美联储政策信号 - 美联储主席热门候选人凯文·哈西特表示美联储应继续降低利率，但未给出具体目标，强调决策需基于数据[1] - 哈西特认为美国债券市场波动部分源于美联储政策不确定性，并指出美国10年期债券收益率还有很大下行空间[1] 铜市场动态与观点分歧 - LME期铜价格创历史新高，达11771美元/吨[2] - 看多观点认为存在结构性短缺：花旗银行预测2026年第二季度铜价将达13000美元/吨；摩根大通预测2026年将出现约33万吨精炼铜供应缺口，同年二季度铜价或触及12500美元/吨[2] - 铜价年内大涨33%主因美国关税问题导致机构囤货，使全球铜产品流向美国，LME库存同比下跌40%，而COMEX库存激增40%，占全球显性库存45%[3] - 短期供应紧张受矿难和冶炼产能下降影响[3] - 需求端，预计2025年铜消费量同比增长4.5%，其中清洁能源相关需求占30%，AI数据中心需求年增长高达30%[3] - 未来主要需求增长点包括清洁能源和电动车、数据中心和科技设备、以及中国“十五五”规划带动的特高压基建需求（增长8%）[3] - 风险在于供应紧张可能因美国库存释放而缓解，若仅为囤积居奇，库存释放将对铜价构成巨大压力，同时需求大幅增长的假设存在不确定性[3] - 有观点认为铜价仍有上涨空间，利好铜板块[3] 奈飞收购华纳兄弟 - Netflix以每股27.75美元现金加股票方式收购华纳兄弟探索公司影视工作室及流媒体业务，交易整体企业价值约827亿美元，股权价值720亿美元[4] - 交易预计在2026年第三季度完成，但面临美国总统特朗普提出的潜在反垄断担忧[4] - 收购旨在补齐IP短板并实现内容全产业链开发，交易金额为奈飞和华纳2024财年总营收的2.1倍，部分分析师认为溢价过高[4] - 奈飞需进行大额债务融资，并面临整合失败的高额分手费风险，引发分析师谨慎反应[4] - 市场对华纳分拆出售资产持支持态度，其股价今年大幅上升，但奈飞因交易溢价过高，股价自7月开始急跌[4] - 有观点认为岁末年初A股影视板块将有表现机会[5] Meta战略调整 - Meta拟推进2026财年成本优化，将元宇宙相关业务预算削减最高30%，最快明年1月可能引发新一轮裁员[6] - 公司战略重心已从元宇宙转向AI，原元宇宙负责人已调任AI产品副总裁，三季度财报会议全程聚焦AI战略[6] - 此次调整是应对元宇宙部门巨额亏损和抓住AI机遇的务实选择，旨在短期内改善财务状况并聚焦AI变现[7] - 长远看，元宇宙并未消失，而是转向企业应用、与AI及硬件融合的渐进发展路径[7] - 此次调整标志着公司从“燃烧现金探索未来”模式转向“用现在养未来”的更可持续路径[7] - 有观点指出AI产业的分歧在于相关公司的投入能否带来回报，目前营收改善压力较大[7]

越南工业生产总体增长 - 2025年前11个月越南工业生产指数同比增长9.3% [1] - 加工制造业增长10.6%，对整体增长贡献8.5个百分点，是主要驱动力 [1] - 供水、废物和废水处理增长8.4%，贡献0.1个百分点 [1] - 电力生产及销售增长6.5%，贡献0.6个百分点 [1] - 采矿业增长0.9%，贡献0.1个百分点 [1] 重点细分行业表现 - 汽车生产同比增长22.0% [1] - 非金属矿物制品生产增长16.5% [1] - 橡胶和塑料制品生产增长16.4% [1] - 金属生产增长15.5% [1] - 服装生产增长13.5% [1] - 预制金属制品(不包括机械和设备)生产增长12.6% [1] 区域工业生产表现 - 前11个月全国34个省直辖市的工业生产指数均有所上升 [1] - 广宁省增长33.8% [1] - 富寿省增长28.8% [1] - 宁平省增长23.4% [1] - 清化省增长17.5% [1] - 北宁省和海防市均增长16.9% [1]

