稳定币市场格局 - 2025年全球稳定币发行总量突破2340亿美元，USDT市占率62%，USDC市占率26%，形成双寡头格局[1] - USDT凭借渠道灵活和新兴市场渗透能力成为亚洲、拉美地区OTC交易和灰度支付首选工具[1] - USDC依托合规透明的资产托管体系巩固了欧美主流金融应用场景地位[1] - Tether、Circle、PayPal等科技金融巨头正推动稳定币合规化和规模化运营[1] 监管政策发展 - 中国香港、美国、欧盟陆续出台稳定币监管法案，合规与牌照成为重要门槛[2] - 香港《稳定币条例》成为亚太首个稳定币发牌制度，要求全额储备支持和许可发行[28] - 美国《GENIUS法案》和欧盟《MiCA法案》均强调法币锚定、全额储备和许可发行原则[28] - 监管政策影响市场格局、美债需求、货币定价权和RWA流动性等领域[2] 商业模式对比 - 稳定币采用"无息揽储+利差套利"模式，与传统银行"吸收存款+发放贷款"模式不同[9] - 稳定币发行方将用户法币投资于高流动性低风险资产获取利息收益[9] - Tether 2024年利润达130亿美元，远高于Circle的1.56亿美元，主要因资产配置多元化和运营成本低[48] - Circle因分销成本高和监管限制(只能持有93天以内美债)导致利润空间受限[48] 应用场景分析 - 稳定币核心应用场景包括支付、DeFi、跨境转账和避险[7] - USDT线下流通优势明显，广泛应用于新兴市场OTC、跨境支付和民间兑换[19] - USDC构建合规渠道壁垒，主要服务于机构金融、法币通道和DeFi场景[24] - 支付与资产映射(RWA)成为行业主要增长极，传统金融机构加速布局[2] 市场规模预测 - 2025年Q1全球稳定币市值2340亿美元，预计2028年达2万亿美元[35] - USDT 2025年Q1市值1450亿美元，USDC 602亿美元，其他稳定币合计287亿美元[35] - 稳定币增长依赖加密资产整体市值回暖，监管法案仅提供制度保障[39] - 若加密总市值达50万亿美元，稳定币规模可能增长至2.5万亿美元[53] 主要参与者 - Tether储备资产中现金及等价物占比86%，其余为公司债、贵金属、比特币等[66] - Circle 2024年收入16.76亿美元，净亏损7.6885亿美元，2025年启动纽交所IPO[77][79] - PayPal推出PYUSD稳定币并提供3.7%收益率，在欧洲以外地区广泛可用[74] - 渣打银行、摩根大通等传统银行加速布局稳定币，抢占数字生态基础设施主导权[30]

报告行业投资评级 - 计算机行业评级为推荐，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 6月人工智能板块震荡上行，当前需重视板块细分领域国产替代、金融 IT、跨境支付等细分领域存在结构性投资机会 [2][71] - 电商巨头、零售巨头等加速入局稳定币，有望推动金融新基建构建及产业生态发展，产业链相关上市公司有望持续受益，RWA 作为稳定币的价值锚点，有望重塑实体经济价值流转 [2][72] - 华为开发者大会全面展示科技创新成果，展现国产算力底座强大实力与潜力，加速构建国产 AI 算力底座，国产自主可控领域有望迎来新发展周期 [2][73] 各目录总结 市场行情回顾 整体行情 - 6月A股人工智能指数月涨跌幅为 7.6%，计算机行业指数月涨跌幅为 7.11% [6] 代表企业 - A股Wind人工智能指数截至5月30日总市值23666.38亿，含成分股84支，权重等分，板块上市公司分布为主板14支，创业板30支，科创板10支，中小板19支 [8] - 列出6月成分股涨幅前十和跌幅及涨幅后十的股票 [9][11] 板块估值 - 人工智能指数重要成分股2021 - 2024年近三年整体营业收入复合增长率15.62%，净利润复合增长率 - 2.63%，截至6月30日平均估值PE（TTM）74.16倍，PS（TTM）3.88倍 [12] 人工智能产业动态 数据要素、数据交易所最新新闻及政策 - 6月28日，第二届数据资产高质量发展论坛暨2025中科京云生态发展大会在北京启幕，标志我国数据要素基础制度建设与数据资产高质量发展迈入新阶段 [20] - 6月24日，国家数据局举办“数据要素×”系列新闻发布会，介绍相关行动推进情况及2025年大赛情况 [22] - 6月3日，国务院总理李强签署国务院令，公布《政务数据共享条例》，自2025年8月1日起施行 [22] - 6月27日，“共创·共建·共享”一体化数据市场建设大会在上海举办，上海数据交易所提出创新举措，发布相关制度和标准体系 [23] - 6月，云南省数据局印发多个工作要点，推动昆明国际数据交易所发展 [23] - 6月10日，华大基因与深圳数据交易所达成战略合作 [23] 算法端：国内外巨头大模型动态 - 国内：6月30日，华为开源盘古7B稠密和72B混合专家模型及基于昇腾的模型推理技术；百度开源文心大模型4.5系列；6月28日，国家能源集团发布发电行业专业大模型“擎源”；6月26日，商汤日日新SenseNova融合模态大模型获中国信通院多模态大模型最高4 + 级认证；6月6日，智源研究院推出“悟界”系列大模型 [25][26] - 海外：6月27日，Black Forest Labs开源图像编辑模型FLUX.1Kontext[dev]，RunningHub集成该模型；6月19日，Midjourney推出首个AI视频生成模型V1；6月11日，法国AI实验室Mistral推出推理模型Magistral系列；6月10日，OpenAI推出o3 - pro人工智能模型 [27][28] 算力端：AI服务器、AI芯片最新动态 - 6月30日消息，英伟达下一代AI服务器芯片GB300将于下半年上市，引发供应链变革，光模块厂商迎来新商机 [30] - 6月24日，慧与科技发布新一代AI服务器，深化与英伟达合作 [30] - 6月21日消息，英伟达携手富士康计划在美得州休斯敦新工厂部署人形机器人生产AI服务器 [30] - 6月12日，AMD发布新一代高性能GPU产品MI 350系列及ROCm 7平台 [30] 前沿行业动态 前沿技术动态 - LeVERB框架实现人形机器人视觉语义理解与全身运动控制的无缝连接，具备零样本部署能力，为服务机器人、工业自动化等应用场景开辟新可能 [31][34] - 普林斯顿大学AI实验室与复旦大学历史学系联合推出HistBench和HistAgent，标志AI在历史研究领域的重大突破 [38] - 元能力对齐框架通过模仿人类推理方式，自动化生成训练数据，提升模型在数学、编程和科学任务上的表现 [40][43] 前沿政策动态 - 6月3日，广东省工业和信息化厅发布《人工智能与机器人产业创新发展资金管理实施细则（征求意见稿）》，支持人工智能与机器人产业发展 [47] - 6月16日，江苏省工信厅开展具身智能机器人应用场景需求征集工作 [47] - 6月20日，杭州市经济和信息化局发布《加快建设人工智能创新高地实施方案（2025年版）》，推动杭州市打造人工智能创新高地 [49] - 6月23日，工业和信息化部等六部门发布《智能工厂梯度培育要素条件（2025年）》，推动制造业智能化升级 [49] 前沿企业动态 前沿产品动态 - Google DeepMind发布DataRater框架，可自动评估和筛选训练数据，提升模型训练效率，适用于大语言模型预训练、合成数据清洗、多模态学习等场景 [50][56] - OpenAI发布o3 - pro模型，在数学、编程、科学基准测试中表现出色，具备长思考、超长上下文、工具调用等能力 [57] - 华为聚焦单节点效率提升，实现算子加速与内存优化，推动MoE模型的高效训练与部署 [61][62] - TicNote是全球首款Agentic AI硬件，具备多种功能，展现碎片信息结构化能力 [64] 投融资事件 - 6月有多起AI相关投融资事件，涉及乐聚机器人、宇树科技、伯镭科技等多家企业，融资金额为数亿元到30亿元不等 [66][70] 投资建议 - 关注国产算力产业链、IDC服务商与算力租赁、国产信创厂商、AI + 应用、云计算厂商、一体机及端侧AI、数据要素产业链、稳定币及RWA等细分赛道及相关公司 [2][74]

稳定币牌照申请动态 - 多点数智拟申请香港稳定币牌照 消息刺激股价单日最高上涨近90% 收盘涨超23% [1][2] - 多家企业计划申请香港稳定币牌照 包括蚂蚁国际和连连数字 目标在8月1日《稳定币条例》生效后尽快递交申请 [4] - 香港财经事务与库务局局长许正宇确认《稳定币条例》将于8月1日生效 金管局将开始接受牌照申请 [4] - 香港金管局已从40多份沙盒计划申请中选出3组参与者 包括京东币链科技 圆币创新科技 以及渣打银行等组成的联合体 [4] 多点数智业务布局 - 多点数智是国内最大的零售数字化解决方案服务商 2023年按收入和商品交易总额计算均位居第一 [2] - 公司已配置比特币并招募Web3人才 与HashKey Group签署战略合作协议 将在数字资产交易 Web3技术开发等领域展开合作 [2] - 公司认为稳定币能提升零售客户跨境支付效率 降低成本 符合加密货币在全球商业中渗透率提升的趋势 [2] 稳定币概念股表现 - 多点数智上涨带动多只港股稳定币概念股上涨 胜利证券涨14.51% 国泰君安国际涨11.56% 中国光大控股涨3.41% [3] 稳定币牌照审批标准 - 香港金管局强调进入沙盒并非牌照申请先决条件 初期仅会批出数个牌照 [5] - 申请人需提出具体可行的业务方案和实际应用场景 重点考察储备管理能力 合规体系及技术安全性 [5] 稳定币商业模式分析 - 圆环集团作为稳定币第一股 上市后股价一度上涨近10倍 2024年总收入16.76亿美元中99%来自储备收入 [7] - 其商业模式为发行与美元1:1锚定的USDC稳定币 将用户存入的美元投资于短期美国国债赚取无风险收益 [7] - 摩根大通指出其商业模式高度依赖利率变化 盈利能力易受货币政策波动影响 同时面临分销成本上升和激烈竞争威胁 [8]

多点数智拟申请香港稳定币牌照 - 多点数智高管表示拟申请中国香港稳定币牌照，消息刺激公司股价7月3日一度上涨近90%，收盘仍涨超23% [1][2] - 公司成立于2015年，是国内最大的零售数字化解决方案服务商，2024年12月在港交所上市后市值最高接近200亿港元，最低仅40亿港元 [3] - 公司已配置比特币并招募Web3人才，与HashKey Group签署战略合作协议，将在数字资产交易、Web3技术开发等领域合作 [4] 香港稳定币牌照申请动态 - 《稳定币条例》将于8月1日生效，香港金管局将开始接受牌照申请，目前正就具体指引进行市场咨询 [8] - 蚂蚁国际和连连数字等企业也表示将在条例生效后尽快递交稳定币牌照申请 [7] - 香港金管局2024年启动稳定币发行人沙盒计划，从40多份申请中选出3组参与者，包括京东币链科技、圆币创新科技等 [10] - 金管局强调沙盒参与不是牌照申请先决条件，初期仅会批出数个牌照，重点考察业务方案、储备管理能力等 [11] 稳定币行业现状与争议 - 多点数智拟申请牌照消息带动多只港股稳定币概念股上涨，胜利证券涨14.51%，国泰君安国际涨11.56% [5] - 稳定币第一股圆环集团上市后股价一度上涨近10倍，2024年总收入16.76亿美元中99%来自储备收入 [13][14] - 圆环集团商业模式依赖短期美国国债收益，摩根大通警告其盈利能力易受利率变化和分销成本上升影响 [15]

