报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 塑料开工率降至85%左右处于中性水平，PP开工率维持在80%左右处于中性偏低水平；PE下游开工率降至45.37%处于近年同期偏低位，PP下游开工率升至52.61%处于历年同期偏低水平；石化库存处于近年同期中性水平；成本端原油价格震荡运行；新增产能有埃克森美孚（惠州）LDPE、中石油广西石化PE和PP投产；农膜旺季需求不及预期，市场缺乏大规模集中采购，贸易商让利促成交；聚烯烃产业反内卷政策未落地；前期成本上涨和宏观转暖推动反弹，但自身上涨动力不足，预计近期聚烯烃偏弱震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 塑料和PP开工率 - 塑料方面，新增中原石化全密度等检修装置，开工率下跌1.5个百分点至85%左右，处于中性水平 [15] - PP方面，新增中海油大榭新一线等检修装置，裕龙石化二线等检修装置重启开车，开工率维持在80%左右，处于中性偏低水平 [15] 塑料和PP下游开工率 - 截至10月31日当周，PE下游开工率环比下降0.38个百分点至45.37%，农膜处于旺季，订单和原料库存增加至近年同期中性水平，但包装膜订单小幅减少，整体处于近年同期偏低位水平 [21] - 截至10月31日当周，PP下游开工率环比回升0.24个百分点至52.61%，处于历年同期偏低水平，其中塑编开工率环比回落0.2个百分点至44.2%，订单环比略有减少，略低于去年同期 [21] 塑料基差 - 现货价格稳定，期货价格下跌，01合约基差上涨至201元/吨，处于中性偏低水平 [24] 塑料和PP库存 - 周五石化早库环比减少2万吨至67.5万吨，较去年同期低4.5万吨，临近月底去库略有加速，目前处于近年同期中性水平 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计近期PVC震荡运行，因社会库存略有减少、煤炭价格上涨，但航锦科技等生产企业检修即将结束且期货仓单仍处高位 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格下跌25元/吨 [2] - PVC开工率环比增加1.69个百分点至78.26%，处于近年同期偏高水平；下游开工率小幅提升，超过过去两年同期，但仍是偏低水平 [2][17] - 印度将BIS政策延期至2025年12月24日执行，中国台湾台塑11月报价下调30 - 40美元/吨，中国大陆地区进口PVC反倾销税上调50美元/吨左右，四季度出口预期减弱，但9月出口较好，目前出口签单未明显走弱 [2] - 上周社会库存略有减少，但仍偏高，库存压力大 [2] - 2025年1 - 9月房地产仍在调整，投资、新开工、竣工面积同比降幅大，投资、销售、施工等同比增速下降，30大中城市商品房周度成交面积环比回落，处于近年同期最低水平附近，房地产改善需时间 [2][23] - 氯碱综合利润为正，PVC开工率同比偏高，新增产能方面，万华化学、天津渤化、青岛海湾等已投产或量产 [2] - PVC产业暂无实际政策落地，反内卷与老旧装置淘汰是宏观政策，将影响后续行情 [2] PVC基差 - 目前01基差在 - 41元/吨，基差处于中性偏低水平 [12] 房地产数据 - 2025年1 - 9月全国房地产开发投资67706亿元，同比下降13.9%；商品房销售面积65835万平方米，同比下降5.5%；销售额63040亿元，下降7.9%；房屋新开工面积45399万平方米，同比下降18.9%；施工面积648580万平方米，同比下降9.4%；竣工面积31129万平方米，同比下降15.3% [23] - 截至11月2日当周，30大中城市商品房成交面积环比回落0.83%，处于近年同期最低水平附近 [23] PVC库存 - 截至10月30日当周，PVC社会库存环比减少0.5%至103.0万吨，比去年同期增加25.09%，库存仍偏高 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 11月聚丙烯基本面较聚乙烯稍好，但基本面对聚烯烃的提振或许仍较为有限，后续若宏观面未有实质性好转，聚烯烃大概率仍震荡运行 [7] 各部分总结 宏观面 中国 - 2025年9月末，广义货币(M2)余额335.38万亿元，同比增长8.4%；9月新增人民币贷款1.29万亿元，同比少增3000亿元；10月制造业采购经理指数（PMI）为49%，较上月下降0.8个百分点 [8] - 2025年9月全国居民消费价格同比下降0.3%，环比上涨0.1%；9月全国工业生产者出厂价格同比下降2.3%，降幅较上月收窄0.6个百分点，环比持平 [10] - 1 - 9月全国房地产开发投资67706亿元，同比下降13.9%；新建商品房销售面积65835万平方米，同比下降5.5%；新建商品房销售额63040亿元，同比下降7.9%；9月房地产开发景气指数为92.78 [12][14] - 2025年9月宏观经济数据仍然偏弱，需求依旧偏弱，除PPI有所改善外，其余经济指标均呈现弱势，尤其是房地产各项数据持续未能改善 [16] 国际 - 美国2025年9月CPI较上月上升0.1%，升至3%；欧元区2025年9月CPI较上月上升0.2%，升至2.2%，欧美通胀目前均已降至相对低位，有利于进一步降息，提振经济 [17] - 北京时间10月30日凌晨2点，美联储宣布将联邦基金利率从4.00% - 4.25%降至3.75% - 4.00%，降幅25个基点，这是美联储今年年内第二次降息；欧元区主要再融资利率已降至2.15% [20] - 美联储于12月1日结束对其合计证券持仓的减持，缩表行动将在持续三年半之后告终 [19] - 高关税及高利率仍对美国经济产生一定不利影响，但美国经济仍保持韧性，9月制造业PMI较上月上升0.4个百分点，升至49.1%；服务业PMI较上月下降2个百分点，降至50% [21] - 国内房地产复苏之路波折，需要政策进一步支持，未来国内政策大概率延续宽松环境，并继续出台提振经济的政策，国内宏观面仍有回暖预期；美国降息方向不会轻易改变，国际宏观面同样具备好转可能 [23] 基本面 PE - 10月聚乙烯产量及产能利用率同步提升，产能利用率82.05%，较上期提升1.62个百分点，产量288.51万吨，较上期增加6.6个百分点，产量增量主要因新增埃克森美孚新装置落地，且前期检修装置陆续开车，检修量减少15% [24][25] - 10月聚乙烯下游各行业整体开工率在44.92%，较上月增加2.35%；PE包装膜行业月平均开工率在52.27%，同比下降0.08%，环比增加0.79%；农膜整体开工率月环比增加15.8% [27] - 10月聚乙烯社会库存上涨，月末社会样本仓库库存52.74万吨，环比增加0.29万吨，同比减少1.67万吨，因国内产量维持高位，叠加进口到港量环比增幅7.61%，业者出货压力增加，出现垒库现象 [30] - 10月聚乙烯需求回暖，但在国内产量增加及进口增加的共同影响下，仍处于供过于求的态势，基本面呈现供过于求的压力 [34] PP - 2025年10月我国聚丙烯总产量在350.58万吨，环比增加4.69%，同比增加15.37%，月内聚丙烯损失量数据仍居高位，但部分装置恢复开工，生产企业整体开工水平提升，总产量上升 [35] - 10月聚丙烯总消费量环比窄幅增加，国内表观消费量预估在351.58万吨，环比上涨3.37%，同比上涨11.56%，下游制品开工环比均呈现上涨，其中改性、无纺布及塑编开工幅度增长明显，分别上涨5.45%、4.41%、2.50%，汽车消费旺季带动抗冲共聚需求量，塑编及无纺布因外卖订单及包装类需求稳定支撑，开工稳步提升，但PP管材及BOPP增幅偏小，主因房地产疲软、膜厂供需过剩抑制需求所致 [36][38] - 2025年10月末，聚丙烯生产企业库存量在59.51万吨，较上月末涨14.39%，主要因国庆期间上游石化企业多数暂停开单，库存惯性累积，节后旺季兑现困难，产业链库存去化缓慢；贸易商库存量21.36万吨，较上月末涨14.13%，主要因银十旺季需求不及预期，节后库存高位，中间商存一定出货压力 [41] - 10月聚丙烯基本面比聚乙烯稍好，虽国内产量增加，叠加进口量高位，但旺季效应显现，需求好转，供需过剩局面得以缓解，对市场价格压制力度弱化 [44] 行情展望 - 