二要以强化管理提高发展质量。坚持向内挖潜，做好全面预算管理，加强全员、全要素、全生命周期成 本管控，加大应收款项、合同资产、存货和应付款项管控力度。加强上市公司质量和市值管理。 三要以有效投资积蓄发展潜力。围绕产业链强基补短、基础设施建设、能源资源保障、前瞻产业布局等 重点领域，用好各类支持政策，靠前谋划实施一批重大项目和标志性工程，厚植可持续发展基础。 一要以抢抓市场拓展发展空间。密切关注宏观形势，加强行业运行结构性、趋势性分析，加大滚动监测 力度，提升产供储销各环节的反应灵敏度。要探索运用各种大数据模型和行业模型，精准捕捉潜在市场 需求，创新提升商品和服务品质，培育壮大文旅、数字、健康等消费新场景，努力形成新的增长点。 12月22日，国务院国资委主任张玉卓在2025年度中央企业负责人会议上表示，2026年要全力以赴稳经 营、提质效。 ...

全球宏观与政策环境 - 美国联邦政府杠杆率超过120%，高额利息支出将迫使美联储降息和放水，这可能催生资产泡沫，其中AI领域被视为最显眼的潜在泡沫[3] - 美国四大科技巨头的资本开支对GDP贡献显著，但AI泡沫一旦破裂可能引发主权债务级别的连锁反应[3] - 中国债务结构与美国不同，中央政府资产负债表健康，问题主要集中于地方政府和企业部门，需通过盘活资产而非大水漫灌解决[3] - 中国政策信号明确，正通过汇金买入ETF、地方试点股权财政、监管鼓励并购重组等方式，走中国特色金融发展道路[3] - 中国正在推动从“土地财政”向“股权财政”的转型，旨在盘活资产、修复企业资产负债表并提高居民财产性收入[11] 中国资本市场定位与机遇 - 中国股市被类比为1998年后的房地产，被赋予盘活资产端、改善现金流、提振企业利润表的核心作用[5] - 资本市场发展需要耐心和制度配合，并非依靠短期刺激能完成[5] - 外资回流取决于两大条件：美元走弱及美联储降息，以及中国政策面出现制度性利好[5] - 港股制度改革与互联互通机制优化将为外资回流提供技术便利[5] - 中国资本市场的制度性方向选择是其未来几年能否做大做强的关键，短期有波动但长期存在结构性机会[11] 行业与投资主线 - 成长主线聚焦AI及其上下游产业链，包括半导体、AI基础设施和互联网应用，被视为未来十年的发展机遇，但需甄别真实成长与估值泡沫[7] - 价值主线包括高股息资产、能源资源、黄金稀土及传统产业龙头，作为防守性配置和安全垫[7] - 房地产行业已从急性问题转为慢性问题，需要时间治愈，不能依靠强刺激[7] 投资策略与心态 - 当前投资季节被描述为“流泪撒种”的季节，建议在市场情绪低迷时进行布局，等待基本面和资金面改善带来的增量资金[9] - 投资判断基于情景假设，核心假设是美联储将选择降息以维护其体系，从而引发美元走弱和全球资金流向新兴市场[11]

核心观点 - 11月出口同比增速大幅回升至5.9%，远超市场预期的3%及前值-1.1% [1][6] - 出口回升主因并非外需改善，而是短期供给扰动消退，包括工作日天数同比增加2天及节假日“抢生产”透支效应回落 [2][7] - 进口同比增速小幅回升0.9个百分点至1.9%，略低于市场预期的2.9% [1][6] 出口表现分析 - 环比看，11月出口环比增长8.2%，明显好于5.3%的季节性水平 [7] - 国别结构：对新兴经济体出口显著回升，其中对非洲出口增速较前月上行17.1个百分点至27.7%，对拉美出口增速上行12.8个百分点至15.0% [2][11][48] - 国别结构：对欧盟出口增速大幅回升13.9个百分点，而对美国出口增速回落3.4个百分点至-28.5% [2][11][47] - 商品结构：前期波动较大的商品出口明显回升，如粮食出口增速较前月上行34个百分点，钢材上行18.7个百分点，汽车零配件上行13.2个百分点 [3][18] - 商品结构：劳动密集型行业出口回升，消费电子出口增速回升5.1个百分点至3.3%，轻工制品出口增速回升6.5个百分点至-9.4% [3][18][37] 进口表现分析 - 加工贸易进口大幅回升，11月增速上行9.2个百分点至13.9%，超过回落前的12%水平 [3][25] - 大宗商品进口：原油进口增速较前月回升8.4个百分点至8.1% [3][25] - 机电产品进口增速改善，回升3.0个百分点至5.5%，其中自动数据处理设备及其零部件进口增速大幅回升34.0个百分点至6.8% [25][51] 未来展望 - 供给扰动消退后，外需改善与出口竞争优势或共同支撑年内出口 [4][30] - 对美出口可能改善，因中美关税出现进一步缓和及美国或仍有补库空间 [4][30] - 新兴国家工业化提速及中国在其市场份额提升，将继续支撑中间品、资本品出口，机械制造商品出口近三个月维持较强韧性 [4][30] 常规数据跟踪 - 资本品出口分化：通用机械出口增速回升13.6个百分点至4.5%，医疗仪器及器械回升10.7个百分点至9.7%，但船舶出口增速大幅回落22.0个百分点至46.4% [40] - 中间品出口回升：汽车零配件出口增速回升13.2个百分点至1.6%，集成电路出口增速回升7.3个百分点至34.2% [40] - 国别详情：对英国出口增速回升13.9个百分点至8.8%，对日本回升10.0个百分点至4.4%，对俄罗斯出口增速回升17.8个百分点至-4.8%，对东盟出口增速回落2.8个百分点至8.3% [47][48] - 进口数量：部分大宗商品进口数量增速回落，其中大豆进口数量增速回落17.0个百分点至0.1%，铁矿石回落16.4个百分点至-9.2% [51]

