京东在香港的战略布局 - 公司以约34.73亿港元收购香港干诺道中3号一幢27层高办公大楼特定部份50%权益 收购目的为自用 旨在围绕供应链持续投资 推动零售、物流、技术研发等业务融入香港[1] - 公司对香港市场的探索走向多元化 早在2015年已在香港开设物流与电商相关业务分支 2023年开设多个快递运营中心实现全环节自营 2024年一季度港岛运营中心投入运营 今年618期间香港地区成交额同比增长104%[2] - 公司在实体零售领域发力 于2024年8月完成对香港本地品牌佳宝超级市场的收购 快速切入本地零售市场 同年9月与华润隆地达成战略合作 宣布京东MALL香港首店落户湾仔并预计2026年开业[2] - 公司业务边界拓宽至保险领域 旗下Jingda HK Trading Co., Limited于2024年10月获得香港保险经纪牌照 有效期至2028年10月 并启动相关岗位招聘 正式进军香港保险市场[2] 京东布局香港的战略动因 - 行业专家分析指出 香港是多数互联网企业出海的首选站 能有效拉近公司与重点关注东南亚市场的距离 设立海外驻点成为必然需求 此次购楼是供应链出海战略的具体落地[1] - 公司2024年双十一期间保持增长且增速优于竞争对手 海外布局带动的销量提升是关键因素 这为公司注入了更强的出海信心[1] 内地互联网企业在香港的集体布局 - 阿里巴巴和蚂蚁集团于2024年10月共同宣布花费约72亿港元（约66亿元人民币）买下香港铜锣湾港岛壹号中心的多层写字楼 作为两家企业的香港总部[4] - 小红书于2024年6月在香港开设办公室 这是其首次在中国内地以外设立办公室 旨在利用香港的独特资源与人才优势 支持品牌跨境拓展[5] - 美团旗下外卖品牌KeeTa于2023年5月登陆香港 截至2024年3月其外卖订单量市场份额已跃升至44% 成为中国香港市场订单量最大的外卖平台 并在2024年10月已实现盈利 速度快于公司原定“三年达盈”的规划[5][6] 行业影响与趋势展望 - 行业分析认为 京东此次收购可能成为内地商业力量规模化进入香港市场的信号 一旦“供应链输出 + 本地资源整合”模式被验证可行 预计将有更多电商及零售企业跟进布局[3] - 分析指出 香港的商业环境重视有序竞争 配送费较高 大多数外卖平台可在该环境下获得盈利 这种环境竞争格局相对稳定 对平台而言 在多个海外和港澳台市场尽快占据较高市场份额更为重要[7]

行业背景与现状 - 中国网上外卖用户规模已达5.45亿人，约占网民整体的五成，显示外卖已成为生活不可或缺的一部分 [1] - 外卖平台企业为争夺即时零售流量入口，反复发起“百亿补贴”、“大额神券”等补贴活动，重金刺激下订单量屡创新高 [1] 行业现存问题与挑战 - 平台的补贴活动扰乱了市场秩序，损害了商家利益，并导致外卖餐品品质下降、骑手权益保障不足等问题 [1] - 行业面临平台可能变相转嫁成本、中小商户合规能力不足等新的复杂问题 [1] - “爆单”现象背后暴露出服务品质与权益保障的隐患 [1] 监管与政策动向 - 国家市场监督管理总局发布实施推荐性国家标准《外卖平台服务管理基本要求》，旨在针对行业痛点，让治理有据可依 [1] - 5月以来，国家市场监督管理总局多次约谈相关平台，要求进一步规范促销行为，理性参与竞争 [1] - “十五五”规划建议提出要“坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点”并“综合整治‘内卷式’竞争” [1] 新国标核心规定 - 针对“非理性竞争”，标准明确促销成本应由平台自行承担，禁止通过推广工具捆绑、临时上调服务收费等方式变相转嫁商户，不得为商户参与促销设置不合理前置条件 [2] - 