公司业务模式与战略 - 公司采用“自主品牌+平台”的双引擎模式 [1] - 公司推动“跨境电商+产业带”深度融合，带动国内中小企业优质产品出海 [1] - 公司正式推出平台模式，基于全球销售网络和“柔性按需”供应链经验 [6] - 公司实施“500城产业带出海计划”，截至今年6月平台已吸引全国近400城市产业带卖家入驻 [6] 供应链管理与赋能 - 公司通过“小单快反”柔性供应链模式将供应商库存率降至低个位数，远低于行业平均的30%未销售库存率 [3] - 公司根据供应商资质将结款周期缩短至月结甚至周结，改善供应商资金效率，相比行业普遍的3个月起步周期有显著优化 [3] - 公司为合作新供应商设置阶段性成长提升路径和系统性赋能培养机制 [3] - 公司通过数字化管理使工厂全流程透明化，并可分析数字指标和消费者评价以改进质量 [5] - 公司将自主研发的新工艺、新技术、新工具等通过多元培训形式分享给合作伙伴 [4] 市场表现与行业地位 - 公司2024年超越ZARA、H&M、优衣库，跻身全球第三大时尚零售商 [4] - 公司今年8月在全球时尚服装类别访问量蝉联榜首，并位列全美第二大最受欢迎购物应用 [4] - “shein”谷歌搜索量单月同比增长25% [4] - 在龙头企业带动下，今年1-9月广州市跨境电商进出口保持两位数增长至1691.2亿元，直接拉动全市外贸进出口逆势增长12.5% [2] 投资与基础设施建设 - 公司累计在国内投资超150亿元，深耕以广州为中心的智慧供应链体系 [7] - 位于广州增城的湾区供应链项目三期总投资百亿元人民币，预计引进产业人才高峰期约10万人 [7] - 在建的湾区西部智慧产业园总投资35亿元，预计达产后每年完成服务贸易出口额35亿元、创造就业2-3万人 [7] 产业带动与人才培养 - 公司平台已成为孕育“跨境大卖”的沃土：百万级卖家加速成长，千万级玩家批量产生，更有出海企业实现年销额过亿元 [6] - 公司作为广东省产教评技能生态链“链主”企业，构建“培训-认证-就业”的全链条人才培养体系 [8] - 公司通过供应链投资和升级可带动上下游生态产业与百万级人员的高质量就业发展 [9] 产品与品类重点 - 公司在本期广交会上的热招品类包括含有绣花、钉珠等特殊工艺的男装，具有功能面料的运动女装，以及户外服装等差异化特色产品 [3] 绿色发展与可持续性 - 公司落地节能减排项目，截至2024年底实施了650多项节能改造措施，有效降低供应商工厂的能源消耗 [8] - 公司推出系统性的供应商科学减碳项目，提供从碳盘查到减排方案落地的全面支持 [8]

关税的实际影响低于预期 - 经济学家此前对通胀飙升和经济衰退的担忧似乎言过其实 美国经济在严厉关税下持续增长 通胀率为3%高于美联储2%的目标但低于预期 [1] - MassMutual投资策略主管表示关税的影响可能没有想象中那么大 [1] - 关税承诺的好处基本未实现 关税收入远低于预测 国内制造业未见繁荣迹象 [1] 关税收入与有效税率 - 美国财政部10月份有望征收340亿美元关税 按此速度全年收入预计4000亿美元 低于财政部长预测的5000亿至1万亿美元 [1] - 企业支付的有效平均税率约为12.5% 远低于超过17%的账面税率 [2] 企业的关税规避策略 - 企业利用漏洞和豁免规避高额关税 并将生产从高关税国家转移至越南、墨西哥和土耳其等低关税国家以降低有效税率 [2] - 企业通过在关税生效前加紧囤积库存来规避成本 Signet Jewelers计划利用保税仓库并转移生产以降低关税成本 [2] - 物流公司GXO注意到客户对自由贸易区需求增加 企业更谨慎地考虑进口量以避免库存积压和关税支付 [2] 关税成本的分担与吸收 - 美国银行估计消费者承担了50%-70%的关税成本 其余由企业承担 企业因利润率高于疫情前而更容易消化成本 [3] - 潘森宏观估计零售商有能力承担30%的关税成本同时维持2010年代的平均利润率水平 [4] - 以汽车行业为例 9月份平均汽车价格仅比3月份高出约1.1% 尽管面临15%或更高进口关税 摩根大通估计汽车制造商承担了约80%的关税成本仅将20%转嫁给客户 [4] 具体公司案例 - 服装品牌Aritzia面临两位数关税且小额豁免漏洞被堵 但公司盈利能力足以承受冲击 预测利润率仍处于15.5%至16.5%的舒适区间 [4] - Aritzia首席执行官表示公司定价策略并非基于关税 [4] 消费者支出与经济影响 - 尽管4月消费者信心指数跌至2022年以来最低 但在创纪录股市和低失业率提振下 美国人消费支出依然强劲 [5] - 关税相关成本和不确定性导致一些公司在招聘方面犹豫 可能加剧就业市场疲软 [5] - 经济学家预计企业会将更大份额关税成本转嫁给消费者 许多公司正逐步提价 关税对通胀的影响可能持续到明年 [5]

