核心观点 - 纺织制造行业面临短期压力，主要台企2025年8月营收普遍下滑，但运动品牌和黄金珠宝板块表现稳健 [3][4][5] - AI算力发展提振博威合金新材料需求，美国新能源产能有序推进 [7][8] - 蜜雪集团通过供应链优势和门店扩张保持增长，重点布局国内加密、幸运咖加盟和东南亚市场 [12][13][15] - REITs市场快速发展，政策支持发行加速，资产类型多样化，投资机会显著 [16][17][19] - 朗新集团携手蚂蚁集团打造绿色资产通证化平台，强化AI+能源战略 [18][20] - 汉得信息毛利率持续改善，AI业务收入贡献显著提升 [23][24] - 多晶硅能耗标准超预期收紧，落后产能加速出清，行业反内卷力度加大 [25][27] 纺织服装行业 - 2025年1-8月中国纺织纱线、织物及制品出口金额同比增长1.6%，服装及衣着附件出口金额同比下降1.7% [3] - 越南纺织品和服装1-8月累计出口同比增长8.7%，制鞋出口同比增长7.6% [3] - 主要纺织制造台企8月营收普遍下滑：裕元集团制造业务营收同比下降9.7%，丰泰企业下降3.66%，来亿兴业下降23.11%，聚阳实业下降8.87%，儒鸿下降9.67% [3] - 运动品牌2025H1表现分化：361度营收双位数增长，李宁/特步/安踏低-中单位数增长，户外品牌如索康尼/迈乐增长超30%，迪桑特/可隆增长超60% [4] - 黄金珠宝板块受益于金价上涨和消费旺季，推荐老铺黄金、潮宏基等 [5] 博威合金 - 2025年上半年营收102.2亿元，同比增长15.2%，归母净利润6.8亿元，同比增长6.0% [7] - 新材料业务营收79.3亿元，同比增长23.8%，占比78.5%，销量12.56万吨，同比增长11.0% [7] - 新能源业务营收21.7亿元，同比下降10.1%，光伏组件销售量1.017GW，同比增长4.5% [7] - 美国2GW N型组件项目已试产，新增1GW组件和电池片产能建设中 [8] 蜜雪集团 - 2024年末总门店数达46,479家，出杯量中国第一、全球第二 [12] - 供应链优势显著：全球采购网络、五大生产基地、自主仓储配送体系 [12] - 增长点：蜜雪冰城国内门店还有1.1-1.8万家扩张空间，幸运咖门店还有0.9-1.7万家扩张空间 [13][15] - 东南亚市场预计2023-2028年复合增长率19.8% [15] - 预测2025-2027年营收分别为326.94亿、378.23亿、430.37亿元，归母净利润分别为58.61亿、67.81亿、77.16亿元 [15] REITs市场 - 截至2025H1末，沪深上市REITs共68只，总市值2055亿元，流通市值959亿元，H1日均成交6.23亿元 [16] - 政策支持发行加速，资产类型涵盖交通、能源、市政、园区、消费、仓储、保租房、IDC等 [16] - 消费和保租房类REITs表现较好，交通和园区类偏弱 [17] - 投资建议关注普洛斯、张江产业园、苏州恒泰、广州广河等 [19] 朗新集团 - 与蚂蚁数科合作成立蚂蚁链信，打造绿色资产通证化平台 [18] - 2025H1能源互联网业务收入8.6亿元，同比增长10%，毛利率54.4%，提升3.3个百分点 [20] - 新电途聚合充电平台注册用户破2300万，接入充电设备200万台，2025H1充电量约30亿度，同比增长20% [20] - 发布自研"朗新九功 AI能源大模型"，获国际测评双榜第一 [20] 汉得信息 - 2025年上半年收入15.75亿元，同比增长3.54%，扣非净利润0.81亿元，同比增长31.56% [23] - 毛利率34.87%，同比提升2.43个百分点，主要因自主产品收入占比提升 [23] - AI业务收入1.1亿元，其中AI中台收入约3000万元，Agent收入约8000万元 [24] - 产业数字化业务收入5.33亿元，同比增长13.75%；财务数字化业务收入3.70亿元，同比增长4.98% [23] 多晶硅行业 - 多晶硅能耗标准收紧：1、2、3级单位产品综合能耗分别为5kgce/kg、5.5kgce/kg、6.4kgce/kg [25] - 政策推动落后产能有序退出，反内卷力度超预期，全产业链价格有望上行 [27] - 重点推荐爱旭股份、大全能源、福莱特、石英股份等 [27]

