基金设立概况 - 四川德阳东方中瀛扶摇高端能源装备基金于11月20日完成工商注册，基金规模为15亿元人民币 [1] - 该基金由中银金融资产投资公司和东方电气集团牵头组建，参与方包括东方电气投资公司、四川省先进制造投资引导基金、德阳投控产业引导基金等 [1] - 这是中银集团在四川省设立的第二只直投基金，也是在川落地的首只央企链主AIC直投基金 [2] 投资方向与模式 - 基金将重点投资于高端能源装备、高端工业装备、新产业新经济装备领域 [1] - 投资旨在助推航空航天、医药健康等四川省"15+N"重点产业链高质量发展 [1] - 合作模式为"链主企业牵引+头部AIC赋能+省市级引导基金协同"，依托东方电气在高端装备制造领域的技术、产能及产业链优势 [1] 参与机构角色 - 四川中行是参与基金设立的唯一金融机构，将联动中银资产等综合经营公司为企业提供"投、贷、债、股、保、租"综合化金融服务 [1] - 中银资产表示将以专业管理能力助力基金高效运作 [1] - AIC直投基金是由金融资产投资公司发起设立的股权投资基金，专注于通过直接投资支持科技创新、战略性新兴产业及实体经济 [2]

会谈核心内容 - 中国黄金集团与建信金融资产投资有限公司举行高层会谈，旨在深化产融合作 [2][3] 中国黄金集团战略与现状 - 公司定位为服务国家战略资源安全，聚焦主责主业，拥有完整的产业链体系 [2] - 当前正推进资源整合与生产基地建设，推动绿色化、智能化转型升级，着力提升科技创新能力 [2] - 在“十四五”收官与“十五五”开局的关键时期，期待与建信投资在资源并购、科技创新、产业升级等领域开展全方位合作 [2] 建信投资业务与合作方向 - 建信投资坚持以服务国家战略为导向，通过多元化金融手段支持实体经济发展和企业转型 [3] - 将发挥其在投资、募资、股权管理等方面的专业优势 [3] - 合作重点领域包括资源开发、科技创新、海外业务，将为中国黄金集团提供全方位金融服务 [3] 参与会谈方 - 中国黄金集团方面包括资产财务部、中金黄金、中金香港、中金珠宝、中金资产有关人员 [3] - 建信投资方面包括中国建设银行战略客户部及相关负责人员 [3]

公司战略调整 - 公司同意新疆宝明矿业有限公司长期停产，不再追加大额现金投入，将推动其通过引入战略投资者解决资金和发展问题[1] - 未来公司将以稳健金融资产为基础，主要聚焦生物医药等核心产业，并积极探索新质生产力相关产业投资机会[1] 管理层变动与背景 - 2025年2月28日公司完成董事会换届，选举徐飚先生为第十一届董事会董事长，聘任张善伟先生为公司总裁[1] - 董事长徐飚来自广东民营投资股份有限公司，该平台拥有美的集团、立白集团、海天等创始股东，具备丰富产业资源和资本实力[1] - 徐飚自2020年起担任公司董事，对情况非常熟悉，现任粤民投执行总裁及多家公司董事[1] - 总裁张善伟具备多年产业投资和企业经营管理经验[2] - 新管理层倡导战功文化与开放包容，推动公司轻装上阵，向新质发展和科创方向迈进[2] 子公司业务发展与合作 - 2025年7月，控股子公司成大生物与中科紫东太初签订合作协议，联合共建"AI+疫苗研发联合实验室"，聚焦数据整合、技术攻关等四大维度[2] - 2025年10月，成大生物宣布与中科院微生物研究所签署战略合作协议，聚焦新发突发传染病领域，重点围绕虫媒传染病预防，联合申报科研项目[2] - 子公司合作由新任管理层积极推动，旨在促进AI大模型与行业场景融合，实现资本、数据、技术等要素的协同整合[3] 财务结构与融资活动 - 公司积极优化债务结构，融资成本持续降低，2025年3月、4月分别发行6亿元超短期融资券，利率分别为3.25%、2.88%[3] - 2025年7月、9月分别发行8亿元短期融资券，利率分别降至2.5%、2.3%[3] - 截至2025年9月末，公司长期借款占总负债比例提升至14.91%，较年初增加7.87个百分点，短期借款占比降至32.32%，较年初下降5.19个百分点[3] - 公司拟申请非公开发行可交换公司债券以优化资源配置，发展新质生产力，增强核心竞争力并改善资产负债结构[4] - 公司已发行第一期可交债，发行规模为18亿元，债券期限3年，票面利率0.01%，初始换股价格为24.58元/股[4]

