又一次见证历史！ 现货黄金再度刷新历史高点，伦敦金最高价突破4490美元/盎司，年内涨幅70.87%，距离1979年以来的最大年度涨幅仅一步 之遥。 黄金ETF(159934)今日上涨，净值创历史新高；今年以来，该ETF涨幅达到62.7%，创历史新高。 今年黄金走出大牛市，可能超出不少投资者的意料。 当中，有海外宽松预期、央行购金及地缘不确定性背景下，黄金中长期配置价值的凸显，更重要的是，这是一场关于黄金 投资"新范式"的转移，体现的是黄金定价框架系统性变化，是一场数十年以来黄金价值的重估。 01 地缘紧张 近期，金价的飙升，和地缘紧张问题再度升温不无关系。 关注度比较高的地区，有两个： 一个是东南亚的泰柬冲突，自12月7日以来，泰国与柬埔寨在边境地区爆发严重冲突。 这种"战局僵持"与"和谈艰难"并存的局面，构成了持续的、可预期的地缘风险来源，也使得避险需求变得多元化和持久 化，刺激黄金买盘。 02 货币宽松 同时，宏观货币周期下，降息预期与"贬值交易"出现共振。 宏观数据层面，美国通胀延续回落态势，11月CPI同比降至约2.7%，通胀中枢呈现下移趋势；就业端来看，近月美国失业率 运行于相对偏高区间，劳动力市 ...

智通财经APP获悉，近日在加密货币投资领域出现一则令人感到无比兴奋的"2026年币圈大事件预测"： 即美国总统特朗普将于2026年正式在事实层面将"加密货币市场"纳入所谓的"太大而不能倒"金融体系 (Too Big to Fail)——这也意味着加密货币市场的重要性与摩根大通、摩根士丹利以及高盛等华尔街最顶 级金融巨头们的金融市场地位几乎持平。 当欺诈性的加密货币交易所帝国FTX在2022年轰然倒闭，且当时在全球加密货币市场引发剧烈动荡时， 白宫里没有人认为那是他们的问题。时任美国总统乔·拜登总统的政府对比特币和其他基于区块链的加 密货币资产抱持严重怀疑态度，而当时的监管机构们则刻意在波动剧烈的加密货币业务与主流金融机构 之间维持一道防火墙。 迈向2026年之际，现在加密货币所处的情形可谓截然不同。唐纳德·特朗普及其家族与加密货币深度纠 缠。金融市场对于某个主要稳定币的信心丧失可能会在很大程度上损害美国国债市场甚至包括股债汇在 内的整个美国金融市场的流动性。如果来年再发生一次类似FTX的加密货币交易所崩盘事件，预计现任 白宫主人将会选择强势出手干预。 加密货币支持者们已经有很多理由感谢特朗普。根据CoinGe ...

近日在加密货币投资领域出现一则令人感到无比兴奋的"2026年币圈大事件预测"：即美国总统特朗普将 于2026年正式在事实层面将"加密货币市场"纳入所谓的"太大而不能倒"金融体系(Too Big to Fail)——这 也意味着加密货币市场的重要性与摩根大通、摩根士丹利以及高盛等华尔街最顶级金融巨头们的金融市 场地位几乎持平。 当欺诈性的加密货币交易所帝国FTX在2022年轰然倒闭，且当时在全球加密货币市场引发剧烈动荡时， 白宫里没有人认为那是他们的问题。时任美国总统乔.拜登总统的政府对比特币和其他基于区块链的加 密货币资产抱持严重怀疑态度，而当时的监管机构们则刻意在波动剧烈的加密货币业务与主流金融机构 之间维持一道防火墙。 迈向2026年之际，现在加密货币所处的情形可谓截然不同。唐纳德.特朗普及其家族与加密货币深度纠 缠。金融市场对于某个主要稳定币的信心丧失可能会在很大程度上损害美国国债市场甚至包括股债汇在 内的整个美国金融市场的流动性。如果来年再发生一次类似FTX的加密货币交易所崩盘事件，预计现任 白宫主人将会选择强势出手干预。 加密货币支持者们已经有很多理由感谢特朗普。根据CoinGecko统计数据，在他 ...

