大摩闭门会-金融，汽车，房地产，航运，石油行业更新 20250618 摘要 5 月社融数据显示贷款增速维持 7%左右，银行压缩短期票据类贷款， 信贷市场化趋势明显。公司存款和 M1 数据回升，企业现金流缓慢改善， 表明通过市场化方法解决产能过剩是金融体系的重要方向。 汽车行业稳步前行，5 月乘用车批发量约 235 万辆，新能源车约 120 万 辆。前五个月乘用车累计增长 13%，新能源车增长超四成，燃油车下滑 6%。全年预估乘用车批发数增长 3%，新能源车预计增长 22%~23%。 今年前五个月汽车贷款业务达成率为 39%，电动车为 35%，燃油车为 43%，均高于去年同期。尽管存在价格战，但整体进展稳步推进，全年 汽车市场预期保持稳定。 近期价格战由头部车企降价引发，监管要求车企自我监督。终端消费者 观望氛围减弱，购车意愿增强。厂家持续补贴经销商清库存，整体终端 折扣未明显收窄。 Q&A 今年金融系统的周期底部是否已经逐渐回升？有哪些具体表现？ 今年金融系统的周期底部确实在逐渐回升。去年基本见底，今年则在逐步恢复。 从严监管防风险转向促发展，尤其是香港作为试点的新趋势正在形成，IPO 也 在恢复。5 月份的 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：脑机接口、新质战斗力（军贸出口）、期货、油运、固态电池、智能运动装备、户外装备、商业航天 - **公司**：招商南油、天顺股份、赢合科技、恒基达鑫、科力远、英派斯、三夫户外、东方中科、力合科创、翔宇医疗、熵基科技、创新医疗、爱朋医疗、南京熊猫、倍益康、北陆药业、麒盛科技、荣泰健康、狄耐克、三博脑科、诚益通、岩山科技、中科信息、航天长峰、博拓生物、伟思医疗、晨曦航空、爱乐达、中航成飞、成飞集成、海格通信、北方长龙、航天南湖、国科军工、七丰精工、晟楠科技、通易航天、中航沈飞、利君股份、中航西飞、航发动力、国睿科技、雷电微力、中航光电、航天彩虹、中无人机、天箭股份、北方导航、上大股份、光威复材、宝钛股份、抚顺特钢、永安期货、南华期货、瑞达期货、弘业期货、卓创资讯、新黄浦、大恒科技、中远海能、万通液压 纪要提到的核心观点和论据 1. **脑机接口行业** - **市场表现**：美股脑再生科技今年涨超460倍，2025年6月17日收盘飙涨283%；我国首例、全球第二例植入式脑机接口开展临床；国家医保局设立脑机接口专项收费项目[2][20] - **市场规模**：2024年全球脑机接口市场规模约26.1亿美元，预计2025年增至29.3亿美元，2033年有望突破108.9亿美元，年复合增长率17%[20] - **价值分布**：上游（核心硬件与材料）35%-40%，中游（系统开发与算法）25%-30%，下游应用35%-40%[20] 2. **新质战斗力（军贸出口）行业** - **驱动因素**：地缘冲突频发，军贸出口份额有望持续提升；巴黎航展我国军机和无人机参展，有助于获取国际订单[5][20] - **相关公司**：涉及军机、无人机、防空系统、北交所等多类核心公司及相关公司[20] 3. **期货行业** - **驱动因素**：2025陆家嘴论坛举行，政策预期发布重要金融政策；人民币国际化推进，外汇期货市场有望扩容[21] - **核心公司**：永安期货、南华期货等[21] 4. **油运行业** - **驱动因素**：霍尔木兹海峡航道受阻风险提升，国际油运价格有望大幅上涨；以色列与伊朗冲突影响原油价格和仓储需求[22] - **相关公司**：招商南油、中远海能等[21][22] 5. **固态电池行业** - **驱动因素**：相关会议召开，固态电池上车节点明确，设备端需求有望率先释放[22][23] - **相关公司**：赢合科技、科力远等[11][23] 6. **智能运动装备行业** - **驱动因素**：Meta和Oakley将发布智能眼镜[23] - **相关公司**：英派斯[15] 7. **户外装备行业** - **相关公司**：三夫户外是国内户外装备零售龙头，打造品牌矩阵[16][17] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **医保定价**：2025年3月国家医保局发布脑机接口专项收费项目[20] 2. **商业航天**：我国新一代载人飞船“梦舟”零高度逃逸飞行试验成功，2025年全球商业航天市场规模将达2.8万亿美元[18] 3. **储能业务**：科力远预计2025年储能业务收入18 - 20亿元，占比36% - 40%[23] 4. **赛事IP和三胎概念**：三夫户外构建赛事IP，旗下有亲子户外乐园[24] 5. **万通液压**：2024年开展铆接机器人用行星滚柱丝杠副技术项目研发[25]

