铜价表现与驱动因素 - 铜价周三创下历史新高，主要驱动因素包括美元走软、供应担忧以及伦敦金属交易所注册仓库中金属供应趋紧 [1] - 伦敦金属交易所铜注册仓单降至7月以来的最低水平，加剧供应紧张局面 [1] - 大宗商品市场分析公司董事总经理表示铜价突破新高后走势强劲，算法模型发出买入信号，并预测铜价可能从目前水平攀升至每吨12000美元 [1] 宏观经济与市场需求 - 数据显示欧元区11月份商业活动扩张速度达到两年半以来的最快水平，进一步提振市场对铜的看涨情绪 [1] - 鉴于纽约商品交易所铜价高于伦敦金属交易所铜价，市场对向美国出口铜保持浓厚兴趣 [1]

消费补贴政策效果 - 2025年消费意愿对社零增速的拉动为负0.48%，而消费能力的拉动为4.98%，显示补贴政策可能未有效提升居民消费意愿[3] - 2025年1至10月补贴商品对社零的贡献达57.0%，较2024年的48.9%明显提升，非补贴商品贡献则从51.1%降至43.0%[3] 商业航天产业动态 - 朱雀三号可复用火箭首飞任务载荷成功入轨，但一级火箭未成功回收，中金军工分析认为火箭垂直回收技术难度高，需多次试错[8][9] - 商业航天政策、技术、资本拐点清晰，G60卫星互联网系统明年将恢复高密度组网，2026年卫星订单和发射数量预计大幅增长[10] - 投资建议关注商业火箭环节（如航天动力、高华科技）、卫星互联网应用环节（如中国卫星、国博电子）及卫星制造环节（如臻镭科技、复旦微电）[11] A股市场表现 - 12月3日A股三大指数集体调整，上证指数跌0.51%，深证成指跌0.78%，创业板指跌1.12%，全市场超3800只个股下跌[16] - 全天成交额16836.93亿元，较上一交易日放量763亿元，主力资金净流出500.03亿元，计算机行业净流出规模最大[16][25] - 煤炭板块走强，大有能源、安泰集团涨停，寒潮天气推动能源保供需求；风电设备板块因行业订单及会议催化活跃，大金重工获13.39亿元合同[16] 行业与概念热点 - 铜价创新高，LME三个月期铜涨2.15%至11385.0美元/吨，仓库提货申请量激增56575吨，为2013年以来最大增幅[21] - 苹果iPhone全年出货量预计2.474亿部，同比增长超6%，创历史新高，iPhone 17系列在中国需求强劲[22] - AI应用板块下跌，因豆包手机助手与微信功能兼容问题；量子科技领域中国科大实现原子动量干涉实验突破[14][24] 资金与板块动向 - 北向资金总成交1873.09亿元，中兴通讯成交11.45亿元；知名游资操作活跃，如作手新一买入通宇通讯1.63亿元[28][31] - 行业涨幅前三为有色金属、煤炭、轻工制造，跌幅前三为传媒、计算机、房地产；煤炭、银行等板块交易热度提升[25][33] - 风电设备获大额订单印证景气度，大金重工合同金额占2024年营收约35.41%；商业航天板块分化，航天动力上演"地天板"[16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货预计仍有一定压力，保持谨慎[5][6] - 股指预计波动中枢将逐步上移，可择机做多[7][8][9] - 贵金属有望延续上涨趋势，可暂且观望，等待做多机会[10][11] - 螺纹钢和热卷价格中期弱势或难改，投资者可关注反弹时的高位做空机会，注意仓位管理[12][13] - 铁矿石市场供需格局偏弱，投资者可关注高位做空机会，注意仓位管理[15] - 焦煤焦炭期货可能止跌反弹，投资者可关注低位买入机会，注意仓位管理[17] - 铁合金总体过剩压力减弱，回落后可考虑关注现货亏损扩大后的低位多头机会[18][19] - 原油主力合约暂时观望[20][22] - 燃料油主力合约暂时观望[23][24] - 聚烯烃关注做多机会[25][26] - 合成橡胶震荡运行[27] - 天然橡胶关注做多机会[28][29] - PVC关注供应端变化[30][32] - 