市场整体表现分化 - 截至9月8日 A股2146只个股涨幅低于上证指数14.2%的涨幅 占比40% 其中1331只个股涨幅在5%以下 占比25% 即每4只股票中有1只涨幅不超过5% [1][2] - 896只个股年内录得下跌 占比17% [1][3] - 主要指数涨幅显著 上证指数涨超14.2% 深证成指涨超21% 科创50涨超27% 创业板指涨近36% [1] 下跌个股行业分布 - 下跌股票集中于风险警示板块 房地产 医药生物（中药 医疗器械 医药商业 体外诊断 化学制药） 通信设备 食品饮料（白酒 休闲食品 调味） 石油化工 纺织服装 公用事业 交通运输等行业 [3] - 房地产板块集体下挫 万科A年内跌幅接近6% [3] - 白酒板块下跌明显 贵州茅台股价停滞 总市值被工商银行和农业银行超越 [3] - 银行板块内部分化 农业银行年内涨幅超42% 成为A股市值冠军 而交通银行下跌近3% [3] - 9只退市风险股下跌超50% 包括*ST沐邦 *ST高鸿 *ST紫天 *ST苏吴等 [3] 上涨个股行业特征 - 牛市行情主要集中于"含科量"高的行业 如人工智能和机器人相关 创新药 固体电池等行业 [4] - 截至9月8日 翻倍股合计399只 其中2倍股51只 3倍股9只 4倍股3只 5倍以上3只 [4] - 上纬新材涨幅超10倍 主因智元机器人收购控股 [4][5] - *ST宇顺涨幅超7倍 因拟以33.5亿元收购三家数据中心相关公司100%股权 [5] - 胜宏科技涨幅超5倍 为PCB概念股 聚焦AI算力与数据中心升级 [5] - 光模块 光芯片 光通信领域表现突出 "易中天"（新易盛 中际旭创 天孚通信）创历史新高 创业板人工智能指数年内上涨超60% [5] - 固态电池概念股上海洗霸涨幅超340% 厦钨新能涨幅超120% [5] 股价区间分布变化 - 1元股数量变化不大 从年初33只变为31只 [6] - 2元股大幅减少 从年初182只降至117只 [6] - 百元股数量几乎翻倍 从年初71只增至139只 [6] - 千元股新增寒武纪-U 其股价从不足贵州茅台一半升至相差约300元 [6]

市场整体表现 - A股市场收盘65股涨停 剔除ST板块后49股涨停 26股封板未遂 整体封板率71.43% [1] 涨停个股分析 - 利欧股份以80.49万手封单量居首 具有AI+营销概念 公司通过LEOAIAD和利欧归一平台实现人机协同营销 [2] - 天普股份11连板 首开股份6连板 *ST亚太 卧龙新能 *ST宇顺3连板 三江购物 淳中科技 粤传媒等7股2连板 [3] - 30股封单金额超1亿元 天普股份6.83亿元 利欧股份4.8亿元 工业富联4.4亿元位列前三 [4] 板块热点聚焦 - PCB概念多股涨停：东山精密柔性线路板全球排名第二 PCB排名全球第三 景旺电子成为全球第一大汽车PCB供应商 依顿电子产品应用于汽车电子等领域 [5] - eSIM概念受关注：日海智能NB-IoT模组具备eSIM远程管理能力 二六三布局263eSim物联网解决方案 [7][8] - 油服板块活跃：山东墨龙主营石油钻采装备 准油股份提供石油技术服务 [9][10] 资金流向监测 - 龙虎榜净买入额前三：利欧股份4.12亿元 晓程科技2.42亿元 恩捷股份2.36亿元 [12] - 机构净买入前三：晓程科技3.53亿元 天际股份1.59亿元 浙江荣泰1.17亿元 [13] - 深股通净买入恩捷股份1.04亿元 沪股通净买入嘉元科技1.08亿元 [14] ETF资金动态 - 食品饮料ETF(515170)近五日上涨2.01% 份额增加2.2亿份至79.5亿份 主力净流入135万元 [17] - 游戏ETF(159869)近五日上涨6.16% 份额增加6800万份至52亿份 主力净流入5294万元 [17] - 科创半导体ETF(588170)近五日下跌5.12% 份额增加4000万份至5.1亿份 主力净流出1395.1万元 [17] - 云计算50ETF(516630)近五日下跌4.42% 份额保持3.8亿份 主力净流入723.6万元 [18]