石油市场风险与油价影响 - 霍尔木兹海峡若关闭将影响全球近三分之一海运石油贸易 可能将油价推高至每桶120美元 [1] - 欧佩克闲置产能大部分位于波斯湾 无法缓解因海峡关闭导致的供应紧张 [1] - 各国政府可能动用战略石油储备作为临时解决方案 [1] 油运市场动态 - 短期内油运价格将上涨 后续走势取决于伊朗对霍尔木兹海峡的行动 [1] - 波罗的海原油运价指数6月16日收于987点 涨幅6.36% 两天内从低点回升至1个多月前水平 [1] - VLCC运费大幅上涨 中东-中国航线运费从WS40涨至WS58.5 推动日收益从20000美元升至35000美元以上 [1] 地缘政治对油运市场影响 - 伊以冲突加剧原油运输风险 对伊朗制裁可能释放油运合规需求 [2] - 地缘冲突缓解油运市场淡季压力 运价有望进一步回升 [2] 油运公司表现 - 中远海能预计2024年净利润39.6亿元 同比增长17.2% [3] - 美国制裁或促使"影子船队"退出市场 利好合法油轮运营商 [3] - 摩根士丹利对中远海能持正面看法 认为市场负面情绪可能转好 [3]

地缘冲突对国际油价的影响 - 中东地缘冲突升级导致3艘船只在霍尔木兹海峡附近的阿曼湾海域起火 国际油价持续走高[1] - 霍尔木兹海峡每日输送约2000万桶石油及相关产品 占全球海运石油贸易量近五分之一[1] - 摩根大通预测霍尔木兹海峡封闭的概率从7%升至17% 油价指数级飙升可能性大幅增加[2] 油运价格短期波动 - 波罗的海原油运输指数（BDTI）6月16日收于987点 涨幅6.36% 两日内回升至1个多月前水平[1] - VLCC中东-中国航线运费从WS40涨至WS58.5 即期市场日收益从20000美元/天升至35000美元/天以上[2] - 波斯湾油轮市场出现"量缩价涨"现象 租赁活动几近停滞但运价因供给紧张逆势飙升[3] 航运市场动态 - 2025年初霍尔木兹海峡日均船舶通行量144艘 其中油轮占比37% 6月16日通行量降至112艘[2] - 若霍尔木兹海峡封锁 原油及LNG运输船绕行好望角将增加12-15天航程 总运输成本或升30%-50%[3] - 短期封锁将导致油轮运价飙升 但长期货运量短缺会冲击航运业[3] 中长期行业展望 - 多方诉求下霍尔木兹海峡长期封闭可能性较小 地缘冲突更多扰乱通行效率推高运输获利[4] - OPEC+超预期增产若落地将提振油运需求 VLCC产能利用率有望提升[4] - 油运价格将沿航运效率降低和恐慌补库两种方式获利上行[4] 全球能源市场潜在影响 - 霍尔木兹海峡关闭将导致能源价格飙升 海运贸易结构和流向改变[3] - 事件可能加剧2020年至今全球因素对海运市场的广泛影响[3] - 全球经济或承受能源价格高企之痛 但封锁行动难以持久[3]

