国内市场情绪 - 沪深两市成交量艰难守住1万亿水平 在目前大盘体量下属于较低水平 反映市场情绪逐步下滑 [3] - 三大指数微幅收跌 预计在没有重大利好消息情况下 市场将延续震荡模式 [3] 香港市场困境 - 成交量收缩程度比内地更显著 流动性和资金态度出现结构性挑战 [3] - 指标性概念赛道如新消费和新能源车板块跌幅突出 潮玩龙头单日跌幅超6% [4] - 南下增量资金推动的上涨缺乏持续性 端午节前内地资金紧张加剧流动性压力 [4] 热门概念轮动风险 - 新能源车及电池赛道经历短期炒作后快速回落 资金热情消退导致下跌幅度扩大 [4] - 舆论炒作概念时存在寻找接盘侠迹象 前期已提示避免参与此类短期行情 [4]

港股市场 - 5月27日，恒生指数微升99点或0.4%，收报23381点，恒生科指升0.5%，收报5182点，恒生香港中资企业指数升0.6%，大市成交2033亿港元，港股通净流入119.75亿港元[1] - 消费板块泡泡玛特涨5.4%，布鲁可单日涨2.8%，月初至今升15.4%；汽车板块小米先跌后回升，前四月交付新能源车10.45万台，完成全年目标30%；新能源及公用事业港股有轮动交易[2] - 上周内房港股普遍落后大市，恒生中国内地地产指数全周下跌2.0%，落后大市3.1个百分点[8] 房地产市场 - 上周30大中城市商品新房成交量202万平方米，同比升0.2%，环比升9.8%，一、二、三线城市同比变化率分别为+29.0%、 -12.8%、+2.7%[3] - 2025年首周至今北京、上海、广州、深圳一手商品住宅累计成交量同比分别升1.1%、8.8%、29.5%、47.0%[4] - 十大城市商品房存销比为85.3，一线城市为52.3，二线城市为142.9[5] - 上周100大中城市成交土地规划建筑面积1287万平方米，同比跌35.8%，环比跌47.5%[6] 其他市场 - 美股标普500及纳指短线或在200天线反弹，但市场短期缺乏积极催化剂冲高，关注防御型且宏观敏感度较低的必选消费及公用事业[11] - 美债10年期债息或维持4.3%-4.8%区间震荡，可在此区间交易美债[12] - 美元指数下挫至99关左右，离岸人民币升至7.16左右近六个月高位，人民币汇率大概率双向波动[13]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：机器人、新能源车、化工、低空经济、减速器、零组件销售、丝杠、传感器 - **公司**：特斯拉、三花智控、拓普集团、敏实集团、龙大美食、美时公司、华为、志远、Kakao、音创、Figure、豪能、精锻、双环、祥鑫、荣盛、中天 纪要提到的核心观点和论据 - **人形机器人市场发展趋势**：呈现多元化发展趋势，应用于电子皮肤、健身设备和材料等领域，自动化设备领域升级空间大；特斯拉自2025年3月起上游订单稳定增长，7月起周产量从100逐步提升至500，全球5月数据改善，国内订单平稳，支撑零部件成长逻辑[2] - **三花智控和拓普集团进展**：三花智控2025年获新订单，灵巧手技术获特斯拉授权；拓普集团若成功开发灵巧手，将提升其在机器人领域潜力；化工领域公司或成灵巧手新增产业变化重要部分[1][3][4] - **敏实集团表现和潜力**：是机器人行业被低估公司，电池盒业务和多条产品线落地预期好；2025年或因业绩超预期及机器人催化共振表现突出，目前估值仅八九倍，上升空间大且安全边际强；欧洲电池盒市占率超30%，自主品牌收入占比16%低于全球比重，海外业务占比60%多也低于全球比重，未来将加大欧美日韩市场开拓力度[1][5][8] - **特斯拉对行业影响**：引领行业发展，推动丝杠减速器、电子皮肤等环节；处于关键技术发布期，恢复7天24小时工作状态，预计6 - 7月召开股东大会并规模化生产，为产业链带来机会[1][6] - **欧洲新能源车市场影响**：因碳排放政策降价促销，一二月销量增长约20%，新平台推出增强竞争力，龙大美食等相关企业受益[7] - **龙大美食经营和订单情况**：经营业务预计顺利，下半年或有新订单落地；在低空经济领域布局早，已在旋翼系统等方面获订单，未来或有更多新订单[3][9] - **美时公司估值情况**：2024年之前估值10倍以上，分红率约40%，电池盒业务盈利提升有限但整体估值被低估，电车业务收入和盈利增长或使业绩超预期，迎来戴维斯双击[10] - **国内产业链发展趋势**：发展不错，华为与多家企业签战略合作协议并成立新公司催化产业发展，国内外企业发布新机器人产品推动产业链发展[11] - **减速器市场变化和机会**：华为和特斯拉尝试新型减速器，给齿轮厂商带来优势，豪能、精锻、双环等企业进行技术布局，未来机会增多[12] - **零组件销售环节关注点**：本地厂商数量不多，2025年许多企业涉足新零售，成本呈降价趋势，祥鑫、荣盛等门窗企业值得期待[13] - **丝杠行业竞争情况**：竞争激烈，生产效率有提升空间，能几分钟生产一根丝杠的企业不多，采用旋风铣工艺或冷挤压方式的新国标等企业有潜力[14][15] - **传感器市场发展方向**：处于变化期，各家厂商装配数量和种类不同，包括六维传感器等，值得重点关注[16] - **特斯拉供应链上汽零企业转型情况**：汽零企业对机器人转型更积极，2025年投入更多资源成立研发团队或公司；特斯拉对供应商开放，大部分汽车产业链企业与特斯拉接触并取得进展，如中天在多方面进行研发和合作[17] 其他重要但可能被忽略的内容 无

