交易核心信息 - 中国金茂通过其全资附属公司上海金茂投资管理集团有限公司，以22.65亿元人民币的价格，出售其持有的三亚旅业100%股权 [1] - 三亚旅业的核心资产是位于三亚亚龙湾的丽思卡尔顿酒店，该酒店为五星级，拥有446间客房，于2008年开业，经营成熟稳定，盈利及现金流情况较好 [1] - 交易完成后，三亚旅业将不再是中国金茂的附属公司 [2] 交易目的与方式 - 公司进行此次交易意在盘活存量资产，并通过资产证券化方式使酒店资产估值效用最大化 [2][3] - 买方三亚峦茂酒店管理有限公司由“中信证券－中国金茂三亚酒店资产支持专项计划”的计划管理人中信证券100%持有 [3] - 该资产支持专项计划已发行总额约22.69亿元人民币的资产支持证券，募集资金用于收购三亚旅业股权，证券持有人将享有酒店产生的经济利益 [3] - 上海金茂已认购该计划项下4%的资产支持证券，其余96%由其他专业机构投资者分散认购，该计划无实际控制人 [3] 公司近期融资活动 - 2025年3月，公司以北京凯晨世贸中心为抵押物，获得86.9亿元人民币贷款，用于偿还一项绿色资产支持专项计划剩余本金 [3] - 2025年11月26日，公司与建设银行牵头的七家国有大行签署银团贷款合同，获得不超过99亿元人民币的贷款额度，贷款期限截至2039年6月 [4] - 该笔99亿元贷款以位于上海世纪大道88号的金茂大厦部分资产作为抵押，资金主要用于置换2023年及2024年发行的三笔绿色资产支持专项计划，具有“借新还旧”性质 [4] 公司战略与行业背景 - 公司董事局主席在2025年半年报中提到，公司将通过“做优增量和盘活存量”实现三年焕新 [4] - 公司认为行业短期仍将处于筑底过程，因此将以经营性现金流快速回正为核心，加快增量项目去化和存量项目盘活 [5] - 在房地产市场流动性减弱、房企融资受限的背景下，持有重资产的房企需要考虑借助多种融资途径盘活存量资产，以保持充裕的流动性 [4] 公司销售业绩 - 2025年11月，公司取得签约销售金额80亿元人民币 [5] - 2025年前11个月，公司累计取得签约销售金额共计1007亿元人民币 [5]

行业核心趋势：从流量竞争到存量运营 - 互联网行业进入存量竞争时代，用户增长瓶颈显现，平台增长策略从“获客”转向“留客”，争夺“常驻玩家”成为竞争核心[3][4] - 截至2025年9月，中国移动互联网全网用户规模达12.69亿，同比仅增长2%，用户黏性拼抢进入新阶段[4] - 电商行业流传“每留住1个老用户，等于赚到3个新用户”的说法，凸显用户留存价值远超拉新[7] 用户结构变化与平台挑战 - 用户分为三类：获客成本高昂的新用户、忠诚度脆弱的潮汐用户、以及消费趋于理性现实的老用户[4][9][11] - 潮汐用户规模扩大，数据显示淘宝、拼多多和京东三者重合用户规模占三者集合用户的31.6%，同比增长2.7个百分点[9] - 在性价比消费时代，用户忠诚度日益脆弱，平台需提供真正的价值与权益回馈以提升粘性[11] 会员体系战略：高端化与下沉市场并行 - 各平台采用“高端拓展+基础下沉”的组合拳策略，高端会员构建服务护城河，基础服务稳住用户基本盘[12][16][26] - 高端会员成为增长重点，例如山姆Plus会员收入2024年同比增长14.4%，续约率达历史新高[18] - 平台同时拓展下沉市场，星巴克计划下沉至中国近3000个县域市场，爱奇艺基础会员获得下沉城市和年轻用户欢迎[20][24] 具体平台会员策略与创新 - **淘宝88VIP**：整合阿里系生态权益，实现会员互通和全价打包，2025年调查显示其整体用户购买比例达79.4%[2][6] - **京东PLUS**：推出“青绿积分兑好礼”等活动，将积分权益扩展至生活服务领域，整体用户购买比例为68.5%[2][6][27] - **爱奇艺星钻VIP**：代表长视频高端化，提供“一价全包”权益如免费看加更礼，2024年有超千万会员用户解锁加更礼，超半数通过积分兑换[2][18][37] - **山姆会员店**：差异化会员策略显著，卓越会员（680元/年）相比普通会员（260元/年）提供多项增值服务，2024年在华营业额突破1000亿元[16][18] 用户运营精细化与价值共生 - 用户运营从“流量收割”转向双向的“价值共生”，通过精细化运营提升用户感知价值[27] - 积分体系革新：京东、淘宝的积分可兑换多样化生活权益，旨在打造“消费即投资”的感知，培养用户习惯[27][29][30] - 生态联动与体验升级：爱奇艺联名会员已拓展至16个品牌，覆盖多生活场景，并通过超30场线下活动（如尖叫之夜）将虚拟权益转化为实体体验，深化情感绑定[37][39][41] - 跨行业案例：携程通过算法实现“全链路留存”，万豪酒店忠诚度计划核心是“让老用户被优先对待”[30][31][32]