文章核心观点 - 一种创新的“以工养医”模式在广州出现，民营血液透析中心通过在其内部或合作设立工厂，为尿毒症患者提供就业机会，帮助他们通过工作支付医疗费用并重拾生活信心 [5][6][59] - 该模式的诞生得益于国家及地方层面多项公共政策的叠加支持，包括大病医保、独立血透中心准入放宽、跨省门诊直接结算以及灵活就业人员参保户籍限制放开等 [6][46][87][88] - 对于尿毒症患者而言，获得工作的意义远超经济收入本身，是解决其心理问题、重建社会连接、摆脱“病人”标签并获得尊严的关键 [48][50][79] 行业背景与市场状况 - 血液透析是中国尿毒症患者的主要治疗方式，占比达90%及以上 [9] - 2024年全国共有8456个民营透析中心，数量逐年增长，市场竞争日趋激烈 [58] - 医保政策大幅降低了治疗门槛，例如部分地区低保户报销比例高达92%-98%，单次透析费用可降至个位数 [55] - 2024年我国血液透析患者平均透析时长为52.2个月（约4年4个月），透析龄超过10年的患者约占10% [34] 商业模式与运营细节 - 核心模式为“肾友工厂”，例如服装厂、医疗器械配件加工等，提供低门槛、劳动密集型岗位，工作节奏灵活，允许患者随时因身体不适请假 [5][44][62][74] - 该模式能有效吸引并留住患者，一家血透中心的服装厂在人数最多时有80多人工作，其中60余人为本院肾友 [53][62] - 运营方可能以看似亏本的方式经营工厂，但其根本目的在于吸引透析患者，提升血透中心的核心业务竞争力 [44][58] 政策环境与驱动因素 - 2016年原国家卫计委发布规范，将独立血透中心纳入医疗机构序列，审批权下放至省级，鼓励社会资本入局 [46] - 广东省是跨省门诊直接结算的试点省份，且率先放开灵活就业人员参加医保的户籍限制 [87][88] - 广州的灵活就业医保政策尤为友好，参保后第二个月即可享受城镇职工医保待遇，大幅降低了异地患者的就医成本 [88] 目标用户群体画像 - 尿毒症患者普遍面临因病致贫、与社会脱节、心理焦虑严重等问题，强烈的就业诉求是共同特征 [23][40][41][50] - 患者因需每周三次、每次4小时的透析治疗，以及手臂“造瘘”不能提重物等身体限制，在常规就业市场中被普遍排斥 [10][13][17][50] 社会影响与未来展望 - “肾友工厂”模式显著改善了患者的生活状态，例如有患者月收入从1600元增至3000多元，能够自付医疗费用并补贴家用，重获尊严和希望 [73][75][96][97] - 业内观点认为该模式在全国具备很强的可复制性，并呼吁政府出台针对雇佣尿毒症患者的企业的税收或用地优惠政策，以进行政策引导 [89][90]