针对“商户申诉难”，标准提出平台需明确违规认定与处理程序，商户申诉应在3小时内响应、4日内完成复核 [2] 未来执行与行业展望 - 从“纸面标准”到“行业常态”的考验在于落实与执行，平台需压实监管责任，深耕服务品质，完善算法治理机制 [2] - 商家需学习更好利用平台营销，并在外卖餐品质量和食品安全上多下功夫 [2] - 长远来看，行业将回归理性竞争，走向健康发展，平台、商家、骑手、消费者的关系将从零和博弈转向价值共创 [2] - 增强硬核实力是实现可持续发展的根本，适用于平台、商家及各个行业 [2]

最近几年，外卖已经成为许多人日常生活中不可或缺的一部分。据统计，我国外卖用户规模已超过5亿 人，每天产生数千万份订单。然而，随着外卖市场的快速发展，消费者权益受侵害的情况也屡见不鲜： 食品安全问题、送餐超时、漏餐少餐、虚假宣传、退费难……面对这些问题，很多消费者只会选择在平 台上给差评，却不知道还有更有效的维权途径。 一、平台内部投诉渠道：第一道防线 当遇到外卖问题时，首先应该利用平台内部投诉机制。这是最直接、最快速的解决途径。 1. 各大外卖平台的官方客服 饿了么、美团等主流外卖平台都设有24小时客服热线和在线客服通道。消费者可以通过APP内 的"我的-客服中心"或直接拨打客服电话反映问题。平台内部投诉的优势在于处理速度相对较快， 特别是针对送餐超时、餐品洒漏、退款申请等问题，平台通常有标准化的处理流程。 2. 商家评价与投诉系统 除了直接联系客服，平台内的评价系统也是重要的反馈渠道。详细描述问题并附上照片证据，不 仅能让商家看到问题，也能为其他消费者提供参考。大部分平台还设有"食品安全问题举报"专项 通道，针对吃到异物、食物变质等严重问题。 二、行政监管渠道：最具权威性的保障 当平台内部投诉无法解决问题， ...

行业动态与标准发布 - 首个专门针对餐饮外卖平台服务管理的国家标准《外卖平台服务管理基本要求》于2025年12月2日发布 此前并无同类国标 仅有《绿色外卖管理规范》等相关标准 [1] - 该标准为推荐性国家标准 非强制性 淘宝闪购 美团 京东外卖三大平台已声明自愿执行 [4] - 国标的发布被视为行业进入新一轮发展阶段的标志 与主要平台APP更名等动态同时发生 [1] 国标出台背景与目标 - 国标引言明确指出 出台背景是针对行业存在的“幽灵外卖” 非理性竞争及配送员权益保障不足等社会普遍关注的问题 [3] - 标准旨在通过更严格和规范的服务要求 提升平台经济的整体水平 并被视为依法治理行业的一个契机 [4] 针对商户与平台运营的具体规范 - 针对“幽灵外卖”问题 要求商户提供门脸照 环境照供审核 并上传带有真实门店位置信息的无剪辑连续视频 [3] - 平台向商户收取推广服务费时 需提供评估推广效果的工具和真实信息 包括点击量 点击率 成交订单数 成交客户数 点击转化率 成交金额 投入金额等 [3] - 平台开展价格促销活动时 相应成本应由平台自身承担 不得要求商户或配送员分摊 [3] 配送员权益保障措施 - 对于驾驶电动自行车配送的情况 国标提出配送时长应以平均时速不超过15公里计算 [3] 消费者权益保护条款 - 因不可抗力或非消费者自身原因造成的配送超时 错送 餐品损坏等问题 外卖平台应积极采取有效措施对消费者进行补偿 [3] 行业发展历程 - 外卖平台行业历史已超17年 原“饿了么”平台于2008年9月在网页端上线 同年11月手机端上线 [2] - 行业快速发展使外卖成为生活常态 但广泛普及的时间跨度实际并不长 [1]

