在日前的雷军年度演讲上，《愤怒的小鸟》经典画面的出现，意味着其即将重新回归中国市场。据悉， 这款游戏的IP运营权已经被金山世游从芬兰Rovio公司手中拿下。另外，Steam最火派对游戏《鹅鸭杀》 IP也已经被金山世游收入囊中，正在尝试手游、综艺、线下授权等多种IP运营模式。 这家从西山居拆分而来的的游戏公司，正在尝试脱离单款游戏的发行思路，转向更长期的IP化运营模 式。金山世游副总裁刘异在近日的媒体沟通会上透露，目前《鹅鸭杀》手游全网的真实预约量已经超过 600万，为期1个月的10万人规模测试之后，能够做到1000万的全网预约；至于配套的综艺节目《鹅斯卡 之夜》，一两期之后就可以进行独立招商，很快就会产生商业价值价值。 与众不同的是，除了手游之外，金山世游还为之配套了一档官方自制综艺《鹅斯卡之夜》，将在10月2 日正式亮相，大司马等多位头部游戏主播参与，以助推《鹅鸭杀》手游IP破圈；另外，金山世游也在同 步开始为密室逃脱、潮玩店等线下实体授权做相关准备。 在刘异看来，任何内容IP都具备两个属性，一是链接价值，是IP与用户建立情感链接的内容载体；二是 商业变现价值。他认为，游戏是一个非常能兼顾二者的内容载体，它 ...

公司业绩与分配 - 世纪华通向27名员工分配约6亿元人民币奖金 [1] - 子公司点点互动成为主要现金来源 支撑母公司分红能力 [1] 市场地位变化 - 点点互动全球手游收入于2023年6月超越网易 8月升至行业第二 仅次于腾讯 [1] - 打破腾讯、网易、米哈游长期垄断的"手游三强"格局 [1] 核心产品表现 - 旗舰游戏《Whiteout Survival》（国内版《无尽冬日》）累计收入突破33亿美元 [5] - 混合射击与卡牌玩法的《Kingshot》累计收入达3亿美元 [5] - 两款产品包揽2023年8月中国出海手游收入榜冠亚军 [5] 差异化竞争策略 - 专注非热门细分赛道 避开武侠、二次元等红海市场 [4][7] - 《Whiteout Survival》主打极地生存题材 通过本地化适配欧美玩家偏好激烈部落对抗 东南亚玩家偏好简化操作 [4] - 《Kingshot》创新融合射击操作与卡牌策略 形成"动手又动脑"的差异化体验 [4] 用户获取与运营 - 2023年上半年投放超4万组买量素材 投放量居行业第三 仅次于冰川网络和腾讯 [5] - 《无尽冬日》单日新增约50名代练需求玩家 显示用户活跃度高 [5] - 通过版本更新优化平民玩家体验 提升日常资源获取量并降低高等级内容门槛 [11] 行业竞争态势 - 生存策略赛道出现大量模仿者 已有两款同类游戏收入超1亿美元 [7][8] - 腾讯自研末日生存策略游戏《我掉进怪堆》进入赛道 形成直接竞争 [8] - 用户获取成本显著上升 从约10元/人增至20元以上 [7] 新产品与市场拓展 - 2024年1月上线融合海战与开箱玩法的新游《High Seas Hero》 [11] - 国内推出《消消闯天下》微信小程序版 曾登顶小游戏人气榜 [11] - 《King Shot》国内版《奔奔王国》登陆微信小程序 [11] 技术与人才布局 - 开发内部AI工具用于游戏自动化开发与智能决策 [11] - 2022-2024年北京总部参保人数从890人增至1076人 [12] - 福州分公司参保人数从170人激增至317人 两年近乎翻倍 [12] - 针对性招聘清华北大本科以上学历人才 强化研发团队 [12]

