核心观点 - 公司净利润显著增长但存货同步创历史新高 经营现金流增速远低于利润增长 背后反映战略备货与研发投入 为低空经济爆发做准备 [3][8][11] 财务表现 - 二季度净利润5.01亿元 同比增长26% [3] - 存货达34.28亿元 同比增长14% 创历史新高 [3][5] - 经营现金流净额4.96亿元 仅微增2.24% [8][9] - 现金及现金等价物净增加额2.45亿元 同比大幅增长1063.17% [9] - 投资活动现金流净额-3.69亿元 同比下降225.37% [9] 业务驱动因素 - 汽车金属部件轻量化与通航飞机创新制造双业务驱动增长 [5] - 通航飞机业务收入增长12.09% 成为重要业绩引擎 [5] - 订单金额10.42亿元 同比增长10% 通航飞机订单充足 [6] 战略布局 - 收购Volocopter核心资产 布局eVTOL及无人机等新机型研发 [8] - 汽车轻量化与飞机制造技术协同 镁合金技术全球领先 [10] - 存货增加为满足增长订单及长周期产品备货需求 应对低空经济爆发 [5][11] 资金配置 - 研发费用同比增长14.56% 战略性投入未来增长 [8] - 原材料采购与库存备货增加 暂时拖累现金流表现 [8]

财务表现 - 2025年1-6月实现营业收入74.94亿元 同比增长1.66% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5.01亿元 同比增长25.74% [1] - 拟每10股派现1元（含税） 合计现金分红2.12亿元 [9] 业务板块表现 - 汽车金属部件轻量化业务实现营业收入60.56亿元 经营整体平稳 [2] - 通航飞机创新制造业务实现营业收入14.38亿元 同比增长12.09% [3] - 通航飞机订单充足 高附加值机型生产工艺持续改进 [3] 战略发展 - 坚持"双引擎"发展战略：汽车金属轻量化与通航飞机制造协同发展 [2] - 收购Volocopter核心资产 布局城市内及城际空中交通解决方案 [4] - 推进eVTOL机型适航取证 满足欧洲航空安全局最严格标准 [5] 技术研发与产能 - 年产能1800多万套轻量化镁合金产品 具备大型一体化压铸件制造能力 [5] - 首款电动固定翼飞机eDA40处于适航审定阶段 针对航校培训市场 [5] - 拥有18款机型知识产权 在奥地利/加拿大/捷克/德国设立四大研发中心 [8] 市场布局 - 在10个国家设立制造基地和研发中心 国内6省市布局14个生产基地 [7] - 全球192个服务中心覆盖90多个国家和地区 [8] - 主力机型DA40NG、DA50RG、DA62应用于培训/私人出行/特殊用途领域 [8] 绿色发展与产能建设 - 光伏项目总装机容量达42.6MW 推进低碳环保生产和绿色能源应用 [9] - 环保达克罗涂覆年产能近7万吨 拓展轨道交通/风电/航天/5G通信领域 [6] - 推进新基地及交付中心建设 匹配新能源汽车与低空经济发展需求 [7]

投资评级 - 推荐（维持）评级 [1] 核心观点 - 2025年上半年归母净利润5.01亿元，同比增长25.74% [6] - 持续看好公司通航+eVTOL双轮驱动战略 [1][6] - 收购Volocopter核心资产有助于丰富eVTOL产品矩阵并加速商业化进程 [6] - 公司作为A股稀缺的低空经济主机厂标的，成长潜力被市场低估 [6] 财务表现 - 2025H1营业收入74.94亿元，同比增长1.66% [6] - 分季度看：25Q1营收35.67亿元（+0.75%），25Q2营收39.27亿元（+2.50%） [6] - 分业务收入：汽车金属部件轻量化业务60.56亿元（-0.54%），通航飞机创新制造业务14.38亿元（+12.09%） [6] - 主要子公司表现：万丰飞机净利润2.63亿元（+44.9%），浙江万丰摩轮净利润0.95亿元（+35%），万丰镁瑞丁净利润1.21亿元（-32%） [6] - 盈利预测：2025-2027年归母净利润预测为10.74亿/13.23亿/15.34亿元，对应增速64.3%/23.3%/15.9% [2][6] - 每股盈利预测：2025-2027年分别为0.51/0.62/0.72元 [2][6] - 估值水平：2025-2027年市盈率分别为35/28/24倍 [2][6] 业务发展 - 通航飞机市场：钻石飞机为全球通航制造前三强，正拓展航校培训、私人飞行、短途运输等新场景 [6] - eVTOL布局：2025年3月收购Volocopter核心资产，构建城市空中交通解决方案闭环 [6] - 协同效应：钻石飞机制造优势可助力Volocopter降本增效，全球化布局支撑规模化生产与销售 [6] - 取证进展：正推进部分eVTOL机型型号合格证（TC）取证，以满足欧洲航空安全局（EASA）标准 [6] 行业与市场 - 海外市场参照：海外eVTOL公司JOBY市值一度突破1000亿人民币，体现产业认可度 [6] - 公司总市值370.94亿元，每股净资产3.52元 [3] - 当前股价17.47元（2025年8月25日收盘价） [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入74.94亿元 同比增长1.66% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5.01亿元 同比增长25.74% [1] - 扣除非经常性损益的净利润3.87亿元 同比增长7.85% [1] - 基本每股收益0.24元 [1] 业务板块表现 - 汽车金属部件轻量化业务收入60.56亿元 同比微降0.54% [1] - 通航飞机创新制造业务收入14.38亿元 同比增长12.09% [1]

