智通财经APP获悉，中金发布研报称，市场当前仍处于8月底以来的震荡期，大幅上行的制约来自成交较快上涨、涨幅较大之后资金获利了结的动机，后 续表现可能需要新的催化因素，资金面多个重要变化共振使得前期市场资金热度较高，市场难以明显回调，下行风险较小。中期维度，全球货币秩序加速 重构，美元资产的安全性下降，人民币资产将继续获得重估，这意味着市场上涨根基并未动摇。 图表1：6月23日以来A股的上涨行情中，结构分化特征显著，仅有少数行业跑赢大盘指数 资料来源：Wind，中金公司研究部 一、 产能周期视角 产能周期视角寻找拐点型行业和弹性行业仍有意义。持续跟踪各行业的产能周期变化，并寻找实现产能出清和需求改善的弹性机会，在过去市场低迷时期 取得良好的超额收益。但是自去年9月市场转为上涨以来，投资者风险偏好提升并重点配置高景气行业，该策略的优势有所下降。但该策略对于寻找基本 面预期拐点行业有较好的效果，例如2023年的通信设备、商用车和航海装备，2024年一季报的消费电子和元件，2024年三季报的锂电池，都是从产能周期 视角识别的重点行业。在当下高度共识的行业之外，拐点型行业或者具备业绩改善弹性的行业，具备较好的配置价值。 ...

市场走势判断 - A股市场近期进入上行平台期并偏向缩量震荡 [1] - 节前投资者情绪以避险为主 [1] - 节后宏观不确定性减弱且交投意愿存在回暖动力 [1] 资金与基本面状况 - 资金正反馈仍在持续 [1] - 基本面改善仍在蓄势 [1] 行业配置建议 - TMT板块成交额占比上周出现回升 [1] - 季末资金存在风格调整需求 [1] - 建议关注港股科技、国产算力、机器人等主线低位板块 [1] - 建议关注"反内卷"中的化工、电池及大众消费龙头 [1]

**行业与公司** * 纪要主要涉及中国电池与材料行业 重点分析宁德时代 CATL 和比亚迪 BYD 等头部电池制造商[2][5][6] * 行业涵盖新能源汽车 NEV 电池 储能系统 ESS 电池以及上游锂 正极材料 LFP NCM 负极 电解液等关键材料[5][6][78] **核心观点与论据** **电池生产与需求强劲** * 前十个月 10M25 中国电池生产同比增长53% 主要由中国强劲的电动汽车 EV 需求 政策刺激下9M25增长23% robust的NEV出口 8M25增长85% 欧盟EV销售 8M25增长30% 以及全球ESS需求 中国增长45% 海外增长超150% 驱动[5] * 十大电池供应商年初至今 YTD 产量增长超50% 十月生产计划环比增长11% 表明年底需求稳固[5] * 基于ZE咨询数据 头部六大电池制造商九月产量上调约3%[5] * 所有主要电池制造商在2025年中均接近满负荷运营 产能释放成为新订单的关键驱动因素[2] **头部企业表现与产能扩张** * 宁德时代 CATL 录得最高的十月生产环比增长14% 远高于二线厂商的0-7% 其三季度产量亦环比增长20%[2][5] * 宁德时代最早于2024年下半年开始扩张产能 而二线厂商大多于2025年开始 