行业动态 - 2025年8月中国游戏市场收入达292.63亿元 环比增长0.61% 同比下降13.01% [2][3] - 中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为16.8亿美元 环比下降0.79% 同比下降10.66% [3] - 9月国家新闻出版署下发156款游戏版号 包括145款国产游戏和11款进口游戏 [2][4] - 墨西哥财政部提议对含暴力内容游戏征收8%特殊产品和服务税（IEPS） 适用于所有在墨开展业务公司 [2][10] 国内公司动向 - 网易《射雕》宣布停运 因IP合作到期及运营策略调整 游戏于2024年3月上线 10月曾推出回炉计划 [2][5] - 腾讯出售英国工作室Splash Damage 该工作室曾参与《德军总部》《战争机器》开发 [2][6] - 汤姆猫前董事长王健减持3158万股（占总股本0.90%） 持股比例降至4.99999997% 退出大股东行列 [2][7] - 金山世游与世嘉、Rovio达成战略合作 推动《愤怒的小鸟》IP重返中国市场 将预装于小米17 Pro系列新品 [2][9] 资本运作 - 艺电（EA）正洽谈约500亿美元（约3567.4亿元人民币）私有化交易 可能成史上最大规模杠杆收购案 [2][11] - 收购财团包括银湖资本、沙特公共投资基金及Affinity Partners 摩根大通提供融资支持 [11] 电竞赛事 - 2025英雄联盟全球总决赛LPL赛区资格赛结束 BLG、AL、TES、iG将代表赛区出征 [2][11] - 总决赛将于10月14日至11月9日在北京、上海、成都三地举办 [11]

行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[4] 核心观点 - 游戏板块基于优质产品超预期表现的催化交易有望持续 Q3有望迎来财务侧更强验证 目前估值仍未有强烈泡沫[5] - 电影市场优质影片催化有望带动票房稳步增长 电视剧行业在新政指导下有望迎来内容创制和发展新阶段[6] - 团播推动行业从依赖个人魅力的偶然性增长转向依靠系统创新的稳健性增长 模式升级且收入结构健康[6] - 互联网平台规范市场竞争有利于行业格局逐步稳定 即时零售行业由低价竞争转向商业创新[8] - 卡牌潮玩板块继续保持超高景气度 产业链相关公司持续扩容[9] - AI应用在多方向产业进度有明确变化 包括教育电商营销游戏短剧等方向[10] - 国有出版公司在新业态探索落地 并强化分红持续性[11] 游戏板块 - 腾讯控股吉比特巨人网络心动公司等展现较强业绩韧性和新游贡献弹性[5] - 建议关注大单品游戏预期和PC游戏小游戏的结构性增长机会[5] - PC游戏逻辑为阶段性产品释放 线下场景高景气度确认包括网吧电竞酒店陪玩产业链[5] - 小游戏逻辑为产品容纳度提升[5] - 头部游戏公司在AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应有望推动价值重估[5] - 重点游戏陆续定档 关注新游产品周期开启[5] - 9月国产网络游戏审批145款 米哈游《崩坏：因缘精灵》腾讯《归环》等过审[24] 电影电视剧板块 - 《731》9月18日上映 截至9月20日累计票房超10亿元 带动9月20日单日整体票房突破4.5亿元[6] - 十一档期定档影片包括《三国的星空》《浪浪人生》《风林火山》《疯狂电脑城》等[6] - 国家广播电视总局实施《进一步丰富电视大屏内容 促进广电视听内容供给的若干举措》[6] - 新政强调多措并举加强内容建设 实施内容焕新计划 改进电视剧管理政策[7] - 本周全国电影总票房3.32亿元 《731》周票房23108.13万元 票房占比69.5% 排片占比59.7%[39] - 剧集市场《赴山海》正片播放量3.03亿 市占率17.72%位居第一[42] 团播发展 - 中国演出行业协会携手抖音直播发起优质团播计划 2025年底前培育超过100个优质团播[6] - 团播聚焦精品舞台内容创新文化传承文旅推广四个方向[6] - 直播间专业化配置高 主播培训体系和成长数值体系完善[6] - 平台加强管理推动行业集中度提升 优质专业团队有望提升市占率并优化净利率水平[6] - 