公司核心管理层与治理结构 - 公司核心管理层包括总经理刘光靓和财务总监陈珩等，拥有丰富的行业和管理经验 [1] - 控股股东开开集团的核心管理层包括副总经理龚伶伶和总经理焦志勇等，焦志勇同时兼任公司董事 [2] - 公司第十一届董事会独立董事候选人为张玉臣、徐宗宇和夏瑜杰，均具备深厚的学术或专业背景 [3][4] - 公司完成向特定对象发行A股股票19,651,945股，总股本由243,000,000股增至262,651,945股，注册资本相应变更 [9] - 根据新《公司法》规定，公司将取消监事会，相关职能由董事会审计委员会行使 [10] 2025年三季度主要经营数据 - 2025年前三季度公司主营业务收入为80,750.22万元，其中医药板块收入77,622.88万元，占比96.13% [6] - 2025年前三季度公司主营业务毛利为11,990.54万元，其中医药板块毛利11,369.41万元，占比94.82% [6] - 公司服装板块2025年前三季度收入为2,643.16万元，毛利为249.85万元 [6] - 截至2025年9月末，公司拥有16家自营零售门店，总建筑面积4,536.65平方米，主要位于上海市静安区 [6] - 2025年前三季度公司关闭1家建筑面积为41.40平方米的零售门店，无新增门店，旨在优化业态布局 [6]

羽绒服成本结构分析 - 羽绒服核心生产成本由羽绒原料、面料和辅料、人工构成，此外还包括设计开发、仓储物流、渠道营销、税费等[3] - 羽绒原料成本占比因种类和工艺差异较大，鹅绒成本占整件衣服成本约35%至70%，鸭绒成本占比约15%至65%，总体估算羽绒原料成本占30%至50%[3] - 充绒量直接影响成本，轻薄羽绒服充绒量约50克至80克，普通羽绒服约100克至200克，厚款或中长款充绒量在250克以上[3] 羽绒原料价格与成品定价 - 以90%绒子含量估算，近两年普通白鸭绒价格每千克约420元至550元，普通白鹅绒每千克约840元至1200元，高品质高蓬松度羽绒价格更高[4] - 一件填充150克90%白鸭绒的羽绒服，羽绒原料成本约63元至83元，核心成本（含面辅料和人工）在126元至248元之间，综合其他成本后合理售价不太可能低于300元[4] - 低于300元的羽绒服可能为几年前库存、充绒量100克以下的轻薄款、儿童款或填充绒子含量70%-80%的灰鸭绒合格品[4] 行业质量与标准监管 - 存在"以丝代绒"等造假乱象，非羽绒填充料使用"羽绒棉""科技绒"等名称易造成消费者混淆[5] - 中国羽绒工业协会发布《水禽丝及制品》团体标准，将"绒丝""羽丝"改称"水禽丝"以正本清源，并通过技术升级、打击假冒、应用全球追溯系统等措施治理质量问题[5] - 中国羽绒服标准已与国外标准全面比肩且多项指标更严，在绒子含量、耗氧量、清洁度、残脂率等重要指标上均优于国外标准要求[6] 产业规模与质量分级进展 - 浙江省平湖市作为全国羽绒服装生产供应基地，2024年羽绒服出货量超3亿件，产值突破500亿元[6] - 平湖市以绒子含量、蓬松度等5项核心指标开展质量分级试点，已有首批23家企业6万余件羽绒服参与分级，为全国推广提供经验[6] - 市场监管总局将推动全国范围产品质量分级试点，构建分级评价体系以引导企业培育技术、标准、品牌、质量新优势，遏制低价低质竞争[7]

营业总收入 - 2025年前三季度实现营业总收入67.77亿元 [1] - 营业总收入同比下降19.32% [1] 净利润 - 2025年前三季度归属母公司股东净利润为23.49亿元 [1] - 归属母公司股东净利润同比下降6.48% [1] 每股收益 - 2025年前三季度基本每股收益为0.51元 [1]

