韩国政府外汇平准化债券政策调整 - 韩国政府大幅提高外汇平准化债券年度购买上限 2026年上限提高至50亿美元 为原计划14亿美元的3倍以上 [1] - 2025年外汇平准化债券购买上限设定为35亿美元 [1] 政策调整背景与资金筹措 - 政策调整源于市场对韩美贸易和投资协议的担忧 提高了对美元需求的预期 [1] - 此举在韩国承诺根据其与美国的贸易协议提供3500亿美元的美国投资方案之后出台 [1] - 所需资金将通过海外发行政府担保债券以及管理国家外汇储备的收益来筹集 [1]

贵金属期货 - 现货黄金价格在12月2日剧烈下跌，先失守4180美元/盎司，日内跌幅1.36%，随后进一步下探至4170美元/盎司，日内跌幅扩大至1.52% [1][2] - 同期纽约期金同步下跌，失守4210美元/盎司，日内跌1.55%，随后进一步跌破4200美元/盎司，日内跌幅达1.76% [3][4] - 12月3日早间现货黄金出现反弹，突破4210美元/盎司，日内上涨0.13% [5] - 白银连续主力合约表现强势，12月2日先后上涨1%至13627.00元，随后涨幅扩大至2%，报13762.00元 [6][7] 能源与航运期货 - 美国石油协会数据显示，上周美国API原油库存增加248万桶，而前一周为减少185.9万桶 [8] 宏观与市场影响 - 欧洲央行外汇储备规模小幅增加3亿欧元，总额达到3284亿欧元 [9] - 美元指数受政策预期影响波动，在特朗普提及潜在美联储主席人选后下跌0.1%，报99.33 [10]

印度卢比汇率表现与驱动因素 - 印度卢比对美元汇率跌至历史新低 达到89.78卢比兑换1美元 成为2025年亚洲表现最差的货币 并可能创下自2022年以来最大的年度跌幅 [1][2] - 卢比汇率在5月初一度升至83.7538卢比兑换1美元 随后因美国关税政策等因素持续走弱 [2][3] - 自2018年以来 印度卢比每年都在贬值 其疲软表现与同期走强的马来西亚林吉特和泰铢等其他新兴市场货币形成对比 [5][6] 美国关税政策的关键影响 - 市场曾预期印度将与美国达成关税协定并降低出口关税 但美国在7月宣布计划对印度商品征收高于预期的关税 打破了新德里获得“优于其他亚洲国家待遇”的希望 [2][3] - 8月 美国将对大多数印度出口商品的关税设定为全亚洲最高水平 其中包括针对印度与俄罗斯开展石油贸易的“惩罚性关税” [3] - 9月 有报道称美国计划将高技能H-1B签证费用从几百美元大幅提高至10万美元 进一步给卢比带来压力 [3] 资本外流与市场信心 - 由关税 高股票估值以及对经济增长和企业盈利疲软的担忧所驱动的外资撤离印度股市 给卢比带来额外压力 [3] - 截至11月25日 外国投资者今年已从印度股市撤出近163亿美元 接近2022年创纪录的资金外流规模 [3] - 过去5年印度采取各种贸易保护主义措施 严重破坏了营商环境 国际投资对印度市场逐渐失去信心 资金不断撤离 [5] 印度央行的干预与困境 - 为稳定卢比 印度央行自7月底以来已出售超过300亿美元的外汇资产 此举一度避免了卢比在10月中旬跌至新低 [4] - 此后卢比仍持续走低 表明印度央行可能停止了捍卫货币 以在与美国的关税谈判可能延迟的情况下保存其外汇储备 [4] - 印度的外汇储备目前约为6930亿美元 是世界上规模最大的外汇储备之一 但印度央行目前保持克制 [4] 经济基本面与市场结构因素 - 印度持续存在的经常账户赤字意味着其进口长期超过出口 必须购买美元等外汇来“弥补缺口” 这大大削弱对卢比的需求 [6] - 卢比走弱使得印度的商品和服务在海外更有竞争力 这在一定程度上提振了印度产品的出口 有助于抵消出口商面临的关税压力 [6] - 印度近来正密集寻求通过与英国等贸易伙伴签署贸易协定来扩大市场 [6]