国信期货2026年年度策略报告会（金属专场） - 核心观点：商品市场在理性供需下面临新平衡，成本韧性构筑安全边际，有色金属板块中，铜铝凭借战略价值成为明确的引领性机遇，增长动能依然强劲 [2] - 会议时间：14:00-17:00 [2] - 主要嘉宾：国信期货研究所主管李文婧、黑色金属分析师邵荟憧、黑色金属分析师马钰、有色金属分析师张嘉艺 [3] 国信证券2026年大类资产配置展望 - 核心观点：资产配置范式革新，全球宏观新常态下，传统安全资产的根基正在动摇，当作为安全垫的全球债券本身面临信用风险和波动加剧时，风险对冲功能大打折扣，黄金和海外股市成为破圈所在 [6] - 会议时间：15:00-16:00 [5] - 主讲嘉宾：国信证券策略首席分析师王开 [7] 开源证券2026年债市展望 - 核心看点一：探讨2026年的市场一致预期，以及可能的预期差 [9] - 核心看点二：物价方面，PPI回升或超市场预期 [9] - 核心看点三：债市方面，通胀预期成为主导逻辑，10年国债收益率将重回2-3% [9] - 会议时间：16:00-17:00 [9] - 主讲嘉宾：开源证券固收首席分析师陈曦 [9] TH INTERNATIONAL (THCH.O) 2025年第三季度业绩交流会 - 核心看点：公司将重点解读2025年第三季度营收增速、利润率及成本控制表现，并详细介绍近期可转债发行与债务结构优化对资本灵活性及财务费用的影响 [12] - 市场关注点：市场关注公司如何通过本轮调整强化现金流，以支撑门店扩张与数字化战略，同时探索债务优化与ESG目标（如绿色融资）的协同效应 [12] - 与会嘉宾：TH INTERNATIONAL核心管理层 [13]

市场整体表现 - 12月8日，工业金属板块整体上涨0.41%，领涨个股为银邦股份 [1] - 同日，上证指数报收于3924.08点，上涨0.54%，深证成指报收于13329.99点，上涨1.39% [1] 板块个股价格表现 - 罗平锌电收盘价9.12元，下跌2.88%，成交48.07万手，成交额4.39亿元 [1] - 株冶集团收盘价15.14元，下跌2.82%，成交23.39万手，成交额3.54亿元 [1] - 宏创控股收盘价23.80元，下跌2.82%，成交31.04万手，成交额7.40亿元 [1] - 华钰矿业收盘价28.50元，下跌2.73%，成交45.88万手，成交额13.04亿元 [1] - 南山铝业收盘价5.22元，下跌2.06%，成交325.89万手，成交额16.97亿元 [1] - 焦作万方收盘价10.19元，下跌1.83%，成交67.17万手，成交额6.82亿元 [1] - 金诚信收盘价68.34元，下跌1.60%，成交10.95万手，成交额7.46亿元 [1] - 顺博合金收盘价7.64元，下跌1.55%，成交13.28万手，成交额1.02亿元 [1] - 中孚实业收盘价7.89元，下跌1.50%，成交136.77万手，成交额10.72亿元 [1] - 鹏欣资源收盘价7.28元，下跌1.49%，成交42.61万手，成交额3.10亿元 [1] 板块资金流向 - 当日工业金属板块整体主力资金净流入7.64亿元，游资资金净流出6792.56万元，散户资金净流出6.96亿元 [1] - 银邦股份主力资金净流入3.58亿元，主力净占比25.02%，游资净流出2.10亿元，散户净流出1.48亿元 [2] - 紫金矿业主力资金净流入1.77亿元，主力净占比2.73%，游资净流出2698.50万元，散户净流出1.50亿元 [2] - 