报告行业投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 智能化普及度向上产业链生态扩容，新车催化行业景气度向上抬升，2025E聚焦智能化主旋律，以旧换新政策发力下预计2025E销量提振前景依然可期，中美关税冲突或短期对板块情绪造成扰动 [2] - 推荐整车小鹏汽车，建议关注吉利汽车、比亚迪；推荐零部件福耀玻璃，建议关注博俊科技、沪光股份、继峰股份 [2] 根据相关目录分别进行总结 车展情况 - 4月23日第二十一届上海国际汽车工业展览会开幕，主题为“拥抱创新共赢未来”，参展车辆约1300辆，新能源车占比超70% [1] - 车展亮相重点车型包括新势力、鸿微智行、传统车企、合资车企等品牌的多款车型，小超机器人IRON声瑞自研人形机器人Morninegen - 1也亮相 [1] 行业发展趋势 - 整车方面，全新亮相重磅车型数量较往年少，智驾普及度增加且车企对安全重视提升，中高端市场竞争将加剧 [2] - 零部件方面，电动智能化转型聚焦底盘 + 域控，智能化带动产业链生态扩容，L2+向L4趋势带动产业链智能化升级 [2] - 智驾拐点或加速临近，预计2026E及之后有望高速增长，10 - 20万元价格带或为国内L2+城市智驾放量关键 [2] - 机器人方面，各车企入局机器人变道，汽车与机器人产业有技术共通，看好有车端智驾算法/芯片自研能力的车企及延伸布局机器人的配套产业链 [2] 重点公司盈利预测与估值 | 证券代码 | 公司名称 | 投价 | EPS（财报货币） | | | PE(X) | | 投资评 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 市场商市） | 25E | | 23A | 24E | 25E | | | 600660.5H | | 57.02 | 2.87 | GE'E | 4.05 | 20 | 17 | 14 | | | 3506.HK | | 53.30 | 2.87 | 3.39 | 4.06 | 17 | 15 | | | | XPEV.N | 小鹏汽车 | 20.08 | 2.93 | 0.13 | 4.10 | No | 1113 | | 买入 | [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 4月24日公司发布2024年年度及第四季度报告，业绩符合预期，2024年营收266.00亿元，同比+35.02%，归母净利润30.01亿元，同比+39.52%；Q4营收72.48亿元，同比+30.63%，归母净利润7.67亿元，同比+38.47% [1] - 公司2024年研发投入达12.24亿元，底盘业务同比增长33.98%至82.03亿元，汽车电子领域闭式空气悬架大规模量产供货，智能刹车系统多个项目量产 [2] - 公司自2023年成立电驱事业部后，形成机器人业务平台化产品布局，有望抓住具身智能契机成行业领先供应商 [3] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为339.85、409.42、490.74亿元，归母净利润分别为36.58、44.59、54.16亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 | 财务指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 19700.56 | 26600.33 | 33984.80 | 40942.47 | 49073.54 | | 收入同比（%） | 23.18 | 35.02 | 27.76 | 20.47 | 19.86 | | 归母净利润(百万元) | 2150.64 | 3000.61 | 3658.27 | 4459.41 | 5416.11 | | 归母净利润同比(%) | 26.50 | 39.52 | 21.92 | 21.90 | 21.45 | | ROE（%） | 15.60 | 15.35 | 14.71 | 15.81 | 16.77 | | 每股收益（元） | 1.28 | 1.78 | 2.17 | 2.64 | 3.21 | | 市盈率(P/E) | 39.95 | 28.63 | 23.49 | 19.27 | 15.86 | [6] 基本数据 - 52周最高/最低价（元）：74.73/31.06 - A股流通股（百万股）：1737.84 - A股总股本（百万股）：1737.84 - 流通市值（百万元）：88560.10 - 总市值（百万元）：88560.10 [7] 财务预测表 资产负债表（单位:百万元） | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 流动资产 | 13491.86 | 18683.21 | 21890.58 | 26411.10 | 32592.27 | | 非流动资产 | 17277.91 | 18860.66 | 21447.30 | 22822.87 | 24000.34 | | 资产总计 | 30769.77 | 37543.87 | 43337.88 | 49233.96 | 56592.60 | | 流动负债 | 11223.88 | 13038.53 | 13324.21 | 15706.16 | 18774.67 | | 非流动负债 | 5731.59 | 4922.08 | 5114.03 | 5286.79 | 5485.45 | | 负债合计 | 16955.47 | 17960.62 | 18438.24 | 20992.94 | 24260.12 | | 少数股东权益 | 29.92 | 32.99 | 33.06 | 34.18 | 36.52 | | 股本 | 1102.05 | 1686.03 | 1737.83 | 1737.83 | 1737.83 | | 资本公积 | 5341.03 | 8255.52 | 10693.47 | 10693.47 | 10693.47 | | 