使其能优先抢占市场份额和订单[2][5] * 公司预计三季度生产185-190 GWh电池 基于最新运行速率 2025财年产量有望达到约730 GWh[5] * 比亚迪 BYD 在经历三季度电池产量环比下降7% 主要因高库存 后 十月生产计划环比回升13% 预示四季度复苏[6] **价格动态与成本压力** * 得益于高需求和供应紧张 ESS电池价格已从底部上涨5-10% 人民币0.02-0.03/Wh 但除非需求再次超预期 否则预计年底至2026年一季度不会进一步上涨[6] * 电动汽车 EV 电池价格在三季度基本持平 或因锂价上涨仅有小幅上升[6] * 锂生产在十月保持平稳 需求复苏并未传导至价格复苏 碳酸锂价格从近期峰值9万元/吨回落约20%[6] * 预计锂价将继续在7-8万元/吨区间徘徊 尽管江西剩余七张锂云母采矿许可证存在不确定性 但暂停风险较低[6] * 宁德时代发现难以为其生产获取足够的LFP正极材料 LFP正极材料价格可能上涨[5] **市场趋势与前景** * 中国电池价值链在8月1日至今上涨45-155% 沪深300指数上涨12% 受强劲ESS需求 2026年 robust 前景及固态电池热情驱动[2] * 八月NEV销售环比增长11% 趋势与2024年七月相似 预计九月NEV销售环比增长14% 趋势高于2024年八月[9] * 电池生产通常领先NEV安装 出货一至两个月[14] * 预计宁德时代在2026年将重获市场份额 其在2025年上半年因产能限制失去部分份额[5] **投资建议与偏好** * 推荐观点：宁德时代A股 CATL-A 被视为全球最便宜的电池股 是行业首选 对二线电池供应商持中性或低配评级 对锂持悲观看法 在LFP正极材料中偏好湖南裕能 Hunan Yuneng[5][6] **其他重要内容** **产能利用率与行业数据** * 行业产能利用率在2025年上半年恢复[51][52] * 提供了详细的月度及季度电池 正极材料 LFP NCM 负极 电解液生产趋势数据表[16][19][20] * 提供了全球及中国NEV和电池量趋势快照 包括销量 渗透率 电池尺寸 产量 出货量 安装量及出口数据[34][35] **价格数据汇总** * 提供了电池电芯 电池材料 原材料的历史价格变化季度汇总表[78] * 包含了电池材料成本估算 中国EV和ESS电池价格 以及各种电池材料 LFP正极 NCM正极 负极 电解液 隔膜 铜箔加工费 和原材料 碳酸锂 氢氧化锂 钴 镍 LiPF6 的价格图表[80][82][83][85][86][88][89][90][92][93][94][96][97][98][100][101][103][104][106][119] **估值比较** * 提供了中国电池供应链的估值比较表 涵盖上游原材料 中游电池材料 电池设备 下游电池制造商 新能源车原始设备制造商 NEV OEMs 及汽车零部件公司 包括市盈率 P/E 市净率 P/B 净资产收益率 ROE 及年内价格变化等指标[121]

