以下文章来源于中金研究院 ，作者林欣月 陈济 中金研究院 . 中金研究院 (CICC Global Institute，缩写 CGI)作为中金公司一级部门，定位为新时代、新形势下的新型智库，服务于中国 公共政策研究与决策，参与国际政策讨论和交流，并为中国金融市场尤其是资本市场发展建言献策。 "双碳"目标提出以来，中国在绿色转型领域采取了一系列行动且成效显著。然而"十四五"期间，受疫情和国际局势等因素影 响，我国高耗能制造业占比有所回升，电气化进程放缓，煤炭消费增速提高，导致碳减排压力增大。这些变化引发了各界关于 我国如何确保"2030年前碳达峰"的广泛讨论。在我们看来，"十五五"（2026-2030年）作为实现碳达峰的攻坚时期，精准把握碳 达峰行动、合理布局绿色投资将成为一项重要课题。 本文认为，实现"十五五"碳达峰有三大关键行动领域：产业结构"去重化"、经济活动"电气化"以及发电结构"清洁化"。根据我们 测算，到2030年，上述领域的绿色投资总需求为17.5万亿元，累计减排量达16亿吨，有望拉动GDP年增长1.2%。其中，超过四 分之三的投资将流向新能源产业链。目前，我国每年能有效支撑碳达峰的绿色融资规模在 ...

摩尔线程科创板IPO进展 - 上交所上市审核委员会定于9月26日审议摩尔线程科创板首发事项 拟募资80亿元[1] 参股公司行业覆盖与市场表现 - 直接或间接参股公司覆盖电子 计算机 通信等多个行业 直接参股包括和而泰 盈趣科技等 间接参股包括宏力达 初灵信息 长飞光纤等[1] - 截至9月19日 参股公司年内平均涨幅接近35% 其中长飞光纤涨幅305.23% 和而泰涨幅153.22%[1][2] - 参股公司年内获融资客整体加仓近30% 6家公司加仓超30% 包括长飞光纤(融资余额变动286.45%) 和而泰(95.06%) 瑞丰新材(46.92%)等[1][2] 主要投资方构成 - 除A股公司外 直接或间接投资方包括腾讯 联想 红杉资本 厚雪资本等机构[1]

核心观点 - 报告基于2014-2015年牛市整固蓄力期的历史经验，分析当前市场风格与行业轮动特征，认为当前大盘拥挤度走势与2014年第四季度类似，7月初处于20%的阶段低位，9月初触及30%的阶段高点[1][10] - 行业配置建议聚焦科技AI、经济修复主线和低估红利三大方向，并强调恒生互联网在AI应用端突破中的重要性[5][83] 市场思考：14-15年牛市整固蓄力期表现 - 2014-2015年牛市中大盘风格拥挤度呈现"快速上升—回落筑底"特征，在牛市趋势逆转后再度上行创新高，当前拥挤度走势与2014年第四季度类似，7月初处于20%阶段低位，9月初触及30%阶段高点[1][10][12] - 风格表现方面，2014-2015年金融和稳定风格在第一阶段领涨（金融风格涨幅超过80%），但在整固蓄力阶段显著跑输，成长风格在整固蓄力期领跑（涨幅超过25%）且在第三阶段表现仍显著[1][14] - 行业轮动方面，2014-2015年第一阶段非银金融、银行、建筑装饰、钢铁、房地产领涨（非银金融涨幅超过100%），但整固蓄力期跌至涨幅榜中后部（排名20名开外），计算机、传媒、电子等TMT板块在整固蓄力期大幅反弹（涨幅约40%）[2][18] - 本轮调整期中通信、电子、电力设备等前期领涨行业整体维持强势，仅有色金属出现回落（从第3名降至第12名），煤炭排名从第28名跃升至第9名，房地产、汽车等板块排名显著提升[2][23] 国内经济数据 - 8月三大经济数据均边际走弱且低于Wind一致预期：工业增加值同比5.2%（预期5.75%，前值5.7%），社消同比3.4%（预期3.82%，前值3.7%），固定资产投资增长0.5%（前值1.6%，预期1.29%）[3][27] - 工业生产分项分化：制造业同比5.7%（前值6.2%），电燃水同比2.4%（前值3.3%），采矿业同比5.1%（前值5%），高技术产业同比持平于9.3%[29][30] - 