A股市场整体表现 - 上证指数微跌0.39%收报4002.76点，全天围绕4000点震荡 [1] - 深证成指下跌1.03%，创业板指下跌1.40%，科创50指数跌幅达1.42% [1] - 市场成交额小幅萎缩至2.01万亿元，资金避险情绪升温 [1] - 指数在4000点附近呈现窄幅波动格局，上攻乏力但向下空间有限 [1] 港股市场整体表现 - 恒生指数微涨0.18%报26696.41点，表现相对稳健 [1] - 恒生科技指数与国企指数分别上涨0.15%和0.19% [1] - 港股成交额小幅缩量至2102亿港元，展现出抗跌特性 [1] - 市场与A股形成“内弱外稳”的分化格局 [1] A股行业板块表现 - 政策驱动型板块表现突出：光伏设备领涨，培育钻石延续强势，乳业板块午后回暖 [2] - 申万一级行业中，商贸零售上涨1.43%，房地产上涨0.81%，钢铁上涨0.62%涨幅居前 [2] - 通信下跌2.20%，电子下跌1.74%，计算机下跌1.41%调整明显 [2] - 算力硬件产业链深度回调，多个科技主题板块跌幅超过2% [2] 港股行业板块表现 - 新能源汽车与影视板块表现亮眼 [2] - 地产建筑业上涨1.39%，金融业上涨0.77%同步走强 [2] - 恒生行业指数中，沪深港通大湾区优质生活指数上涨1.93%，消费品指数上涨1.91%涨幅居前 [2] - 半导体行业下跌2.04%，与A股电子零件板块下跌2.32%形成共振 [2] 行业驱动逻辑 - 政策层面：“适度宽松”货币政策及新能源消纳、保障性住房再贷款等措施催化光伏、储能、地产链走强 [3] - 超硬材料板块因进出口政策调整延续强势，流感概念股受秋冬季疫情防控需求推动 [3] - 资金面呈现“避险轮动”特征，A股资金从高波动科技板块流向消费、地产等低估值领域 [3] - 港股资金关注政策红利与稳定收益，REITs指数上涨1.79%反映避险与收益偏好并存 [3] 后市展望与投资策略 - 短期市场或延续震荡整固态势，A股科技板块情绪修复需等待财报季业绩验证 [3] - 消费、地产等政策受益板块具备阶段性防御属性 [3] - 港股恒生科技指数深度回调后，若美联储政策预期缓和，估值吸引力将逐步显现 [3] - 市场热点轮动加快，投资者应保持冷静耐心，避免盲目追逐短期热点 [4] - 建议利用市场调整时机，分批布局具备坚实中长期逻辑的优质标的 [4] - 符合产业升级方向的科技领域及受益于反内卷和需求放量的化工、有色等行业值得关注 [4]

核心观点 - 全球股市普遍下跌，但中国股市逆势收涨，港股卖空占比创今年4月以来新高[1][3] 欧美中上游板块及港股金融材料盈利预期上修，欧洲市场经济景气回升[1][3] 美联储12月降息路径分歧加剧，叠加联邦政府停摆引发流动性担忧[1][3] 市场表现 - 上周MSCI全球指数下跌1.4%，其中发达市场跌1.5%，新兴市场跌1.0%[3][7] 恒生指数表现最优，上涨1.3%，日经225表现最弱，下跌4.1%[7] 英国10Y国债利率上升6.6BP，美国10Y国债利率变动为0.0BP[3][7] COMEX铜价下跌2.6%，IPE天然气上涨0.3%[3][7] 美元贬值，英镑、日元升值，人民币持平[3][7] - 板块表现分化：中国能源板块领涨（A股能源涨4.6%，港股能源业涨6.2%），欧美科技板块因"AI泡沫论"回调（美股信息技术跌4.2%，欧股信息技术跌4.6%）[3][11] 港股金融业涨3.5%，医疗保健业跌2.4%[11] 美股能源涨1.5%，欧股日常消费品涨1.5%[11] 日股通讯服务跌6.5%[16] 交投情绪 - 港股卖空成交额占比升至16.9%，为今年4月以来新高，滚动三年分位数达77%[3][21] 欧美成交小幅放量（标普500成交额6603亿美元，欧洲Stoxx50成交额451亿美元），亚洲市场缩量（上证指数成交额6107亿美元，日经225成交额1512亿美元）[3][21] - 投资者情绪分化：港股情绪处历史偏低位，美股NAAIM经理人持仓指数90.1%，处历史偏高位[3][21] 全球波动率上升，港股、美股、欧股、日股波动率均环比上涨[3][21] - 估值水平下降：发达市场PE 24.2倍（分位数93%），新兴市场PE 16.8倍（分位数86%）[3][31] 纳斯达克PE最高（41.5倍），法国CAC40 PE最低（17.9倍）[31] 港股医疗保健业PE 