稳定币监管与合规趋势 - 稳定币近期频繁获得监管"正名"，成为合规叙事下最受瞩目的数字资产赛道之一，美国推出《GENIUS法案》，香港正式落地《稳定币条例》[1] - 香港金管局总裁余伟文提到香港地区稳定币牌照将谨慎发放，目前仅有京东数科、圆币科技和渣打银行牵头的财团等少数机构进入监管沙盒[6] - 牌照稀缺性可能推高其价值，类似香港虚拟银行牌照的经验，限制性发放增强了牌照的独特性和市场定位[6] 稳定币市场格局与商业模式 - 全球市场上主流稳定币机构主要靠"利息套利"盈利，用户用1美元兑换1枚稳定币，发行机构把这笔美元储备投入低风险、带息的资产如美国国债、短期票据等[3] - USDT从2014年上线以来占据60%-70%市场份额，USDC在2018年推出后份额约20%-24%，Tether早期铺开交易所应用场景形成强大网络效应[4] - Circle 2024年仅靠利息收入就赚了15.6亿美元，占其总收入的99%，Tether利润超过130亿美元[3] 稳定币应用场景与发展潜力 - 最看好的应用场景是跨境支付和DeFi应用，因其可扩展性和显著的成本效益最具潜力[7] - 跨境支付通过链上结算可将时间从几天压缩到几分钟，费用从6%-12%降到3%以下[7] - 稳定币是DeFi生态里天然的基础资产，既可用作借贷抵押品，也能作为链上结算单位，还能承接现实世界资产的代币化[7][8] 稳定币对金融生态的影响 - 传统金融机构尤其是银行面临收入结构重塑，稳定币可能替代一部分跨境支付服务，侵蚀银行手续费收入[9] - 稳定币提升了金融包容性，尤其在发展中国家或欠发达地区[10] - 市场力量可能向合规头部机构集中，合规成为入场门槛后，中小型金融科技公司难以参与主流稳定币生态[10] 稳定币市场动态与竞争格局 - Circle于6月初登陆纳斯达克，市值一度突破500亿美元，市盈率达到120倍，远高于Visa当前约15倍的市盈率[1] - 稳定币整体市场规模庞大，当前市值约2.5万亿美元，2024年链上交易额预计达到5.6万亿美元[5] - Ripple的RLUSD、银行发行的稳定币，以及Tether占据约70%的市场份额，均对Circle构成不小的竞争压力[5] 多币种稳定币与国际货币格局 - 越来越多稳定币不仅锚定美元，而且尝试挂钩欧元、港币、新币、日币等多币种，甚至挂钩非法币资产[11] - 多币种稳定币在区块链上广泛流通可能演化为"数字货币汇率体系"，美元稳定币可能因其流动性和接受度成为"储备货币"[11] - 央行数字货币（CBDC）的竞争可能进一步复杂化局势，CBDC可能在某些司法管辖区挤出私人稳定币[11]

稳定币市场表现 - Circle（CRCL）股价在12个交易日内飙升750%，从发行价31美元涨至299美元，市值一度逼近600亿美元[3] - 美国参议院以68:30通过《稳定币国家创新法案》，要求稳定币发行方必须1:1持有美元、93天以内的短期美债或等价流动资产[3] - 最早的稳定币BitUSD于2014年7月上线，随后USDT、USDC等产品推动"数字美元"概念主流化[3] 稳定币的定义与功能 - 稳定币是锚定法币或其他资产、力求价格稳定的加密货币，可作为数字化交付工具[4] - USDT或USDC相当于"全球通用的数字美元"，可随时兑换法币或其他加密资产，提升资金流动性和安全性[4] - 