2025年全球外汇市场回顾 - 美元指数在2025年上半年显著下跌超10%，下半年企稳进入横盘整理阶段 [1][3][5] - 一季度美元指数从高位回落，“特朗普交易”出现逆转 [1][5] - 二季度美元大幅下挫，主要受美国“对等关税”政策超预期及中美贸易摩擦升温引发“去美元化”担忧，同时美国就业数据疲软推升降息预期 [1][3][5] - 三季度美元走势趋稳，因美国与主要贸易伙伴达成关税协议缓解市场忧虑，且9月美联储降息后交易出现短期反转 [1][3][5] - 2025年前三季度，拉美高息货币（墨西哥比索、巴西雷亚尔）和欧洲货币（瑞士法郎、欧元、英镑）表现相对更好，亚洲货币表现相对偏弱 [12] - 套息策略成为2025年回报最高的外汇交易策略，超过价值和趋势策略 [13] - 人民币对美元在2025年升值约3.2%，走势先弱后强，4月后进入趋势性升值通道 [41] 2026年外汇市场展望与驱动因素 - 2026年外汇市场主线或回归传统逻辑：利率和货币政策、波动性与风险偏好 [4][19] - 基准情形下，美联储降息空间大于其他非美央行，美元波动中枢可能进一步下移，但考虑到2025年已显著下跌且多头不再拥挤，2026年美元跌幅或相对有限 [2][4][19] - 美国劳动力市场在2025年年中开始放缓，PMI就业分项自4月后持续低于50，职位空缺与失业人口比从2022年的2:1降至2025年8月的1:1，2025年10月企业宣布裁员规模达153,074人（近20年同期最高），这或促使美联储考虑更宽松的货币政策 [2][20][21] - 美联储主席将在2026年更迭，特朗普政府可能任命鸽派人选（如凯文·哈塞特），或进一步促进市场对货币政策宽松的预期 [2][25][26] - 宽松交易重启时点可能在2025年底或2026年初，利差收窄将降低美元资产的汇率对冲成本，令美元承压 [2][28] - 2026年市场波动性或因美国中期选举、政府关门风险、关税协议执行及法日等国政治不确定性而增加，可能阶段性扰动风险偏好 [32][33][36] 主要非美货币2026年展望 - **人民币**：在基准情形下，美元下跌及美联储降息带动中美利差收敛，将支持人民币继续温和升值，有机会升值回7.0以内；中国出口增长强劲（10月累计出口同比增长5.3%），上证指数处于近十年高位，显示市场风险偏好较强，人民币对关税风险有所脱敏 [3][40][62][65] - **欧元**：表现可能相对领先，因欧元区经济增长动力或边际增强（德国2026年GDP预计增长1.4%），欧洲央行可能结束降息周期，与美联储继续降息形成货币政策分化；此外，在去美元化背景下，做多欧元作为对冲弱美元的手段被更多采用 [3][37][82][93] - **日元**：表现可能相对偏弱，虽然美日货币政策收敛可能带来支撑，但日本“高市经济学”倾向财政货币双宽松，且日本面临国际收支“双逆差”的结构性因素；预计2026年日元或温和升值，年末美日汇率或在145附近 [38][104][120][126] - **英镑**：可能受到货币宽松预期压制，英国秋季预算案带来的财政紧缩效应不会立即显现，英国央行可能进一步降息以支持需求 [39] - **加元**：或受困于能源价格下跌及美加贸易谈判僵局（美国对加拿大关税保持在35%），可能导致加拿大央行进一步降息 [40] - **澳元**：或受益于更鹰派的货币政策，中美关系稳定支撑中国经济，有利于澳洲联储维持较高利率 [40] 影响汇率的结构性与政策性因素 - 