市场整体展望 - 多家券商对四季度A股行情持相对积极态度 认为市场有望继续挑战新平台但波动率或加大[1][2] - A股盈利可能出现结构性回升 政策想象空间充裕 宏微观流动性改善构成市场向上主要驱动因素[2] - 四季度出口增速仍有望维持一定韧性 制造业投资可能出现结构性改善[2] - "金九银十"和年底消费旺季推动消费在四季度出现低位回升态势[2] 流动性环境 - 人民币汇率回升有望吸引外资流入[1] - 美联储降息推升人民币汇率进而引发全球资本流入中国[3] - 国内流动性环境延续宽松 居民有望加大权益类资产配置[3] - 基金发行回暖等因素有望继续为市场贡献增量资金[3] - 当前股票和基金在中国居民资产中的占比较发达市场仍有较大差距[3] - 历史上净值回正的基金数量占比达到80%后基金发行将迎来拐点 当前已接近这一指标[3] - 融资余额仍有一定增量空间[3] 市场风格特征 - 四季度A股风格有望更加均衡[1][4] - 日成交额保持在2万亿元以上但主要股指出现分化[2] - 四季度市场风格可能会向价值回归 成长风格和价值风格均有机会[4] - 2013年以来四季度价值风格占优的概率略高于成长风格[4] - 成长风格仍是市场趋势性上涨行情最核心主线[4] - 建议关注红利风格 中证红利指数当前股息率仍有吸引力[4] 行业配置方向 - 聚焦以AI为代表的科技成长主线 同时看好部分周期品以及景气度改善方向[1][5] - 国产算力景气或同步上行 PCB等相关板块高增长趋势有望延续[6] - 液冷等AI细分领域投资机会值得关注[6] - AI应用及软件端有望出现结构性机会[6] - 看好稀土永磁 贵金属 军工 券商 金融IT 电源设备 风电 整车 电池 轮胎 农药 化学纤维 工程机械 牛肉及乳制品等景气度改善方向[6] - 建议紧跟三条主线：有色金属板块（贵金属 工业金属） 新能源板块（光伏 锂电） 大金融板块（券商 保险）[6] - AI硬件把握业绩释放节奏 AI应用把握情绪节奏 创新药重视流动性逻辑[6] - 情绪消费和服务消费包括宠物经济 IP潮玩 美妆美护 黄金珠宝 新式食饮等细分领域[6]

A股市场整体表现 - 自“924行情”启动一年以来，A股市场从普涨格局进入结构分化的纵深阶段，指数震荡上行 [1] - 公募基金赚钱效应再现，有773只基金近一年回报率翻倍，13只主动权益基金实现超200%回报 [1] - 汇安成长优选混合A近一年回报率达207.61%，复权单位净值达2.3028元，创成立以来新高 [1] 市场投资逻辑演变 - A股投资逻辑从“普涨”转变为“科技领涨”，科技成长类板块成为行情延续的核心引擎 [2] - 科技板块整体表现突出，多只科创类指数实现涨幅翻倍 [2] - 成功布局科技板块是驱动部分基金业绩向好的主要因素，例如汇安成长优选混合基金通过加仓金融IT、半导体及国产AI产业链获得超额回报 [2] 科技板块驱动因素 - 政策支持与技术利好叠加产业周期回升，共同支撑科技板块行情展开 [3] - “科技自立自强”与发展“新质生产力”成为国家战略，人工智能、商业航天等领域是政策资源倾斜重点 [3] - 在半导体、高端装备等“卡脖子”领域，国产替代进程加速，政策通过税收优惠、研发补贴等方式为企业提供支持 [3] 科技板块投资策略与流动性环境 - 流动性是当前A股行情的核心驱动力，2025年以来持续宽松，资金正向循环正在形成 [4] - 市场预期央行仍有降准、降息空间，为A股提供稳定的宏观流动性基础，同时居民资金加速向资本市场转移 [4] - 科技板块作为新质生产力承接者，将受益于流动性宽松，投资关键需从“概念”向“业绩”下沉，关注具备核心技术及订单持续兑现的公司 [4]