北方铜业主力资金净流入1.13亿元，主力净占比6.16%，游资净流出4365.40万元，散户净流出6907.47万元 [2] - 云南铜业主力资金净流入1.11亿元，主力净占比6.12%，游资净流出2008.66万元，散户净流出9106.50万元 [2] - 中孚实业主力资金净流入8187.56万元，主力净占比7.64%，游资净流出7843.26万元，散户净流出344.30万元 [2] - 国城矿业主力资金净流入6937.59万元，主力净占比8.70%，游资净流出1171.59万元，散户净流出5765.99万元 [2] - 西部矿业主力资金净流入6806.94万元，主力净占比4.91%，游资净流出2697.50万元，散户净流出4109.44万元 [2] - 金诚信任主力资金净流入6643.79万元，主力净占比8.91%，游资净流出6355.48万元，散户净流出288.32万元 [2] - 西藏珠峰主力资金净流入5803.85万元，主力净占比7.98%，游资净流出2313.17万元，散户净流出3490.68万元 [2] - 焦作万方主力资金净流入5795.15万元，主力净占比8.49%，游资净流入2645.09万元，散户净流出8440.24万元 [2]

核心观点 - 在全球供应趋紧、中国政策支持及美国库存囤积等多重因素推动下，铜价攀升至历史新高，市场持续看好其涨势 [1][3] 价格表现与市场动态 - 伦敦金属交易所(LME)铜价周一大幅上涨约1%，突破前一交易日每吨11705美元的纪录，盘中一度触及每吨11771美元的高点 [1][3] - 截至发稿，LME铜价上涨约0.4%，报每吨11711.5美元 [3] - 铜价今年在LME已累计上涨逾30% [3] - 其他金属价格普遍走高，锌价上涨0.7%，铝价上涨0.4% [3] 驱动因素：宏观经济与政策 - 中国高层明确表示将继续保持“适度宽松”的货币政策，并采取更加积极的财政举措，提振了市场信心 [1] - 中国上月出口反弹超出预期，推动中国年度贸易顺差首次突破1万亿美元，为铜价提供了支撑 [1] 驱动因素：供需基本面 - 花旗分析师发布看涨观点，进一步助推了本就因供需失衡及全球原材料短缺而火热的行情 [3] - 市场担忧明年美国进口关税实施前铜将大量流向美国，导致其他主要地区库存紧张、现货溢价攀升，加速了近期铜价涨势 [3] - 中信证券分析师指出，2026年全球精炼铜供应可能出现45万吨的缺口，部分原因正是美国的囤货行为 [3] - 中信分析师团队强调，明年铜价需平均维持在每吨12000美元以上，才能吸引新矿产投资，保障中长期供应充足 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计年内市场分歧将在股指震荡调整过程中逐步消化，后续有望随新主线出现推动股指进一步上行，中央汇金托底作用使指数下行风险可控，近期市场调整为明年股指上行提供布局机会，交易者可在调整阶段建多头头寸并借助股指期货贴水结构提升长线投资胜率 [1] 各行业总结 宏观金融 - 国债震荡，资产荒和弱经济利好债期，但央行提示利率风险压制上涨空间 [1] 有色金属 - 铜震荡，LME铜注销仓单引发挤仓担忧使铜价走高，短期利好情绪消化后有回落风险 [1] - 氧化铝震荡，国内氧化铝产量及库存双增，基本面偏弱价格承压，关注矿端价格变化 [1] - 锌震荡，短期宏观利好消化，基本面好转，关注美联储12月议息会议，建议观望 [1] - 镍震荡，关注美联储议息会议及印尼26年镍矿RKAB审批情况，短期镍价随宏观震荡，建议短线区间低多，长期一级镍过剩 [1] - 不锈钢震荡，关注美联储议息会议及印尼矿端情况，原料镍铁价格疲软，钢厂12月减产预估增加，期货短期震荡反弹，建议短线操作，关注逢高卖套机会 [1] - 