美国电动车行业骤然进入寒冬。一方面电动车销量暴跌腰斩， 消费者对电车需求低迷；另一方面，传统车企纷纷踩下急刹车，减产甚至停产诸多电动车型，将资本与 产能投入混动车，甚至是传统燃油车型。 补贴没了销量腰斩 今年10月1日，对美国电动车产业无疑是一个分水岭，一个转折点。 随着特朗普政府推动的"大美丽法案"（One Big Beautiful Bill）正式实施，美国延续了十七年之久的联邦 电动车税收抵免政策在这一天戛然而止。这项激励政策原本计划延续到2032年，但却在共和党上台之 后，提前七年宣告终结。 11月的情况甚至更糟糕，电动车销量同比暴跌40%，仅为7.6万辆，环比比10月继续下滑5%，普及率进 一步下降到5.1%。上一次美国电动车普及率在5%，还是2022年初。换言之，美国电动车市场已经回到 了近四年前的状况。 这一 ...

核心观点 - 美国联邦电动车税收抵免政策于2024年10月1日提前终止，导致电动车销量与普及率急剧下滑，行业进入寒冬，传统车企战略全面转向混合动力与燃油车 [2][28] - 美国电动车市场高度依赖政府补贴，政策缺乏连续性与可预测性是核心结构性问题，导致企业无法进行长期规划 [7][9][35] - 中美电动车市场呈现“冰火两重天”局面，中国在市场规模、增速、技术及成本方面全面领先，差距日益拉大 [7][24][33][50] 政策变动与市场影响 - 联邦电动车税收抵免政策（新车7500美元，二手车4000美元）提前七年终结，原计划持续至2032年 [3][29] - 政策取消前出现需求透支：2024年9月电动车销量同比暴增40%，市场份额创12.4%历史新高 [3][29] - 政策取消后销量暴跌：10月销量同比跌30.3%，环比跌49%，至9.1万辆，普及率降至5.8%；11月销量同比跌40%，环比跌5%，至7.6万辆，普及率进一步降至5.1%，市场倒退至近四年前水平 [3][4][29][30] 车企销量表现 - 特斯拉：10月和11月销量同比下滑35%和23%，降至四年低点，但其在美电动车市场份额从43%大幅提升至57% [6][32] - 其他品牌销量惨烈：起亚EV6/EV9同比下滑71%和68%；福特Mach-E/F-150 Lightning连续两月同比减少61%；本田Prologue同比下滑80%和87% [6][32] - Rivian逆势增长：11月销量同比增长7.6%，可能因高端客户对价格不敏感 [6][32] 行业困境与消费者阻力 - 价格劣势显著：2024年3月纯电动车平均成交价5.92万美元，比新车市场均价4.75万美元高25%，为2023年4月以来最大差距，补贴取消后劣势加剧 [10][36] - 使用经济性丧失：美国全国平均油价为每加仑2.94美元（约每升5.8元人民币），开电动车已无省钱优势 [10][36] - 持有成本高昂：电动车一年后贬值三成是常态，保险费用比燃油车高出20-30% [10][36] - 充电基础设施严重不足：美国540万辆电动车仅有18.5万个公共充电口，平均29辆车共用一个；特斯拉拥有超2500个充电站和超3万个充电桩（多为快充），是当前最可靠网络 [13][39] - 基建目标搁置：为满足2030年50%普及率目标需新增超100万个充电口，但政府投资项目已随政策取消而结束，未来依赖私营企业 [13][39] 传统车企战略大转向 - 库存高企：电动车库存周期达136天，远高于整体市场的78天 [14][40] - 共同战略：从全面电动化转向混合动力，推迟电动车工厂与新车型，削减投资，内燃机不再被视为禁忌 [14][15][40][41] - 通用汽车：因电动车业务调整计入16亿美元减记；推迟俄亥俄州电动卡车生产至2026年中；将2024年电动车产量目标从30万辆下调至25万辆；放弃2025年底北美100万辆产能目标；2027年推插电混动车型 [15][18][41][44] - 福特汽车：宣布195亿美元资产减记，其中85亿美元来自Model e电动车部门资产减值；停产F-150 Lightning全电动皮卡；聚焦混动与小型电动车；Model e部门2024年亏损51亿美元，预计2025年亏损50-55亿美元 [19][45] - 多品牌停产电动车型：包括福特、通用、Stellantis、本田、日产、Genesis、大众等多款纯电或插混车型 [21][47][48] 中美产业对比与竞争差距 - 市场规模对比：2023年全球电动车销量超1700万辆，中国占1100万辆（同比增长40%），占全球三分之二；2024年上半年中国新能源车销量546万辆（同比增长33%），渗透率近50% [7][9][33][35] - 美国增速低迷：2023年美国电动车增速仅7%，预计2025年同比增速降至零 [9][35] - 技术代差：福特CEO承认中国在车载技术（如华为、小米系统）、成本控制、车辆质量上远超美国，全球70%电动车在中国制造 [24][50] - 系统落后：福特评估发现其零件发布、IT、CAD设计系统落后竞争对手25年，缺乏竞争力 [26][52] - 贸易保护：美国市场因贸易壁垒基本无中国电动车销售，仅Polestar销量不大 [22][48]