新能源车超快充技术 - 广州南沙某科技企业完成充电新国标发布后的行业首次公开测试 [1] - 测试结果显示极快充电池可在5分钟充入约70%电量 [1] - 该技术处于行业领先水平 [1]

中国新能源车市场竞争格局 - 行业仍处于"淘汰赛"阶段 价格战将持续至少两年 [1][4] - 前十大车企市场份额70% 低于全球成熟市场90%水平 [2] - 现存50余家车企 较顶峰70家已减少 但仍高于成熟市场20-30家规模 [2] 价格战与产能动态 - 2023年行业整体降价幅度超10% 2024年同期降幅有所收窄但竞争仍激烈 [2] - 新能源产能扩张2023年达峰(500多万辆) 2024年放缓至300多万辆 [3] - 资本开支2023年达峰 2024年开始下滑 [3] - 燃油车产能持续关停 合资车企为主要退出方 [3] 出口与供应链影响 - 2023年中国整车出口550万辆 仅2万辆(0.36%)销往美国市场 [1] - 零部件供应商对美国收入敞口普遍低于10% [1]

民营企业外贸表现 - 民营企业是我国第一大外贸主体，逐渐成为推动外贸增长的重要力量 [1] - 今年1至4月民营企业进出口同比增长6.8% [3] - 一季度义乌进出口总值达1674.5亿元，同比增长13%，其中出口1472.7亿元，增长14.5% [11] 区域外贸发展 - 1至4月我国对东盟、共建"一带一路"国家进出口增速快于一季度 [3] - 山东鑫岳化工集团聚醚多元醇装置高速运转，出口非洲订单赶工 [5] - 四川眉山天府新区双胜新能源车业生产电动三轮车出口非洲、东南亚 [6] 产业集群与政策支持 - 义乌连接全国20余个产业集群、210万家中小微企业及230多个国家和地区 [8] - 浙江颜雪化妆品有限公司彩妆生产车间全负荷生产 [8] - 四川眉山天府新区通过市场拓展支持、物流仓储优化、贷款贴息等政策降低企业成本 [6] 行业活力与前景 - 内外贸一体化发展为经济高质量发展注入持久动力 [3] - 义乌展现涌动的信心和活力 [8] - 民营经济高质量发展前景广阔 [13]

人民币汇率表现 - 5月26日在岸和离岸人民币对美元汇率双双大涨 盘中均突破7.17关口 创下去年11月以来新高 [1] - 今年以来离岸人民币对美元汇率累计涨超千点 更多反映国际投资者预期 [1] 汇率上涨驱动因素 - 国内加紧实施积极宏观政策 增强经济抵御外部波动的韧性 形成人民币内在支撑 [1] - 市场对美国财政赤字和债务增加的悲观预期加剧 导致美元指数大幅走低 推动非美元货币普遍升值 [1] 对A股市场影响 - 人民币每升值1%或推动A股上涨3% [1] - 消费、金融等外资传统偏好板块受益显著 [1] - 进口依赖型行业因成本下降逻辑强化而利好 [1] - 新能源车等出口链概念因竞争压力加大出现回调 [1] 汇率后市展望 - 国内经济回升、信心提振、风险化解、科技赋能等积极因素累积 为汇率稳定提供支撑 [2] - 超大规模市场、完备产业体系、丰富人力资源等优势条件有利于汇率稳定 [2] - 人民币更可能与美元走势相反双向波动 波幅相对较小 走势较其他主要货币更稳定 [2] - 美国对华关税立场可能更灵活务实 人民币压力最大的阶段或已过去 [2]

一、指数继续调整，中期机会的核电板块逆市大涨 1、大盘指数走势，成交量强度表现及资金流向 今日A股三大指数延续调整，沪指微跌0.05%报3346点，深成指跌0.41%，创业板指领跌0.8%，北证50逆势涨1.94%。两市成交1.03万亿 元，较昨日缩量近1500亿元，显示市场情绪趋于谨慎。尽管指数调整，但个股涨多跌少，超3700股上涨，中小盘股表现优于权重。创业板受 宁德时代跌超4%拖累明显，比亚迪大跌近6%，资金从新能源赛道流出迹象显著。 主力净流入行业板块前五：军工，国产软件，半导体，游戏，手游；主力净流入概念板块前五：人工智能，华为产业链，智能制造，核电，数 字经济。 | 可控核聚变 +5.19% | | 超导概念 | | 核电核能 | | 光热发电 +2.67% | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 19.31亿 | | +3.68% 6.151Z | | +3.24% 22.64亿 | | 6.72亿 | 创新药 | 仿制药 | | 新冠药概念 | | | | | | | | | ...