稳定币兼具美元稳定性、微信红包便捷性和全球流通性[4] 美国政府对稳定币的态度转变 - 美国政府此前担忧区块链技术颠覆现有金融霸权体系，尤其是SWIFT系统的监管功能被削弱[5] - 现实压力倒逼美国放开稳定币监管，包括科技优势被中国追赶、制造业空心化和债务问题加剧[6] - 美债突破36万亿美元，10年期美债收益率达4.6%，穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1[6] 稳定币的战略意义 - 稳定币成为美国在数字时代稳住金融霸权、延续美元影响力的"最后抓手"[9] - 特朗普推动美元稳定币旨在将全球数字流动性拉回美元资产池，遏制"去美元化"趋势[11] - 美元在全球外汇储备占比从85%以上滑落至60%以下，稳定币可帮助美国掌握规则和锚定权[11] 稳定币对美债市场的影响 - 全球稳定币总规模约2500亿美元，与36万亿美元美债存量相比体量有限[15] - 稳定币储备资产集中在93天以内短期美债，无法解决中长期资金需求[15][16] - 比特币每上涨1000美元，主流稳定币市值增加约10亿美元，仅5-6亿美元可能流向短期美债[15] 稳定币的风险与局限性 - 稳定币的"稳定"依赖全球信任共识，但无法对冲美元购买力下跌风险[18] - 若美债出现违约或流动性危机，稳定币可能引发"脱锚"危机[18] - 监管松动可能导致美债循环抵押，放大美元信用风险，加速资金流出美元体系[20]

估值分析 - 摩根大通给予Circle"减持"评级 目标价80美元较当前180美元股价下调56% [1][3] - 目标价基于2027年调整后每股收益1 56美元的45倍市盈率 外加10美元"投资者热情溢价" [6] - 当前股价已反映乐观假设 包括2036年稳定币市场达1 8万亿美元 USDC份额提升至40% [7] - IPO迄今涨幅482% 市值达400亿美元 估值被推至"舒适区之外" [2] 商业模式风险 - 97%收入依赖储备金收益 盈利能力高度受货币政策波动影响 [1][14] - 分销成本持续上升 约三分之二收入需支付给推广伙伴 毛利率或从39%降至34% [9][12] - 利率每下降100基点 将冲击储备收入6亿美元和调整后EBITDA 2亿美元 [15] - Coinbase作为最大分销伙伴 2024年分成达9 08亿美元占储备收入55% [12] 竞争格局 - USDC市值617亿美元 占美元稳定币市场25%份额 仅次于Tether [16] - 新进入者通过提供收益率争夺份额 代币化货币市场基金蚕食使用场景 [17] - 稳定币转换成本低 "赢家通吃"格局可能被打破 [1][17] 增长机会 - 美国《GENIUS法案》有望7月通过 将利好合规程度最高的Circle [18] - 高通胀国家如阿根廷、土耳其推动USDC作为价值储存工具 渗透率每提升1%可增140亿美元流通量 [18] - Circle Payments Network(CPN)瞄准37万亿美元B2B跨境支付市场 有望成为"稳定币版Swift" [19][20][22] - CPN若成功 50亿美元余额可支撑1万亿美元年化交易量(占全球跨境支付3%) [23] 核心优势 - USDC是监管合规程度最高的稳定币 完全符合欧盟MiCA法规 [16] - 与Coinbase、Binance等建立强大分销网络 85%储备资金由贝莱德管理 [16]