社消环比回升至0.17%（前值-0.13%），但商品消费同比降至3.6%（前值4%），餐饮消费同比2.1%（前值1.1%），家用电器、文化办公用品、家具累计同比分别达28.4%、22.3%、22%[36] - 投资各分项均回落：广义基建累计同比5.42%（前值7.29%），制造业累计同比5.1%（前值6.2%），房地产累计同比-12.9%（前值-12%）[43][46] - 财政收支小幅回落：8月财政收入同比2.03%（前值2.65%），税收收入同比3.39%（前值5%），非税收入同比-3.79%（前值-12.93%），财政支出同比0.82%（前值3.04%）[54][55] 国际环境与政策 - 9月FOMC如期降息25个基点至4.00%-4.25%，为2024年12月后时隔9个月再次降息，点阵图显示2025年将再降息50个基点，2026年和2027年各降息25个基点[4][74][75] - 地缘冲突持续：欧盟通过第19轮对俄制裁草案，俄军在乌几乎所有方向保持攻势，以色列警告将在加沙城动用"前所未有的武力"，美国再次否决加沙停火决议草案[4][69][71] 行业配置建议 - 投资主线聚焦三个方向：Deepseek突破与开源引领的科技AI、内外共振与经济修复下的"强者恒强"主线、低估红利崛起[5][83] - 强调恒生互联网的重要性，认为AI产业趋势进展取决于应用端和消费端突破，红利回撤常出现在强势产业趋势出现时[5][83] - 指出牛市初期资金偏好高景气赛道，后期资金抱团主线，周期股因低估值和高贝塔属性易获增量资金青睐[5][83]

证券研究报告 策略点评（R2） 节前市场或以震荡整理为主，关注服务消费及高 % 1M 3M 12M 上证指数 2.47 12.73 40.58 沪深 300 6.19 16.18 41.97 0% 20% 40% 60% 2024-09 2024-12 2025-03 2025-06 上证指数 沪深300 | 执业证书编号:S0530519010001 | | | --- | --- | | 黄红卫 huanghongwei@hnchasing.com | 分析师 | 投资要点 请务必阅读正文之后的免责声明 大势研判。近期宏观事件偏向利好市场，但 A 股指数冲高后有所回落，预示 市场在当前点位仍面临一定突破压力。同时，市场逢利好而不涨，尤其是前 期抱团的热门科技方向赚钱效应出现消退，或暗示短期市场情绪有所降温。 鉴于下周将临近十一长假，市场交投意愿可能逐步回落，宏观层面也缺乏明 显催化，预计指数突破行情仍需等待，节前市场大概率仍以震荡为主，交易 难度将较 8月份有所提升。但需强调，目前 A股市场震荡上行的方向仍未发 生改变，即使短期出现震荡整理，幅度及时间都将相对有限。 投资建议。建议短期以稳为主，合理控制高 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 本周地产新房成交环比回暖、同比改善，一线城市同比大幅增长49%，二手房成交量延续同比回升；汽车消费回暖，电影票房上升，消费需求升温；生产领域开工率表现分化，中上游开工率多数回升；投资方面螺纹钢消费量价齐升，水泥价格环周持平；商品期货价格维持波动，玻璃、焦炭、焦煤等涨幅靠前 [1] 根据相关目录分别总结 需求：新房成交同比增长，汽车消费边际回暖 - 地产方面，本周20城商品房成交面积环比改善、同比上升，一线城市同比大幅增长；重点城市二手房成交面积环比多数上升，北京、上海、深圳二手房成交面积环周上升 [3] - 消费方面，汽车消费环周回暖，观影消费同比上升，全国迁徙规模指数环周下降，地铁出行边际回落 [3] 生产：工业生产运行平稳，PTA开工率回暖 - 中上游方面，唐山高炉开工率环周上升，PTA开工率环周上升1.4pct至77.2%，江浙地区涤纶长丝开工率环周上升0.1pct至91.5%，石油沥青装置开工率环周下降0.5pct至34.4%；截至9月12日当周，螺纹钢开工率环周上升0.7pct至43.0% [51] - 下游方面，汽车全钢胎、半钢胎开工率环周上升，以旧换新补贴政策继续提振内需，短期内对生产端或有一定支撑 [51] 