锡震荡，宏观利好情绪消化，刚果金局势使锡矿供应未修复且扰动风险增加，锡价走强，警惕冲高回落，中长期偏多，关注回调低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 黄金震荡，中国央行增持、美联储12月降息概率高，金价有支撑，维持高位区间震荡 [1] - 白银震荡，美联储降息概率高、供需失衡、ETF流入支撑银价，但上期所和COMEX库存变化使盘面波动剧烈，单边建议观望 [1] - 铂震荡，短期铂价区间震荡，建议逢低做多 [1] - 钯震荡，短期钯价区间震荡，建议逢高空配，中期【多铂空钯】套利策略可持有 [1] - 工业硅震荡，西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 多晶硅震荡，产能中长期去化，四季度终端装机提升，大厂挺价交货意愿不同，交割品牌增加 [1] - 碳酸锂震荡，新能源车旺季、储能需求旺、供给复产增加、短期涨幅大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢震荡，12月宏观驱动增强提供反弹动能，期价拉涨利于基差正套，单边不追高，可参与期现头寸 [1] - 铁矿石震荡，近月受限产压制，远月有向上机会 [1] - 焦炭震荡，12月宏观驱动增强提供反弹动能，单边不追高，可参与期现头寸 [1] - 焦煤震荡，估值角度接近支撑位，驱动角度需等下游12月中旬补库，单边短线，中长线观望，套保空单离场 [1] 农产品 - 棕榈油震荡，洪水对产量影响有限，近月库存压力大，国内12月到港预计多，基差偏弱 [1] - FFB震荡，受国内停机去库逻辑影响，较为抗跌 [1] - 棉花震荡，国内新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游开机低但库存不高有补库需求，市场年度用棉需求有韧性，关注政策、面积、天气和旺季需求 [1] - 白糖震荡，全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期缺驱动，关注资金面 [1] - 玉米震荡，前期看空使中下游库存偏紧，物流等因素助推反季节上涨，短期近月高位震荡，中期关注售粮、进口和政策 [1] - 豆粕震荡，中国采购支撑美盘，内盘短期震荡，关注南美天气，若无问题12 - 1月新作贴水承压，M03 - M05正套，关注储备投放 [1] - 纸浆看空，供给端扰动和低仓单驱动上涨，升水现货有新仓单注册，上涨压力大，考虑1 - 5反套 [1] - 原木震荡，基本面走弱已被计价，追空盈亏比低，建议观望 [1] - 生猪看空，现货稳定，需求支撑但出栏体重未出清，产能待释放 [1] 能源化工 - 原油震荡，OPEC + 暂停增产至2026年底，俄乌和平协议推进，美国加大对俄制裁 [1] - 燃料油看空，OPEC + 暂停增产至2026年底，俄乌和平协议推进，美国加大对俄制裁 [1] - 沥青震荡，短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求或证伪，供给不缺，利润高 [1] - 丁二烯橡胶震荡，原料成本支撑强，期现价差低，中游库存或累库 [1] - 顺丁橡胶震荡，丁二烯价格支撑有限，炼厂检修带来预期，供价下调但胶厂有利润，高库存抑制上行，关注反弹幅度 [1] - 苯乙烯看空，亚洲苯价疲软，美国汽油需求弱，调油料价格下行，成本支撑走弱 [1] - 尿素震荡，出口情绪缓和，内需不足空间有限，有反内卷和成本支撑 [1] - PE看空，检修减少，开工负荷高，供应增加，下游需求开工弱，油制成本下降 [1] - PP震荡，检修少，开工负荷高，供应压力大，下游改善不及预期，丙烯单体支撑成本，油制成本下降 [1] - PVC震荡，盘面回归基本面，后续检修少，新产能放量，需求减弱 [1] - 烧碱震荡，广西氧化铝采购放缓，开工负荷高，山东烧碱累库，液氯价格高，绝对价格低，近月仓单有限易挤仓 [1] - PG震荡，地缘关税缓和，CP/FEI回补，华南装置检修，民用外放增多，燃烧需求释放，化工刚需支撑，库存无压力，盘面区间震荡，关注近月价格及远月月差 [1] 集运 - 集运欧线震荡，12月涨价及预期，旺季涨价预期提前计价，12月运力供给宽松 [1]

核心观点 - 铜价在历史高点附近徘徊，市场预期其涨势将持续，主要驱动力包括美国囤货行为、全球供应紧张以及能源转型带来的结构性需求 [1] 价格表现与市场情绪 - 铜价在创下每吨11,705美元的历史纪录后，周一波动不大 [1] - 花旗分析师上周五的看多报告进一步推升了市场情绪 [1] - 铜价今年在伦敦金属交易所累计上涨逾30%，且近几周涨势加速 [1] 供需基本面 - 当前市场特征为供需失衡与原材料全球短缺 [1] - 铜是电气化与能源转型的关键金属 [1] - 外界担心在明年美国加征关税前，金属将大规模流向美国，导致库存被抽离，并推高其他关键地区的金属溢价 [1]

核心观点 - 在降息周期中，供需偏紧的实物资产价格弹性较大，以铜、铝为代表的工业金属超级周期或已来临 [1] - 看好2026年美国电力投资对铜的需求、储能及替代需求对铝需求的拉动，以及工业金属价格上涨对通胀预期的推动 [1] - 建议重点关注铜、铝、金板块的投资机会 [1] 铜板块观点 - 供给紧缺与关税担忧持续推升铜价，LME铜库存仓单在12月3日注销5.69万吨，占总库存约35%，为13年以来最大单日提货订单量，短期内推升现货供应紧缺预期 [2] - 智利国家铜业公司在2026年长单报价中大幅提升COMEX-LME铜溢价报价，反映对美国潜在关税政策及供应紧张的预期 [2] - 传统输配电与新能源领域对铜需求持续增加，供给紧缺局面有望支撑铜价中枢上行 [2] - 中国铜原料联合谈判小组(CSPT)宣布成员将执行降低2026年矿铜产能负荷10%以上的自律措施，铜矿与冶炼端供需矛盾或在“反内卷”政策下缓解，冶炼费有望止跌企稳，中期看好铜价与冶炼费齐升 [2] 铝板块观点 - 铝是储能散热的理想材料，受益于电力改革与容量电价补贴政策，储能市场需求火爆 [3] - 根据SMM数据，储能系统每1GWh装机容量需铝材料约2310吨，2025年中国储能电池舱生产规模有望达350GWh，将带动铝材料需求80万吨 [3] - 当前上期所铜铝比价处于4.15高位，高铜价下铝代铜需求有望持续增长 [3] - 看好铝价持续上涨，建议关注盈利弹性较高的电解铝企业及受益储能需求增长的铝加工企业 [3] 黄金板块观点 - 市场对美联储新任主席的预期提升了2026年底降息概率，但降息预期深化只是背景 [4] - 在工业金属价格持续上涨的背景下，看好美国通胀预期持续上行，为金价上涨增添新动力 [4] - 维持金价2026年有望突破5000美元/盎司的观点 [4] 投资建议与标的 - **铜板块**：铜矿端建议关注紫金矿业(601899.SH)，其他标的包括洛阳钼业(603993.SH)、金诚信(603979.SH)；冶炼端建议关注铜陵有色(000630.SZ)，其他标的包括江西铜业(600362.SH) [5] - **铝板块**：建议关注天山铝业(002532.SZ)和华峰铝业(601702.SH)，其他标的包括云铝股份(000807.SZ)、中孚实业(600595.SH)、神火股份(000933.SZ) [5] - **黄金板块**：建议关注赤峰黄金(600988.SH)，其他标的包括中金黄金(600489.SH)、山金国际(000975.SZ) [5]