41.7倍，金融业PE 8.5倍[44] 美股信息技术PE分位数100%，欧股非必须消费品PE分位数90%[45] 资金流动 - 美联储12月降息分歧加剧，市场预期年内降息0.67次，欧央行预期降息0.04次，日央行预期加息0.49次[3][51] 美元流动性变化不大，TED利差倒挂收敛[51] - 全球微观资金流向：9月资金净流入美国255亿美元、中国大陆210亿美元、印度45亿美元[59] 上周港股通净流入389亿港元，稳定型外资流出92亿港元[59] 英国10Y国债利率上升6.6BP，德国10Y国债利率上升4BP[51] 基本面与盈利预期 - 港股盈利预期上修：恒生指数2025年EPS从2065上修至2073，金融业预期上修幅度最大（+5.0），必需性消费下修最多（-6.3）[3][64] 美股标普500指数2025年EPS从270上修至271，工业板块上修最多（+1.1）[64] 欧股STOXX50指数2025年EPS从333上修至334，能源板块上修最多（+1.2）[65] 日股日经225指数2025年EPS从2056下修至2047，钢铁板块上修最多（+16.9）[65] - 经济景气指数分化：花旗欧洲经济意外指数从24.9升至34.8，美国指数从13.8降至12.5，中国指数从-11.2降至-12.9[3][91] 美国10月ISM制造业PMI 48.7%，连续8个月收缩；欧元区10月CPI同比2.1%，核心CPI持平于2.4%[78][84]

进博会香港参展概况 - 第八届中国国际进口博览会于11月5日至10日在上海举行 共有155个国家 地区和国际组织参与 超过4100家境外企业参展 展览面积逾43万平方米 [5] - 香港特区有大约380家企业参展 参展企业数目再创新高 行业分布广泛 [5][6] - 香港展区以"内联外通·璀璨新篇"为主题 展示香港在"一国两制"下的双重叠加优势 [6] 香港展区具体构成 - 香港贸易发展局设立"香港食品馆"和"香港服务业展馆" 两个展区总面积1500平方米 共有54家香港企业参展 [6] - "香港食品馆"有33家企业 展示6大类产品 包括优质食品 调味料 饮料及酒类 健康食品及保健品 主打"健康"和"美味" [8] - "香港服务业展馆"有21家企业 覆盖创新科技 医疗科技 金融及专业服务 物流服务 信息及通讯科技等5大领域 [8] 参展企业特征 - 超过40%的香港参展商是首次参展进博会 涵盖食品 创新科技 医疗科技 专业服务 物流 资讯科技等行业 [7] - 香港企业积极将创新科技结合产品和服务 推广香港发展成为国际创新科技中心的优势 [7] - 香港投资推广署在"香港服务业展馆"设置展位 重点宣传香港优势 [7] 香港平台功能推广 - 香港特区行政长官李家超出席"香港：内地企业出海首选平台"推介大会 该活动吸引约500人参与 [9] - 香港拥有内联外通优势 是国际金融 航运 贸易中心 具备高度国际化营商环境 世界水平专业服务 普通法体系 简单透明税制及四通八达物流网络等核心优势 [9] - 香港特区政府在《施政报告》中提出成立"内地企业出海专班" 未来将在内地更多省份举行相关推广活动 [9] 展会现场观察 - 香港展区服务板块各界代表与港企积极对接 美食板块民众争相品尝港式美味 [3][5][11] - 港商利用视频直播渠道推介美食和服务给内地民众 反映香港商界积极拥抱新科技元素推动产业转型 [11] - 进博会展现中国消费者对各类消费品强劲需求 中国市场发展潜力与动能充沛 [11]

港股市场观点 - 港股短期震荡，恒生指数上周上涨1.3%，恒生科技指数下跌1.2%[5] - 中长期配置有吸引力，但科技股短期上涨动能有限，需观察财报[1] - 建议关注红利股，11-12月历史胜率较高，但当前风格切换未至，弹性或减弱[1] - 南向资金流入金融业35.30亿港元，流出资讯科技业28.11亿港元[22] 美股市场表现与驱动因素 - 美股上周收跌，纳指领跌3.0%，标普500下跌1.6%，道指下跌1.2%[1] - 宏观不确定性加大，10月企业裁员超15万人，同比激增175%，环比增183%[1] - 美元流动性紧张，美联储SRF使用量激增至近150亿美元，为常设化以来第二高[2] - AI领域面临质疑，OpenAI高管提议政府支持引发市场担忧[3] - 美股中长期趋势向上，Mag7 PE中值27倍，低于历史泡沫水平，盈利增长驱动健康[6] 全球资金与资产流向 - 全球股票ETF净流入316.62亿美元，债券ETF净流入112.37亿美元[8] - 美国股票ETF净流入最多，达290.8亿美元；中国股票ETF净流入34.0亿美元[8] - 黄金ETF中SPDR黄金信托增持3.74亿美元，黄金持有量周环比增加0.3%[7] - 原油价格周跌幅1.9%，年初至今下跌16.6%；黄金价格上涨0.3%，年初至今上涨51.8%[13]

