报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材需求进入淡季，热卷库存压力仍在，后续需跟踪重要会议定调；铁矿石价格预计在震荡区间内运行；锰硅基本面不理想但继续下跌空间不大，硅铁操作性价比较低；工业硅供需双弱，多晶硅现实情况偏弱；玻璃行业处于探底阶段，预计短期宽幅震荡，纯碱价格短期预计稳定但需求未改善前偏空看待 [2][5][9][10][13][15][18][20] 根据相关目录分别进行总结 钢材 螺纹钢 - 行情资讯：主力合约下午收盘价3175元/吨，较上一交易日涨6元/吨（0.189%），注册仓单44141吨，主力合约持仓量141.1905万手，环比增加114799手；天津汇总价格3210元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3300元/吨，环比不变 [1] - 策略观点：本周产量回落明显，库存持续去化，整体表现偏中性；钢材需求进入淡季，后续需跟踪重要会议定调 [2] 热轧板卷 - 行情资讯：主力合约收盘价3332元/吨，较上一交易日涨13元/吨（0.391%），注册仓单113732吨，主力合约持仓量103.4595万手，环比增加492093手；乐从汇总价格3340元/吨，上海汇总价格3300元/吨，环比均不变 [1] - 策略观点：产量下降，表需中性，库存去化困难，社会库存水平偏高；钢材需求进入淡季，热卷库存压力仍在，后续需跟踪重要会议定调 [2] 铁矿石 - 行情资讯：主力合约（I2601）收至794.50元/吨，涨跌幅 -0.63%（-5.00），持仓变化 -41114手，变化至29.37万手，加权持仓量94.98万手；现货青岛港PB粉793元/湿吨，折盘面基差47.96元/吨，基差率5.69% [4] - 策略观点：供给方面，海外铁矿石发运量环比持稳，澳洲发运小幅减量，巴西发运量环比增长，非主流国家发运量小幅下滑，近端到港量环比减量；需求方面，日均铁水产量环比下降，检修高炉数多于复产高炉数，钢厂盈利率小幅回升但盈利钢厂不足四成；库存端，港口库存继续增加，钢厂库存小幅积累；总体库存仍偏高，价格预计在震荡区间内运行，注意商品整体环境变化对价格造成波动 [5] 锰硅硅铁 锰硅 - 行情资讯：12月4日主力（SM603合约）日内收涨0.87%，收盘报5796元/吨；天津6517锰硅现货市场报价5720元/吨，折盘面5910元/吨，升水盘面114元/吨 [7] - 策略观点：基本面不理想且缺乏主要矛盾，仅自身基本面情况难以再将价格向下砸出太大跌幅，需注意锰矿端是否存在突发扰动 [10] 硅铁 - 行情资讯：主力（SF603合约）日内收涨1.84%，收盘报5546元/吨；天津72硅铁现货市场报价5600元/吨，升水盘面54元/吨 [7][8] - 策略观点：供需基本面没有明显的矛盾与驱动，操作性价比较低 [10] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 行情资讯：主力（SI2601合约）收盘价报8910元/吨，涨跌幅 -0.11%（-10），加权合约持仓变化 +12668手，变化至413311手；华东不通氧553市场报价9350元/吨，环比持平，主力合约基差440元/吨；421市场报价9800元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差90元/吨 [12] - 策略观点：震荡收星，短期偏弱运行；周产量延续下行趋势，边际降幅明显放缓；需求侧，多晶硅排产下滑，对工业硅需求支撑走弱，有机硅需求短期持稳，硅铝合金开工率提升但出口端十月净出口大幅减少，下方成本支撑暂稳；供需双弱格局矛盾不突出，盘面价格易受新能源其他品种资金情绪影响 [13] 多晶硅 - 行情资讯：主力（PS2601合约）收盘价报56915元/吨，涨跌幅 -0.90%（-515），加权合约持仓变化 -1608手，变化至276578手；现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价50元/千克，环比 -0.5元/千克；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.3元/千克，环比 -0.05元/千克，主力合约基差 -4615元/吨 [14] - 策略观点：现实与预期、产业上下游撕扯明显；12月产量预计继续下滑，但西北部分基地产能爬坡及开工预期使降幅有限，下游硅片减产幅度预计加大，年前累库压力难缓解，现实情况依旧偏弱；下游硅片、电池片价格走弱，上游硅企挺价，现货报价持稳；受11月仓单集中注销影响，短期内可交割货源有限，12合约价格一度突破6万关口，主力合约升水及近远月价差高位，交割博弈下近月合约不稳定风险较高；平台公司落地预期易推动情绪，需关注其最终落地情况 [15] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：周四下午15：00主力合约收1010元/吨，当日 -0.98%（-10），华北大板报价1070元，较前日持平，华中报价1110元，较前日 -10；浮法玻璃样本企业周度库存5944.2万箱，环比 -292.00万箱（-4.68%）；持买单前20家今日减仓20182手多单，持卖单前20家今日减仓23024手空单 [17] - 策略观点：上周多家企业产线停产冷修，供给端收缩，市场情绪短暂回暖，局部地区产销小幅回升，但现货市场整体交投氛围仍清淡，下游采购多为刚需，厂家出货压力大；受高库存与弱需求基本面制约，多数企业稳价或让利促销，整体库存小幅下降；供需矛盾略有缓和，盘面出现空头止盈平仓迹象，持仓量大幅减少，推动期货价格反弹；当前行业处于探底阶段，供需矛盾未有效缓解，预计短期市场宽幅震荡，后续需关注下游订单恢复情况以及冷修产线落地进度，操作上建议逢高试空 [18] 纯碱 - 行情资讯：周四下午15：00主力合约收1162元/吨，当日 -0.26%（-3），沙河重碱报价1132元，较前日 -3；样本企业周度库存153.86万吨，环比 -4.88万吨（-4.68%），其中重质纯碱库存81.08万吨，环比 -3.60万吨，轻质纯碱库存72.78万吨，环比 -1.28万吨；持买单前20家今日减仓14611手多单，持卖单前20家今日减仓19616手空单 [19] - 策略观点：上周前期检修装置陆续复产，行业开工负荷小幅提升；主流市场货源按需走量，周内库存小幅下降，轻碱供应局部偏紧，需求平稳，重碱受下游玻璃行业开工下滑拖累，整体需求偏弱；当前市场在成本支撑与待发订单带动下，报价坚挺，交投氛围温和；短期预计价格稳定，但在需求端未改善前，建议偏空看待 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石下游需求空间有限，估值偏高；螺纹钢和热轧卷板市场多空博弈，宽幅震荡；硅铁因电费成本抬升，偏强震荡；锰硅因矿端报价坚挺，偏强震荡；焦炭、焦煤宽幅震荡；原木低位震荡 [2][5][9][14][15][19][21] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货昨日收盘价794.5元/吨，跌5.0元，跌幅0.63%，持仓293727手，减少41114手；部分现货价格下跌，如卡粉跌7元/吨，PB跌4元/吨等；基差和价差有变动，如基差（12601，对超特）降3.8元/吨 [6] - 11月制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点 [6] - 趋势强度为0 [6] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2601昨日收盘价3148元/吨，涨17元，涨幅0.54%，成交322048手，持仓627470手，减少50186手；热轧卷板HC2601昨日收盘价3323元/吨，涨5元，涨幅0.15%，成交198265手，持仓465687手，减少76815手；部分现货价格有变动，如北京螺纹钢跌10元/吨，上海热轧卷板涨10元/吨等；基差和价差有变动，如基差（RB2601）降11元/吨 [9] - 12月4日钢联周度数据显示，螺纹产量降27.67万吨，热卷降0.55万吨，总库存螺纹降16.77万吨，热卷降4.7万吨，表需螺纹降10.96万吨，热卷降5.36万吨 [10] - 11月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存871万吨，环比降22万吨，降2.5%，比年初增212万吨，升32.2%，比上年同期增187万吨，升27.3%；2025年10月，全国生产粗钢7200万吨、同比降12.1%，生铁6555万吨、同比降7.9%，钢材11864万吨、同比降0.9%；1-10月，全国累计生产粗钢8.18亿吨，同比降3.9%，生铁7.11亿吨、同比降1.8%，钢材12.18亿吨、同比增4.7%；2025年10月，我国进口钢材50.3万吨，环比降4.5万吨、降幅8.2%，均价1593.0美元/吨，环比跌31.1美元/吨、跌幅1.9%，1-10月累计进口钢材504.1万吨，同比降68.0万吨、降幅11.9% [11] - 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0 [11] 硅铁和锰硅 - 硅铁2603收盘价5546元，涨100元，成交量306562手，持仓259334手；硅铁2605收盘价5506元，涨98元，成交量20468手，持仓51580手；锰硅2601收盘价5778元，涨54元，成交量136042手，持仓161144手；锰硅2605收盘价5828元，涨56元，成交量86422手，持仓151232手；部分现货价格有标注，如硅铁FeSi75 - B内蒙5170元/吨等；期现价差、近远月价差和跨品种价差有变动，如硅铁期现价差（现货 - 03期货）降100元/吨 [15] - 12月4日硅铁72、75不同地区有不同报价，硅锰6517北方报价5500 - 5600元/吨，南方报价5600 - 5650元/吨；11月硅铁电价结算中，青海电价继续上涨3 - 6分，宁夏稳中小涨1分；锰矿保持坚挺探涨节奏运行，氧化矿挺价惜售情绪占主导，南非矿整体偏稳运行 [16][17] - 硅铁和锰硅趋势强度均为1 [18] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2601昨日收盘价1091.5元/吨，涨21元，涨幅2.0%，成交337231手，持仓350729手，减少41446手；焦炭J2601昨日收盘价1651.5元/吨，涨27元，涨幅1.7%，成交19646手，持仓27065手，减少2216手；部分现货价格有变动，如山西准一到厂价焦炭降50元/吨等；基差和价差有变动，如基差JM2601（山西）降21.0元/吨 [19] - 11月制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点 [20] - 焦炭和焦煤趋势强度均为0 [20] 原木 - 基本面数据资料来源为木联数据、Mysteel、东财Choice、国泰君安期货研究 [22] - 11月制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点 [24] - 趋势强度为0 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 价格 - 硅铁自然块宁夏72最新价5100元，日变化0，周变化0；内蒙72最新价5170元，日变化0，周变化50等[2] - 硅铁合格块江苏72最新价5400元，日变化0，周变化 - 100；贸易商价天津72最新价5600元，日变化100，周变化200等[2] - 硅铁出口价天津72为1020美元，日变化 - 10，周变化0；天津75为1070美元，日变化 - 10，周变化 - 5[2] - 硅锰产区出厂价内蒙6517最新价5530元，日变化0，周变化30；宁夏6517最新价5520元，日变化0，周变化40等[2] - 硅锰贸易商价宁夏6517最新价5520元，日变化0，周变化40；江苏6517最新价5720元，日变化0，周变化70[2] 供应 - 展示了136家硅铁企业产量（月、周）、产能利用率（内蒙古、宁夏、陕西月）等数据[4] - 展示了硅锰产量（周）、企业开工率（中国%）等数据[6] 需求 - 