尿素下方空间有限[33][34] - PX短期或震荡调整，注意控制仓位，警惕原油变动，关注宏观政策变化[35] - PTA短期或震荡运行，考虑谨慎看待，注意控制风险，关注油价变化[36][37] - 乙二醇短期或承压运行，关注港口库存和供应变动情况[38] - 短纤短期或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整[39][40] - 瓶片预计后市或跟随成本端震荡运行为主，注意控制风险[41] - 碳酸锂关注消费持续性以及矿端复产进度[42] - 铜短期内偏强运行，注意刷新高后的回调风险[43][44][45] - 铝短期处于调整状态，中长期具有韧性[46][47] - 锌大概率延续区间震荡格局[48][49] - 铅以弱势震荡为主[50][51] - 锡预计震荡偏强运行[52][53] - 镍预计震荡运行[54] - 油粕可关注低位成本支撑区间多头机会[55][56] - 棕榈油或可考虑回调做多[57][58] - 菜油或可考虑偏多思路[59][61] - 棉花预计上方空间有限[62][65][66] - 白糖震荡运行[67][70][71] - 苹果预计偏强运行[72][73] - 生猪前期空单部分止盈后，考虑剩余空单暂时持有[74][76] - 鸡蛋考虑暂时观望[77][78] - 玉米或观望为宜，玉米淀粉或跟随玉米行情为主[79][80][81] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.51%，10年期主力合约跌0.07%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.02%[5] - 12月2日央行开展1563亿元7天期逆回购操作，当日3021亿元逆回购到期，单日净回笼1458亿元[5] - 当前宏观数据平稳但复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债收益率处相对低位，中国经济平稳复苏，核心通胀回升，内需政策有发力空间，市场风险偏好提升[5] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300股指期货主力合约-0.32%，上证50股指期货主力-0.40%，中证500股指期货主力合约-0.63%，中证1000股指期货主力合约-0.64%[7] - 2025年11月A股新开户238万户，环比增长3%，前11个月累计新开2484万户，同比增长7.95%[7] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低位，国内资产估值低有修复空间，中国经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性缓解[7] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价958.42，涨幅-0.50%，夜盘收盘价953.82；白银主力合约收盘价13423，涨幅1.09%，夜盘收盘价13640[10] - 美国11月ISM制造业PMI指数下降0.5点至48.2，连续九个月低于50荣枯线，新订单指数和积压订单降幅大[10] - 欧元区11月CPI初值同比升2.2%，核心CPI初值同比升2.4%[10] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑黄金走势，美国劳动力市场放缓，美联储有望降息利好贵金属[10] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅反弹，唐山普碳方坯最新报价3000元/吨，上海螺纹钢现货价格3170 - 3300元/吨，上海热卷报价3290 - 3310元/吨[12] - 