报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各能化品种价格周三表现不一，原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等品种均呈震荡态势 [1][2][4][6][8] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周三油价重心上移，EIA库存报告显示上周美国原油等库存增加，美联储褐皮书显示美国经济活动变化不大，贝克休斯报告显示本周美国油气活跃钻机数下降，当前油价整体波动率下降，呈反复震荡运行节奏 [1] - 燃料油：周三主力合约有涨有跌，10月中国保税船用燃料油进出口量有不同程度下降，新加坡11月低硫燃料油到货量预计增加，即期供应充足但12月到港量或收紧，高硫市场受需求支撑，油价下跌下绝对价格偏弱 [2] - 沥青：周三主力合约收跌，12月国内炼厂沥青排产计划环比略减同比略增，本周库存水平环比下降，装置开工率环比上升，现货对盘面有压力，预计供需宽松，短期盘面低位震荡 [2] - 聚酯：TA601、EG2601、PX期货主力合约周三收涨，江浙涤丝产销回落，PX开工负荷回升但下游TA检修持续，PTA供应减量增加，下游聚酯开工负荷抬升且有新装置投产，乙二醇国内供应缩量，预计各品种价格震荡 [4] - 橡胶：周三沪胶主力等合约上涨，产区天气受降雨扰动，下游轮胎开工负荷下滑，供需双弱，天然橡胶仓单集中注销后仓单量为历年新低，预计期货价格有支撑 [4] - 甲醇：周三相关价格有表现，国内装置运行稳定供应恢复至高位，海外伊朗装置因限气停车且后续仍有计划，预计12月中下旬至1月到港大幅下滑，港口库存将进入去库阶段，价格短期震荡偏强 [6] - 聚烯烃：周三相关价格有表现，供应产量将维持高位，需求下游订单和开工将边际走弱，后续向供强需弱过渡，库存向下游转移压力偏高，但期货继续下跌会促使下游点价或盘面建库，预计趋于底部震荡 [6][8] - 聚氯乙烯：周三华东、华北、华南市场价格有不同程度调整，供应维持高位震荡，国内需求放缓，基本面驱动偏弱，但估值方面基差有所修复，套保空间收窄，印度取消进口限制，价格或趋于底部震荡 [8] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差相关数据，包括现货市场、现货价格、期货价格、基差、基差率等，以及基差率在历史数据中的分位数和近一月走势等信息 [9] 市场消息 - 美国能源服务公司贝克休斯报告显示本周美国能源企业油气活跃钻机数下降，油气钻机总数减少10座至544座，石油钻机数减少12座至407座，天然气钻井平台增加3座至130座 [12] - 美国能源信息署公布库存报告显示上周美国原油、汽油和馏分油库存均增加，截至11月21日当周美国原油库存增加277.4万桶至4.26929亿桶 [12] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约收盘价的历史数据图表 [14][15][16] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约基差的历史数据图表 [31][35][36] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA等多个能化品种跨期合约价差的历史数据图表 [44][46][50] - 跨品种价差：展示原油内外盘价差、原油B - W价差、燃料油高低硫价差等多个能化品种跨品种价差的历史数据图表 [61][64][73] - 生产利润：展示LLDPE、PP生产利润的历史数据图表 [70] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉，为企业定制方案，担任媒体特约评论员 [75] - 原油等分析师杜冰沁，获多项分析师奖，深入研究能源行业，在媒体发表观点并接受采访 [76] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，获多项荣誉，从事相关期货品种研究，在媒体发表观点 [77] - 甲醇等分析师彭海波，有能化期现贸易背景，通过CFA三级考试，所在团队获相关奖项 [78]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对多个行业和品种进行分析，给出投资建议，如股指期货震荡暂观望，国债期货宽幅震荡，钢矿短期震荡中长期逢高偏空，双焦短期弱势震荡，纯碱观望玻璃短多等[10][11][13]。 根据相关目录分别总结 宏观资讯 - 商务部与欧盟就安世半导体等经贸问题会谈，促双方沟通恢复产业链稳定；万科股债双杀，浦发拟召开债券持有人会议；六部门发方案促消费，目标 2027 年形成 3 个万亿级和 10 个千亿级消费领域[6]。 - 中国有色金属协会反对铜零或负加工费，叫停约 200 万吨违规产能；囤币财库公司市值蒸发，MicroStrategy 等股价大跌；英伟达否认会计欺诈指控[7]。 - 美联储褐皮书显示经济活动基本持平，部分辖区下滑或增长，前景放缓风险加大；美国上周初请失业金人数减少，9 月耐用品订单环比放缓；日本央行或下月加息[8]。 宏观金融 股指期货 - 策略为震荡思路暂观望，A股冲高回落，量能不足，技术走势偏弱，短线有反弹可能但抗脆弱性不足[10]。 国债期货 - 预期利空引发抢跑关注落地反应，债市或宽幅震荡，资金面均衡偏松，基本面支撑中期不易证伪，当日大幅波动偏短期[11]。 螺矿 - 关注 12 月会议对明年宏观预期影响；需求端建材弱、卷板尚可，供应端铁水产量或回落，库存高位，估值钢材弱势可能大；短期震荡，中长期逢高偏空[11][12][13]。 煤焦 - 短期或弱势震荡，关注煤矿生产、安全监察及铁水产量变化；近期煤矿产量低、蒙煤通关高，焦炭提涨，钢厂铁水产量增加[14]。 铁合金 - 推荐中长期关注硅铁做多机会，锰硅单边观望，套利关注“多硅铁空锰硅”；双硅盘面波动率低，硅铁减产意愿强于锰硅[15]。 纯碱玻璃 - 纯碱观望，玻璃短多情绪转向灵活离场；纯碱供应环比上行，成本抬升开工意愿弱，关注龙头企业和新装置；玻璃冷修预期升温，关注产线冷修和采购情绪[16]。 有色和新材料 沪锌 - 建议高位空单持有，国内库存减少，锌价震荡下行有反弹可能，加工费回落支撑价格，下游接货谨慎[18]。 沪铅 - 建议谨慎持有空单，库存下降，价格下跌，进口交易活跃度不高，10 月出口增加进口减少[19][20][21]。 碳酸锂 - 短期宽幅震荡，基本面边际走弱但中长期需求向好，多空博弈使波动大[22]。 工业硅 - 供需矛盾不突出，下方调整空间有限，震荡运行，现实供需双弱，枯水期有去库预期[23]。 多晶硅 - 震荡运行逢低买入，供需矛盾弱于政策预期矛盾，现货价格坚挺，关注政策预期变化[24]。 农产品 棉花 - 低位震荡，供给压力大需求弱，高成本抵抗下跌；美棉上涨，国内郑棉受高成本支撑和供给压力影响[26]。 白糖 - 走势偏空短线反弹观望，内糖供需偏空，新糖上市和进口量大施压，成本限制跌幅[28]。 鸡蛋 - 近月合约压力大，主力 01 合约震荡，反弹做空追空谨慎；近期淘鸡快补栏低，现货供需宽松，远期预期向好[29][30]。 苹果 - 震荡偏强，入库结束出库开启，现货价格稳定，关注后续消费动态[31]。 玉米 - 关注盘面上方压力，现货价格分化，涨势因“供需错配”，供应压力大，后续或回调但空间有限[33]。 红枣 - 暂时观望，产销区价格低位稳定，销区价格上浮，盘面偏弱[34]。 生猪 - 短期供应压力增加，近月合约逢高偏空，长期能繁母猪存栏下降利多远期猪价[35]。 能源化工 原油 - 油价长期下行可逢高试空，美乌谈判有进展，EIA 增库，美对俄制裁或促冲突结束，供应过剩预期强[37]。 燃料油 - 价格跟随油价波动，供需宽松，关注俄乌局势和对俄制裁解除预期，库存累库[39]。 塑料 - 震荡偏弱，聚烯烃供应压力大，下游需求差，上游亏损有支撑但无反弹驱动[40]。 橡胶 - 关注东南亚天气，国内临近停割加工亏损，ru - nr 价差有走扩逻辑，盘面震荡[41]。 合成橡胶 - 盘面短期偏弱，卖看涨策略持有或逢高参与空单，丁二烯有下跌空间，月底检修装置重启或承压[42]。 甲醇 - 近月震荡偏弱，远月震荡，去库顺畅可偏多；伊朗装置停车利多预期兑现，现实供需弱库存高[43]。 烧碱 - 震荡思路，现货价格松动，基本面无明显改善，期货空头掌控盘面[45]。 