新能源及有色金属日报 | 2025-09-23 价格回调带动现货成交向好 重要数据 铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价20750元/吨，较上一交易日变化-60元/吨，华东铝现货升贴水-20元/吨， 较上一交易日变化0元/吨；中原A00铝价20710元/吨，现货升贴水较上一交易日变化20元/吨至-60元/吨；佛山 A00铝价录20700元/吨，较上一交易日变化-60元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化5元/吨至-65元/吨。 铝期货方面：2025-09-22日沪铝主力合约开于20755元/吨，收于20745元/吨，较上一交易日变化-75元/吨，最 高价达20830元/吨，最低价达到20735元/吨。全天交易日成交118717手，全天交易日持仓236067手。 库存方面，截止2025-09-22，SMM统计国内电解铝锭社会库存63.8万吨，较上一期变化0.0吨，仓单库存70761 吨，较上一交易日变化-1198吨，LME铝库存513900吨，较上一交易日变化0吨。 氧化铝现货价格：2025-09-22SMM氧化铝山西价格录得2970元/吨，山东价格录得2940元/吨，河南价格录得 3020元/吨，广西价格录得 ...

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 电 话：020-88818009 E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 金融衍生品： 商品期货： 有色金属： 铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂 黑色金属： 钢材、铁矿石、焦煤、焦炭 农产品： 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果 能源化工： 原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、 PP 特殊商品： 橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 金融期货： 股指期货、国债期货 贵金属： 黄金、白银 集运欧线 2025 年 9 月 23 日星期二 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292 号 组长联系信息： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135） 电话：020- 88818009 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 刘珂（投资咨询资格：Z0016336） 电话：020-88818026 邮箱：qhliuke@gf.com.cn 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628） 电话：020- 88818017 邮箱：yeqianning@gf.com.cn 周敏波（投资咨 ...

除中国和未报告地区外，8月原铝产量为229.9万吨，日均产量为7.41万吨。 9月22日（周三），国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，8月全球原铝产量为627.7万吨，原铝日均产量 为20.25万吨。 ...

报告基本信息 - 报告行业：铝 [1] - 报告日期：2025 年 9 月 23 日 [2] - 研究团队：有色金属研究团队 [3] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 行情回顾与操作建议 - 铝价走势：美联储降息靴子落地，但周一中国 5 年期 LPR 维持不变，国新办新闻发布会亦未涉及短期政策调整，A股走弱，日内沪铝冲高回落延续调整态势，主力 2511 收跌 0.36%报 20745，10 - 11 转为升水 5，远月尚呈现小幅 contango 结构，进口窗口保持关闭，现货进口亏损扩大至 - 1780 元/吨 [7] - 铝土矿情况：北方国产铝土矿仍未恢复生产，年内复产概率低，北方矿价有上涨动力，但下游氧化铝现货价格走跌，压价意愿增强，矿价上涨亦有压力，进口矿短期变化不大，仍在底部震荡，消息面相对真空，继续关注几内亚选举前矿权政策变化 [7] - 氧化铝建议：氧化铝基本面保持弱势，但目前价位部分厂家再度处于盈亏边缘，成本支撑逐渐凸显，低空风险比较高，短线建议观望 [7] - 铸铝合金策略：铸铝合金的走势继续跟随沪铝，旺季叠加废铝行业税收返还终止政策，继续关注多 AD 空 AL 策略 [7] - 电解铝库存：电解铝运行产能维持高位，当下已经进入传统金九的旺季，但库存拐点迟迟未现，铝价高位回落，后续随着绝对价走低叠加铝加工材企业的双节备货需求，预计库存压力将缓解。预计沪铝节前高位震荡，back 结构或加深 [7] 行业要闻 - 电子信息制造业政策：9 月 4 日，工业和信息化部、市场监督管理总局印发《电子信息制造业 2025 - 2026 年稳增长行动方案》，提到在破除"内卷式"竞争中实现光伏等领域高质量发展，依法治理光伏等产品低价竞争，引导地方有序布局光伏、锂电池产业，指导地方梳理产能情况，实施光伏组件、锂电池产品质量管理，深入落实《光伏制造行业规范条件》等文件，强化与投资、金融、安全等政策联动，推动行业进步，加快研究以强制性国家标准为基础的储能电池产品安全推荐目录，支持协会商会建立行业自律机制，加强重点行业监测预警和风险提示，有序调整产业规模 [8][10] - 印度铝土矿项目：印度联邦环境部已推迟对 Vedanta 在奥里萨邦 Rayagada 和 Kalahandi 地区的 Sijimali 铝土矿项目作出批准决定，该项目预计储量达 3.11 亿吨，因涉及征用 708 公顷森林用地，森林咨询委员会指出奥里萨邦政府提交的报告未回应村民和奥里萨邦高等法院申诉者关于社区同意、补偿造林及生态风险等问题，项目区域位于象群栖息地且存在严重水土流失风险，FAC 要求奥里萨邦提交详细的水土保持方案，并要求有关象群保护的官方项目提供评估意见，部分用于补偿造林的土地与其他矿业项目存在重叠，需州政府提供各地块的适用性与无侵占情况的报告，除非上述问题得到解决，该项目仍将处于搁置状态 [10] - 采矿权变更：三门峡锦江矿业有限公司陕州区大桃园铝土矿的采矿权获变更，有效期 2025 年 06 月 04 日至 2030 年 04 月 03 日，开采矿种为铝土矿，开采方式露天/地下开采，矿区面积 7.7548 平方千米，设计生产规模 50 万吨/年 [10]

公司股份回购 - 公司于2025年9月22日斥资714.93万港元回购股份27.6万股 [1] - 每股回购价格区间为25.62港元至25.96港元 [1]