红利资产配置价值 - 华创证券指出，红利资产在交运公用、金融、能源化工、食饮、家电、地产、金属、出版等多个行业展现出配置价值 [1] - 红利资产在中长期经济高质量发展背景下，现金流稳定且分红意愿提升，具备较强的收益“下限”保障 [1] 交运公用行业 - 公路、港口、铁路等长久期资产具备防御稳健性 [1] - 公路行业推荐具备成长潜力的优质高速资产 [1] - 港口行业海外布局及分红比例提升推升估值弹性 [1] - 铁路行业受益改革红利，黄金线路资产具备价格弹性潜力 [1] 金融行业 - 金融板块中，银行股息率高且资产质量安全边际充足，中长期投资价值持续 [1] 能源化工行业 - 油气作为能源安全基石，长期现金流有保障，资本开支趋势性下修 [1] - 煤炭行业反内卷政策超预期，供给约束下行业盈利稳定性增强 [1] 金属行业 - 金属行业中电解铝企业进入现金流修复阶段，供需紧平衡支撑铝价，行业吨铝利润有望维持高位 [1] 出版行业 - 出版行业教育出版主业稳健，稳定高分红叠加AI教育等新方向布局，配置价值突出 [1] 红利国企ETF - 红利国企ETF（510720）跟踪的是上国红利指数（000151） [1] - 该指数从市场中选取现金股息率高、分红稳定且具有一定规模及流动性的证券作为指数样本 [1] - 指数主要覆盖金融、能源等行业，侧重于大盘价值风格，以反映具有高股息特征证券的整体表现 [1]

行业与公司概览 * **涉及的行业**：航空运输业、机场运营与免税零售、航运业（散货船）、快递物流业、大宗商品与金属行业（包括能源金属、贵金属、战略金属）、煤炭行业[1] * **涉及的公司**： * **航空公司**：南方航空、东方航空、中国国航、华夏航空、吉祥航空、春秋航空[1][2] * **机场与免税**：上海机场、中国中免、日上上海、中出服、港中旅[1][4] * **航运公司**：海通发展、太平洋航运、招商轮船[1][5] * **快递公司**：极兔速递、中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份[1][6][7] * **煤炭公司**：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源[18] 核心观点与论据 **航空运输业** * 中日航线调整影响有限 中日航线市场份额仅占3% 运力转移至国内航线 对国内票价产生短期影响 上周票价从正增长2-3个百分点转为持平或小幅下降[2] * 需求转移而非消失 航空公司有足够时间调整 整体冲击约为1个百分点 仍看好航空公司表现 视为加仓机会[2] * 推荐顺序为港股南航、东航、国航 其次为华夏、吉祥和春秋[1][2] **机场运营与免税零售** * 上海机场免税店招标规则变化 T1+S1和T2+S2标段不得由同一运营商经营 日上上海部分股东反对投标 可能引入中出服或港中旅等新运营商[4] * 无论谁中标 上海机场的提升比例预计较现有合同提高 总体利好方向不变[1][4] * 若中国中免未能拿下全部标段 对其不利 但也可能是策略性威胁以获取更多股权[1][4] **航运业（散货船）** * 散货船运价创两年新高 BDI指数达到2,854点[1][5] * 主要受益于西芒杜铁矿即将投产 澳大利亚矿山集中出货[1][5] * 持续看好散货市场行情 核心推荐海通发展、太平洋航运和招商轮船[1][5] **快递物流业** * 极兔速递表现优异 双十一期间东南亚件量增速达78% 新市场增速达83% 持续看好[1][6] * 快递行业反内卷 尾部企业市占率下降 头部企业市占率上升 中通10月、11月恢复双位数增长 