沥青 - 价格波动加大，关注冬储博弈后价格底，沥青需求收尾，日产恢复，关注地炼转产和委内原油发货[46]。 聚酯产业链 - 价格偏强调整，国际油价走强和消息面提振，PX 检修预期强，PTA 供需偏紧，乙二醇区间调整，短纤跟随原料[47]。 液化石油气 - 短期利多兑现，期价有望转弱，受俄乌冲突降温影响油价或走弱加速其下行[48]。 纸浆 - 区间震荡观望，基本面稳定，国外发运有压力，下游去库存，现货成交持稳[49]。 原木 - 基本面震荡偏弱，现货价格下调，库存累库，后续供需弱平衡，盘面承压[51]。 尿素 - 现货震荡偏强，期货宽幅震荡，现货价格回调后成交好转，期货单边上涨[52]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望[3] - 甲醇供应端利多开始兑现，盘面预计逐步见底，但短期上涨过快，操作难度大，建议观望[4] - 尿素价格底部震荡回升，下方有支撑，向上短期无更多利好驱动，预计震荡筑底，低价下可关注逢低多配[6] - 橡胶目前偏多思路，建议偏多短线、快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓[9] - PVC基本面较差，国内供强需弱，中期关注逢高空配机会[11][12] - 苯乙烯港口库存高位去化，价格或将阶段性止跌[15] - 聚乙烯价格或将维持低位震荡，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策[18] - 聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成一定支撑[21] - PX预计十一月份小幅累库，存在回调估值风险[22] - PTA加工费上方空间有限，PXN存在回调估值风险[24] - 乙二醇供需格局预期偏弱，中期建议逢高空配[27] 根据相关目录分别总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌2.40元/桶，跌幅0.54%，报445.00元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌30.00元/吨，跌幅1.20%，报2467.00元/吨；低硫燃料油收跌6.00元/吨，跌幅0.20%，报3023.00元/吨；富查伊拉港口油品周度数据显示汽油、柴油、燃料油及总成品油均累库[2] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级极低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望[3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格+30，鲁南+30，内蒙+2.5，盘面01合约+27元，报2094元/吨，基差 -4；1 - 5价差+14，报 -107[3] - 策略观点：伊朗装置停车利多兑现，市场上涨，月间价差走强，但01时间有限，近端高库存格局仍在，盘面冲高需谨慎；国内产量提升，企业利润走低，到港回落，供应高位；需求变化不大；港口库存高位去化但压力仍大，企业库存边际去化，同比低位；供应端利多兑现，盘面预计逐步见底，短期上涨过快，操作难度大，建议观望[4] 尿素 - 行情资讯：山东维稳，河南 -10，湖北维稳；盘面01合约+24元，报1654元，基差 -34；1 - 5价差+7，报 -64[6] - 策略观点：尿素价格底部震荡回升，表现抗跌；供应端企业利润低位，开工小幅回落但同比高位；需求端农业储备需求及出口采购增加，复合肥开工季节性回升；企业库存边际去化但同比高位；下方有出口政策及成本支撑，下方空间有限，向上短期无更多利好驱动，预计震荡筑底，后续关注出口及淡储需求、冬季气头停车及成本支撑，低价下关注逢低多配[6] 橡胶 - 行情资讯：胶价反弹；泰国橡胶主产区洪灾利多但后续降雨量减少，交易所RU库存仓单偏低；多空观点分歧，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、需求淡季等看跌；轮胎厂开工率偏疲软，截至2025年11月20日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为60.57%，较上周走低4.13个百分点，较去年同期走低2.01个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.77%，较上周走低1.60个百分点，较去年同期走低6.01个百分点，半钢轮胎出口订单放缓；截至2025年11月16日，中国天然橡胶社会库存106.2万吨，环比增加0.5万吨，增幅0.5%，中国深色胶社会总库存为67万吨，增0.8%，中国浅色胶社会总库存为39.2万吨，环比降0.01%，青岛橡胶总库存43.28(+0.41)万吨；现货方面，泰标混合胶14500（+0）元，STR20报1820（+10）美元，STR20混合1810（+10）美元，江浙丁二烯6950（+50）元，华北顺丁9800（0）元[9] - 策略观点：目前偏多思路，建议偏多短线、快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓[9] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌2元，报4489元，常州SG - 5现货价4440（ - 20）元/吨，基差 -49（ - 18）元/吨，1 - 5价差 -293（+3）元/吨；成本端电石乌海报价2450（0）元/吨，兰炭中料价格870（0）元/吨，乙烯730（0）美元/吨，成本端持稳，烧碱现货760（0）元/吨；PVC整体开工率78.8%，环比上升0.3%，其中电石法81.3%，环比上升0.5%，乙烯法73.1%，环比下降0.1%；需求端整体下游开工49.2%，环比下降0.3%；厂内库存31.5万吨（ - 0.7），社会库存103.3万吨（+0.5）[10] - 策略观点：企业综合利润持续位于年内低位水平，估值压力短期较小，但供给端检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套新装置将试车投产；下游内需即将步入淡季，需求端承压，出口方面预计维持对印度高出口量，但难以消化过剩产能；成本端电石偏弱势，烧碱下跌；国内供强需弱，基本面较差，短期估值下滑至低位，难以支撑供需现状，中期关注逢高空配机会[11][12] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5290元/吨，无变动，纯苯活跃合约收盘价5463元/吨，无变动，纯苯基差 -173元/吨，缩小52元/吨；期现端苯乙烯现货6575元/吨，上涨75元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价6533元/吨，上涨87元/吨，基差42元/吨，走弱12元/吨；BZN价差99.12元/吨，下降2.25元/吨；EB非一体化装置利润 -298.6元/吨，上涨41元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率68.95%，下降0.30%，江苏港口库存14.83万吨，去库2.65万吨；需求端三S加权开工率41.00%，上涨0.21%，PS开工率55.40%，上涨1.90%，EPS开工率51.63%，下降2.32%，ABS开工率71.80%，上涨0.20%[14] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动，基差缩小；苯乙烯现货和期货价格上涨，基差走弱；广西中石化苯乙烯装置投产，供应端持续承压；目前BZN价差处同期较低水平，向上修复空间较大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量依然偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续大幅去库，季节性旺季，需求端三S整体开工率震荡上涨；港口库存高位去化，苯乙烯价格或将阶段性止跌[15] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6707元/吨，下跌55元/吨，现货6810元/吨，下跌30元/吨，基差103元/吨，走强25元/吨；上游开工84.63%，环比上涨0.63%；周度库存方面，生产企业库存50.33万吨，环比去库2.59万吨，贸易商库存5.05万吨，环比累库0.05万吨；下游平均开工率44.69%，环比上涨0.20%；LL1 - 5价差 -61元/吨，环比缩小3元/吨[17] - 策略观点：期货价格下跌；OPEC+宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成较大压制；供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，聚乙烯价格或将维持低位震荡[18] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6265元/吨，下跌52元/吨，现货6430元/吨，下跌20元/吨，基差165元/吨，走强32元/吨；上游开工78.99%，环比上涨0.92%；周度库存方面，生产企业库存59.38万吨，环比去库2.62万吨，贸易商库存21.34万吨，环比去库0.39万吨，港口库存6.58万吨，环比去库0.11万吨；下游平均开工率53.57%，环比上涨0.29%；LL - PP价差442元/吨，环比缩小3元/吨[19][20] - 策略观点：期货价格下跌；成本端EIA月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大；供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量历史同期高位；待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成一定支撑[21] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约上涨56元，报6774元，PX CFR上涨3美元，报829美元，按人民币中间价折算基差 -9元（ - 34），1 - 3价差 -38元（ - 8）；PX负荷上，中国负荷89.5%，环比上升2.7%，亚洲负荷79.7%，环比上升1.2%；装置方面，上海石化、中化泉州重启；PTA负荷71%，环比下降4.7%，装置方面，逸盛宁波、虹港检修；进口方面，11月中上旬韩国PX出口中国27.5万吨，同比上升1.9万吨；库存方面，9月底库存402.6万吨，月环比上升10.8万吨；估值成本方面，PXN为265美元（+2），韩国PX - MX为106美元（0），石脑油裂差107美元（+4）[21] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，PTA新装置投产叠加下游即将转淡季预期下压制PTA加工费，而PTA低开工导致PX库存难以持续去化，预期十一月份PX小幅累库；目前估值中性水平，短期因芳烃调油数据逐渐走弱，PX在小幅过剩的情况下缺乏提升估值的驱动，存在回调估值的风险[22] PTA - 行情资讯：PTA01合约上涨28元，报4684元，华东现货上涨5元，报4635元，基差 -31元（+12），1 - 5价差 -44元（+6）；PTA负荷71%，环比下降4.7%，装置方面，逸盛宁波、虹港检修；下游负荷91.3%，环比上升0.8%，装置方面，华润60万吨甁片、金桥20万吨切片重启，新疆宇欣30万吨长丝、安徽佑顺30万吨长丝投产；终端加弹负荷下降1%至87%，织机负荷下降1%至73%；库存方面，11月21日社会库存（除信用仓单）223万吨，环比去库3.3万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌10元，至197元，盘面加工费下跌9元，至240元[23] - 策略观点：后续供给端因加工费逐渐企稳修复，预计意外检修将逐渐减少；需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷短期有望维持高位，但由于库存压力和下游淡季甁片负荷难以上升；PTA加工费在没有进一步刺激下上方空间有限，短期PX因芳烃调油数据逐渐走弱，PX在小幅过剩的情况下缺乏提升估值的驱动，PXN存在回调估值的风险[24] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨23元，报3896元，华东现货下跌16元，报3904元，基差18元（ - 5），1 - 5价差 -73元（+15）；供给端，乙二醇负荷70.8%，环比下降0.7%，其中合成气制66.5%，环比下降1.5%，乙烯制负荷73.4%，环比下降0.2%；合成气制装置方面，正达凯检修，中化学重启，亿畅新装置投料开车中，兖矿恢复中，广汇、建元负荷提升；油化工方面，中科炼化负荷下降，巴斯夫新装置试车中，中化泉州检修；下游负荷91.3%，环比上升0.8%，装置方面，华润60万吨甁片、金桥20万吨切片重启，新疆宇欣30万吨长丝、安徽佑顺30万吨长丝投产；终端加弹负荷下降1%至87%，织机负荷下降1%至73%；进口到港预报9.5万吨，华东出港11月25日0.4万吨；港口库存73.2万吨，环比持平；估值和成本上，石脑油制利润为 -778元，国内乙烯制利润 -650元，煤制利润 -74元；成本端乙烯持平至730美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至680元[26] - 策略观点：产业基本面上，国内装置负荷因意外检修量较大，较预期偏低，国内供给量12月预期下降，进口量小幅下降，港口累库幅度或将放缓；中期随着检修结束预期国内产量仍然偏高，叠加新装置逐渐投产，供需格局预期仍然偏弱；估值目前同比中性偏低，但需要进一步压缩负荷来减缓累库进度，中期建议逢高空配[27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等能化商品预计震荡运行，其中甲醇短期震荡偏强，PVC价格或趋于底部震荡 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周二油价下挫，WTI 1月合约跌0.89美元至57.95美元/桶，跌幅1.51%；布伦特1月合约跌0.89美元至62.48美元/桶，跌幅1.4%；SC2601跌4.4元/桶至443元/桶，跌幅0.98%。OPEC+可能维持产量不变，印度11月从俄进口原油量达5个月来最高，12月预计降至3年来最低。受俄乌冲突或走向和平影响，油价整体承压，反复震荡 [1] - 燃料油：周二，上期所燃料油主力合约FU2601收跌0.36%，低硫燃料油主力合约LU2601收跌1.31%。新加坡11月低硫燃料油到货量预计高于10月，12月或收紧，高硫市场受需求支撑，油价下跌使FU和LU绝对价格暂时偏弱 [1][2] - 沥青：周二，上期所沥青主力合约BU2601收涨1.19%。当前现货对盘面有压力，社库比往年同期高15%左右，下游需求减弱，12月地炼排产降幅低，供需宽松，盘面近期在3000元/吨左右较稳定，短期低位震荡 [2] - 聚酯：TA601昨日收跌0.51%，EG2601收跌0.28%，PX期货主力合约601收跌0.8%。江浙涤丝产销局部放量，华南一套50万吨/年的MEG装置停车检修。PX开工负荷回升，下游TA检修持续，PX基本面强预期弱现实，近月价格承压；PTA供应减量增加，下游聚酯开工负荷抬升，出口需求预期改善，TA基差震荡偏强，加工费维持低位；乙二醇国内供应缩量，下游需求有韧性，价格低位或刺激补货，预计低位震荡 [2] - 橡胶：周二，沪胶主力RU2601、NR主力、丁二烯橡胶BR主力均下跌。前10个月，越南天然橡胶、混合胶合计出口同比降3.5%，出口中国同比增3%；泰国合计出口同比增5.8%，出口中国同比增27%。产区天气有扰动，下游轮胎开工负荷下滑，供需双弱，天然橡胶仓单量为历年新低，01合约虚实盘比增大，预计期货价格有支撑 [3][4] - 甲醇：周二，太仓现货等价格有显示。供应端国内装置运行稳定，海外伊朗装置因限气停车且后续有计划，12月中下旬至1月到港将大幅下滑，华东地区MTO装置负荷维持高位，港口库存12月中旬至明年1月初或去库，驱动价格反弹，但下游聚烯烃价格难大幅上涨，预计价格有上限，短期震荡偏强，关注多甲醇空聚烯烃策略 [4][6] - 聚烯烃：周二，华东拉丝等价格及各工艺制PP、PE利润有显示。供应产量维持高位，需求下游订单和开工边际走弱，后续供强需弱，库存向下游转移压力高，但估值下移，月差处近5年最低水平，期货下跌或促使下游点价或盘面建库，预计趋于底部震荡 [6] - 聚氯乙烯：周二，华东、华北、华南PVC市场价格有调整。