核心观点：出口回升的驱动因素 - 2025年11月出口（美元计价）同比大幅回升至5.9%，显著高于预期的3%及前值-1.1%[1][7] - 出口回升主因是短期供给扰动消退，而非外需改善，具体包括11月工作日同比增加2天及“抢生产”透支效应回落[2][8] - 对新兴经济体出口显著反弹，其中对非洲出口增速较前月上行17.1个百分点至27.7%，对拉美出口增速上行12.8个百分点至15%[2][14] - 对欧盟出口增速在11月大幅上行13.9个百分点，而同期欧元区制造业PMI回落至49.6%的荣枯线以下[2][14] - 前期波动较大的商品出口在11月明显回升，如粮食出口增速较前月上行34个百分点，钢材上行18.7个百分点，通用设备上行13.6个百分点[3][19] 进口表现与商品结构 - 2025年11月进口（美元计价）同比回升0.9个百分点至1.9%[3][26] - 加工贸易进口大幅上行9.2个百分点至13.9%，超过回落前的增速水平（12%）[3][26] - 大宗商品进口中，原油进口金额同比增速较前月上行8.4个百分点至8.1%[3][26] - 机电产品进口增速改善，较上月上行3.0个百分点至5.5%，主要受自动数据处理设备（+34个百分点至6.8%）及集成电路（+3.6个百分点至13.9%）拉动[26][48] 未来展望与风险 - 展望未来，外需改善（如美国潜在补库）与中国出口竞争优势（如在新兴市场份额提升）或共同对年内出口形成支撑[4][30] - 报告提示风险包括发达国家经济压力超预期、海外央行货币政策调整及外部形势变化[5][54]

文章核心观点 - “十五五”规划是未来五年中国发展的总蓝图，是2035年基本实现社会主义现代化承上启下的关键五年，为投资者指明未来投资主线[1][2] 培育壮大新兴产业和未来产业 - 战略性新兴产业和未来产业是发展重点[4][5] - 新兴产业集群将催生数个万亿级甚至更大规模的市场[7] - 未来产业蓄势发力，未来10年新增规模相当于再造一个中国高技术产业[7] 科技攻关与企业角色 - 全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破[8] - 强化企业科技创新主体地位，培育壮大科技领军企业，支持高新技术企业和科技型中小企业发展[9] 建设强大国内市场与内需拉动 - 统筹扩大内需和深化供给侧改革，大力提振消费，扩大服务消费，培育国际消费中心城市[11] - 综合整治“内卷式”竞争，让企业从价格战转向质量战，形成良性市场秩序[11] 国家安全能力建设 - 保障粮食、能源、网络、数据等传统安全，加强人工智能、生物、太空、深海等新兴领域安全能力建设[12] - 网络安全、国防军工、能源资源等板块将迎来新的发展机遇[12] A股具体投资机会 - 硬科技板块：人工智能、集成电路、工业母机、新能源、生物制造等推动科技自立自强的核心领域[14] - “反内卷”主题：政策着力整治无序竞争，光伏、锂电池、新能源汽车等领域有技术、有品牌的龙头企业盈利能力和估值有望修复[14] - 消费主题：大力提振消费，扩大服务消费，培育新型消费，关注汽车、住房、旅游等领域消费扩容升级[14] - “两重”主题：国家重大战略实施和重点领域安全能力建设带动建筑建材、机械设备、新能源、网络安全等产业链订单增长[14] - 金融板块主题：加快建设金融强国，银行、证券、保险等机构估值处于历史低位，服务实体经济功能强化且具备修复空间[14]

进博会浙江省交易团采购概况 - 第八届中国国际进口博览会于11月5日至10日在上海召开 [1] - 浙江省交易团与14个国家和地区的24家境外供应商达成24项进口采购协议 [1] - 签约总金额约为145亿元人民币 [1] 采购涉及的领域与供应商 - 采购协议涉及先进设备、能源资源、农产品等多个领域 [1] - 境外供应商来自德国、美国、巴西、瑞士等14个国家和地区 [1]