文章核心观点 - 市场监管总局发布实施推荐性国家标准《外卖平台服务管理基本要求》，旨在针对外卖行业的核心痛点，如食品安全、市场竞争乱象、骑手权益保障等，建立治理依据，引导行业从“流量驱动”转向“服务驱动”的健康生态 [1] - 美团、京东外卖、淘宝闪购三家主要外卖平台已声明自愿执行该标准，并将其融入平台运营 [1] 食品安全监管 - 标准针对“幽灵外卖”（商家实际经营地址与公示地址不一致）问题，要求平台设置专门团队进行双重核验，并对符合条件的商户标注“堂食”字样，同时要求每月对商户信息抽查比例不少于5% [2] - “互联网+明厨亮灶”被写入标准，要求商户配合通过视频监控联网公开餐饮食品加工制作关键过程，以保障消费者知情权并倒逼商户规范操作 [3] - 多家主流外卖平台为商户实施“明厨亮灶”提供全额补贴政策，中小微商户可通过达标直播时长等方式实现“零成本”接入 [3] - 例如，广州“鸡爷烧鸡”餐饮店外卖占整体销售额的75%，上线“明厨亮灶”后品牌曝光度和老客复购率有很大提升 [3] - 美团、淘宝闪购等平台引入AI技术赋能，如“AI巡检”可实时识别后厨商家网帽佩戴、油污等是否规范，监测商家表现 [3][4] 市场竞争与促销规范 - 标准针对中小餐饮商户反映的“不参与促销就没流量，参与了就亏本”等突出问题，进一步细化要求以规范平台促销行为 [6] - 标准明确区分平台与商户的促销责任，规定平台促销成本需自行承担，不得通过捆绑推广、临时上调服务费等方式转嫁给商户或配送员 [6] - 禁止平台强制商户参与促销、干预商户自主定价，或对未参与商户限制流量 [6] - 平台不能将商户对消费者的补贴作为平台补贴进行夸大宣传，也不能采取隐藏费用、宣传“零元购”等夸张标签、过度重复推送等手段开展营销 [6] 外卖配送员权益保障 - 标准将外卖配送员权益保障作为重点关切，从优化平台调度算法、加强用工合作企业管理、保障劳动收入和休息权等方面提出要求 [7] - 具体措施包括：因商户出餐慢导致超时的订单，平台应进行“补时”；法定节假日、恶劣天气下工作需发放补贴或补助；不应将扣款作为超时等情况的处罚方式；合理设置接单时长并建立疲劳提示机制；不得通过冲单奖励等方式强制或变相强制超时劳动 [7] - 多家平台已率先改革：美团计划在2025年年底前全面取消众包骑手超时罚款；饿了么（淘宝闪购）正试点以扣服务分等方式取代原有的超时扣款；京东外卖已在深圳、南京等全国25个城市试点取消订单超时罚款，改为“服务分”管理机制 [7] 平台争议处理与标准落地 - 标准提出完善消费者、商户、配送员等多元主体投诉机制，畅通投诉举报与异议反馈渠道，主动接受社会监督 [8] - 标准落地需应对中小商户合规能力不足、平台可能变相转嫁成本等挑战，建议建立跨区域联合执法机制、运用AI技术监测、平台开发低成本合规工具并公开规则、搭建“监管+平台+商户”沟通渠道，形成“标准约束+技术支撑+社会监督”的落地闭环 [8]

行业标准发布与平台响应 - 国家标准《外卖平台服务管理基本要求》正式发布，美团、京东、淘宝等外卖平台相继声明自愿执行[1] - 该标准是一项推荐性国家标准，旨在确立广泛认同的优质服务基准与管理实践指南，是对现有法律法规的细化与整合[4] - 各大平台的迅速响应被视为一种“发展观”的升级，发出行业主体追求更高标准、破解“内卷式”竞争、实现自我超越的积极信号[4] 行业规模与治理背景 - 截至2024年底，中国网上外卖用户规模达5.45亿人，外卖行业已深入嵌入人民生活[1] - 国家标准的出台是市场监管部门在持续引导、多次约谈的基础上，推动行业治理向标准化、精细化迈进的关键一步[1] 食品安全管理要求 - 标准直指“幽灵外卖”等安全隐患，要求平台审核从“验证照”深入到“核实地”[3] - 要求对真实开设堂食的商户予以标注，并鼓励以“互联网+明厨亮灶”将后厨加工过程透明化[3] - 通过压实平台审核责任来推动社会共治，从源头提升安全保障水平[3] 商户经营环境规范 - 标准针对部分中小商户面临的“不参与没单子，参与了不赚钱”的困境，划出了清晰规范[3] - 明确区分促销责任主体，防止成本转嫁，并严禁平台对未参与促销的商户施以搜索降权等限制[3] - 规定旨在打破可能的“流量绑架”，保护广大商户特别是中小经营者的自主权与发展空间[3] - 引导市场竞争从短期的价格比拼，转向长期的品质与服务竞赛[3] 劳动者权益保障 - 标准对配送员等新就业形态劳动者的劳动报酬与休息权给予细致关切[4] - 要求建立与劳动强度匹配的收入机制，并对特殊情形予以补贴[4] - 推动算法调度更合理地考量路况、天气等现实因素，并设置工作时长与疲劳提示[4] - 规定致力于在效率与安全、平台发展与劳动者福祉之间寻求更可持续的平衡[4] 标准价值与实施展望 - 标准为平台企业优化内部治理提供了系统化的“说明书”[4] - 标准最终价值需体现在商户更公平的环境、消费者更安心的体验、劳动者更踏实的保障之中[4] - 需要平台将承诺转化为实际行动，并依赖监管部门、行业协会与社会各方持续的协同推动与监督[4]

美团发展历程与关键转折 - 王兴于2010年发现美国团购模式并创立美团 当时市场上已存在多家团购网站[1] - 在“千团大战”中 美团凭借更优的系统、商家端口碑和地推团队 实现了订单转化率的行业领先[3] - 2015年 美团与腾讯投资的大众点评合并 提前结束了团购大战并成为市场最终赢家[7] 阿里巴巴的早期投资与策略 - 2011年 阿里巴巴向美团投资5000万美元 获得12%股份及融资优先权[3] - 2014年 阿里巴巴在美团C轮融资中投入3亿美元 持股比例增至15%[5] - 阿里巴巴的投资策略强调强控制与生态整合 旨在将被投企业融入其电商与金融生态[5] 腾讯的投资策略转变与布局 - 2014年上市前 腾讯转变投资思路 从控股转向纯粹的财务投资[5] - 腾讯将自身电商资产与超2亿美元现金并入京东 并提供微信入口 换取京东18%股份[5] - 腾讯的投资策略为不介入管理 仅提供资金与流量支持[5] 美团与阿里巴巴的关系破裂 - 王兴与马云在管理理念上出现分歧 王兴希望建立独立生态 而阿里意图将美团纳入其版图[7] - 2015年美团与大众点评合并前12小时才通知阿里 导致双方矛盾激化[7] - 合并后 阿里巴巴在新公司持股降至7% 腾讯则以10%持股成为最大单一股东[7] 阿里巴巴的退出与后续反击 - 美团上市前 阿里巴巴以9亿美元出售了其所持约7%的美团股份[9] - 2016年 阿里巴巴以12.5亿美元收购外卖巨头饿了么 并于2年后以95亿美元完成全资收购[9] - 阿里巴巴重启口碑网 整合线下力量与美团展开竞争 这场O2O大战已持续9年[9] 行业竞争格局与策略对比 - 阿里巴巴与腾讯在多个领域竞争白热化 均试图切入对方的核心业务[3] - 在两大巨头夹击下 多数公司选择被“招安” 但美团坚持独立发展[5] - 从结果看 腾讯的“放手”投资策略相比阿里巴巴的“控制”策略更为成功[9]

2025年第三季度财务表现 - 总营收为955亿元，同比增长2.0% [1] - 录得经营亏损198亿元，去年同期为经营溢利137亿元 [1] - 经调整EBITDA为负148亿元，经调整净亏损160亿元，去年同期为盈利128亿元 [1] - 核心本地商业收入674亿元，同比减少2.8%，经营亏损为141亿元 [1] - 新业务收入280亿元，同比增长15.9%，经营亏损为13亿元 [1] 核心本地商业分部分析 - 为应对激烈竞争，销售及营销开支同比增长90.9%至343亿元，占收入比重提升至35.9% [2][4] - 核心本地商业经营利润率由正转负至-20.9% [2][4] - 