需求端房地产行业下行，螺纹钢需求同比下降，市场将进入需求淡季，需关注冬储进展；供应端产能过剩，最近一周螺纹钢产量环比小幅下降，库存总量高于去年同期[12][13] - 热卷基本面与螺纹钢差异不大，走势或一致，钢材期货短期可能反弹[13] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅上涨，PB粉港口现货报价800元/吨，超特粉现货价格685元/吨[15] - 10月份以来全国铁水日产量回落，前10个月铁矿石进口量同比增长，国产原矿产量低于去年同期，10月份以来铁矿石港口库存持续回升，当前库存总量超去年同期[15] - 铁矿石市场供需格局偏弱，期货上涨或面临阻力[15] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货继续反弹[17] - 焦煤安检督查影响减弱，供应量环比回升，下游焦企对高价货源接受度下降，采购节奏放缓，竞拍价格下降，流拍情况时有发生[17] - 焦炭现货采购价格第四轮上调落地，焦化企业利润好转，供应量平稳，因高炉利润压缩，钢厂减产力度或加大，对焦炭需求或转弱[17] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨0.07%至5722元/吨，硅铁主力合约收涨0.04%至5448元/吨，天津锰硅现货价格5680元/吨持平，内蒙古硅铁价格5170元/吨持平[18] - 11月28日当周加蓬产地锰矿发运量回落，6月以来澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回升至438万吨，报价低位企稳回升，库存水平仍偏低[18] - 主产区电价企稳，焦炭、兰炭价格低位回暖，铁合金成本低位上行；上周样本建材钢厂螺纹钢产量206万吨环比下降，10月螺纹钢长流程毛利回落，锰硅、硅铁产量高位延续回落，需求偏弱，总体过剩趋缓，交易所仓单快速注册，库存持续累升[18] 原油 - 上一交易日INE原油震荡上行，因委内瑞拉局势不确定性高[20] - 俄罗斯总统普京表示美方代表团将访莫斯科，此前俄方认为“28点”新计划可作谈判基础，但俄外交部副部长明确表示不会让步[20] - 11月21日当周美国能源企业油气活跃钻机数连续第三周增加，油气钻机总数增加5座至554座，石油钻机数增加2座至419座，天然气钻井平台增加2座至127座，其他混合钻机数量增加1座[20][21] - OPEC+可能在周日会议上维持石油产量水平不变，并就评估成员国最大产能的机制达成一致[21] 燃料油 - 上一交易日燃料油小幅震荡，收于5日均线以下，亚洲燃料油现货市场供应充裕，高硫燃料油现货价差贴水加深，超低硫燃料油现货市场转为现货贴水状态[23] - 新加坡陆上燃油库存量基本稳定，维持在2400万桶以上，11月26日当周库存量2471万桶，环比增长0.8%，进口量97.1万吨以上，周环比增长超9%，出口量50.9万吨大幅增长，高库存抑制市场复苏，高硫与低硫燃料油现货价差为负[23] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘小幅抬升，内烷成本支撑明显，拉丝主流报6320 - 6500元/吨；余姚市场LLDPE价格稳定，买盘抵触高价，成交以低价资源为主[25] - 国内聚丙烯下游行业平均开工上涨0.26个百分点至53.83%，包装行业订单萎缩，市场需求不佳，行业开工多稳中下行，PP无纺布行业开工+0.58%，PP管材行业开工率走高[25] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨3.99%，山东主格上调至11600元/吨，基差持稳[27] - 短期供应紧张推动盘面，预计本周期顺丁橡胶价格宽幅整理，下行空间有限，后市关注原料端行情及供应面变动情况[27] - 