人工智能相关投资在提升美国生产效率的同时，可能对就业形成替代，削弱经济对就业的吸纳能力，这或是美国经济增速较强阶段就业市场却疲软的原因之一 [25] - 特朗普政府偏好弱美元，以促进制造业回流，白宫观点认为美元汇率被高估，加剧了美国制造业空心化 [63][76] - 中国致力于推进人民币国际化，“十五五”规划强调提升资本项目开放水平，温和偏强的人民币汇率有助于提升人民币资产吸引力，符合多重政策目标 [77] - 国际货币体系趋于重构，美元信用在对等关税压力下出现松动，市场对“强美元”的信仰动摇，这为非美货币提供支撑 [44][61]

英镑/美元汇率走势 - 12月交易开启后，英镑对美元周一开盘即下行，当日跌幅约0.25%，汇价重回关键技术面聚合区域[1] - 周一汇价在1.3250水平遇强阻，盘中买盘未能推动突破，最终回落至1.3200附近[5] - 全球资金若持续流向美元，关键技术区域的特征可能进一步作用于英镑交易情绪[1] 影响英镑的英国国内因素 - 英镑走势深度绑定英国政治与财政动态，财政大臣蕾切尔·里夫斯因政府预算议题引发热议[1] - 英国预算责任办公室数据显示，工资增长、税收收入双双超预期，抵消生产率下滑影响，令政府财政从预估赤字转为盈余[1] - 首相基尔·斯塔默领导的政府在议会举步维艰，民调支持率持续下滑，工党内部支持也在弱化，这种政治不确定性已成为影响英镑交易的关键变量[1] - 近期资金流出特征明显，直接限制了英镑对美元的上行空间[1] 影响美元的美联储政策与市场预期 - 美联储利率调整预期是全球市场焦点，直接主导美元交易走向[1] - 受此前政府停摆影响，官方经济数据发布延迟，供给持续匮乏，12月10日利率决议临近，决策层缺乏最新劳动力市场与通胀数据支撑判断[1] - 市场高度关注的ADP就业数据将于周三公布，机构普遍预测新增岗位或继续回落，10月、11月非农就业数据均未如期发布[3] - 年末临近，市场对美联储降息预期升温，情绪愈发复杂[3] 利率市场定价与概率 - 利率市场数据显示，12月10日美联储实现连续第三次降息的概率预期接近90%[3] - 同时，88%的定价指向美联储12月按兵不动，转而在明年1月下调利率25个基点[3] - CME FedWatch工具显示，市场预计12月10日会议利率维持在350-375基点区间的概率为87.64%，升至375-400基点的概率为12.36%[2] - 市场预计明年1月28日会议利率维持在350-375基点区间的概率为88.00%，降至325-350基点的概率为12.00%[2] 英镑/美元技术分析 - 技术面显示，1.3250区域同时叠加50日与200日指数移动平均线，强化了阻力属性[5] - 慢速随机指标正处于超买区间高位，这一信号预示汇价或面临进一步调整压力[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析，涉及宏观策略、农产品、黑色金属、有色金属、能源化工、航运指数等行业，对各行业市场动态、价格走势进行点评并给出投资建议，如预计美元指数走弱、铜价震荡上涨等 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 周五芝商所期货与期权交易因数据中心冷却系统问题中断数小时，金价涨约1.5%、白银大涨5%，受美联储降息等预期推动，上金所白银库存下降引发逼空交易，cme故障致市场流动性不足、波动放大 [10] - 投资建议：短期金价震荡、波动加剧，注意降低风险敞口 [10] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 日本财务大臣称日元快速贬值非基本面驱动；特朗普确定下任美联储主席人选，预计哈赛特当选，市场风险偏好上升、美元走弱 [11][13] - 投资建议：美元指数走弱 [14] 宏观策略（美国股指期货） - 乌克兰新谈判代表赴美商讨结束战争方案；芝商所系统故障致交易中断数小时，美国降息预期升温、市场风险偏好改善，美股波动率回落 [15][16] - 投资建议：美股震荡偏强，以偏多思路对待 [17] 宏观策略（股指期货） - 11月中国官方制造业PMI为49.2，发改委召开民企座谈会；11月PMI小幅回升受出口和物价托举，但内需疲弱、地产拖累服务业，股市成交缩量，短期内无趋势性行情 [18][19] - 投资建议：各股指多头均衡配置 [20] 宏观策略（国债期货） - 11月中国官方制造业PMI为49.2符合预期，非制造业PMI不及预期，综合PMI跌破荣枯线；央行开展3013亿元7天期逆回购操作，单日净回笼737亿元 [21][22] - 随着增量政策效力显现、中美贸易冲突缓解，制造业景气小幅回升，但经济改善基础不牢，后续稳增长压力上升；债市大跌后赔率改善、自发反弹但力度不强，后续国债有调整风险 [23] - 投资建议：债市温和修复后有调整压力，关注短线逢反弹做空长端品种策略 [24] 商品要闻及点评 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼苏门答腊岛暴雨引发洪灾和山体滑坡；周五棕榈油价格反弹，因马棕高频产量数据增幅收窄、产地暴雨，市场对供应压力预期缓解 [25] - 投资建议：进入传统减产和去库季，棕榈油价格有望支撑反弹，可布局短线多单，关注8900元附近阻力 [25] 农产品（白糖） - 25/26榨季广西、云南已有30家糖厂开榨，广西开榨糖厂同比减少、新糖产量预计大幅低于去年，云南开榨糖厂和产能同比增加；巴西榨季后期，制糖比下滑，StoneX下调巴西中南部26/27榨季食糖产量预期 [26][29] - 投资建议：国内产区开榨推进，郑糖注册仓单少、制糖成本或抬升，预计郑糖1月合约震荡，主力资金将移仓5月合约 [31] 农产品（棉花） - 10月棉制品出口量同比减环比增，1 - 10月出口量同比增；三季度欧盟对中国服装进口量和金额同比增长；10月16日当周美棉出口签约及装运环比回升 [32][33][34] - 投资建议：郑棉盘面突破但行情或震荡反复，短期偏强震荡，长期谨慎偏乐观 [35] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 2030 - 35年马来西亚新增钢铁产能将达4840万吨；11月中国汽车经销商库存预警指数为55.6%，位于荣枯线之上 [36][37] - 周五夜盘钢价回升，但基本面驱动有限，临近12月市场对政策有预期，现实矛盾积累，卷板去库慢、库存高抑制上方空间，成本端变化不大 [38] - 投资建议：震荡思路对待钢价 [39] 农产品（豆粕） - 第48周油厂大豆实际压榨量220.38万吨，预计第49周开机率和压榨量小幅下降；截至11月27日阿根廷大豆种植率为39%；USDA报告私人出口商向中国销售31.2万吨大豆 [39][40][41] - 投资建议：国际关注我国采购美豆及南美天气，国内豆粕成本支撑强但供需面疲弱，期价大概率震荡 [41] 农产品（玉米淀粉） - 2025年第48周木薯淀粉与玉米淀粉平均价差601元/吨，环比走扩147元/吨，国外水灾致木薯原料供应减少，国内木薯淀粉价格跟涨 [42] - 投资建议：单边上淀粉短期随玉米偏强运行，价差上中短期区间操作，中长期或走强 [43] 农产品（玉米） - 截至11月27日，东北产区平均售粮进度26%，华北产区25%，均较去年同期偏快 [43] - 