基金集群启动 - 成都未来产业基金首批子基金完成集中签约，规模约65亿元，同时达成约3.2亿元项目投资，标志着千亿元级基金集群进入实体运作阶段[1][3] - 签约合作机构包括鼎晖投资、中金资本、碧鸿投资、中芯熙城、工银投资、厚为资本六家国内头部及专业机构[3] - 项目投资覆盖永新医疗、中电金信、中瓴智行、迈科科技四家硬科技企业，涉及智能网联、先进封装、医疗科技等领域[3] 基金管理人战略 - 交子资本隶属于成都交子金控集团，累计管理及参与基金超70支，总规模逾1700亿元，负责管理未来产业基金创投阶段母基金[1][4] - 公司将重点发挥金融资本运作、私募股权直投、政府基金管理三大核心功能，打造"3+1"交子资本系基金矩阵[1] - 子基金将进行差异化布局，聚焦成都"9+9+10"现代化产业体系，推动人工智能、量子科技、前沿半导体、生命健康、新能源等重点领域突破[3] 子基金具体规划 - 碧鸿投资基金首期规模10亿元，计划12个月内扩募至约12亿元，重点布局人工智能及未来交通赛道[4] - 鼎晖投资将发掘培育本地科技企业，并依托全国网络将优秀产业项目引入成都，推动企业总部或生产基地落户[4] - 基金遴选将按照竞争择优、赛马机制原则，在全球持续常态化开展[3] 交子资本品牌与矩阵 - "交子资本"品牌正式发布，其"3+1"基金矩阵包括交子未来、交子满园、交子AIC及交子并购四大板块[4][5] - 交子未来聚焦投早、投小、投长期、投硬科技；交子满园主攻园区产业升级；交子AIC已落地交子工银AIC、农银AIC、建银AIC基金；交子并购培育专项并购基金[5] - 同步发布成都重点产业链项目机会清单，涵盖集成电路、生物医药、人工智能、人形机器人等上百家硬科技企业[5] 产业生态建设 - 成立"投成都"未来产业投资联盟，汇聚政府、科研、行业、产业、资本等多方资源，旨在打通产业链上下游，为企业提供全生命周期服务[6] - 联盟目标为加速产业集链成群，强化产业服务生态[6]

黄金市场表现与投资趋势 - 国内黄金ETF总规模突破2300亿元，较年初暴增超过200% [1] - 截至11月14日，年内COMEX黄金累计上涨48%，SEG黄金9999累计上涨54.17% [4] - 华安黄金易ETF规模达873.83亿元，较2013年成立时12亿元的发行规模增长70余倍 [4] - 14只黄金ETF净值增长率均超过53%，表现最好的产品年内净值增长率达53.94% [9] - 黄金ETF、积存金等新型投资工具规模突破2000亿元，是去年同期的两倍以上 [7] - 2025年10月深圳水贝市场出现抢金潮，投资金条销量同比激增180% [7] - 全球黄金ETF及类似产品占比达到17%，同比增加644吨，平均单季度需求量超过200吨 [6] 美联储政策与市场影响 - 2025年9月美联储启动降息周期，下调联邦基金利率25个基点，10月再次降息使利率区间降至3.75%至4.00% [3] - 美联储内部存在政策分歧，理事斯蒂芬·米兰主张大幅降息50个基点，而堪萨斯城联储主席施密德则倾向于维持利率不变 [3] - 截至11月18日，市场对美联储12月降息的预期概率从一个月前的95%骤降至52% [11] - 市场对2026年至少降息3次的预期已经形成，这种预期本身就在削弱美元信用 [9] - 美联储主席人选更迭，候选人多数呈现鸽派倾向，预示着未来可能维持甚至加大宽松货币政策 [3] 税收政策与投资渠道转变 - 