格隆汇12月26日｜据澎湃，海南自贸港启动全岛封关运作已满一周。一周来，海南的购物旅游热度节节 攀升，不仅机票酒店的预订热度猛增，入境游也同样火爆。12月25日，海南省三亚市商务局发布消息， 12月24日三亚免税销售额1.06亿元，同比增长56%。自海南封关以来，三亚免税销售额连续破亿。据三 亚市商务局披露的消息，12月18日海南自贸港正式启动全岛封关运作以来，12月18日至22日，三亚市的 免税销售额连续五天破亿元。截至12月24日，封关运作7天，三亚市的免税销售额有6天破亿元。来自在 线旅游平台的数据也印证了内地居民奔赴海南的热度高涨。同程旅行数据显示，截至12月25日，海南自 贸港正式启动全岛封关运作后的第一周（12月18日至25日），海南省酒店预订热度月环比增长超过 20%，增速位居全国第一。其中，高品质酒店预订热度增长超过30%。值得关注的是，海南的入境游热 度也持续增长。去哪儿的数据也显示，近日海口入境国际机票也增长了40%以上。2026年春节期间飞往 海口的国际机票量同比增1倍以上，主要客源国家为俄罗斯、新加坡、澳大利亚、马来西亚、韩国、泰 国等。 ...

行业核心观点 - 泰柬边境冲突对柬埔寨旅游业形成慢性冲击 安全担忧、陆路通行受限、游客情绪波动等因素叠加 影响市场预期并导致部分游客推迟或调整行程 团队预订节奏放缓 从业者面临更大经营压力 [1] - 行业虽未因此骤然停摆 但安全因素带来的不确定性正在持续产生影响 [1] 行业整体表现 - 柬埔寨今年前11个月接待国际游客约517.3万人次 同比下降13.8% [1] - 主要客源国游客数量显著下滑 其中泰国游客约100万人次 同比下降47% 越南游客约110万人次 同比下降7.3% 韩国游客约14万人次 同比下降16% [1] 市场需求与游客行为 - 部分原计划经泰柬口岸入境的游客选择取消行程或延期 边境冲突加剧游客担忧 [1] - 临近新年期间 酒店预订单未出现爆满情况 订单下降不少 [2] - 景区虽保持正常秩序 但游客人数明显减少 [2] - 近期暹粒的游客多数来自欧美、印度等地 自今年7月以来 几乎没有了来自泰国的订单 [2] 行业经营现状 - 金边外国游客常聚集的街区与往年相比人气不够 人流稀疏 商家招呼声不积极 [2] - 大部分导游为生计发愁 讨论最多的是如何熬过这段时间 [2] - 从业者仍在观望 并未因游客骤减而彻底失去行业信心 普遍认为眼前的困难是暂时的 [2]