展示了粗钢产量预估值修正（中国月，万吨）、硅锰需求量（中国万吨）等数据[4][7] 库存 - 展示了硅铁60家样本企业库存（中国、宁夏、内蒙古、陕西周）、仓单数量合计（日）等数据[5] - 展示了硅锰仓单数量合计（日）、有效预报合计（日）、仓单 + 有效库存（日）等数据[7] 成本利润 - 展示了铁合金电价（青海、宁夏、陕西、内蒙古日）、兰炭价格、开工率、生产毛利等数据[5] - 展示了硅铁宁夏、内蒙生产成本、折主力盘面利润、现货利润等数据[5] - 展示了硅锰内蒙古、广西、北方大区、南方大区利润等数据[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月4日铁合金期货价格整体上涨，硅铁主力合约上涨1.84%持仓减少，锰硅主力合约上涨0.87%持仓增加，成本推动下铁合金短期反弹，但未来需求压力仍存压制反弹高度 [5] - 交易策略上单边关注成本与需求影响，套利建议观望，期权建议卖出虚值跨式期权组合 [6] 各部分内容总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5546，日变动100，周变动156，成交量306562，日变化75654，持仓量259817，日变化 -483；SM主力合约收盘价5796，日变动50，周变动168，成交量290333，日变化187890，持仓量252039，日变化52021 [3] - 现货方面，72%FeSi内蒙现货价格5250，日变动0，周变动50等；硅锰6517内蒙现货价格5530，日变动0，周变动30等 [3] - 基差/价差方面，硅铁内蒙 - 主力当日 -296，日变动 -100，周变动 -106等；锰硅内蒙 - 主力当日 -266，日变动 -50，周变动 -138等；SF - SM价差当日 -250，日变动50，周变动 -12 [3] - 原材料方面，锰矿（天津）澳块当日41，日变动0.2，周变动1.2等；兰炭小料陕西当日820，日变动0，周变动0等 [3] 第二部分 市场研判 交易策略 - 硅铁4日现货价格平稳，供应端产区电价上涨加剧厂家亏损产量预计下降，需求端钢材产量下降复产难持久，成本端部分产区电价上涨，成本推动短期反弹但需求压制反弹高度 [5] - 锰硅4日锰矿现货涨跌互现，锰硅现货稳中偏强，供应端产量下行，需求端钢材需求拖累锰硅需求，成本端锰矿港口库存低位价格强势，成本推动短期反弹但未来需求有压力 [5] 重要资讯 - 4日天津港半碳酸成交34.3元/吨度左右，加蓬块43元/吨度左右等 [7] - 11月硅铁电价结算中，青海电价上涨3 - 6分，企业亏损扩大有停产计划，宁夏电价稳中小涨1分 [7] 第三部分 相关附图 - 包含铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁月间价差、锰硅月间价差、硅铁基差、锰硅基差、硅锰现货价格、内蒙硅锰现货价格、铁合金电价、硅铁成本与利润、硅锰成本与利润、硅铁生产成本、硅锰生产成本、硅铁生产利润、硅锰生产利润等附图及对应数据 [11][12][13][15][18][20]

2025年10月中国铁合金出口数据 - 2025年10月中国铁合金出口数量为5万吨，同比下降32.9% [1] - 2025年10月中国铁合金出口金额为1.22亿美元，同比下降30.7% [1] 数据来源与行业研究背景 - 数据来源于中国海关，由智研咨询整理 [1] - 智研咨询发布了《2026-2032年中国铁合金行业市场供需态势及投资前景研判报告》 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 钢材需求进入淡季，热卷库存有压力，需关注减产节奏推进及重要会议定调 [2] - 铁矿石价格预计在震荡区间内运行，需注意商品整体环境变化 [5] - 锰硅和硅铁受焦煤弱势情绪压制表现弱势，但12月宏观事件对市场情绪积极影响值得期待，黑色板块做空不如做反弹 [9][10] - 工业硅短期偏弱运行，供需双弱格局矛盾不突出，价格易受新能源其他品种资金情绪影响 [13] - 多晶硅现实与预期、产业上下游撕扯明显，年前累库压力难缓解，近月合约不稳定风险较高 [15] - 