供应维持高位震荡，国内房地产施工放缓，管材和型材开工率将回落，基本面驱动偏弱，但估值上期货价格下探使基差修复，套保空间收窄，印度取消对PVC进口限制，价格或趋于底部震荡，短期关注1 - 5正套策略 [6][7] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多种能化品种的基差日报数据，包括交易代码、现货市场、现货价格、期货价格、基差、基差率等信息及价格涨跌幅、基差变动等情况 [8] 市场消息 - 周二多家媒体报道，美国官员称乌克兰就潜在和平协议条款达成一致，乌官员表示支持和平框架核心内容，部分敏感问题需两国元首磋商，乌总统可能近日访美敲定结束乌俄战争协议；Kpler初步数据显示，印度11月从俄进口原油量达5个月来最高，因美国要求结束与受制裁俄石油生产商交易期限临近，炼油商确保供应，12月进口量预计降至3年来最低 [13] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多种能化商品主力合约收盘价的历史数据图表 [14][15] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多种能化商品主力合约基差的历史数据图表 [32] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、欧线集运、PTA、乙二醇、PP、LLDPE、天胶等合约不同月份间价差的历史数据图表 [46] - 跨品种价差：展示原油内外盘、B - W、燃料油高低硫、燃料油/沥青、BU/SC、乙二醇 - PTA、PP - LLDPE、天胶 - 20号胶等价差或比值的历史数据图表 [62] - 生产利润：展示LLDPE、PP生产利润的历史数据图表 [70] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉 [75] - 原油等分析师杜冰沁，扎根能源行业研究，获多项荣誉 [76] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，从事相关期货品种研究，获多项荣誉 [77] - 甲醇等分析师彭海波，有能化期现贸易背景，获相关荣誉 [78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 能源化工延续弱势震荡，烯烃偏弱，芳烃格局略强。投资者暂时以震荡思路对待原油，关注各品种检修变化及地缘局势、需求等因素对价格的影响[2][4] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：地缘溢价摇摆，供应压力延续。俄乌和平计划推进趋于乐观但不确定性大，API数据显示美国上周原油去库汽柴油累库，供应过剩累库压力仍在，若地缘支撑松动预计重回偏弱格局[8] - **沥青**：原料供应扰动叠加乐观情绪，沥青期价反弹。欧佩克+增产、俄乌和平预期及原料供应扰动影响，沥青供需双弱，累库压力大，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加回落[9] - **高硫燃油**：燃油期价弱势震荡。欧佩克+增产、俄乌和平预期下，支撑高硫燃油的三大驱动均弱势，地炼开工大降，燃油需求偏弱，关注俄乌局势变动[9] - **低硫燃油**：低硫燃油期价弱势震荡。跟随成品油下跌，面临航运需求回落等利空，国内供应压力大增，国外部分炼厂检修使供应超预期回落，估值回升，受绿色燃料替代等影响，当前估值低，跟随原油波动[10][11] - **甲醇**：反弹已反应预期证实，高库存压制期价上行空间。内地市场成交活跃，海外伊朗装置停车信息已反馈于盘面，但进口到港量预期仍高，下游需求难消化沿海高库存，短期震荡整理，长期或反复筑底[30] - **尿素**：下游需求偏弱，盘面窄幅跌价。供应端日产维持高位，部分装置有恢复和检修情况，需求端持续性欠佳，基本面供强需弱格局未改，窄幅震荡整理，关注环保限产对下游开工影响[31] - **乙二醇**：暂无进一步利多支撑下，价格进入调整区间。日内冲高回落，中化泉州检修缓解供应端压力，但煤制装置有回归预期，11 - 12月累库预期未扭转，远期有投产预期，价格高度承压，维持低位区间宽幅震荡[21] - **PX**：成本端支撑略有不足，需求端支撑下效益维持。国际油价震荡偏弱，成本端支撑不足，PX涨后回调，装置暂未异动，调油情绪降温，供应维持高位，需求端有一定支撑，价格区间震荡整理[13] - **PTA**：现货基差偏强，加工费窄幅修复。上游成本端支撑一般，市场情绪降温，供需格局环比改善，基差走强，11 - 12月可能去库，价格跟随成本波动，加工费窄幅修复，关注TA01 - 05正套机会[14][15] - **短纤**：下游需求暂时维持，被动跟随上游。成本端支撑有限，价格在乙二醇反弹带动下涨幅一般，供需格局转弱，需求仅维持刚需，工厂维持走货，价格跟随上游震荡，加工费有压缩预期[24][25] - **瓶片**：价格波动有限，利润僵持。上游聚酯原料涨后回落，瓶片价格窄幅整理，市场成交价格变化不明显，上游成本区间整理，瓶片利润波动有限，绝对值跟随原料波动，加工费下方支撑增强[26] - **丙烯**：现货偏强，PL震荡。供应重启落地延迟，货源偏紧，丙烯企业库存可控，部分报盘探涨，下游跟进积极，PP - PL价差短期走缩，下游粉料开工下滑[35] - **PP**：油价走弱，基本面压力仍存，PP仍需关注检修变化。油价震荡回落，PP基本面支撑有限，产能高增下产量释放压力大，中游库存处近五年同期最高，关注检修变化及持续性，短期震荡偏弱[34][35] - **塑料**：油价回落，下游渐入淡季，检修支撑有限，塑料震荡偏弱。油价回落，下游渐入淡季，上中游有降库存意愿，检修支撑有限，产能提升产量压力大，利润端支撑有限，需求渐入淡季，拿货谨慎[33][34] - **苯乙烯**：调油叙事退潮，苯乙烯震荡为主。汽油裂差和美亚芳烃价差指向调油驱动存疑，炒作退潮后苯乙烯往下空间有限，后续12 - 1月纯苯 - 苯乙烯矛盾不大，暂时震荡，关注港口去库和累库预期差[19] - **PVC**：高库存压制，PVC或锚定减产。宏观关注政治局会议和美联储议息，微观上PVC高库存去化慢，产量高位，下游开工季节性走弱，出口签单火爆，电石供需双增，成本预计持稳，若低利润引发减产、出口放量超预期，下行压力缓解[37] - **烧碱**：低估值弱供需，烧碱震荡运行。宏观关注政治局会议和美联储议息，微观上烧碱供需预期偏差，氧化铝边际装置利润差，魏桥库存高，广西氧化铝投产提振需求但送货推迟，11月检修结束产量环比提升，液氯价格或跌，成本或上移，上下游高库存施压，若低利润推动减产或12月仓单逻辑发酵，盘面或企稳[37] 品种数据监测 能化月度指标监测 - **跨期价差**：展示了Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种不同月份的跨期价差及变化值[40] - **基差和仓单**：包含沥青、高硫燃油、PX等品种的基差、变化值及仓单情况[41] - **跨品种价差**：呈现了1月PP - 3MA、1月TA - EG等不同跨品种价差及变化值[42] 化工基差及价差监测 - 未提及具体内容 中信期货商品指数 - **综合指数**：商品指数、商品20指数、工业品指数、PPI商品指数均有不同程度上涨[284] - **板块指数**：能源指数今日涨跌幅 - 0.02%，近5日涨跌幅 - 3.35%，近1月涨跌幅 - 4.24%，年初至今涨跌幅 - 8.85%[285]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 甲醇短期震荡偏强看待，关注限气时间和强度[2] - LLDPE、PP的01合约压力仍偏大，PP供需双增、库存小幅去化，PE供增需减、库存少幅累积[6] - 天然橡胶市场进入区间震荡整理，关注主产区旺产期原料产出及宏观变化[7] - 原油预计延续弱势震荡，关注俄乌谈判结果[9] - 对二甲苯短期高位震荡，中期供需预期偏紧[11] - PTA短期高位震荡、月差可阶段性低位正套，11 - 12月供需预期紧，12月至1季度偏宽松[11] - 乙二醇低位震荡，EG1 - 5逢高反套[11] - 短纤绝对价格驱动有限、加工费压缩，单边同PTA，盘面加工费逢高做缩[11] - 