公募基金港股持仓总览 - 2025年三季度末公募基金港股投资总市值达13,255亿元，继二季度后再创历史新高 [2][4] - 被动型基金持仓市值首次超越主动型基金，占比分别为52.8%和47.2%，为2017年以来首次 [2][4] - 公募基金港股持仓占港股通总市值（57,926亿元）的比例为22.9% [5] 被动型基金持仓分析 - 被动型基金三季度港股持仓市值环比大幅增长73%，达到7,000亿元 [4][5] - 被动型基金总份额达6,683亿份，环比增长47% [5] - 资金借道ETF布局港股趋势显著，份额增长前三的ETF为富国港股通互联网ETF（增369.55亿份）、华宝港股互联网ETF（增130.45亿份）、华夏恒生科技指数ETF（增118.37亿份） [3][6][7] - 跟踪恒生科技、港股通互联网、港股通科技指数的ETF份额最多，分别为1,540亿份、1,131亿份、671亿份 [5] 主动型基金持仓分析 - 主动型基金三季度港股持仓市值为6,255亿元，仓位较二季度末小幅回落 [4][8] - 行业配置上明显加仓医疗保健业和原材料业，减仓电讯业和金融业 [8] - 个股层面大幅增持阿里巴巴和中芯国际，华虹半导体、紫金矿业、招金矿业、山东黄金、药明合联、药明生物新进前二十大重仓股 [3][8] - 资讯科技业、非必需性消费和医疗保健业为前三大重仓行业，持仓占比分别为31.9%、25.9%和17.2% [8] 基金经理操作与市场表现 - 部分主动型基金在三季度显著提升港股仓位，例如景顺长城成长龙头一年持有期混合的港股仓位从6.09%增至22.34%，海富通产业优选从19.59%升至32.24%，广发信远回报从32.22%升至41.32% [9] - 加仓逻辑基于美联储降息预期下港股科技资产估值性价比凸显，重点关注半导体制造、互联网、传媒等行业 [9] - 截至11月7日，恒生指数、恒生科技指数和恒生中国企业指数年初以来分别上涨30.82%、30.64%和27.13%，表现优于纳斯达克指数（涨19.13%）和标普500（涨14.40%） [10] 市场资金面分析 - 年初至10月底港股日均成交额达2,579亿港元，较2024年的1,318亿港元接近翻倍 [11] - 同期南向资金累计流入1.26万亿港元创年度新高，日均流入64.2亿港元，为2024年日均34.7亿港元的近两倍 [11] - 三季度后南向资金中公募基金尤其是ETF占比明显提升，个人投资者可能取代保险资金成为主力 [11] - 海外被动资金大幅流入，近期主动资金一度回流但不持续，部分区域型资金对中国市场配置比例提升但分化明显 [11] 机构后市观点 - 机构认为经历10月回调后港股估值不高，中期维度看增量资金明确且汇聚优质中国稀缺资产，有望继续支撑牛市 [12] - AI驱动下港股科技仍是行情主线，海外"AI赋能"叙事有望映射至国内，中美关系稳定有助于提升风险偏好 [12] - 港股科技龙头在AI浪潮中具先发优势，创新药和港股券商板块也值得重视 [12]

合作事件概述 - 2025年11月6日，华住集团在第八届中国国际进口博览会上与中国银行、中国银联正式达成战略和深度合作 [1] - 合作方向为“金融+住宿+生活”，旨在构建覆盖更广、体验更优的消费服务新生态 [1] 合作具体内容 - 与中国银行共同打造“金融+酒旅”权益生态，探索共建联合会员体系，推动会员权益深度融合 [2] - 围绕出入境客群、高校人群、文旅赛事、银发经济等重点领域开展多元化联合运营 [2] - 与中国银联合作聚焦促消费、优体验，引入政府和银联消费券资源，联合推出支付及住宿优惠 [4] - 探索“票根经济”创新模式，将华住会权益纳入银联权益资源池 [4] 合作价值与影响 - 通过跨界融合为经济注入新动能，让创新范式回归用户体验 [4] - 用户可享受积分兑换、支付立减、会员专属礼遇，并依托中国银行全球网络获得跨境出游一体化服务 [4] - 金融体系深度嵌入与会员体系共通，使支付、入住行为形成高价值循环回馈 [4] - 合作依托中国银行的全球化网络、中国银联的支付能力及华住集团的扩张布局，向全球市场展示“中国方案” [9] 公司规模与行业背景 - 2025年是华住集团成立20周年，已发展成为覆盖1500多座城市、布局全球19个国家、拥有超过1.2万家酒店、118万间客房的全球第四大酒店集团 [5] - 公司累计服务宾客突破20亿人次 [5] - 旗下会员俱乐部“华住会”拥有3亿会员、每间客房会员数243人、会员预订比例74%，三项数据均全球排名第一 [5] - 行业正从“规模扩张”的上半场，全面转入“品质深耕”的下半场 [1] - 政策层面明确提出加快建设旅游强国、推动文旅与消费深度融合 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年10月全国CPI同比涨0.2%，PPI同比降2.1%，降幅收窄，制造业PMI降至49%，非制造业升至50.1% [4][5] - 1 - 9月全国规模以上工业企业利润同比增3.2%，产成品存货稳中有降 [5][35] - 10月末我国黄金储备连增12个月，外汇储备规模升0.14% [4] - 9月中国进出口总值同比增7.9%，贸易顺差904.5亿美元，对非出口呈结构性输出 [79][80] - 1 - 9月全国固定资产投资同比降0.5%，房地产开发投资同比降13.9% [97][105] 各目录总结 周度观点及策略 - 2025年10月全国CPI同比涨0.2%，食品烟酒类降1.6%，PPI同比降2.1%，降幅收窄 [4] - 10月末我国黄金储备7409万盎司，外汇储备规模33433亿美元，升0.14% [4] - 1 - 9月全国规模以上工业企业利润同比增3.2%，产成品存货稳中有降 [5][35] - 10月制造业PMI降至49%，非制造业升至50.1% [5] 国民经济核算 - 展示2023 - 2025年各季度实际GDP同比、三次产业贡献率和拉动等数据 [7][13] 工业 - 呈现规模以上工业增加值分行业同比、主要行业产量及企业利润等数据 [20][22][41] 价格指数 - 2025年10月全国CPI同比涨0.2%，PPI同比降2.1%，降幅收窄 [49][56] - 展示CPI、PPI分项同环比及主要行业出厂价格等数据 [50][56][59] 主要城市住宅价格 - 2025年9月一线城市新建商品住宅销售价格同比降0.7%，二手住宅同比降3.2% [66][71] 对外贸易与投资 - 9月中国进出口总值同比增7.9%，贸易顺差904.5亿美元 [79] - 对美出口负增长，对欧盟、东盟等增速双位数，对非出口呈结构性输出 [80] 固定资产投资 - 1 - 9月全国固定资产投资同比降0.5%，房地产开发投资同比降13.9% [97][105] 国内贸易 - 展示社会消费品零售、限额以上批发和零售业零售额同比变化等数据 [134][143] 交通运输 - 呈现货物和旅客运输量、交通固定资产投资及CCFI等运价指数数据 [145][154][156] 银行与货币 - 9月末M2同比增8.4%，M1同比增7.2%，M1与M2剪刀差收窄 [173] - 展示新增社会融资规模、人民币贷款及利率汇率等数据 [160][169][175] 财政与就业 - 展示中央和地方财政预算收支、一般公共财政收支及城镇新增就业等数据 [200][203][208] 景气调查 - 展示全球和中国制造业、非制造业PMI热力图等数据 [214][216][222] 美国宏观 - 呈现美国实际GDP环比折年率、就业、零售销售额及美联储资产结构等数据 [226][229][237]