投资：螺纹钢表观消费回暖，螺纹钢价格上升 - 螺纹钢表观消费表现回暖，螺纹钢价格环周上升；截至9月19日当周，螺纹钢表观消费环周上升6.0%至210.0万吨，螺纹钢价格环周上升0.6%至3298.8元/吨；沥青价格环周下降0.1%至3425元/吨 [67] - 水泥发运率环周持平，水泥库容比上升，水泥价格环周持平；截至9月19日当周，水泥价格指数环周基本持平于102.6点；截至9月12日当周，水泥发运率环周基本持平于39.9%，水泥库容比环周上升0.5pct至60.1% [67] 贸易：港口吞吐量上升，出口集运价格回落 - 出口方面，港口完成集装箱吞吐量有所回暖，CCFI综合指数环周下降，其中欧洲航线运价环周下降，美东航线、美西航线运价环周上升；此外，BDI指数环周上升 [6] - 进口方面，CICFI综合指数环周上升0.4% [6] 物价：农产品价格下降，商品期货市场平稳运行 - CPI方面，农产品批发价格200指数环周下降0.3%，鸡蛋价格上升，水果、蔬菜、猪肉价格下降 [7] - PPI方面，南华工业品价格指数环周上升1.1%，布伦特原油现货价格环周上升1.4%，COMEX黄金期货价格环周上升0.9%，LME铜现货价格环周上升0.7%；商品期货市场平稳运行，本周玻璃、焦炭、焦煤等涨幅靠前，烧碱、碳酸锂等跌幅靠前 [7] 利率债跟踪：今年置换债累计发行进度达99.3% - 下周（9/22 - 9/26），利率债已披露待发行4471亿元，净融资 - 1389亿元；其中国债发行2170亿元，净融资 - 1747亿元；地方债发行1961亿元，净融资1225亿元；政金债发行340亿元，净融资 - 867亿元 [8][110] - 截至9月19日，今年置换债已发行和已披露发行规模合计为19862亿元，累计发行进度为99.3%；新增一般债已发行6562亿元，累计发行进度为82.0%；新增专项债已发行35177亿元，累计发行进度为79.8%；国债累计净发行进度为83.2%；政金债累计发行进度为89.2% [8][112][115] 政策周观察：央行调整公开市场14天期逆回购操作 - 国家外汇管理局表示现行资本项目外汇收入及其结汇所得人民币在境内支付使用的负面清单中相关房地产外汇管理措施有必要优化调整，以适应新形势新要求，助力房地产市场稳健发展 [121] - 商务部等9部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出五方面19条举措 [121] - 央行调整公开市场14天期逆回购操作，调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，操作时间和规模将根据流动性管理需要确定 [121] - 国家统计局公布8月份社会消费品零售总额、规模以上工业增加值和固定资产投资数据 [121] - 财政部公布1 - 8月全国一般公共预算收入和支出情况 [121] - 美联储降息25个基点，联邦基金利率目标区间为4.00% - 4.25%，下调超额准备金利率和准备金利率 [121] - 银川市全面取消城镇落户限制，上海优化调整房产税政策 [122]

便民生活圈建设 - 商务部等九部门提出到2030年实现"百城万圈"目标 覆盖100个试点城市地级以上主城区及有条件县城社区 建成1万个便民生活圈 打造500条"银发金街"和500个"童趣乐园" 居民满意度目标90%以上 商业网点连锁化率达30%以上 [1] 碳排放权交易市场 - 中国建成全球规模最大碳排放权交易市场 覆盖全国60%以上碳排放量 已启动温室气体自愿减排交易市场 [1] 轻工业发展方案 - 三部委联合印发轻工业稳增长工作方案 目标2025-2026年轻工业稳增长作用凸显 重点行业规模稳中有升 新增推广300项升级创新产品 培育10个规模1000亿元以上特色产业产区 [2] 交通运输数据建设 - 交通运输部提出到2030年底建成一批高质量数据集 优先解决人工智能应用迫切场景 培育交通运输新质生产力 [2] 央行货币政策操作 - 央行调整14天期逆回购操作为固定数量利率招标多重价位中标 