指数及ETF表现 - 中证金融科技主题指数下跌5.01% 成分股中科金财领跌9.49% 恒宝股份跌8.96% 金证股份跌8.36% 信安世纪跌7.63% 神州信息跌6.68% [1] - 金融科技ETF汇添富下跌5.18% 报价0.95元 近1周累计上涨0.70% [1] - ETF单日成交3550.13万元 换手率12.34% 近1年日均成交5636.10万元 [1] - 当日获净申购2200万份 显示资金逆市加仓 [1][2] 行业事件动态 - 2025云栖大会9月24-26日举行 主题为"云智一体·碳硅共生" 聚焦大模型、智能体开发、AI应用及基础设施 [2] - 全球数字贸易博览会9月25-29日举办 采用"1+5+7"架构 AI为核心亮点 展示DeepSeek生成式AI、智慧物流及数智出行创新 [2] - 大会设三大主论坛 探讨AI与云计算产业应用趋势 发布核心技术及新产品 [2] 行业趋势与投资逻辑 - 全球大模型竞争从单极转向多极 xAI的Grok-4在数学推理与编程领域表现突出 推动多智能体协作与场景应用深化 [3] - 国产大模型DeepSeek-V3.1、Qwen3实现工具调用效率与垂直领域性能突破 加速AI+应用场景拓展 [3] - 金融科技板块在流动性宽松环境中弹性突出 互联网券商与金融IT板块受益于科技属性与政策技术双驱动 [3]

金融科技板块市场表现 - 金融科技ETF汇添富(159103)9月22日涨超1% 资金连续两日净流入近2000万元[1] - 成分股东华软件涨停 古鳌科技涨超5% 指南针涨超3% 同花顺涨超2% 恒生电子及润和软件涨超1%[3] - 指数覆盖互联网券商、金融IT、AI应用及跨境支付等高弹性板块[5] 成分公司业务进展 - 东华软件9月20日投资3亿元设立人工智能研究院 三年组建百人研发团队 聚焦AI+医疗/金融/交通/制造场景[3] - 东华软件与摩尔线程推进软件适配及市场推广合作[3] - 科技龙头启动"天工计划"投入10亿元支持鸿蒙AI生态 联合金融机构发布数智金融全球样板点[4] 行业趋势与机构观点 - AI应用生态完善 大模型在金融/医疗/教育领域渗透率快速提升 商业化超预期[4] - 人工智能重构券商服务范式 平台完成大模型集成覆盖智能风控及精准营销场景[5] - 金融科技板块基本面及估值处于低位 券商数字化转型需求加速推动市场进入上行通道[5] - 资本市场活跃度支撑短期表现 宏观环境稳中向好及改革深化推动行业ROE中枢抬升[5]

市值表现 - 10家金融IT企业市值均出现不同程度上升 其中润和软件市值最高达480亿元 宇信科技和神州信息分别以177亿元和137亿元位列第二和第三 [1] - 市值普涨主要受跨境支付 稳定币 人工智能等概念推动 属于软科技范畴 [1] 营收状况 - 南天信息和神州信息营收规模领先 分别达45.66亿元和44.05亿元 同比增长16.76%和7.88% [2] - 安硕信息(14.53%) 信雅达(11.26%) 润和软件(10.59%)营收增速超10% 宇信科技(-4.89%) 长亮科技(-5.75%) 科蓝软件(-38.05%)出现负增长 [2] - 科蓝软件营收下滑因主动压缩IT人员外包项目 传统业务收入减少30% [2] 盈利能力 - 仅5家企业归母净利润为正 其中宇信科技2.2亿元(同比增长35.26%) 其余4家不足1亿元 [3] - 5家亏损企业亏损额均在1亿元以内 南天信息亏损0.05亿元因市场竞争加剧及毛利率下降 [3] - 毛利率差异显著 宇信科技最高达34.53% 长亮科技和科蓝软件超30% 信雅达 神州信息 南天信息介于9%-15% [3] 研发投入与ROE - 安硕信息研发费用占营收比例最高达14.14% 信雅达(12.08%) 天阳科技(11.64%) 宇信科技(10.84%)均超10% [3] - 5家企业ROE大于0 宇信科技最高为5.11 安硕信息(3.1) 高伟达(2.1) 润和软件(1.7) 天阳科技(1.52) 其余5家为负值 [4] 行业挑战 - 金融IT市场容量有限 竞争激烈 强监管环境导致中小企业受挤压 [5] - 银行利差收缩致IT投入放缓 行业整体承压 [5] - 应收账款问题突出 润和软件(23.17亿元) 神州信息(22.50亿元) 南天信息(21.3亿元)均超20亿元 [6] 业务转型举措 - 企业通过AI赋能降本增效 润和软件AI智能体获十余家金融客户 宇信科技AI解决方案中标落地 天阳科技中标银行智能化信贷项目 [8] - 海外市场成为新增长点 科蓝软件智能高柜数币机器人等产品海外需求庞大 长亮科技在东南亚积累超60家客户 天阳科技海外营收增84.60% [9] - 海外业务建设周期长(12-48个月) 导致收入存在短期波动 [10]