财务表现 - 2024年营业收入162.64亿元，同比增长0.35% [1] - 归母净利润6.53亿元，同比下降10.14% [1] - 扣非归母净利润5.57亿元，同比下降12.74% [1] - 基本每股收益0.32元，同比下降8.57% [1] - 经营活动现金流净额11.81亿元，同比下降42.65% [1] - 毛利率16.53%，同比下降3.80个百分点 [2] - 净利率5.17%，同比下降1.21个百分点 [2] 费用控制 - 期间费用14.50亿元，同比减少2.94亿元 [2] - 期间费用率8.92%，同比下降1.84个百分点 [2] - 销售费用同比下降13.05% [2] - 管理费用同比下降8.60% [2] - 研发费用同比下降6.98% [2] - 财务费用同比下降65.50% [2] 资产负债情况 - 总资产178.18亿元，同比增长0.98% [1] - 归属于上市公司股东的净资产69.36亿元，同比增长3.10% [1] - 加权平均净资产收益率9.71%，同比下降1.70个百分点 [1] 人力资源 - 2024年在职员工10283人，同比减少2.75% [4] - 母公司员工1376人，子公司员工8907人 [3] - 董事、监事和高级管理人员报酬合计727.97万元 [5] - 董事长赵亚红薪酬134.06万元，同比下降4.31% [5] 公司背景 - 主营业务涉及汽车金属部件轻量化和通用飞机制造 [6] - 成立于2001年9月30日，2006年11月28日上市 [6] - 总部位于浙江省新昌县工业区 [6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 万丰奥威营收增长稳健、费用管控得当，轻量化业务稳步增长、通航制造业务快速发展，收购Volocopter核心资产后eVTOL业务未来可期 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 营收与利润情况 - 2024年公司实现营收162.64亿元，同比+0.35%；归母净利6.53亿元，同比-10.14%；销售毛利率16.53%，同比-3.8pct；净利率5.17%，同比-1.21pct [1] - 2025年Q1公司实现营收35.67亿元，同比+0.75%；归母净利2.75亿元，同比+21.29%；毛利率18.34%，同比-1.48pct；净利率10.54%，同比+2.30pct [1] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为178.12/193.32/205.62亿元，归母净利润分别为10.00/11.65/13.01亿元，对应EPS为0.47/0.55/0.61元/股，对应PE估值分别为35/30/27倍 [4] 业务发展情况 - 轻量化业务：深耕轻量化金属部件，构建全球客户布局，2024年汽车金属部件轻量化业务营收134.50亿元，同比+0.09%，经营平稳 [2] - 通航制造业务：2024年营收28.14亿元，同比+1.62%，以飞机创新制造为核心，强化经营模式，订单充足，推进新机型研发 [2] - eVTOL业务：2025年3月收购Volocopter核心资产，推进部分机型适航取证，力争满足欧洲航空安全局标准，未来有望成商业化主导力量 [3] 财务预测表情况 - 资产负债表：2023 - 2027年流动资产、非流动资产、负债合计等项目有相应变化 [9][10] - 利润表：2023 - 2027年营业收入、营业成本、净利润等项目有相应变化 [9][10] - 现金流量表：2023 - 2027年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目有相应变化 [10] - 主要财务比率：涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2023 - 2027年的变化 [10]