聚乙烯：11月国产端广西石化新装置投产将释放压力，进口存增量预期，综合供应量增加；需求端北方棚膜随天气转冷缩减，南方地区需求或延续，棚膜整体开工率预计小幅下滑，包装膜需求将回归常态，市场交易转弱，需求端无明显利好，四季度整体为供大于需局面 [7][45] - 聚丙烯：随着国内聚丙烯消费旺季后延，11月需求持续向好，供需差将从正值转为负值，进口到港量减少，产量下降，库存持续去化缓解供应压力，各行业受双11、双12及圣诞等订单增多，薄膜、日用注塑、透明等领域均呈现稳中上行趋势，终端消费量或刷新年内高位，市场供需维持紧平衡，价格有望维持止跌弱反弹 [7][45][46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚丙烯市场供需压力仍大，预计继续偏弱震荡，建议采取卖出看涨期权策略 [1][11] 根据相关目录分别进行总结 近期市场主要矛盾 未提及 聚丙烯供需情况 - **供应**：本周聚丙烯国产量78.92万吨，较上周增加1.15万吨，检修损失量19.17万吨，较上周减少2.53万吨，未来两周装置检修减少，产量可能继续增加；进口量和出口量周均分别为6.60万吨和5.40万吨，保持不变；9月进口29万吨，出口23.76万吨 [6] - **需求**：本周表观需求量85.24万吨，较上周增加0.29万吨，下周按季节性预计表需83万吨左右；下游需求目前不是太好，暂无精确计算数据 [6][44] - **库存**：本周总库存87.40万吨，较上周减少5.13万吨，上游库存59.51万吨，较上周减少4.34万吨，中游库存27.89万吨，较上周减少0.79万吨，本周小幅度去库，预计下周继续小幅度去库 [6] 聚丙烯基差价差 - **基差**：华东基差从-113变为-70，华北基差维持-140，华南基差从-140变为-110，基差整体呈现震荡，基差机会不大 [9] - **月间价差**：1 - 5月间价差从-57变为-84，5 - 9月间价差从-9变为-19，9 - 1月间价差从66变为103，月间价差震荡 [9] - **品种价差**：纤维 - 拉丝、共聚 - 拉丝、注塑 - 拉丝价差均有所扩大，粒料和粉料价差过窄，对粒料价格有一定支撑性；PP - 3MA盘面01合约从-154变为50，05合约从-232变为-106，09合约从-118变为-27，关注后期空PP多MA机会；LL - PP本周震荡，短期机会不大 [9] 总结及展望 - 聚丙烯市场供需压力仍大，预计继续偏弱震荡；成本端本周震荡，下周预计维持震荡态势；生产利润预计延续走弱态势；进口利润仍然倒挂，需关注出口情况；操作上建议采取卖出看涨期权策略 [7][11]

报告行业投资评级 - L、PP单边投资评级为中性 [4] 报告的核心观点 - 聚烯烃下游需求提升缓慢，PE和PP价格均承压运行。PE价格短期震荡整理，上方空间有限；PP价格延续疲弱运行 [3] - 单边投资L、PP中性，跨期方面L01 - L05反套、PP01 - PP05反套，跨品种无投资策略 [4] 根据相关目录总结 一、聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为6968元/吨（-41），PP主力合约收盘价为6651元/吨（-34），LL华北现货为6950元/吨（-10），LL华东现货为7060元/吨（+0），PP华东现货为6580元/吨（-30），LL华北基差为 - 18元/吨（+31），LL华东基差为92元/吨（+41），PP华东基差为 - 71元/吨（+4） [2] 二、生产利润与开工率 - PE开工率为80.9%（-0.6%），PP开工率为77.1%（+1.1%） [2] - PE油制生产利润为343.2元/吨（-39.1），PP油制生产利润为 - 346.8元/吨（-39.1），PDH制PP生产利润为45.6元/吨（-8.9） [2] 三、聚烯烃非标价差 - 文档未提及具体数据内容 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为69.8元/吨（+86.1），PP进口利润为 - 294.7元/吨（+0.7），PP出口利润为 - 