市场表现与行业分化 - 上周沪指累计下跌1.30% 但市场分化度未明显收窄 [1] - 电力设备 电子 通信等行业涨幅领先 银行 非银 食品饮料等板块滞涨 [1] 券商策略观点汇总 - 国泰海通证券认为市场调整是机会 A/H股指有望走出新高 新兴科技是主线 港股科技医药延续修复 [2] - 国金证券指出降息开启新场景转换 港股6-8月滞涨或有补涨行情 成长投资从科技驱动转向出口出海 制造业顺周期成为中期主线 [2] - 浙商证券预计上证盘整持续1-2周 若轮动顺畅25Q4或挑战2015年来最大波幅0.618分位 建议降低计算机和传媒配比 增配地产 基建工程和社服板块 [3] - 光大证券认为节前市场延续震荡格局 中期慢牛行情核心在于政策节奏 关注服务消费 TMT 反内卷与涨价主线 [4] - 招商证券指出国庆前后融资盘呈节前收敛节后迸发规律 节后风险偏好改善 美联储降息后A/H股上涨概率高 关注固态电池 AI算力 人形机器人 商业航天等领域 [5] - 兴业证券建议以轮动思路应对波动 多个板块交替轮动行情才能行稳致远 [6][7] - 中信建投认为美联储降息周期重启 后续降息路径更清晰 关注AI产业叙事 中国内外需共振筑底 十五五规划预期增量 [8] - 华安证券指出美联储降息落地 政策托底预期升温 维持震荡上涨判断 坚定AI强势主线核心地位 关注景气硬支撑领域 [9] - 华西证券强调A股慢牛逻辑未变 企业在人工智能 生物医药 高端制造等领域展现顶尖产品力 反内卷推进验证盈利改善预期 [10] - 银河证券推荐四条主线把握十五五建筑行业机会 包括重大工程支撑稳增长 出海高股息并购重组 低空经济机器人算力工程 新疆煤化工核电洁净室工程 [11]

市场整体表现 - 上周市场震荡调整 沪指累计下跌1.30% 前期涨幅较大的电力设备、电子、通信等行业仍涨幅领先 而银行、非银、食品饮料等滞涨板块仍未修复 [1] 券商策略观点汇总 市场趋势判断 - 国泰海通证券认为市场调整是机会 后续A/H股指有望走出新高 [1] - 国金证券指出中国盈利基本面回升的牛市行情正在孕育 制造业顺周期(有色 机械 化工)机会将成为中期主线 [2] - 浙商证券预计上证盘整持续1-2周 若市场轮动顺畅 上证仍有望在25Q4挑战2015年来最大波幅(5178-2440)0.618分位 [3] - 光大证券预计节前市场大概率延续震荡格局 呈现"存量博弈下的结构平衡"特征 [3] - 招商证券指出市场仍处于牛市阶段Ⅱ 驱动A股本轮上行的三大原因没有发生变化 [5] - 华安证券对市场维持震荡上涨判断 [8] - 华西证券认为A股慢牛的逻辑并未改变 单边上涨行情或阶段性出现震荡休整 [9] 行业配置建议 - 国泰海通证券建议关注新兴科技主线和港股科技医药 [1] - 国金证券建议关注流动性压制解除后6-8月滞涨港股的补涨行情以及成长投资从科技驱动走向出口出海 [2] - 浙商证券建议适当降低计算机和传媒配比 增配地产、基建工程和社服板块 [3] - 光大证券建议从服务消费、TMT方向、反内卷与涨价主线三个方向关注机会 [4] - 招商证券建议关注固态电池、AI算力、人形机器人、商业航天等领域以及高内在回报率质量成长策略 [5] - 兴业证券建议以轮动的思路应对波动 多个板块交替轮动、交替向上 [6][7] - 中信建投建议关注AI产业叙事演绎 中国内外需共振筑底 "反内卷"持续推进以及"十五五"规划预期 [7] - 华安证券建议坚定AI强势主线的核心地位 同时重视景气硬支撑领域包括稀土永磁、贵金属、军工、券商等 [8] - 银河证券推荐四条主线把握建筑行业投资机会：重大工程支撑稳增长、出海/高股息/并购重组/市值管理考核、低空经济/机器人/算力工程等成长性较好领域、供需格局较好的新疆煤化工/核电工程/洁净室工程 [10] 政策与外部环境 - 国泰海通证券指出中美元首通话表明短期风险展望稳定 弱美元与海外降息有利于中国宽松与央行重启国债交易 资本市场改革红利有望加快 [1] - 招商证券指出9月美联储如期降息 从历史经验看预防式降息后A/H股未来上涨概率较高 [5] - 中信建投指出美联储降息周期重启 此次降息为"风险管理式"降息 本周中美经贸谈判也有新进展 [7] - 华安证券指出美联储降息落地 8月经济数据走弱政策托底预期升温 [8] - 华西证券指出中国企业开始在人工智能、生物医药、高端制造等领域展现顶尖产品力 "反内卷"工作推进正在逐步验证盈利改善预期 扩内需持续发力 [9]