留存收益 | 7205.38 | 9559.48 | 12342.70 | 15704.64 | 19782.92 | | 归属母公司股东权益 | 13784.38 | 19550.26 | 24866.58 | 28206.84 | 32295.96 | | 负债和股东权益 | 30769.77 | 37543.87 | 43337.88 | 49233.96 | 56592.60 | [9][10] 利润表（单位:百万元） | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 19700.56 | 26600.33 | 33984.80 | 40942.47 | 49073.54 | | 营业成本 | 15163.12 | 21066.75 | 27045.40 | 32560.70 | 39028.94 | | 营业税金及附加 | 148.12 | 183.30 | 235.66 | 287.30 | 341.97 | | 营业费用 | 258.82 | 274.04 | 339.85 | 409.42 | 490.74 | | 管理费用 | 543.72 | 620.87 | 747.67 | 859.79 | 981.47 | | 研发费用 | 986.40 | 1224.24 | 1529.32 | 1842.41 | 2208.31 | | 财务费用 | 85.75 | 165.68 | 31.61 | 56.85 | 59.87 | | 资产减值损失 | -71.46 | -59.34 | -54.36 | -61.72 | -58.47 | | 公允价值变动收益 | -0.08 | 1.02 | 0.13 | 0.35 | 0.50 | | 投资净收益 | 3.97 | 84.36 | 50.03 | 53.80 | 57.63 | | 营业利润 | 2476.27 | 3419.97 | 4167.38 | 5076.41 | 6162.83 | | 营业外收入 | 4.10 | 26.45 | 12.25 | 14.27 | 17.65 | | 营业外支出 | 18.08 | 25.16 | 22.42 | 21.89 | 23.16 | | 利润总额 | 2462.29 | 3421.26 | 4157.21 | 5068.79 | 6157.33 | | 所得税 | 312.27 | 417.57 | 498.86 | 608.25 | 738.88 | | 净利润 | 2150.02 | 3003.69 | 3658.34 | 4460.53 | 5418.45 | | 少数股东损益 | -0.63 | 3.08 | 0.07 | 1.12 | 2.34 | | 归属母公司净利润 | 2150.64 | 3000.61 | 3658.27 | 4459.41 | 5416.11 | | EBITDA | 3786.74 | 5207.90 | 5769.18 | 7023.10 | 8426.13 | [9][10] 现金流量表（单位:百万元） | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动现金流 | 3365.63 | 3236.07 | 5225.04 | 6771.97 | 7987.12 | | 投资活动现金流 | -3410.26 | -3727.76 | -3191.38 | -3374.00 | -3313.97 | | 筹资活动现金流 | -71.43 | 2187.20 | -1603.41 | -1892.47 | -1937.43 | | 现金净增加额 | -96.27 | 1628.33 | 430.26 | 1505.51 | 2735.72 | [9][10] 主要财务比率 | 财务比率 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 成长能力 - 营业收入(%) | 23.18 | 35.02 | 27.76 | 20.47 | 19.86 | | 成长能力 - 营业利润(%) | 25.21 | 38.11 | 21.85 | 21.81 | 21.40 | | 成长能力 - 归属母公司净利润(%) | 26.50 | 39.52 | 21.92 | 21.90 | 21.45 | | 获利能力 - 毛利率(%) | 23.03 | 20.80 | 20.42 | 20.47 | 20.47 | | 获利能力 - 净利率(%) | 10.92 | 11.28 | 10.76 | 10.89 | 11.04 | | 获利能力 - ROE(%) | 15.60 | 15.35 | 14.71 | 15.81 | 16.77 | | 获利能力 - ROIC(%) | 13.29 | 16.69 | 17.66 | 20.52 | 24.12 | | 偿债能力 - 资产负债率(%) | 55.10 | 47.84 | 42.55 | 42.64 | 42.87 | | 偿债能力 - 净负债比率(%) | 28.29 | 24.41 | 9.15 | 6.90 | 5.97 | | 偿债能力 - 流动比率 | 1.20 | 1.43 | 1.64 | 1.68 | 1.74 | | 偿债能力 - 速动比率 | 0.91 | 1.13 | 1.27 | 1.32 | 1.39 | | 营运能力 - 总资产周转率 | 0.68 | 0.78 | 0.84 | 0.88 | 0.93 | | 营运能力 - 应收账款周转率 | 3.92 | 4.29 | 4.31 | 4.20 | 4.19 | | 营运能力 - 应付账款周转率 | 2.96 | 3.65 | 3.79 | 3.64 | 3.63 | | 每股指标 - 每股收益(最新摊薄)（元） | 1.28 | 1.78 | 2.17 | 2.64 | 3.21 | | 每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)（元） | 1.94 | 1.86 | 3.01 | 3.90 | 4.60 | | 每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)（元） | 7.93 | 11.25 | 14.31 | 16.23 | 18.58 | | 估值比率 - P/E | 39.95 | 28.63 | 23.49 | 19.27 | 15.86 | | 估值比率 - P/B | 6.42 | 4.53 | 3.56 | 3.14 | 2.74 | | 估值比率 - EV/EBITDA | 23.80 | 17.30 | 15.62 | 12.83 | 10.69 | [9][10]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [10] 报告的核心观点 - 4月1 - 13日乘用车和新能源销量环比走弱但同比持续上行，智驾政策趋严而产业端持续进化，欧洲贸易壁垒进入谈判但产业出海趋势必行，建议关注智驾与人形机器人等新转型方向，长期看好深耕海外的产业链企业 [3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾（2025.04.12 - 04.18） - 本周汽车板块下跌0.79%，沪深300指数全周上涨0.59%，汽车行业指数全周下跌0.79%，跌幅较沪深300指数高1.38pcts，在申万一级行业中位列倒数第四位 [13] - 汽车大部分相关子板块整体上涨，小部分板块下跌，汽车服务板块涨幅最大为2.15%，乘用车板块跌幅最大为1.05% [13] - 个股方面，不同板块有不同涨幅和跌幅靠前的个股，如乘用车板块赛力斯涨幅靠前、比亚迪跌幅靠前等 [13] 本周数据跟踪（2025.04.12 - 04.18） 中国乘用车市场零售及批发销量跟踪 - 4月1 - 13日，全国乘用车市场零售51.5万辆，同比增长8%，较上月同期下降14%，今年以来累计零售564.2万辆，同比增长6%；全国乘用车厂商批发57.7万辆，同比增长17%，较上月同期下降14%，今年以来累计批发685.5万辆，同比增长12% [3][20] - 4月1 - 13日，全国乘用车新能源市场零售27.5万辆，同比增长15%，较上月同期下降17%，新能源零售渗透率53.3%，今年以来累计零售269.5万辆，同比增长34%；全国乘用车厂商新能源批发30.7万辆，同比增长25%，较上月同期下降9%，新能源厂商批发渗透率53.2%，今年以来累计批发315.6万辆，同比增长41% [3][20] 中国乘用车市场品牌周销量榜 - 展示了中国新能源乘用车市场品牌近三周销量Top10和中国新势力乘用车市场品牌近三周销量Top10的情况 [28][29] 重要月度数据跟踪 - 呈现了2022 - 2025年3月分乘用车类型销量占比情况和2025年3月分乘用车类型销量情况 [30][32] - 展示了2022 - 2025年3月分乘用车车系销量占比情况和2025年3月分乘用车车系销量情况 [32][35] 本周行业要闻（2025.04.12 - 04.18） 国内车市重点新闻 - 岚图FREE新车型将搭载“满血华为”技术 [37] - 广汽埃安与滴滴合作的首款L4自动驾驶车型亮相，计划25年底量产交付 [38] - 吉利控股一季度销量超94万同比增长31%，新能源销量同比增83%，渗透率达到49% [39] - 小鹏汽车AI领域突破，启动720亿参数自动驾驶大模型研发 [40] - 宁德时代Q1营收847亿同比增6.18%，净利润139.63亿同比增32.85% [41] - 宁德时代与蚂蚁集团、哈啰宣布达成合作，将成立合资公司 [42] - 小鹏汽车今年底实现L3级智驾量产，AI研发投入增至45亿，图灵AI芯片二季度量产上车 [43] - 理想汽车发布星环OS技术白皮书，宣布开源计划 [44] - 上汽×华为合作鸿蒙智行“尚界”品牌亮相，首款车型争取今秋上市；问界M8上市1小时大定破2万 [45][46] - 岚图汽车发布全球首个L3级智能架构“天元智架” [47] - 理想L6智驾焕新版亮相，配置升级，激光雷达“瘦身” [48] - 工信部强调智驾需充分测试，忌夸大宣传 [49][50] - 上汽集团整合国际与自主板块，研发部门同步进行整合 [51] - 大众汽车集团宣布上海车展首发自研高级驾驶辅助系统 [52] - 2025上海车展极氪9X、乐道L90等新车宣布亮相 [53][54] 国外车市重点新闻 - 中欧双方团队就电动汽车价格谈判开始接触，替代关税方案 [55] - 比亚迪计划五年内成英国销量最大汽车品牌 [56] - 特斯拉FSD新技能：车辆自动驶向物流区；无监督FSD公路测试计划6月开启 [57][58] - 马斯克称特斯拉将靠摄像头和AI芯片实现纯AI全自动驾驶 [59] - 赛力斯宣布AITO问界正式进军埃及市场 [60] - 特朗普正在考虑某种关税豁免，缓解汽车制造商供应链压力 [61] - 智己汽车宣布2025年进军沙特等海湾国家，26年覆盖中东市场 [63] 国元汽车主要关注标的公告（2025.04.12 - 04.18） - 旭升集团发布以集中竞价交易方式首次回购股份的公告，介绍了回购股份的基本情况和进展情况 [64][65] - 浙江仙通发布2024年度报告，显示了公司营收、利润等情况及分红计划 [66]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [10] 报告的核心观点 - 4月1 - 13日乘用车和新能源销量环比走弱但同比持续上行，智驾政策趋严而产业端持续进化，欧洲贸易壁垒进入谈判但产业出海趋势必行，建议关注智驾与人形机器人等新转型方向，长期看好深耕海外的产业链企业 [3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾（2025.04.12 - 04.18） - 本周汽车板块下跌0.79%，沪深300指数全周上涨0.59%，汽车行业指数全周下跌0.79%，跌幅较沪深300指数高1.38pcts，在申万一级行业中位列倒数第四位 [13] - 