情绪消费+社交氛围+粉丝经济提高整体付费水平[6] - 流量聚集后电商和IP变现模式的商业化空间广阔[6] 互联网平台 - 反内卷下平台在外卖即时零售的策略变化 规范市场竞争有利于行业格局稳定[8] - 市场份额较小企业较难通过价格战快速提升规模 市场格局渐趋稳定[8] - 头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性[8] - 关注头部公司内部组织架构主动调整的战略价值[8] - AI底层技术和AI应用产品仍然是产业发展和市场交易的核心[8] 卡牌潮玩 - 量子之歌公布Q4及全年业绩 板块保持超高景气度[9] - 更多公司关注谷子经济并加强自身产品与谷子结合[9] - TOP TOY冲刺港交所 2024年上半年营收13.60亿元 同比增长58.5%[24] - 2022年至2024年TOP TOY营收复合年增长率67.7%[25] AI应用 - 建议关注产品落地且有收入结构的应用方向包括教育电商营销游戏短剧等[10] - AI+电商直播场景实现突破 有效降低运营成本拉长直播时长提高直播效率[10] - 快手可灵AI持续更迭 微信端上线新短剧小程序主要采用免费模式[10] - 重视平台流量扩充下短剧生态活跃以及AI生成视频技术侧迭代[10] - 智能硬件与多模态大模型结合大势所趋 字节小米等头部厂商加码[10] - 本周人工智能领域发生21起投融资事件[30] - OpenAI获1000亿美元战略投资 估值达32500亿人民币[30] - Nscale获11亿美元B轮融资 估值357.5亿人民币[30] 市场表现 - A股传媒(申万)指数上涨0.63% 在所有行业中排名第5[14] - 申万传媒细分行业中游戏数字媒体出版三大子板块涨跌幅居前[15] - 个股涨幅前五：国脉文化(+18.64%) 东方明珠(+14.89%) ST华通(+14.36%) 果麦文化(+13%) 大晟文化(+10.5%)[15] - 港股涨幅前五：网龙(+25.19%) 飞鱼科技(+13.43%) 祖龙娱乐(+7.37%) 汇量科技(+5.08%) 知乎-W(+1.11%)[21] 行业数据 - 中国iOS手游畅销榜《王者荣耀》《地下城与勇士》《三角洲行动》多日位列前列[32] - 微信平台小游戏市场前三名为塔防策略品类[34] - 国内App Store畅销游戏排行榜中消除休闲捕鱼类游戏表现强劲[35] - 美国Google Play畅销游戏排行榜中消除类游戏占据显著位置[36] - 综艺市场《喜人奇妙夜第二季》正片播放市占率22.41%位居榜首[45]

这几天，不少玩家都看到了国产二次元游戏在TGS2025上"大打出手"的盛况，就差向全世界宣布2026年将会是史无前例的二游大年。 《无限大》《异环》《明日方舟：终末地》《蓝色星原：旅谣》《二重螺旋》等大体量二游蓄势待发，腾讯也和合作方一起带着三款二次元新作《命运扳 机》《卡厄斯梦境》《追逐卡蕾多》登上TGS。 二游大战如火如荼的同时，距离千叶幕张展览馆40分钟车程的东京秋叶原，却呈现出另一番不同的面貌。 随着米哈游的"御用广告位"GiGO1号馆在8月31日闭馆，此前几个月内一直挂在1号馆外的《绝区零》2.0版本大幅宣传海报在闭馆前被撤下，至此秋叶原 街道上已经看不到任何一个米哈游的外墙海报，这和两年前"原神占领秋叶原"的盛景可谓是天差地别，似乎隐隐宣告着一个时代的变化。 左侧为GiGO1号馆，目前已经闭馆 2024年时GiGO1号馆上的原神海报 2023年年底时秋叶原的巨幅芙宁娜海报 但是，米哈游真的"消失"在秋叶原了吗？ 当我们抛开这些外部的"表象"，深入到秋叶原的各个周边店内，能够发现《原神》《崩铁》《绝区零》的周边还好好地摆在那些熟悉的货架上，不少店内 依然为米哈游旗下产品单独开辟了一块售卖区域方便玩家 ...