操作时间规模根据流动性管理需要确定 [3] 外汇结算数据 - 8月银行结汇15103亿元 售汇14058亿元 1-8月累计结汇113938亿元 累计售汇113078亿元 [3] 民航运输数据 - 8月民航完成运输总周转量151.8亿吨公里 同比增长8% 首次突破150亿吨公里创历史新高 [3] 锂电产业发展 - 工信部将加强锂电产业统筹布局 防范低水平重复建设 研究编制"十五五"新型电池产业发展规划 [3] 创新药审批 - 国家药监局今年批准56款创新药 其中18款为生物制品 包括首个干细胞治疗产品和血友病基因治疗产品 [3] 汽车行业调查 - 中汽协针对美国对华集成电路措施开展反歧视调查 了解汽车行业集成电路应用受影响情况 [4] 上海房产税政策 - 上海优化个人住房房产税政策 符合条件人才及持居住证满3年购房人 家庭首套住房暂免征收 第二套及以上人均不超过60平方米部分暂免征收 [5] 汽车召回事件 - 小米汽车召回2024年2月6日至2025年8月30日生产的部分SU7标准版电动汽车 共计116,887辆 [5] 日本央行政策 - 日本央行维持基准利率0.5%不变 表示若经济物价持续改善将稳步推进加息 [6] 欧洲经济数据 - 英国8月零售销售月率0.5%超预期0.3% 法国9月制造业信心指数96符合预期 德国8月PPI同比下降2.2%超预期跌幅 [7] 金融市场表现 - 上证指数跌0.3%至3820.09点 深证成指跌0.04%至13070.86点 创业板指跌0.16%至3091点 沪深300涨0.08%至4501.92点 在岸人民币跌20点至7.1125 WTI原油跌0.62%至62.87美元 COMEX黄金涨0.19%至3685.2美元 [8]

市场整体表现 - 沪指9月19日下跌0.30% [1] - 申万行业中有16个行业上涨 煤炭和有色金属行业涨幅居前分别为1.97%和1.19% [1] - 汽车和医药生物行业跌幅居前分别为1.94%和1.41% [1] - 两市主力资金全天净流出587.33亿元 [1] - 8个行业主力资金净流入 有色金属行业净流入规模居首达8.72亿元 传媒行业净流入6.92亿元 [1] - 23个行业主力资金净流出 计算机行业净流出规模居首达107.23亿元 汽车行业净流出79.29亿元 机械设备和电力设备行业净流出较多 [1] 交通运输行业表现 - 行业整体上涨0.65% 主力资金净流入6.57亿元 [2] - 行业127只个股中81只上涨 2只涨停 41只下跌 [2] - 68只个股资金净流入 其中5只净流入超亿元 [2] - 南京港净流入资金2.49亿元居首 申通快递和中远海控分别净流入2.08亿元和1.23亿元 [2] - 6只个股资金净流出超3000万元 海航控股净流出1.98亿元居首 中远海发和京沪高铁分别净流出4607.03万元和4507.59万元 [2] 交通运输行业资金流入个股详情 - 南京港涨6.52% 换手率14.39% 主力资金流入24886.81万元 [2] - 申通快递涨停 换手率2.77% 主力资金流入20807.79万元 [2] - 中远海控涨1.29% 换手率0.64% 主力资金流入12294.24万元 [2] - 炬申股份涨2.66% 换手率24.34% 主力资金流入11330.21万元 [2] - 中远海能涨2.32% 换手率1.81% 主力资金流入10314.98万元 [2] - 嘉友国际涨5.57% 换手率1.98% 主力资金流入8014.62万元 [2] - 顺丰控股涨1.36% 换手率0.84% 主力资金流入6455.23万元 [2] - 宁波海运涨3.57% 换手率7.26% 主力资金流入5191.99万元 [2] 交通运输行业资金流出个股详情 - 海航控股跌4.05% 换手率2.80% 主力资金流出19752.89万元 [3] - 中远海发跌1.89% 换手率1.62% 主力资金流出4607.03万元 [3] - 京沪高铁跌0.57% 换手率0.39% 主力资金流出4507.59万元 [3] - 招商南油平盘 换手率2.99% 主力资金流出4049.13万元 [3] - 中信海直跌1.30% 换手率2.19% 主力资金流出3490.83万元 [3] - 圆通速递涨4.97% 换手率1.64% 主力资金流出3089.78万元 [3] - 辽港股份跌3.21% 换手率1.54% 主力资金流出2907.48万元 [3] - 物产中大涨0.34% 换手率1.99% 主力资金流出2770.50万元 [3]

