京东在香港的战略布局 - 公司以约34.73亿港元收购香港干诺道中3号一幢27层高办公大楼特定部份50%权益 收购目的为自用 旨在围绕供应链持续投资 推动零售、物流、技术研发等业务融入香港[1] - 公司对香港市场的探索走向多元化 早在2015年已在香港开设物流与电商相关业务分支 2023年开设多个快递运营中心实现全环节自营 2024年一季度港岛运营中心投入运营 今年618期间香港地区成交额同比增长104%[2] - 公司在实体零售领域发力 于2024年8月完成对香港本地品牌佳宝超级市场的收购 快速切入本地零售市场 同年9月与华润隆地达成战略合作 宣布京东MALL香港首店落户湾仔并预计2026年开业[2] - 公司业务边界拓宽至保险领域 旗下Jingda HK Trading Co., Limited于2024年10月获得香港保险经纪牌照 有效期至2028年10月 并启动相关岗位招聘 正式进军香港保险市场[2] 京东布局香港的战略动因 - 行业专家分析指出 香港是多数互联网企业出海的首选站 能有效拉近公司与重点关注东南亚市场的距离 设立海外驻点成为必然需求 此次购楼是供应链出海战略的具体落地[1] - 公司2024年双十一期间保持增长且增速优于竞争对手 海外布局带动的销量提升是关键因素 这为公司注入了更强的出海信心[1] 内地互联网企业在香港的集体布局 - 阿里巴巴和蚂蚁集团于2024年10月共同宣布花费约72亿港元（约66亿元人民币）买下香港铜锣湾港岛壹号中心的多层写字楼 作为两家企业的香港总部[4] - 小红书于2024年6月在香港开设办公室 这是其首次在中国内地以外设立办公室 旨在利用香港的独特资源与人才优势 支持品牌跨境拓展[5] - 美团旗下外卖品牌KeeTa于2023年5月登陆香港 截至2024年3月其外卖订单量市场份额已跃升至44% 成为中国香港市场订单量最大的外卖平台 并在2024年10月已实现盈利 速度快于公司原定“三年达盈”的规划[5][6] 行业影响与趋势展望 - 行业分析认为 京东此次收购可能成为内地商业力量规模化进入香港市场的信号 一旦“供应链输出 + 本地资源整合”模式被验证可行 预计将有更多电商及零售企业跟进布局[3] - 分析指出 香港的商业环境重视有序竞争 配送费较高 大多数外卖平台可在该环境下获得盈利 这种环境竞争格局相对稳定 对平台而言 在多个海外和港澳台市场尽快占据较高市场份额更为重要[7]

公司核心观点与评级 - 瑞银给予美团"买入"评级，目标价为128港元 [1] - 长期看好公司深厚的护城河、稳固的消费者心智份额以及差异化的供给端创新 [1] 公司竞争优势 - 公司拥有深厚的护城河和稳固的消费者心智份额 [1] - 公司具备差异化的供给端创新能力，例如浣熊厨房及闪购等 [1] 公司业务亮点与潜在催化剂 - 海外业务KeeTa的举措是尚未反映在股价中的潜在上行因素 [1] - 摩根大通增持公司906.14万股 [1] 行业竞争焦点 - 第三季度补贴进入深水区 [1] - 中高单价订单成为行业竞争焦点 [1]

全球外卖行业市场概况与增长动力 - 全球外卖市场规模突破5000亿美元，过去十年实现超10倍扩张，是互联网领域少有的持续增量大赛道 [1] - 行业互联网渗透率仅16%，在“衣食住行”中最低，但基数低带来持续双位数增长潜力 [1] - 新增量来自两大方向：新兴市场渗透率提升和即时零售品类拓展 [1] - 中东、拉美、东南亚等新兴市场因人口结构年轻呈现高增长，中东2023年渗透率达24%，未来几年保持双位数增长 [1] - 近4年拉丁美洲和中东非洲年复合增长率分别达46%、30%，远超全球14.5%平均水平 [6] 行业竞争格局与区域特征 - 市场呈现区域分化格局，未出现全球统一平台，各地均有地头蛇：荷兰Takeaway在西欧市占率25%，巴西iFood份额超80% [6] - 市值梯队中DoorDash(约1100亿美元)、Uber(600-700亿美元)、美团(约750亿美元)未拉开明显差距，但已领先中小品牌 [3][4] - 美国形成DoorDash(市占率近7成)与Uber Eats(市占率25%)双寡头格局；中国市场有美团、阿里、抖音、京东四大玩家 [4][10] - 渗透率与经济发达程度非正相关：韩国外卖渗透率25%超日本4倍，东欧比西欧高4个百分点，中国贡献全球3成份额 [6] 商业模式核心特征与盈利挑战 - 行业本质是“花钱买时间”的消费升级，但消费者边际支付意愿有限，导致利润率极低 [8] - 全球主流平台EBITDA/GMV利润率普遍低于3%，美团外卖货币化率仅2%，远低于国际同行15%左右的综合变现率 [8] - 双边网络效应不强，转换成本低，需靠高周转实现ROE，效率成为核心竞争力 [8] - 履约模式从轻资产撮合(Grubhub)转向重资产履约(DoorDash自建体系)或运力复用(Uber Eats利用出行网络) [10][12] 行业核心壁垒与成功要素 - 壁垒并非算法技术，而是基于供应链建设的“双边网络效率”和本地化能力 [10] - 运力为第一要素：DoorDash通过重资产自建履约体系吸引中小商家，Uber Eats通过出行网络复用使司机时薪达25美元，比DoorDash高60% [10] - 高度本地化需求：需适配当地消费习惯(美国重即时性、中国重价格)、供应链结构(中东外籍骑手占比90%)和政策环境 [11][12] - 代表性案例Grab在东南亚构建“出行+外卖+数字金融”生态，超60%交易通过Grab Pay完成，形成用户粘性 [12] 中美龙头出海战略与路径 - 欧美龙头出海领先：Uber外卖覆盖全球超50%市场，合计市占率超20%；DoorDash通过70亿欧元收购Wolt进入发达市场 [15] - 美团以自建品牌KeeTa切入香港和中东，以“免运+时效”为核心：香港推行全民免运后占据一半份额，中东将3公里内配送压缩至30分钟 [17][18] - 滴滴在拉美走“网约车协同”路线：墨西哥通过业务复用实现市占率超50%，近期重启巴西市场聚焦二三线城市 [19] - 中国平台优势在于技术(美团AI调度、滴滴路径规划)、运营(地推经验)和生态协同，但需应对欧洲劳工政策、中东外籍骑手管理等本地化挑战 [20][21]