管理层指出价格战是低质量竞争，未来补贴力度将放缓，重点针对高价值用户和高客单价订单进行补贴 [2][4] - 美团在中高价格带占据统治地位，三季度实付15元以上订单市占率达2/3，实付30元以上份额超过70% [2][4] - 公司在UE模型上具有明显成本优势，凭借订单密度、算法效率和运力结构保持领先的成本管控能力 [2][4] 机构财务预测与观点 - 预计2025-2027年营业收入分别为3662亿元、4087亿元、4466亿元，增速分别为+8%、+12%、+9% [3][5] - 预计2025-2027年经调整净利润分别为-178亿元、161亿元、462亿元，2027年增速为+186% [3][5] - 长期看好公司的经营、组织和业务壁垒，以及其“极致执行”的组织在零售领域的长期探索 [3][5] - 维持对公司的“买入”评级 [3][5]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对多家公司给出了具体看法和评级调整，例如：将Meta评级提升至优先级别[11]，对DoorDash和Roblox进行了评级上调[4]，将Alphabet和Uber的优先顺序稍微下调[15] 报告的核心观点 - 人工智能发展是投资者关注的核心焦点，与收入增长、云端业务积压增长以及人工智能应用成果相关的公司市场表现较好，例如Alphabet[1][3] - 全球数字消费者呈现分化，高收入群体消费稳定，中低收入群体面临压力，导致消费行为波动性增加，影响了Uber、DoorDash、Roblox和Upwork等公司的增长预期框架[1][3] - 公司运营情况是2026年投资增长辩论的焦点，涉及自动驾驶技术成本、增量利润率以及新市场进入者（如Waymo）的影响[3] - 对在线旅游代理行业长期增长前景持谨慎态度，因全球旅游业放缓及谷歌可能推出的旅游领域通用产品Gemini带来的颠覆风险[3][14] 根据相关目录分别进行总结 人工智能发展 - Alphabet因人工智能应用成果和云业务积压增长市场表现良好，谷歌云业务年同比积压订单增长80%[1][6] - Meta在人工智能领域面临内部动荡、交付不足以及基础模型（Llama四代表现不佳）的挑战，已调整策略并投入超级智能实验室，预计2026年前推出新的开源基础模型[1][9][10] - 亚马逊AWS克服障碍，投资者对其收入增长重回20%以上充满信心，re:Invent大会将讨论通用人工智能与基础模型合作[1][8] - Gemini 3发布后表现超出预期，被认为是最好的基础模型之一[6] 消费者状况与公司运营 - 全球数字消费者中，家庭收入上1/3的消费者表现稳定，家庭收入下1/3到一半的消费者群体面临压力，消费行为波动性增加[1][3] - Uber、DoorDash、Roblox和Upwork等公司在季度财报中修正了增长预期框架，但对它们的长期前景并不过于担忧[4] - Uber股价受Waymo进入新市场影响下跌，但未来12个月内股权价值看法未变，市场更看好DoorDash[3][13] - 对优步自动驾驶技术成本投入及增量利润率的讨论是关注焦点[3] 重点公司分析与展望 Alphabet (谷歌) - 谷歌股票自5月份以来上涨了90%，叙事发生转变，搜索业务稳定性在AI背景下更受认可[6] - 定制硅芯片进入第7代，推动了估值大幅上升[6] - 搜索业务能否维持高单位数增长率存在争议，且广告业务可能受经济周期性下滑影响[6][7] - 谷歌推出旅游领域通用产品Gemini可能颠覆旅游行业，影响Expedia和Booking等公司[3][14] 亚马逊 - 亚马逊AWS第四季度营业收入指引为260亿美元，高于预期，表明有能力维持相对稳定的AWS营业利润率[1][8] - 