市场定位与评级 - 公司受益于内燃机和新能源汽车双重布局 市场定位或可对冲潜在电动车补贴政策风险 [1] - 维持目标价23港元和"高确信跑赢大市"评级 [1] 出口业务展望 - 预计新能源车出口市场份额将超过29% 出口量达42万辆 [1] - 正进入拉丁美洲和欧洲新市场 海外推出更多新能源车型 [1] 销售目标预测 - 吉利Galaxy月销量预计超过15万辆 [1] - 全年整体销量将超过300万辆目标 其中内燃机销售至少达100万辆 [1]

欧洲市场销量表现 - 特斯拉在欧洲主要市场销量连续第七个月下滑，尽管推出了升级版Model Y [1] - 德国7月销量为1110辆，同比下降55.1%，前7个月累计销量为1万辆，同比下降57.8% [1][2] - 英国7月注册量从去年同期的2462辆降至987辆，降幅达60% [1][2] - 法国7月注册量下降27%至1307辆，瑞典暴跌86%至163辆，比利时下降58%至460辆 [1] - 西班牙和挪威市场出现亮点，注册量分别增长27%和83% [1] 市场竞争格局 - 德国电动车市场整体需求强劲，7月新注册电动车总数同比增长58%至48614辆，凸显特斯拉竞争劣势 [2] - 中国电动车制造商比亚迪表现强劲，7月在德国销量激增近5倍至1126辆，在英国注册量同比增长超过4倍至3184辆 [3] - 英国整体汽车注册量7月同比下降5%至140154辆，但特斯拉跌幅远超市场平均水平 [2] 销量下滑影响因素 - 销量下滑主要受到CEO马斯克政治立场争议、竞争加剧以及消费者对电动车补贴政策不确定性等多重因素影响 [1] - 电动车智能报告6月研究显示，消费者对马斯克的好感度下降26%，对特斯拉品牌好感度下降32%，未来购买特斯拉可能性降低32% [3] - 英国政府新电动车补贴政策的不确定性对消费者购买决策造成影响 [2] 公司应对措施 - 特斯拉董事会批准向马斯克发放9600万股新薪酬包，旨在激励和聚焦CEO重振公司业绩 [3] - 马斯克此前曾警告，特斯拉将面临"几个艰难的季度" [3]