被誉为"下一代能源革命"技术的固态电池再次迎来新突破！ 日前，清华大学化工系教授张强领衔的团队在锂电池聚合物电解质研究领域取得重要进展，该团队成功 开发出一种新型含氟聚醚电解质，该电解质通过热引发原位聚合技术，有效增强了固态界面的物理接触 与离子传导能力，有望为成熟的固态电池产品研发提供重要技术参考。相关成果已于9月24日在线发表 于《自然》（Nature）。 资本市场对此反应强烈。9月25日，相关概念股表现活跃，华自科技（300490.SZ）涨超8%、亿纬锂能 （300014.SZ）涨超6%，天齐锂业（002466.SZ）涨超3%，宁德时代（300750.SZ）更是刷新历史新高。 事实上，随着技术的接连突破与政策的持续发力支持，近期资本市场对固态电池领域的热情持续高涨。 数据显示，今年以来固态电池（884167.TI）指数涨幅达50.4%，远超同期A股各类主要指数。 | | 今年以来固态电池指数与A股主要指数涨跌幅 | | | --- | --- | --- | | 证券代码 | 证券名称 | 涨跌幅% | | 884167.WI | 固态电池指数 | 50.40 | | 000680.SH | 科创综指 ...

A股估值概况 主要指数估值水平 - 中证全指（剔除ST）PE为21.4倍（历史80%分位），PB为1.8倍（历史40%分位）[1] - 上证50指数PE为11.7倍（历史62%分位），PB为1.3倍（历史38%分位）[1] - 创业板指数PE为44.2倍（历史43%分位），PB为5.5倍（历史63%分位）[1] - 科创50指数PE为187.3倍（历史100%分位），PB为6.6倍（历史76%分位）[1] - 北证50指数PE为71.7倍（历史93%分位），PB为5.4倍（历史97%分位）[1] - 创业板指数相对于沪深300的PE为3.1倍（历史30%分位），PB为3.8倍（历史61%分位）[1] 行业估值极端分位 - PE估值在历史85%分位以上行业：房地产、自动化设备、化学制药、电子（半导体）、计算机（IT服务、软件开发）[1] - PB估值在历史85%分位以上行业：电子（半导体）、通信[1] - PE/PB均在历史15%分位以下行业：保险、白色家电[1] 行业中观景气跟踪 新能源领域 - 光伏产业链：电池片价格上涨2.8%，组件价格上涨0.4%；多晶硅期货价下跌2.6%[1] - 电池材料：钴现货价上涨12.5%，六氟磷酸锂上涨2.2%，碳酸锂上涨0.4%[1] - 发电装机：1-8月风电新增装机累计增长72.1%，光伏增长64.7%，但增速较前7个月分别放缓7.3和16.0个百分点[1] - 8月单月风电新增装机实现同比和环比双增长，显现复苏势头[1] 金融板块 - 1-8月险企保费收入累计同比增长9.6%，增速较前7个月提升2.8个百分点[2] - 人身险预定利率调整促使消费者集中投保，导致8月寿险保费高增长[2] 地产链表现 - 螺纹钢现货价上涨1.4%，期货价下跌1.8%；铁矿石价格下跌0.1%[2] - 水泥价格指数上涨3.0%，玻璃现货价上涨8.1%，期货价上涨2.9%[2] - 家电内销：8月空冰洗内销同比增速分别为1.2%、5.9%和-1.1%，较7月回落[2] - 家电外销：空调外销降幅收窄11.3个百分点至-4.2%[2] 消费领域 - 生猪均价下跌1.8%，猪肉批发均价下跌0.3%[2] - 飞天茅台原装批发价回升2.3%至1810元，散装价回升1.7%至1785元[2] - 玉米价格上涨0.1%，小麦上涨0.2%，大豆上涨0.4%[2] 中游制造 - 1-8月对外承包工程业务完成额累计同比增长8.1%，增速较前7个月回升2.7个百分点[2] - "一带一路"市场在交通基建、清洁能源等领域需求为主要动力[2] 周期板块 - 贵金属：COMEX金价上涨1.9%，银价上涨6.9%[2] - 工业金属：LME铜上涨2.1%，铝下跌1.0%[2] - 美国Freeport McMoRan印尼铜矿暂停生产推动全球铜价上涨[2] - 原油：布伦特原油期货上涨4.6%至69.75美元/桶[2] - 煤炭：动力煤下跌0.4%至701元/吨，焦煤上涨3.9%至1509元/吨[2] - 交运：BDI指数上涨2.5%至2259点，中国出口集装箱运价指数下跌2.9%至1087点[2] 估值详细数据 指数估值分位表 - 申万制造板块PE为39.0倍（历史76%分位），PB为5.2倍（历史95%分位）[4][5] - 申万消费板块PE为19.7倍（历史8%分位），处于历史较低水平[4] - 中证1000指数PE为46.9倍（历史67%分位），PB为2.5倍（历史46%分位）[4][5] - 恒生AH股溢价指数为119.7，处于历史36%分位[4] 行业估值明细 - 半导体行业PE为115.1倍（历史88%分位），PB为7.0倍（历史92%分位）[7] - 保险行业PE为8.1倍（历史5%分位），PB为1.1倍（历史14%分位）[7] - 白色家电PE为10.6倍（历史2%分位），PB为2.2倍（历史15%分位）[7] - 房地产开发PE为68.1倍（历史96%分位），PB为0.9倍（历史12%分位）[7] - 煤炭行业PE为15.6倍（历史63%分位），PB为1.3倍（历史22%分位）[7]

