市场指数表现 - 恒生指数尾盘回升收涨0.22% [1] - 恒生科技指数上涨0.91% [1] 新能源车产业链 - 新能源车产业链整体涨势不俗 [1] - 宁德时代股价上涨超过7% 创上市以来新高 [1] - 理想汽车股价上涨4% [1] 医药股表现 - 药捷安康尾盘飙涨110% [1] - 药捷安康近4个交易日累计涨幅近500% [1] 消费股表现 - 泡泡玛特逆势下跌超过6% [1] - 泡泡玛特遭摩根大通下调评级至中性 [1]

锂电板块表现强劲 - 2025年9月15日早盘宁德时代股价上涨超过12% 新能源车龙头ETF场内价格涨超4.2% 成份股湖南裕能涨超15% 尚太科技和天赐材料10%涨停 [1] - 锂电排产超预期 Q3整体排产环比增长15%-20% 储能环节需求爆发式增长 头部电池厂2026年订单已接近排满 [1] - 板块供需关系彻底扭转 业绩确定性强且估值处于低位 [1] 固态电池产业进展 - 固态电池行情加速上行 估值仍处于历史洼地 技术已跨越实验室概念验证阶段 [2] - 关注2025年9-10月工信部60亿专项中期审查 涉及宁德时代和比亚迪等企业 通过评估项目将获得资金支持并开启第二轮补贴申报通道 [2] - 后续需关注固态电池的中试进程 [2] 反内卷政策与价格趋势 - 反内卷政策预期下锂电产业链价格有望触底回升 [2] - 锂盐价格及加工费已在2025年中到达低谷 碳酸锂成本中枢正在上升 [2] - 预计2026年将再度迎来涨价周期 [2] 新能源车龙头ETF产品特性 - 新能源车龙头ETF（159637）跟踪中证新能源汽车指数 为纯正锂电标的无风格漂移问题 [2] - 成份股囊括A股市场50只新能源车产业链上中下游龙头个股 是跟踪板块行情的高效投资工具 [2] - 截至2025年9月4日前十大成份股包括宁德时代 汇川技术 比亚迪 亿纬锂能 三花智控 华友钴业 长安汽车 先导智能 赣锋锂业和天齐锂业 [2]

核心观点 - 中国企业从国内敞口转向全球敞口 制造环节份额转化为定价权 传统国内库存周期分析无法全面刻画市场基本面 需基于全球敞口视角评估基本面和流动性匹配度 [1] - 中国股市上升逻辑可持续 年内A/H股指有望再创新高 因中国转型加快降低不确定性 无风险收益下沉 制度变化提振估值 全球宽松及反内卷政策加码支持看升行情 [2] - 中国市场机会广泛 转型牛全面而非仅结构性 包括新兴科技扩张和传统板块估值修复 看好新技术趋势与消费企稳 反内卷改善周期品供需 长期稳定垄断板块及港股 [3] - 量顶后上涨趋势往往延续 成交高位缩量伴赚钱效应回落属正常 增量资金正螺旋运转 流动性牛市叙事未破 扰动多为交易行为与情绪 维持牛市思维 [4] - 居民存款向权益市场搬家趋势持续 美国劳动力市场疲软强化美联储降息预期 建议关注景气较高领域如软件开发 通信设备 及困境反转领域如养殖业 饮料乳品 [5] - 基本面关注度可能回升 因估值修复完成进入慢牛整理期 需景气赛道先锋和整体基本面支撑 通缩倾向扭转或吸引海外资金配置 资金情绪高位整理未崩塌 [6][7] - 市场进入轮动扩散阶段 应以景气和产业趋势为锚提升胜率 机构牛特征显现使景气投资有效性提升 继续坚守强产业趋势同时作景气扩散 [8] - 市场驱动逻辑切换为基本面改善使景气从单一行业向更多领域扩散 建议布局全球商品需求回升与中国走出通缩主线 包括上游资源 资本品 原材料及内需修复领域 [9] - A股或延续震荡上行 美联储降息支撑人民币汇率 居民存款搬家处初期阶段 机构资金加速流入 权益类公募入市方向明确 需关注量能变化和AI主线 [10] - 支撑股市上涨逻辑未变 估值合理未明显透支 新积极因素如美联储降息周期开启 公募发行回暖 中长期有望持续上行 [11] - 