"狼来了！"喊第一遍和第二遍，有可能是虚惊一场，但是到了第三次， 之后在6月宣布，要将进口钢铁和铝及其衍生制品关税再次提升到50%。终于在8月，美国工业与安全局已将407个产品编码加入关税清单，这些商品将面 临额外50%的关税。但是这个加征关税的政策，对于我们影响很小，我们直接出口到美国的钢铝商品很少。2024年我国对美国出口钢材仅有47万吨，2025 年上半年仅仅出口23.6万吨。 但是对于转口贸易国影响比较大，例如越南，出口到美国的钢材比较多，过去享受免税待遇。但是此次对等关税之后，转口贸易免税之路也被中断了。例 如越南本身也做不了了，所以后续影响也不够大。但是真正被"狼来了"吓住的，可能还是加拿大、墨西哥、巴西这三国，因为他们之前吃了特朗普亲自喂 出的毒蜜丸。 在特朗普第一任总统任期内，对于全球的其他国家进口的钢铁征收25%的关税，对铝征收10%的关税。但是本着北美自由贸易协定和同巴西当时总统（博 索纳罗被称为"巴西小特朗普"）的友好关系，绝对对这三国的钢铝制品给予免税配额。想想美国国内市场多大啊！其他国家要交关税推高了成本，这三国 商品免税多有竞争力啊，从此三国对美国的额钢铝商品出口越来越多。 可是真 ...

宏观降息落地，关注国内旺季成色 研究员：王艳红 投资咨询号：Z0010675 研究员：袁 棋 投资咨询号：Z0019013 第一部分 核心观点 第二部分 氧化铝-产业基本面 第三部分 电解铝-产业基本面 目 录 核心观点 宏观：美联储9月降息落地，符合预期偏中性，短期利多出尽，中长期再次开启降息周期，关注后续宏观数据指引。 氧化铝-产业基本面总结： 电解铝-产业基本面总结： 供给：8月，在产产能环比增加40万吨，开工率环比小幅下滑；矿石端，国内到港量周度环比减少，几内亚发运量环比减少，正常区间 进口： 2025年8月中国氧化铝净出口8.56万吨，环比小幅减少，连续17个月净出口；进口利润周度环比走阔 需求：电解铝在产产能小幅增加且维持高位，短期氧化铝需求相对持稳 利润：氧化铝生产完全成本为2854.3元，盈利196.7元/吨，成本微幅增加，利润大幅减少；烧碱价格3750元/吨，周度环比上涨50元/吨 仓单继续大幅增加，周产和周度库存维持累库，产量维持过剩，盘面高位回落；现货价格下滑，但仍升水于盘面，随着逐步趋于宽松，预计现 货价格继续向下收敛；期限结构呈现C结构，近月过剩压力较大，关注成本支撑，远月对几内亚雨 ...

氧化铝周报 2025 年 9 月 22 日 国内外供应皆充裕 氧化铝难改弱势 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 核心观点及策略 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com. cn 从业资格号：F031122984 投资咨询号：Z00210404 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 7 ⚫ 上周矿端价格平稳，交投氛围平静，氧化铝价格逐 步下行，采购矿石观望情绪浓。供应端前期河南及 贵州的部分检修的产能上周复产，因此氧化铝开 工产能略有提升至83.36%。海外氧化铝供应充裕， 进口氧化铝FPB价格周内接连下行。消费端电解铝 企业长单刚需招标采购为主，需求稳定且观 ...

公司业绩表现 - 2025上半年营业收入290.78亿元，同比增长17.98% [4] - 归母净利润27.68亿元，同比增长9.88% [4] - 中期利润分配预案为每10股派发现金红利3.20元，分红比例占净利润40.10% [4] - 按当前市值和预期净利润测算股息率为3.78% [4] 业绩驱动因素 - 铝产品产量161.32万吨，同比增长15.59% [5] - 2025H1铝（A00）均价20317.4元/吨，同比增长2.6% [5] - 氧化铝价格降至3170元/吨，较年初大幅下滑44.7% [5] 行业需求前景 - 2025年国内铝消费总量预计5435.49万吨，同比增1.46% [6] - 剔除出口后国内消费增速达3.06% [6] - 新能源汽车、输电线、空调等领域保持较快增长 [6] 公司战略进展 - 成功竞拍昭通太阳坝铝土矿探矿权 [7] - 积极推进文山、鹤庆等地区探矿权转采矿权 [7] - 阳宗海5万吨铝资源综合利用项目投产 [7] - 云铝淯鑫3万吨铝合金铸造生产线建成投产 [7] 碳市场政策影响 - 电解铝行业或将纳入全国碳市场 [8] - 火电生产电解铝吨二氧化碳排放约13吨，水电仅1.8吨 [9] - 火电铝面临成本上行压力，水电铝或产生价格溢价 [9]

南向资金整体流向 - 上周南向资金合计成交净流入368.51亿港元 环比下降39.41% [1] - 南向资金已连续18周保持净流入状态 [1] 个股成交活跃度 - 阿里巴巴-W上周港股通成交总额最高 达到698.47亿港元 [1] - 中芯国际 美团-W 腾讯控股 小米集团-W上周港股通买卖总额均超过200亿港元 [1] - 上周共有22只个股进入每日前十大活跃股榜单 [1] 持股量变动情况 - 上周11只个股获南向资金持股量环比增长超100% [1] - 佰泽医疗持股量环比增长2252.16% 位居增幅榜首 [1] - 南山铝业国际 沪上阿姨 脑动极光-B 晋景新能持股量环比增长均超过500% [1]