核心观点 - 报告显示A股市场整体估值处于历史中高位水平，主要指数PE分位在40%-100%之间，其中科创50和北证50估值处于历史极高位置[1][3] - 行业估值分化明显，电子(半导体)、通信、房地产、自动化设备、化学制药、计算机(IT服务、软件开发)等板块估值处于历史85%以上分位，而保险、白色家电估值处于历史15%以下低位[1][3] - 新能源产业链呈现上游降温、下游涨价的分化态势，光伏产业链价格传导至下游，电池片和组件价格分别上涨2.8%和0.4%[3] - 金融板块中保险保费收入1-8月累计同比增长9.6%，增速较前7个月提升2.8个百分点，主要受人身险预定利率调整前的投保集中影响[3] - 大宗商品市场受地缘政治和供应事件影响显著，铜价因印尼Grasberg矿山事故上涨2.1%，原油因地缘局势上涨4.6%[3] A股估值分析 - 中证全指(剔除ST)PE为21.4倍，处于历史80%分位，PB为1.8倍，处于历史40%分位[1][3] - 上证50指数PE为11.7倍(历史62%分位)，PB为1.3倍(历史38%分位)[1][3] - 中证500指数PE为34.5倍(历史66%分位)，PB为2.3倍(历史49%分位)[1][3] - 创业板指数PE为44.2倍(历史43%分位)，PB为5.5倍(历史63%分位)[1][3] - 科创50指数PE高达187.3倍，处于历史100%分位，PB为6.6倍(历史76%分位)[1][3] - 北证50指数PE为71.7倍(历史93%分位)，PB为5.4倍(历史97%分位)[1][3] 行业估值比较 - PE估值在历史85%分位以上的行业：房地产、自动化设备、化学制药、电子(半导体)、计算机(IT服务、软件开发)[1][3] - PB估值在历史85%分位以上的行业：电子(半导体)、通信[1][3] - PE和PB均在历史15%分位以下的行业：保险、白色家电[1][3] - 创业板指数相对于沪深300的PE为3.1倍(历史30%分位)，PB为3.8倍(历史61%分位)[1][3] 新能源行业景气跟踪 - 光伏产业链：多晶硅期货价下跌2.6%，电池片价格上涨2.8%，光伏组件价格上涨0.4%[3] - 电池材料：钴现货价上涨12.5%，刚果(金)宣布10月15日起结束钴出口禁令，2025年余下时间允许出口逾1.8万吨钴[3] - 锂材料：六氟磷酸锂现货价上涨2.2%，碳酸锂现货价上涨0.4%，氢氧化锂现货价下跌0.2%[3] - 正极材料：三元811型正极材料价格上涨0.7%，磷酸铁锂正极材料价格持平[3] - 发电装机：1-8月风电和光伏新增装机累计同比分别增长72.1%和64.7%，但较前7个月分别放缓7.3和16.0个百分点[3] 金融行业景气跟踪 - 保险保费收入1-8月累计同比增长9.6%，增速较前7个月提升2.8个百分点[3] - 人身险预定利率在8月底调整导致消费者集中投保，寿险单月保费同比高增[3] 地产链行业景气跟踪 - 钢铁：螺纹钢现货价上涨1.4%，期货价下跌1.8%，铁矿石价格下跌0.1%[3] - 建材：水泥价格指数上涨3.0%，玻璃现货价上涨8.1%，期货价上涨2.9%[3] - 家电：8月空冰洗内销同比增速分别为1.2%、5.9%和-1.1%，较7月分别回落13.1、1.6和1.7个百分点[3] - 空调外销降幅收窄11.3个百分点至-4.2%[3] 消费行业景气跟踪 - 猪肉：生猪(外三元)全国均价下跌1.8%，猪肉批发均价下跌0.3%[3] - 白酒：飞天茅台原装批发参考价回升2.3%至1810元，散装批发参考价回升1.7%至1785元[3] - 农产品：玉米价格上涨0.1%，小麦价格上涨0.2%，大豆价格上涨0.4%[3] 中游制造行业景气跟踪 - 对外工程：1-8月对外承包工程业务完成额累计同比增长8.1%，增速较前7个月回升2.7个百分点[3] - "一带一路"市场在交通基建、清洁能源等领域需求是主要动力[3] 周期性行业景气跟踪 - 贵金属：COMEX金价上涨1.9%，银价上涨6.9%[3] - 工业金属：LME铜上涨2.1%，铝下跌1.0%，铅下跌0.1%，锌下跌0.4%[3] - 美国Freeport McMoRan公司印尼Grasberg铜矿因事故暂停生产[3] - 原油：布伦特原油期货上涨4.6%至69.75美元/桶[3] - 煤炭：动力煤价格下跌0.4%至701元/吨，焦煤价格上涨3.9%至1509元/吨[3] - 交运：BDI指数上涨2.5%至2259点，中国出口集装箱运价指数下跌2.9%至1087点[3]

每经记者｜朱成祥 张宝莲 每经编辑｜陈俊杰 固态电池又迎来新突破。 9月25日，清华大学化学工程系发文称，张强团队合作在固态电池聚合物电解质研究领域取得进展。其 成功开发出一种新型含氟聚醚电解质，为开发实用化的高安全性、高能量密度固态锂电池提供了新思路 与技术支撑。相关成果9月24日在线发表于《自然》。 目前，全固态电池主要有硫化物、氧化物、聚合物和卤化物四种路线。当下主流为硫化物，而此次张强 团队领衔研发的是聚合物电解质。 起点研究创始人、研究院院长李振强对《每日经济新闻》记者表示："全固态电池当下还没有真正量 产，厂家均以小试、中试为主。现在判断技术路线是比较困难的，也是不科学的。" 对于全固态电池量产存在的问题，真锂研究院院长墨柯认为："技术开发上还有很多问题没有解决，更 不必说量产。" 清华团队解决商业化两大难题 随着eVTOL（电动垂直起降飞行器）和人形机器人的发展，能量瓶颈愈发突出。业界亟需一种高能量 密度、高安全需求的新型电池，这就是全固态电池。但全固态电池在技术开发及量产上仍存在诸多问 题。其中，离子电导率和固固界面问题最为突出。 高工产研方面告诉记者："固态电池核心问题是在保证一定离子电导率 ...