文章核心观点 - 摩根资产管理中国权益投资团队对2026年股市的展望强调，在中国产业全球竞争力提升的背景下，应锚定优质公司的长期价值重估 [1] - 宏观环境与经济结构变迁正共同塑造新的市场格局，科技成长与稳健回报两条路径预示着来年市场风格或将更趋均衡与多元化 [1] 市场风格与宏观判断 - 科技成长风格有望在2026年继续保持相对优势，因中国经济正处于转型升级关键时期，以科技为代表的新经济领域预计增长更快、更具活力 [2] - 从资产配置宏观视角看，权益资产的相对优势正变得日益明显，市场整体可能仍处于“存款搬家”的早期阶段，但众多上市公司已展现出良好的回报能力 [5] 科技成长方向的具体板块 - **锂电池板块**：尽管市场对产品价格上涨存疑，但根据产业链调研反馈，明年一季度行业可能出现“淡季不淡”的情形，主要企业排产计划坚挺，供给侧格局尚未显著宽松，需求稳健为行业基本面提供支撑 [2] - **消费电子领域**：看好该板块多重驱动力，硬件端苹果公司预计于明年推出折叠屏手机，有望结束其销量多年平台期，为整个产业链带来量与价的确定性增量 [3] - **消费电子领域**：人工智能的爆款应用未来极有可能以手机为核心载体出现，或将触发庞大的存量设备更新周期，且各类AI终端硬件创新也离不开消费电子制造环节支撑，目前该领域市场关注度相对有限，估值具备一定吸引力 [3] - **“悦己型”消费**：涵盖航空、酒店、旅游等板块，相关行业经营数据自今年九、十月份已开始同比转正，盈利能力正处于修复通道，然而相关公司股价自前期高点已出现显著回调，当前估值水平具备投资吸引力 [3][4] 周期价值与制造出海方向 - **周期性行业（如有色金属）**：核心逻辑在于供给端约束与行业格局持续优化，使得企业现金流不断改善，其资产属性正从强周期股逐渐演变为现金流稳健、股息率有望提升的价值型股票，迎来价值重估机遇 [5] - **高端制造业出海**：包括工程机械、电力设备、油气装备等细分领域，这些行业在国内市场经历充分竞争，留存下来的龙头企业在产品力、成本控制及供应链管理上具备全球比较优势 [5] - **高端制造业出海**：当前“出海”已不再是简单产品出口，而是中国企业主动布局海外渠道、切入更高附加值环节以获取全产业链利润的战略行为，发达国家“再工业化”需求和发展中国家工业化进程为其打开广阔市场空间 [6] - **高端制造业出海**：相关公司目前多被市场归类为传统行业，估值普遍不高，但其盈利与现金流增长态势稳健，未来资本开支可控，在分红潜力和估值吸引力方面奠定良好基础 [6] 高景气赛道进阶方向 - **锂电与储能产业链**：核心驱动力正在发生结构性转变，储能正在取代电动汽车，成为拉动锂电需求增长的首要动力，全球范围电动汽车渗透率进入相对平稳阶段，而储能则因电网建设、能源安全及AI算力中心对电力巨量需求正迎来爆发式增长 [7] - **锂电与储能产业链**：供给侧在经历长期激烈竞争与价格调整后格局已显著优化，仅极少数龙头企业保有健康扩张能力，在新一轮需求驱动下，产业链中游环节盈利修复可能具备较强持续性与弹性 [7] - **人工智能**：应持续关注AI技术驱动投资机会，并在2026年更加重视应用端实质性进展，AI应用商业化闭环是行业健康发展关键，只有当技术投入能切实提升效率、创造收入时整个生态才能持续运转 [8] - **人工智能**：明年需要重点关注端侧AI硬件普及，以及能够解决实际问题的软件应用，同时人形机器人等领域是否能在特定场景中实现真正商业化落地，也将是检验AI价值重要试金石 [8] - **港股市场**：对于风险偏好相对稳健投资者，可关注港股市场在明年结构性机遇，吸引力核心在于上市资产质量能否获得国际投资者广泛认可 [8] - **港股市场**：随着更多优秀中国制造业公司在港股上市，若其成长性与全球竞争力得到验证，将有望迎来价值重估，此外港股市场中也不乏能够提供稳定现金流高股息资产，可作为整体投资组合中增强防御性有益补充 [8]