重大事项 - 健康160香港公开发售获得751.77倍认购 预计9月17日上市 [1] - 华检医疗与仁和国际达成重大战略合作 共建全球首个专注于OTC领域的垂直RWA交易所 [1] - 巨星传奇战略入股鸟巢运营公司 强化IP与地标协同 [1] - 越秀地产附属公司以13.3亿元成功竞得杭州市拱墅区康桥地块 [1] - 中国金茂拟向北京朝新增资3.5亿元 向北京满茂增资21.5亿元 [1] - 四川能投发展旗下德格格萨尔电力与四川能投发展建设订立建设合同 [1] - 千循科技就拟收购朋克代码科技100%股权订立谅解备忘录 [1] - 协鑫科技澄清8-9月盈利表述非年度预测 仅基于多晶硅价格趋势及已披露数据 [1] 经营业绩 - 中国神华8月商品煤产量2860万吨 同比减少0.3% [1] - 南顺(香港)公布年度业绩 净溢利3.03亿港元 同比增长51% [1]

公司澄清声明 - 公司发布公告澄清2025年9月1日媒体文章关于多晶硅业务重组的报道 [1] - 澄清内容涉及执行董事杨文忠于2025年8月31日投资者电话会议中的陈述 [1] - 明确声明杨文忠提及"集团可能于2025年8月及9月录得盈利"并非正式盈利预测 [1] 电话会议内容 - 杨文忠在2025年8月31日例行投资者会议中讨论2025年半年度业绩及市场前景 [1] - 陈述基于多晶硅价格呈现上升趋势的市场观察 [1] - 强调若价格上升趋势持续 公司可能于2025年8月及9月取得盈利 [1] 信息披露范围 - 电话会议中仅引用了公司2025年8月29日发布的中期业绩公告已披露的营运数据 [1] - 特别说明盈利相关说法未参照2025财政年度任何收入或盈利预测 [1] - 提醒股东及潜在投资者勿将相关说法视为正式盈利预测 [1]

公司澄清声明 - 公司发布公告澄清2025年9月1日媒体文章关于多晶硅业务重组的报道 [1] - 公司执行董事杨文忠在2025年8月31日投资者电话会议中提及集团可能在2025年8月及9月录得盈利 [1] - 该盈利陈述基于多晶硅价格上升趋势的观察 并非参照2025财政年度正式收入或盈利预测 [1] 电话会议内容 - 电话会议主要讨论集团2025年半年度业绩及近期市场前景 [1] - 提及的营运数据及数字均来源于公司2025年8月29日发布的中期业绩公告 [1] - 盈利可能性以多晶硅价格持续上升趋势为前提条件 [1] 信息披露规范 - 公司明确要求股东及潜在投资者不得将相关说法视为正式盈利预测 [1] - 所有陈述均基于已披露的公开运营数据 [1] - 澄清声明旨在避免市场对非正式言论产生误解 [1]

财务表现 - 25H1归母净利润亏损49.55亿元，同比下降58.35% [1] - 25Q2单季度归母净利润亏损23.63亿元，同比下降0.85% [1] - 25Q2毛利率转正，现金流边际改善 [1] 多晶硅业务 - N型硅料出货比例达90%以上，硅耗降至1.04kg/kg.si以内 [1] - 蒸汽基本实现零消耗，N型料体金属含量降至0.1ppbw以内 [1] - 表金属含量降低至0.2ppbw以内，显著领先行业水平 [1] 海外市场拓展 - 上半年海外销量5.08GW，继续保持增长态势 [1] - 在波兰、罗马尼亚、匈牙利等市场取得领先优势 [1] - 实现EEC 148MW溯源项目订单及TNC2.0G12R66双玻订单突破性交付 [1] 行业与前景 - 多晶硅价格自6月以来显著反弹 [1] - 公司在行业周期底部展现强大成本控制能力 [1] - 后续业绩有望实现反转 [1]