宁德时代与贵州茅台市值表现及投资价值对比 - 宁德时代市值一度超越贵州茅台 引发市场关注[2] - 两家公司投资价值各有千秋 不适合简单横向比较[2] - 宁德时代展现大型科技股投资魅力 业绩与股价齐飞[2] 投资者偏好与持股策略 - 两家公司投资群体不同但均属价值投资 需中长期持有[3] - 宁德时代获价值投资者和题材投机者双重青睐[3] - 贵州茅台提供稳健现金分红 适合社保及保险等稳健资金[3] 科技股与传统行业投资特性 - 科技股存在更多业绩提升机会 传统行业业绩波动风险更小[4] - 贵州茅台若推出新产品大火 业绩有超预期可能[4] - 投资者需根据风险承受能力选择适合长期持有的公司[4] 公司股价表现驱动因素 - 宁德时代业绩持续高速增长支撑股价慢牛走势[2] - 贵州茅台股价表现平平与投资偏好及业绩增长阶段相关[2] - 投资价值最终依据是持续为股东带来稳健回报的能力[4]

一种全新技术路线的电池有望装上新能源汽车，从而改变传统电池成本高、能量密度低、续航里程较短等问题。 近日，第四届锰基电池及关键材料研讨会（国际）暨产业合作大会在北京经开区举行。会上，由国家新能源汽车技术创新中心、北京工业大学、北京创能惠 通科技有限公司、时代北汽（北京）新能源科技有限公司发起的工大国创先进电池材料与器件研究院揭牌成立。该研究院将加速锰基电池领域关键材料与技 术研发，推动锰基电池早日上车，打造锰基电池产业集群。 众所周知，新能源汽车普遍使用的电池存在成本高、里程焦虑等问题，行业也一直在寻找更好的技术路线。而锰基电池恰恰具有高能量密度、低成本、环境 友好等优点。 "锰基电池是正极活性材料中过渡金属元素主要为锰的电池，涵盖锂离子电池、固态锂电池等多条重要技术路线。" 工大国创先进电池材料与器件研究院相 关负责人举例，相比锂、镍、钴等，锰矿储量丰富，更容易获得；锰基电池的能量密度未来可实现远高于现在广泛应用的三元锂电池、磷酸铁锂电池，这就 有望为新能源汽车带来更长的续航里程，冬季等低温状态下里程衰减问题也可大幅缓解。 在此背景下，会上成立的工大国创先进电池材料与器件研究院，将聚焦于锰基电池及关键材料， ...

全球能源循环计划概述 - 由艾伦·麦克阿瑟基金会与宁德时代于2025年3月联合发起 是中国企业推动的首个全球循环经济公益项目[5] - 旨在构建跨越材料、电池、整车和用户的全新价值生态 通过规模化的回收和技术创新降低资源依赖[1][5] - 计划未来20年内推动全球50%的电池生产告别新矿开采[5] 战略价值与行业机遇 - 为欧洲车企化解资源瓶颈和合规压力：欧洲98%的锂和80%的天然石墨依赖进口 巴斯夫目标2030年通过回收满足欧盟14%锂和25%钴需求[3] - 显著降低电池成本：电池回收成本低于9美元/kWh 远低于95美元/kWh的制造成本 高盛预测2026年电池均价将降至80美元/kWh[3][4] - 创造巨大经济价值：预计2040年全球电池回收市场规模突破1.2万亿元 电池价值链将创造超1000万个就业岗位[5] 技术实施与标准化 - 核心工具"电池护照"记录电池全生命周期数据 为梯次利用和碳足迹核算提供依据 宁德时代神行电池和CTP电池入选2024年全球试点[6][7] - 推动建立全球统一循环标准 通过CREDIT评估工具将循环力量化为ESG可定价的绿色资产[6] - 国内试点取得突破：已完成数据采集传输 在CBIA平台实现电池全生命周期可视化追溯[7] 企业参与与生态构建 - 获得宝马、奔驰、巴斯夫等欧洲巨头积极响应 企业从产业链主导者转变为开放平台和生态组织者[1][3] - 平台向全球材料商、电池厂、整车厂等开放 实现信息共享与技术合作[8] - 帮助中国企业通过共通标准嵌入全球市场 获得"绿色通行证"优势[6] 政策与合规驱动 - 《欧盟新电池法》强制要求：2031年起EV电池再生钴比例需达16%[3] - 通过闭环方案满足碳足迹、再生材料比例等强制性要求[3][5] - 降低地缘政治风险 增强欧洲汽车工业自主可控能力[3]