核心观点 - 8月股市资金活跃度明显提升，"存款搬家"效应持续体现，融资融券突破20000亿后保持上升趋势，高风险偏好资金情绪较高 [1] - 9月国内外政策端变数可能较多，但国内政策发力积极态势未改，科技板块支撑因素较多，算力、人工智能、消费电子、国产替代等方向值得重点关注 [3] - 新消费、创新药及部分周期行业在短期波动后仍存在明确向上逻辑和政策加持，大金融板块在市场情绪高昂时点仍具配置价值 [3] 资金面分析 - 融资融券突破20000亿后保持上升趋势，电子、非银金融、医药生物、电力设备、银行、汽车、计算机、有色金属、基础化工、国防军工、食品饮料等行业两融余额绝对规模靠前 [1] - 散户资金稳步上升但相对克制，保证金余额增速自2024年9月以来转正且稳步上升，但距离2015年、2019年、2020年增速高点仍有较大差距 [1] - 私募基金每月发行数量持续向上，私募重仓指数自去年9月以来持续上涨并明显跑赢上证指数 [1] - 公募基金主动和被动资金发行量较去年明显提升，股票型基金总指数震荡上升，去年10月和今年7-8月表现突出并跑赢上证指数 [2] - 保险资金加快进入股市，2025年趋势更加明显，外资方面北向资金成交金额自今年6月以来进一步放大 [2] 八月组合表现 - 八月组合平均涨跌幅为+23.23%，跑赢上证指数(+7.97%)、沪深300指数(+10.33%)和创业板指数(+24.13%) [4] - 南亚新材涨幅+55.79%，同花顺涨幅+45.68%，福瑞股份涨幅+45.02%，路维光电涨幅+26.50%，鸿日达涨幅+25.98%，鲁西化工涨幅+25.22% [4][10][11] 九月金股组合及推荐逻辑 - 中国移动(总市值23666.62亿元)：C端深化存量客户运营，政企业务良好增长，算力CAPEX指引持平，投资收益稳步提升，云业务为代表的产业数字化业务突破带动估值提升 [12] - 鸿日达(总市值105.44亿元)：传统消费电子连接器及MIM机构件业务持续深耕，优化客户结构，加大研发投入，布局半导体散热片、光伏及3D打印领域 [12] - 天孚通信(总市值1543.40亿元)：全球数据中心建设在AI趋势下持续发力，带动高速光器件产品需求稳定增长，有源及无源产品销量持续提升 [12] - 路维光电(总市值85.45亿元)：半导体掩膜版发展前景广阔，先进封装掩膜版表现亮眼，成为下游封测厂头部供应商，新增2条半导体掩膜版生产线和2条高精度平板显示掩膜版生产线 [12] - 中国平安(总市值10904.29亿元)：受去产能等政策影响，十年期国债收益率回升至1.78%附近，保险板块高位波动，股票是保险机构首选投资资产 [12] - 九方智投控股(总市值357.12亿元)：持续推进科技+投研双轮驱动策略，加大AI技术赋能，坚守买方投顾，强化投研体系 [13] - 联瑞新材(总市值145.27亿元)：高阶产品持续放量，25Q2扣非归母净利润环比+17.64%，Low α球铝保持较高增速，乘HBM封装材料行业之风 [13] - 澜起科技(总市值1407.39亿元)：国内内存接口芯片龙头，受益于DDR5渗透率提升及AI浪潮，津逮CPU国内市场空间较大 [13] - 羚锐制药(总市值132.88亿元)：国内中药贴膏剂龙头，品牌价值沉淀，具备多层次宽领域产品线，受益老龄化带来的骨科用药市场扩容 [13] - 新宙邦(总市值352.95亿元)：储能领域风光储一体化加速，消费类电池新兴应用需求支撑，有机氟化学品下游领域增长，氟化工产品产能持续爬坡 [13] 行业配置方向 - 重点覆盖通信、非银、科技、中小市值、化工等行业 [5] - 科技板块中算力、人工智能、消费电子、国产替代等方向值得重点关注 [3] - 新消费、创新药及部分周期行业在短期波动后仍存在明确向上逻辑和政策加持 [3] - 大金融板块在市场情绪高昂时点仍具配置价值 [3]