丁二烯价格涨后回落，顺丁橡胶生产成本低位，利润显著转好；11月份顺丁橡胶产能利用率68.13%，较上月下降3.27个百分点，12月预计逐步提升；需求端预计轮胎及其他橡胶制品行业需求量维稳；11月末样本企业库存总量收于3.24万吨，较10月末增长5.05%，月均样本企业库存总量在3.10万吨，环比下降3.87%[27] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨0.79%，20号胶主力收涨0.78%，上海现货价格上调至14950元/吨附近，基差持稳[28] - 预计短时天然橡胶市场区间震荡整理，供应端海外原料价格高企，对胶价支撑强，需求端轮胎企业开工大幅回升，库存端天然橡胶库存分化[28] - 2025年11月份我国重卡市场销售10万辆左右，环比下降约6%，同比增长约46%[28] PVC - 上一交易日PVC主力合约收涨0.31%，现货价格持稳，基差持稳[30] - 当前PVC供过于求基本面延续，继续大幅向下空间有限，向上需等待基本面好转，节后关注出口及供应缩减情况[30] - 2025年11月PVC产量预估207.88万吨，环比减少2.32%，较去年同月增加5.60%，需求季节性转弱，北方冬季施工减少，需求萎缩，行业库存累库预计至153万吨，成本利润端煤炭坚挺，部分企业自产电石成本高于外购电石[30] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨0.30%，山东临沂上调10元/吨，基差持稳[33] - 预计下期尿素行情小幅回落，供应端日产持续在20万吨附近抑制价格上行，需求端新一轮出口配额释放、东北区域储备需求集中采购提振交投情绪，成本利润端煤头尿素企业均价小幅上行但涨幅不及成本，气头尿素企业价格下浮且成本上浮，利润同步承压下滑[33] - 国内尿素企业库存量收于136.39万吨，环比下降26.63万吨，降幅16.34%，同比减少4.5万吨，降幅3.19%[33] 对二甲苯PX - 上一交易日PX主力合约上涨，涨幅0.52%，PXN价差调整至260美元/吨，短流程利润持稳，PX - MX价差在120美元/吨[35] - PX负荷在88.3%，环比小幅下滑，浙石化26年1月CDU和重整有检修计划，PX有降负可能，中化泉州11/25停车，预计1/25附近重启[35] - 10月大陆PX进口量82.5万吨，环比下降

金属市场牛市行情 - 黄金、白银和铜在2025年均录得可观涨幅，并首次自1980年以来在同一日历年度内全部创下历史最高纪录[1] - 白银期货周一创下每盎司59.14美元的收盘历史新高，超过11月28日的前纪录[1] - 铜价今年收盘历史最高点为7月23日的每磅5.8195美元[1] - 金价历史最高点为10月20日的每盎司4359.40美元[1] 当前牛市驱动因素 - 持续的通胀担忧、美国降息预期、对美元贬值的恐惧以及大量的央行购金行为为价格提供支撑[1] - 日益增长的工业需求成为推动白银和铜价越来越重要的因素[1] - 各国央行强劲的黄金购买力助推了黄金的价格[1] - 投机者因近期价格走势重新回归大宗商品市场[4] 供需基本面分析 - 白银和铜日益增长的需求尚未得到供应增加的满足[6] - 过去十年金属市场在勘探方面投入不足，开发项目受到当局缓慢推进[7] - 供应不足正以金属价格"更高更持久"的形式显现出来[8] - 美国国内白银和铜产量相对有限，特朗普政府已将这些大宗商品列为战略物资[5] 宏观经济环境 - 以洲际交易所美元指数为代表的美元今年以来已下跌超过8%[4] - 美国及其他地区出现更多"工业行动主义"，推动资源密集型增长[6] - 全球经济正变得效率更低，经营成本上升，这种组合可能推高大宗商品价格[6] - 当前市场背景包括高通胀、地缘政治不稳定和美元疲软，与1980年有相似之处[5] 行业前景展望 - 白银和铜很可能在未来经济中扮演越来越重要的角色[5] - 所有基本面驱动因素在12月初依然稳固，并应在未来几个月推动所有三种金属价格走高[1] - 一个关键区别在于当前出现了大规模的央行购金行为，而45年前的情况并非如此[6] - 与1980年亨特兄弟操纵白银市场不同，2025年黄金、白银和铜的供需是关键关切[6]