美团 - 公司一季度总营收732.75亿元，同比增长25%，毛利率提升至35%[3] - 核心本地商业经营利润约97亿元，新业务部门经营亏损27.56亿元，同比和环比分别减亏45%和43%[4] - 外卖业务通过管理供给侧减少低价订单亏损，拼好饭业务单量快速增长，一季度接近日均500万单[4] - 酒旅业务受春节假期刺激，酒店间夜量和交易规模同比强劲增长并超过疫情前水平[4] - 竞争对手抖音对本地生活的投入转向谨慎，不再以大额补贴抢夺份额，美团在商家供给端的壁垒开始显现[4] - 公司进行上市以来最大规模组织调整，任命王莆中统一管理核心本地商业，推动到店和到家业务整合[7] - 公司积极拓展海外市场，外卖应用KeeTa在中国香港做到第一后进入中东市场，管理层在谨慎评估更多出海可能性[8] 阿斯麦 (ASML) - 公司股价于6月5日大涨8%，市值突破4100亿美元，首次超过奢侈品集团LVMH[8] - 股价上涨的短期因素是高数值孔径极紫外光刻机锁定客户，台积电已下单并将于年底前发货，该机器售价3.8亿美元[8] - 公司2023年净利率超过苹果、LVMH等高端消费品公司，其高利润率依靠技术的绝对领先和不可替代性[8] 英伟达与台积电 - 英伟达市值于6月5日突破3万亿美元，超过苹果[8] - 台积电市值创下新高，达到8449亿美元[8] - 两家公司2023年的净利率均超过苹果等直接面向消费者的公司，标志着全球商业史可能进入新篇章，上游核心技术供应商变得至关重要[8] 蔚来 - 公司通过降价措施刺激销量，5月交付量再次超过2万辆，预计二季度交付量在5.4万至5.6万辆之间，环比增长约80%[12] - 一季度共销售约3万辆新车，同比下滑3%，汽车销售收入83.8亿元，同比下滑9%[13] - 一季度整车毛利率为9.16%，经营亏损53.94亿元，现金头寸环比减少近100亿元，现金及等价物规模约为404亿元，低于其长短期借款和应付账款规模（约468亿元）[14][15][16] - 公司正优化产品组合并与供应链协商，预计二季度汽车毛利率回到两位数水平，第三代产品毛利率目标为20%左右[17] - 第二品牌乐道首款车L60预售价21.99万元，长期毛利率目标为15%，月销2万至3万辆可实现盈亏平衡[18] - 公司获准建设第三家工厂，一班制产能为10万辆，乐道L60计划于9月开启交付，距离发布间隔4个月[18][19] SpaceX星舰 - 星舰第四次发射测试达成既定目标，一级火箭助推器和星舰飞船均成功在受控情况下着陆[21] - 公司计划将星舰改造成完全可回收重复使用状态，以降低近地轨道发射成本，并计划在2026年将宇航员送到月球表面[21] 行业与市场动态 - 中国猪价继续回升，新希望集团5月商品猪销售均价15.42元/公斤，同比增长近9%，河南新郑生猪报价连续反弹至18.55元/公斤[23] - 澳大利亚要求中国投资者出售其在重稀土企业北方矿业的全部股权[24] - Tims天好中国一季度同店销售额下滑11.7%，尽管自营门店数量增加至615家[25] - 小红书电商数据显示，截至5月，月销售额达千万的时尚商家数量同比增长4.5倍，月销售额超百万的商家增长4.3倍[27] - lululemon最新财季在北美市场增长停滞，可比销售额几乎与去年同期持平，增长主要依靠中国市场[30] - 做空机构Scorpion Capital发布报告，指控日本半导体设备制造商Lasertec存在财务数据夸大等问题，Lasertec市值约230亿美元[32]