9月行业配置关注电力设备 通信 计算机 电子 汽车 传媒 中长期重点TMT主线 因流动性驱动行情中易成主线 产业趋势进展及降息提供催化 [12] - 9月A股慢牛行情延续 美联储降息成共识 中美谈判影响风险偏好 牛市驱动力未变 政策支持稳股市 居民增量资金充沛 高景气赛道享估值溢价 [13] 行业配置 - 继续聚焦资源 新质生产力 出海 包括资源 消费电子 创新药 化工 游戏 军工 [1] - 推荐港股互联网 传媒 创新药 电子及半导体 机器人 零售 化妆品国潮品牌 新增食品饮料 社服 农林牧渔消费 有色 化工 地产 新能源车 券商 保险 银行 电信运营商 [3] - 关注景气较高领域如软件开发 通信设备 困境反转领域如养殖业 饮料乳品 [5] - 重点关注AI 生猪养殖 新能源 新消费 创新药 有色 基础化工 非银 [7] - 重视港股互联网 创新药 新能源 新消费 景气周期如有色 化工 [8] - 布局上游资源如铜 铝 油 金 资本品如锂电 风电设备 工程机械 重卡 光伏 原材料如基础化工品 玻纤 造纸 钢铁 内需领域如食品饮料 猪 旅游及景区 保险 券商 [9] - 关注反内卷概念 红利资产 服务消费低估值标的 科技自立方向 [10] - 9月关注电力设备 通信 计算机 电子 汽车 传媒 中长期重点TMT [12] - 高景气赛道首选 硬科技 新质生产力或有政策催化 TMT领域盈利预期亮点多 [13] 流动性资金 - 日均成交回归1.6万亿~1.8万亿元可消化情绪溢价 [1] - 无风险收益系统下沉 股票市场机会成本降低 资产管理需求井喷和增量入市成历史必然 [2] - 指数赚钱效应与增量资金正螺旋运转 资金面四个蓄水池蓄势待发 [4] - 8月M1增速继续回升 M2—M1剪刀差收窄 反映定期存款活化 居民存款向权益市场搬家持续 [5] - 资金面和情绪面高位整理未崩塌 [7] - 非银存款同比多增 居民存款同比少增格局延续 居民存款搬家处初期阶段 机构资金加速流入 被动型基金贡献重要增量 权益类公募基金入市方向明确 [10] - 公募资金发行出现回暖 [11] - 居民端潜在增量资金充沛 [13] 宏观环境 - 全球宽松在即 中国反内卷和增量经济支持举措有望加码 [2] - 美国劳动力市场超预期疲软 市场对美联储年内降息3次预期升温 [5] - 美联储降息窗口打开 美元指数走弱周期支撑人民币汇率 [10] - 美联储降息周期可能会开启 [11] - 美联储9月降息成市场共识 中美谈判进展影响全球风险偏好 [13] 市场特征 - 行情沿聪明的钱推动的结构性脉络演绎 策略应淡化波动 不做扩散 [1] - 转型牛全面 存在新兴科技扩张性机会和传统板块估值修复 [3] - 量顶后加速上涨阶段结束 上涨趋势大概率延续但斜率放缓 [4] - 市场逐步进入轮动扩散寻找机会阶段 9月是行业轮动强度上行传统窗口 [8] - 市场驱动逻辑切换为基本面改善使景气扩散 [9] - A股大概率延续震荡上行 但需关注短期波动风险 量能变化是重要观测信号 [10] - 市场估值较为合理 未出现明显透支 [11] - 慢牛行情延续 [13]

核心观点 - 中国上市公司从国内敞口转向全球敞口 制造环节份额转化为定价权 传统国内库存周期分析已不全面 需基于全球敞口视角评估基本面和流动性匹配度 [2] - 中国股市上升逻辑可持续 年内A/H股指将再创新高 原因包括转型加快降低不确定性 无风险收益下沉 制度变化提振资产价值 全球宽松及反内卷政策加码 [3] - 市场机会广泛且全面 包括新兴科技扩张和传统板块估值修复 看好新技术消费趋势 反内卷下供需改善周期品 长期稳定垄断行业 以及港股新高机会 [4] - 量顶后上涨趋势往往延续 需保持牛市思维 增量资金正螺旋运转 流动性牛市叙事未破 