德国制造业现状 - 预计今年德国制造业产量将下降2%，为连续第四年下滑 [1] - 今年前九个月制造业产量同比下降1.5% [1] - 第四季度超过三分之一制造业企业面临订单不足困境 [1] 德国制造业季度表现 - 一季度制造业（不包括建筑业）产量环比增长0.9% [1] - 自二季度开始制造业活动再次下降，下半年下滑趋势加剧 [1] 预测调整与行业评估 - 德国工业联合会将全年产量预测从下降0.5%下调至下降2% [1] - 大多数受访企业对当前商业形势较为悲观 [1] 欧盟制造业与全球贸易展望 - 欧盟制造业衰退可能已结束，预计今年产量将增长1% [1] - 制药、金属和电子等行业已大幅扩大生产规模 [1] - 预测2025年全球商品贸易增长4%，新兴市场商品出口增长5%，发达经济体增长2% [1] 行业高层评论 - 德国经济正处于联邦德国成立以来最严重的危机中 [1] - 工业持续走弱，亟须进行经济政策的根本性转变 [1]

2025年大宗商品市场环境 - 2025年大宗商品市场呈现价格走低但波动性加剧的复杂局面，主要受全球经济放缓与地缘政治紧张双重影响 [2] - 能源、金属、农产品等板块走势分化，传统供需逻辑被打破，企业在成本控制、供应链稳定和战略转型方面面临挑战 [2] - 市场处于重塑期，铂金钯金期货即将上市，其产品核心价值及对产业和全球市场的影响成为关注焦点 [2] 研讨会核心议题 - 探讨“十五五”规划对铜市场带来的机遇 [2][4] - 了解LSEG金银铂钯独家数据发布内容及应用 [2] - 应用LSEG天气数据预测农产品市场行情 [2] LSEG大宗商品数据与分析能力 - 公司拥有全球最大的大宗商品数据库之一，提供工具、基本面、预测、另类数据和新闻 [14] - 通过Workspace平台提供专用大宗商品交易软件，获得能源、农业和金属行业的深刻洞察 [13] - 强大的分析师团队和独家合作关系使大宗商品交易的端到端工作流程高效 [14] 能源商品交易解决方案 - 数据覆盖石油和天然气、电力、煤炭、碳等能源资产类别的全球生态体系 [16] - 与路透社独家合作，并与S&P Global Platts等公司签订再分发协议，通过单一平台访问1,000多名研究和分析专家的工作成果 [16] - 解决方案和数据帮助优化分析，发现电力、天然气、煤炭、碳和石油市场的增长机会 [16] 金属交易解决方案 - 针对全球金属交易所交易及实际生产和供应构建全面数据和分析方法，利用机器学习和人工智能预测市场走势 [17] - 客户通过Eikon和RDMS等平台获得交易洞察，在贵金属、工业金属、电池金属以及铁矿石和钢铁市场中发现机会 [17] - 通过金属解决方案和Workspace平台发现贵金属和工业金属市场潜藏机遇 [18] 农产品贸易解决方案 - 利用强大的基本面数据，辅以另类数据、天气追踪和卫星图像预测价格走势 [19] - 采用“实地考察”方式定期进行农作物和田间考察，并由路透社记者报道，为软商品交易界提供可靠信息 [19] - 提供数据、洞察和分析，帮助在瞬息万变的农产品市场中开展交易 [20] 航运交易与数据整合能力 - 由船长和海事技术专家组成的团队，在交互式地图环境中实时报道船舶动向、港口拥塞状况和航线分析 [21] - 能够将多个数据源标准化、规范化和结构化，产生切实可行的洞察 [22] - 确保以任何数字格式（桌面、馈送、数据中心、云端或内部基础设施）灵活访问和整合专有或第三方数据 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 