投资评级 - 报告对世运电路维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - AI及服务器产品占比持续提升 推动公司业绩增长 上半年营收25.79亿元同比增长7.64% 归母净利润3.84亿元同比增长26.89% [4][5] - 产品结构向高端化发展 AI及服务器产品、储能及工控业务占比增加 消费类软板业务保持稳定或小幅下降 [5] - 在汽车电子和AI服务器领域取得技术突破 多项高端PCB产品实现量产 [5] 财务表现与预测 - 2025年上半年营收25.79亿元 归母净利润3.84亿元 [4] - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为63.2/80.5/97.8亿元 同比增长25.85%/27.41%/21.44% [6][8] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为8.9/12.0/14.2亿元 同比增长31.69%/35.05%/18.04% [6][8] - 预计2025/2026/2027年EPS分别为1.23/1.67/1.97元 [8] - 当前市盈率38.09倍 预计2025-2027年市盈率分别为33.67/24.93/21.12倍 [3][8] 业务发展 - 汽车电子领域实现量产产品包括汽车用高速3阶、4阶HDI PCB、HDI软硬结合板、耐离子迁移电高压厚铜PCB [5] - 自动驾驶领域成功研发77GHz毫米波雷达PCB、4D高精度毫米波雷达PCB及自动驾驶数据中心服务器PCB [5] - AI服务器领域实现量产产品包括28层AI服务器用线路板、24层超低损耗服务器和5G通信类PCB [5] 公司基本情况 - 最新收盘价41.52元 总市值299亿元 [3] - 总股本7.21亿股 流通股本7.21亿股 [3] - 52周最高价41.52元 最低价19.33元 [3] - 资产负债率25.7% 市盈率38.09倍 [3] - 第一大股东为广东顺德控股集团有限公司 [3]

上证指数表现 - 上证指数收盘报3812.22点 上涨0.13% 日涨幅+493点 [1][3] - 总成交量5.35亿手 总成交额8211亿元 [1] - 主力资金净流出68.2亿元 其中超大单净流出5亿元(流入1281亿/流出1286亿) 大单净流出63亿元(流入2124亿/流出2187亿) [1] - 20日累计涨幅+3.50% 60日累计涨幅+12.49% 年初至今累计涨幅+13.74% [1] - 52周最高点位3888.60点 52周最低点位2689.70点 [1] 科技板块波动 - 胜宏科技获游资大幅买入 陈小群席位买入9.24亿元 作手新一席位买入7.12亿元 合计建仓规模超16亿元 [2][4] - 该股随后出现大幅回调 9月8日盘中暴跌超12% 收盘跌7.57% 9月9日再度大跌超5% [4] - 9月10日科技板块强势反弹 胜宏科技大涨超12% 盘中重新挑战300元大关 [5] - 工业富联涨停 市值达1.07万亿元 中际旭创、新易盛、寒武纪、海光信息等科技股同步大涨 [5] 科技行情空间分析 - 当前TOP10行业平均涨幅110% 仅为2013-2015年牛市峰值446%的1/4 显示指数层面仍有上行空间 [5] - 百日新高个股占比近期高点为25% 远低于上一轮牛市64%的峰值 表明赚钱效应尚未全面扩散 [6] - 公募基金对TMT行业持股比例5.73% 仅为上一轮科技牛市峰值8.28%的70% 显示机构仍有加仓空间 [10] eSIM主题投资机会 - 苹果发布首款eSIM双卡iPhone Air 中国联通成为其在中国市场合作伙伴 [8] - 中国移动正在申请卫星移动通信业务经营许可 中国电信eSIM手机业务已全面准备就绪 [8] - 三大运营商股价集体上涨 中国联通大涨超5% 收盘报5.76元 [9][11] 市场整体表现 - A股三大指数集体收涨 深证成指涨0.38%报12557.68点 创业板指涨1.27%报2904.27点 [3] - 沪深两市成交额19781亿元 较昨日缩量1404亿元 [3] - 超2400只个股上涨 逾60只股票涨停 采掘、通信服务、旅游酒店、游戏等行业涨幅居前 [1]