11月1日起实施的黄金税收新规，使正规渠道首饰金成本提升7%，非正规渠道最高提升12% [6] - 新政更鼓励场内黄金交易，黄金ETF交易继续免征增值税，吸引力大增 [6] - 投资门槛降低，农业银行存金通、工商银行积存金业务支持每月最低100元定投 [11] 全球央行行为与需求结构 - 2025年前三季度全球央行净购金量达1280吨，其中新兴市场央行占比超过80% [6] - 中国央行已连续11个月增持黄金，储备量达2300吨 [6] - 三季度全球黄金需求刷新历史纪录，投资者对实物黄金ETF的持续追捧是重要驱动力 [6] 历史对比与市场环境 - 当前金价持续攀升使长期投资者成功解套并获得可观收益，与2013年"中国大妈"抄底黄金时的市场环境形成鲜明对比 [9] - 历史经验表明，美联储领导层变动可能对货币政策产生深远影响，1970至1978年伯恩斯担任主席期间黄金价格涨幅超过4倍 [9] 其他影响因素 - 美国政府停摆事件导致货币市场流动性收紧，对黄金等资产形成压制，停摆结束后该压制因素解除 [7][9] - 黄金中长期走势受益于逆全球化风险带来的全球流动性扩张和风险偏好抬升，目前金价下行的五类风险均不显著 [12]

海科新源股价表现与业务近况 - 公司股价在四季度一个多月内从21.04元/股涨至63.74元/股，涨幅高达201.66% [2][4] - 公司主营业务为碳酸酯系列锂离子电池电解液溶剂及精细化学品的研发、生产和销售 [4] - 公司是国内少数能同时供应五种碳酸酯溶剂的企业，锂电溶剂产能77万吨，添加剂产能近1.5万吨，锂电溶剂市场占有率接近40% [4] - 近期先后签署两笔重要供货协议：与昆仑新材签署59.62万吨电解液溶剂供货协议 [4]，与国轩高科旗下公司达成20万吨电解液溶剂及添加剂采购合作 [5] - 公司2025年前三季度营业收入为36.53亿元，同比增长43.17%，但归母净利润仍亏损1.28亿元 [5] 高盛对海科新源及储能产业链的投资 - 高盛于三季度末新进成为海科新源前十大股东，持股市值约1358.29万元，若未减持，持仓市值已增至约4271.41万元，投资回报率超过200% [2][6] - 高盛在2025年初发布报告，判断中国电池储能系统将成为全球电池市场新增长极，行业盈利有望大幅改善 [2][7] - 高盛重仓持有包括维科技术、深圳新星、传艺科技等在内的多家储能概念企业 [2][7] - 以深圳新星为例，高盛三季度末持仓成本3251.41万元，四季度以来该股上涨46.24%，持股市值增至4760.62万元 [7] - 高盛持有天际股份475.28万股，四季度以来该股上涨97.06%，持仓市值从9372.53万元飙升至1.85亿元 [7][8] 高盛整体A股持仓变动与行业观点 - 高盛A股持仓显著增加，从2024年末的113家公司、总市值25.48亿元，增至2025年三季度末的193家公司、总市值93.92亿元 [3][11] - 高盛看好黄金板块，预计全球央行每月净购金规模将稳定在约80吨，并预测金价在2026年底涨至每盎司4900美元 [9] - 高盛三季度新进盛屯矿业、兴业银锡、晓程科技的前十大流通股东，持仓市值分别为2.04亿元、4.85亿元和1.19亿元，四季度以来三只股票分别上涨63.29%、108.20%和38.26% [9][10] - 高盛看好存储板块，预计2025年第四季度服务器DRAM价格环比涨幅将达28%至33% [10] - 高盛在存储产业链进行系统性投资，包括新进或增持兴福电子、德明利、金太阳、太龙股份、睿能科技等公司 [10]