券商自营二季度重仓股行业分布 - 券商对基础化工、机械设备、汽车、医药生物等行业青睐有加 [1] - 二季度合计增持63只个股 [1] 券商重点增持个股 - 中核钛白、新里程、江中药业、云天化等均获得加仓 [1] - 川恒股份、佛燃能源、瑞达期货、浙江华业等同时获至少3家券商青睐 [1] 券商持仓规模前列个股 - 江苏银行以110.26亿元持仓市值位居首位 [1] - 中信建投以92.08亿元持仓市值位列第二 [1] - 永安期货以65.07亿元持仓市值位列第三 [1] - 牧原股份、藏格矿业、中国石化、光启技术等券商持仓市值也处于较高水平 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 内地部分产能回归使市场供给量上升，但内地部分烯烃企业持续外采及传统下游刚需采购使产区压力不大；进口货物到港量维持高位，需求端提振有限，港口库存延续季节性累库，供给压力不减，甲醇整体维持偏弱震荡格局 [46] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 甲醇主力合约MA2601周五收盘2361元/吨，周跌幅2.03%，增仓12万手，持仓82万手，港口基差走弱 [7] - 本周沿海地区延续弱势，内地市场窄幅波动；太仓地区周均价2270元/吨，较上周跌1.48%，内蒙古地区周度均价2072元/吨，环比下降0.26%；沿海到港增加，港口库存涨至近三年高位，部分持货商让利降价排货，内地部分产能回归使供给量上升，但因烯烃企业外采和传统下游刚需采购，产区暂无销售压力 [10] - 外盘方面，远月到港的非伊甲醇船货参考商谈255 - 263美元/吨，远月到港的伊朗船货参考商谈在 +0 - 0.5%；欧美市场稳中整理，美国价格参考98美分/加仑，欧洲甲醇参考287 - 288欧元/吨 [13] 甲醇基本面分析 - 截至8月28日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.19%，较上周下降0.82个百分点，较去年同期提升0.81个百分点；西北地区的开工负荷为80.54%，较上周提升0.07个百分点，较去年同期下降2.53个百分点；本周山西亚鑫等进入检修，河北金石等装置仍在检修中 [17] - 进口套利窗口略有打开，转口套利窗口维持打开 [20] - 本周沿海甲醇库存129.95万吨，相比上周上涨5.1万吨，涨幅4.08%，沿海甲醇可流通货源预估70.5万吨；本周进口船货集中到港卸货多，部分公共库区提货量增加使库存累积速度放缓；预计8月底至9月中旬中国进口船货到港量95万吨 [23][43] - 国际天然气价格在2.98美元/MMBtu左右，天然气制甲醇进口成本在1550元/吨左右 [26] - 本周国内动力煤市场整体延续偏弱调整，需求节奏放缓，部分煤矿存累库压力，坑口价格重心下探 [29] - 需求端整体甲醇下游加权开工率75.94%，环比 +0.7%，传统下游加权开工率57.9%，环比 -0.55% [31] 后市展望 内地部分产能回归使供给量上升，但因内地部分烯烃企业外采和传统下游刚需采购，产区压力不大；进口货物到港量维持高位，需求端提振有限，港口库存延续季节性累库，供给压力不减，整体维持偏弱震荡格局 [46]

公司治理与关联交易调整 - 云南云维股份有限公司第十届董事会独立董事专门会议于2025年8月27日以现场表决方式召开 全体3名独立董事参与表决并共同推选杨继伟主持会议 符合公司法及公司章程规定 [1] - 独立董事基于客观独立立场对拟提交第十届董事会第十三次会议的部分议案进行会前审核 以3票同意0票反对0票弃权审议通过关于调整2025年度日常关联交易预计金额的议案 [1] - 关联交易调整基于公司正常业务需求 能够保证生产经营稳定 定价公允且交易公平合理 符合公司整体利益和长远利益 不存在损害公司及股东特别是中小股东利益的情形 且不会对公司独立性产生影响 [1]

公司战略布局 - 公司EMC环氧塑封料在先进封装领域份额不高 源于前期策略以稳固基本盘为重点 优先保障功率器件、电源分立适配、家电及光伏等成熟应用领域的市场份额 [1] - 实现传统市场稳定供应后 正逐步释放产能 积极向先进封装、IGBT和第三代半导体等高端应用领域拓展 [1] - 今年投资建设专用于先进封装的高性能EMC产线 重点布局高附加值产品 [1] 产能与市场预期 - 待先进封装专用产线建成投产后 凭借现有渠道资源与客户基础 预计相关产品将获得良好市场反馈 [1]

产量销量及收入 - 2025年上半年染发剂原料产量784.07吨、销量918.58吨、销售收入25818.23万元[3] - 2025年上半年特种工程材料单体产量175.16吨、销量117.00吨、销售收入3356.31万元[3] - 2025年上半年植保材料产量280.82吨、销量357.76吨、销售收入3375.88万元[3] 销售均价 - 2025年1 - 6月染发剂原料销售均价28.11万元/吨，同比变动0.18%，二季度较一季度环比变动 - 7.04%[3] - 2025年1 - 6月特种工程材料单体销售均价28.69万元/吨，同比变动 - 2.78%，二季度较一季度环比变动21.86%[3] - 2025年1 - 6月植保材料销售均价9.44万元/吨，同比变动 - 45.87%，二季度较一季度环比变动8.37%[3] 变动幅度 - 2025年染发剂原料、特种工程材料单体、植保材料半年度同比变动幅度分别为2.50%、1.40%和8.68%[2] - 2025年染发剂原料、特种工程材料单体、植保材料二季度较一季度环比变动幅度分别为 - 0.28%、4.69%和3.12%[2] 采购均价 - 2025年1 - 6月BDHN采购均价13.14万元/吨，二季度较一季度环比变动 - 0.13%[6] - 2025年1 - 6月ITH粗品采购均价35.33万元/吨，同比变动 - 0.20%，二季度较一季度环比变动1.64%[6]