AI产业链市场表现 - AI产业链全面反弹 光模块 服务器 AI算力等概念指数涨幅居前 [1] - 科创人工智能ETF华夏(589010)上涨2.24% 最大涨幅达2.61% [1] - 澜起科技领涨6.85% 凌云光上涨5.52% 晶晨股份 奥普特 寒武纪均上涨超4% [1] 市场交易情况 - 科创人工智能ETF华夏盘中成交金额超6600万 超过昨日全天成交总额 [1] - 市场交投火爆 资金踊跃上车 [1] AI技术进展 - 阿联酋推出低成本推理模型K2 Think 仅需320亿个参数 [1] - K2 Think基于阿里巴巴开源Qwen 2.5模型构建 在Cerebras硬件上运行测试 [1] PCB行业前景 - AI驱动PCB行业景气上行 PCB有望实现量价齐升 [2] - HDI和18+层多层板受益于5G AI服务器等终端需求高速增长 [2] - 2024年AI应用加速演进 下游终端消费电子 5G 服务器需求蓬勃发展 [2] 科创人工智能ETF特征 - 紧密跟踪上证科创板人工智能指数 覆盖全产业链优质企业 [2] - 兼具高研发投入与政策红利支持 20%涨跌幅与中小盘弹性 [2]

基金经理投资风格 - 基金经理属于成长股投资中对财务报表要求严格的类型 高度重视财务数据 核心关注当期利润爆发 现金流和资产负债表质量 [2] - 投资框架强调对产业周期位置的精准判断 偏好渗透率处于0%-20%且正从导入期向爆发期转换的行业 [2] - 擅长利用团队研究资源进行交叉验证和产业机遇捕捉 属于平台型选手 [3] 投资策略与原则 - 采用"三新"原则筛选成长股：新周期（如AI驱动的算力需求爆发） 新客户（下游顶级客户背书） 新产品（管理层超前洞察和产能投入） [4] - 组合构建坚持"行业相对集中 个股适度分散"策略 以应对早期龙头识别不清风险并控制回撤 [5] - 成长股投资第一步是判断市场需求真实性与强度 团队对AI等产业趋势进行长达三年深度追踪与交叉验证 [4] 行业机会与布局 - AI是明确长期趋势 当前周期位置非最左侧但也未到右侧 需聚焦估值合理 竞争力强 能持续兑现业绩的核心环节龙头 [6] - 互联网与游戏板块迎来新周期 版号常态化 审核放宽 提振内需等政策是核心驱动力 头部互联网公司AI应用潜力被低估 [6] - 出海类企业从制造业向文化属性强领域拓展 看好游戏 IP衍生品 新消费品牌等方向 [6] - 关注化工 新能源 消费等可能出现底部反转的领域 重视对重大转折的预判和反共识挖掘能力 [6] 具体投资案例 - PCB板块因AI算力需求爆发表现亮眼 某龙头公司早在今年一季报和二季报就出现在重仓股名单中 [4] - 基于强劲报表信号和产业周期位置 在市场对业绩持续性存疑时明确布局PCB板块 [4]