投资建议：01合约难跌，03、05合约后期有回落预期但短期不建议逆势做空 [44] 有色金属（铜） - CSPT达成2026年降低矿铜产能负荷10%以上等共识；智利10月铜产量同比下降7% [45][46] - 投资建议：单边逢低做多，套利关注C - L价差走扩交易 [48] 有色金属（多晶硅） - 海南机制电价按上限出清；本周多晶硅现货交付前期订单，龙头厂家价格维持，12月排产预计11.5万吨，企业工厂库存环比增加，下游环节降价减产，价格上涨困难 [49][50] - 投资建议：短期多晶硅波动率放大，投资者谨慎操作 [51] 有色金属（工业硅） - 11月21 - 27日，新疆样本硅厂开工率稳定，云南、四川样本硅企开工率稳定但12月云南或下行；SMM工业硅社会和工厂库存环比增加，西南减产但需求弱，12月至明年一季度难去库 [52][53] - 投资建议：工业硅基本面驱动不强，短期盘面在8800 - 9500元/吨震荡，关注区间操作机会 [54] 有色金属（铅） - 11月27日【LME0 - 3铅】贴水38.94美元/吨；12月1日起旧标电动自行车CCC证注销撤销 [55] - 投资建议：单边关注中线逢低做多机会，套利和内外观望 [56] 有色金属（锌） - 11月27日【LME0 - 3锌】升水165.44美元/吨；Antamina锌矿招标价低于30美元/干吨 [57] - 投资建议：单边短期观望，观察右侧逢低买入机会；套利月差正套头寸持有，内外短期观望 [58] 有色金属（碳酸锂） - Frontier Lithium发布中期财报；上周盘面偏强，主力合约换月至05合约，预计12月中旬左右有复产行动；国内碳酸锂周度产量和库存下降，需求成色待验证 [59][60] - 投资建议：短期可能回调，可轻仓逢高沽空，中线待淡季风险释放后逢低做多 [61][62] 有色金属（镍） - 印尼能矿部简化RKAB审批流程；宏观上市场对12月降息预期提升，基本面上菲律宾矿价高位持稳，印尼HPM边际下滑，中间品方面钢厂NPI成交价企稳，印尼MHP项目有减产和复产消息 [63][64] - 投资建议：镍价预计当前位置震荡，中线评估印尼资源侧收缩决心和力度 [64] 能源化工（碳排放） - 11月28日EUA主力合约收盘价83.26欧元/吨，较上一日和上周上涨；12月中旬EUA拍卖暂停和2026年拍卖供应减少支撑碳价，但CWE地区温暖多风天气或短期压制碳价 [65] - 投资建议：欧盟碳价下方支撑较强 [66] 能源化工（原油） - 欧佩克+确认明年一季度暂停增产计划；EIA数据显示美国9月原油产量升至历史新高 [67][69] - 投资建议：短期油价震荡，关注俄乌谈判进展 [70] 航运指数（集装箱运价） - 英国将取消小额包裹关税豁免；截至11月28日，SCFI指数和SCFI（欧线）环比上涨，下周有宣涨预期，MSK发布12月下半月涨价函，但供应压力大，02估值修复不确定 [71] - 投资建议：短期震荡思路，适当关注轻仓试多02机会 [72]

2025年10月中国外汇市场成交数据 - 2025年10月中国外汇市场总计成交21.97万亿元人民币 折合3.10万亿美元 [1] - 银行对客户市场成交3.57万亿元人民币 折合0.50万亿美元 [1] - 银行间市场成交18.40万亿元人民币 折合2.59万亿美元 [1] 按交易类型划分的市场成交情况 - 即期市场累计成交8.26万亿元人民币 折合1.16万亿美元 [1] - 衍生品市场累计成交13.71万亿元人民币 折合1.93万亿美元 [1] 2025年1至10月累计成交数据 - 2025年1至10月中国外汇市场累计成交252.07万亿元人民币 折合35.21万亿美元 [1]