宏观经济政策 - 国务院总理李强强调坚持创新驱动发展，着力扩大有效需求，推动经济运行持续向好，欢迎各国企业来华投资兴业[1] - 中央金融委员会支持上海国际金融中心建设，目标5-10年内全面提升能级，强化科创板"硬科技"定位，打造上市公司高质量发展示范区[7] 资本市场改革 - 证监会推出6项科创板改革举措，包括引入专业机构投资者、试点IPO预先审阅机制、扩大第五套标准适用范围至AI/商业航天等领域[2][3][4][5][6] - 外汇局拟推出9项跨境投融资外汇管理改革政策，涉及投资端4项、融资端2项、支付便利化3项[8][9] - 证监会允许合格境外投资者参与ETF期权交易[14] 区域金融发展 - 金融监管总局与上海联合印发27条举措支持上海国际金融中心建设，包括探索跨境银团贷款、国际再保险中心建设等[10] - 东莞万江拟出台购房入户奖励政策，每户奖励1万元[21] 产业动态 - 福建省提出氢能产业发展规划，目标2025-2030年形成3万吨/年绿氢产能，氢能产业总产值突破600亿元/年[11] - 中国氢能联盟预计2050年氢气需求量近6000万吨，产业链年产值达12万亿元[11] - 航运板块受关注，地缘冲突导致霍尔木兹海峡通行风险上升，集运价格单日涨幅达24%[20] 上市公司公告 - 华特达因获郭伟松举牌持股达5%[24] - 小商品城拟设立香港子公司申请TCSP牌照，通过"义支付"提供跨境支付解决方案[25] - 大中矿业拟投资10亿元建设年产3000吨金属锂电池新材料项目[27] - 卧龙电驱拟发行H股在香港上市[27]

以伊冲突核心事件梳理 - 以色列6月14-15日首次袭击伊朗最大天然气田南帕尔斯第14期项目，导致部分生产暂停[1] - 以色列6月15日宣布袭击伊朗80个目标，包括核设施研发基地[1] - 伊朗6月14-15日向以色列发射150枚导弹，造成4死200伤[1] - 伊朗考虑关闭霍尔木兹海峡，该海峡影响全球20%原油运输[1][6] - 也门胡塞武装首次公开宣布与伊朗协作袭击以色列[1] 冲突各方立场分析 - 以色列战略目标是彻底消除伊朗核威胁，计划持续数周军事行动[1][3] - 伊朗内部存在分歧：教士集团和亲美派希望通过伊核协议换取石油收入，保守派力量已被削弱[1][2] - 美国希望调停冲突以获取政治资本，但对以色列影响力下降[2][3] 冲突后续走向判断 - 以色列可能继续升级军事行动，参考其加沙行动模式[3] - 伊朗核设施破坏程度有限，以色列可能加强打击力度[3] - 伊朗可能采取关闭霍尔木兹海峡等低成本高影响措施施压[5][6] 油运行业投资机会 - 霍尔木兹海峡关闭将影响全球20%原油运输，导致运价暴涨[6][9] - 伊朗黑船若退出将影响5%运力，类似2019年海能制裁导致运价上涨200%[8][9] - 波斯湾-中国VLCC运价指数已上涨25%[9] 中远海能投资价值 - 当前估值对应2025年50亿利润，PE仅10倍[12] - VLCC运价每上涨1万美元/天，利润增加10亿[12] - 若运价涨至10万/天，利润达100亿，PE降至5倍[12] - 极端情况下运价20万/天对应200亿利润，PE仅2.5倍[13]

市场开盘表现 - 6月18日三大股指集体低开，沪指跌0.04%，深成指跌0.09%，创业板指跌0.16% [4] - 稳定币、创新药、稀土永磁、CRO、黄金、IP经济概念股走弱 [4] - 油气、航运、白酒板块走强 [4] 嘉宾观点 东方证券 - 需重视部分板块和个股的短期涨幅过大问题，后续需验证基本面能否兑现预期 [5] 国联证券 - 市场可能呈现震荡格局，下行空间有限，将围绕特定因素反复震荡 [5] - 需等待新驱动因素出现以推动估值回升 [5] 深圳前海多盈财富 - 市场整体防御基调明显，大盘股托底、小盘股进攻，指数下行空间有限 [6] - 预计市场调整临近尾声，将迎来方向性选择，后续走势延续反弹格局 [6] - 技术位显示较强支撑，短期调整或提供二次布局机会 [6] 券商研报观点 华泰证券 - 预计美联储6月维持利率不变，下调2025年增长预测，上调通胀预测 [9][10] - 维持美联储9-12月预防式降息两次的基准判断 [10] 光大证券 - 中东地缘冲突升级导致原油运输风险上升，油运景气有望回升 [11] - 对伊朗制裁可能加剧，释放油运合规需求，运价压力或缓解 [11]