A股市场核心观点 - 本周市场整体上涨，价值风格表现突出，上证指数上涨1.08%，而北证50下跌3.79%，市场分化明显 [6] - 本周日均成交额为2.01万亿元，环比下滑13.46% [6] - 电力设备及新能源、钢铁、石油石化等周期板块涨幅较大，而计算机、医药等成长板块有所回调 [6] A股市场驱动因素 - 市场风格出现明显切换，价值与周期板块表现强势，驱动市场上行的主要动力来自传统能源与材料行业 [6] - 钢铁等行业三季度盈利大幅改善为相关板块提供业绩支撑，煤炭、化工等板块同样受益于三季度业绩回暖 [6] A股未来展望 - A股市场在政策支持和流动性宽松背景下有望延续结构性行情 [7] - 十五五规划主线是“因地制宜发展新质生产力”，即反内卷+科技，未来或成为市场核心主线 [7] - 反内卷方面关注多晶硅、光伏组件、电力设备等新能源方向；科技方面关注机器人、消费电子、恒生科技、创新药等AI应用细分 [7] 港股市场核心观点 - 本周港股市场整体上涨但内部分化显著，恒生指数上涨1.29%，而恒生科技指数逆市下跌1.20% [8] - 能源业与金融业表现强势，医疗保健业与信息科技业表现不佳，与A股市场呈现相似风格轮动特征 [8] 港股市场驱动因素 - 港股市场与A股联动性增强，内地市场风格轮动传导至港股，受益于“双碳”政策预期及相关行业强劲盈利表现，在港上市的能源、金融等内地企业受资金追捧 [8] - 海外市场情绪对港股科技板块造成压力，美股科技股因估值过高出现显著回调，拖累恒生科技指数表现 [8] 港股未来展望 - 港股市场预计将继续在“中国基本面”与“海外流动性”的角力中寻找方向 [8] - 短期内地政策驱动的价值重估行情仍有持续空间，能源、金融等板块或继续成为市场稳定器 [8] - 香港科技股表现仍需看海外市场映射，在美国科技股估值回调和经济放缓阴影下，恒生科技指数可能持续承压 [8] - 建议关注受益于内地政策的低估值国企作为底仓，同时密切关注海外市场动态，等待科技股企稳信号 [8]

宏观经济表现 - 深圳福田区前三季度地区生产总值达到4711.73亿元，按不变价格计算同比增长9.3%，为近年来最高增速之一 [1] - 2024年福田区实现地区生产总值5948.82亿元，比上年增长5.1% [3] - 福田区GDP总量常年位居深圳全市第二位，以占深圳4%的土地面积贡献了全市近五分之一的经济总量 [10] 金融业发展 - 金融业是福田区第一大支柱产业，2024年实现增加值2208.93亿元，增长6.8%，占地区生产总值比重37.1% [4] - 前三季度金融业增加值同比增长21.4%，比上半年提升5.4个百分点，占全市金融业增加值比重达48.9% [4] - 主要行业指标中，证券交易额增长122.6%，保费收入增长9.7% [4] - 福田区汇聚了全市近六成的持牌金融机构 [10] 服务业与工业 - 营利性服务业占GDP接近2成，2024年实现增加值1167.77亿元，占地区生产总值比重19.6% [4] - 1-8月规模以上营利性服务业营业收入增长8.0%，其中互联网和相关服务业营业收入增长38.7% [4] - 前三季度规模以上工业增加值同比增长4.6%，制造业增加值同比增长6.7% [5] - 计算机通信和其他电子设备制造业增加值增长10.3%，电子计算机整机产量增长31.7% [5] 贸易与投资 - 前三季度福田全区进出口总额6967.1亿元，同比增长2.6%，其中进口总额4323.2亿元，增长15.4% [5] - 固定资产投资同比下降1.9%，但非房地产项目投资增长23.4%，工业技术改造投资增长246.7% [5] 消费市场 - 福田区是广东消费第一区，前三季度家用电器和音像器材类零售额增长17.3%，文化办公用品类零售额增长73.9% [6] 未来发展规划 - “十五五”期间将打造“6个创谷+4个中心+4个高地”，形成“2个万亿、8个千亿”产值的产业集群 [8][9] - 三大新引擎包括河套深港科技创新合作区、香蜜湖新金融中心、环中心公园活力圈将全面成型 [9]

市场表现 - 午后大盘延续震荡，银行、化工等板块逆势走强，红利类指数集体飘红 [1] - 截至14:00，恒生港股通高股息低波动指数上涨0.1% [1] - 恒生红利低波ETF（159545）盘中净申购超2300万份 [1] 基金产品动态 - 恒生红利低波ETF（159545）将进行年内第四次分红，投资者每持有10份基金份额可获得0.1元分红 [1] - 该基金权益登记日为11月11日，除息日为11月12日，现金红利发放日为11月14日 [1] - 易方达基金旗下红利类ETF管理费率均为0.15%/年，为低成本配置红利板块提供多样化选择 [1] 指数构成与特征 - 恒生红利低波ETF跟踪恒生港股通高股息低波动指数，该指数由港股通范围内50只流动性较好、连续分红、红利支付率适中且波动率较低的股票组成 [1] - 指数前三大行业为金融业、能源业和地产建筑业，合计占比近六成 [1] - 目前该指数股息率达5.8% [1]