瓶片供需宽松、库存累库，PR单边同PTA，主力盘面加工费300 - 450元/吨区间波动、短期做缩[11] - 纯苯短期BZ2603反弹偏空，关注俄乌和谈进展[13] - 苯乙烯短期EB01震荡，关注装置变动及实际出口成交[13] - 纯碱供需大格局偏空，操作上等待反弹后逢高空，本周空单可持有，未入场观望[14] - 玻璃短期有刚需支撑，中长期需求收缩价格承压，需产能出清解决过剩[14] - 烧碱价格偏弱运行，关注主力下游卸车及液氢走势[15] - PVC延续原有趋弱格局，关注12月亚洲合同价格[15] 根据相关目录分别进行总结 甲醇产业 - 价格及价差：MA2601、MA2605收盘价下跌，区域价差有变化，部分现货价格有涨跌[1] - 库存：甲醇企业、港口、社会库存均下降[1] - 上下游开工率：上游国内企业开工率微降，部分下游开工率有升有降[2] 聚烯烃产业 - 价格及价差：L2601、L2605、PP2601、PP2605收盘价下跌，部分基差和价差有变化[6] - 库存：PE企业、社会库存和PP企业、贸易商库存均下降[6] - 上下游开工率：PE装置开工率微降、下游加权开工率微升，PP装置开工率下降、粉料开工率上升、下游加权开工率微升[6] 天然橡胶产业 - 价格及基差：部分现货价格下跌，基差和非标价差有变化[7] - 月间价差：9 - 1价差下跌，1 - 5价差不变，5 - 9价差上涨[7] - 基本面：9月部分国家产量有增减，10月国内轮胎产量、出口数量、天然橡胶进口数量等下降，部分开工率下降[7] - 库存变化：保税区库存和上期所厂库期货库存增加，部分出库率和入库率有变化[7] 原油产业 - 价格及价差：Brent、WTI价格下跌，SC价格上涨，部分月间价差和跨品种价差有变化[9] - 成品油价格及价差：NYM RBOB、NYM ULSD、ICE Gasoil价格下跌，部分月间价差有变化[9] - 成品油裂解价差：美国、欧洲、新加坡汽油和柴油等裂解价差均下降[9] 聚酯产业链 - 下游聚酯产品价格及现金流：部分产品价格有涨跌，现金流有变化[11] - PX相关价格及价差：PX现货、期货价格下跌，基差和价差有变化[11] - PTA相关价格及价差：PTA华东现货价格不变，期货价格下跌，基差和价差有变化[11] - MEG相关价格及价差：MEG港口库存不变，到港预期下降，价格和价差有变化[11] - 聚酯产业链开工率变化：亚洲、中国PX开工率上升，PTA开工率下降，MEG综合开工率下降[11] 苯 - 苯乙烯产业 - 上游价格及价差：布伦特、WTI原油价格下跌，部分原料价格和价差有变化[13] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货、期货价格上涨，基差和价差有变化[13] - 纯苯及苯乙烯下游现金流：部分下游现金流有变化[13] - 纯苯及苯乙烯库存：纯苯、苯乙烯江苏港口库存上升[13] - 纯苯及苯乙烯产业链开工率变化：亚洲纯苯开工率不变，国内部分开工率有升有降[13] 玻璃纯碱产业 - 玻璃相关价格及价差：部分地区玻璃报价不变或下跌，期货价格有变化，价差有变化[14] - 纯碱相关价格及价差：部分地区纯碱报价不变，期货价格下跌，价差有变化[14] - 产量：纯碱开工率和周产量下降，浮法日熔量下降，光伏日熔量上升[14] - 库存：玻璃厂库库存上升，纯碱厂库和交割库库存下降，玻璃厂纯碱库存天数上升[14] - 地产数据当月同比：新开工、施工、销售面积同比下降，竣工面积同比上升[14] PVC、烧碱产业 - PVC、烧碱现货&期货：部分价格有涨跌，基差和价差有变化[15] - 烧碱海外报价&出口利润：FOB华东港口报价下降，出口利润下降[15] - PVC海外报价&出口利润：CFR东南亚、CFRED度报价下降，出口利润上升[15] - 供给：烧碱、PVC开工率有升有降，外采电石法和西北一体化利润下降[15] - 需求：烧碱部分下游开工率有升有降，PVC下游制品开工率和预售量下降[15] - 氯碱库存：液碱华东厂库和山东库存上升，PVC上游厂库和总社会库存下降[15]

核心观点 - 下半年国内甲醇市场持续承压下行，截至11月20日主流成交价跌至2000元左右，全国均价2042元，半年跌幅超过11% [1] - 行情疲弱主因供增需减的市场配置及国际市场走弱冲击，冬季来临后市场看空情绪减弱，行情有望企稳 [1] 成本支撑 - 中国煤制甲醇占主导地位，占比达78.3%，其中新型煤气化技术装置占总产能72.5%，上游成本波动直接影响市场定价 [2] - 2024年煤价下行缓解成本压力，2025年冬季开始煤炭价格坚挺及天然气价格上涨，对煤制与天然气制甲醇均形成成本压力，成本支撑增强为市场企稳提供基础 [2] 供减需增 - 2024年甲醇年产能突破1.12亿吨，预计2025年新增产能500万吨，增幅达4.4%以上，需求未按预期恢复导致市场持续走弱 [3] - 11月20日当周出现关键转折，国内甲醇周总供应量230.3万吨，总需求量237.79万吨，供需状况逆转 [3] - 12月伊朗采暖季开启致甲醇进口量预计大幅减少50%，国内生产企业存减产趋势，下游甲醇制烯烃外采量短期增长，甲醇燃料受采暖季与航运需求支撑 [3] 库存下降 - 截至11月22日国内甲醇样本企业库存为35.87万吨，呈现小幅去库态势，西北地区库存降幅明显，大部分地区企业库存下降 [4] - 10月甲醇进口卸货量达165万吨，11月进口量维持高位致港口库存累积至历史超高水平，11月第三周开始港口库存去库明显，华东华南均呈现去库趋势 [4] 短期市场展望 - 11月下旬后国内检修企业装置陆续恢复，整体产能利用率有望提升，货源供应能力增强 [5] - 部分烯烃企业阶段性补库结束，冬季汽运成本加大可能转嫁至生产企业，或继续压制出厂价格，短期内供需博弈延续，行情或以恢复式窄幅整理为主 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇供应端利多兑现，盘面预计见底，但短期上涨过快，操作难度大，建议观望 [6] - 尿素价格底部震荡回升，下方有支撑，向上无更多利好驱动，预计震荡筑底，低价可逢低多配 [8] - 橡胶目前偏多思路，建议设置止损，偏多短线交易，买RU2601空RU2609对冲可部分建仓 [16] - PVC基本面较差，国内供强需弱，中期关注逢高空配机会 [18] - 纯苯和苯乙烯方面，苯乙烯港口库存去库，价格或将阶段性止跌 [21] - 聚乙烯价格将维持低位震荡 [24] - 聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成支撑 [27] - PX预计11月小幅累库，短期有回调估值风险 [30] - PTA加工费上方空间有限，PX有回调估值风险 [32] - 乙二醇供需格局预期偏弱，中期建议逢高空配 [35] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨3.00元/桶，涨幅0.67%，报448.60元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌9.00元/吨，跌幅0.36%，报2491.00元/吨；低硫燃料油收跌40.00元/吨，跌幅1.31%，报3015.00元/吨；中国原油周度数据显示，原油到港库存累库1.04百万桶至207.48百万桶，环比累库0.50%；汽油商业库存去库1.52百万桶至85.45百万桶，环比去库1.75%；柴油商业库存去库4.06百万桶至91.54百万桶，环比去库4.25%；总成品油商业库存去库5.58百万桶至176.99百万桶，环比去库3.06% [2] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格+7，鲁南+10，内蒙维稳，盘面01合约-10元，报2067元/吨，基差-7；1 - 5价差+0，报-121 [5] - 策略观点：伊朗装置停车利多兑现，市场上涨，月间价差走强；01时间有限，近端高库存格局仍在，盘面冲高需谨慎；国内产量提升，企业利润走低，到港回落，供应高位；需求变化不大；港口库存高位去化但压力大，企业库存边际去化，同比低位；供应端利多兑现，盘面预计见底，短期上涨过快，操作难度大，建议观望 [6] 尿素 - 行情资讯：山东现货-10，河南-10，湖北维稳；盘面01合约-8元，报1630元，基差-10；1 - 5价差+2，报-71 [8] - 