论坛概述 - 搜狐财经年度论坛将于2025年11月27日在北京举办，汇集二十余位来自学术界、产业界和投资领域的权威专家 [2] - 论坛将围绕宏观政策、产业升级、企业国际化、资本市场改革以及国际格局演变等核心议题展开讨论 [2] 产业变革与突围 - 专家学者将探讨通过深化要素市场化改革释放创新活力，并分析经济修复所需的社会基础与心理预期重建 [3] - 房地产行业正处于向高质量运营转型的关键阶段，业界代表将共同探讨行业破局之道与未来周期新趋势 [3] - 餐饮行业在价格竞争与需求疲软压力下，通过产品创新与组织变革实现逆势增长 [4] - 新能源、人工智能与智能硬件等行业的企业正加速技术出海、本地化运营以构建全球竞争力 [4] 金融投资与资产配置 - 资深投资人士将分别从大类资产配置、医药生物、芯片科技、黄金避险等维度，解读资本如何在不确定性中锚定长期价值 [4] 宏观经济与资本市场 - 探讨AI时代下如何把握技术红利，推动资本市场向规范、透明、成熟的财富管理市场转型 [5] - 围绕A股市场突破4000点后的可持续发展问题，探讨如何通过完善基础制度、提升公平透明度、吸引长期资金来建设长期健康牛市 [5] 消费新动能与企业家精神 - 解析演唱会、IP盲盒、"谷子经济"等新供给如何激发千亿级消费潜力，并探讨"软价值时代"的轻资产创业机遇 [5] - 商业领袖将结合自身经历，讲述如何在周期波动与外部挑战中坚守长期主义、锻造核心竞争力 [5]

公司高管变动 - 公司聘任李雪军为新任总裁，其由董事长提名并经董事会提名委员会审核通过 [1] - 新任总裁李雪军出生于1980年，已在公司任职超过20年，历任董事会秘书、副总裁、财务总监等关键职务 [1] - 李雪军此前曾兼任广东金信资本投资有限公司执行董事、总经理及东莞市轨道一号线建设发展有限公司董事，并在任职董秘期间获得新财富金牌董秘称号 [1] - 职务调整后，李雪军不再担任原职，公司另聘刘胜华为副总裁兼财务总监 [1] 公司业务与财务表现 - 公司核心业务聚焦于高速公路运营管理、新能源汽车充换电服务及金融投资三大领域 [1] - 2025年前三季度，公司累计实现营业收入11.84亿元 [1] - 2025年前三季度，公司实现归属于母公司股东的净利润8.36亿元，同比增长15% [1]

黄金价格动态 - 黄金价格在经历回调后反弹，现货黄金和纽约期金双双升破4080美元 [1] - COMEX黄金此前出现4连跌，累计回调3.4%，并在纽约尾盘上演V型反转 [1] - 从10月21日至11月18日，COMEX黄金累计回调幅度达6% [1] 黄金价格上涨核心驱动因素 - 黄金上涨本质源于地缘冲突避险、不受主权信用约束、美元信用弱化、央行持续购金以及美联储开启降息周期 [1] - 近期回调原因是市场过度共识下的超买，以及流动性收紧和美联储12月降息预期回摆 [1] 市场流动性前景与机构观点 - 尽管美联储12月降息存变数，但美联储已开启降息周期，叠加美国政府重新开门和12月1日停止缩表，市场流动性将迎来改善 [1] - 高盛将2026年第一季度的金价目标定为4440美元 [1] - 摩根士丹利预测金价在2026年年中升至4500美元 [1] 资金流向与ETF表现 - 资金坚定借道ETF投资黄金，在昨日金价大回调情况下，跟踪SGE黄金9999的ETF单日净流入17.77亿元 [1] - 黄金ETF华夏单日净流入1.38亿元，已连续14个交易日获资金净流入，累计达8.24亿元 [1] - 自金价10月21日高点回调以来，黄金ETF华夏净流入13.76亿元 [1] - 黄金股ETF当日上涨1.97% [2] - 黄金ETF华夏当日上涨1.29% [2] 相关投资产品概况 - 黄金ETF华夏跟踪SGE黄金9999指数，综合费率为0.2%，为同类最低，可T+0交易 [2] - 黄金股ETF跟踪SSH黄金股票，成分股以黄金、铜占主导，同时配置白银股，综合费率为0.2% [2]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度融资总额为1.266亿美元，包括五笔新的私募股权支持投资[3]；退出和预付款降至2350万美元，净新增投资额为1.031亿美元[3] - 