玻璃行业处于探底阶段，供需矛盾未有效缓解，预计短期宽幅震荡，可逢高试空 [18] - 纯碱市场报价坚挺，交投氛围温和，短期价格预计稳定，但需求未改善前建议偏空看待 [20] 各目录总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约收盘价3169元/吨，较上一交易日涨36元/吨（1.149%），注册仓单44141吨，持仓量129.7106万手，环比增加516952手；天津汇总价格3220元/吨，上海汇总价格3300元/吨，环比均无变化 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3319元/吨，较上一交易日跌6元/吨（-0.18%），注册仓单113732吨，持仓量54.2502万手，环比减少87895手；乐从汇总价格3340元/吨，上海汇总价格3300元/吨，环比均减少10元/吨 [1] 策略观点 - 商品市场整体情绪较好，成材价格震荡偏强，螺纹钢供需双降，库存去化，表现偏中性；热轧卷板产量上升，表需回落，库存小幅去化 [2] - 韩国对中国碳钢及其他合金钢热轧厚板征收27.91% - 34.10%反倾销税，会影响钢材出口量 [2] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2601）收至799.50元/吨，涨跌幅-0.12 %（-1.00），持仓变化-23770手，变化至33.48万手；加权持仓量94.66万手 [4] - 现货青岛港PB粉797元/湿吨，折盘面基差47.30元/吨，基差率5.59% [4] 策略观点 - 供给上，海外铁矿石发运量环比持稳，澳洲发运减量，巴西发运量增长，非主流国家发运量下滑，近端到港量减量 [5] - 需求上，日均铁水产量234.68万吨，环比下降1.6万吨，检修高炉数增多，可复产高炉数量低，钢厂盈利率跌至近三年同期低位 [5] - 库存上，港口库存环比增长，钢厂库存小幅消耗 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 12月3日，锰硅主力（SM603合约）收涨0.31%，收盘报5746元/吨；天津6517锰硅现货市场报价5680元/吨，折盘面5870吨，升水盘面124元/吨 [7] - 硅铁主力（SF603合约）收跌0.04%，收盘报5446元/吨；天津72硅铁现货市场报价5500元/吨，升水盘面54元/吨 [7][8] 策略观点 - 市场氛围好转，黑色板块走势分化，铁合金受焦煤弱势情绪压制延续弱势 [9] - 12月宏观事件对市场情绪积极影响值得期待，黑色板块做反弹性价比更高 [9][10] - 锰硅基本面不理想但难大幅下跌，除非宏观有风险事件或煤炭端崩盘，需注意锰矿端扰动 [10] - 硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，操作性价比较低 [10] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 行情资讯：主力（SI2601合约）收盘价报8920元/吨，涨跌幅-0.61%（-55）；加权合约持仓变化+15624手，变化至400643手 [12] - 策略观点：短期偏弱运行，周产量下行趋势放缓，需求方面多晶硅排产下滑、有机硅需求暂稳、硅铝合金开工率提升但出口减少，成本支撑暂稳，供需双弱矛盾不突出，价格易受新能源品种资金情绪影响 [13] 多晶硅 - 行情资讯：主力（PS2601合约）收盘价报57430元/吨，涨跌幅+1.98%（+1115）；加权合约持仓变化+6414手，变化至278186手 [14] - 策略观点：现实与预期、产业上下游撕扯明显，12月产量预计下滑但降幅有限，下游硅片减产幅度加大，年前累库压力难缓解，现货报价持稳，近月合约不稳定风险较高 [15] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：主力合约收1020元/吨，当日-1.35%(-14)；华北大板报价1070元，较前日-10；华中报价1120元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6236.2万箱，环比-94.10万箱（-1.49%） [17] - 