报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 工业硅成本支撑减弱供应增加消费无亮点，预计盘面偏弱震荡探底；多晶硅多空博弈加剧，价格预计宽幅震荡 [3][7] 工业硅相关总结 市场分析 - 2025年5月27日工业硅期货主力合约2507开于7625元/吨收于7440元/吨，较前一日结算跌280元/吨，跌幅3.63%，2505主力合约持仓227207手，仓单总数64626手，较前一日减287手 [1] - 工业硅现货价格下跌，华东通氧553硅8400 - 8600（-100）元/吨、421硅9000 - 9500（-150）元/吨等多地硅价走低，基差走强 [1] - 有机硅DMC报价11400 - 11600（0）元/吨，西北有机硅大厂局部装置检修约20天，6月节后部分单体企业也将检修，行业开工率预计下行 [1] 供需情况 - 硅煤等原料及西南电价下跌致成本支撑减弱，供应端产能过剩，西南和西北有复产预期，消费端表现一般，基本面偏弱 [2] 策略 - 短期无利多驱动，预计盘面偏弱震荡探底，关注开工和政策扰动，持仓增加减仓会致盘面波动 [3] - 单边操作区间为主，上游逢高卖出套保 [3] 多晶硅相关总结 市场分析 - 2025年5月27日多晶硅期货主力合约2507震荡，开于34500元/吨收于35290元/吨，收盘价较上一交易日跌1.16%，主力合约持仓80800手，当日成交191734手 [4] - 多晶硅现货价格持稳，复投料32.00 - 35.00（0.00）元/千克等 [4] - 多晶硅厂家库存增加26.00，环比增3.88%，硅片库存降低18.95GW，环比降2.50%，多晶硅周度产量21500.00吨，环比增0.40%，硅片产量13.30GW，环比增7.10% [5] - 硅片、电池片、组件价格多持稳 [5][6] 策略 - 首次交割临近多空博弈加剧，仓单注册量有限，06合约持仓高，平仓或引发行情 [7] - 五月多家企业停产检修或延迟复产，短期供应压力缓解但下游需求低迷，价格预计宽幅震荡 [7] - 价格下跌后厂家注册仓单意愿降低、减产可能性增加，关注仓单增加持续性，建议区间操作 [7] - 单边短期谨慎偏多 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 推荐空配锌，因累计关税落地、“抢出口”结束、一季度透支二季度消费，需求端预期偏弱，二季度矿端增量继续兑现，基本面和宏观面共振利空，可能助推沪锌打开2.15万元/吨下方空间 [1] - 推荐7.8万上方或附近沪铜空配，如2507合约，技术上前期下跌缺口处阻力强，且国内消费旺季5月中旬渐入尾声 [1] 各品种总结 铜 - 内外铜价短线受美元指数强弱引导，市场关注美国关税谈判进展、财赤风险对美债的影响，本周美国经济指标密集 [1] - 国内交割换月后沪粤升水缩窄，市场关注消费持续性，SMM社库在14万吨下方，前四月国内铜实际消费增速超5%，5月国内铜产出仍有环增概率，精废价差明显转窄 [1] - 海外美伦盘面价差缩窄、实货物流转移，3月美国单月铜进口扩至12.3万吨，LME铜库存再减1.46万吨，0 - 3月维持31美元升水，刚果部分产能因矿震暂停开采 [1] - 走势上2507或下半年合约7.8万上方空单继续持有 [1] 铝及氧化铝 - 几内亚停产矿企面临长期关停风险，但影响量级不足以扭转矿石过剩前景，短期现货偏紧，行业利润修复后供应弹性大，上周氧化铝运行产能环比增115万吨至8800万吨，关注现货成交变化，期货贴水大时不宜追空 [1] - 国内电解铝运行产能稳定在4390万吨附近，短期内暂无产能变动预期 [1] - 上周国内铝加工下游龙头企业开工率环比微降0.2个百分点至61.4%，4月我国铝材铝制品出口同比分别为 - 1%和12.4%，环比均增加，出口美国量下降明显，但墨西哥、加拿大、东盟等地区增加 [1] - 过去一周铝锭在库库存下降6.1万吨至53.4万吨，铝棒社会库存下降0.2万吨至13万吨，库存总量处于近年同期较低水平，铝锭现货升水扩大，华南铝棒加工费维持在300元附近 [1] - 宏观受消息纷扰情绪反复，产业需求面临季节性转淡和贸易摩擦考验，但库存去库至低位，强现实弱预期状态维持，沪铝短期震荡继续测试20300元关键阻力，如有突破卖保考虑逐步参与 [1] 锌 - 