股价表现 - Circle(CRCL US)股价在6月初上市后暴涨但近期大幅回调呈现过山车走势 [1] - 当前股价为181 29美元市值达400亿美元较IPO发行价中间值31美元(对应80亿美元市值)大幅上涨 [1] 分析师评级分歧 - Needham予买入评级认为公司处于范式转变领域可能支持类似特斯拉或AI公司的溢价估值 [1] - 摩根大通予减持评级指出公司在赢家通吃市场占据先发优势但估值已较高 [1] - 德意志银行首予持有评级认为稳定币应用前景广阔但盈利预测和股价可能大幅波动 [2] - 花旗维持买入评级强调稀缺性价值赢家通吃模式巨大市场空间和运营杠杆潜力 [2] 业务优势 - USDC作为第二大稳定币在去中心化金融领域占据储备资产主导地位吸引120亿美元稳定客户资金 [1] - 稳定币支付和汇款的广泛应用支撑看涨观点 [1] - 行业存在立法推动力为公司发展提供支持 [2]

市场表现 - 港股恒指收跌0.87%，大金融持续走弱，A股集体上涨，投资者解读证监会新LOGO为"三赢"信号[1] - 港股资金炒作新股，周六福(06168)连续三日涨幅近翻倍，市值超130亿，老铺黄金(06181)因新加坡店表现超预期大涨15%[5] - 云知声(09678)作为港股AGI第一股上市大涨44%，2022-2024年营收复合增长率25%高于行业平均18.7%[6] - 军工板块持续走强，催化因素包括伊朗采购中国歼-10C战斗机和北斗导航系统替代GPS[8] 宏观经济 - 美国5月核心PCE物价指数同比增2.68%创2025年2月以来新高，月率0.2%超预期，通胀压力持续[3] - 中国1-5月规模以上工业企业利润同比下降1.1%，5月单月同比下降9.1%，反映工业品价格下降和需求不足[3] - 美国"大漂亮法案"程序性表决通过，若实施将增加政府债务(当前超36万亿美元占GDP124%)，但对创新药和光伏行业构成利好[4] 行业动态 - 光伏玻璃行业计划7月起减产30%以改善供需失衡，预计7月产量降至45GW，利好福莱特玻璃(06865)等头部企业[9] - 制冷剂进入需求旺季，东岳集团(00189)作为行业龙头拥有国内最大R22配额(占总配额29.46%)，一季度子公司东岳硅材净利润3681.9万元[10][11] - 脑机接口概念受Neuralink新产品计划刺激，南京熊猫电子(00553)涨6%；RWA概念推动弘业期货(03678)涨13%[7] 贸易局势 - 美国与主要贸易伙伴关税谈判进展缓慢，可能延期至9月，中国表态坚决反对牺牲中方利益的交易[2] - 加拿大与美国同意恢复谈判并设7月21日截止期限，但谈判过程暴露加拿大对美示弱态度[2]

稳定币市场趋势 - 稳定币市场逐渐升温 传统热门股如拉卡拉 天源迪科可能只是短暂闪光 [1] - 与蚂蚁集团紧密相连且在稳定币核心赛道占据优势地位的低位潜力股更具爆发力 [1] - 蚂蚁数科6月中旬正式申请香港稳定币牌照 与监管机构展开多轮沟通 [1] - 央行明确支持研究制定新阶段金融科技发展规划 推动稳定币为代表的金融数字化 智能化转型 [1] 投资机构动向 - 中央汇金布局具有高成长性与高回报潜力的优质企业 如五粮液实现超10倍涨幅 北方华创表现出色 [3] 低位潜力股分析 协鑫集成 - 携手蚂蚁集团搭建全球首个光伏碳链管理平台 推进"绿色区块链"应用 [4] - 提升光伏产业透明度与效率 为稳定币赛道布局奠定基础 [4] 协鑫能科 - 与蚂蚁数科合作完成国内首个光伏RWA资产发行 [4] - 为实体产业提供便捷高效融资途径 展现稳定币领域实力 [4] 未具名公司 - 稳定币细分赛道市占率高达40.66% 布局CPO概念 智能机器人 鸿蒙系统等多个热门方向 [4] - 2025年第一季度净利率大增8829% 197家机构重仓配置 [4] - 中央汇金买入2093万股 外资抢筹3754万股 可能成为10倍潜力股 [4]