对实现11美元或更高每股收益有信心，AWS在估计修订方面具有潜力[8] - 继续履行改善北美及国际利润率的承诺[8] Meta - Meta因广告收入增长不如预期及基础模型问题，市场表现相对较差[1][3] - 采用TPU技术后股价反弹，估值倍数和广告业务增长潜力被低估，估值水平有吸引力[11] - F8开发者大会被视为重要催化剂，预计可能在4月底或5月初推出新的开源基础模型[10] Dash (DoorDash) - Dash公司的技术投资预计需要15到18个月，不会对长期利润率产生重大影响[12] - 对Deliveroo投资的价值存在疑虑，但投资旨在扩大商品种类和供应商范围，有助于提高频率和客户终身价值[12] - 买方普遍预测2026年调整后EBITDA为35至38亿美元，但实际预测范围更广，在45亿至54亿美元之间，预计利润率会提升[2][12] 其他公司 - Roblox与DoorDash的评级上调被视为2026年的两个重点[4] - 对在线旅游代理行业（如Expedia和Booking）长期增长前景持谨慎态度，仅将Expedia视为过去12-18个月里的价值投资标的[14] 未来关注重点 - 亚马逊是首要重点[15] - Meta和Roblox目前呈现出非常有趣的风险收益比[15] - 在交付领域，仍然看好Alphabet和Uber，但由于今年表现出色，将其优先顺序稍微下调[15] - 对DoorDash进行了机会性的评级升级，并关注Roblox作为实现更多增长方向的重要选择[15]

行业背景与问题 - 外卖行业存在“幽灵外卖”、非理性竞争以及外卖配送员权益保障不足等问题 [1] - 2024年外卖市场进入竞争新阶段，头部平台持续加码市场投入，掀起以补贴为主导的“价格战” [1] - 价格战是互联网企业面对流量瓶颈，在存量市场中展开的激烈交锋，折射出行业步入发展模式与生态格局重塑的关键时期 [1] - 单纯依靠补贴驱动的增长模式暴露局限性，高额补贴侵蚀企业利润，多家平台面临“增收不增利”的经营压力 [1] - 持续的价格战影响到服务稳定性与品质体验，行业整体陷入“内耗”局面 [1] 新规核心内容 - 国家市场监管总局发布实施推荐性国家标准《外卖平台服务管理基本要求》 [1] - 新规区分“平台价格促销”与“商户价格促销”，明确平台价格促销成本应由平台自身承担，不能变相转嫁给商户或配送员 [2] - 平台开展促销活动，应至少提前7天将促销范围、规则等信息告知商户 [2] - 平台要规范竞争行为，不能将商户对消费者的补贴作为平台补贴对外宣传 [2] - 平台不能采取隐藏部分费用、宣传“零元购”等夸张标签、过度重复推送等手段开展营销活动 [2] - 平台不能出现扰乱市场价格认知与正常秩序的行为 [2] 平台回应与行业影响 - 美团、淘宝闪购、京东外卖相继发布声明，表示将自愿执行《基本要求》国家标准 [2] - 三大平台均表示作为标准起草单位之一，深度参与了标准的研制、起草与论证工作 [3] - 平台表示将把标准要求融入运营管理和服务流程，持续优化平台规则，提高商户与配送员服务管理水平，提升消费者体验 [3] - 平台将以标准实施为契机，积极助力推动外卖行业规范管理、品质服务、理性竞争、生态共赢 [3] - 分析认为，《基本要求》将推动平台运营逻辑从粗放的“流量为王”向更可持续的“服务与体验驱动”转型 [3] - 通过明确平台、商户与配送员之间的权责边界，标准有望促进行业形成更健康的分工协作机制 [3] - 标准将引导资源向提升配送效率、优化食品安全管控、改善消费体验等长期价值领域倾斜 [3] - 健康的外卖生态需要平台、商户、骑手、消费者四方协同共建，各方各司其职才能构建和谐、可持续的行业未来 [4]