基金抱团现象与业绩表现 - 超400只主动基金下半年净值涨幅超30% 重仓股高度集中在新易盛、中际旭创、胜宏科技等AI产业链公司 [2] - 主动基金持仓前20大股票7月以来平均回报达42% 全年平均回报高达103.8% 显著超越市场主流指数 [6] - 对比2023年末持仓前20股票今年平均回报35.82% 及2024年末持仓前20股票回报51.71% 新抱团组合收益优势明显 [8] 历史抱团模式与当前特点 - 历史上出现多轮抱团行情：2006-2007年金融地产有色、2013-2015年互联网、2018-2021年消费医药新能源 [4] - 本轮抱团新增5只港股进入持仓前20 包括腾讯控股、阿里巴巴-W、小米集团-W、中芯国际H股和泡泡玛特 [10] - 持有腾讯控股、阿里巴巴等公司的基金数量较去年底增加超200只 南下配置港股趋势强化 [6] AI产业链成为抱团核心 - 光模块与PCB硬件成为配置焦点 超1000只主动基金持有新易盛和沪电股份 数百只基金持有中际旭创和胜宏科技 [10] - 新易盛持仓基金数量从2022年底162只激增至1062只 反映基金经理快速向算力产业链调仓 [10] - 重仓新易盛的基金下半年业绩突出 中航机遇领航A净值涨幅85.78% 多只财通系基金涨幅超77% [11][12] 资金结构与操作特征 - ETF等被动资金涌入核心指数成份股 强化抱团效应 与传统行业靠基本面吸引资金模式不同 [14] - 基金经理采取高集中度操作 部分产品单一个股持仓占净值比近10% 追求极致弹性 [12][13] - 行业竞争格局促使基金经理倾向绩优基本面 能跑出良好业绩的确定性公司稀缺 [13]

基金经理投资风格 - 基金经理蒋娜属于严格关注业绩兑现的成长股投资风格 高度重视财务数据质量 包括当期利润爆发 现金流和资产负债表状况 [2][3] - 投资框架强调对产业周期位置的精准判断 重点关注渗透率处于0%-20%且从导入期向爆发期转换的行业 认为财报连续多季度表现强劲时是布局效率最高窗口期 [3] - 擅长整合团队研究资源进行交叉验证 依托平台研究优势快速捕捉产业机遇 [4] 选股原则与标准 - 采用"三新"选股原则：新周期 新客户 新产品 新周期指AI驱动的算力需求爆发明确 团队已跟踪三年 [5] - 重视下游顶级客户的背书作用 认为客户选择能验证公司实力 [5] - 关注管理层对趋势的前瞻性和投入决心 如在需求未明时坚定投入高端产能并锁定关键设备构筑壁垒 [5] 行业投资机会 - AI被视为明确长期趋势 当前周期位置非最左侧但也未到右侧 机会仍在 将聚焦估值合理 竞争力强且能持续兑现业绩的核心环节龙头 [6] - 游戏板块受益于版号常态化 审核放宽和提振内需等政策驱动 多家公司半年报已显示业绩向好趋势 [6] - 互联网公司的AI应用潜力被低估 AI可能为互联网产品带来更多可能性 [6] - 出海类企业从制造业向更广领域拓展 尤其看好文化属性强 贸易摩擦风险较低的方向如游戏 IP衍生品和新消费品牌 [7] - 关注化工 新能源和消费等可能出现底部反转的领域 [7] 市场策略与观点 - 认为市场在三年价值风格主导后 今年或迎来向成长风格转变的拐点 [2] - 在适度宽松货币政策环境下权益资产表现值得期待 [6] - 组合构建采用行业相对集中 个股适度分散策略以应对早期龙头识别不清风险并控制回撤 [6] - 强调在信息平权的AI时代 市场共识形成快波动加剧 超额收益来自对重大转折的预判和反共识挖掘能力 需在市场高度一致时保持独立 分歧巨大估值有保护时敢于布局 [7]