韩国政府外汇市场稳定新举措 - 韩国政府宣布新举措以稳定外汇市场，旨在应对长期存在的外汇供需失衡问题，该问题近期加剧了韩元汇率的波动 [1] - 举措是加强市场运作和维护稳定的更广泛措施的一部分 [1] 针对出口企业的监管与支持 - 加强对出口企业外汇交易的监管，将对出口企业的外汇收支情况进行审查 [1] - 寻求通过政策工具支持其海外投资活动的方法 [1] 对海外投资的监测与保护 - 定期监测海外投资资金流动 [1] - 政府将开展专项检查，确保对境外投资实施充分的保护措施 [1] 央行与养老基金的协作 - 韩国央行与养老基金正就扩大外汇互换额度进行磋商 [1] - 这有助于缓解美元流动性压力，增强市场韧性 [1]

债市回调分析 - 债券市场本周出现较大回调，短端品种因央行流动性支持和配置需求而保持稳定[1][11] - 长端品种经历政策担忧到预期修复的切换，3-5年期中短端品种成为兼顾收益与流动性的优选[1][11] - 回调直接原因是年末银行兑现浮盈操作，减持长端品种并转向短期限债券以优化报表[1][11] - 六大行下架五年期大额存单引发利率下行联想，LPR调降预期升温为债市回暖提供支撑[1][12] - 12月市场博弈重心转向2026年政策，中央经济工作会议和央行买债情况为关键变量[1][12] 多资产表现 - 本周全球主要股指上涨：沪深300涨1.65%，恒生指数涨2.54%，标普500涨3.73%[2][13] - 债券方面，中债10年收益率上涨2.47BP，而美债10年收益率下跌4BP[2][13] - 大宗商品普涨：伦敦银现大涨10.24%，LME铜涨2.99%，伦敦金现涨2.91%[2][13] - 关键资产比价变化：金银比降至77.75（降5.54），股债性价比降至4.2（降0.13）[2][16] - 主要库存增加：原油库存升至44355万吨（增278万吨），阴极铜库存升至109690吨（增14656吨）[3][20]

人民币汇率近期走势与驱动因素 - 人民币兑美元汇率持续走强，目前汇率已升至7.07附近，较4月低点7.43累计升值近5%，创下去年10月14日以来的新高 [1] - 汇率走强的直接原因是市场对美联储12月降息的预期升温，预计降息25个基点的概率已大幅上升至约80%，推动美元指数回落 [1] - 近期升值主要由市场力量驱动，形成了“美元强、人民币亦强”的双强格局 [1] 人民币走强的深层支撑力量 - 全球经贸出现积极信号，尤其是中美贸易关系缓和，显著降低了中国经济面临的外部不确定性 [1] - 随着美联储开启降息周期及年末结汇高峰，出口企业加速结汇，显著削弱了市场中人民币空头力量 [2] - 人民币升值的基础在于中国经济强大且具韧性的基本面，GDP实现5%增速的目标较为确定，出口保持高速增长 [2] - 科技创新与新兴产业的蓬勃发展吸引全球投资者关注，成为资产升值的重要推动力，带动资本持续流入 [2] - 治理无序竞争的政策逐步见效，核心通胀率与生产者出厂价格等关键指标企稳回升，提振了市场信心 [2] 人民币国际化进程与趋势 - 国际清算银行调查显示，人民币全球交易量已跃升至每日8170亿美元，占全球外汇交易量的8.5% [3] - 截至10月末，金融机构境外人民币贷款规模约2.5万亿元，同比增长37.5%，反映出人民币信贷正在加速“出海” [3] - 保持人民币稳中有升的态势，有助于降低企业海外投资的汇率风险，并为人民币在跨境贸易、投资与储备中的广泛使用提供支撑 [2] - 全球投资者寻求资产多元化以规避美元信用风险，为人民币国际化带来重要机遇 [3] - 基于中国经济坚实的基本面以及人民币国际化的大趋势，人民币偏强运行态势或仍将延续 [4]