核聚变产业链 - 核聚变当前正处于投资加速过程中 中美均大力发展 行业将迎来新一轮加速发展期 [1] - 磁体和堆内构件占反应堆成本分别为28%和17% 属于资本开支的核心环节 [1] - 当前处于聚变产业链密集招标阶段 超导磁体和堆内构件环节的公司将充分受益 [1] 具身智能机器人应用 - 工业机器人渗透率较低的行业如塑料化工 食品加工 家电等 未来应用前景较大 [2] - 柔性化程度较高的行业需利用大模型泛化能力实现自动化 [2] - 餐厅 家政 物流 养老 服装等招工难行业具有较好的具身智能机器人应用前景 [2] 油运行业景气度 - 中东地缘冲突升级导致原油运输风险上升 叠加对伊朗原油制裁可能性 油运景气有望回升 [3] - 地缘冲突加剧导致原油运输风险加剧 对伊朗石油生产销售的制裁可能释放油运合规需求 [3] - 此前油运市场面临淡季供需压力 地缘政治冲突有望缓解运价压力 运价或进一步回升 [3]

中东地缘政治风险升级 - 以色列于6月13日袭击伊朗境内数十个核计划及军事设施目标，导致多名高级别核科学家和军事指挥官死亡 [2] - 伊朗报复性发射弹道导弹打击以色列军事中心及空军基地，冲突持续至6月15日并波及能源设施 [2] - 以色列袭击德黑兰沙赫兰油库和两座天然气加工厂，导致南帕尔斯气田一座海上平台停产 [2] - VLCC中东-中国航线运价从40 ws点跳涨至58.5 ws点 [2] 原油运输市场影响 - 霍尔木兹海峡承担全球11%海运贸易量，包括34%海运石油出口和20%液化天然气贸易，冲突加剧运输风险 [3] - 2025年1-4月伊朗原油产量为330万桶/日，出口量150万桶/日，占全球海运原油出口4% [3] - 伊核谈判取消后，美国可能加强对伊朗原油制裁，参考2019年制裁期间伊朗产量降至236万桶/日 [3] - OPEC+和美国页岩油若增产填补伊朗缺口，将释放合规油运需求，缓解淡季运价压力 [3] 交通运输板块表现 - 过去5个交易日上证指数下跌0.25%，深证成指下跌0.60%，创业板指上涨0.22% [4] - 中信交通运输板块微涨0.05%，子板块中快递（+3.27%）、航运（+2.88%）、港口（+0.73%）涨幅居前 [4] - 公交（-2.66%）、机场（-1.66%）、航空（-1.58%）表现落后 [4]

基金市场表现 - 偏股混合型基金表现领先，股票指数基金小幅下跌 [4] - 医药主题基金上涨3.75%，TMT主题基金净值回撤 [4] - 股票型ETF资金净流出154.20亿元，大盘宽基ETF资金流出明显，港股、商品ETF资金呈现流入 [4] - 石油石化、有色金属、通信等行业获资金增配 [4] 石油化工行业动态 - OPEC+5月累计增产18万桶/日，自愿减产8国增产15.4万桶/日，沙特增产17.7万桶/日 [5] - OPEC+自愿减产8国的5月增产量低于此前决定的41万桶/日增量 [5] - 伊朗和以色列打击对方能源设施，油价有望在地缘政治影响下震荡上行 [5] 交通运输行业动态 - 中东地缘冲突升级导致VLCC运价跳涨 [6] - 伊以冲突加剧原油运输风险，可能加剧对伊朗石油生产销售的制裁 [6] - 地缘政治冲突有望缓解油运价格压力，运价预期回升 [6] 医药生物行业动态 - AI制药领域多项成果和合作加速落地 [8] - 联影医疗推出"元智"医疗大模型，迈瑞医疗发布"瑞影AI+"解决方案 [8] - 华大智造推出融合AI工具的自发光半导体测序仪DNBSEQ-E25Flash [8] 半导体行业动态 - DDR5内存在下游市场渗透率不断提高，子代持续迭代更新 [8] - 澜起科技作为DDR5 RCD芯片国际标准牵头制定者，在DDR5世代保持领先地位 [8]