市场表现 - A股午后突发放量跳水 金融科技板块下挫逾3% 大智慧大跌8.83% 银之杰和指南针跌超8% 财富趋势、同花顺、东方财富及金证股份等多股跌超4% [1] - 金融科技ETF（159851）收跌3.4% 全天成交16.83亿元 单日获净申购2.77亿份 此前两日累计吸金超6亿元 [1] 资金驱动因素 - 两市成交额连续82个交易日突破1万亿元 连续6个交易日突破2万亿元 [3] - 外资和长线机构资金持续流入两地市场 内地出现储蓄资金搬家现象 [3] - 海外降息落地利好全球流动性 A股科技成长板块有望受益 [3] 行业增长逻辑 - 金融科技板块对流动性改善反映迅速 互联网券商基本面预期改善 金融IT受益于交易量提振 C端炒股软件景气度向上 B端金融IT需求逐步释放 [3] - AI、跨境支付、大数据等创新科技成为金融科技企业新增长点 [3] - 金融IT板块在金融强国政策与AI技术催化下实现强劲增长 头部厂商有望领先 金融科技出海开辟增长空间 [4] - 政策发力、经济企稳及券商数字化转型加速推动金融科技市场进入上行通道 资本市场活跃度成为中短期支撑因素 [4] 投资标的覆盖 - 金融科技ETF（159851）覆盖互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用及华为鸿蒙等热门主题 规模超100亿元 近1个月日均成交额超14亿元 [4]

市场表现 - 金融科技概念股早盘走弱，指南针、银之杰跌幅超过6%，同花顺跌幅超过4%，东方财富、四方精创跌幅超过3% [1] - 跟踪中证金融科技主题指数的ETF下跌超过2% [1] - 具体ETF表现：金融科技ETF华夏现价1.551元，下跌0.044元，跌幅2.76%；金融科技ETF易方达现价1.041元，下跌0.026元，跌幅2.44%；金融科技ETF现价1.612元，下跌0.040元，跌幅2.42%；金融科技ETF汇添富现价1.012元，下跌0.025元，跌幅2.41%；另一金融科技ETF现价0.946元，下跌0.024元，跌幅2.47% [2] 行业背景与指数定义 - 中证金融科技主题指数选取产品与服务涉及金融科技相关领域的上市公司证券作为指数样本，以反映金融科技主题上市公司证券的整体表现 [2] 机构观点与行业前景 - 机构指出，随着政策发力，宏观环境稳中向好，资本市场改革持续深化推动金融行业基本面改善 [2] - 券商信创稳步推进，将使金融IT公司收入逐步增长 [2] - 近期具备“革命性”的稳定币加速推进，重磅金融政策有望陆续发布，金融IT板块迎来布局机遇 [2]

市场表现 - 中证金融科技主题指数早盘下探2% [1] - 银之杰领跌超7% 指南针和大智慧跌超5% 同花顺、财富趋势、东方财富等多股跌超2% [1] - 金融科技ETF（159851）场内价格下跌2.58%至0.945元 但资金实时净申购超3亿份 [1][2] 交易数据 - 金融科技ETF（159851）单日成交总量达325.54万份 内外盘交易量分别为161.68万份和163.86万份 [2] - 该ETF最新规模超100亿元 近1个月日均成交额超14亿元 在同类ETF中规模与流动性断层第一 [4] - T日预估规模达5.12亿元 T-1日单位净资产为970,360.79元 [2] 宏观背景 - 美联储实施2025年首次降息 下调联邦基金利率25个基点至4%-4.25%区间 符合市场预期 [2] - A股市场连续81个交易日成交额突破1万亿元 其中连续5日突破2万亿元 呈现流动性牛市特征 [3] - 外资与长线资金持续流入 储蓄资金出现向股市迁移现象 [3] 行业前景 - 金融科技板块对流动性改善反应迅速 互联网券商基本面预期持续改善 [3] - 金融IT作为顺周期高弹性品种 受益于交易量提振 B端需求逐步释放 [3] - 券商数字化转型加速 资本市场改革推动行业ROE中枢稳步抬升 [4] 机构观点 - 方正证券预计互联网券商三季报净利润增速达70% 板块估值尚未达历史高位 [3] - 东吴证券认为政策发力与经济企稳将推动金融科技市场进入上行通道 [4] - 建议关注金融科技ETF（159851）及其联接基金 该指数覆盖互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用等热门主题 [4]