短期内供需与价格仍是经济两大关注点，产需关系略有好转但持续性待察，价格指数有所修复；12月政治局会议确定2026年政策大方向，中央经济工作会议据此进一步部署，关注货币政策等可能新部署 [28] 各部分总结 宏观数据速览 - 2025年9月GDP不变价当季同比4.8%，较上期5.2%下降，去年同期4.6% [1] - 2025年11月制造业PMI 49.2%，较上期49.0%上升，去年同期50.3%；非制造业PMI商务活动49.5%，较上期50.1%下降，去年同期50.0% [1] - 2025年10月社会融资规模增量当月值8161亿元，较上期35299亿元大幅下降，去年同期14120亿元 [1] - 2025年10月M0同比10.6%，较上期11.5%下降，去年同期12.8%；M1同比6.2%，较上期7.2%下降，去年同期 -2.3%；M2同比8.2%，较上期8.4%下降，去年同期7.5% [1] - 2025年10月金融机构人民币贷款当月新增2200亿元，较上期12900亿元大幅下降，去年同期5000亿元 [1] - 2025年10月CPI当月同比0.2%，较上期 -0.3%上升，去年同期0.3%；PPI当月同比 -2.1%，较上期 -2.3%上升，去年同期 -2.9% [1] - 2025年10月固定资产投资不含农户完成额累计同比 -1.7%，较上期 -0.5%下降，去年同期3.4% [1] - 2025年10月社会消费品零售总额累计同比4.3%，较上期4.5%下降，去年同期3.5% [1] - 2025年10月出口总值当月同比 -1.1%，较上期8.3%大幅下降，去年同期12.64%；进口总值当月同比1.0%，较上期7.4%下降，去年同期 -2.38% [1] 商品投资参考 综合 - 广期所调整多晶硅期货PS2601合约交易保证金标准及交易限额，自2025年12月3日结算时起，投机交易保证金标准调为13%，套期保值为12%；自12月3日交易时起，非期货公司会员或客户单日开仓量不得超500手 [2] - 中国11月标普制造业PMI为49.9，前值50.6 [3] - 12月1日国内36个商品品种基差为正，30个为负，沪镍、沪锡、郑棉基差最大，丁二烯橡胶、苹果、国际铜基差最小 [3] - 日本央行行长植田和男释放加息信号，称将在本月货币政策会议权衡加息利弊 [3] 金属 - 供应短缺与美联储降息预期致白银价格飙升，12月1日现货白银首站58美元/盎司，今年涨幅超100%，COMEX白银期货盘中首站59美元/盎司，上期所白银主力合约涨至13766元/公斤 [4] - 12月1日国际贵金属期货普涨，美联储降息预期升温，市场对12月9 - 10日议息会议降息25个基点定价概率达87%，推动美元指数回落 [4][5] - 12月1日电池级碳酸锂价格涨610元报9.44万元/吨，氢氧化锂价格涨400元报8.25万元/吨，均创逾1年新高 [5] - 11月28日铅、铝、镍库存减少，锌库存增加，锡、铜库存持稳于高位，铝合金、钴库存持稳于低位 [6] - 截至12月1日，SPDR黄金信托基金持仓量增0.44%即4.58吨，至1050.01吨 [6] - 巴西央行行长称黄金升值助于提升该国国际储备价值 [7] 煤焦钢矿 - 中国钢铁工业协会强调国内矿山企业加快推进重点铁矿项目，协会将动态更新项目清单等，提升钢铁行业资源保障能力 [8] - 沙特启动1.3万平方公里矿产勘探招标，重点勘探黄金、铜及贱金属 [8] - 印尼12月上半月4100大卡和5300大卡等级煤炭基准价分别为每吨44.37美元和67.99美元 [8] 能源化工 - 国家能源局批准发布两项页岩气行业标准，2026年3月28日实施，为页岩气开发提供支撑 [10] - 12月1日美油主力合约收涨，受地缘政治风险与供给侧因素推动，OPEC+决定2026年一季度维持石油产量不变 [10] - 沙特阿美和阿尔及利亚国家石油公司12月上调液化石油气价格3% - 5% [10] - 