策略观点：尿素价格底部震荡回升，表现抗跌；供应端企业利润低位，开工小幅回落但同比高位；需求端农业储备需求和出口采购增加，复合肥开工季节性回升；企业库存边际去化但同比高位；下方有出口政策和成本支撑，向上无更多利好驱动，预计震荡筑底；后续关注出口和淡储需求，供应端关注冬季气头停车和成本支撑；低价可逢低多配 [8] 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡反弹；泰国产区降雨量大洪灾风险高；上海交易所天然橡胶11月仓单集中到期即将出库，市场预期偏多；多空观点分歧，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、需求淡季等看跌；轮胎厂开工率偏疲软，半钢轮胎出口订单放缓；截至2025年11月16日，中国天然橡胶社会库存106.2万吨，环比增加0.5万吨，增幅0.5%；中国深色胶社会总库存为67万吨，增0.8%；中国浅色胶社会总库存为39.2万吨，环比降0.01%；青岛橡胶总库存43.28(+0.41)万吨；现货方面，泰标混合胶14600（+50）元，STR20报1830（+10）美元，STR20混合1820（+10）美元，江浙丁二烯6950（-50）元，华北顺丁9900（-50）元 [12][13][14][15][16] - 策略观点：目前偏多思路，建议设置止损，偏多短线交易；买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [16] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌5元，报4491元，常州SG - 5现货价4460（+20）元/吨，基差-31（+25）元/吨，1 - 5价差-296（-2）元/吨；成本端电石乌海报价2450（0）元/吨，兰炭中料价格870（0）元/吨，乙烯730（0）美元/吨，成本端持稳，烧碱现货760（0）元/吨；PVC整体开工率78.8%，环比上升0.3%；其中电石法81.3%，环比上升0.5%；乙烯法73.1%，环比下降0.1%；需求端整体下游开工49.2%，环比下降0.3%；厂内库存31.5万吨（-0.7），社会库存103.3万吨（+0.5） [16] - 策略观点：企业综合利润持续位于年内低位，估值压力短期较小；供给端检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套新装置将试车投产；下游内需步入淡季，需求端承压；出口方面对印度高出口量但难消化过剩产能；成本端电石偏弱势，烧碱下跌；国内供强需弱，基本面较差，短期估值下滑至低位，难以支撑供需现状，中期关注逢高空配机会 [18] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5320元/吨，无变动；纯苯活跃合约收盘价5411元/吨，无变动；纯苯基差-91元/吨，扩大24元/吨；期现端苯乙烯现货6500元/吨，下跌50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6446元/吨，上涨10元/吨；基差54元/吨，走弱60元/吨；BZN价差101.37元/吨，下降9.75元/吨；EB非一体化装置利润-373.3元/吨，下降10元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率68.95%，下降0.30%；江苏港口库存14.83万吨，去库2.65万吨；需求端三S加权开工率41.00%，上涨0.21%；PS开工率55.40%，上涨1.90%，EPS开工率51.63%，下降2.32%，ABS开工率71.80%，上涨0.20% [20] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动，基差扩大；苯乙烯现货价格下跌，期货价格上涨，基差走弱；广西中石化苯乙烯装置投产，供应端承压；BZN价差处同期较低水平，向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续大幅去库；季节性旺季，需求端三S整体开工率震荡上涨；港口库存高位去化，苯乙烯价格或将阶段性止跌 [21] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6762元/吨，下跌31元/吨，现货6830元/吨，下跌10元/吨，基差68元/吨，走强21元/吨；上游开工84.63%，环比上涨0.63%；周度库存方面，生产企业库存50.33万吨，环比去库2.59万吨，贸易商库存5.05万吨，环比累库0.05万吨；下游平均开工率44.69%，环比上涨0.20%；LL1 - 5价差-58元/吨，环比缩小6元/吨 [23] - 策略观点：期货价格下跌；OPEC+宣布2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成压制；供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，聚乙烯价格或将维持低位震荡 [24] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6317元/吨，下跌55元/吨，现货6450元/吨，下跌10元/吨，基差133元/吨，走强45元/吨；上游开工78.99%，环比上涨0.92%；周度库存方面，生产企业库存59.38万吨，环比去库2.62万吨，贸易商库存21.34万吨，环比去库0.39万吨，港口库存6.58万吨，环比去库0.11万吨；下游平均开工率53.57%，环比上涨0.29%；LL - PP价差445元/吨，环比扩大24元/吨 [26] - 策略观点：期货价格下跌；成本端EIA月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大；供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量历史同期高位；待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成一定支撑 [27] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约下跌54元，报6718元，PX CFR持平，报826美元，按人民币中间价折算基差25元（-52），1 - 3价差-30元（-4）；PX负荷上，中国负荷89.5%，环比上升2.7%；亚洲负荷79.7%，环比上升1.2%；上海石化、中化泉州重启；PTA负荷71%，环比下降4.7%，逸盛宁波、虹港检修；11月中上旬韩国PX出口中国27.5万吨，同比上升1.9万吨；9月底库存402.6万吨，月环比上升10.8万吨；估值成本方面，PXN为263美元（+1），韩国PX - MX为106美元（+6），石脑油裂差103美元（-1） [29] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多，整体负荷中枢较低；PTA新装置投产叠加下游即将转淡季预期压制PTA加工费，PTA低开工导致PX库存难以持续去化，预计11月PX小幅累库；目前估值中性水平，短期因芳烃调油数据逐渐走弱，PX在小幅过剩情况下缺乏提升估值驱动，存在回调估值风险 [30] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌24元，报4656元，华东现货持平，报4630元，基差-43元（+6），1 - 5价差-50元（-6）；PTA负荷71%，环比下降4.7%，逸盛宁波、虹港检修；下游负荷91.3%，环比上升0.8%，华润60万吨甁片、金桥20万吨切片重启，新疆宇欣30万吨长丝、安徽佑顺30万吨长丝投产；终端加弹负荷下降1%至87%，织机负荷下降1%至73%；11月7日社会库存（除信用仓单）222.7万吨，环比累库2万吨；PTA现货加工费上涨2元，至207元，盘面加工费上涨11元，至249元 [31] - 策略观点：供给端加工费企稳修复，预计意外检修将逐渐减少；需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷短期有望维持高位，但因库存压力和下游淡季甁片负荷难以上升；PTA加工费在没有进一步刺激下上方空间有限，短期PX因芳烃调油数据逐渐走弱，PX在小幅过剩情况下缺乏提升估值驱动，PXN存在回调估值风险 [32] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌11元，报3873元，华东现货上涨30元，报3920元，基差23元（-9），1 - 5价差-88元（-10）；供给端乙二醇负荷70.8%，环比下降0.7%，其中合成气制66.5%，环比下降1.5%，乙烯制负荷73.4%，环比下降0.2%；合成气制装置方面，正达凯检修，中化学重启，亿畅新装置投料开车中，兖矿恢复中，广汇、建元负荷提升；油化工方面，中科炼化负荷下降，巴斯夫新装置试车中，中化泉州检修；下游负荷91.3%，环比上升0.8%，华润60万吨甁片、金桥20万吨切片重启，新疆宇欣30万吨长丝、安徽佑顺30万吨长丝投产；终端加弹负荷下降1%至87%，织机负荷下降1%至73%；进口到港预报9.5万吨，华东出港11月24日0.8万吨；港口库存73.2万吨，环比持平；石脑油制利润为-821元，国内乙烯制利润-681元，煤制利润-74元；成本端乙烯持平至730美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至680元 [34] - 策略观点：国内装置负荷因意外检修量较大，较预期偏低，12月国内供给量预期下降，进口量小幅下降，港口累库幅度或将放缓；中期随着检修结束预期国内产量仍然偏高，叠加新装置逐渐投产，供需格局预期仍然偏弱；估值同比中性偏低，但需要进一步压缩负荷来减缓累库进度，中期建议逢高空配 [35]

宏观经济与政策 - 国务院政策吹风会将介绍增强消费品供需适配性及促进消费的政策措施 [1] - 1-10月中国全行业对外直接投资达1443.4亿美元，同比增长6.2% [1] - 1-10月对外承包工程业务新签合同额为2107亿美元，同比增长18.6% [1] - 央行单日净回笼资金1054亿元，并开展1万亿元MLF操作，当月净投放1000亿元，为连续第9个月加量续作 [11] 股票市场 - 今年以来A股累计回购金额已超1300亿元，创历史第二高水平 [1] - 年内实施回购且股价翻倍的公司超过百家 [1] - 医药生物行业回购金额居首，达到143.49亿元，电力设备、电子、家电、机械设备等行业回购金额均超百亿元 [1] - 上一交易日市场成交额1.83万亿元，融资余额减少28.80亿元至24422.98亿元 [2][10] - 十五五规划聚焦科技自立，预计科技板块是长期投资方向 [2][10] - 11月以来市场呈现“权重走强、成长走弱”格局，主要受短线交易节奏、事件扰动与资金防御需求影响 [2][10] - 在经济压力较大的背景下，相关增量政策仍有望积极出台，长牛慢牛格局有望持续 [2][10] 商品市场观点汇总 - 股指（IH、IF、IC、IM）观点为谨慎偏多 [5] - 国债（TL、T）观点为谨慎偏多，国债（TF）观点为中性，国债（TS）观点为谨慎看空 [5] - 原油、甲醇观点为谨慎看空 [5] - 橡胶、螺纹、热卷、铁矿、铜、铝、碳酸锂、白糖、玉米、菜油、棕榈油、PVC观点为谨慎偏多 [5] - 焦煤、焦炭、锰硅、硅铁、苹果观点为谨慎看空 [5] - 集运欧线观点为看空 [5] 重点品种市场动态 股指 - 美国三大指数上涨，通信和传媒板块领涨，国防军工和交通运输板块领跌 [2][10] - 若后续海外科技业绩落地、小盘股完成补跌，市场风格有望重新均衡，但在政策与流动性信号明朗前，大盘价值仍可能阶段性占优 [2][10] 国债 - 国债期货小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.819% [11] - Shibor短端品种多数下行，市场资金面保持宽松 [11] - 10月份居民、企业存款继续流向收益更高的非银领域，工业生产、消费同比增速放缓，投资降幅扩大，主要受房地产拖累 [11] 能源化工 - 原油方面，美国对俄石油公司和卢克石油公司的贸易制裁生效，整体向下趋势难改 [12] - 甲醇整体装置开工负荷为76.25%，环比下降0.29个百分点，沿海甲醇库存为160.85万吨，环比下降6.55万吨，跌幅3.91% [13] - 橡胶海外产区供应持续释放，后期供应压力或逐步显现，国内将过渡至停割季，预计价格震荡调整 [3][14] - 聚烯烃下游需求开工率处于高位，但市场情绪受原油及商品整体弱势影响，后市或延续低位震荡 [15] - 玻璃生产企业库存为6005万重箱，环比增加43万重箱；纯碱生产企业库存为147.7万吨，环比下降6.4万吨 [16] 金属 - 铜精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长，印尼矿难可能导致全球铜供求转向缺口 [17] - 锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，但冶炼产量延续增长，供求总体差异不明显，可能区间波动 [18] - 双焦供应端有所恢复，蒙煤通关量快速回升并已高于去年同期水平，需求端钢材去库，整体表需环比改善 [19] 农产品 - 蛋白粕方面，巴西大豆播种率为78%，上周为69%，美豆出口检验量为79.9万吨，其中对中国大陆检验量为零，全年度累计检验量较去年同期下降约44% [20] - 油脂方面，马来西亚11月1-25日棕榈油出口量环比减少16.4%，预计12月马棕库存出现拐点，美国能源部撤销相关办公室导致生柴需求预期减弱 [3][21] - 白糖方面，巴西新糖供应增加，全球糖市进入累库阶段，10月中国食糖进口远超预期，预计郑糖维持偏弱走势 [22] - 棉花方面，新疆籽棉采摘进入尾声，下游市场需求乏力，坯布端开机下滑，短期或偏弱运行 [23] 航运指数 - 集运欧线下跌7.78%，马士基新开舱报价调降，市场对于年底旺季见顶预期升温，02合约预计中枢逐渐下移 [24] 国际市场和外部环境 - 标普500指数报6765.88点，上涨60.76点，涨幅0.91%；富时中国A50期货报14986.59点，上涨121.80点，涨幅0.82% [9] - ICE布油连续报62.64美元/桶，下跌0.73美元，跌幅1.15%；伦敦金现报4133.38美元/盎司，下跌10.25美元，跌幅0.25% [9] - 美国总统特朗普表示乌克兰与俄罗斯的和平协议已非常接近达成 [6] - 中美元首进行通话，通话氛围被描述为积极、友好、建设性的 [7] - 国家航天局发布行动计划，设立国家商业航天发展基金，鼓励资本进行长期投资、战略投资和价值投资 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对原油、甲醇、尿素、橡胶、PVC、纯苯和苯乙烯、聚烯烃、聚酯等能源化工产品进行行情分析并给出策略建议，包括对价格走势、库存变化、供需关系等方面分析，指导短期投资操作 [2][3][6][9] 根据相关目录分别总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌5.10元/桶，跌幅1.13%，报447.90元/桶；相关成品油主力期货中，高硫燃料油收跌17.00元/吨，跌幅0.67%，报2512.00元/吨；低硫燃料油收跌76.00元/吨，跌幅2.44%，报3041.00元/吨。欧洲ARA周度数据显示，总体成品油环比去库0.38百万桶至45.26百万桶，环比去库0.84% [2] - 策略观点：虽地缘溢价消散，OPEC增产但量级低且供给未放量，油价短期不宜过度看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格+53，鲁南+50，内蒙维稳，盘面01合约+73元，报2077元/吨，基差 -24；1 - 5价差+13，报 -121 [5] - 策略观点：伊朗装置停车利多兑现，盘面预计逐步见底，但短期上涨快操作难，供应端利多兑现但近端高库存格局仍在，需求变化不大，港口和企业库存有去化但压力仍存，建议观望 [6] 尿素 - 行情资讯：山东、河南、湖北现货维稳，盘面01合约 -16元，报1638元，基差 -8；1 - 5价差+1，报 -73 [8] - 策略观点：尿素价格底部震荡回升，供应端企业利润低位、开工小幅回落但同比高位，需求端有好转，企业库存边际去化但同比高位，下方有支撑，向上无更多利好驱动，预计震荡筑底，后续关注出口及淡储需求和冬季气头停车及成本支撑，低价可逢低多配 [9][10] 