策略观点：上周供给端收缩，市场情绪短暂回暖，但现货交投清淡，厂家出货压力大，库存小幅下降，盘面空头止盈平仓推动期货价格反弹，行业处于探底阶段，预计短期宽幅震荡，可逢高试空 [18] 纯碱 - 行情资讯：主力合约收1165元/吨，当日-1.52%(-18)；沙河重碱报价1135元，较前日-28；纯碱样本企业周度库存158.74万吨，环比-5.70万吨（-1.49%） [19] - 策略观点：上周前期检修装置复产，行业开工负荷提升，主流市场货源按需走量，库存小幅下降，轻碱供应局部偏紧，重碱需求偏弱，市场报价坚挺，交投氛围温和，短期价格预计稳定，需求未改善前建议偏空看待 [20]

新能源产业 - 大型风电光伏基地建设有序推进，源网荷储一体化项目加快建设，新增新能源装机194万千瓦，年底装机规模将突破2000万千瓦大关 [1] - 储能装机规模将达到323万千瓦／1106万千瓦时，均居自治区前列 [1] - 绿电制氢氨醇落子布局，中石化10万吨／年风光制氢一体化项目光伏发电部分获备案，中煤、俊瑞绿氢项目加快推进 [1] 铁合金产业 - 成立铁合金科技创新研究院，制定实施了铁合金产品3项地方标准，成功获批自治区制造业数字化转型试点项目 [1] - 聚焦直流炉工艺技改、绿氢冶炼、绿能替代，推动23个绿色铁合金项目加快建设 [1] - 新增产能276万吨，总产能达到1371万吨，分别占全国、全区总产能的24%和70%，能效标杆以上产能突破50%，高于全国平均水平 [1] 算力产业 - 全国绿色算力高地、数据产业集聚区、“绿色算力+人工智能”应用基地加快建设，全国首个数据中心绿电直连源网荷储一体化项目并网投运，被评为国家“算力电力协同典型案例” [2] - 承接北京地区算力业务6.1万P，直接服务于DeepSeek、字节跳动、百度等知名企业的AI大模型训练 [2] - 年内算力规模将突破12万P，智算占比超90%，在全国算力枢纽、集群中位居前列 [2] 新材料产业 - 高端氟基新材料产量、产值占全市化工产业比重提升到12.9%和29.5% [2] - 负极材料总产能达到67万吨，占全区的84%、全国的17% [2] - 南大光电主导产品三氟化氮市场占有率稳居全国前三，化成箔产能占全区的90%、全国的24% [2] - 曹四夭钼矿项目探明采选规模居全国前列，实现资源价款收益22亿元 [2] 马铃薯及农牧业 - 选育“蒙乌薯系列”自有品种64个，微型薯年生产能力20亿粒，年加工马铃薯能力达到100万吨 [3] - 粮食生产连续三年实现面积、总产、单产“三增长”，肉牛、肉羊存栏稳中有增 [3] - “杜蒙羊新品种培育与育繁推技术体系的创建与应用”获得自治区科学技术进步奖一等奖 [3] - 乌兰察布区域公用品牌价值达到487亿元，同比增长175.3% [3] 文旅产业 - 精心组织策划开展“草原之旅”那达慕等文旅活动，推动乌兰察布之夜、乌兰哈达火山等景区提档升级 [3] - 积极承办举办“蒙超”“蒙BA”“蒙古马超级联赛”等赛事，大力发展繁荣赛事经济 [3] - 截至目前，全市共接待游客2322万人次，同比增长13.6%，游客总花费275.8亿元，同比增长11.8% [3]

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 无相关内容 各部分总结 价格 - 2025年12月4日硅铁不同产区、类型及合约价格有不同表现，如宁夏72硅铁自然块现货价5100元，主力合约盘面价5446元，日变化 -2元，周变化30元；硅锰产区出厂价方面，内蒙6517为5530元，主力合约盘面价5746元，日变化18元，周变化116元 [2] - 展示了硅铁、硅锰不同年份不同地区市场价、进出口均价、主力合约收盘价、基差、月差、主力价差等价格相关数据变化趋势 [3][4][6] 供应 - 呈现了136家硅铁企业产量、产能利用率、开工率，以及硅锰产量、企业开工率等供应相关数据在不同年份的变化情况 [4][6] 需求 - 