季度利息收入增长14%至2380万美元，平均生息资产增长16.2%，但投资组合加权平均收益率下降30个基点至12.5%[3][8] - 季度总投资收入为2390万美元，费用收入环比下降60万美元[8]；总支出增长20.5%，其中利息支出因银行借款增加而增长140万美元，净管理费因激励费用抵免减少而增长50万美元[3][8] - 季度净投资收入为1140万美元，每股0.52美元[8]；源于运营的净资产净增量为1400万美元，每股0.63美元，受630万美元已实现亏损及估值变动影响[4][8] - 截至季度末，总资产增至9.08亿美元，其中投资公允价值为8.59亿美元，现金及其他资产为4900万美元[9]；负债环比增加1亿美元至4.06亿美元，主要因完成1.495亿美元可转换票据发行[9] - 净资产环比增加760万美元至4.82亿美元，每股净资产从21.25美元增至21.34美元[10]；总杠杆率升至净资产的84.3%[10] - 过去十二个月股本回报率为11.9%[4]；过去五年公司实现了16.75%的卓越股本回报率[12] 投资组合数据和关键指标变化 - 投资组合构成稳定，新增投资主要为第一留置权债务，其占投资组合公允价值比例升至72%，总债务持有占比达90%[4] - 季度末有三项非生息债务投资，成本基础为2880万美元，公允价值为1300万美元，占债务投资的1.7%[4] - 投资组合增值抵消了贬值，季度内实现亏损630万美元，与退出遗留油气服务投资FES Resources有关[4] - PIC收入季度内增至200万美元，占利息收入的8.4%，主要来自两笔近期投资，其补充PIC高于资产底层10%的现金利息收益率[5] - 上一财年克服了3.52亿美元的还款和流动性事件，完成了15笔新投资，总额3.97亿美元，推动投资组合公允价值年度增加6300万美元[5] - 财年投资组合周转率达42%[18]； Monarch Coal WBXL投资估值略有改善，已连续18个月实现销售和利润增长，目前EBITDA为正且持续增长，但尚未恢复为生息资产[23][24] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司战略专注于投资于具有良好管理团队的增长型低端中型市场企业，支持中型私募股权基金收购和投资公司增长，从而提供有吸引力的计息贷款和小额股权投资，并向股东支付丰厚股息[6][13] - 低端中型市场的交易发起机会深度、发起团队经验以及BDC私人信贷模型为私募股权市场提供有吸引力的融资方案，是创纪录业绩的贡献因素[6] - 公司作为大多数交易的主要贷款人，随着新的私募股权平台寻求通过收购或扩张推动增长和股权增值，公司处于增加投资的有利位置[6] - 公司对低端中型市场保持谨慎乐观，认为其相对绝缘于利差侵蚀、杠杆上升和融资条款恶化，这些情况在更大的中型市场中出现[6] - 季度末公司保持保守的杠杆头寸，净债务占净资产比例为82.5%[7]；季度后完成了债务再融资，包括发行1.49亿美元可转换票据，并赎回了5700万美元的7.75% 2028年到期票据，增加了浮动利率银行借款以利用预计的短期利率下降，这将降低未来未使用融资额度的成本[7] - 再融资后，信贷额度借款可用性约为1.3亿美元，足以支持近期投资活动[7]；公司已为未来到期债务完成再融资，拥有充足的银行信贷额度和能力支持新交易管道、资产增长和股东股息[12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 财年2025是巨大挑战，但成功应对[5]；季度后新增投资与还款基本持平，并继续处理健康的交易管道，进入传统强劲的第四季度[5] - 目前继续看到健康且有吸引力的投资机会流，对低端中型市场前景保持谨慎乐观[6] - 