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡反弹，泰国产区降雨量大洪灾风险高，上海交易所天然橡胶11月仓单集中到期即将出库，市场预期偏多；截至2025年11月20日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为60.57%，较上周走低4.13个百分点，较去年同期走低2.01个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.77%，较上周走低1.60个百分点，较去年同期走低6.01个百分点，半钢轮胎出口订单放缓；截至2025年11月16日，中国天然橡胶社会库存106.2万吨，环比增加0.5万吨，增幅0.5% [12][14][15] - 策略观点：目前偏多思路，建议设置止损进行偏多短线交易，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [16] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨40元，报4496元，常州SG - 5现货价4440（+20）元/吨，基差 -56（ -20）元/吨，1 - 5价差 -294（+6）元/吨；成本端电石乌海报价2450（+25）元/吨，烧碱现货760（ -20）元/吨；PVC整体开工率78.8%，环比上升0.3%；下游开工49.2%，环比下降0.3%；厂内库存31.5万吨（ -0.7），社会库存103.3万吨（+0.5） [16] - 策略观点：基本面企业综合利润低，供给端产量高且新装置将投产，需求端内需步入淡季、出口难消化过剩产能，成本端电石和烧碱偏弱势，国内供强需弱，基本面差，短期估值低，中期关注逢高空配 [18] 纯苯和苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5360元/吨无变动，纯苯活跃合约收盘价5435元/吨无变动，纯苯基差 -75元/吨扩大73元/吨；期现端苯乙烯现货6500元/吨下跌50元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价6436元/吨下跌71元/吨，基差64元/吨走强21元/吨；BZN价差111.12元/吨下降0.75元/吨；EB非一体化装置利润 -438.4元/吨下降45元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨缩小19元/吨；供应端上游开工率68.95%下降0.30%，江苏港口库存14.83万吨去库2.65万吨；需求端三S加权开工率41.00%上涨0.21% [20] - 策略观点：广西中石化苯乙烯装置投产使供应端承压，BZN价差处同期较低水平向上修复空间大，成本端纯苯开工中性震荡、供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润下降但苯乙烯开工持续上行，港口库存去化，苯乙烯价格或将阶段性止跌 [21] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6793元/吨上涨23元/吨，现货6855元/吨无变动，基差62元/吨走弱23元/吨；上游开工84.63%环比上涨0.63%；生产企业库存50.33万吨环比去库2.59万吨，贸易商库存5.05万吨环比累库0.05万吨；下游平均开工率44.69%环比上涨0.20%；LL1 - 5价差 -52元/吨环比扩大9元/吨 [23] - 策略观点：OPEC+宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底，聚乙烯现货价格无变动，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位压制盘面，供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，季节性旺季来临需求端农膜原料开始备库，长期矛盾转移，价格或将维持低位震荡 [24] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6372元/吨上涨15元/吨，现货6460元/吨下跌25元/吨，基差88元/吨走弱40元/吨；上游开工78.99%环比上涨0.92%；生产企业库存59.38万吨环比去库2.62万吨，贸易商库存21.34万吨环比去库0.39万吨，港口库存6.58万吨环比去库0.11万吨；下游平均开工率53.57%环比上涨0.29%；LL - PP价差421元/吨环比扩大8元/吨 [26] - 策略观点：成本端EIA月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐扩大，供应端还剩145万吨计划产能压力大，需求端下游开工率季节性低位反弹，供需双弱背景下整体库存压力高，仓单数量历史同期高位，待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [27] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约上涨22元，报6772元，PX CFR上涨2美元，报826美元，按人民币中间价折算基差 -27元（ -8），1 - 3价差 -26元（ -12）；中国负荷89.5%环比上升2.7%，亚洲负荷79.7%环比上升1.2%；上海石化、中化泉州重启；PTA负荷71%环比下降4.7%，逸盛宁波、虹港检修；11月中上旬韩国PX出口中国27.5万吨，同比上升1.9万吨；9月底库存402.6万吨，月环比上升10.8万吨；PXN为262美元（+2），韩国PX - MX为100美元（ -1），石脑油裂差104美元（ -6） [29] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多、负荷中枢低，新装置投产叠加下游转淡季预期压制PTA加工费，PTA低开工致PX库存难持续去化，预期11月小幅累库，目前估值中性，短期因芳烃调油数据走弱缺乏提升估值驱动，存在回调估值风险 [30] PTA - 行情资讯：PTA01合约上涨14元，报4680元，华东现货上涨15元/吨，报4630元，基差 -49元（+14），1 - 5价差 -44元（0）；PTA负荷71%环比下降4.7%，逸盛宁波、虹港检修；下游负荷91.3%环比上升0.8%，华润60万吨甁片、金桥20万吨切片重启，新疆宇欣30万吨长丝、安徽佑顺30万吨长丝投产；终端加弹负荷下降1%至87%，织机负荷下降1%至73%；11月7日社会库存（除信用仓单）222.7万吨，环比累库2万吨；PTA现货加工费上涨6元，至205元，盘面加工费持平，至238元 [31] - 策略观点：供给端加工费企稳修复，预计意外检修减少；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷短期有望维持高位，但甁片负荷难以上升；PTA加工费上方空间有限，短期PX缺乏提升估值驱动，PXN存在回调估值风险 [32][34] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨76元，报3884元，华东现货上涨38元，报3890元，基差32元（0），1 - 5价差 -78元（+15）；供给端乙二醇负荷70.8%环比下降0.7%，其中合成气制66.5%环比下降1.5%，乙烯制负荷73.4%环比下降0.2%；合成气制装置方面正达凯检修，中化学重启，亿畅新装置投料开车中，兖矿恢复中，广汇、建元负荷提升；油化工方面中科炼化负荷下降，巴斯夫新装置试车中；下游负荷91.3%环比上升0.8%，华润60万吨甁片、金桥20万吨切片重启，新疆宇欣30万吨长丝、安徽佑顺30万吨长丝投产；终端加弹负荷下降1%至87%，织机负荷下降1%至73%；进口到港预报11.1万吨，华东出港11月21 - 23日均0.9万吨；港口库存73.2万吨环比持平；石脑油制利润为 -856元，国内乙烯制利润 -720元，煤制利润 -74元；成本端乙烯持平至730美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至680元 [35] - 策略观点：国内装置负荷因意外检修量较大低于预期，12月国内供给量预期下降，进口量小幅下降，港口累库幅度或将放缓，中期随着检修结束国内产量仍偏高，叠加新装置投产，供需格局预期偏弱，估值同比中性偏低，需进一步压缩负荷减缓累库进度，中期建议逢高空配 [36]