21.7美元/吨（-5.1） [2] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为49.5%（+2.4%），PE下游包装膜开工率为51.3%（-1.3%），PP下游塑编开工率为44.2%（-0.2%），PP下游BOPP膜开工率为61.6%（+0.2%） [2] 六、聚烯烃库存 - 文档未提及具体数据内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇现实差继续，伊朗停车慢于预期，11月高进口，01矛盾难处理，港口制裁预计限气结束前解决，库存去化难，上涨乏力，下跌空间看内地幅度，近期煤炭走强不影响利润 [1] - 聚乙烯整体库存中性，09基差华北-110左右、华东-50，外盘欧美和东南亚维稳，进口利润-200附近无增量，非标HD注塑价格维稳，其他价差震荡，LD走弱，9月检修环比持平，近期国内线性产量环比减少，关注LL - HD转产和美国报价情况，2025年新装置压力大，关注新装置投产落地情况 [5] - 聚丙烯库存上游两油和中游去库，基差-60，非标价差中性，进口-700附近，出口持续不错，欧美维稳，PDH利润-400左右，丙烯震荡，粉料开工维稳，拉丝排产中性，后续供应预计环比略增加，下游订单一般，原料和成品库存中性，产能过剩背景下01预期压力中性偏过剩，出口持续放量或pdh装置检修多可缓解供应压力到中性 [5] - PVC基差维持01 - 270，厂提基差-480，下游开工季节性走弱，低价持货意愿强，中上游库存持续累积，夏季西北装置季节性检修，负荷中枢在春检及Q1高产之间，Q4关注投产兑现及出口持续性，近端出口签单小幅回落，煤情绪好，兰炭成本持稳，电石随PVC检修利润承压，烧碱出口还盘FOB380，关注后续出口签单能否支撑高度碱，PVC综合利润-100，当下静态库存矛盾累积偏慢，成本企稳，下游表现平平，宏观中性，关注出口、煤价、商品房销售、终端订单、开工 [5] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 2025年10月22 - 28日动力煤期货价格稳定在801，江苏现货从2252降至2217，华南现货从2243降至2213，鲁南折盘面从2470降至2450，西南折盘面从2490升至2495，进口利润维持在320 - 326左右，主力基差从 - 14降至 -50 [1] 聚乙烯 - 2025年10月22 - 28日东北亚乙烯从780降至765，华北LL从6860降至6880，华东LL从7025升至7125，华东LD从9100升至9175，华东HD从7200升至7230，主力期货从6936降至6985 [5] 聚丙烯 - 2025年10月22 - 28日山东丙烯维持在6000不变，东北亚丙烯从740降至730，华东PP从6500升至6560，华北PP从6468降至6525，山东粉料维持在6480 - 6490，华东共聚从6820升至6896，主力期货从6619降至6657 [5] PVC - 2025年10月22 - 28日西北电石维持在2500不变，山东烧碱从822降至802，电石法 - 华东维持在4680不变，进口美金价（CFR中国）前期维持在690，后期未记录，基差（高端交割品）维持在 - 90不变 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 三个化工品月均价期货上市填补境内均价风险管理工具空白，塑料和聚丙烯熊市格局延续，价格或先扬后抑，PVC月均价期货预计跟随底部区间运行 [1][6][8] 各部分内容总结 月均价上市时间及挂牌价情况 - 线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯月均价期货自2025年10月28日21:00起上市交易，开展夜盘交易，合约挂牌基准价为对应合约在2025年10月28日的结算价 [1] - 展示了化工品月均价挂牌价，如L2602F为7002，PP2602F为4774等 [3] 塑料和聚丙烯熊市格局延续 - 塑料期货主力合约今年震荡下行，下跌驱动来自成本端支撑下滑、供应端新产能释放、需求端开工不足 [3] - 聚乙烯全年受扩产带来的国产量快速增长压力，10月需求有支撑但供需压力难缓解，11、12月供应压力增加且需求进入淡季，价格或承压加重 [4] - 聚丙烯10月下游刚需仍强，11、12月需求淡季特征显现，年内剩余新产能投放压力减轻，但前三季度投放产能产量稳步释放，供应端压力难缓解，四季度成本面支撑不足 [4] - 聚乙烯和聚丙烯价格整体处于熊市格局，短期受刚需和成本端地缘溢价回升等因素支撑走强，但供需基本面压力难有效缓解，价格或先扬后抑，月均价走势趋同 [6] - 策略推荐：单边策略择机逢高沽空；跨期套利多L2602F合约，空L2604F合约，多PP2602F合约，空PP2604F合约；不同交割方式套利多L2602F，空L2602合约，多PP2602F，空PP2602合约 [6] PVC月均价期货或底部区间运行 - PVC供高需弱，行业持续累库，社会库存达历史新高，10月库存压力稍有缓解，盘面升水，仓单压力大 [7] - PVC行业持续亏损但氯碱一体化利润较好，今年增产220万吨，相对去年底增加7.5%，近期检修增加但新装置量产，供应压力大，2025年1 - 9月累计产量1811.69万吨，累计同比增加4.11%，四季度还有计划投产产能 [7] - 需求方面，内需不足，下游管材和型材开工处于同期低位，节后有恢复但仍不足，1 - 9月出口同比增加50.58%，但后续面临印度反倾销税和BIS政策执行压力，出口或下滑 [8] - 综合来看，PVC内需不足、出口有下滑压力、供应高压运行，预计月均价期货跟随底部区间运行 [8]

新产品上市核心信息 - 线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯月均价期货于10月28日在大连商品交易所正式挂牌上市 [1] - 中国证监会已正式批复同意该新品种期货注册 [1] - 随着此次上市，大商所已上市的期货工具数量增至26个，其中化工板块期货工具总数达到10个 [6] 产品意义与行业影响 - 作为中国首批上市的大宗商品月均价期货，为石化行业提供了更多样化、精细化的风险管理工具 [2] - 新品种上市是服务产业精细化风险管理的重要里程碑，也是大商所化工衍生品体系建设的历史性突破 [6] - 月均价期货的推出有助于加强产业与期货市场的结合，保障石化产业健康稳定和高质量发展 [2] 市场功能与定价体系 - 新品种将依托市场机制构建公开、透明、公允的月度均价信号体系，适配国际均价贸易习惯 [5] - 月均价期货为进出口贸易提供了价格参考，并为企业提供了更完备的定价参考依据 [3][5] - 新品种将与现有期货品种协同发力，推动中国石化产品定价体系向“多元化、精细化”方向迈进 [4] 企业参与与国际竞争 - 相关企业表示将深入学习研究并运用新工具，以提高在市场经济中的竞争能力和经营水平 [2] - 中石油国际事业公司注重通过期现结合方式为能源化工企业提供高效贸易解决方案 [3] - 新品种上市有助于提升中国在全球塑料贸易定价中的话语权与影响力，是增强塑料产业国际话语权的战略行动 [3][5] 交易所规划与市场培育 - 大商所将坚持稳字当头，严格规范市场交易秩序，持续做好市场宣传培育工作 [6] - 交易所将推动月均价期货开好局起好步，久久为功促进品种功能有效发挥 [6] - 此举旨在不断提升服务产业质效，为产业高质量发展积极贡献期货力量 [6]

产品上市概况 - 中国商品期货市场首批月均价期货于10月28日在大连商品交易所正式挂牌上市 [1] - 上市品种为线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯月均价期货 [1] - 这是大连商品交易所上市的首批现金交割期货品种 [1] 产品设计与功能 - 月均价期货以对应品种期货结算价的月算术平均值为交割结算依据 [1] - 产品通过现金交割了结到期未平仓合约 [1] - 新品种为石化行业提供了更为多样化、精细化的风险管理工具 [2] 行业背景与需求 - 线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯和聚丙烯是全球最主要的三大通用树脂产品 [1] - 