扰动多为交易行为情绪因素 [5][6] - 关注景气较高和困境反转领域 M1增速回升 M2-M1剪刀差收窄反映存款活化 美联储降息预期升温 建议关注软件开发通信设备及养殖饮料乳品 [7] - 继续聚焦景气赛道并关注通胀改善 基本面因素可能重回视野 慢牛需景气赛道先锋和整体基本面支撑 通缩扭转吸引海外资金 [8] - 健康牛以景气为锚作扩散 不应单纯高切低 而应以景气产业趋势提升胜率 机构牛特征显现 市场审美转向景气产业趋势 [9] - 基本面改善驱动景气从单一行业向更多领域扩散 建议布局全球商品需求回升与中国走出通缩主线 包括上游资源资本品原材料 内需修复领域 保险券商 [10] - A股或延续震荡上行 美联储降息窗口打开支撑人民币汇率 居民存款搬家处于初期阶段 机构资金加速流入 AI将是市场主线 [11] - 市场未来仍有望继续上行 估值合理未明显透支 新积极因素如美联储降息周期开启 公募资金发行回暖 中长期持续上行 [13] - 9月A股慢牛行情延续 高景气赛道仍是首选 美联储9月降息成共识 政策稳股市支持强 居民增量资金充沛 产业政策盈利维度TMT亮点多 [14] 行业配置 - 坚守资源+新质生产力+出海 聚焦资源 消费电子 创新药 化工 游戏 军工 [2] - 看好港股互联网 传媒 创新药 电子半导体 机器人 零售化妆品国潮品牌 新增食品饮料社服农林牧渔消费推荐 有色化工地产新能源车 券商保险银行电信运营商 [4] - 关注景气较高领域如软件开发 通信设备 困境反转领域如养殖业 饮料乳品 [7] - 重点关注AI 生猪养殖 新能源 新消费 创新药 有色 基础化工 非银 [8] - 重视港股互联网 创新药 新能源 新消费 景气周期有色化工 [9] - 布局上游资源铜铝油金 资本品锂电风电设备工程机械重卡光伏 原材料基础化工品玻纤造纸钢铁 内需食品饮料猪旅游景区 保险券商 [10] - AI为市场主线 海外算力产业链景气提振A股 新质生产力产业趋势向上 自主可控逻辑重要性抬升 [11] - 9月关注电力设备 通信 计算机 电子 汽车 传媒 中长期重点关注TMT主线 [13] - 高景气赛道首选 TMT领域盈利预期亮点较多 [14] 资金流动性 - 日均成交回归1.6万亿~1.8万亿元可消化情绪溢价 [2] - 无风险收益系统下沉 股票市场机会成本降低 资产管理需求井喷和增量入市成为历史必然 [3] - 增量资金四个蓄水池蓄势待发 流动性牛市叙事未破 [6] - 8月M1增速继续回升 M2-M1剪刀差继续收窄 反映定期存款持续活化 居民存款向权益市场搬家趋势持续 [7] - 非银存款同比多增 居民存款同比少增格局延续 居民存款搬家处于初期阶段 机构资金加速流入 被动型基金贡献重要增量 [11] - 公募基金费率改革第三阶段落地强调权益类基金发展导向 权益类公募基金入市方向明确 [11] - 公募资金发行出现回暖 [13] - 居民端潜在增量资金依旧充沛 [14] 宏观环境 - 美联储降息预期升温 年内降息3次预期进一步升温 [7] - 全球宽松在即 中国反内卷和增量经济支持举措有望进一步加码 [3] - 美联储降息窗口打开 美元指数走弱周期支撑人民币汇率 [11] - 美联储降息周期可能会开启 [13] - 美联储9月降息已成市场共识 [14]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 电力设备新能源板块2025年9月8日-12日上涨0.5%，年初至今累计上涨27%[10] - 钙钛矿光伏技术实现量产效率18.6%和良率95%以上，产业化进程加速[1][15] - 山东风电项目竞价规模达3.59GW，显著高于光伏的1.265GW，显示风电投资积极性更高[2][17] - 