行业景气度与价格趋势 - 原料供应紧张及需求支撑推动中国化工原料出口和国内市场价格上涨 [1] - 欧洲SAF价格持续走强带动行业景气度提升 [1] - 相关标的包括巨化股份、盐湖股份等表现活跃的成分股 [1] 机构策略观点 - 东方财富策略指出机构看好成长风格 顺周期龙头及化工板块具价格弹性潜力 [1] - 增量资金关注低位资产 [1] - 摩根士丹利认为A股牛市可持续 政策支持推动石化行业老旧产能退出 [1] - 流动性改善利好市场 [1] 人民币升值情景受益方向 - 华创证券假设美元降息后人民币升值破7 企业海外盈余加速结汇推动热钱流入 [2] - 成本外币结算收入人民币结算业务受益 如大炼化板块 [2] - 以荣盛石化为例：单季度1000万吨原油加工量 3500元/吨成本 汇率波动3%可带来单季成本下降10亿元 年化利润增厚40亿元 [2] - 外资北上可能扫货核心资产 化工行业包括万华化学和大炼化等 参考2019年外资偏好消费和地产案例 [2] - 沙特资本对大炼化板块有显著偏好 [2] 重点关注标的与工具 - 人民币升值情景下建议关注万华化学、恒力石化、荣盛石化 [2] - 外资可直接配置化工ETF（159870）及其联接基金（A类014942 C类014943 I类022792） [2][3] 化工ETF资金流动数据 - 近期申购笔数达611笔 赎回10笔 [3] - 申购份额10.09亿份 赎回份额650万份 [3] - 最小申赎单位50万份 现金替代比例上限50% [3] - T日预估现金差额6.93元 T-1日单位申赎资产339549.93元 [3] - 近5日净流入数据：08-22日14.92亿元 08-25日14.35亿元 08-26日10.82亿元 08-27日7.42亿元 08-28日4.26亿元（单位换算：万元至亿元） [3]

【现货方面】 供应：截至8月28日，独山能源250万吨检修，三房巷（600370）120万吨停车，其320万吨新装置第二条 线投料生产，且负荷提升，目前PTA负荷在70.4%（-2.5%）。 需求：截至8月28日，聚酯装置检修与开启并存，聚酯负荷小幅波动，至89.9%附近（-0.1%）。江浙终 端开工率局部下降，加弹、织造、印染负荷分别为78%（-1%）、65%（-3%）、72%（-0%）。前期坯 布有个别品种订单和出货氛围略有提升，但近期新单跟进乏力，出货又有所放缓。织造厂整体还是面临 着新订单量不足、高位成品库存的现实。与此同时，近期江浙高温天气明显，影响部分织造和染厂的工 人到岗率。因此，下游开机率阶段性回落。本周终端原料采购上基本观望为主。目前下游原料备货10- 15天为主，偏高在1个月附近，个别2个月。 【行情展望】 持续低加工差下，8月PTA装置计划外检修增加，8-9月PTA供需较预期好转。需求端来看，虽然金九银 十预期仍存，不过本周终端负荷边际下滑，部分瓶片工厂减产预期下聚酯综合负荷提升有限，需求端支 撑有限。且受商品市场氛围偏弱拖累，PTA绝对价格亦受到拖累。策略上，TA短期关注4750附近支 ...

公司官方微信 中原期货研究咨询部 晨会纪要 2025 第（159）期 发布日期：2025-08-29 | 中原期货研究咨询部 | 0371-58620081 | | --- | --- | | 0371-58620083 | | | 公司官方微信 | | 0371-58620081 0371-58620083 1 中原期货研究咨询部 | 化工 | 主力合约 | 2025/8/29 | 2025/8/28 | 涨跌 | 涨跌幅/% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 8:00 | 15:00 | | | | | 焦煤 | 1,153.50 | 1,175.00 | -21.50 | -1.830 | | | 焦炭 | 1,650.00 | 1.672.50 | -22.50 | -1.345 | | | 天然橡胶 | 15,800.00 | 15,945.00 | -145.0 | -0.909 | | | 20号胶 | 12,630.00 | 12,780.00 | -150.0 | -1.174 | | | 塑料 | 7,339.00 | 7,358. ...

并购重组市场趋势 - 并购重组市场活跃度加速提升 上市公司吸收合并重组案例数量增多 [1] - 吸收合并呈现跨行业 跨市场特点 反映产业整合加速和支付方式多样化 [1] - 跨市场并购案例增加 例如此次浙江沪杭甬拟通过发行A股换股吸收合并镇洋发展 [1] 跨市场并购特征 - 跨市场换股合并可使目标公司获得另一市场上市资格 缓解合并带来的融资压力 [1] - 跨市场并购反映资本市场互联互通深化 推动A股和H股估值趋同 [1] - 跨行业跨市场整合是政策引导 产业升级与市场环境共振的结果 [1] 行业整合动态 - 传统行业通过控制权转让实现新旧动能转换 [1] - 吸收合并重组案例涉及跨行业整合 体现产业结构优化趋势 [1]