融资交易 - 公司通过定向增发配售约47.36亿股 募集资金54.46亿港元（约7亿美元） 意向锁定6个月 [2] - 融资方为中东主权基金背景的无极资本 双总部位于阿联酋阿布扎比和中国香港 [3] - 融资将用于三方面：多晶硅产能结构调整资金储备 强化硅烷气第二增长曲线 优化资本结构 [2] 战略布局 - 公司以硅烷气打造新增长极 基于半导体集成电路电子特气需求提升 TOPCon向BC电池转型带来硅烷需求放量 锂电固态/半固态电池应用需求 显示面板对高品质硅烷气要求 [2] - 联合无极资本设立专项产业基金 聚焦整合行业低效低质过剩产能 通过市场化收购/专业化重组/创新性升级推动资源向高质量产能集中 [4] - 融资有助于扩大竞争优势 高效辐射国内外高端市场 将碳排放优势转化为定价权 [3] 财务表现 - 2025年上半年EBITDA约3.8亿元 同比增长325.8% [4] - 2025年二季度颗粒硅平均生产现金成本（未含税）降至25.31元/公斤 较一季度降低6.5% [4] - 上半年颗粒硅产量市占率达24.32% 保持行业最高成本水平 [4] 行业背景 - 光伏行业面临技术路线加速迭代与产能出清关键节点 [3] - 多晶硅领域正经历市场调整 上游硅烷气市场需求量快速提升 [2] - 行业存在低价无序竞争乱象 需缓解恶性内卷带来的资源浪费与发展压力 [4]

融资与资金配置 - 公司通过配售47.36亿股新股融资54.46亿港元 每股认购价1.15港元 [1] - 扣除费用后净融资额53.92亿港元 其中65%（约35.05亿港元）用于产能调整与硅烷气业务发展 [1] - 剩余35%（约18.87亿港元）将用于补充营运资金及偿还现有贷款 [1] 战略业务布局 - 多晶硅产能结构性调整是供给侧改革的核心方向 [1] - 以全球第一的硅烷气产能为基础推进海外市场替代 [1] - 半导体集成电路对电子特气需求提升 TOPCon电池向BC电池转型增加硅烷需求 [1] - 锂电行业固态/半固态电池应用及显示面板高品质硅烷需求形成新增长极 [1]

报告行业投资评级 - 工业硅单边策略无明确评级，多晶硅单边短期区间操作、中长线适合逢低布局多单，跨期、跨品种、期现、期权方面多为无操作建议 [2][5][7] 报告的核心观点 - 工业硅盘面受消息扰动和商品情绪影响，大幅上涨后回落，短期受整体商品情绪和政策消息影响震荡运行，估值偏低，若有政策推动盘面或上涨；多晶硅盘面受反内卷政策及弱现实共同影响，波动较大，需跟进政策落实和现货价格传导情况，中长线适合逢低布局多单 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 工业硅市场分析 - 2025年9月15日，工业硅期货主力合约2511开于8725元/吨，收于8800元/吨，较前一日结算涨75元/吨、涨幅0.86%，持仓290948手，仓单总数49905手，较前一日减93手 [1] - 供应端，工业硅现货价格小幅上涨，华东通氧553硅9100 - 9300元/吨、421硅9400 - 9600元/吨，新疆通氧553价格8600 - 8700元/吨、99硅价格8600 - 8700元/吨，多地硅价及97硅价格上调 [1] - 消费端，有机硅DMC报价10700 - 10900元/吨，报价小幅上调，单体厂预售排单充足、库存压力不大，下游采购节奏未改，预计短期企稳 [1] 工业硅策略 - 现货价格随期货小幅上调，短期供需基本面一般，盘面受焦煤等上涨及整体商品情绪、政策消息影响震荡运行，需关注产能退出政策，若有政策推动盘面或上涨 [2] 多晶硅市场分析 - 2025年9月15日，多晶硅期货主力合约2511开于53630元/吨，收于53545元/吨，收盘价较上一交易日跌0.34%，持仓132212手，成交237981手 [4] - 多晶硅现货价格持稳，N型料49.10 - 54.00元/千克，n型颗粒硅48.00 - 49.00元/千克 [4] - 多晶硅厂家库存增加、硅片库存降低，多晶硅库存21.90（环比增3.79%），硅片库存16.55GW（环比降1.78%），多晶硅周度产量31200.00吨（环比增3.31%），硅片产量13.88GW（环比增0.73%） [4] - 