基金经理投资风格 - 基金经理蒋娜属于成长股投资中对财务报表要求较高的类型 偏好处于业绩爆发期的标的 核心关注当期利润爆发 现金流和资产负债表等财报数据质量[1] - 投资框架基于对股票质地和产业周期位置的精准判断 重点关注渗透率处于0%-20%且正从导入期向爆发期转换的行业[2] - 采用平台型投资方式 善于整合团队研究资源进行交叉验证 依托东方红资产管理的研究优势捕捉产业机遇[2] 投资策略与原则 - 坚持行业相对集中 个股适度分散的组合构建策略以控制回撤风险[3] - 采用"三新"原则筛选成长股：新周期指AI驱动的算力需求爆发周期 新客户指下游顶级客户的背书作用 新产品指管理层超前洞察构筑竞争壁垒[3] - 重视从导入期往成长期转换的阶段 特别是财报连续多个季度表现强劲时作为投资布局效率最高的窗口期[2] 行业板块观点 - AI是明确的长期趋势 当前周期位置非最左侧但也未到右侧 需警惕分化 聚焦估值合理竞争力强能持续兑现业绩的核心环节龙头[4] - 互联网与游戏板块迎来新周期 版号常态化审核放宽提振内需等政策是核心驱动力 头部互联网公司的AI应用潜力被低估[4] - 出海类企业全球竞争力提升 从制造业向更广领域拓展 看好文化属性强贸易摩擦风险较低的方向如游戏IP衍生品新消费品牌[4][5] - 关注化工新能源消费等可能出现底部反转的领域 重视对重大转折的预判和反共识挖掘能力[5] 市场展望 - 市场在经历三年价值风格主导后 今年或迎来从价值向成长风格转变的拐点[1] - 在适度宽松的货币政策环境中权益资产表现值得期待[3]

基金经理投资风格 - 基金经理蒋娜属于成长股投资风格但对财务报表要求严格 高度重视财务数据 偏好处于业绩爆发期的标的 核心关注点在于当期利润能否爆发 现金流 资产负债表等财报数据是否优质[1][2] - 投资框架基于对股票质地的把控和对产业周期位置的精准判断 尤其重视渗透率尚处低位0%-10%或10%-20% 正从导入期向爆发期转换的行业 财报连续多个季度表现强劲时是投资布局效率最高的窗口期[2] - 作为平台型选手 善于整合团队资源捕捉机遇 依托研究优势迅速调动资源交叉验证捕捉产业机遇[3] 选股原则与案例 - 挑选成长股遵循三新原则 新周期 新客户 新产品 新周期方面AI驱动的算力需求爆发是明确的新周期 行业需求空间非常广阔[4] - 新客户方面重视客户视角的筛选作用 下游顶级客户的选择对公司实力形成背书[4] - 新产品方面管理层对AI趋势有超前洞察和坚定信念 在需求未明时坚定投入高端产能并提前锁定关键设备构筑竞争壁垒[4] - 成长股投资的第一步是判断市场需求的真实性与强度 对AI等重大产业趋势进行长达三年的深度追踪与交叉验证[4] 行业与板块观点 - 市场在经历三年以价值风格为主导之后 今年或将迎来从价值向成长风格转变的拐点[1] - AI作为重要的产业趋势 长周期机会依然显著 当前周期位置非最左侧但也未到右侧 需警惕分化 聚焦估值合理 竞争力强 能持续兑现业绩的核心环节龙头[1][6] - 互联网与游戏板块或迎来新周期 版号常态化 审核放宽 提振内需等一系列利好政策的出台是游戏板块持续向上的核心驱动力 不少游戏公司的半年报已显现业绩向好趋势[6] - 头部互联网公司的AI应用潜力被低估 AI或为互联网产业的产品带来更多可能性[6] - 出海类企业值得关注 随着中国企业全球竞争力提升 出海类公司已经从制造业向更广的领域拓展 尤其看好文化属性强 贸易摩擦风险较低的出海方向如游戏 IP衍生品 新消费品牌[6] - 关注化工 新能源 消费等可能出现底部反转的领域[6] 投资策略 - 组合构建坚持行业相对集中 个股适度分散的策略 以应对早期龙头识别不清的风险并控制回撤[5] - 在信息平权的AI时代 市场共识形成极快 波动加剧 人相对于AI的优势在于对重大转折的预判和反共识挖掘能力 在市场高度一致时保持独立 在市场分歧巨大 估值具有保护时敢于布局是获取超额收益的关键[6]