汽车大部分相关子板块整体上涨，小部分板块下跌，汽车服务板块涨幅最大为2.15%，乘用车板块跌幅最大为1.05% [13] - 个股方面，不同板块有不同涨幅和跌幅靠前的个股，如乘用车板块赛力斯涨幅靠前、比亚迪跌幅靠前等 [13] 本周数据跟踪（2025.04.12 - 04.18） 中国乘用车市场零售及批发销量跟踪 - 4月1 - 13日，全国乘用车市场零售51.5万辆，同比增长8%，较上月同期下降14%，今年以来累计零售564.2万辆，同比增长6%；厂商批发57.7万辆，同比增长17%，较上月同期下降14%，今年以来累计批发685.5万辆，同比增长12% [3][20] - 4月1 - 13日，全国乘用车新能源市场零售27.5万辆，同比增长15%，较上月同期下降17%，新能源零售渗透率53.3%，今年以来累计零售269.5万辆，同比增长34%；厂商新能源批发30.7万辆，同比增长25%，较上月同期下降9%，新能源厂商批发渗透率53.2%，今年以来累计批发315.6万辆，同比增长41% [3][20] 中国乘用车市场品牌周销量榜 - 展示了中国新能源乘用车市场品牌近三周销量Top10和中国新势力乘用车市场品牌近三周销量Top10的情况 [28][29] 重要月度数据跟踪 - 呈现了2022 - 2025年3月分乘用车类型销量占比情况和车系销量占比情况 [30][32] - 给出了2025年3月分乘用车类型销量情况和车系销量情况，包括零售销量、同比增速、累计零售销量及同比增速等 [32][35] 本周行业要闻（2025.04.12 - 04.18） 国内车市重点新闻 - 岚图FREE新车型将搭载“满血华为”技术 [37] - 广汽埃安与滴滴合作的首款L4自动驾驶车型亮相，计划25年底量产交付 [38] - 吉利控股一季度销量超94万同比增长31%，新能源销量同比增83%，渗透率达到49% [39] - 小鹏汽车AI领域突破，启动720亿参数自动驾驶大模型研发 [40] - 宁德时代Q1营收847亿同比增6.18%，净利润139.63亿同比增32.85% [41] - 宁德时代与蚂蚁集团、哈啰宣布达成合作，将成立合资公司 [42] - 小鹏汽车今年底实现L3级智驾量产，AI研发投入增至45亿，图灵AI芯片二季度量产上车 [43] - 理想汽车发布星环OS技术白皮书，宣布开源计划 [44] - 上汽×华为合作鸿蒙智行“尚界”品牌亮相，首款车型争取今秋上市；问界M8上市1小时大定破2万 [45][46] - 岚图汽车发布全球首个L3级智能架构“天元智架” [47] - 理想L6智驾焕新版亮相，配置升级，激光雷达“瘦身” [48] - 工信部强调智驾需充分测试，忌夸大宣传 [49][50] - 上汽集团整合国际与自主板块，研发部门同步进行整合 [51] - 大众汽车集团宣布上海车展首发自研高级驾驶辅助系统 [52] - 2025上海车展极氪9X、乐道L90等新车宣布亮相 [53][54] 国外车市重点新闻 - 中欧双方团队就电动汽车价格谈判开始接触，替代关税方案 [55] - 比亚迪计划五年内成英国销量最大汽车品牌 [56] - 特斯拉FSD新技能，车辆自动驶向物流区；无监督FSD公路测试计划6月开启 [57][58] - 马斯克称特斯拉将靠摄像头和AI芯片实现纯AI全自动驾驶 [59] - 赛力斯宣布AITO问界正式进军埃及市场 [60] - 特朗普正在考虑某种关税豁免，缓解汽车制造商供应链压力 [61] - 智己汽车宣布2025年进军沙特等海湾国家，26年覆盖中东市场 [63] 国元汽车主要关注标的公告（2025.04.12 - 04.18） - 旭升集团以集中竞价交易方式首次回购股份，已回购股份占公司总股本的比例为0.0241% [64][65] - 浙江仙通发布2024年度报告，2024年度实现营业收入12.25亿元，同比增长14.9%；净利润1.72亿元，同比增长13.7% [66]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 报告的核心观点 - 乘用车销量继续保持较快增长，新能源市场表现突出，行业整体呈现业绩扩张趋势，纯电技术路线发力，智能化发展持续，人形机器人新曲线继续发力 [1][2][3][4] - 建议关注“以旧换新”及适度宽松宏观政策背景下汽车行业销量持续向上的支撑力，以及科技创新背景下纯电结构提升、智驾持续向前、人形机器人持续发力的蓬勃创新动力 [8] 根据相关目录分别进行总结 当前部分上市公司已发布年报，汽车产业整体增长稳健，同时汽车产业链上市公司已掀起回购浪潮 - 汽车产业上市公司 2024 年度业绩同比增长占比显著高于 A 股平均水平，SW 汽车行业已有 122 家 A 股上市公司发布业绩，其中营业收入实现正增长企业 92 家，占比 75%，扣非归母净利润实现正增长企业 84 家，占比 69% [12] - 上市公司掀起回购潮，四天拟回购金额及事件数量较 3 月全月激增超 200%，高端制造行业领衔本次回购热潮，汽车制造业回购预案及股东提议公告数量位列证监会行业第三名 [17][19] 本周行情回顾（2025.04.05 - 04.11） - 本周汽车板块下跌 5.51%，汽车大部分相关子板块整体下跌，跌幅较沪深 300 指数高 2.64pcts，汽车行业周涨跌幅在申万一级行业中位列第 21 位 [28] - 个股方面，乘用车板块赛力斯涨幅靠前，海马汽车等跌幅靠前；商用车板块江铃汽车等跌幅靠前；汽车零部件板块泰鸿万立等涨幅靠前，浙江华远等跌幅靠前 [28] 本周数据跟踪（2025.04.05 - 04.11） 中国乘用车市场零售及批发销量跟踪 - 4 月 1 - 6 日，全国乘用车市场零售 21.0 万辆，同比去年 4 月同期增长 2%，今年以来累计零售 533.6 万辆，同比增长 6%；全国乘用车厂商批发 21.2 万辆，同比去年 4 月同期增长 11%，今年以来累计批发 649 万辆，同比增长 11% [1][35] - 4 月 1 - 6 日，全国乘用车新能源市场零售 11.3 万辆，同比去年 4 月同期增长 17%，今年以来累计零售 253.3 万辆，同比增长 