消费市场表现 - 消费品以旧换新政策推动汽车、家电、手机等商品热销，"618购物节"期间电商平台促销活动升温，宠物、潮玩等新消费领域增长迅速 [1] - 京东"发烧友惊喜日"活动当日运动相机及配件成交额同比增长超3倍，游戏笔记本、高端发烧游戏组装机成交额同比增长超110%，开放式耳机成交量同比增长超100% [1] - "天猫618"开卖首4小时国家补贴领取次数较去年"双十一"增长3倍，家电、家装、家居、3C数码品牌销量增长破纪录 [1] 港股消费板块表现 - 港股市场汽车、家电、传媒、旅游等大消费方向涨势居前，哔哩哔哩-W涨超4%，阅文集团涨超2%，蒙牛乳业、华晨中国、中国儒意、海尔智家、泡泡玛特涨超1% [1] - 港股消费ETF（159735）过去20个交易日日均成交额1.07亿元，市场热度较高 [1] 港股消费指数特点 - 港股消费指数以"更新的消费"为主，涵盖电商、消费电子、新能源车、餐饮、旅游、文娱传媒、国潮服装等新型消费，服务消费和大众消费占比更高 [2] - 相较A股消费以白酒高端消费为主，港股消费板块更能反映本轮提振消费政策驱动的景气复苏 [2] 宏观政策与市场环境 - 中美贸易冲突缓和及国内宏观政策落地为市场注入积极信号，5月份国新办发布的货币政策强调对扩大消费的支持 [2] - 6月份上市公司业绩披露空窗期市场情绪平稳，有利于消费板块估值修复 [2]

光伏&储能 - 4月国内光伏装机同环比高增反映抢装需求，预计5月并网数据仍将维持强势，组件安装需求的滞后性将支撑市场化新规下增量项目建设启动前的需求"真空期" [2] - SNEC临近或迎行业密集催化，重点推荐电池片、储逆、新技术方向 [2] - 国家发改委表示须整治光伏行业的内卷式竞争 [6] - 能源局公布4月光伏新增装机同比高增 [6] - 比亚迪签署拉丁美洲3.5GWh储能大单 [6] 风电 - 丹麦政府重启此前暂停的3GW海风项目招标，修改招标规则引入差价合约模式并给予大额补贴 [2] - 欧洲各国海风政策边际改善持续落地，行业波动及政策调整周期结束，欧洲海风从底部复苏形成的需求确定性将明显提升 [2] - 建议关注有望受益欧洲海风景气向上获取订单的头部出海企业 [2] - 能源局公布4月风电新增装机同比高增 [6] - 金风科技拟回购3-5亿元股份并注销 [6] 电网 - 4月主要电力设备出口金额69.9亿美元，同比+31%，其中变压器/高压开关出口6.7/5.3亿美元，同比+32%/+55% [3] - 电力设备出海仍是电网板块最看好的细分方向，海外供需错配严重，扩产周期长，部分电气设备处于大规模替换阶段 [3] - 看好海外长周期高景气，推荐海外布局领先、产品力突出的龙头公司：思源电气、三星医疗 [3] - 1-4月电网工程完成投资1408亿元，同比+14.6% [6] - 4月全社会用电量7721亿千瓦时，同比+4.7% [6] 新能源车 - 近期整车板块连续大涨，主要系资金面上有涌入现象，尤其在比亚迪出口表现强势的情形下，市场对其全球市场份额增长表现确定 [3] - Q1业绩上零跑、小鹏表现均较好，低成本路线的公司扭亏、利润增厚是在持续的 [3] - 建议持续关注主机厂低成本路线的落地 [3] - 零跑、小鹏发布25Q1财报 [6] - 小米YU7正式发布 [6] - 比亚迪终端进行大幅降价 [6] 锂电 - 5月20日宁德时代在港股上市，收盘上涨16.43%，次日上涨10%，表明优质公司的定价不会受所在资本市场折损 [1][3] - 港股的流动性更为充沛，给予更高溢价，看好具备全球竞争力的中国制造企业未来的H股表现 [1][3] - 建议关注港股宁德时代价值重塑带来的对锂电整体板块的估值重塑的机会 [1][3] - 宁德时代港股上市较A股具备溢价 [6] - 万润新能新获宁德时代大单 [6] - 金龙羽新能源斩获十万支高能量固态电芯订单 [6] 氢能与燃料电池 - 4月氢车上险量为102辆，同比减少78.32%，9省3市发布氢车免高速费政策推动下游应用加速 [4] - 绿氢示范项目已招标729MW，同比增长达2.9倍，氢能产业十五五将迎提质发展 [4] - 全国首个工业化3MW PEM电解水制氢项目成功投产 [6] - 上海开启2025年关键技术研发计划"新能源"项目申报，涉及SAF、制氢、船用氢能 [6] - 阳光电源控股子公司拟投建30万吨绿色甲醇和10万吨绿氨项目 [6]