核心观点 - 中金首次覆盖津上机床中国并给予跑赢行业评级 目标价38.6港元对应FY2026年PE为13倍 现价存在17.1%上涨空间 公司作为中高端数控车床领军企业 内生竞争力突出 液冷和机器人领域的增量潜力被市场低估 [1] 财务表现与预测 - FY2025营收42.62亿元 归母净利润7.8亿元 同比分别增长36.6%和63% [2] - 预计FY2026/FY2027年EPS分别为2.6/3.1元 未来三年CAGR达22% [1] - 现价对应FY2026/FY2027年PE为11/10倍 [1] - 公司分红率自FY2023以来持续维持在40%以上 [4] 行业地位与产能 - 公司为日本津上集团控股 2003年成立 形成以车床(走心机)为主 加工中心和磨床为辅的产品矩阵 [2] - 2024年中国数控机床市场规模715亿元 公司以4.1%市占率位居车床领域第一名 [3] - 2025年3月启动平湖第六厂区建设 预计新增年组装产能3,000台 [3] 行业趋势 - 金属切削机床为长寿命通用设备 景气度受汽车和通用制造业资本开支影响 [3] - 2025年1-8月中国金属切削机床产量累计增速达14.6% 较2024年呈现景气修复 [3] - 预计2026年行业需求将持续增长 [3] 新业务布局 - 2024年起积极布局AI液冷连接器加工 人形机器人丝杠和减速器加工领域 [5] - 潜在催化剂包括液冷基础设施和人形机器人磨床业务进展 [5]