俄罗斯天然气工业股份公司与土耳其商谈延长天然气合同，欧佩克+使石油市场总体稳定，冬季需求低，产量落后目标约每日50万桶 [10] 农产品 - 国内玉米市场上涨，蛇口港收购价较月初涨210元/吨，南通涨幅180元/吨，成都涨40 - 60元/吨 [11] - 12月1日生猪期货主力合约2601收于1.15万元/吨，处于年内低位，11月猪价多数地区下跌 [11] - 美国农业部公布本销售年度多种农产品周度出口销售数据 [11][12] - 澳大利亚预测2025/26年度棉花产量94.3万吨，较上年度降23% [12] - 乌克兰预计2026年小麦收成2400 - 2500万吨，高于2025年的2300万吨 [12] - 西班牙严防非洲猪瘟病毒进入商业养猪场 [13] 财经新闻汇编 公开市场 - 12月1日央行开展1076亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日3387亿元逆回购到期，单日净回笼2311亿元 [14] 要闻资讯 - 法国总统马克龙12月3 - 5日访华，习近平主席将与其会谈 [15] - 证监会推动商业不动产REITs试点，与基础设施REITs并行推进，国家发改委更新基础设施REITs项目清单 [16] - 10月末长三角地区本外币贷款余额同比增长8.5%，人民币贷款余额同比增长8.6%，外币贷款余额同比增长2.1% [17] - 11月新能源车销量比亚迪居首，鸿蒙智行、零跑、小米表现较好，“蔚小理”交付量下滑 [17] - 11月全国百城新建住宅均价环比涨0.37%，同比涨2.68%；二手住宅均价环比跌0.94%，同比跌7.95% [17] - 11月上海二手房网签成交环比涨约24%，价格环比跌1.24%；深圳二手房成交环比增3.9%，同比跌34.3% [18] - “22万科MTN004”拟对本金及利息兑付时间展期一年，利率不变 [19] - 截至12月1日，3004只科技创新债券发行，规模3.18万亿元，数量和规模同比分别增85%和98% [19] - 多只债券将全额赎回，多家公司发生董事变动、控股股东变更等事件 [19] - 标普、穆迪、惠誉对多家公司进行信用评级调整或维持 [20] 债市综述 - 中国债市偏强震荡，利率债收益率多数下行，国债期货主力合约多升，万科债普遍下滑，信用债整体受波及不明显 [21] - 交易所债券市场万科债普跌，部分债券涨跌不一 [21][22] - 中证转债指数和万得可转债等权指数上涨，部分转债涨幅居前，部分跌幅居前 [22] - 12月1日货币市场利率多数下行，Shibor短端品种表现分化 [23] - 国开行、农发行金融债中标收益率及相关倍数公布 [24] - 周一银行间回购定盘利率全线下跌，银银间回购定盘利率多数上涨 [24] - 欧债、美债收益率集体上涨 [25][26] 汇市速递 - 12月1日在岸人民币对美元收盘涨69个基点，中间价涨30个基点 [27] - 纽约尾盘美元指数跌0.03%，非美货币多数下跌 [27] 研报精粹 - 华泰固收点评11月官方制造业PMI，指出供需与价格是关注点，制造业被动去库，价格指数修复 [28] - 国盛宏观熊园称12月政治局会议定2026年政策方向，关注多方面可能新部署 [28] 今日提示 - 12月2日155只债券上市，101只债券发行，54只债券缴款，135只债券还本付息 [29][30] 股票市场要闻 - A股单边上行，成交额放大，有色金属、半导体等板块走强 [31] - 香港恒生指数等上涨，有色金属行业领涨，南向资金净买入21.48亿港元，阿里巴巴获净买入13.21亿港元 [31] - 深交所及深证信息公司将对深市指数实施样本定期调整，12月15日正式实施 [31]

