A股市场行情展望 - 多项信号显示一轮经典的“跨年—春季”行情正在酝酿并已拉开帷幕 [1][2] - 2026年开年后各项工作有望提前发力，尤其是中央预算内投资有望加快落地，带动“十五五”重大项目加速推进 [1][2][9][18] - 重要机构投资者持续增持A500 ETF等宽基品种，为市场带来稳定增量资金，12月以来通过A500 ETF流入A股的资金体量超过400亿元，并出现单日申购71亿元的历史最高水平 [2][13][18] - 近期离岸人民币汇率持续走强，逼近7.0关口，可能反映海外资金开始预期国内政策将出现积极变化，历史上汇率升值后A股往往随之出现反弹 [15][16][18] - 行情主线很可能聚焦以沪深300、上证50为代表的蓝筹指数 [1][2][37] - 行业层面应重点关注顺周期相关品种，尤其值得关注工业金属、非银金融、酒店航空 [2][38] - 赛道层面建议重点关注国产算力、商业航天和可控核聚变 [2][38] 港股市场观点 - 港股当前性价比较高，尤其恒生科技投资价值凸显，可以逐渐进行布局 [19][38] - 近期港股表现疲弱主要因内外流动性均处于逆风状态，而流动性是港股短期最重要的定价因子 [19][38] - 从外部流动性看，美元指数大概率将在下周见到短期高点，回落有望改善市场风险偏好 [27] - 从估值角度看，当前恒生科技PE-TTM为20.97，处于历史14.8%分位，在均值-1倍标准差附近，进入配置价值区间 [27] - 在中国经济结构转型背景下，以AI产业为代表的高科技迅速发展，港股汇集了如腾讯、阿里巴巴等一批A股所没有的优质科技公司，是其独特市场价值的体现 [29] 市场风格与行业表现 - 岁末年初时段市场风格呈现明显防御性特征，大盘价值风格占优，中证1000代表的小微盘风格相对承压 [31][38] - 临近年末机构投资者面临年度业绩考核，投资行为趋于保守，风险偏好降低 [31][38] - 进入1月后市场进入年报业绩预告密集披露期，业绩不确定性成为担忧重点，资金进一步流向基本面稳健的大盘蓝筹股 [31][33][38] - 历史数据显示，12月中旬至12月末，沪深300/300红利上涨概率较大，超额收益相对明显，而中证1000跑输指数的概率较大 [33][34] - 本周（12月15日-12月19日）A股市场主要指数涨跌互现，大盘价值、小盘价值分别上涨1.52%、1.12%，科创50、创业板指分别下跌2.99%、2.26% [38] - 本周日均成交额17604亿元，周度下跌9.9% [38] - 本周申万一级行业涨多跌少，商贸零售（6.65%）、非银金融（2.89%）、美容护理（2.86%）等涨幅居前；电子（-3.28%）、电力设备（-3.12%）、机械设备（-1.56%）等表现较差 [40] 中观行业景气度 - 1-11月社会消费品零售总额累计同比增幅收窄0.3个百分点至4.0%，单11月同比增长1.3% [43] - 11月一线城市（北上）社零同比转负至-4.1%，新一线（8城）社零同比增幅扩大至5.1%，二线（11城）社零同比增幅扩大至4.7% [43] - 11月大众消费品产业链当月加权平均增幅收窄至3.8%，地产产业链当月加权平均降幅扩大至-16.9% [45] - 11月主要企业工程机械销售当月同比普遍改善，装载机销量同比增幅扩大至32.10%，压路机销量同比增幅扩大至39.30%，汽车起重机销量增幅扩大至16.60% [49] - 11月工业机器人产量当月同比增幅扩大至20.60%，三个月滚动同比增幅扩大至22.27% [51] - 11月集成电路产量同比增幅收窄至15.60%，三个月滚动同比增幅扩大至13.07% [47] - 本周景气改善领域主要有：工业金属、贵金属、水泥价格多数上涨；新能源产业链供需结构持续改善；市场交投回暖，A股换手率、日成交额上行；TMT延续高景气，DDR4价格持续上行 [3] 资金流向 - 本周融资资金前四个交易日合计净流出11.8亿元 [3][58] - 新成立偏股类公募基金68.5亿份，较前期上升1.6亿份 [3][58][63] - ETF净申购，对应净流入493.2亿元 [3][58] - 融资资金净买入电子（28.6亿元）、国防军工、非银金融等；净卖出基础化工、有色金属、食品饮料等 [3][65] - 从ETF净申购看，宽指ETF以净申购为主，其中双创50ETF申购较多；行业ETF申赎参半，信息技术ETF申购较多，军工ETF赎回较多 [62] - 重要股东净减持规模扩大，本周净减持121.9亿元，净增持行业仅石油石化和银行，净减持规模较高的行业包括医药生物、电力设备、电子等 [3][67] 主题与产业动态：自动驾驶 - 我国首批L3级有条件自动驾驶车型获得准入许可，标志着L3自动驾驶迈入限定场景下的商业化应用阶段 [4][69] - 获批的两款车型为长安牌和极狐牌纯电动轿车，将分别在北京、重庆指定区域开展上路试点，最高车速分别为50km/h和80km/h [4][69] - 鸿蒙智行联合深圳市交通局在深圳启动L3级有条件自动驾驶内测，测试范围覆盖深圳市内全部高快速道路约1000公里，累计完成实际道路验证里程已超过2万公里 [69] - 国内自动驾驶企业出海进程持续推进，Momenta与新加坡Grab达成战略合作，并与奔驰在阿布扎比推出豪华Robotaxi服务 [70][71] - 文远知行在迪拜通过优步程序正式上线Robotaxi公开运营服务，在阿布扎比已实现L4级纯无人Robotaxi商业化运营，预计2025年底全球车队规模接近1000辆 [72] - 小马智行在迪拜获得自动驾驶道路测试许可，并已在多哈开展Robotaxi本土化测试，目标2026年实现L4级纯无人商业化运营 [74] - 预计包含L2+在内的L3/4/5渗透率将由2024年的11%提升至2030年的84%，L4/L5车型销量预计在2030年达到100万辆 [77] - 根据CIC测算，2024—2030年全球L4及以上自动驾驶市场规模将以277%的年复合增速扩张至1.44万亿美元 [77] 其他重要主题事件 - 人工智能：智谱正式通过港交所上市聆讯 [83]；阿里钉钉启动“D计划”秘密项目，或涉足AI硬件 [87]；微软或将与Kimi进行Agent级合作，实现Office产品自动化 [90]；OpenAI据称计划以8300亿美元估值筹资至多1000亿美元 [97]；谷歌正与Meta展开合作以扩大对AI芯片软件支持 [102] - 芯片半导体：工信部、商务部部长分别会见AMD董事会主席兼首席执行官苏姿丰，就加强数字经济、人工智能领域合作等议题进行交流 [84][85] - 监管：国家网信办会同证监会依法处置17个炮制谣言、非法荐股的账号 [86] - 脑机接口：国家药监局在北京召开脑机接口医疗器械工作推进会 [89] - 政策：海南自由贸易港正式启动全岛封关 [91] - 算力：我国科学家实现新一代光计算芯片研究新突破，LightGen芯片可取得相比顶尖数字芯片2个数量级的算力和能效提升 [92][93][94] - 商业航天：特朗普签署行政命令，重申2028年登月目标 [98][99] - 新能源汽车：特斯拉因在驾驶辅助技术方面涉嫌误导消费者，将面临在加州暂停销售30天的处罚 [103]；欧盟将放弃2035年内燃机禁令，拟放宽新车排放标准 [105][106] - 科技：苹果据称计划到2027年秋季将其iPhone产品线从五款扩展至七款，包括首款可折叠iPhone [104] 市场估值数据 - 本周整体A股估值水平与上周基本持平，万得全A指数PE（TTM）为17.15，处于历史估值水平66.1%分位数 [4][107] - 创业板指PE（TTM）下行0.4至36.97，处于历史估值水平28.7%分位数 [107] - 沪深300指数PE（TTM）上行0.1至13.29，处于74.3%分位数 [107] - 中证500指数PE（TTM）下行0.1至25.74，处于历史估值水平47.7%分位数 [107] - 本周行业估值多数上涨，商贸零售、社会服务和国防军工估值涨幅居前，电子、电力设备和计算机跌幅居前 [4][109] - 截至12月19日收盘，一级行业估值排名前五的行业分别是国防军工、电子、计算机、社会服务、商贸零售 [109]