上周锌价走势外强内弱，现货进口窗口关闭 [1] - 4月锌精矿进口同比增72.26%至49.5万吨，冶炼厂原料库存高达27天，6月进口矿和国产矿TC均价分别涨150元/金属吨和10美元/干吨，矿山利润高，冶炼厂微利，国内炼厂淡季检修与复产并存，盘面存在做空矿山利润空间，SMM锌社库走低至7.88万吨，可能存在隐性库存偏高情况 [1] - 下游以刚需补库为主，国内高温多雨天气及端午假期临近，欧盟对我国轮胎产品开启反倾销调查，消费端存在转弱预期，消费前置透支后无消费增量空间 [1] - 美非农就业超预期强化美联储按兵不动立场，《One Big Beautiful Bill Act》通过使市场对美国“双赤字”走高担忧升温，需警惕流动性风险，重点跟踪央行加息、美联储QE相关数据 [1] - 需求不足，炼厂虽有检修，但矿端无明显减产情况下，沪锌延续反弹空配做法 [1] 铅 - 沪铅窄幅震荡，期限曲线趋平，美元走弱LME铅反弹，铅现货进口窗口持续关闭 [1] - 提产和复产并存，SMM原生铅综合开工处于67.75%偏高位，铝精矿供不应求，6月国产和进口铝精矿TC均价分别下滑，再生铅炼厂生产积极性偏低，开工环比下滑，利润不佳压价采购原料，主流废电动价格下调，废电瓶持货商提跌抛售，进口粗铅凝变到货，原料到货好转，不同地区再生炼厂成本分化，出货意愿有分歧，精废价差50元/吨，部分地区精废倒挂，下游倾向采购原生铅或仓单货源，周一SMM铅社库环比下降1.57万吨至4.34万吨，LME铅库存仍高达29.4万吨 [1] - 电动自行车、汽车消费延续淡季态势，UPS电源需求增加，电池企业以销定产，SMM成品储蓄电池周度开工持平，端午假期临近下游开工存在下滑预期，“锂代铅”担忧升温，关税和“以旧换新”导致消费前置透支后市消费增量空间，需求端对铅价支撑不足 [1] - 内外库存差距大，关注反套机会，再生炼厂压价采购成本线松动，但废电瓶回收商提跌收货积极性差，沪铅在1.63万元/吨附近仍有支撑 [1] 镍及不锈钢 - 上周沪镍反弹高位回调，市场交投收缩，沪不锈钢期价震荡，成交持仓总体平稳 [1] - 有关关税的宏观交易停歇，市场着眼现实供需层面，传统消费旺季接近尾声，不锈钢供应维持高位，货源供给宽松，现货市场成交清淡，青山集团下调200系不锈钢盘价 [1] - 现货方面金川升水2200元，进口镍升水250元，电积镍升水200元，菲律宾镍矿供应呈增加预期，高镍铁报价过去一个月跌去接近8％，镍铁库存增900吨至2.96万吨，纯镍库存下降两千吨至4.2万吨，不锈钢库存降1500吨至97.4万吨 [1] - 沪镍处于又一轮反弹尾声，空头观察新的建仓时机 [1] 锡 - 上周内外锡价短线突破MA60日均线，但整体仍在震荡，市场被动等待趋势变化 [1] - 佤邦依序复产，下半年供应增量更明显，4月中国锡精矿金属吨环增500吨，缅矿供应低迷，但非缅补入，刚果金单月进口量达1600金属吨，精锡进出口量收敛，4月净出口510吨，1 - 4月精锡净出口382吨 [1] - 国内4月光伏装机继续跳增，但未提振相关有色原料价格，美国6月将对东盟四国光伏组件出口加征高额关税，同时提前终止该国对安装分布式屋顶光伏给予的补贴，国内社库小增到10333吨，LME库存变动有限 [1] - 走势上延续反弹空配，26.5万以上空单持有 [1] 碳酸锂 - 上周碳酸锂期货低位震荡，锂价压低在六万关口附近，市场交投活跃，持仓增加2.5万手至57.5万手，市场分歧剧烈 [1] - 沪电池级碳酸锂现货下行，电池级碳酸锂报价6.25万元，工碳价差1600，供应端部分企业检修减产，周度产出量级走弱 [1] - 正极材料厂整体生产较积极，头部材料厂产量开始恢复，但部分二梯队材料厂生产下滑 [1] - 市场总体库存降200吨至13.2万吨，下游库存降600吨至4.1万吨，冶炼厂库存增500吨在5.7万吨，澳矿最新报价645美元，过去两个月跌幅近20％，期价处于下行通道，但持仓暗示风险集聚，澳矿跌价速度放缓，空头核心动力迟滞，空头择机止盈 [1] 工业硅 - 期货跌破800元/吨关口后延续下行趋势，现货硅价跌势加速，SMM通氧553（华东）均价8600元/吨，较上周下跌350元/吨，已接近历史低位 [1] - 新疆大厂复产，云南保山、昭通新项目投产 [1] - 5月22日SMM工业硅社库58.2万吨，较上周减少1.7万吨，价格续创新低，市场出货意愿较强 [1] - 