铜价预期与市场动态 - 摩科瑞能源集团金属业务主管Kostas Bintas重申对铜价的看涨预期，认为铜价将进一步上涨[1] - 看涨预期的主要驱动是美国关税政策引发的套利交易，导致铜资源持续流向美国，可能使世界其他地区面临电解铜供应枯竭[1][4] - 市场动态特殊，尽管需求表现不佳，本应存在供应过剩，但铜价却在上涨，市场正迅速意识到供应短缺的风险[4] 美国市场影响与进口预测 - 受未来关税政策不确定性推动，交易商近期加大对美铜出口量，瞄准纽约商品交易所的高额铜溢价套利机会[1] - 自特朗普7月宣布关税决定以来，美国铜进口增速有所放缓，但摩科瑞预计未来几个月进口将再度升温[2] - 2026年一季度美国铜进口量有望接近2025年二季度的创纪录水平，当时进口量超过50万吨[2] 溢价变化与区域市场分化 - 交易商需求推高了可用于交割COMEX合约的铜溢价，部分交易商为采购明年智利铜，给出了较LME铜价高出每吨500美元以上的溢价[5] - 智利国家铜业公司向韩国和中国客户报出的基准溢价超过每吨300美元，令亚洲客户震惊[5] - 市场形成“双轨市场”格局，LME和上海期货交易所的铜合约主要依赖无法在COMEX交割的俄罗斯和中国铜锭支撑，但上海期货交易所铜价最终将不得不对美国市场变化做出反应[7] 行业格局与角色转变 - 美国正取代中国成为铜市场的边际买家，这一角色转变意味着纽约市场的关税预期持续吸引铜资源流向美国[4][5] - 摩科瑞预计明年中国铜需求增速将不足1%，但随着铜资源流向美国，中国买家可能很快陷入抢货竞争[4] - 如果LME铜价涨到每吨1.2万、1.5万美元或其他更高水平，中国国内电解铜供应在春节假期后可能出现严重短缺[7] 历史背景与机构观点 - Kostas Bintas去年3月曾预测铜价可能触及每吨1.2万至1.3万美元，引发市场广泛关注[4] - 竞争对手IXM和Gunvor Group的高管近几个月也警告称，一系列矿山生产中断可能导致铜供应缺口[4] - 摩科瑞是今年上半年铜套利交易的主要参与者之一，其建立的巨额铝持仓曾震动伦敦金属交易所铝市[1]

股东信息 - 截至2025年9月19日，公司A股股东人数为68,191户 [1]

文章核心观点 - 在全球供应趋紧与货币政策宽松预期的双重推动下，白银和铜价格飙升至历史新高，凸显了特定于这两种金属的供需失衡问题 [1] 白银市场动态 - 现货白银价格史上首次突破每盎司57美元，日内涨约1%，纽约商品交易所白银期货触及每盎司57.81美元的新高 [1] - 中国10月份白银出口量超过660吨，创下历史最高纪录，导致国内库存急剧消耗 [8] - 上海黄金交易所白银库存降至715.875吨，创下2016年7月以来新低，处于近十年低位 [8] - 供应紧张由跨境关税套利活动引发，贸易商提前将白银从伦敦等仓库运往纽约以锁定价差 [3][8] 铜市场动态 - 伦敦金属交易所（LME）铜价创下每吨11,210.5美元的历史新高，自8月底以来已上涨约13% [3][4] - 美国市场Comex铜价上涨1%，报532.55美元/磅 [3] - 智利铜生产商Codelco寻求将其2026年年度合约溢价从每吨89美元大幅提高至350美元，显示供应紧张 [9] - 大量铜库存流向美国进行套利，加剧全球其他地区供应枯竭风险 [4][7] 价格驱动因素：供应紧张 - 白银与铜的联动上涨清晰勾勒出供应短缺正成为驱动价格的核心力量 [7] - 中国市场显著的供需变化是白银价格上涨的核心驱动力之一 [8] - 贸易商为锁定溢价而将库存运往美国的套利行为是铜价走高的驱动因素 [4][8] 价格驱动因素：货币政策 - 交易员普遍押注美联储即将降息，提升了白银等非生息资产的吸引力 [3][10] - 美联储官员近期的鸽派言论强化了货币宽松预期，为贵金属市场提供支撑 [11] - 市场对未来低利率环境的信心增强，较低的利率对黄金等贵金属有利 [11] 潜在行业影响 - 星展银行认为中国的铜矿公司可能受益，并将紫金矿业和MMG列为首选投资标的 [9] - 知名交易商摩科瑞能源集团金属业务负责人将当前局势形容为铜多头"一次大好机会" [7]