展示了粗钢产量预估值修正、金属镁产量、不锈钢粗钢产量、硅铁和硅锰需求量、硅铁采购量等需求相关数据在不同年份的变化 [4][7] 库存 - 包含硅铁60家样本企业不同地区库存、仓单数量、有效预报、库存平均可用天数，以及硅锰仓单数量、有效预报、仓单 + 有效库存、样本企业库存、库存平均可用天数等库存相关数据在不同年份的变化 [5][7] 成本利润 - 涉及铁合金电价、兰炭价格、开工率、生产毛利，二氧化硅、氧化铁皮市场价，硅铁和硅锰生产成本、折主力盘面利润、现货利润、出口利润等成本利润相关数据在不同年份的变化 [5][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 得益于市场情绪回暖，锰硅价格低位回升，但目前锰硅供应高位收缩有限，而需求持续走弱，供需格局料难改善，产业矛盾累积，叠加厂库压力偏大，基本面弱势格局未变，锰硅价格上行驱动不强，一旦市场运行逻辑重回产业端，则价格将再度承压偏弱运行，破局需待产业出清政策出台 [5][58] 根据相关目录分别进行总结 市场情绪回暖，锰硅低位回升 - 12月以来，锰硅期现价格低位回升，期货快速拉涨带动现货价格上行，基差再度走弱，价格快速上涨倾向于补涨，得益于钢材期价低位回升提振黑色金属市场情绪 [9] - 支撑螺纹钢期价低位回升的因素有交易所仓单偏低、原料价格尚处高位、螺纹钢库存近期去化良好 [12] - 国庆后锰硅价格走势明显弱于其他黑色品种，供需双弱局面下产业矛盾持续累积，期现价格均承压下行，钢厂招标呈现出价稳量缩局面，锰硅有关价差11月以来有所变化 [16] 供应收缩有限，厂库压力增加 - 锰硅企业亏损加剧，生产持续走弱，11月产量再度回落，但仍高于去年同期水平，新增产能陆续投放，即便开工率显著低于去年水平，但产量水平与去年同期相当 [17][21] - 尽管锰硅企业生产趋弱，但厂内库存高位持续攀升，去化压力偏大，各地区库存11月均有所累库，主产区增幅最大 [27] - 2025年拟投产项目合计逾350万吨，过剩格局未变，供应弹性偏大 [33] 钢厂生产趋弱，锰硅需求下行 - 钢厂生产趋弱，锰硅需求有所走弱，五大材折锰硅需求量下降，且处于近年来同期低位 [36] - 钢厂盈利状况持续恶化，对锰硅等原料需求形成冲击，不过短流程钢厂盈利状况近期有所好转 [37] - 钢厂盈利状况不佳，年末主动补库动能意愿不强，全国钢厂11月锰硅库存可用天数再度迎来回升，多数地区库存水平仍高于去年同期水平 [43] 锰矿独木难支，成本利好趋弱 - 受制于锰硅价格弱势下行，生产企业亏损进一步加剧，成本支撑效应显现，锰硅成本表现平稳 [46] - 锰硅生产企业有所减产，原料端或承压走弱，成本支撑效应趋弱，预计焦炭价格将开启提降，锰矿价格上行驱动不强 [49] 结论 - 短期利多因素发酵支撑钢价低位回升，带动锰硅价格低位快速上行，但价格上行暂无产业端配合，供需矛盾持续累积，库存高位攀升 [58] - 锰硅供应高位收缩有限，需求持续走弱，供需格局料难改善，产业矛盾累积，叠加厂库压力偏大，基本面弱势格局未变，价格上行驱动不强，一旦市场运行逻辑重回产业端，价格将再度承压偏弱运行，破局需待产业出清政策出台 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材整体成材下方受原料成本支撑，利润改善，价格震荡偏强，螺纹运行区间3000 - 3300，热卷运行区间3200 - 3500，需关注去库速度和下游消费情况 [3] - 铁矿石短期基本面好转，估值修复，价格将延续高位震荡格局 [22] - 焦煤供应边际变化有限，供需转为小幅过剩，短期煤价承压；焦炭后续供应预计回升，或面临累库压力，现货或面临2轮以上提降压力 [35] - 铁合金面临高库存和弱需求基本面，成本重心或下移，但下方空间有限，预计震荡偏弱，反弹后可能回归自身基本面 [50] - 纯碱以成本定价为主，中长期供应维持高位，刚需预期走弱，上中游库存高位限制价格 [68] - 玻璃12月产线冷修影响远月定价和预期，近月跟随现实，短期近端走强但持续性待察，现货压力尚存 [92] 分组1：钢材 盘面价格 - 