多晶硅成交均价持续回落，厂库库存升至26万吨，处于历史高位水平，6月排产尚未明确，有机硅海外部分关税取消，外贸订单恢复，DMC价格小幅反弹至11500元/吨，目前单体厂以去库为主 [1] - 新疆及西南供应边际增加，成本支撑弱化，多晶硅的刚需持续收缩，有机硅出口市场回暖，但短期对需求拉动有限，预计硅价延续下行 [1] 多晶硅 - 价格跌破35000元/吨成本线，现货SMM复投料均价36500元/吨，较上周跌2250元/吨，签单中优质料挺价35000元/吨，泥装料及低品位料降价明显 [1] - 5月多晶硅产量预计9.4万吨左右，6月排产计划尚未明确，某大厂计划关停部分内蒙古高成本产能，转向西南低成本产区复产 [1] - SMM多晶硅厂库口径26万吨，较上周增加1万吨 [1] - 5月国内硅片产量约为55GW，6月排产计划尚未明晰，随着政策抢装期结束，分布式组件订单成交量显著收缩，集中式签单节奏放缓，终端需求市场增量改善或等待6月受价结果以明确项目收益率，预计6月电池片排产将随组件需求下滑 [1] - 多晶硅市场紧平衡尚未有效带动库存去化，6月供应预期增加，且低成本产区存复产可能，短期盘面跌破成本线后或有反弹修复，但终端需求实质改善前，盘面预计偏弱运行 [1]

报告行业投资评级 - 操作建议高空为主 [3] 报告的核心观点 - 多晶硅市场价格整体暂稳，供应端厂家降负荷运行，新产能投放预期增强，多数企业亏损，生产积极性受挫；需求端疲软，下游光伏组件排产下调，硅片企业自律配额下调，电池片企业有减产计划，终端市场观望情绪浓厚，采购积极性不高，全球主要市场光伏装机增速放缓，仅部分地区有亮点，需求端压力大，库存处于高位，压制市场价格 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价多晶硅为35290元/吨，环比涨405；主力持仓量多晶硅为80800手，环比涨2449；06 - 07月合约价差多晶硅为2100元/吨，环比涨995；多晶硅 - 工业硅价差为27850元/吨，环比涨575 [3] 现货市场 - 品种现货价多晶硅为36500元/吨，环比持平；多晶硅菜花料平均价为29元/千克，环比持平；基差多晶硅为410元/吨，环比降10；多晶硅致密料平均价为31.5元/千克，环比持平；光伏级多晶硅周平均价为4.29美元/千克，环比降0.01；多晶硅复投料平均价为32.5元/千克，环比持平 [3] 上游情况 - 主力合约收盘价工业硅为7440元/吨，环比降170；出口数量工业硅为52919.65吨，环比降12197.89；品种现货价工业硅为8500元/吨，环比降100；进口数量工业硅为2211.36吨，环比涨71.51；工业硅产量为335750吨，环比涨46400；工业硅社会库存总计为58.2万吨，环比降1.7 [3] 产业情况 - 多晶硅产量当月值为9.7万吨，环比涨0.7；进口数量多晶硅当月值为2906吨，环比降222；中国进口多晶硅料现货价为5.01美元/千克，环比降0.13；中国进口均价多晶硅为2.19美元/吨，环比降0.14 [3] 下游情况 - 太阳能电池产量为7844.4万千瓦，环比涨1144.3；光伏行业综合价格指数多晶硅为22.29，环比降0.62；平均价太阳能电池片为0.82元/W，环比涨0.01；光伏组件出口数量当月值为95373.12万个，环比涨24038.53；光伏组件进口数量当月值为9846.12万个，环比降2122.26；光伏组件进口均价当月值为0.27美元/个，环比涨0.01 [3] 行业消息 - 截至5月26日，P型多晶硅菜花料、N型致密料、N型复投料、N型颗粒硅、N型多晶硅主流市场价格均暂稳 [3] 观点总结 - 供应端厂家降负荷运行，部分企业暂停交割品产线；需求端疲软，下游光伏组件排产下调，硅片企业自律配额下调，N型硅片价格及排产下滑，电池片企业减产，终端市场观望情绪浓，采购积极性不高；政策层面6月1日起新装光伏需进电力现货市场，收益率下降，引发“531抢装潮”，预计三季度需求进入真空期；全球主要市场光伏装机增速放缓，仅部分地区有亮点；多晶硅需求端压力大，库存高位压制价格 [3]