智通财经APP获悉，近日在加密货币投资领域出现一则令人感到无比兴奋的"2026年币圈大事件预测"： 即美国总统特朗普将于2026年正式在事实层面将"加密货币市场"纳入所谓的"太大而不能倒"金融体系 (Too Big to Fail)——这也意味着加密货币市场的重要性与摩根大通、摩根士丹利以及高盛等华尔街最顶 级金融巨头们的金融市场地位几乎持平。 当欺诈性的加密货币交易所帝国FTX在2022年轰然倒闭，且当时在全球加密货币市场引发剧烈动荡时， 白宫里没有人认为那是他们的问题。时任美国总统乔·拜登总统的政府对比特币和其他基于区块链的加 密货币资产抱持严重怀疑态度，而当时的监管机构们则刻意在波动剧烈的加密货币业务与主流金融机构 之间维持一道防火墙。 迈向2026年之际，现在加密货币所处的情形可谓截然不同。唐纳德·特朗普及其家族与加密货币深度纠 缠。金融市场对于某个主要稳定币的信心丧失可能会在很大程度上损害美国国债市场甚至包括股债汇在 内的整个美国金融市场的流动性。如果来年再发生一次类似FTX的加密货币交易所崩盘事件，预计现任 白宫主人将会选择强势出手干预。 加密货币支持者们已经有很多理由感谢特朗普。根据CoinGe ...

加密货币行业安全事件与风险全景 - 全球最大比特币矿池之一F2Pool的共同创办人王纯，因怀疑私钥外泄，向相关地址转入500枚比特币进行测试，结果被黑客转走490枚，仅留下10枚，按当时市价计算损失近2500万美元 [1] - 一位交易员遭遇“地址投毒攻击”，在半小时内损失近5000万美元的USDT资产，攻击者通过去中心化交易所将USDT兑换成DAI，再换成约16,690枚以太币，并迅速使用混币器Tornado Cash清洗资金 [1][3] - 韩国现代集团、三星电子、Kakao、Naver和KT电信等多家龙头企业接连收到匿名炸弹威胁邮件，要求支付13枚比特币（当时价值约110万美元或16.4亿韩元）作为赎金，虽最终证实为虚假威胁，但凸显了加密货币被用作勒索工具的趋势 [4][6] 攻击手法与行业漏洞 - “地址投毒攻击”利用自动化脚本监控小额测试交易，生成与受害者真实地址首尾字符相同的“伪装地址”，并通过发送极小额粉尘交易进行视觉欺骗，诱导受害者从钱包交易历史中误选错误地址 [3] - 此类地址投毒攻击已在各大区块链蔓延，仅比特币网络就发现了超过4.8万起，其成功核心在于利用了用户对“复制粘贴”和“交易历史”的过度信任 [7] - 私钥安全是加密资产安全的根本，一旦泄漏资产即面临风险，行业建议使用硬件钱包、物理备份助记词并存于不同地点 [7] 行业应对与用户自保措施 - 钱包开发商被呼吁应积极开发“相似地址警告”功能，在用户粘贴可能被“投毒”的地址时弹出强烈警示 [7] - 交易所和安全机构需要加强用户教育，广泛告知新型诈骗手法 [7] - 用户应永远从原始、可信来源复制地址，切勿直接从交易历史记录中选取，进行大额转账前务必逐字逐句核对完整地址，并使用地址簿或ENS/CNS等域名服务标记常用地址以减少手动复制风险 [7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2018年至今国际格局多极化和金融制裁推升全球对“储备资产多元化”与“安全资产”需求，黄金是核心承接者，即便美联储降息节奏或放缓，货币政策短期波动可视作黄金多年上行趋势中的“噪音” [3] - 支撑黄金的长期逻辑根植于对冲主权债务与货币信用风险、充当“终极”货币与价值储藏工具，金价核心主线短期内无逆转迹象，市场流动性短期紧张或致金价15%-25%技术性回调，但央行介入后金价将收复失地并创新高 [3] 相关目录总结 近期行情回顾 - 2025年黄金累计涨幅超60%，远超同期全球多数风险与固收资产 [5] 美联储相关情况 - 鲍威尔言论鸽派，关注劳动力市场下行风险为明年降息铺垫，SEP对经济增长与通胀前景乐观，美联储独立性受质疑 [10] - 表格展示2025 - 2028年及更长期的实际GDP变化、失业率、PCE通胀、核心PCE通胀、联邦基金利率等数据及9月预测值 [8] 美国债务情况 - 2025财年联邦财政赤字1.8万亿美元，较2024财年小幅缩减80亿美元，美国联邦公共债务占GDP比重即将突破100%，收支结构失衡推升债务压力，历史上债务缩减关键条件与当前情况反差大 [18] - 2025财年美国联邦财政总支出7万亿美元，强制性支出占比上升，非强制性支出占比下降，公共债务净利息支出占比升至3.1%，削减福利或净利息支出会有不良后果，2025财年公共债务净利息支出首破1万亿美元 [23] - 美国财政赤字扩张是常态，实际赤字率大概率高于CBO预测，不同总统任期政策推高债务水平，实际赤字超预测成两党执政常态 [27] - 2026年美国平均有效关税税率预计低于2025年，关税税率下调将减收财政收入并冲击财政平衡 [33] - 特朗普若发放关税红利会加剧赤字压力，《大美丽法案》新增赤字规模非关税增收能覆盖 [38] - 若IEEPA关税废除且发放关税红利，美国联邦公共债务占GDP比重将上升，美债或遭抛售，黄金需求将提振，导致美债收益率上升和金价上涨 [44] 全球央行购金情况 - 2025年前三季度官方需求强劲，累计购金634吨，较去年同期降12.5%，第三季度购金规模位列历史前三，中国从英国进口金条量高于官方公布购金量 [50] - 2025年10 - 11月菲律宾与俄罗斯央行有抛售黄金意向，前者为优化储备结构，后者为弥补财政融资缺口，全球央行储备资产多元化、增配黄金趋势延续 [54] - 2025年全球黄金ETF净流入超700吨，弥补央行购金缺口，亚洲市场需求推动金价突破，境内金价出现溢价 [61] 其他相关情况 - 欧盟拟动用被冻结的俄罗斯外储为乌克兰贷款担保，俄罗斯自2014年起加快黄金等安全资产配置，累计购金近1300吨 [67] - 稳定币巨头泰达截至2025年9月30日USDT端单独持黄金储备104.2吨，占总储备资产7.1%，2025年三季度增持20吨，购金为增强抵押稳定性等 [71] - 10 - 11月非农新增就业数据不佳，失业率上升，鲍威尔指出非农数据高估，就业市场放缓为美联储明年降息奠定基础，潜在通胀趋势稳定 [77] - 截至12月12日三周内，全球黄金ETF持仓累计增长32吨，COMEX黄金期货非商业净多头头寸增加约1万张合约，劳动力市场疲软或引发更早降息和资金流入黄金市场 [83] - 支撑金价长期核心主线短期内难逆转，“流动性风险”预警或致金价短期下跌，复盘典型流动性危机金价波动有阶段性规律，美联储危机应对能力升级使黄金大幅回撤缩小 [89]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 根据美国“天才法案”的要求，挂钩法币的代币发行机构需持有足额资产，这为银行业带来了机遇与挑战，一个突出的影响是可能造成银行存款流失和流动性挑战，即金融脱媒[8] - 为此，摩根大通从银行业角度出发，布局存款代币，以应对上述挑战，在银行流动性管理和代币业务之间做了微妙的平衡[1][8] 根据相关目录分别进行总结 “天才法案”对银行体系的冲击 - 美国银行家协会（ABA）领头的52家银行、游说团体和消费者组织公开呼吁修改“天才法案”，认为其框架下挂钩法币的代币会对美国现存金融系统构成威胁[10] - 银行业担忧代币快速发展可能导致巨额存款外流——预估若规模达2万亿美元，或将引发1.9万亿美元银行存款流失，推高银行资金成本，削弱信贷能力，并抬高企业和家庭贷款利率[10] - 挂钩法币的代币与存款具有类似“法币”的特点，但区别明显，代币发行方获得储备资产的低风险资产收益，而用户不会获得利息，这冲击了银行靠息差盈利的传统信贷模式[2][13] - 