隔膜价格显著回升，干法隔膜年内涨幅超30%，湿法隔膜涨幅5%-10%[4][27] - 全球主要电池企业9月排产计划超150GWh，同比增长近40%[4][27] 新能源发电 光伏 - BOE实现1.2m*2.4m钙钛矿组件量产功率505W，交付效率18.6%，产线良率95%以上，预计每年效率提升约1%[1][15] - 协鑫光电单节大面积组件效率突破19%，钙钛矿组件加速追平晶硅效率差距（晶硅平均效率22%-23%）[1][15] - 2025年为钙钛矿GW级产线元年，极电光能GW级产线投产，协鑫光电一期500MW产线投产[15] - 预计2026-2028年钙钛矿行业出货量分别为百兆瓦级、GW级、3GW-5GW级[15] - 关注供给侧改革涨价机会（协鑫科技、通威股份等）、新技术成长机会（迈为股份、爱旭股份等）、钙钛矿产业化机会（金晶科技、捷佳伟创等）[1][16] 风电与电网 - 山东2025年度新能源竞价出清结果：光伏机制电价0.225元/千瓦时（机制电量比例80%），风电机制电价0.319元/千瓦时（机制电量比例70%）[2][17] - 较山东标杆电价0.3949元/度，光伏电价下降43%，风电电价下降19.2%[2][17] - 风电项目规模3.59GW，光伏1.265GW，风电投资积极性远高于光伏[2][17] - 特高压催化加速，关注南疆—川渝特高压直流工程进展[18] - 推荐风机板块（金风科技、运达股份等）、海风海缆（东方电缆、中天科技等）、单桩出海（大金重工、天顺风能等）[2][20] - 算力需求增长推动电网设备机会，推荐金盘科技、明阳电气等[2] 氢能与储能 - 金风科技拟投资189.2亿元建设3GW风电制氢氨醇项目，年产绿色甲醇60万吨、绿氨40万吨[3][20][21] - 推荐关注氢能设备厂商（双良节能、华电重工等）和氢气压缩机标的（开山股份、冰轮环境等）[3][21] - 9月第一周储能EPC投标报价区间0.5398元/Wh-1.4555元/Wh，储能系统投标报价区间0.3928元/Wh-0.585元/Wh[3][25] - 9月第一周储能中标规模4141.47MW/13864.779MWh，招标规模4612.88MW/12370.4614MWh[22] - 推荐国内外大储方向（阳光电源、海博思创等）[3][26] 新能源车 - 干湿法隔膜价格明显回升：干法隔膜8月初涨幅10%，年内涨幅超30%；湿法基膜价格回升至0.5-0.55元/平方米，涂覆隔膜价格0.7-0.8元/平方米[4][27] - 隔膜需求增长来自新能源车和储能：国内新能源车渗透率突破60%，储能因314Ah电芯供给缺口推动价格[4][27] - 头部隔膜企业布局固态电池：恩捷股份建成100吨级硫化锂和10吨级硫化物固态电解质产线，星源材质开发固态电解质骨架膜[4][28] - 建议关注隔膜头部公司恩捷股份和星源材质[4][28] 行情回顾 - 电力设备新能源板块（中信）2025年9月8日-12日上涨0.5%，年初至今累计上涨27%[10] - 细分板块表现：光伏设备（申万）下跌3.23%，风电设备（申万）下跌2.27%，电池（申万）上涨1.49%，电网设备（申万）上涨1.17%[12][13] 产业链价格动态 - 多晶硅致密料均价50元/千克，涨幅4.2%[33] - 单晶N型硅片-182mm/130μm均价1.3元/片，涨幅4%[33] - 单晶TOPCon电池片-182mm/25.3%+均价0.31元/W，涨幅3.3%[33] - 组件价格基本稳定，182mm单晶TOPCon组件均价0.69元/W[33]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但提供了详细的估值和景气度分析供投资参考 [1][2][3] 报告核心观点 - A股主要指数估值分化明显，科创50和北证50估值处于历史极高位置，而创业板相对估值处于历史较低水平 [2] - 光伏产业链价格整体上涨，多晶硅料现货价上涨4.2%，硅片上涨2.4%，电池片上涨0.3% [2] - 新能源车销量增速放缓，8月同比增长7.5%，较7月回落4.5个百分点 [2] - 美联储9月降息预期强化，利率期货显示降息25BP概率升至93.4% [3] - 半导体销售额增速回落，7月中国同比增长10.4%，较6月回落2.7个百分点 [3] A股估值分析 - 中证全指PE 21.5倍，处于历史81%分位 [2] - 上证50 PE 11.9倍，处于历史64%分位 [2] - 创业板指PE 42.3倍，处于历史39%分位 [2] - 科创50 PE 184.3倍，处于历史100%分位 [2] - 北证50 PE 78.5倍，处于历史99%分位 [2] - 房地产、钢铁、建筑材料等行业PE估值处于历史85%分位以上 [2] - 电子行业PB估值处于历史85%分位以上 [2] 行业中观景气跟踪 新能源领域 - 多晶硅期货价下跌5.5%，但现货价上涨4.2% [2] - 锂盐价格回落，碳酸锂下跌3.8%，氢氧化锂下跌0.8% [2] - 8月风电新增设备容量同比增长79.4%，光伏新增设备容量同比增长80.7% [10] 地产链 - 螺纹钢现货价下跌1.0%，期货价下跌0.5% [3] - 水泥价格指数上涨1.2%，玻璃现货价上涨1.8% [3] - 8月全国商品房销售面积同比下降4.0% [10] 消费领域 - 生猪均价下跌3.1%，猪肉批发均价上涨0.2% [3] - 飞天茅台批发价回落2.5%至1790元 [3] - 8月社会消费品零售总额同比增长4.8% [10] 科技TMT - 7月中国半导体销售额同比增长10.4% [3] - 7月光电子器件产量同比增长5.0% [10] - 集成电路产量同比增长10.4% [10] 周期行业 - COMEX金价上涨1.1%，银价上涨2.8% [3] - LME铜上涨2.0%，铝上涨3.8% [3] - 布伦特原油上涨1.8%至66.88美元/桶 [3] - BDI指数上涨7.4%至2126点 [3]

市场整体趋势 - 市场进入慢牛整理期 基本面因素可能重回投资者视野 [1][3] - 上证指数上涨1.5% 科创50指数大涨5.5% [3][6] - 市场成交额从8月底日均近3万亿元回落至本周日均2.3万亿元 [3][6] 资金流向 - 两融资金成交额占比回升至11.5% 净流入518亿元较上周256亿元明显改善 [3][11] - 近4周行业主题ETF净流入1010亿元 显示个人投资者稳步入场 [3][11] - 8月居民新增人民币存款1100亿元弱于季节性 非银机构新增存款11800亿元强于季节性 [3][11] AI算力主线 - 全球AI景气共振 甲骨文云基础设施收入激增55%达33亿美元 [6] - 甲骨文剩余履约义务4550亿美元同比暴增359% 与OpenAI签署3000亿美元算力协议 [6] - 英伟达Q2营收467亿美元同比增56% 数据中心收入同比增长56% [39] 通胀数据 - 8月CPI同比下降0.4% 主要受食品项拖累 [4][17] - 核心CPI同比提升0.9% 连续6个月企稳回升 [4][17] - PPI环比结束8个月负增持平 同比下降2.9%较前月-3.6%明显回升 [4][17] 海外因素 - 美联储9月降息25BP基本确定 市场预期年内还有50BP降息 [4][28] - 美国8月PPI环比意外下降0.1% 同比增2.6%低于预期 [28] - 美元指数从110走弱至100下方 利好港股市场 [34] 行业政策与动态 - 能源局目标到2027年推动5个以上专业大模型在能源行业深度应用 [40] - 工信部研究出台人工智能+制造专项行动实施方案 [41] - 1-8月储能招标218.54GWh同比增125.37% [43] 新能源领域 - 2025上半年全球新能源车销量910万辆同比增28% 中国贡献550万辆同比增32% [43] - 预计2025年全球动力电池需求增长35%至1313GWh [48] - 光伏产业链价格企稳修复 政策引导落后产能退出 [48] 生猪养殖 - 农业农村部引导调减百万头能繁母猪 中央储备冻猪肉15400吨 [50] - 生猪产能调控企业座谈会召开 供需情况有望改善 [50]

行业投资评级 - 报告对电力设备及新能源行业维持"推荐"评级 [6] 核心观点 - 工信部强调光伏行业自律 依法依规治理非理性竞争已取得初步成效 后续有望通过政策手段推动行业回到健康发展轨道 [3][30] - 宁德时代发布神行Pro电池 搭载NP3.0安全技术平台 面向欧洲市场 系统成组效率达76% 实现安全与性能双重突破 [2][11] - 两部门发布"人工智能+电网"能源高质量发展实施意见 重点推进电力供需智能预测 电网运行智能诊断等应用 [4][51] 新能源汽车板块 - 宁德时代神行Pro超充版电池续航683公里(WLTP) 充电10分钟可补能478公里 极寒条件下20分钟电量从20%充至80% [2][14] - 神行Pro长寿命版电池具备758公里超长续航(WLTP)和12年100万公里超长寿命 行驶20万公里后衰减率仅9% [2][15] - 三元动力电芯价格环比上涨1.68%至7.86元/Wh NCM811正极材料环比上涨4.45%至5.63万元/吨 [20] - 投资建议关注三条主线：长期竞争格局向好环节 4680技术迭代产业链 以及固态电池等新技术 [18] 新能源发电板块 - 硅料价格环比上涨4.17%至50元/kg N型硅片182mm/210mm分别环比上涨4.00%/3.12%至1.30/1.65元/片 [41] - 电池片价格小幅上涨 183N/210N均价分别涨至0.31/0.3元/瓦 210RN持平于0.285元/瓦 [35] - 新型储能规模化建设目标：2027年装机规模≥1.8亿千瓦 带动直接投资约2500亿元 [32] - 投资建议关注四条主线：硅料头部企业 BC/TOPCon技术领先企业 光储逆变器环节 以及北美市场高盈利标的 [37] 电力设备及工控板块 - 固定资产投资完成额累计同比保持正增长 工业增加值累计同比呈现复苏态势 [57][62] - 电网智能化重点推进四大应用：智能规划设计 智能调度运行 设备状态评价与智能运维 配电网智能运行管理 [51][52] - 投资建议关注三大方向：电力设备出海 配网侧投资提升 以及特高压建设 [54] - 人形机器人产业化初期关注三条思路：Tesla主线供应商 国产降本供应链 以及内资工控企业 [55] 板块行情表现 - 电力设备与新能源板块本周上涨0.53% 跑输上证指数(涨1.52%) [1][65] - 子行业表现分化：工控自动化上涨6.92% 新能源汽车指数涨2.41% 太阳能指数下跌3.70% [68][71] - 个股涨幅前五：东方铁塔(31.79%) 天际股份(28.80%) 科华恒盛(25.53%) 南风股份(24.78%) 新时达(23.18%) [68][70]

