核心财务表现 - 2025年上半年公司营收84.83亿元 同比下降10.89% [1] - LED产业链营收28.08亿元 逆势同比增长8.67% 贡献净利润4.03亿元 [1] - 智能终端业务毛利率微升0.8个百分点至12.5% [1] LED业务表现 - MiniRGB芯片单月出货量突破1.5亿颗 市占率超50% [2] - Mini/MicroLED显示出货面积同比翻倍增长 [2] - Mini/MicroLED显示模组产能达25000平方米/月 市场占有率超过50% [2] - 在P1.5及以上显示产品中市占率超过85% [2] - Mini/MicroLED模组成功向国际一线大客户大规模出货 [2] 智能终端业务策略 - 越南生产基地产能从200万台扩张至1100万台 增幅达5倍 [1] - 海外出货量占比提升至45% 有效规避关税壁垒 [1] - 首款搭载MiniLED背光的4K智能电视登陆欧洲市场 获欧盟RED网络安全认证 [1] - 在德国IFA展斩获10万台订单 单价较传统机型高30% [1] 光通信业务进展 - 光通信器件及模块实现营业收入3.09亿元 经营状况逐月改善 [2] - BOSA器件市占率快速提升至40% [3] - 100G及以下速率光模块完成多家头部设备商验证并实现批量出货 [3] - 400G以上高速光模块产品已研发立项 [3] - 具备25G DFB激光器芯片量产能力 计划2026年推出50G及以上速率光芯片 [3] 未来战略规划 - 继续深化以光技术为根业务的产业布局 [3] - 开拓磷化铟、碳化硅等化合物半导体领域 [3] - 推动产业向高端化、智能化方向转型升级 [3]

贸易政策差异 - 美国对印度输美产品关税大幅提升至50% 而对中国加税计划推迟90天[1] - 美国财政部长表示印度存在套利活动 情况与中国完全不同[1][6] - 印度外交部指责美国政策不公平不公正不合理 国防部长取消访美行程[1] 产业影响分析 - 印度对美出口珠宝纺织等拳头产品可能从美国市场消失 预计出口降幅最高达80%[1] - 印度制造业占GDP比重从目标25%降至14.3% 激励计划补贴发放不足8%[3] - 苹果公司原计划将25%的iPhone产能转移至印度 现急于将货物运往美国[3] 经济数据影响 - 穆迪预警关税可能使印度GDP增速跌破6%[4] - 美国市场占印度出口18% 印度供应的美国仿制药易被替代[4] - 美国零售商表示对华加税全面恢复将使普通家庭年支出增加2400美元[3] 地缘政治因素 - 美国加税理由为印度大量购买俄罗斯石油 俄油占印度进口量45% 较战前增长40多倍[3] - 美印关系可能降至1998年核试验制裁以来最低点[8][9] - 印度网民呼吁抵制麦当劳可口可乐等美国品牌[4] 产业竞争力对比 - 中国在电动车锂电池等领域产能具有不可替代性[3][6] - 美国半导体企业游说政府放宽对华管制 担心失去中国市场[6] - 印度基础设施落后 40年未完成铁路修建[6]

股价表现 - 8月25日盘中股价上涨7.37%至11.8元/股 成交额达9.76亿元 换手率15.34% 总市值66.9亿元 [1] 股东结构 - 截至7月18日股东户数为12.89万户 人均流通股4389股 [2] 财务表现 - 2025年第一季度营业收入4.26亿元 同比增长1.17% [2] - 归属净利润亏损3214.95万元 但亏损额同比收窄30.21% [2] 公司概况 - 主营业务为通讯、计算机及消费类电子等3C产品的研发制造与销售 [1] - 在深圳、西安、武汉设立研发中心 在深圳、河源、天津设有自动化生产基地 [1] - 通过ISO9001质量管理体系、ISO14001环境管理体系等四项国际认证 [1] - 获得深圳市工业500强、南山区民营领军企业及纳税百强企业荣誉 [1]