中国是主要生产国和消费国，2024年国内产量分别为2791万吨、2344万吨和3476万吨 [1] - 塑料化工品种期现价格波动频繁，产业迫切需要更具稳定性的长期采购价格以保障供应和稳定成本 [1] 市场意义与影响 - 新品种上市对于加强产业和期货市场结合、保障石化产业健康稳定发展具有重要意义 [2] - 产品上市有助于满足产业对稳定原材料供应和生产成本的需求 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC供需维持弱势局面，短线受外围市场影响波动，总体趋势依旧弱势寻底中 [5] - 操作上空单剩余少量持有，参考2601合约压力位4800 - 4900 [5] 根据相关目录分别进行总结 期现市场 - PVC 1 - 5价差小幅反弹，同比偏弱；5 - 9价差环比持稳，同比偏强；整体期货月差结构维持近低远高的升水格局，预期强于现实 [12] - 9 - 1价差环比小幅走弱，同比偏低；主力合约基差小幅走弱，同比持平 [15] 供给端 - 截至目前PVC有效产能为2892万吨，上周产量46.66吨，环比减少0.16%，同比增加4.01%，主要因航锦科技等装置负荷降低 [18] - 截至目前PVC电石法有效产能为2035万吨，占比约70.4%，上周产量31.63万吨，环比减少0.44%，同比减少3.66% [21] - 截至目前PVC乙烯法有效产能为857万吨，占比约29.6%，上周产量15.04万吨，环比增加0.47%，同比增加24.92% [24] - 上周PVC上游开工率76.57%，环比降低0.12个百分点，同比降低0.67个百分点，处在同期偏高位，检修损失量14.28万吨 [27] - 上周电石法PVC开工率74.38%，环比降低0.33个百分点，同比降低1.91个百分点，处在同期中性位；乙烯法PVC开工率81.64%，环比提升0.38个百分点，同比提升1.68个百分点，处在同期偏高位 [29] - 2025年1 - 9月PVC进口量累计17.55吨，同比增加0.76%；1 - 9月我国塑料及其制品进口量1456万吨，同比降低5.52% [33] 需求端 - 2025年1 - 8月PVC累计表观消费量1366.88吨，同比降低2.1%；上周PVC产销率136%，环比提升17个百分点，同比提升6个百分点 [38] - 上周管材、型材开工率继续回升，后期逐步进入季节性淡季，且宏观房地产行业仍较低迷，需求将继续承压 [41] - 2025年1 - 9月PVC累计出口292.16万吨，同比增加50.63%，PVC纯粉主要销往印度、越南、阿联酋等；近期抢出口行情延续，但受印度政策影响，四季度出口预计有一定压力 [49] - 2025年1 - 9月中国PVC铺地材料累计出口314万吨，同比降低10.54%，主要销往欧美地区，在关税战背景下预计制品出口往美国或继续萎缩，销往其他国家占比有所提高 [50] - 2025年1 - 9月，全国房地产开发投资完成额同比下降13.9%，房屋施工面积同比下降9.4%，房屋新开工面积下降18.9%，房屋竣工面积下降15.3%，商品房销售面积同比下降5.5%，四季度房地产销售或显著收缩；9月全口径和狭义口径基建投资同比增速分别为 - 8.0%和 - 4.6%，连续3个月收缩，财政增量资金已落地，基建投资增速有望回升 [53] 库存 - 上周国内PVC社会库存（41家）103.52万吨，环比增加0.14%，同比增加24.87%，下游需求低迷，采购谨慎 [55] - 企业库存33.38万吨，环比降低7.35%，同比降低11.9%，部分企业检修去库存，上游继续向市场与外贸交货，在库库存减少，交易所注册仓单库存继续增加 [63] 估值 - 上周兰炭价格持稳，同比历年同期最低；电石价格小幅上调，乌海地区主流价报2450元/吨 [67] - 上周乙烯价格环比持稳，同比偏低；氯乙烯价格环比持稳，同比偏低 [70] - 上周液碱价格环比略有小幅下调，同比偏低；液氯价格环比大涨，同比偏低 [73] - 上周外采电石法PVC亏损环比小幅扩大，同比亏损偏高；乙烯法亏损环比小幅扩大，处在同期最弱水平 [76] - 上周山东氯碱生产毛利环比延续走高，同比偏低 [79]