若将存款转换为代币的资产储备，将抽走银行体系的存款；若企业长期持有或应用代币，银行体系也将失去相应的存款及货币乘数带来的流动性，失去参与清算结算的机会，造成“金融脱媒”[2][13] 作为银行业巨头，摩根大通推出不一样的代币路线图 - 摩根大通自2019年推出基于私有链的代币产品JPM Coin，目前已在私有区块链上处理了超过1.5万亿美元的机构支付，每日处理交易价值已达10亿美元[13][14] - 2025年6月，摩根大通宣布通过旗下Kinexys在Coinbase的以太坊第2层区块链Base上试点发行新产品JPMD（存款代币），实现近乎即时的24/7结算和近乎实时的流动性[3][14] - JPMD代表了客户在摩根大通的真实银行存款，具备利息收益潜力，并预期享有存款保险保护，其设计考虑了银行流动性管理的需求[3][14] - 存款代币具备加密货币的新颖独特属性，尤其突出其可编程点对点交易的能力，同时在利息支付和存款处理等关键方面保留传统银行存款的特性，代表对发行银行的债权[3][17] - 存款代币受到与传统银行存款类似的监管，需满足资本、流动性和风险管理等要求，并可依赖银行的实力享有存款保险和央行救助机制[3][17] 存款代币的典型应用场景 - **支付应用**：用户间以存款代币交易支付时，可减少对传统第三方中介（如银行）的依赖，实现资金直接的点对点转移，例如在新加坡金管局的“守护者”项目中，摩根大通发行新元存款代币用于外汇试点交易[4][20] - **可编程货币**：存款代币的可编程特性能够利用智能合约实现条件履约、自动化执行业务，如按约定条件发放贷款或支付利息，未来与AI算法结合有望创造更多智能化金融解决方案[4][21] - **协议交互**：相较于基于账户的存款，存款代币更适合与智能合约协议进行交互，例如摩根大通与SBI的试点使用修改后的DeFi协议执行了涉及SGD存款代币与JPY代币化资产的外汇交易[4][23] 投资建议：关注支付相关板块 - 在美国和中国香港相关监管法案推动下，将迎来RWA（现实世界资产）与资产代币化市场的快速发展，而美股代币化将是下一个RWA重要赛道[4][24] - 建议关注RWA与股票代币化产业链相关标的，报告列出了A股、港股、美股市场的多家相关公司及其市值与业务情况[4][25][27][28]

事件概述 - 一起涉及5000万枚USDT（约5000万美元）资产被盗的网络钓鱼案件被披露 [1] - 受害者地址已通过链上留言方式与攻击者进行沟通 [1] 受害者行动与诉求 - 受害者已就资产被盗事件正式提起刑事案件 [1] - 在执法部门、网络安全机构及多家区块链协议的协助下，已掌握与相关地址有关的可执行线索 [1] - 目前涉案钱包地址处于24小时监控状态 [1] - 受害者要求黑客在48小时内向指定地址返还被盗资产的98% [1] - 受害者表示可允许攻击者保留100万美元作为“白帽赏金”，前提是全额、及时配合返还资产 [1] - 若攻击者未按要求执行，受害者将升级至法律及国际执法渠道，推进刑事与民事追责 [1]

稳定币市场交易活动分析 - 核心观点：稳定币在加密生态系统中承担了远超主流加密资产的流动性与结算功能，已成为链上交易活动的核心媒介 [1] - 稳定币整体交易规模：USDT与USDC两大稳定币的每日链上转账交易量（90日移动平均）达到1,920亿美元 [1] - 与加密资产交易量对比：上述稳定币交易量约为前五大加密资产每日链上转账交易量1,030亿美元的1.9倍（接近2倍）[1] - 特定网络交易规模：在Tron网络上的USDT与USDC每日链上转账交易量约为242亿美元 [1] - 跨资产交易量对比：Tron网络上的稳定币交易量约为XRP链上转账交易量的10倍 [1]