核心观点 - 工业富联2025年上半年业绩表现强劲 营收和净利润均创历史新高 主要受益于AI服务器需求激增和云计算业务快速发展 推动公司市值大幅上涨 [1][2][6] - 公司面临毛利率持续下滑的结构性挑战 主要由于低毛利的云计算业务占比提升 以及研发投入不足等深层次问题 [8][10][12][13][16] 财务表现 - 2025年上半年营收3607.60亿元 同比增长35.58% 净利润121.13亿元 同比增长38.61% [1][2] - 第二季度单季营收2003.45亿元 首次突破2000亿元 同比增长35.9% 净利润68.86亿元 同比增长51.1% [1] - 经营活动现金流量净额14.07亿元 同比下降70.76% [2] - 综合毛利率6.6% 较2024年全年下降0.68个百分点 [13] 业务板块表现 - 云计算业务2024年营收3193.77亿元 同比增长64.37% 首次占总营收超50% 但毛利率仅4.99% [10][12] - 通信及移动网络设备2024年营收2878.98亿元 同比增长3.2% 毛利率9.56% [10][12] - 2025年第二季度服务器整体营收增长超50% 云服务商服务器营收同比增长超150% AI服务器营收同比增长超60% [6] - 英伟达GB200 AI服务器实现量产爬坡 出货量逐季攀升 [6] - 精密结构件业务上半年出货量同比增长17% 800G高速交换机营收较2024年全年增长近三倍 [6] 市场竞争与研发 - 工业富联是英伟达在中国市场唯一具备全系AI服务器量产能力的代工厂 独家供应HGX/DGX系列芯片基板 市占率超50% [16] - 研发投入连续三年下滑 2024年研发费用106.31亿元 低于立讯精密的85.56亿元(立讯营收不足工业富联一半) 远低于英伟达的129亿美元(约930亿元) [16] - 公司主要专注于GPU模组、基板及后端AI服务器设计与系统集成 核心部件仍需外购 [12] 历史发展 - 公司2018年上市时市值达3906亿元 最高曾达4670亿元成为A股市值第一科技企业 [8] - 2023年营收4763.4亿元同比下降6.94% 为2020年来首次下滑 三大业务营收均同比下降 [9] - 2024年营收首次突破6000亿元达6091.35亿元 同比增长27.88% 净利润232.16亿元同比增长10.34% [10]

股东增持概况 - 近5个交易日共有7家公司获重要股东增持 累计增持数量5970.56万股 增持金额合计3.06亿元 [1] - 同期96家公司涉及减持 合计减持金额达76.96亿元 [1] - 增持金额超千万元的公司共7家 湖北宜化以9758.34万元居首 [1] 重点增持公司 - 湖北宜化获增持733.71万股 金额9758.34万元 期间股价上涨2.20% [1][2] - 上海莱士获增持1241.32万股 金额8509.08万元 期间股价上涨1.01% [1][2] - 三峰环境获增持4473.30万元 金额居第三位 [1] 板块与行业分布 - 主板公司占增持家数5家 创业板2家 [1] - 主板增持金额2.79亿元 创业板增持2666.74万元 [1] - 医药生物和电子行业各有2只个股获增持 [1] 市场表现与资金流向 - 获增持个股近5日平均上涨3.25% 跑输同期沪指 [1] - 万润股份期间涨幅7.37% 鸿利智汇涨幅4.01% 表现突出 [1] - 上海莱士出现资金净流出0.84亿元 湖北宜化净流出0.68亿元 [1] 业绩表现 - 已披露半年报的3家增持公司中 科源制药净利润同比增长18.26% [2] - 科源制药获增持28.27万股 金额1042.60万元 期间股价上涨2.93% [2]

上市趋势与规模 - 8月以来近20家A股公司宣布拟筹划赴港上市[1] - 立讯精密、胜宏科技、军信股份、星环科技等企业已正式向港交所递交H股发行上市申请[1] - 立讯精密A股总市值突破3000亿元 胜宏科技A股总市值约1899亿元[1][6] 行业分布特征 - 覆盖电子、机械设备、医药生物、食品饮料、化工、传媒等多个领域[5] - 电子行业企业最为集中 包括华勤技术、芯海科技、露笑科技、极米科技、晶合集成、普源精电等[5] - 医药生物领域有科兴制药、可孚医疗两家公司披露计划[5] 企业上市动因 - 拓展国际化战略、优化海外业务布局、提升品牌知名度、增强境外融资能力及综合竞争力[1] - 电子企业通过港股上市拓展海外客户、优化投资布局 为再融资及海外并购奠定基础[6] - 医药企业科兴制药表示将深化"创新+国际化"战略 加快海外业务发展[5] 重点企业案例 - 立讯精密计划将募集资金用于产能扩充、技术研发及上下游投资[6] - 胜宏科技拟通过港股IPO强化全球制造能力 提升供应链韧性[6] - 科兴制药药品覆盖全球70多个国家 2025年上半年在约60个国家提交注册申请[5] 市场结构特征 - 资产体量大、国际化程度高的央企与行业头部企业更倾向选择"A+H"模式[6] - 具备全球化潜力的中型成长企业通过该模式提升国际投资者认可度[6] - 资源能源、装备制造、基建工程、医药创新、互联网平台等全球化属性较强板块更易受益[5] 政策环境支持 - 港交所于8月4日生效新规 优化首次公开招股市场定价及公开市场规则[6] - 新规提升发行人融资灵活性 同时加强对投资者的保护[6] - 业内认为新规将推动A股公司赴港上市进程[6]