财务表现 - 公司营业总收入为20.25亿元，较去年同期下降7.69% [1] - 归母净利润为4.03亿元 [1] - 公司最新毛利率为54.43% [3] - 公司摊薄每股收益为0.59元 [4] - 公司最新ROE为5.90% [3] 现金流与运营效率 - 经营活动现金净流入为-3113.66万元 [1] - 公司最新总资产周转率为0.19次，较去年同期下降6.95% [4] - 最新存货周转率为1.08次，较去年同期下降7.79% [4] 财务健康状况 - 公司最新资产负债率为31.94% [3] - 在已披露同业公司中，总资产周转率排名第40 [4] - 在已披露同业公司中，存货周转率排名第26 [4] - 在已披露同业公司中，经营活动现金净流入排名第34 [1] 股权结构 - 公司股东户数为4.32万户 [4] - 前十大股东持股数量为3.69亿股，占总股本比例为52.39% [4] - 第一大股东福建七匹狼集团有限公司持股36.76% [4]

2025年第三季度及年初至三季度业绩 - 2025年第三季度营业收入12.91亿元，同比增长8.23% [2] - 2025年第三季度归母净利润0.91亿元，同比增长25.62% [2] - 2025年第三季度扣非归母净利润0.75亿元，同比增长13.41% [2] - 2025年年初至三季度末营业收入37.19亿元，同比增长22.94% [2] - 2025年年初至三季度末归母净利润2.78亿元，同比下降13.38% [3] - 2025年年初至三季度末扣非归母净利润2.56亿元，同比增长13.81% [3] - 2025年年初至三季度末经营活动现金流量净额4.30亿元，同比增长258.66% [3] 运营效率与财务表现 - 2025年第三季度毛利率23.80%，同比提升1.84个百分点 [3] - 通过自动化、智能化、数字化及精益管理提升生产管理水平 [3] - 优化客户结构及产品结构，与Nike、ADIDAS、优衣库等全球顶尖品牌客户合作 [3] - 箱包与服装制造业务深度协同，产能利用率及生产效率稳步提升 [3] 战略投资与协同 - 进一步收购上海嘉乐20%股份以提升控制力与管理效率，已于2025年10月9日完成交割 [3] - 收购旨在增强公司整体战略协同与资源整合，降低管理成本 [3] - 自2024年6月纳入合并报表后，上海嘉乐服装业务与公司箱包业务形成良好协同 [3] - 整合遵循“同一品类延展客户、同一客户延展品类”的战略 [3] 可转债计划 - 公司于2025年10月20日董事会决议不向下修正“开润转债”转股价格 [4] - 自2025年10月21日至2025年12月25日存续期结束，如再次触发下修条款亦不提出修正方案 [4]

第三季度财务表现 - 第三季度营收为2.81亿元，同比增长4.54% [1] - 第三季度净利润为930万元，同比增长28.17% [1] 前三季度累计财务表现 - 前三季度营收为8.05亿元，同比增长2.51% [1] - 前三季度净利润为2385.91万元，同比下降54.88% [1]

业务招待费税前扣除规则 - 企业在正常生产经营期发生的业务招待费 按照发生额的60%扣除 但最高不得超过当年销售（营业）收入的5‰ [3] - 企业在筹建期间发生的与筹办活动有关的业务招待费支出 可按实际发生额的60%计入企业筹办费 并按规定在税前扣除 [4] - 筹办费可在开始经营之日的当年一次性扣除 或按长期待摊费用规定处理 但一经选定不得改变 [4] 广告费和业务宣传费税前扣除规则 - 企业发生的符合条件的广告费和业务宣传费支出 不超过当年销售（营业）收入15%的部分准予扣除 超过部分准予结转以后纳税年度扣除 [13] - 化妆品制造或销售 医药制造 饮料制造（不含酒类）企业的广告费和业务宣传费 扣除限额提高至销售（营业）收入的30% [13] - 烟草企业的烟草广告费和业务宣传费支出 一律不得在计算应纳税所得额时扣除 [14] 企业生命周期与税务处理 - 企业生命周期分为筹建期和正常生产经营期 筹建期指企业被批准筹建之日起至开始生产经营之日的期间 [2] - 从事股权投资业务的企业 其从被投资企业所分配的股息 红利以及股权转让收入 可按规定的比例计算业务招待费扣除限额 [4]