黄金市场近期表现 - 2025年累计涨幅超60%，远超同期全球多数风险与固收资产 [1] 支撑黄金的长期宏观逻辑 - 对冲主权债务与货币信用风险：美国财政赤字扩张已成常态，未来十年财政赤字净增量或达6万亿美元，《大美丽法案》将在未来十年新增3.4万亿美元基础赤字，债务货币化压力持续增大 [3] - 充当终极货币与价值储藏工具：全球央行黄金储备占比已从2021年的13%跃升至2025年的26%，同期美元储备占比则从50%降至39% [3] - 地缘政治事件（如欧盟拟动用被冻结的俄罗斯外储）凸显主权货币作为储备资产的政治与信用风险，强化黄金避风港属性 [3] 美国财政与债务状况 - 2025财年联邦财政赤字为1.8万亿美元，联邦公共债务占GDP比重即将突破100%，系二战后首次 [7] - 财政支出结构僵化，强制性支出（社保、医保等）及公共债务净利息支出等刚性部分超过总支出的85% [10][14] - 2025财年公共债务净利息支出首次突破1万亿美元，成为驱动财政赤字扩大的核心结构性推手 [19] - 实际财政赤字持续超出国会预算办公室预测，已成为两党执政常态，例如拜登的“重建更美好计划”增加债务约2.9万亿美元 [20] 关税政策及其财政影响 - 2025年美国所有进口商品的平均有效关税税率从2024年的2.4%大幅攀升至14.4%，为1935年以来最高水平 [27] - 2026年平均有效关税税率预计将低于2025年水平，若最高法院裁定IEEPA关税非法，税率可能回落至7%-8%区间 [27] - 若特朗普政府实施“关税收入分红”（每年每人2000美元），未来十年可能使赤字增加6万亿美元 [28] - 《大美丽法案》将在未来十年推升基础赤字约3.4万亿美元，新增赤字的三分之二集中于2025-2029财年 [28] - 若IEEPA关税被完全废除并叠加关税红利发放，美国联邦公共债务占GDP比重可能升至138%-143% [29] 全球央行购金行为 - 2025年前三季度全球央行购金量达634吨，虽较去年同期下降12.5%，但第三季度购金规模市值位列历史前三，凸显刚性需求特征 [40] - 2025年黄金在全球央行储备资产中的占比已升至26%，美元份额则从43%降至39% [41] - 个别央行（如菲律宾、俄罗斯）的战术性抛售不影响全球增配趋势，菲律宾计划抛售规模上限为200万盎司 [35][41] - 俄罗斯央行自2014年起累计购金规模接近1300吨，成为同期全球央行中黄金配置规模最大的主体 [46] 其他重要需求来源 - 2025年全球黄金ETF实现超过700吨的净流入，一举扭转此前连续四年的净流出态势，完全弥补了央行购金量的部分缺口 [37] - 稳定币巨头泰达（Tether）截至2025年9月30日持有104.2吨黄金，占其总储备资产的7.1%，2025年第三季度增持20吨，规模约占同期全球央行净增持量的1/11 [44][47] - 亚洲市场在4月与10月的强劲实物需求推动了金价显著突破 [42] 美联储货币政策与降息影响 - 美联储主席鲍威尔言论鸽派，指出近几个月新增就业数量被高估了6万个，为明年降息做铺垫 [4] - 美联储在9月18日下调基准利率25个基点，启动年内首次降息 [55] - 截至9月17日的四周内，全球黄金ETF持仓激增74吨，COMEX黄金期货非商业净多头增约4.9万张合约，降息预期带来的资金流入推动金价 [52] - 美联储最新经济预测摘要（SEP）上调了2025-2027年实际GDP增长预测，并下调了明后年的PCE通胀率预测 [4][5] 稳定币对市场的影响评估 - 稳定币（如USDT、USDC）总市值约2500亿美元，与美国国债市场超过29万亿美元的规模相比非常有限，尚不足以对美债市场产生显著影响 [59] - 稳定币主要投资于短期美国国债等流动性资产，例如泰达的储备资产中短期国债占比64.9%，仅能承接部分短期美债，难以弥补万亿级别的财政融资缺口 [58][59]