核心事件：万达集团金融资产被司法拍卖 - 万达集团持有的上海万达小额贷款有限公司70%股权将被司法拍卖 起拍价约5.1亿元 评估价约7.3亿元 拍卖时间为2026年1月29日至2月1日 [1][5] - 此次拍卖源于公司此前的债务纠纷 相关案件已导致万达地产集团及万达集团等被强制执行超过12亿元 [1][5] - 上海万达小额贷款有限公司是万达集团旗下金融板块的组成部分 主营小额贷款业务 [1][5] 公司财务状况与法律风险 - 截至目前 万达集团共有12条被执行人信息 累计被执行金额已超过81亿元 [1][5] - 公司还存在多条股权冻结信息 [1][5] - 2025年以来 万达系多次成为被执行人 包括2月24日执行标的17.1亿元 4月15日执行1.8亿余元 9月11日新增执行标的4亿余元 [4][8] - 2025年9月28日 万达集团及其法定代表人王健林曾被限制高消费 但次日该限高令被取消 公司称系下属项目公司经济纠纷导致的信息不对称所致 [4][8] 资产处置与资金筹措 - 2023年至2025年 万达累计出售超80座万达广场 其中2025年5月一次性出售了48家 [1][6] - 除了资产出售 公司还频繁通过股权质押 内部重组等方式筹措资金 [2][6] - 2025年初 王健林将其持有的万达集团240万股股权出质给由大连万达商管100%控股的珠海万赢企业管理有限公司 [2][6] 公司基本信息 - 万达集团成立于1992年9月 法定代表人为王健林 注册资本10亿人民币 [1][6] - 公司由大连合兴投资有限公司与王健林共同持股 [1][6] - 经营范围包括商业地产投资及经营 酒店建设投资及经营 连锁百货投资及经营 电影院线等文化产业投资及经营等 [1][6]

阿里拍卖信息显示，标的包含土地面积34449.48平方米，土地用途为旅馆业用地，土地使用年限至2052 年11月4日。规定建筑面积41823.88平方米，其中地上规定建筑面积41095.3平方米，功能为酒店，地下 规定建筑面积728.58平方米，功能为公共充电站。其中，酒店于2017年开业，拥有325间客房及套房、4 间餐厅及1间酒廊，以及健身房、泳池等娱乐休闲设施及会议、宴会区域。 阿里资产司法平台显示，上述标的在撤回前吸引6544次围观，但显示无人报名。 值得注意的是，这并非该标的首次拍卖遇挫。阿里资产司法平台显示，2023年12月，该标的因"申请执 行人申请撤回"撤回拍卖；2024年5月，其首次拍卖及二次拍卖均因无人出价流拍；2025年11月，该标的 再次上架拍卖，起拍价约6.92亿元，最终仍因无人报名导致流拍。 12月25日，阿里资产司法平台显示，原定于当日启动二次拍卖的"深圳市龙岗区大鹏新区大鹏街道佳兆 业金沙湾大酒店01不动产"显示"本场已撤回"，平台公示撤回理由为"需进一步核实涉案财产有关拍卖事 宜"。 根据此前广东省深圳市中级人民法院发布的竞买公告，该标的第二次拍卖时间为2025年12月25日 ...

当千年窖香邂逅西湖烟雨，传统白酒文化与现代潮流生活实现深度交融。12月23日，五粮液西湖文化体 验馆暨五粮炙造·西湖潮饮店在杭州西湖畔北山街核心地段正式开业。作为五粮液与百年新新饭店两大 百年品牌跨界合作的文化新空间，该项目不仅为西子湖畔增添了兼具历史底蕴与时尚活力的文化地标， 更成为传统产业探索年轻化、场景化转型的生动实践。 此次开业的五粮液西湖文化体验馆与五粮炙造·西湖潮饮店落址于具有百年历史的新新饭店，紧邻西子 湖畔，坐拥断桥、雷峰塔等杭州标志性景点，这里既是海内外游客到访西湖必经的热门打卡点，更是年 轻人Citywalk的宝藏街区。 新新饭店于1913年开业，被誉为"杭州第一家现代酒店"；五粮液溯于先秦、始于唐、兴于宋、成于元、 精于明、得名于1909年，是中国白酒文化的传承者与弘扬者。五粮液与新新饭店两大百年品牌携手，在 西子湖畔共同打造既能触摸历史温度、传承经典记忆，又能体验时代风尚、探索前卫潮流的融合空间， 也标志着五粮液在文化古都、西湖之畔树立起崭新文化地标。 "五粮液与新新饭店，虽处不同领域，但都是时光的守护者与风味的缔造者。双方跨界携手，是基于双 方对历史的敬畏、对极致的追求、对匠心的坚守 ...