35%；全国乘用车厂商新能源批发 12 万辆，同比去年 4 月同期增长 25%，今年以来累计批发 296.8 万辆，同比增长 42% [1][35] 中国乘用车市场品牌周销量榜 - 中国新能源乘用车市场品牌近三周销量 Top10 中，比亚迪在第 12、13 周排名第一，第 14 周排名第一的是银河 [40] - 中国新势力乘用车市场品牌近三周销量 Top10 中，理想在第 12、13 周排名第一，第 14 周排名第一的是小鹏 [41] 重要月度数据跟踪 - 展示了 2024 年 1 月 - 2025 年 2 月重卡市场燃料类型占比以及 2020 年 - 2025 年 2 月重卡市场燃料类型占比 [44][48] 本周行业要闻（2025.04.05 - 04.11） 国内车市重点新闻 - 东风汽车 DF30 国产高性能 MCU 芯片完成首次流片验证，计划明年量产 [49] - 余承东卸任华为车 BU 董事长将更加聚焦鸿蒙智行，25 款问界 M8 小订破 10 万台 [50][51] - 消息称宁德时代洽谈收购蔚来能源控股权，拟 40 亿元 - 80 亿元回购股份 [52] - 东风、华为合作全新 SUV 曝光，号称“领先不止一代 + 华为最强智驾” [53] - 上汽集团 25 年 Q1 净利润预增 10% - 18%，销量同比增 13.3% [54] - 长安汽车公布 4 月新品计划共推 9 款新车，阿维塔正推进智能座舱自研，计划 26 年搭载上车 [55] - 北汽集团一季度销量超 40 万辆，同比增长 6%，海外出口同比增 35% [56] - 鸿蒙智行 4 月 16 日新品发布，问界 M8 与享界 S9 增程版将上市发布 [57] - 比亚迪汉 L、唐 L 正式上市，汉 L 售价 20.98 万起，唐 L22.98 万起 [58][59] - 元戎启行与高通宣布达成合作，开发支持 ADAS/AD 功能的高阶智能驾驶解决方案 [60] - 上汽之夜集齐四大智驾天团，固态电池年底量产应用，推整车安全 3.0 [61] - 宁德时代获批在香港交易所上市 [62][63] - 零跑 B10 上市 1 小时大定破万，激光雷达高阶智驾进入 10 万级，智驾软件免费开放 [64] - 奇瑞汽车发布全球首个混动技术开源计划，免费授权核心技术 [65] 国外车市重点新闻 - 比亚迪进军瑞士市场，海豹、海狮 07EV、宋 Plus DM - i 三车首发 [66] - 智己汽车宣布登陆澳大利亚，IM6 和 IM5 预计年中上市 [68] - 特斯拉 FSD 监督版欧洲测试中，待监管批准推进落地 [69] - 大众汽车宣布与地平线深化合作，明年大众新车应用新一代高阶智驾 [70] - 丰田计划 2027 年推 15 款电动车，产量增至 100 万辆 [71] - 特朗普关税冲击，多车企暂停对美出口汽车 [72] - 亚马逊创始人贝索斯秘密投资 Slate Auto，计划打造人人能够买得起的汽车 [73] - 美国加征 104%关税，中方强硬反制四箭齐发 [75] - 比亚迪腾势 Z9GT 亮相米兰，品牌正式进军欧洲市场 [76] - 大众集团一季度全球交付量增 1.4%，中国市场纯电动车交付量下滑 37% [77] 国元汽车主要关注标的公告（2025.04.05 - 04.11） - 比亚迪 2025 年第一季度预计归母净利润 85 亿元至 100 亿元，同比增长 86.04%至 118.88% [78] - 祥鑫科技完成 2021 年限制性股票激励计划部分限制性股票回购注销 [79] - 旭升集团境外子公司、孙公司完成注册登记暨对外投资进展 [80] - 三花智控截至 2025 年 4 月 8 日回购公司股份 1,506,800 股 [81] - 旭升集团拟以集中竞价交易方式回购股份，用于员工持股计划或股权激励 [82] - 卡倍亿拟以自有资金 2 亿元 - 3 亿元回购公司股份 [83] - 长安汽车 2024 年营业收入 1597.33 亿元，同比增长 5.58%，计划 2025 年推出多款新能源产品 [84]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 报告的核心观点 - 乘用车销量保持较快增长，新能源市场表现突出，行业整体业绩扩张，纯电技术路线发力，智能化发展持续，人形机器人新曲线继续发力，建议关注行业销量支撑力、出海企业灵活性及科技创新动力 [1][2][3][4][8] 根据相关目录分别进行总结 当前部分上市公司已发布年报，汽车产业整体增长稳健，同时汽车产业链上市公司已掀起回购浪潮 - 汽车产业上市公司 2024 年度业绩同比增长占比显著高于 A 股平均水平，SW 汽车行业 122 家 A 股上市公司中，营业收入实现正增长企业 92 家，占比 75%，扣非归母净利润实现正增长企业 84 家，占比 69% [12] - 上市公司掀起回购潮，4 月 7 - 10 日 130 家上市公司发布回购预案或股东提议回购公告，拟回购金额上限超 537.30 亿元，下限不低于 299.33 亿元，回购事件数量较 3 月全月增长超 202% [17] - 高端制造行业领衔回购热潮，汽车制造业回购预案及股东提议公告数量位列证监会行业第三名 [19] 本周行情回顾（2025.04.05 - 04.11） - 本周汽车板块下跌 5.51%，跌幅较沪深 300 指数高 2.64pcts，在申万一级行业中位列第 21 位，大部分相关子板块整体下跌，汽车零部件板块跌幅最大为 6.51% [28] - 个股方面，乘用车板块赛力斯涨幅靠前，海马汽车等跌幅靠前；商用车板块江铃汽车等跌幅靠前；汽车零部件板块泰鸿万立等涨幅靠前，浙江华远等跌幅靠前 [28] 本周数据跟踪（2025.04.05 - 04.11） 中国乘用车市场零售及批发销量跟踪 - 4 月 1 - 6 日，全国乘用车市场零售 21.0 万辆，同比增长 2%，今年以来累计零售 533.6 万辆，同比增长 6%；厂商批发 21.2 万辆，同比增长 11%，今年以来累计批发 649 万辆，同比增长 11% [1][35] - 4 月 1 - 6 日，全国乘用车新能源市场零售 11.3 万辆，同比增长 