根据提供的策略研报内容，以下是作为资深研究分析师的专业总结： 核心观点 10月市场最大关注点在于四中全会，即将发布的"十五五"规划纲要建议有望提振市场风险偏好并衍生众多主题投资机会，市场预计维持高位或震荡上涨[3][4]。配置上新一轮成长产业景气周期行情确立，AI算力基建核心地位不可动摇，AI应用和军工也需重视。此外电力设备、有色金属、机械设备等具备景气支撑的领域亦可作为配置方向[3][6][8]。 市场观点：四中全会有望提振市场风险偏好 四中全会"十五五"规划建议影响 - 四中全会将于10月召开，主要议程是研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议，预计将形成"十五五"规划纲要建议，明确指导思想、主要目标和战略举措[4][14] - 总量层面预计保持稳定，经济增速目标不会低于4.5%（或为5%），扩大消费在政策发力中的重要性明显抬升[14] - 产业层面围绕新质生产力发力，重点关注传统制造业升级、新兴产业与未来产业三个方面的战略部署[15] - "十五五"规划预计对市场形成提振并衍生众多主题性机会[4] 流动性环境分析 - 微观流动性维持充裕格局，9月估算主动权益基金仓位边际变化有限，未出现如8月加仓推升流动性的情况[5][23] - 宏观流动性维持宽松，但短期内加码宽松可能性偏低，LPR维持不变，DR007维持低位表明流动性整体合理充裕[18][20] - 美联储实施"鹰派"降息，美债利率上行拉大中美息差"倒挂"幅度，人民币汇率承压，进一步宽松面临外部掣肘[18][23] 基本面状况 - 基本面边际变化有限，预计三季度GDP增速4.8%左右，9月社零同比增长3.2%左右[5][24] - 固定资产投资累计同比增长0%，其中制造业投资累计同比4.8%、基建投资增速1.8%、地产投资增速-13.1%[5][24] - 出口维持较高景气，9月前三周周均集装箱吞吐量同比增速9.04%，高于上月增速6.21%[26] - 通胀方面，预计9月CPI同比-0.2%、PPI同比-2.8%，降幅较上月有所收窄[24][29] 行业配置：坚定成长产业景气周期，关注业绩支撑领域 成长产业主线 - 以AI算力基建为代表的新一轮成长产业景气周期趋势已然确立，行情演绎过程中存在调整和波动，但核心主线地位不可动摇[6][34] - AI算力基建具体可关注泛TMT、算力（CPO/PCB/液冷/光纤）、应用（机器人/游戏/软件）等方向[8][39] - 2025年全球光模块市场规模同比增速有望达到32%[40]，中国液冷服务器市场2024-2029年CAGR将达到46.8%，2029年市场规模将达到162亿美元[42] - 游戏行业景气出现拐点，2025年上半年中国游戏市场实际销售收入达到1680.0亿元，同比增长14.1%[45] - 军工板块临近十五五规划开局之年，军费有望迎来扩张预期，地缘政治冲突仍处频繁爆发期，存在重要事件催化[49] 景气硬支撑领域 - 电力设备受益风电出口高景气、海外储能需求高增、固态电池突破性进展以及数据中心建设对电源设备量质改善[8][50] - 2024年全球风电并网装机容量为117GW，预测到2030年将达到194GW，未来五年复合增速8.8%[50] - 2025年1-6月中国储能企业新增海外订单规模163GWh，同比增长246%[51] - 有色金属中稀土永磁在中美关系变化中进可攻退可守，中报业绩亮眼；黄金因全球不确定性趋势性增加，美联储重启降息带动实际利率下行[8][53] - 全球央行黄金储备持续增加，从2020Q1的34906.9吨增至2024Q4的36250.1吨，四年增加1343.3吨[53] - 机械设备中工程机械在海外需求亮眼带动下新一轮景气周期回升，2025年2月挖掘机同比销量高达52.8%[56]

矿端扰动超预期，铜价偏强运行 沪铜周度报告·2025年9月28日 姓名：安冉 从业资格号：F3049294 交易咨询证书号：Z0017020 姓名：王海聪 从业资格号：F03101206 交易咨询证书号：Z0022465 联系人：陈天敏 从业资格号：F03134700 目 录 01 周度综述：宏观/周度数据/多空逻辑/风险提示 02 铜产业链解析：价格/价差/成本/利润/供给/需求/库存 CONTENTS 资金持仓：外盘持仓CFTC/LME 03 Part 01 周度综述 | | 项目 | | | | | 周度数据 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 上期 | 当期 | 环比 | 环比率 | 综述 | | | 铜精矿现货TC（美元/ 吨 ） | -40.8 | -40.36 | 0.44 | 1.08% | Grasberg生产事故扰动市场 但因印尼已实施出口禁令 对国内铜矿供应影响有限 ， ， ， 现货TC小幅反弹 后续重点关注对11月长单谈判的影响 ， 。 | | 供给端 | 精废价差（元/吨） | 1917 | 2337 | 420 | ...