股价表现 - 大全能源今日股价报19.27元，跌幅1.98%，处于破发状态[1] - 公司首次公开发行价格为21.49元/股，当前股价较IPO发行价低10.33%[1] - 2022年定向增发价格为51.79元/股，当前股价较增发价低62.79%[2] 首次公开发行(IPO)情况 - 2021年7月22日在科创板上市，发行3亿股，募集资金总额64.47亿元[1] - 募集资金净额60.67亿元，较原计划50亿元的募资目标超额21.34%[1] - 发行费用总额3.80亿元，其中保荐承销费用3.44亿元[1] - 募集资金拟用于：年产1,000吨高纯半导体材料项目、年产35,000吨多晶硅项目及补充流动资金[1] 定向增发情况 - 2022年向特定对象发行2.12亿股，发行价51.79元/股，募集资金总额110亿元[2] - 扣除发行费用后净额109.37亿元，资金于2022年6月28日全部到账[2] - 截至2023年底已累计使用募集资金109.53亿元，资金全部投入使用[2] 募资总额 - 两次募资合计174.47亿元[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面，因硅煤等原料价格下跌、丰水期西南电价下跌，成本支撑减弱，供应端产能过剩且有复产预期，消费端表现一般，叠加高库存及仓单较多，短期无利多驱动，预计盘面继续偏弱震荡探底 [2] - 多晶硅方面，近期受仓单博弈与弱现实共同影响盘面，06 - 07合约正套逻辑较强，仓单虽较初期增加但总量仍少，价格下跌后厂家注册仓单意愿降低且减产可能性增加，预计近期盘面会剧烈波动 [5] 根据相关目录分别进行总结 工业硅市场分析 - 2025年5月26日，工业硅期货主力合约2507开于7950元/吨，收于7610元/吨，较前一日结算价变化 - 290元/吨，变化 - 3.67%；收盘持仓206212手，5月27日仓单总数64913手，较前一日变化 - 655手 [1] - 供应端，工业硅现货价格持稳，华东通氧553硅8500 - 8700（ - 50）元/吨，421硅9200 - 9600（ - 100）元/吨等，多地硅价持续走低 [1] - 消费端，有机硅DMC报价11400 - 11600（50）元/吨，国内单体企业生胶成交出货稍减弱，终端接单平淡，预计后续生胶价格稳定为主 [1] 工业硅策略 - 单边以区间操作为主，上游逢高卖出套保；跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [2] 多晶硅市场分析 - 2025年5月26日，多晶硅期货主力合约2507大幅下跌，开于36120元/吨，收于34885元/吨，收盘价较上一交易日变化 - 3.92%；主力合约持仓78351手，当日成交158450手 [3] - 多晶硅现货价格持稳，复投料报价32.00 - 35.00（0.00）元/千克等；厂家库存增加，硅片库存降低，多晶硅库存26.00万吨，环比变化3.88%，硅片库存18.95GW，环比 - 2.50%，多晶硅周度产量21500.00吨，环比变化0.40%，硅片产量13.30GW，环比变化7.10% [3] 多晶硅策略 - 单边操作建议中性；跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议，建议区间操作，关注仓单增加持续性 [5] 硅片、电池片及组件价格情况 - 硅片方面，国内N型18Xmm硅片0.94（0.00）元/片，N型210mm价格1.28（0.00）元/片等 [4] - 电池片方面，高效PERC182电池片价格0.29（0.00）元/W等 [4] - 组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74（0.00）元/W等 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 不同品种市场表现各异，投资操作需根据各品种具体情况选择策略，部分品种建议观望，部分品种可进行套利操作或单边操作 [2] 各品种总结 股指 - TMT集体回暖，A股缩量震荡，指数下方支撑较稳定，上方突破压力较大，可卖出前低附近支撑位看跌期权赚取权利金 [2] 国债 - 短期处于窄幅震荡格局，10年期国债利率可能在1.65%-1.7%区间波动，30年国债利率可能在1.85%-1.95%区间波动，等待基本面指引，单边策略观望为主，关注高频经济数据和资金面动态 [2] 贵金属 - 未来金价可能冲击3400美元（795元）甚至更高位置，否则维持震荡走势；白银跟随黄金波动，在33.5美元（8300元）前高附近阻力有所巩固 [2] 集运指数（欧线） - 航司降价，主力合约下行，谨慎观望，单边操作暂观望为主 [2] 钢材 - 工业材需求和库存走差，关注表需回落幅度，钢厂检修增加，铁水高位回落，单边操作暂观望，关注多材空原料套利操作 [2] 铁矿 - 区间震荡，区间参考700 - 745 [2] 焦炭 - 主流钢厂开启第二轮焦炭价格提降，预计28日落地，焦煤弱势，价格仍有提降可能，可多热卷空焦炭 [2] 焦煤 - 市场竞拍持续遇冷，煤矿开工高位，库存高位，仍有下跌可能，煤价弱势难改，可多热卷空焦煤 [2] 硅铁 - 供需边际改善，成本下移，区间震荡，参考5500 - 5800，逢高试空，上方压力参考5900左右 [2] 铜 - 供应端铜矿扰动突发，关注“强现实”持续性，主力关注78000 - 79000压力位 [2] 锌 - 社会库存再次去化，基本面变化有限，盘面维持震荡 [2] 镍 - 盘面延续窄幅震荡，成本支撑供需矛盾仍存，主力参考122000 - 128000 [2] 不锈钢 - 盘面延续窄幅震荡，主力参考12600 - 13200 [2] 锡 - 关注供给侧修复节奏，反弹偏空思路对待，中长期建议波段思路为主，短期可观察反弹沽空机会 [2] 原油 - 宏观和供应增量预期僵持，盘面震荡，WTI波动区间[59, 69]，布伦特[61, 71]，SC[440, 500]，套利关注INE月差反弹机会，整体盘面回落后区间震荡概率较大 [2] 尿素 - 农需还需时间等待，高供应压力下盘面震荡寻底为主，主力合约波动调整到[1800, 1900]附近 [2] PX - 供需边际转弱且油价支撑有限，短期承压，关注6500 - 6600支撑，9 - 1轻仓尝试反套，PX - SC价差逢高做缩 [2] PTA - 供需边际转弱叠加油价支撑有限，短期承压，短期关注4600附近支撑，9 - 1反套对待 [2] 短纤 - 短期驱动偏弱，价格跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费低位做扩为主 [2] 瓶片 - 供需双增，短期供需矛盾不突出，绝对价格跟随成本波动，单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 550元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会 [2] 乙二醇 - 供需双降，但MEG近月去库仍较多，关注正套机会，单边观望，9 - 1逢低正套 [2] 苯乙烯 - 库存止降累库，供需边际承压，盘面震荡偏弱，中期偏空，近月上方7800阻力，套利可关注EB - BZ走阔机会 [2] 烧碱 - 氧化铝采买价进一步上提带动近月价格，关注仓单，单边观望，近月维持正套 [2] PVC - 中长线矛盾仍存，近端现货显疲弱，盘面再度转跌，中长线逢高空为主，09上方阻力位看5100附近 [2] 合成橡胶 - 供需宽松格局未改，大幅下挫，空单持有 [2] LLDPE - 现货跟跌盘面，成交明显转差，震荡 [2] PP - 供需双弱，关注后续边际装置复产情况，偏弱震荡 [2] 甲醇 - 库存拐点已现，港口内地走弱，偏弱震荡，2950附近压力增强 [2] 粕类 - CBOT休市，两相震荡运行 [2] 生猪 - 月底缩量叠加下游端午备货，期现小幅反弹，关注13500支撑 [2] 玉米 - 盘面随出货节奏震荡，短期2320附近震荡 [2] 油脂 - 国内供给不缺，跟随外盘下行，棕榈油或在8000附近运行 [2] 白糖 - 海外供应前景偏宽松，单边观望或反弹偏空交易 [2] 棉花 - 下游市场保持弱势，反弹偏空交易 [2] 鸡蛋 - 现货或再度走弱风险，07合约反弹短空 [2] 苹果 - 交易随行就市，主力在7500附近运行 [2] 红枣 - 基本面变动不大，延续震荡，短期9000附近运行 [2] 花生 - 市场价格震荡运行，主力在8200附近运行 [2] 纯碱 - 5 - 6月检修预期较多，月间可考虑正套参与，反弹空，月间7 - 9正套 [2] 玻璃 - 市场情绪悲观，关注1000点位支撑情况 [2] 橡胶 - 基本面偏弱，胶价下跌，前期空单继续持有，关注14000一线表现 [2] 工业硅 - 供应增加预期下增仓下跌，基本面依然偏空 [2] 多晶硅 - 原料价格下跌，供应端有增长预期，增仓下跌，价格仍然承压 [2] 碳酸锂 - 盘面有所反弹，基本面逻辑尚未扭转，主力参考5.8 - 6.3万运行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅市场价格整体暂稳，但需求端面临较大压力，库存处于高位，对市场价格形成压制，操作建议短期短多，中长线高空为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 多晶硅主力收盘价34885元/吨，环比-1205；主力持仓量78351手，环比3922；06 - 07月合约价差1105元/吨，环比175；多晶硅 - 工业硅价差27275元/吨，环比-900 [2] 现货市场 - 多晶硅品种现货价36500元/吨，环比0；菜花料平均价29元/千克，环比0；致密料平均价31.5元/千克，环比0；复投料平均价32.5元/千克，环比0；光伏级多晶硅周平均价4.29美元/千克，环比-0.01；基差410元/吨，环比-10 [2] 上游情况 - 工业硅主力合约收盘价7610元/吨，环比-305；品种现货价8650元/吨，环比0；出口数量52919.65吨，环比-12197.89；进口数量2211.36吨，环比71.51；产量335750吨，环比46400；社会库存总计58.2万吨，环比-1.7 [2] 产业情况 - 多晶硅产量当月值9.7万吨，环比0.7；进口数量当月值2906吨，环比-222；中国进口多晶硅料现货价5.01美元/千克，环比-0.13；中国进口均价2.19美元/吨，环比-0.14 [2] 下游情况 - 太阳能电池产量7844.4万千瓦，环比1144.3；光伏行业综合价格指数（SPI）22.29，环比-0.62；太阳能电池片平均价0.82 RMB/W，环比0.01；光伏组件出口数量当月值95373.12万个，环比24038.53；进口数量当月值-2122.26万个；进口均价当月值9846.12美元/个，环比0.01 [2] 行业消息 - 多晶硅市场价格整体暂稳，P型多晶硅菜花料、N型致密料、N型复投料、N型颗粒硅、N型多晶硅主流市场价格均暂稳；上海市印发方案促进消费；多晶硅供应端厂家降负荷运行，新产能投放预期增强，多数企业亏损，生产积极性受挫，部分企业暂停交割品产线 [2] 观点总结 - 需求端疲软，下游光伏组件排产下调，需求边际转弱，硅片企业自律配额下调，N型硅片价格及排产下滑，电池片企业减产，终端市场观望情绪浓，采购积极性不高；6月1日起新装光伏需进电力现货市场使收益率下降，预计三季度需求进入真空期；全球主要市场光伏装机增速放缓，仅印度、中东等地区有亮点 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面持续面临高供应高仓单压力，主要需求光伏产业链走弱，有机硅产业链环比有好转迹象，供应端有增长预期，需求端难有明显增量，基本面偏空，价格承压 [1] - 多晶硅需求走弱但价格跌至现金流区间，远期供应压力有望减小，现货逐步企稳，行业基本面有供应端收缩预期，基本面有望好转，但期货价格或仍承压 [2] - 天然橡胶供应方面原料产出偏少、价格高位，需求方面轮胎厂库存累库、压力较大，需求偏弱预期仍存，旺产期原料上量预期压制胶价，预计胶价延续宽幅震荡，运行区间参考14500 - 15500，区间内高抛为主 [3] - 纯碱上周虽有投产利空压力，但出产品尚需时间，近期检修产量降幅明显，6月检修预期强，盘面跌势放缓，预计库存继续走平概率较大，前期光伏复产带来一定需求，但整体需求未有明显增长，中长期检修结束后累库压力仍在，5 - 6月可跟踪检修兑现情况，单边远月反弹高空短线操作，月间可考虑7 - 9正套 [5] - 玻璃现货市场表现一般，本周价格进一步走弱，盘面下跌期现商卖出影响厂家产销率，4 - 5月下游深加工订单好转，供需阶段性改善，但6月后有夏季梅雨淡季预期，需求进度将放缓，现实基本面边际改善但预期及情绪面中性偏弱，预计短期价格继续承压，震荡偏弱运行，09观测1000点位突破情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 - 现货价格：5月23日华东通氧SI5530、华东SI4210、新疆99硅价格与5月22日相比均无涨跌 [1] - 