出口情况 - 5月出口增速4.8%，较上月降3.3个百分点，累计增速6.0%高于去年全年，环比0.2%低于季节性[3][11] - 对美出口增速-34.5%，降幅较上月扩大13.5个百分点；对欧盟出口增速12.0%，较上月升3.7个百分点；对加拿大出口增速20.3%，较上月提升5.3个百分点；对东盟、拉美出口增速分别为14.8%、2.3%，分别较上月降6和15个百分点[4][16][17] - 劳动密集型产品中箱包、纺织纱线、鞋靴出口增速分别为-10.3%、-2.0%、-5.6%，拖累出口0.3个百分点；机电、高技术产品出口增速分别为7.2%、4.9%；集成电路出口同比33.4%；汽车出口增速13.7%[5][21] 进口情况 - 5月进口同比增速-3.4%，较上月降3.2个百分点，主要因煤、原油、天然气等资源品进口价格下降，农产品进口增速0.7%，较上月升17.96个百分点[5][24] 未来趋势 - 短期内出口有望保持韧性，下半年出口或承压，因特朗普关税政策变动及上半年“抢出口”“抢转口”透支需求[7][30] 风险提示 - 海外政策变动超预期；海外经济复苏不及预期[8][31]

核心观点 - “抢出口”领域正从对新兴国家转向对美，6月出口增速或获支撑[2][3] 出口情况 - 5月出口同比4.8%，较4月回落3.3pct，受“抢出口”退坡和基数走高影响[2][8] - 对东盟、印度、拉美出口明显回落，中游制造和能源资源类出口增速下降，新兴经济体“抢出口”现象退坡[2][8][15] - 对美出口同比-34.4%，继续回落，但玩具、服装等商品增速回升，5月下旬美自中集装箱预定量和义乌小商品价格反弹[3][17] 进口情况 - 5月进口同比-3.4%，回落-3.2pct，受大宗商品进口回落拖累，机电产品进口增速小幅回升[5][42] 商品出口细分 - 消费品中，消费电子出口增速回升，轻工制品及地产链商品出口增速回落[4][29] - 资本品、中间品出口增速分化，船舶出口增速上行，通用机械等下行，部分中间品有升有降[33] 出口目的地细分 - 发达国家中，对美国、日本出口增速回落，对英国、欧盟出口增速回升[4][39] - 新兴经济体和地区中，对拉美、俄罗斯、东盟出口回落，对非洲出口回升[4][39] 风险提示 - 发达国家经济压力超预期，海外央行货币政策调整，外部形势变化[5][47]

央国企市值管理政策与实施 - 《提振消费专项行动方案》将强化央企国企控股上市公司市值管理列为拓宽城乡居民财产性收入渠道的具体举措 [1] - 央国企通过提质增效、并购重组、投资者关系维护等多元路径构建"效益增长—价值提升—市场认可"正循环 [1] - 2024年A股市场央国企控股上市公司积极运用市场化工具回馈投资者 [3] 市值管理具体措施与数据 - 2024年央国企累计完成回购金额263.8亿元 控股股东及实际控制人增持总额达249.52亿元 [4] - 2024年前三季度央国企现金分红表现突出 实施派现企业占比达19.72% 高于A股18.87%的均值 [4] - 央国企前三季度累计派现总额5394.52亿元 占全市场分红总额的77.42% 分红率稳定在18.2% [4] - 2024年央国企发布股东回报规划的企业占比为19.51% 较A股整体水平高出1.84个百分点 [4] - 发布提质增效公告的企业占比达39.24% 其中央企参与度达50.85% 显著高于A股32.24%的平均水平 [4] 市场表现与政策支持 - 截至3月17日 A股央国企上市公司数量占比达26.68% 市值占比46.78% [5] - 截至2024年底 中央企业控股的上市公司境内总市值同比增长17.6% [5] - 证监会2024年系统工作会议提出推动将市值纳入央企国企考核评价体系 [7] - 国务院国资委提出全面推开上市公司市值管理考核 将市值管理纳入中央企业负责人经营业绩考核 [7] 企业实施案例与地方实践 - 至少21家中央企业2025年度工作会议报告明确提及"市值管理" [8] - 中国铁建将按要求制定市值管理制度及估值提升计划 中国东航提出形成更有针对性的系统方案 [8] - 安徽省国资委提出探索开展首创性、差异化改革 加强企业上市和市值管理工作 [9] - 河北证监局与河北省国资委联合召开市值管理座谈会 推动将市值管理纳入省属国有企业及其控股上市公司考核体系 [9] 未来展望与实施建议 - 2025年是国资国企相关市值管理新规落地实施的第一个完整年度 央国企市值管理的积极性有望进一步提升 [11] - 市值管理考核内容将按照"一企一策"的原则作为加分项写入任务书 [11] - 企业需要重视可持续的分红规划 合理运用多样化的资本市场工具 防范伪市值管理的冲动 [11] - 建立有利于企业持续健康发展考核制度 引导企业平衡好承担社会责任与资本市场看重盈利能力至关重要 [12]