硅片方面，国内N型18Xmm硅片1.33元/片、N型210mm价格1.68元/片、N型210R硅片价格1.43元/片 [4] 多晶硅策略 - 多晶硅供需基本面一般，盘面受反内卷政策及弱现实影响波动大，需跟进政策落实和现货价格传导情况，年内预计出台政策，中长线适合逢低布局多单，短期区间操作 [7] 硅片、电池片、组件情况 - 硅片环节成本提高、需求增大，硅片企业或上调报价，N型硅片 - 183mm涨至1.35元/片、N型硅片 - 210R涨至1.45元/片、N型硅片 - 210mm涨至1.7元/片，183mm涨价大概率被下游接受，其余尺寸关注成交情况 [6] - 电池片方面，高效PERC182电池片价格0.27元/W、PERC210电池片价格0.28元/W左右、TopconM10电池片价格0.32元/W左右、Topcon G12电池片0.31元/w、Topcon210RN电池片0.29元/W、HJT210半片电池0.37元/W [6] - 组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.67 - 0.69元/W，N型210mm主流成交价格0.67 - 0.69元/W [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 天然橡胶基本面变动不大，上游成本端支撑尚存，下游抵触高价原料，01合约区间参考15000 - 16500，后续关注主产区旺产期原料产出及拉尼娜现象影响，原料上量顺利则择机高空，不畅则胶价延续高位运行 [1] - 纯碱基本面过剩问题仍存，虽近期库存未累库但实质转移至中下游，贸易库存走高，中期下游需求延续刚需格局，供需大格局偏空，可择机反弹逢高入场短空 [3] - 玻璃对宏观氛围波动敏感盘面大幅反弹，上周现货成交好库存去库，但沙河地区厂家库存高企，中游库存未明显去化，深加工订单季节性好转但仍偏弱，中长期需产能出清解决过剩困境，短线上暂观望，中线关注旺季需求实际情况 [3] - 原木市场呈现“供需双弱，价格持稳，库存微降”震荡格局，核心矛盾是疲软需求与波动供应博弈，价格在成本支撑下暂时稳定，后续关注旺季出货量，目前09合约买方接货意愿差，现货市场压力大，策略建议择机逢低做多 [4] - 工业硅成本端支撑较强，虽产量环比增加但有产能出清消息，叠加下周多晶硅企业自律会议及节前下游补库需求预期，可能带动价格小幅向上，建议策略上以逢低试多为主，但需注意产量增加带来的库存和仓单压力，主要价格波动区间在8000 - 9500元/吨 [5] - 多晶硅短期内市场交易9月政策落地预期，盘面易涨难跌，9月供需或小幅累库，下游补库使现货传导机制顺畅，盘面对基本面交易权重低，价格波动风险大，谨慎为宜，关注下周多晶硅企业自律会议情况 [6] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶产业 - 现货价格：云南国营全乳胶等部分品种价格有涨跌，如泰标混合胶报价涨200元/吨至15150元/吨，杯胶国际市场FOB中间价跌0.35泰铢/公斤至52.20泰铢/公斤 [1] - 月间价差：9 - 1价差等有不同变化，如9 - 1价差跌45至 - 1055 [1] - 基本面数据：7月泰国、印尼产量增加，中国、印度产量减少，汽车轮胎开工率上升，国内轮胎产量减少、出口数量增加，天然橡胶进口数量增加 [1] - 库存变化：保税区库存等部分库存减少，干胶部分入库率、出库率有增减变化 [1] 玻璃纯碱 - 玻璃相关价格及价差：华北、华东等地区报价无变化，玻璃2505合约涨2元/吨等 [3] - 纯碱相关价格及价差：华北、华东等地区报价无变化，纯碱2505合约涨9元/吨等 [3] - 供量：纯碱开工率、周产量及浮法日熔量增加，光伏日熔量无变化 [3] - 库存：玻璃厂库、纯碱厂库库存减少，纯碱交割库库存增加，玻璃厂纯碱库存天数无变化 [3] - 地产数据当月同比：新开工面积等数据有不同幅度涨跌 [3] 原木 - 期货和现货价格：原木期货部分合约价格有涨跌，主要基准交割品现货价格暂无变化 [4] - 