市场表现 - 上周五沪深两市成交额2.15万亿元 较上一交易日缩量2242亿元 [1] - 创业板指盘中跌超2.5% 收盘跌幅达2.60% [1] - 沪指跌0.65% 深成指跌1.76% [1] - 风电和保险板块涨幅居前 游戏、算力硬件及光刻机板块跌幅居前 [1] 券商策略观点 - 光大证券预判节前指数维持震荡格局 科技赛道短期休整不改中期上行趋势 [1] - 广发证券指出四季度顺周期行业上涨概率超65% 跑赢沪深300概率超60% [2] - 顺周期行业日历效应需基于宏观经济基本面变好预期 [2] 行业动态 - 合肥国际新能源汽车大会9月29日开幕 计划投入消费券及补贴超1亿元 [1] - 产业赛道活跃年份中 四季度股价对来年指引作用更强 [2] - 业绩真空期提前演绎来年高增长板块 [2]

公司概况 * 三七互娱成立于2011年 最初选择页游赛道并抓住其高速增长红利[3] * 公司2013年开始布局手游市场 并在次年见证手游市场规模超越页游[3] * 五年内公司实现了从页游到手游 从国内到海外 从代理到研发运营的全产业链布局[3] 核心竞争力 * 公司通过游戏工业化研发和运营能力 以及领先的流量运营（买量）能力构建竞争力[2][4] * 研发方面 内部设多个工作室和研究中台 高效率进行游戏开发 并针对不同赛道布局独立工作室[2][4] * 通过投资多家CP方补足自身产能不足[2][4] * 运营方面 推出自研天机和量子平台实现智能化运营和广告投放 提高广告投放效率250%[2][4] * 通过数据化产品模型使用户画像更完整 数值设计更平衡 降低研发发行人员的重复劳动负担[5] * 通过精准预测玩家生命周期价值提高用户付费转化率 凭借丰富数据积累制作吸引玩家的买量素材[7] * 与媒体渠道方建立良好合作关系 能以更低成本获取优质流量 保持较高ROI[7] 全球化战略与成就 * 公司2012年成立三七Games进军海外市场[6] * 出海业务贡献近四成收入 在国内厂商出海市占率达到7-8%[2][6] * 2020年推出《Puzzles and Survival》上线几年流水突破百亿 使公司成为国内出海TOP10游戏公司之一[2][6] * 产品《Puzzles and Survival》和《Puzzles and Kills》在2025年8月海外SLG预估流水Top 20中分别排名第11和第15位[4][11] 多元化战略与成就 * 公司拓展至卡牌 SLG及模拟经营等赛道[2][6] * 2021年推出《斗罗大陆魂师对决》 《逍遥异国》和《叫我大掌柜》等代表性产品 证明多元赛道拓展策略有效[2][6] * 通过先代理后自研的方法逐步深入理解各个赛道并实现成功[6] 应对行业变化 * 面对游戏行业增速放缓 公司依托强大的工业化研发与运营能力以及买量能力快速响应市场需求[2][7] * 通过拓展自研能力边界 布局多元品类 深度绑定优秀研发商以及储备丰富IP版权等方式应对行业变化[4][12] * 目前拥有超过20款储备新品 包括多个题材 并计划进行全球发行 其中10款为SLG类型[4][12] * 通过投资赋能与业务支持 与易娱网络 炎趣网络等多家优秀研发商形成深度合作 为构建多元化产品矩阵提供基础[12] 小游戏布局与成就 * 小游戏成为游戏行业新增量 2025年上半年对国内游戏市场贡献超过230亿元 同比增长超过40%[8][9] * 小游戏具有相对较低的研发成本 更快的转化效率 较少的平台抽成以及良好的竞争格局等优势[9] * 公司凭借页游时代积累的买量投放经验 在小游戏赛道占据显著地位[2][9] * 通过快速迭代推出多款月流水过亿的同类型小游戏 如《寻道大千》和《英雄没有闪》[9][13] * 今年1月份上线的《英雄没有闪》在国内市场轻松达到单月破亿流水成绩[13] * 公司计划持续迭代推出新产品 以期望占有15%~20%的市占率[13] 行业动态与出海市场 * 游戏行业整体增速有所下滑 需要新的增长引擎[7] * 消费者的碎片化娱乐需求愈发明显 短剧和小游戏的爆火持续至今[8] * 出海市场对于中国游戏厂商非常重要 但近年来竞争日益激烈[10] * 2022年和2023年由于国内外经济形势影响 中国游戏出海首次出现零增长甚至负增长[10] * 一些细分赛道如SLG（模拟经营类）仍有巨大潜力[10]