预计2026财年投资组合周转率将降低，这有利于资产净增长[18]；由于关系拓宽和发起量从1.78亿美元增至近4亿美元，预计可能超过适度的还款流，实现投资组合增长加速[31] - 关于利率环境，预计短期利率下降将对公司及同行构成挑战，公司已通过重组业务和调整股息来为维持当前股息奠定更健康的基础[35][36] 其他重要信息 - 11月和12月的月度股息为每股0.15美元，年度运行率为每股1.80美元[10]；董事会在1月开会决定下一季度的月度股息[10] - 按当前股价约18.77美元计算，股息运行率收益率约为9.6%[11]；季度股息已降至每股0.45美元[32] - 股息调整是出于负责任的态度，为应对利率压缩挑战，同时未来可能基于资本收益发放补充股息[35][36][38] - 公司通过ATM计划在本季度净出售约26.3万股，净收益约700万美元[10] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于交易管道规模和结构（新投资与追加投资机会的构成）[16] - 第四季度通常强劲，已看到新资产带来后续收购机会，部分已结束，部分待定[17]；当前跟踪的潜在交易量级约为1亿美元，预计约10笔交易，足以覆盖任何还款并继续增长[18] - 交易呈现两极分化：现有交易的追加投资（公司规模变大，EBITDA可能在1000-2000万美元范围）规模较大；新发起交易（首次从家族或私有企业过渡到私募股权）规模较小，初始为1000-2000万美元，随后增长[19] 问题: 关于投资组合收益率环比下降的原因（是基础利率下降还是新发起收益率较低）[21] - 下降主要反映基础利率下降（从约4.30%降至约3.90%），新发起交易的利差仍非常有吸引力，边际指标远高于7%，但新投资确实拉低了整体组合收益率[22] 问题: 关于WBXL投资的估值改善和运营表现[23] - Monarch Coal WBXL已连续18个月销售和利润增长，目前EBITDA为正且持续增长，经过销售和运营成本重组，虽未恢复为生息资产，但对业务发展势头和品牌可持续性感到乐观[24] 问题: 鉴于股价和低杠杆，是否考虑大规模股票回购[29] - 考虑到股价表现，确有考虑，当前折价程度可能引发讨论，但若股票市场未认识到公司的盈利能力和机会，在有机会持续扩张盈利时消耗权益进行回购将是一个挑战[30][31] 问题: 鉴于新的私募股权合作关系，2026财年投资组合增长是否会加速[31] - 如果投资组合底层周转率降低且关系拓宽，预计可能超过适度的还款流，实现增长加速，但权益可能成为问题，需权衡回购与扩张[31] 问题: 关于季度股息降至0.45美元的原因和未来股息结构思考[32][34][37] - 调整是出于负责任的态度，为应对预计的利率下降压力（100基点下降将产生压力）[35]；通过减少未使用信贷额度承诺费、预计增加费用收入以及部分股息削减，为维持当前股息奠定更健康基础[36]；未来可能采用基础股息加补充股息的结构，基于资本收益发放补充股息，尽管现金收益率低于10%，但包含净资产增长的整体股本回报率很高[38] 问题: 2026年高还款活动持续的风险（尽管42%组合已周转，剩余超一半组合是否可能继续高周转）[42] - 还款取决于投资期限和私募股权实现增值计划的程度，较小规模交易通常需要数年专业化和规模化，近期投资多属此类[43]；过去几个季度在市场错位时获得的一些较大头寸可能周转，但即使剩余60%中的较大交易周转，公司仍处于增长位置[43]；私募股权持有期延长，增值计划未必完全实现，组合仍有一定粘性，且公司有信心超越还款流[44] 问题: 投资组合中是否存在信用风险或令人担忧的迹象[45] - 公司通过董事会层面密切监控，以相对低杠杆介入，能更早采取行动[46]；部分资产确实存在挑战，可能需要股权注入或出售，但杠杆状况良好，贷款价值比有保障，不认为在非生息资产之外存在风险暴露[47][49]