M2货币供应与信贷流向 - M2广义货币余额331.98万亿元 同比增速降至8.8% 反映货币供应节奏调整 [3] - 企业中长期贷款前8个月增加7.38万亿元 资金集中流向制造业和科技领域 [3] - 进出口银行1-4月向制造业投放1800亿元贷款 政策支持高端制造产业链发展 [3] 居民储蓄与资产配置 - 住户存款前8个月增长9.77万亿元 日均增加400亿元 反映消费信心待恢复 [4] - 非银存款（理财、基金）增长5.87万亿元 资金向权益市场转移趋势显现 [4] - 一年期定存利率降至1.29% 低利率环境推动资金寻求更高收益投资渠道 [4] 利率环境与企业融资 - 银行间拆借利率1.4% 回购利率1.41% 均创历史新低 [5] - 企业贷款利率较去年下降0.37个百分点 每百万元贷款年省3700元融资成本 [5] - 国有大行绿色贷款余额增长超10% 绿色建筑与节能改造领域受益明显 [6] 科技与高端制造投资 - 低融资成本推动科技企业加大研发投入 半导体设备与AI算力领域获双重利好 [7] - 政策明确支持制造业升级 高端装备与新材料领域存在长期投资机会 [9] 跨境金融与数字货币 - 8月跨境人民币结算额1.47万亿元 其中货物贸易占比1.11万亿元 [8] - 数字人民币跨境结算试点扩至50个国家 跨境支付系统技术服务商受益 [8] - CIPS系统开发企业如四方精创、神州信息等获市场关注 [8] 外汇与外资动向 - 外汇储备达33222亿美元 创近年新高 [9] - 北向资金8月净流入超500亿元 重点加仓消费龙头与科技白马股 [9] - 美元指数下跌2.2% 推升人民币计值资产吸引力 [9] 绿色能源与碳交易 - 碳交易市场8月成交量环比增长29.5% 绿电与储能赛道迎政策机遇 [10] - 碳捕捉技术获政策补贴与市场需求双驱动 形成新兴投资领域 [10] 地产与消费市场 - 住户中长期贷款仅增1.08万亿元 房地产及相关产业链复苏缓慢 [11] - M1增速6%与M2增速形成倒挂 反映企业短期投资意愿不足 [12]

碳酸锂价格反弹中断与供应端变化 - 碳酸锂期货主力合约9月11日收盘涨1.25%至7万元/吨 但较8月中旬9万元/吨高点回落超20% 本轮反弹趋势失败 [3] - 宁德时代旗下江西枧下窝锂矿提前复产 采矿许可证提前两个月续期 首批工人9月9日返岗 2025年规划产能达8万吨碳酸锂 占江西省总产量一半以上 [5] - 复产消息引发市场连锁反应 9月10日期货主力合约触及跌停至6.98万元/吨 收盘跌5.33%至7.03万元/吨 锂矿板块全线下跌 [6] 锂矿供应格局与库存压力 - 枧下窝矿作为全球最大单体锂云母矿 一期1000万吨/年选矿项目投产后每月增加6000多吨碳酸锂当量供应 [7] - 矿区原预期停产3-6个月 提前复产打破市场判断 头部企业展现资源调控主动权 [7] - 碳酸锂社会库存截至8月23日达14.15万吨 下游电池厂库存逆势增加1.08万吨至5.15万吨 贸易商环节压货4.32万吨待售资源 [9] 政策与成本结构变化 - 新版《矿产资源法》7月实施后加速淘汰中小矿山产能 国内锂云母矿产量或减少1.2万吨(占全球供应2.3%) [11] - 头部企业通过规模化与技术改进降低锂云母提锂成本 部分项目接近海外盐湖低成本水平 [11] 需求端结构性调整 - 2025年8月新能源汽车销量139.5万辆 同比增长26.8% 增速放缓削弱锂边际需求拉动效应 [12] - 比亚迪因自有锂矿降低现货依赖 特斯拉推进4680电池使锂用量减少15% [12] - 储能电池碳酸锂单耗为动力电池七成 长时储能倾向磷酸铁锂 对高纯度碳酸锂需求有限 行业价格战激烈 [12] 技术替代与产业博弈 - 宁德时代同步研发锂金属电池 比亚迪主攻钠电池 2025年产能20GWh可替代1.5万吨碳酸锂 成本比锂电低30% [14] - 碳酸锂价格下跌使每吨降10万元对应整车成本减少约2万元 但可能引发头部企业价格战 [14] - 资源端集中化、技术替代与需求放缓共同重塑行业竞争格局 碳酸锂低价阶段或比预期更长 [16]