公司业务进展 - 万达酒店及度假村旗下长春万达茂及长春万达滑雪场于12月25日开业，该室内滑雪场垂直落差85米，为亚洲最大垂直落差的室内滑雪场 [1] - 公司以轻资产模式运营的滑雪度假项目已增至三个，包括长春万达滑雪场、长白山万达国际度假区和万峰通化滑雪度假区 [2] - 公司业务从室外滑雪延伸至室内滑雪，正式开启“四季滑雪”模式，实现了冰雪度假产品的重大升级迭代 [2] - 公司成功将长白山万达国际度假区从依赖冬季滑雪打造成四季皆宜的综合型高端度假区，积累了品牌、产品及会员体系等丰富经验 [2] - 公司新接手的万峰通化滑雪度假区在签约后20天内实现全渠道销售超7000万元，并包揽多个电商平台滑雪套餐热销榜前列 [4] 运营模式与能力 - 公司在冰雪度假区运营方面形成了“品牌输出 + 管理赋能 + 场景运营”的轻资产模式 [4] - 公司拥有大型雪场成熟运营能力，在冰雪文旅基础设施快速增加的背景下，该能力将变得愈加稀缺 [3] - 公司将豪华酒店运营管理核心能力输出到高端滑雪度假区，契合了市场对高品质服务及产品开发运维的需求 [6] - 室内滑雪项目突破了季节和地理约束，为公司未来拓展至南方城市的大型室内滑雪文商旅项目提供了可能 [2] 战略协同与并购效应 - 同程旅行于今年10月正式收购万达酒店管理(香港)有限公司，此次并购被业内视为优势互补的战略选择 [1][4] - 万达酒店及度假村借助同程旅行的营销赋能和生态协同优势，预计将驶入发展快车道 [1][5] - 同程旅行在线上流量运营、客户洞察及互联网运营体系方面具备优势，可为公司提供数字化赋能和生态协同 [4][5] - 双方合作进展顺利，例如同程旅行发起的“同程雪友卡”活动已加入万达“万悦会”30天金卡体验及相关客房权益，实现了会员体系打通及联合营销 [5] 行业市场前景 - 2025年中国冰雪经济产业总规模预计将达10053亿元，正式迈入万亿级赛道，2015-2025年年均复合增长率超14% [6] - 吉林省2024—2025雪季冰雪度假产业接待国内游客1.7亿人次，旅游总花费2950亿元，同比分别增长35%和21% [6] - 国内冰雪度假市场存在大众高品质需求与供给不足的突出矛盾，这为提供高品质服务的运营商创造了机会 [6] - 截至2025年末，全国在运营的1万平米以上的大型室内滑雪场有近70个，未来一两年内有望增加至80个，且主要分布在华东和华南地区 [3]

北京2025年12月24日 /美通社/ -- 隐奢逸境运营管理的丽江金茂璞修雪山酒店与凉山文旅泸沽湖隐奢逸境 酒店联合推出"山湖星约•逸境相逢"2025双子座流星雨特别观星活动，在玉龙雪山之巅与泸沽湖静谧之 畔同步开启这场极致浪漫的旅程，为天文爱好者与旅行者呈现了一场为期4天的星空探索与人文体验盛 宴。 来源：美通社 隐奢逸境充分整合两家酒店独特的区位优势、专属的暗夜环境与稀缺的观星资源，通过精准的市场定位 与差异化运营，打造了集天文观测、星空摄影、在地文化体验于一体的高品质文旅活动。此次活动不仅 登陆央视直播间，吸引160万人次观看，更携手《中国国家地理》获得百万流量；同时获得当地媒体与 公众的高度关注，新媒体平台收获共计近30万自然浏览量，形成了多渠道、高曝光的传播矩阵，以酒店 为重要支点，通过国际化服务标准与在地文旅深度融合，为地方打造高端休闲IP，推动乡村振兴与可持 续发展，充分展现了隐奢逸境在高端酒店营销创新方面的专业能力。 双秘境联动：酒店差异化运营与文旅融合实践 "山湖星约"不仅是地理意义上的"一山一湖"双地联动，更是同一片星空下的两种观星体验，这充分体现 了隐奢逸境"一店一策"的差异化运营哲学 ...