**行业与公司** 游戏行业 中国游戏市场 自主研发游戏出海 游戏版号发放 多家上市公司动态[1][2][4][5][6][13] **核心观点与论据** * **行业景气度持续向上** 政策边际放宽 供给加速增长 产品周期逐步兑现 新游上线显著带动业绩改善[2][13] * **国内市场规模保持高位** 7月中国游戏市场规模约290亿元 同比增长近5% 手游微增 8月市场规模与7月持平约290多亿元 但同比下降明显 手游收入215亿元 同比下降4%[1][4] * **出海收入增速波动** 7月中国自主研发游戏海外市场实际收入近17亿美元 同比增长个位数 8月受高基数影响 出海收入同比下降约10%[1][5] * **版号发放维持高位** 9月发放156个版号 其中国产版号145个 进口版号11个 今年已发放近1200个国产版号 接近去年全年1300个的水平[1][6][7] **重要公司动态** * **华通** 核心出海产品表现强劲 推动点点互动流水8月环比增长11%[1][8] * **巨人网络** 《超自然》流水稳定性超预期 计划2026年推出海外版本[1][8] * **恺英网络** 通过持股天游互动参与传奇IP运营 与多家传奇大厂建立品牌专区 每年支付4.5亿费用 进入新一轮产品周期 《热血江湖归来》8月上线韩国 位居畅销榜15~50名 计划2025年底至2026年初上线多款新品 AI产品EVE可能年底上线 AI游戏平台Soon或开始商业化尝试[1][3][8][9][10] * **吉比特** 持续性表现超预期 《仗剑》8月出海收入环比增长14% 《少年传说》9月更新后冲入iOS游戏畅销榜前20名 《小道友来挖宝》验证了在“问道”IP上的拓展能力[3][11] * **完美世界** 《易环》亮相东京电玩展 预计第四季度测试[12] * **神州泰岳** 《Stella Factory》8月底上线 排名有望大幅提升 《Nest Agents》上架App Store美区免费榜前80 两款产品均计划推进国服上线[12] **其他重要内容** * **新游表现亮眼** 7月三七互娱《斗罗大陆魂师世界》首月流水超1亿元 《三角洲行动》《燕云十六声》《梦幻西游》等新老产品驱动8月增长[1][4] * **存量游戏表现强势** 《崩坏：星穹铁道》《蛋仔派对》等维持强势表现[1][4] * **传奇游戏市场庞大** 每年有三四百亿流水规模 未来增长点包括合作对象扩展到大厂 更多重点游戏入驻 以及PC端、直播等功能拓展 恺英网络作为国内重要平台仍有提价空间[3][9] * **海外流水增长显著的产品** 包括《崩坏：星穹铁道》《Last Word》和KingShow等 KingShow的寒霜骑士录8月环比增长20% 9月维持强劲表现[1][5] * **获批重点版号产品** 包括腾讯的《归还》、网易的《星绘友晴天》和米哈游的《崩坏：星穹精灵》[1][6][7]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 游戏行业经历供需共振高景气周期 三季报或进一步验证高景气度 此轮景气周期长度或超市场预期 板块当前估值性价比依然突出 调整后建议加大游戏配置力度[4] - 全球科技巨头在AI算力基础设施领域持续加大投入 将驱动模型/Agent能力迭代不止 助力内容创作/社交/广告/电商/教育/金融等领域AI应用商业化加速 建议加码布局AI应用[5] 行业数据综述 - 《植物大战僵尸3》获内地iOS游戏免费榜第一 《王者荣耀》获内地iOS游戏畅销榜第一[11] - 《粒粒的小人国》为安卓预约榜第一和iOS预约榜第一[11] - 电影《731》获得周票房冠军 本周票房4.59亿元 累计票房14.59亿元[25] 游戏行业动态 - 9月24日国家新闻出版署下发145款国产游戏及11款进口游戏版号 2025年累计下发国产/进口游戏版号1195/73个[4] - 