赵小荣摄 广东省惠州市生态环境局大亚湾经济技术开发区分局（以下简称大亚湾分局）近日收到智恩电子（大亚湾）有限公司（以下简称智恩电子厂）送来的感 谢牌匾与感谢信，对企业达标扰民问题的高效解决表示由衷感谢。 智恩电子厂在感谢信中提及："环保不是发展的阻力，而是企业的竞争力。"通过大亚湾分局的"体检式"帮扶，企业不仅解决了达标扰民问题，还建立了 环境管理长效机制。大亚湾分局工作人员表示，这一案例成功打造了大亚湾"环境信访处置—营商环境"双提升示范样本，形成了"群众监督倒逼服务升级， 生态改善反哺经济发展"的良性循环范式 随着区域开发进程加速，智恩电子厂周边新建住宅区日益增多。尽管企业污染物排放符合相关标准，但生产过程中不可避免会产生一定的异味。因此， 居民对企业异味扰民的投诉不断增加，楼企矛盾逐渐凸显，给企业的发展带来了困扰。 在保障群众环境权益的同时，如何为企业纾困解难？大亚湾分局采用了"技术+服务"的双轮驱动模式。一方面，组织专家团队对企业开展废气溯源监 测，精准定位污染环节；另一方面，成立专项帮扶组，深入企业进行帮扶指导，推动企业完成酸碱、有机废气治理设施的提升优化工作。这一系列举措进一 步提升了企业的环境治 ...

公司业务与市场前景 - 海外市场繁荣主要受益于AI投资热情和芯片供应充足 国内受安全和供应链影响且消费者付费习惯不同 [1] - 互联网大厂算力需求增长推动资本开支扩大 公司积极参与并乐观看待未来AI算力开支趋势 [1] - 算力租赁需求受AI创新推动快速增长 未来有望成为社会基础生产要素 具备持续性和较高毛利率 [1] 技术能力与产业布局 - 提供芯片制造组装、销售、代采、组网、算力调度等全方位服务 典型订单涵盖芯片、生产制造、运营维保环节 [1] - 推出分布式液冷边缘算力中心 具备分布式部署、边缘计算、能效革命特点 已取得头部客户订单 [1] - 与燧原科技建立战略合作 深化算力硬件供应链协作、核心技术攻坚、市场拓展与生态共建 [1] 产能建设与战略规划 - 庆阳国家算力枢纽节点获政策倾斜 公司将利用绿电优势构建"能源+算力"体系 总投资128亿元分多期建设 [1] - 公司愿景为融合柔性电子与绿色算力 拓展AI软硬件创新解决方案 推动AI生态链发展和国际化 [1] - 存货上升因AI算力业务和软板业务增长 采购和备料增加 属于良性增长 [1] 机构调研背景 - 知名私募呈瑞投资于8月22日调研弘信电子 通过业绩说明会形式进行交流 [1] - 调研机构上海呈瑞管理有限公司成立于2010年 注册资金1100万 2014年登记为私募基金管理人 [2] - 机构拥有33人投研团队 成员毕业于北大、浙大、复旦等海内外知名院校 主营二级市场大类资产配置 [2]