基差：5月23日各品种基差较5月22日均下跌，通氧SI5530基差跌35至735，跌幅4.55%；SI4210基差跌35至785，跌幅4.27%；新疆基差跌35至935，跌幅3.61% [1] - 月间价差：2506 - 2507合约价差跌10至 - 30，跌幅50.00%；2507 - 2508合约价差涨10至 - 30，涨幅25.00%；2508 - 2509合约价差涨5至 - 25，涨幅16.67%；2509 - 2510合约价差涨25至 - 25，涨幅50.00%；2510 - 2511合约价差跌25至 - 25，跌幅0.00% [1] - 基本面数据（月度）：4月全国工业硅产量30.08万吨，较前值降4.14万吨，降幅12.10%；新疆产量16.75万吨，降4.33万吨，降幅20.55%；云南产量1.35万吨，增0.12万吨，涨幅9.35%；四川产量1.13万吨，增0.67万吨，涨幅145.65%；全国开工率51.23%，降6.57%；新疆开工率60.74%，降17.31%；云南开工率18.13%，降1.84%；四川开工率7.30%，增6.81%；有机硅DMC4月产量17.28万吨，降1.51万吨，降幅8.04%；多晶硅产量9.54万吨，降0.07万吨，降幅0.73%；再生铝合金4月产量61.00万吨，降3.40万吨，降幅5.28%；工业硅4月出口量6.05万吨，增0.10万吨，涨幅1.64% [1] - 库存变化：新疆库存18.74万吨，降1.40万吨，降幅6.95%；云南厂库库存（周度）2.41万吨，增0.03万吨，涨幅1.26%；四川库存2.25万吨，降0.01万吨，降幅0.44%；社会库存（周度）58.20万吨，降1.70万吨，降幅2.84%；仓单库存（日度）32.78万吨，增0.13万吨，涨幅0.41%；非仓单库存（日度）25.42万吨，降1.83万吨，降幅6.73% [1] 多晶硅 - 现货价格：5月23日N型复投料、P型菜花料、N型颗粒硅等平均价与5月22日相比均无涨跌 [2] - 基差：5月23日N型料基差跌10至410，跌幅2.38%；菜花料基差跌10至5910，跌幅0.17% [2] - 期货价格与月间价差：5月23日PS2506合约价格涨10至36090，涨幅0.03%；PS2506 - PS2507合约价差跌8802至108，跌幅88.62%；PS2507 - PS2508、PS2508 - PS2509、PS2509 - PS2510、PS2510 - PS2511、PS2511 - PS2512合约价差与5月22日相比均无涨跌 [2] - 基本面数据（周度）：硅片产量13.30GM，较前值增0.88GM，涨幅7.09%；多晶硅产量2.15万吨，增0.01万吨，涨幅0.47% [2] - 基本面数据（月度）：4月多晶硅产量9.54万吨，较前值降0.07万吨，降幅0.73%；进口量0.10万吨，降0.22万吨，降幅69.49%；出口量0.13万吨，降0.07万吨，降幅37.06%；净出口量0.03万吨，增0.14万吨，涨幅127.44%；硅片产量58.35GM，增7.59GM，涨幅14.95%；进口量0.09万吨，增0.03万吨，涨幅46.90%；出口量0.63万吨，增0.04万吨，涨幅7.13%；净出口量0.55万吨，增0.01万吨，涨幅2.64%；硅片需求量65.95GM，增8.28GM，涨幅14.36% [2] - 库存变化：多晶硅库存26.00万吨，增1.00万吨，涨幅4.00%；硅片库存18.95GW，降0.49GW，降幅2.52%；多晶硅仓单470手，增10手，涨幅2.17% [2] 天然橡胶 - 现货价格：5月23日云南国营全乳胶（SCRWF）（上海）价格跌100至14700，跌幅0.68%；泰标混合胶报价跌150至14400，跌幅1.03%；杯胶（国际市场：FOB中间价）跌0.10至53.95，跌幅0.19%；天然橡胶（胶块：西双版纳州）价格涨200至13500，涨幅1.50% [3] - 基差：5月23日全乳基差（切换至2509合约）涨175至165，涨幅1750.00%；非标价差涨125至 - 135，涨幅48.08% [3] - 月间价差：9 - 1合约价差涨5至 - 785，涨幅0.63%；1 - 5合约价差涨5至 - 105，涨幅4.55%；5 - 9合约价差跌10至890，跌幅1.11% [3] - 