新游持续定档测试或开启预约：恺英网络《仙境传说之约定好的冒险》iOS版本将于10月28日登陆App Store 吉比特《九牧之野》于9月27日开启全平台预约 巨人网络《名将杀》将于10月16日开启删档计费测试[4] - 心动公司旗下《伊瑟》国服及港澳台/日韩服于9月25日公测 截至9月28日Taptap平台下载量98万 评分回升至6.4 iPhone游戏畅销榜排名最高升至26[4] - 8月中国客户端游戏市场收入65.63亿元 环比下降1.11% 同比增长17.59%[32] - 8月中国移动游戏市场收入215.41亿元 环比增长0.85% 同比下降4.25%[32] - 8月中国自主研发游戏海外市场实际销售收入16.8亿美元 环比下降0.79% 同比下降10.66%[32] AI行业发展 - 阿里巴巴计划推进3800亿元的AI基础设施建设 到2032年阿里云全球数据中心能耗规模较2022年提升10倍[5] - 阿里通义千问团队发布业界首个原生端到端全模态AI模型Qwen3-Omni及图像编辑工具Qwen-Image-Edit-2509[5] - OpenAI上线ChatGPT Pulse Kimi Agent模式"OK Computer"开始小规模灰度测试[5] - 英伟达向OpenAI投资1000亿美元 首个吉瓦的英伟达系统将于2026年下半年上线[30] - 快手推出可灵2.5Turbo视频生成模型 生成5秒长度视频仅需25灵感值 相比2.1模型便宜近30%[31] - DeepSeek发布新模型DeepSeek-V3.1-Terminus 在"人类最后考试"基准上成绩从15.9提升至21.7[29] 影视娱乐市场 - 国庆档影片集中开启预售 包括《志愿军：浴血和平》（猫眼想看26万人）《刺杀小说家2》（猫眼想看37万人）等影片[26] - 网播剧《赴山海》保持第一 播映指数82.9[27] - 网播综艺《地球超新鲜》领先 播映指数78.5[28] 板块行情表现 - A股传媒板块2025年第39周上涨0.63% 表现居于中游[40] - 游戏板块表现最好（+3.36%） 影视板块表现较弱（-5.25%）[40] - 相对传媒指数/沪深300而言 游戏板块获得最高超额收益 分别为+3.00%/+2.56%[40] - A股传媒个股中号百控股周涨幅最大（+18.64%） 吉视传媒周跌幅最大（-25.73%）[41] - 美股传媒个股中趣电周涨幅最大（+14.32%） 蘑菇街周跌幅最大（-17.39%）[46] - 港股传媒个股中cc周涨幅最大（+49.32%） 中教控股周跌幅最大（-11.88%）[47] 重点公司推荐 - 游戏板块重点推荐心动公司、恺英网络、神州泰岳、巨人网络、吉比特、完美世界、顺网科技、腾讯控股、网易-S、创梦天地[4] - AI应用重点推荐汇量科技、快手、网易云音乐、盛天网络、值得买、引力传媒等[5]

以下文章来源于AGI接口 ，作者宋思杭 AGI接口 . AI卷起的财富风暴。 出品｜虎嗅科技组 作者｜宋思杭 编辑｜苗正卿 头图｜东京TGS展 这是29年来史上最大规模的东京TGS游戏展 （日本东京游戏展览会，以下简称"TGS"） ，16万平方米的展厅，有超1000家参展企业来自 中国。但在最大的游戏主展馆，却只有一家与AI有关。 有官方统计，2025年TGS的参展人数逾25万人。即使是近两年热度最高的AI，也无法与TGS相比。 而对于这25万参展观众来说，AI，或者说AI如何与游戏结合，还不是他们关注的重点。就连TGS留给这家国内AI游戏公司的位置也只有 一个小角落。 但对于国内唯一拿到TGS入场券的AI游戏陪伴公司"心影随形"来说，已经足够让他们兴奋。 创始人刘斌新在现场激动地向虎嗅分享，自己是如何接收到来自TGS的邀请函邮件，并决定将出海的第一站瞄向日本。 大约两个月前，刘斌新的邮件箱里收到一封来自东京TGS的邀请函。而引起TGS注意的是，其在海外社交媒体 （X和YouTube） 上的宣 传都是用日语。 "最开始都是我们联合创始人王碧豪在发这些blog。"刘斌新告诉虎嗅。 在他们二人中，王碧豪才是那个更 ...