英国电动车补贴政策 - 英国政府宣布总额6.5亿英镑的电动车补贴计划 根据车辆生产过程中所用电力的碳排放水平评估补贴资格 价格低于3.7万英镑的电动车中排放最优车型可获3750英镑补贴 排放稍低车型可获1500英镑补贴 [1] - 该政策被部分车企指责"带来混乱" 一些车企设立"作战室"紧急研判各车型排放等级 尤其针对政策中模糊条款 [1] - 行业人士警告该政策可能在短期内抑制新车销量 长期冲击二手电动车价格 在英国绝大多数购车通过融资方式进行 二手价格走低将显著增加首购人每月还款 [1] 行业反应与影响 - 英国车辆租赁与融资协会警告只刺激新车需求而不扶持二手市场会加速二手价格贬值 削弱市场信心并推高新车融资成本 抵消补贴意义 租赁市场(占新电动车销量75%)已因二手电动车价格波动严重呼吁政府出台稳定机制 [2] - 中国驻英国大使馆呼吁英国政府提供开放公平公正不歧视的环境 表示排他性政策和保护主义不利于电动汽车产业发展 [2] - 比亚迪执行副总裁李柯批评该政策"毫无意义" 旨在排除中国品牌 变相成为"后门关税" 表示该政策"像一种毒品"长期将伤害本国市场 [2][3] 比亚迪应对措施 - 比亚迪承诺在英国开设约280家门店 每家雇佣约20名员工 到明年创造5000多个就业岗位 这些门店将只销售比亚迪产品 [3] - 比亚迪计划通过匈牙利和土耳其工厂在欧洲实现本地化生产 并在整个欧洲开设2000家零售门店 [3] - 目前比亚迪等中国品牌在英国和欧洲电动车市场份额已接近5% [3]

马斯克成立美国党的背景与动机 - 马斯克因《大美丽法案》取消新能源与电动车补贴而决定成立"美国党" [5][6][17] - 法案导致美国电动车行业补贴全面取消 包括新电动车7500美元联邦退税和二手电动车4000美元税收减免 [17][18] - 特斯拉碳积分收入来源被切断 传统车企不再需要购买积分以满足监管要求 [19] 《大美丽法案》对新能源行业的影响 - 联邦政府撤销50亿美元充电设施建设项目 已建成的政府大楼充电桩被拆除 [17] - 屋顶太阳能设备30%税收抵免将于2025年底终止 地热热泵等家庭能源装置补贴同步取消 [18] - 行业预计将迎来电动车抢购潮 但补贴取消后需求可能大幅下滑 [18] 特斯拉面临的经营压力 - 特斯拉第一季度和第二季度销量分别下滑13%和13.5% [27] - 分析师担忧公司重心偏离运营 政治活动可能加剧业务不确定性 [27] - 特朗普威胁撤销对特斯拉和SpaceX的政府补贴与合同 [21] 新能源行业政策转向 - 特朗普政府明确转向传统能源 主张大力开发煤炭和油气资源 [18] - 联邦碳积分体系被废除 削弱传统车企发展电动车的财务动机 [19] - 拜登时期新能源政策被全面推翻 行业面临"回到解放前"风险 [17]

马斯克与特朗普关系恶化对特斯拉的影响 - 特斯拉股价在美东时间周四收盘下跌14.2%，创2020年以来最大单日跌幅，市值蒸发超过1500亿美元 [1] - 马斯克在社交媒体平台X上批评国会支出法案"令人作呕"，特朗普随后反击并暗示将重新审视特斯拉及其旗下企业所获得的政府补贴与合约 [1] - 马斯克过去几个月逐渐减少参与华盛顿事务，并对最新财政立法持强烈异议 [1] 电动车补贴调整对特斯拉的潜在影响 - 众议院版本预算法案建议在2025年底前基本终止7500美元的联邦电动车购车税收减免补贴 [2] - 摩根大通预计，如议案通过，叠加对监管信贷的额外限制，特斯拉年利润将面临高达32亿美元的压力 [2] - 马斯克的不满主要指向预算法案中关于电动车抵免额度的调整 [2] 马斯克政治立场对特斯拉股价的影响 - 今年以来，特斯拉股价累计下跌29.5% [2] - 自马斯克去年夏季表态支持特朗普竞选以来，公司股价曾一度上涨近七成，但随后又回吐超过一半涨幅 [2] - 特斯拉股东指出，马斯克的政治立场继续损害特斯拉的股价，使其在两派支持群体中均遭遇质疑 [2] 特斯拉估值与市场反应 - 周四特斯拉成交量接近过去100日均值的两倍 [3] - 公司目前交易价格为未来盈利预期的140倍，相比英伟达等其他大型科技股，其估值仍处于明显高位 [3] - SpaceX与Starlink在各自市场占据主导地位，但华盛顿的政策取向可能对其审批和财政资源构成潜在变量 [3]