对此，新疆维吾尔自治区党委常委、自治区常务副主席陈伟俊表示，新疆锚定在国家全局中的"五大战 略定位"，完整准确全面贯彻新发展理念，积极融入新发展格局，紧贴民生推动高质量发展，全区经济 社会发展"稳"的基础更加牢固，"进"的动能显著增长、"新"的质效大幅提升。从总量上看，多项指标实 现历史性突破。去年新疆地区生产总值首次突破了2万亿元大关。新疆进出口总额再创历史新高，去年 达到4341.6亿元，从2022年到2024年连续三年，进出口总额接连跨越三个千亿大关。从增速上看，多项 指标增速位居全国前列，去年新疆地区生产总值同比增长6.1%，固定资产投资同比增长6.9%，规模以 上工业增加值同比增长8%，一般公共预算收入同比增长10.5%。今年上半年，地区生产总值同比增长 5.7%，固定资产投资总额同比增长13%，进出口总额同比增长28%，一般公共预算收入同比增长12%。 随后，陈伟俊重点介绍三个方面的情况： 第一，基础设施全面加强，实现一体融合、互联互通，深度拓展了高质量发展的承载空间。以基础设 施"十张网"建设为重点，以"千百亿元"重大项目为龙头，投资带动效应持续释放。乌鲁木齐机场北航站 区、巴里坤机场、奇台机场 ...

美联储降息影响 - 美联储宣布降息25个基点至4.00%-4.25%区间 为2025年首次降息及2024年三次降息后再次降息 [1] - 降息举措提振全球风险偏好并显著改善新兴市场流动性预期 [1] - A股与港股市场预计迎来风险偏好修复与外资回流双重利好 [1] 市场投资机会 - 科技成长、红利及景气度回升板块被专家视为结构性机会 [1] - 四季度市场或呈现政策驱动与盈利改善双向支撑下的震荡上行态势 [1] - 红利质量指数因复合红利因子和质量因子显示特有优势 反映高分红预期与强盈利能力上市公司表现 [1] 红利质量指数特征 - 指数银行股含量为0 与传统红利指数形成显著差异 [1] - 电子与医药生物板块位列权重第一和第二大板块 [1] - 食品饮料和交通运输行业因红利因子保持高权重 形成攻守兼备特性 [1] 资金流向与估值 - 杠杆资金连续7天净买入红利质量ETF 最高单日净买入686.49万元 [2] - 最新融资余额达2401.04万元 [2] - 中证红利质量指数市盈率仅16.63倍 处于近5年14.99%分位 估值低于历史85.01%时间 [2]

央视网消息：今年是"十四五"规划收官之年。这五年，浙江全省上下深入贯彻习近平总书记重要指示批示和考察浙江重要讲话精神，深入 践行"八八战略"，坚定扛起经济大省挑大梁的责任担当，紧扣高质量发展建设共同富裕示范区这一核心任务。这五年，浙江坚持系统谋划、长 短结合，坚持以创新浙江为引领，统筹推进传统产业焕新升级、新兴产业培育壮大、未来产业科学布局。这五年，浙江坚持以缩小城乡、区 域、收入三大差距为主攻方向，扎实推进共同富裕示范区建设，城镇、农村居民人均可支配收入分别连续24年、40年居各省区第一。这五年， 浙江坚持以改革创新为根本动力，坚持以满足人民美好生活需要为根本目的，推进了牵一发而动全身的13项重大改革，制定实施民营经济32 条，获评营商环境最佳口碑省份，出口规模跃居全国第二，成功举办了杭州亚运会、亚残运会。 干字当头 创新浙江 "卫星图鉴"瞰浙江 首先，就让我们从卫星视角来看浙江这五年的变化。 卫星画面带我们来到钱塘江畔。2023年，杭州第19届亚运会在浙江成功举办，以"大莲花"为主会场的56个竞赛场馆惊艳亮相，且从赛事专 享转向全民共享。最近爆火的"浙BA"城市争霸揭幕战也在杭州奥体中心体育馆激烈角逐。 ...