市占率回升显著[1][6][7] * 头部企业如圆通每月增速10-13% 申通9月增速9% 10月降至4% 韵达10月出现负增长5%[7] * 中通目前估值偏低且性价比高 已扩大投资[1][7] **大宗商品与金属行业** * **周期判断**：2020年以来的大宗商品周期尚未过半 在美元走弱背景下 看好2026年牛市[1][8] * **周期驱动**：本轮周期不同于传统地产基建驱动 融入大国博弈、资本开支、供应链重构等因素 将更持久[8] * **投资主线**： * 主线一：能源革命与绿色工业革命带来的产业趋势性机会 关注锂、钴、镍、铜、铝、天然铀等能源金属[8] * 主线二：大国博弈下全球供应链分化重构 关注贵金属（黄金、白银）及战略金属（稀土磁材、钨、锡、锑、铀、锗、锆、镓）[8] * **品种观点**： * **电解铝与能源金属（2025Q4）**：预计将继续呈现超额收益 电解铝在12月31日前红利属性驱动上涨[3][10] * **铜与黄金（季度层面）**：开始值得布局 商品的金融属性逐渐显现[3][10] * **2026年策略排序**：依次看好能源金属、镍、钴、大于黄金、大于铜、大于铝、大于天然铀、稀土磁材等[11] * **具体品种**： * 镍钴锂：刚果金配额制维持高位价格 储能需求超预期推动锂价迎来拐点 镍有望迎来供给侧利好[8] * 铜：供给问题最核心 金融属性与商品属性双向催化[8] * 铝：低库存叠加工业材、电力交通需求释放 有望跳出三年区间震荡迎接主升浪[8] * 天然铀：远期需求增长强化 供给端困难被低估 看长牛[12] * 贵金属：美元信用走弱背景下黄金成为价值载体 公司盈利有望加速走阔[12] * 稀土磁材：资源充足但供给释放难度大 看好板块盈利与估值共振修复[12] **煤炭行业** * **价格表现**：本周市场偏利空 秦皇岛港山西5,500大卡煤炭价格周环比下降27元 广州港同规格下降25元 焦煤京唐港山西主焦下降60元 无烟煤下降20元[3][13] * **年度均价**：2025年均价为694.9元 低于2024年同期的802.4元[13] * **库存与供应**：全社会煤炭库存约1.8亿吨 比2024年同期减少500多万吨 但周环比上升 20大煤炭集团销售周环比下降5% 同比下降近10个百分点[14] * **需求情况**： * 电厂耗煤量：今年以来同比下降2.7个百分点 本月同比下降2.6个百分点 但本周环比增长8个百分点（季节性回升）[15] * 化工需求：本周环比增长1个百分点 同比增长7个百分点[15] * 钢铁与水泥：铁水产量短期减少但总体仍处高位 水泥需求偏弱[15] * **市场展望（交易会信息）**： * 2025年整体先抑后扬 初期供需宽松价格下滑 后期因查超产及供暖季需求提振回暖[16] * 预计2026年供需基本平衡 电力和化工用煤形成支撑 供给端受查超产影响波动不大 全行业聚焦长协及进口总量管控以稳定市场价格[3][16] * **各省与重点企业观点**： * 各省份（山西、陕西、内蒙古、新疆）普遍预期明年供应平稳或持平 强调严格长协履约、管控进口、发展铁路运输等[17] * 国家能源局预期明年形势较今年略有上升但幅度有限 建议加快调配中心建设并动态评估合理价格区间[18] * 中煤能源对市场偏悲观 兖矿集团计划维持产量基本一致 各企业普遍关注高股息公司[18] 其他重要内容 * 航空公司已将中日航线免费退票时间延长至2026年3月31日[1][2] * 日上上海拥有上海机场12.88%的股权[4] * 中出服在潜在投标中仅拥有49%的股权 低于日上上海的51%[4] * 煤炭行业会议认为 2025年价格下滑由供需宽松导致 后期回暖因查超产及供暖季需求提振[16]