核心观点 - 报告覆盖多个行业和公司，重点推荐中芯国际、吉利汽车、兆驰股份、六福集团等公司，并包含宏观和策略观点 [4] - 核心逻辑围绕AI芯片需求爆发、汽车新车周期、光通信突破、珠宝爆款产品等驱动因素 [5][7][8][11] - 盈利预测显示多数公司未来三年营收和净利润保持增长，估值水平各异 [5][7][9][12] - 策略观点建议均衡配置"大金融+泛科技"，并关注地产板块机会 [15] 电子行业-中芯国际 - 中芯国际是国内晶圆代工龙头企业，受益于国产AI芯片需求爆发和端侧芯片本土化趋势 [5] - 云侧AI需求爆发和端侧AI蓄势待发驱动先进工艺扩产，本地化流片趋势利好成熟工艺 [5] - 预计2025-2027年营业收入为67573/78360/89721百万元，增长率16.9%/16.0%/14.5% [5] - 预计2025-2027年归母净利润为5352/6370/7456百万元，增长率44.7%/19.0%/17.0% [5] - 当前PE为135.84/114.14/97.52倍，每股盈利0.67/0.80/0.93元 [5] - 催化剂包括关键产线设备下单、制程良率突破和下游流片本土化提速 [5] 汽车行业-吉利汽车 - 吉利汽车业绩有望量利双升，下半年新车周期带来强劲销量趋势 [7] - 平台化和满配越级策略驱动新车销售超预期，股权整合持续推进 [7] - 预计2025-2027年营业收入为378380/449380/521762百万元，增长率57.53%/18.76%/16.11% [7] - 预计2025-2027年归母净利润为16664/18775/22978百万元，增长率0.19%/12.67%/22.38% [7] - 当前PE为11.00/9.76/7.98倍，每股盈利1.65/1.86/2.28元 [7] - 催化剂包括新车发布会和股权整合落地 [7] 电子行业-兆驰股份 - 兆驰股份是电子制造行业一体化践行者，光通信项目一期达产打开新成长空间 [8][9] - 光通信模块与光器件项目实现客户导入，突破市场对低端内卷的预期 [8][9] - 预计2025-2027年营业收入为20934.49/26557.05/34642.49百万元，增长率2.99%/26.86%/30.45% [9] - 预计2025-2027年归母净利润为1645.93/1975.35/2514.53百万元，增长率2.71%/20.01%/27.30% [9] - 当前PE为13.67/11.39/8.95倍，每股盈利0.36/0.44/0.56元 [9] - 催化剂包括电视北美出货、光通信销售额和国内客户市占率提升 [9] 纺服行业-六福集团 - 六福集团是中高端港资珠宝品牌，凭借冰钻系列爆款带动量增超预期 [11][12] - 差异化工艺和设计积累结合成熟营销打法，成长持续性可期 [11] - 预计FY2026-FY2028营业收入152/170/187亿港元，增长率14.2%/11.3%/10.3% [12] - 预计FY2026-FY2028归母净利润15.5/17.8/20.0亿港元，增长率40.8%/15.2%/12.0% [12] - 对应PE10X/8X/7X，分红率45%，股息率5% [12] - 催化剂为核心爆款冰钻系列销售超预期 [12] 宏观观点 - 联储双目标回归均衡，应关注数量政策调整而非仅鲍威尔鸽派言论 [14] - 市场看法为鲍威尔鸽派，观点持平，驱动因素为鲍威尔讲话 [14] 策略观点 - 坚定"系统性慢牛"思维，建议以战略视角继续持仓 [15] - 配置建议为"大金融+泛科技"均衡组合，包括银行、非银、军工、计算机、传媒、电子、电新等 [15] - 增加对地产板块关注度，挖掘年线上方低位个股，做好板块内高低切换 [15] - 技术视角处于日线主升3浪，20日和60日线为有效支撑，不建议预测回调节奏 [15]

中国智能算力产业发展 - 中国智能算力规模预计2025年增长超过40% [1] - 已有10个省份的算力分平台正式接入国家算力平台 [1] - 智能算力广泛应用于生成式大模型、自动驾驶、具身智能、智慧城市和工业制造等领域 [1] - 通过算力应用大赛累计征集创新算力项目超过2.3万个 在工业、金融、医疗、能源等领域实现规模化复制推广 [1] 景旺电子扩产项目 - 公司拟投资50亿元建设珠海金湾基地扩产项目 [2] - 项目税后投资回收期约7.5年 建设周期为2025年至2027年 [2] - 扩产主要聚焦AI算力、高速网络通信、汽车智驾及AI端侧应用等高增长领域 [2] 人形机器人技术进展 - 宇树科技新品人形机器人具有31个关节自由度 身高180厘米 [3] - 机器人采用仿生学设计理念 可能融入服务、医疗、陪伴等复杂多变的社会场景 [3] - 31个自由度的设计将提升人机交互自然度 为情感陪伴、医疗辅助等场景落地奠定硬件基础 [3]