01、维护资本市场稳定！央行，重磅部署 央行货币政策委员会2025年第三季度（总第110次）例会于9月23日召开。其中会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议加 强货币政策调控，提高前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度和 节奏，抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应。保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度，使社会融 资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机 制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督。推动社会综合融资成本下降。从宏观审慎的角度观察、评 估债市运行情况，关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率，防范资金空转。增强外汇市场韧 性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 会议指出，要引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力，共同维护 金融市场的稳定发展。有效落实好各类结构性货币政策工具，扎实做好金融"五篇大文章"，加力支持科技创新、提振消费、 小微企业、稳定外 ...

证券研究报告|投资策略周报 [Table_Date] 2025 年 09 月 28 日 [Table_Title] A 股、港股暂时的折返，慢牛即是长牛 [Table_Title2] 投资策略周报 [Table_Summary] ·市场回顾： 本周 A 股市场整体震荡，主要指数表现分化。受益于全球科技巨头 AI 领域资本开支提速、国内光刻机技术突破等 催化，半导体产业链整体走强，科创 50 指大涨 6.47%；消费板块走弱，社服、商贸零售、轻工、纺服行业指数跌 幅居前。资金面，市场成交边际缩量，融资资金维持净买入，股票型 ETF 本周净申购 231 亿元。大宗商品方面， 国际定价的商品价格走强，贵金属、原油、伦铜均上行，国内定价的黑色系商品下跌。外汇方面，美元指数上 行，10Y 美债回到 4.2%附近，人民币兑美元汇率有所贬值。 ·市场展望：A 股、港股暂时的折返，慢牛即是长牛。A 股在经历了 7-8 月的趋势性上涨和科技龙头的交易拥挤 后，九月以来资金分歧有所加剧。下周临近长假，"日历效应"下场外资金入市或有放缓，短期 A 股、港股有望阶 段性震荡休整，部分资金倾向于节后布局十月行情。中期来看，本轮牛市演绎 ...

中国贸促会28日公布的最新数据显示，7月全球经贸摩擦指数为110，处于高位。全球经贸摩擦措施涉及 金额同比上升6.6%，环比上升27.6%。 贸促会新闻发言人王冠男在当日举行的例行新闻发布会上称，受美国反复调整关税政策影响，7月全球 经贸摩擦再次升温。 分国别看，在监测范围内的20个国家(地区)中，美国、欧盟和巴西的全球经贸摩擦指数位居前三，美国 的全球经贸摩擦措施涉及金额最多，连续13个月居首。 分行业看，在监测范围内13个主要行业中，经贸摩擦措施的冲突点聚焦于电子、化工、运输设备、机械 设备、医药、轻工和有色金属行业，其中电子行业经贸摩擦指数居首。 在涉华经贸摩擦方面，19个国家(地区)涉华经贸摩擦指数为107，处于高位。其中，美国涉华经贸摩擦 指数最高，无人机、太阳能电池和人工智能芯片等电子行业涉华经贸摩擦指数处于高位。当月，19个国 家(地区)涉华经贸摩擦措施涉及金额同比下降16.4%，环比上升11.9%。 ...

券商行业分类评价 - 2025年券商分类评价结果公布 全行业107家参评公司中A类53家 B类43家 C类11家 A类中AA级公司14家 A类公司数量占比约50% B类40% C类10% AA级在A类中占比约25% [1] 有色金属行业政策目标 - 工信部等八部门印发有色金属行业稳增长工作方案 目标2025-2026年行业增加值年均增长5% 十种有色金属产量年均增长1.5% 再生金属产量突破2000万吨 [1] 黄金饰品行业调价动态 - 周大福 周生生等品牌确认上调一口价黄金饰品价格 部分产品涨幅达30%-40% 周大福一款27克足金手链拟从38600元涨至53800元 每克价格接近2000元 [2] - 周生生部分产品已完成约10%调价 具体产品上涨100元至500元不等 [2] 白酒行业销售状况 - 2025年中秋白酒整体销售遇冷 除茅台等少数品牌外多省市酒商反馈动销下滑20%-30% 四川酒类流通协会预计销售同比下降20%以上 [3] 超导技术突破 - 中国科学院合肥物质科学研究院等机构联合研制全超导磁体 成功产生35.10万高斯稳态强磁场 [3] 娃哈哈业务调整 - 娃哈哈上海工厂因品牌授权争议推出新品牌"沪小娃"桶装水 该工厂去年营收超1.2亿元 [3] - 浙江娃哈哈饮用水有限公司桶装水销售业务被转移至杭州迅尔城通商贸有限公司 成为代工厂后加工费用定为2.75元/桶 导致利润大幅下滑 [4][5] 万科资产处置 - 广州万溪近三个月三次推出资产整售招标 合计出售8项资产 要求最迟2025年12月15日前缴清全款 这些资产均来源于2017年551亿元竞得的广信资产包 [5] 汽车行业动态 - 零跑汽车及其子公司被列为失信被执行人 创始人朱江明被限制高消费 [6] - 广汽菲克长沙工厂经历五次流拍后第六次拍卖 起拍价调整为两个资产包 总起拍价不低于第五次流拍价9.92亿元的80% 第六次起拍价约为首次19.15亿元的41.47% [6] 万达集团法律风险 - 大连万达集团及法定代表人王健林被限制高消费 涉及1.86亿元强制执行案件 集团累计被执行总金额达5.26亿元 [7][8] 上市公司资本运作 - 星宸科技申请香港上市 2024年上半年主营业务收入13.85亿元同比增长19.18% 其中智能安防业务收入9.09亿元 [8] - 新光光电董事长康为民被实施留置措施 公司由副董事长代履行职责 [9] - 智光电气筹划购买子公司智光储能少数股权 股票自9月29日起停牌不超过10个交易日 [10] - 亚太药业筹划控制权变更事项 股票自9月29日起停牌不超过2个交易日 [10]