17%，今年以来累计零售 253.3 万辆，同比增长 35%；厂商新能源批发 12 万辆，同比增长 25%，今年以来累计批发 296.8 万辆，同比增长 42% [1][35] 中国乘用车市场品牌周销量榜 - 中国新能源乘用车市场品牌近三周销量 Top10 中，比亚迪在第 12、13、14 周销量分别为 5.85、6.04、4.51 万辆 [40] - 中国新势力乘用车市场品牌近三周销量 Top10 中，小鹏在第 14 周销量为 0.75 万辆 [41] 重要月度数据跟踪 - 展示了 2024 年 1 月 - 2025 年 2 月以及 2020 年 - 2025 年 2 月重卡市场燃料类型占比情况 [44][48] 本周行业要闻（2025.04.05 - 04.11） 国内车市重点新闻 - 东风汽车 DF30 国产高性能 MCU 芯片完成首次流片验证，计划明年量产 [49] - 余承东卸任华为车 BU 董事长，25 款问界 M8 小订破 10 万台 [50][51] - 宁德时代洽谈收购蔚来能源控股权，拟 40 - 80 亿元回购股份 [52] - 东风、华为合作全新 SUV 曝光 [53] - 上汽集团 25 年 Q1 净利润预增 10% - 18%，销量同比增 13.3% [54] - 长安汽车公布 4 月新品计划共推 9 款新车，阿维塔正推进智能座舱自研，计划 26 年搭载上车 [55] - 北汽集团一季度销量超 40 万辆，同比增长 6%，海外出口同比增 35% [56] - 鸿蒙智行 4 月 16 日新品发布，问界 M8 与享界 S9 增程版将上市发布 [57] - 比亚迪汉 L、唐 L 正式上市，汉 L 售价 20.98 万起，唐 L22.98 万起 [58][59] - 元戎启行与高通宣布达成合作，开发支持 ADAS/AD 功能的高阶智能驾驶解决方案 [60] - 上汽之夜集齐四大智驾天团，固态电池年底量产应用，推整车安全 3.0 [61] - 宁德时代获批在香港交易所上市 [62][63] - 零跑 B10 上市 1 小时大定破万，激光雷达高阶智驾进入 10 万级，智驾软件免费开放 [64] - 奇瑞汽车发布全球首个混动技术开源计划，免费授权核心技术 [65] 国外车市重点新闻 - 比亚迪进军瑞士市场，海豹、海狮 07EV、宋 Plus DM - i 三车首发 [66] - 智己汽车宣布登陆澳大利亚，IM6 和 IM5 预计年中上市 [68] - 特斯拉 FSD 监督版欧洲测试中，待监管批准推进落地 [69] - 大众汽车宣布与地平线深化合作，明年大众新车应用新一代高阶智驾 [70] - 丰田计划 2027 年推 15 款电动车，产量增至 100 万辆 [71] - 特朗普关税冲击，多车企暂停对美出口汽车 [72] - 亚马逊创始人贝索斯秘密投资 Slate Auto，计划打造人人能够买得起的汽车 [73] - 美国加征 104%关税，中方强硬反制四箭齐发 [75] - 比亚迪腾势 Z9GT 亮相米兰，品牌正式进军欧洲市场 [76] - 大众集团一季度全球交付量增 1.4%，中国市场纯电动车交付量下滑 37% [77] 国元汽车主要关注标的公告（2025.04.05 - 04.11） - 比亚迪 2025 年第一季度预计归母净利润 85 亿元至 100 亿元，同比增长 86.04%至 118.88% [78] - 祥鑫科技完成 2021 年限制性股票激励计划部分限制性股票回购注销，回购 69,900 股，占总股本 0.0342% [79] - 旭升集团境外子公司、孙公司完成注册登记 [80] - 三花智控截至 4 月 8 日回购公司股份 1,506,800 股，占总股本 0.0404% [81] - 旭升集团拟以 7500 万 - 15000 万元回购股份用于员工持股计划或股权激励 [82] - 卡倍亿拟以 2 亿 - 3 亿元回购公司股份 [83] - 长安汽车 2024 年营业收入 1597.33 亿元，同比增长 5.58%，计划 2025 年推出多款新能源产品 [84]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，当前价369.59元，目标价456.44元，目标期限6个月 [3][6] 报告的核心观点 - 3月25日公司发布2024年年度报告，业绩符合预期，2024年营收7771.02亿元，同比+29.02%；归母净利润402.54亿元，同比+34.00%；扣非归母净利润369.83亿元，同比+29.94%；Q4营收2748.51亿元，同比+52.66%，环比+36.66%；归母净利润150.16亿元，同比+73.12%，环比+29.37%；扣非归母净利润137.91亿元，同比+51.32%，环比+26.79% [1] - 扣除比亚迪电子影响后，2024年Q1 - Q4单车营业收入分别约为15.17/13.59/14.49/14.74万元，Q2至Q4整体回升，主要因混动销售车型从荣耀版切换至DM 5.0车型；单车毛利率分别约为25.7%/22.7%/24.1%/19.3%，整体维持稳定；单车扣非归母净利润分别约为0.60/0.87/0.96/0.90万元，在规模效应下整体增长；后续固定资产折旧金额有望下降，叠加规模效应，单车净利润指标将持续改善 [2] - 在全球新能源车渗透率持续向上背景下，公司有望实现国内外市场份额同步提升，伴随智驾平权运动成果显现，预计未来销量持续高增；预计2025 - 2027年，归属母公司股东净利润分别为562.91/693.17/769.38亿元，对应基本每股收益分别为19.35/23.83/26.45元，对应PE19.10/15.51/13.98倍 [3] 相关目录总结 盈利预测 |财务数据和估值|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|602315.35|777102.46|987906.15|1184849.95|1352338.81| |收入同比(%)|42.04|29.02|27.13|19.94|14.14| |归母净利润(百万元)|30040.81|40254.35|56291.39|69317.15|76938.34| |归母净利润同比(%)|80.72|34.00|39.84|23.14|10.99| |ROE(%)|21.64|21.73|24.55|24.59|22.99| |每股收益(元)|10.33|13.84|19.35|23.83|26.45| |市盈率(P/E)|35.79|26.71|19.10|15.51|13.98| [5] 