核心观点 - 摩根大通判断2026年中国经济将呈现增长放缓但下行风险可控的态势 沪深300指数正迎来第四波反弹 并重点提示了四个具有巨大潜力的投资主题 [1][3][5] 宏观经济与市场展望 - 2026年中国经济态势为“增长放缓但下行风险可控” 核心支撑来自政策支持力度加码 新兴生产力投入推动以及反内卷趋势下的反弹式增长 [3] - 摩根大通的中国宏观景气度指标目前呈现回升走势 对应股市底部逐渐显现的特征 [3] - 行业层面复苏正在推开 从2024年起 放缓阶段的行业数量慢慢减少 而扩张和复苏的行业比例不断上升 [5] 沪深300指数反弹预测 - 沪深300正迎来第四波反弹的强劲势头 前三次反弹均实现了从低点90%以上的涨幅 最终PE估值突破20倍 [5] - 对本轮反弹设置了三个明确档位：第一阶段涨幅约30%至4500点附近 第二阶段有55%的空间预计突破5000点 第三波反弹约70%估计接近6000点 [5] - 若快速冲到第三档 市场可能会遭遇估值膨胀带来的调整风险 [6] 资金流向分析 - 国内方面 预估2026年还会继续降息 银行存款吸引力减弱 更多资金将通过保险、个人养老金等渠道流入股市 私募和ETF产品也将迎来资金大量流入 [8] - 国际层面 随着美国开启降息周期 全球资金将重新配置 中国资产凭借估值优势可能成为重要选项 [8] - 市场将呈现板块轮动加快的局面 大盘上涨不意味着个股普涨 [8] 核心投资主题一：反内卷 - 反内卷是首要布局主题 行业角逐正从价格战、规模战转向质量与效益比拼 [8] - H股中净利率和自由现金流亏损最严重的三个行业是锂业、钢铁以及太阳能 A股中亏损最多的则是锂业和太阳能 [10] - 行业转折点信号已现：新能源领域领头羊开始逆势扩张产能 较小企业则在加快削减资本支出和去库存 行业集中度可能快速提高 [10] 核心投资主题二：AI基建供应链 - AI产业带来庞大的基础建设需求 摩根大通预测到2026年 美国领先的云服务提供商的资本支出将增加30% 第二梯队企业可能高达35% [11] - 需求将利好亚洲供应链 特别是中国的数据中心供应链和储能系统相关企业 [13] - 当前AI带动的储能系统需求只占全球出货量的2% 但随着数据中心能耗上扬 储能电池供应可能趋紧 价格可能继续走高 中国储能电池产能占全球95%以上 [13] - 电力设备需求看涨 未来三年美国数据中心用电规模年复合增长率达27% 美国80%的变压器依赖进口 去年价格已涨70%且估计还会继续涨 [13] - 国内市场 预计接下来五年中国能源需求年均增长约5% 风力和光伏装机容量增速领先 [13] 核心投资主题三：中国企业出海 - 借鉴日本历史经验 出海领军企业表现长期领先于大盘 [15] - 中国出海企业覆盖新能源汽车、消费电子、AI硬件、机械设备、生物科技及消费品等多个行业 正凭借技术优势和成本管控能力在全球市场占有一席之地 [15] 核心投资主题四：K型消费 - 中国消费市场呈现明显分化 即K型消费 [16] - 在底层的低端消费中 餐饮板块值得留意 包装食品和啤酒行业已呈现回暖迹象 [18] - 在上层的高端消费方面 香港楼市触底反弹的消息间接证明了高端需求正在慢慢回升 [18]