成本：人民币兑美元汇率及进口理论成本有微小变化 [4] - 供给：港口发运量、离港船数减少，全国针叶原木总库存增加 [4] - 需求：原木日均出库量小幅上涨 [4] 工业硅 - 现货价格及主力合约基差：部分工业硅品种价格有涨跌，基差有不同变化 [5] - 月间价差：合约间价差有较大变化，如2510 - 2511价差涨8705 [5] - 基本面数据：全国及部分地区工业硅产量、开工率增加，有机硅DMC、多晶硅产量增加，再生铝合金产量减少，工业硅出口量增加 [5] - 库存变化：新疆、云南厂库库存增加，四川厂库库存无变化，社会库存、非仓单库存增加，合单库存减少 [5] 多晶硅 - 现货价格与基差：部分品种价格无变化，N型料基差涨65元/吨 [6] - 期货价格与月间价差：主力合约跌65元/吨，合约间价差有大幅变化 [6] - 基本面数据：周度和月度多晶硅、硅片产量增加，多晶硅进口量、硅片出口量增加，硅片进口量减少 [6] - 库存变化：多晶硅库存增加，硅片库存减少，多晶硅合单增加 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅近期因供给端潜在扰动盘面再度走强 预计短期硅价或维持高位整理 但需警惕后续硅价冲高回落 持续关注产业政策变动及硅企生产动态 [1] - 多晶硅供给端扰动仍有反复 价格高位整理 短期现货继续抬涨压力较大 或将对盘面形成一定压制 后续持续关注产业政策落地及宏观情绪演变 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 工业硅方面 不通氧553（华东）平均价格9000元/吨 变动0.00% 期货主力合约收盘价8800元/吨 涨幅0.63% 基差200元/吨 较前一日减少55元 [1] - 多晶硅方面 N型多晶硅料50.05元/千克 变动0.00% 期货主力合约收盘价53545元/吨 跌幅0.12% 基差 -3495元/吨 较前一日增加65元 [1] - 硅片价格 N型210mm涨3.07%至1.68元/片 N型210R涨3.62%至1.43元/片 N型183mm涨3.91%至1.33元/片 [1] - 电池片价格 单晶PERC电池片M10 - 182mm为0.27元/瓦 变动0.00% [1] - 组件价格 单晶PERC组件单面 - 182mm为0.70元/瓦 变动0.00% 单面 - 210mm为0.72元/瓦 变动0.00% 双面 - 182mm为0.73元/瓦 变动0.00% 双面 - 210mm为0.71元/瓦 变动0.00% [1] - 有机硅价格 DMC为10800元/吨 涨幅0.93% 107胶为11250元/吨 变动0.00% 硅油为13000元/吨 变动0.00% [1] 行业资讯 - 9月11日 电建新能主板IPO申请已受理 公司计划募集资金90亿元 带动484.81亿元的风光电项目总投资 预计新增装机规模846万千瓦 [1] - 9月12日 宁夏发改委就《建立发电侧容量电价机制的通知（征求意见稿）》征求意见 实施范围暂包括合规在运的公用煤电机组、电网侧新型储能 煤电机组、电网侧新型储能容量电价标准2025年10 - 12月按100元/千瓦·年执行 2026年1月起按165元/千瓦·年执行 [1] 基本面分析 - 工业硅供给端 随着硅价上行 新疆部分前期检修硅厂复产 西南产区进入丰水期 电力成本下移 企业开工稳步回升 供给稳中有增 需求端 多晶硅企业维持减产 部分硅料厂复产带来需求增量 有机硅某大厂事故停车整改后市场供应压力回升 价格或承压 硅铝合金企业按需采买 下游囤货意愿不足 [1] - 多晶硅供给端 硅料企业维持减产 部分硅料厂或有新增产能投放 预计7月产量逼近11万吨 8月环比增至13万吨左右 需求端 8月底前市场交易量增加 库存下降 涨价从硅料端向下游传导 但终端需求压力大 组件受成本及需求双向挤压 涨价阻力大 [1] 投资策略 - 工业硅区间操作 买入虚值看跌期权 套利策略可择机参与2511、2512反套 [1] - 多晶硅在供给端改革政策落地前可逢回调轻仓试多 [1]