财务预测表 - 资产负债表：涵盖流动资产、现金、应收账款等多项内容在2023 - 2027年的预测数据 [7] - 利润表：包含营业收入、营业成本、营业税金及附加等项目在2023 - 2027年的预测数据 [7] - 现金流量表：展示经营活动现金流、折旧摊销、财务费用等在2023 - 2027年的预测数据 [7] - 主要财务比率：包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等在2023 - 2027年的相关数据 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告主要涵盖 3 月 12 日中资离岸债一级市场债券发行情况、当日全球主要金融市场指数表现、近期港股强势个股信息以及相关经济数据[2][4][6] 各部分总结 债券发行情况 - 3 月 12 日，嵊州交投、扬州经开、中国银行巴拿马分行、赣州发展拟发行 3 年期美元计价高级无抵押债券，初始指导价分别为 5.70%区域、5.50%区域、SOFR + 105bps 区域、5.6%区域[2] - 株洲城发集团拟发行 Reg S、美元计价高级无抵押可持续发展债券，预期发行评级为 BBB - /BBBg + (惠誉/中诚信亚太) [2][3] 市场综述 - 港股：3 月 12 日恒生指数下跌 0.76%，报 23600.31 点，大型股、中型股和小型股涨跌幅分别为 - 0.68%、0.06%和 - 0.22%，中资企业指数和科技指数涨跌幅度分别为 - 0.35%和 - 2.04%；多数行业下跌，恒生综合行业指数 - 原材料业和公用事业表现较好，涨跌幅分别为 2.49%和 0.51%，医疗保健业和资讯科技业走势较弱，涨跌幅分别为 - 1.35%和 - 1.83% [4] - 内地股市：3 月 12 日上证指数收盘价 3371.92 点，下跌 0.23%；深证综指收盘价 2090.38 点，上涨 0.13% [4] - 陆港股通：3 月 12 日陆股通交易暂停，沪市港股通南下资金净流入 151.22 亿元，深市港股通南下净流入 92.82 亿元，共计净流入 244.03 亿元 [4] - 美国股市：3 月 12 日道琼斯工业指数报收 41350.93 点，下跌 0.2%；标普 500 指数报收 5599.3 点，上涨 0.49%；纳斯达克指数报收 17648.45 点，上涨 1.22%；费城半导体指数报收 4481.02 点，上涨 2.45% [4] - 欧洲股市：3 月 12 日英国富时 100 指数报收 8540.97 点，上涨 0.53%；法国 CAC40 指数报收 7988.96 点，上涨 0.59%；德国 DAX 指数报收 22676.41 点，上涨 1.56% [4] - 期货市场：3 月 12 日恒生期货收盘价 30301.97 点，下跌 0.66%；伦敦金现收盘价 2932.93 美元/盎司，上涨 0.59%；人民币兑美元汇率报 7.24 元/美元，上涨 0.19% [4] 近期强势个股 - 3 月 12 日，三生制药、康臣药业、和铂医药 - B 等 10 只港股呈现连涨态势，连涨天数 3 - 7 天不等，连续涨幅在 6.10% - 53.56%之间 [6] 经济数据 - 海外市场重要指数：纳斯达克综合指数收市价 17648.45 点，涨 1.22%；美元指数收市价 103.59，涨 0.20%等 [7] - 内地及香港重要指数：上证综合指数收市价 3371.92 点，跌 0.23%；深证综合指数收市价 2090.38 点，涨 0.13%等 [7] - 沪港通及深港通：沪股通北上净流 - 25.68，深股通北上净流 - 42.07，沪市港股通南下净流入 162.42，深市港股通南下净流入 99.70 [7] - 其他重要指数：恒生期货指数收市价 30301.97 点，跌 - 0.66%；伦敦金现收市价 2932.93 美元/盎司，涨 0.59%等 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年3月11日全球金融市场进行综合分析，涵盖港股、内地股市、美股、欧洲股市、期货市场等，展示各市场指数表现、债券发行情况及强势个股信息，为投资者提供市场动态参考[2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场综述 - 3月11日港股重要指数有涨有跌，恒生指数跌0.01%报23782.14点，大型股、中型股和小型股涨跌幅分别为0.01%、0.58%和0.9%，中资企业指数和科技指数涨跌幅度分别为0.34%和1.39%，必需性消费和医疗保健业表现较好，金融业和恒生综合行业指数 - 原材料业走势较弱 [2] - 内地股市上证指数涨0.41%收于3379.83点，深证综指涨0.34%收于2087.72点，陆股通交易暂停，港股通资金净流入 - 37.61亿元 [2] 债券发行 - 3月11日中资离岸债一级市场发行3只债券，包括达州开盛建设发展集团拟发行3年期美元计价绿色债券，最终定价7.0%；福建石狮国资运营集团拟发行3年期美元计价高级债券，初始指导价5.9%区域；成都空港兴城拟发行3年期美元计价债券，初始指导价5.65%区域 [4] 全球市场表现 - 美股三大指数集体下跌，道琼斯工业指数跌1.14%报41433.48点，标普500指数跌0.76%报5572.07点，纳斯达克指数跌0.18%报17436.1点，费城半导体指数跌0.7%报4374.07点 [5] - 欧洲股市英国富时100指数跌1.21%报8495.99点，法国CAC40指数跌1.31%报7941.91点，德国DAX指数跌1.29%报22328.77点 [5] - 期货市场恒生期货涨0.16%收于30501.94点，伦敦金现涨0.95%收于2915.82美元/盎司，布伦特原油涨0.92%收于69.92美元/桶，人民币兑美元汇率跌0.47%报7.23元/美元 [5] 近期强势个股 - 3月11日制药、生物科技与生命科学行业多只个股表现强势，东曜药业 - B连涨8天涨幅17.98%，三生制药连涨6天涨幅18.99%，中国生物制药连涨6天涨幅11.25%，康臣药业连涨6天涨幅5.10%，和铂医药 - B连涨5天涨幅52.29% [6] - 汽车与汽车零部件行业长城汽车连涨5天涨幅9.03%，广汽集团连涨5天涨幅6.95%；公用事业Ⅱ行业中国燃气连涨5天涨幅7.63%；技术硬件与设备行业京信通信连涨4天涨幅23.13%；能源Ⅱ行业首钢资源连涨4天涨幅11.56% [6] 经济数据 - 海外市场纳斯达克综合指数收于17436.10点跌0.18%，美元指数收于103.39点跌0.51%，道琼斯工业指数收于41433.48点跌1.14%，费城半导体指数收于4374.07点跌0.70%，伦敦金融时报100指数收于8495.99点跌1.21%，法兰克福DAX指数收于22328.77点跌1.29% [7] - 内地及香港市场上证综合指数收于3379.83点涨0.41%，深证综合指数收于2087.72点涨0.34%，恒生指数收于23782.14点跌 - 0.01%，恒生综合大型股指数收于2200.03点涨0.01%，恒生综合中型股指数收于4122.08点涨0.58%，恒生综合小型股指数收于1332.07点涨0.90% [7] - 沪港通及深港通方面，沪股通北上净流入 - 25.68亿元，深股通北上净流入 - 42.07亿元，沪市港股通南下净流入 - 21.05亿元，深市港股通南下净流入 - 19.36亿元 [8] - 其他重要指数恒生期货指数收于30501.94点涨0.16%，伦敦金现收于2915.82美元/盎司涨0.95%，布伦特石油（连续）收于69.92美元/桶涨0.92%，美元兑人民币（CFETS）收于7.23跌 - 0.47% [8]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [5] 报告的核心观点 - 2月1 - 23日乘用车零售92.4万辆同比增长18%、批发99.3万辆同比增长60%，新能源零售44.5万辆同比增长77%、批发51.7万辆同比增长128%，批发零售增速剪刀差扩大，市场主动加库存 [1] - 2月27日小米推出SU7 ultra定位高端豪华，两小时大定数破万，巩固中国新能源车品牌化竞争地位 [2] - 关注自主新能源渗透率提升和库存风险，关注领先品牌和技术企业在智能电动市场发力 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾（2025.02.23 - 02.28） - 本周汽车板块跌-2.72%，沪深300指数跌-2.22%，汽车行业指数跌幅高0.50pcts，在申万一级行业中排第13位 [12] - 大部分相关子板块下跌，乘用车板块跌幅最大为-4.30%，商用车服务板块跌幅最小为-0.71% [12] - 个股方面，乘用车板块海马汽车涨幅靠前、北汽蓝谷等跌幅靠前；商用车板块江安凯客车等涨幅靠前、江淮汽车等跌幅靠前；汽车零部件板块林泰新材等涨幅靠前、超达装备等跌幅靠前 [12] 本周数据跟踪（2025.02.23 - 02.28） 中国乘用车市场零售及批发销量跟踪 - 2月1 - 23日，乘用车零售92.4万辆同比增长18%、较上月降30%，今年累计零售271.8万辆同比降4%；批发99.3万辆同比增长60%、较上月降34%，今年累计批发309.4万辆同比增长13% [21] - 2月1 - 23日，新能源零售44.5万辆同比增长77%、较上月降16%，今年累计零售118.9万辆同比增长29%；批发51.7万辆同比增长128%、较上月降19%，今年累计批发140.6万辆同比增长52% [21] 中国乘用车市场品牌周销量榜 - 新能源乘用车市场近三周销量Top10中，比亚迪连续三周排名第一，2月17 - 23日销量达5.91万辆 [27] - 新势力乘用车市场近三周销量Top10中，小鹏在2月17 - 23日销量最高为0.88万辆 [28] 重要月度数据跟踪 - 展示了2024年及2025年1月我国乘用车新四化指数、电动化指数、智能化指数、网联化指数相关图表 [30][32] 本周行业要闻（2025.02.23 - 02.28） 国内车市重点新闻 - 理想ADMaxV13 1000万Clips大模型将推万人团，25年新车配激光雷达，升级后多方面改进 [32][35] - 极氪浩瀚智驾OTA6.3.2发布，优化无图城市NZP 7大场景 [36] - 小米SU7 1.5.5OTA推送，端到端全场景智能驾驶全量推送，小米SU7Ultra发布，起售价52.99万元 [37][47] - 理想i8纯电SUV官宣，采用新设计语言 [39] - 奔驰中国裁员15%涉及销售和金融，将整合业务、降成本并投入资金保市场份额 [41][42] - 理想汽车全量推送OTA7.1，智能驾驶达百公里零接管 [43] - 问界M7、M9提前改款上市，25年不降价 [44] - 百度与宁德时代合作，聚焦无人驾驶与数智化 [48] 国外车市重点新闻 - 小鹏X9首批300辆启运泰国，2030年海外销量目标占半壁江山 [49] - 特斯拉独立发展自动驾驶出租车，拒与Uber合作 [50] - 现代、通用或下月公布生产设施与供应链合作计划 [52] - Stellantis集团24年净利润同比降70%，25年计划推10款新车型 [53] 国元汽车主要关注标的公告（2025.02.23 - 02.28） - 福田汽车发布2024年度行动方案评估报告，2024年销售61.41万辆，预计净利润约7000万元同比降约92% [55][56] - 精锻科技控股股东及实控人可转换公司债券持有比例变动达10%，减持后合计持有占发行总量27.20% [57] - 拓普集团提示实施“拓普转债”赎回暨摘牌，赎回登记日为2025年3月13日 [58]