金属板块 - 紫金矿业2025年矿产铜产量预计同比增长7%至115万吨，矿产金产量同比增长16%至85吨[18] - 洛阳钼业2025-2027年归母净利润预测为169/195/221亿元，对应PE为15/13/11倍[16] - 洛阳钼业铜权益产量2025年预计54.25万吨，同比增长8%[15] 建材与化工板块 - 中材科技特种玻纤布2025年净利润贡献预计3.0亿元，同比增长1400%[28] - 万华化学2025年归母净利润预测141.75亿元，MDI价差处于历史底部8.8%分位[48] - 龙佰集团硫酸法钛白粉价差从2024Q1的7562元/吨下降至2025Q3的4524元/吨[55] 能源与公用事业 - 首华燃气2025年天然气产量预计9亿立方米，同比增长92%，2026年进一步增长至12亿立方米[75] - 国投电力控股雅砻江水电装机1920万千瓦，中游在建及拟建项目782万千瓦[89] - 兖矿能源2025年煤炭产量预计同比增长10%以上，内生增量1500万吨+[106] 煤炭与运输 - 晋控煤业市场煤占比50%+，受益煤价反转，2025年归母净利润预测17.56亿元[114] - 海通发展控制运力484万载重吨，大灵便型船运力规模全球第九[41]

工信部9月28日消息，近日，工业和信息化部、自然资源部、商务部等8部门联合印发《有色金属行业稳 增长工作方案（2025—2026年）》（以下简称《工作方案》）。 为做好《工作方案》贯彻实施，现将有关内容解读如下： 《工作方案》的出台背景是什么？ 有色金属行业是重要的基础性产业，资源种类众多、产业关联度高、战略价值突出。近年来，我国有色 金属行业快速发展，已成为全球最大的有色金属生产国和消费国。2024年规上有色金属工业增加值同比 增长8.9%，较工业平均增速高出3.1个百分点，十种常用有色金属产量7919万吨，同比增长4.3%，有色 金属行业营业收入和利润同比分别增长15.8%、16.5%，有力支撑了航空航天、新能源、新一代信息技 术等战略性新兴产业发展和工业经济增长。但与此同时，资源保障能力、高端供给水平和有效需求挖掘 不足等问题日益凸显，外部冲击影响加大。出台《工作方案》，旨在统筹做优增量和盘活存量，推动新 旧发展动能接续转换，因地制宜发展新质生产力，进一步提升产业链供应链韧性和安全水平，以高质量 发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性，为有色金属行业稳增长和高质量发展提供坚实支撑。 《工作方案》的总 ...

铸造铝合金产业链周报 国泰君安期货研究所 有色及贵金属组 王蓉（首席分析师/所长助理） 投资咨询从业资格号：Z0002529 强弱分析：中性 精废价差趋势性回落 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 元/吨 佛山破碎生铝精废价差 2021 2022 2023 2024 2025 ADC12-A00收敛明显 -2000 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 ...

其中提出，促进高端产品创新发展，推动超高纯金属等高品质原料、铜合金结构功能一体化材料、 贵金属功能材料、高端稀土新材料等攻关突破；提升稀有金属应用水平，围绕集成电路、工业母机、低 空经济、人形机器人、人工智能等新兴产业，加快高纯镓、钨硬质合金、全固态电池材料等高端产品应 用验证，推进超导材料、液态金属、高熵合金等前沿材料的创新应用。 值得一提的是，在再生有色金属方面，方案提出支持有条件的地区建立再生资源回收基地，强化废 铜、废铝等废有色金属综合利用，以及废旧动力电池、废旧光伏组件等新兴固废综合利用；加快制定钨 等再生金属进口标准；支持符合要求的再生铜、再生铝、溅射后金属靶材、电池黑粉等再生资源进口。 据了解，下一步，工业和信息化部将会同有关部门加强统筹协调，强化央地协同、部门联动，加大 政策支持力度，扎实推动各项政策措施落地见效，更好支撑有色金属行业稳增长。 新华社北京9月28日电（记者王悦阳）记者28日从工业和信息化部获悉，工业和信息化部、自然资 源部、商务部等八部门近日联合印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，提出2025年 至2026年，有色金属行业增加值年均增长5%左右。 方案还 ...