2025年12月3日螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3137、3169、3203元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3319、3324、3337元/吨 [4] 月差 - 2025年12月3日螺纹01 - 05、05 - 10、10 - 01月差分别为 - 32、 - 34、66，热卷01 - 05、05 - 10、10 - 01月差分别为 - 5、 - 13、18 [4] 现货价格 - 2025年12月3日螺纹钢中国汇总价格3331元/吨，上海3300元/吨，北京3220元/吨，杭州3330元/吨；热卷上海汇总价格3310元/吨，乐从3340元/吨，沈阳3230元/吨 [10][12] 基差 - 2025年12月3日01螺纹基差（上海）163元/吨，05螺纹基差（上海）131元/吨，10螺纹基差（上海）97元/吨；01热卷基差（上海） - 9元/吨，05热卷基差（上海） - 14元/吨，10热卷基差（上海） - 27元/吨 [10][12] 卷螺差 - 2025年12月3日01、05、10卷螺差分别为182、155、134，卷螺现货价差（上海）10元/吨，卷螺现货价差（北京）160元/吨，卷螺现货价差（沈阳）0元/吨 [16] 比值 - 2025年12月3日01、05、10螺纹/铁矿均为4，01、05、10螺纹/焦炭均为2 [19] 分组2：铁矿石 盘面价格 - 2025年12月3日01、05、09合约收盘价分别为799.5、777、753元/吨 [23] 基差 - 2025年12月3日01、05、09基差分别为 - 3.5、21.5、45.5元/吨 [23] 现货价格 - 2025年12月3日日照PB粉797元/吨，日照卡粉890元/吨，日照超特690元/吨 [23] 基本面数据 - 2025年11月28日日均铁水产量234.68万吨，45港疏港量330.58万吨，五大钢材表需888万吨，全球发运量3323.2万吨，澳巴发运量2663.2万吨，45港到港量2699.3万吨，45港库存15210.12万吨，247家钢厂库存8942.48万吨，247钢厂可用天数30.9天 [29] 分组3：煤焦 月差 - 2025年12月3日焦煤09 - 01、05 - 09、01 - 05分别为162.5、 - 68.5、 - 94，焦炭09 - 01、05 - 09、01 - 05分别为179.5、 - 52.5、 - 127 [39] 其他指标 - 2025年12月3日盘面焦化利润 - 17元/吨，主力矿焦比0.492，主力螺焦比1.951，主力炭煤比1.493 [39] 现货价格 - 2025年12月3日安泽低硫主焦煤出厂价1580元/吨，蒙5原煤自提价1000元/吨，晋中准一级湿焦出厂价1430元/吨等 [42] 分组4：铁合金 硅铁 - 2025年12月3日硅铁基差（宁夏）4元/吨，硅铁01 - 05为 - 14，硅铁05 - 09为 - 64，硅铁09 - 01为78，硅铁现货宁夏5200元/吨等 [51] 硅锰 - 2025年12月3日硅锰基差（内蒙古）156元/吨，硅锰01 - 05为 - 48，硅锰05 - 09为 - 54，硅锰09 - 01为102，硅锰现货宁夏5520元/吨等 [52] 分组5：纯碱 盘面价格/月差 - 2025年12月3日纯碱05、09、01合约分别为1233、1295、1165元/吨，月差（5 - 9） - 62，月差（9 - 1）130，月差（1 - 5） - 68 [69] 现货价格/价差 - 2025年12月3日华北重碱市场价1300元/吨，轻碱市场价1250元/吨，重碱 - 轻碱价差50元/吨等 [69] 分组6：玻璃 盘面价格/月差 - 2025年12月3日玻璃05、09、01合约分别为1125、1179、1020元/吨，月差（5 - 9） - 54，月差（9 - 1）159，月差（1 - 5） - 105 [93] 基差 - 2025年12月3日01合约基差（沙河）37元/吨，01合约基差（湖北）96元/吨等 [93] 日度产销情况 - 2025年11月28日沙河产销162，湖北产销160，华东产销111，华南产销116 [94]