基本面数据：3月泰国产量149.20千吨，降197.20千吨，降幅56.93%；印尼产量209.30千吨，增11.70千吨，涨幅5.92%；印度产量53.00千吨，降21.00千吨，降幅28.38%；中国产量15.80千吨，增15.80千吨；开工率：汽车轮胎：半钢胎（周）78.22%，降0.11%；全钢胎（周）64.96%，降0.13%；4月国内轮胎产量10200.2万条，降544.40万条，降幅5.07%；4月轮胎出口数量（新的充气橡胶轮胎）5739.0万条，降490.00万条，降幅7.87%；3月天然橡胶进口数量合计59.41千吨，增9.09千吨，涨幅18.07%；4月进口天然及合成橡胶（包括胶乳）69.00千吨，降7.00千吨，降幅9.21%；干胶（STR20）生产成本（泰国（日））降71至13476，降幅0.52%；干胶（STR20）生产毛利（泰国（日））涨74至 - 1178，涨幅5.91%；干胶（RSS3）生产成本（泰国（日））降63至18983，降幅0.33%；干胶（RSS3）生产毛利（泰国（日））降37至1667，降幅2.17% [3] - 库存变化：保税区库存（保税 + 一般贸易库存）618693吨，增4506吨，涨幅0.73%；天然橡胶（厂库期货库存：上期所（周））43544吨，降26713吨，降幅38.02%；干胶（保税库：入库率：青岛（周））7.04%，降1.54%；干胶（保税库：出库率：青岛（周））5.17%，增1.25%；干胶（一般贸易：入库率：青岛（周））6.14%，增1.06%；干胶（一般贸易：出库率：青岛（周））7.38%，增2.20% [3] 玻璃与纯碱 玻璃 - 相关价格及价差：5月23日华北报价1180、华东报价1310、华南报价1320与前值相比无涨跌，华中报价跌10至1120，跌幅0.88%；玻璃2505合约价格跌9至1116，跌幅0.80%；玻璃2509合约价格跌18至1000，跌幅1.77%；05基差涨9至64，涨幅16.36% [5] - 库存：5月23日玻璃厂库6776.90万重箱，降31.3万重箱，降幅0.46% [5] 纯碱 - 相关价格及价差：5月23日华北、华东、华中、西北报价与前值相比均无涨跌；纯碱2505合约价格跌16至1299，跌幅1.22%；纯碱2509合约价格跌33至1253，跌幅2.51%；05月差涨16至201，涨幅8.65% [5] - 供量：5月23日纯碱开工率78.63%，降0.02%；纯碱周产量66.38万吨，降1.4万吨，降幅2.05%；浮法日熔量15.67万吨，无涨跌；光伏日熔量99990.00吨，无涨跌；3.2mm镀膜主流价跌0.5至21.00，跌幅2.33% [5] - 库存：5月23日纯碱厂库167.68万吨，降3.5万吨，降幅2.06%；纯碱交割库36.80万吨，增0.3万吨，涨幅0.82%；玻璃厂纯碱库存天数18.1天，无涨跌 [5] - 地产数据当月同比：新开工面积 - 18.73%，较前值增2.99%；施工面积 - 33.33%，降7.56%；竣工面积 - 11.68%，增15.67%；销售面积 - 1.55%，增12.13% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对贵金属、铜、铅、铝、氧化铝、锌、镍、不锈钢、硅、多晶硅、锂等品种进行分析，认为宏观因素多变使铜等资源受追捧，各品种因自身供需、成本、宏观等因素表现不同，操作策略有逢低买入套保、逢高卖出套保、区间操作等[36][38][39] 根据相关目录分别进行总结 内外价差结构及比价 - 内盘展示SHFE金、银、铝、铜、锌、铅、不锈钢、镍等价差结构数据[4][7] - 外盘展示伦铜、铝、铅、锌、镍等价差结构及Comex与伦敦金、银、铜溢价数据[9][12] - 比价展示沪铜/伦铜等多种比价及除汇比价数据[19][27] - 进口盈亏展示铜、铝、铅、锌等现货进口盈亏数据[29][31] 各品种观点 贵金属 - 利率影响：美债收益率上涨，长端收益率跃升，美联储或有买入长端美债计划[36] - 通胀影响：通胀预期或走高[36] - 汇率影响：美元指数下降，短期内难有强势表现[36] - 避险需求：避险需求对金价支撑回升[36] - ETF持仓：黄金和白银ETF持仓上涨，中国央行增持黄金储备，CFTC投机多头净持仓下降[36] - 金银比价：建议逢低做多[36] - 评价/策略：谨慎偏多，黄金操作区间770 - 775元/克，白银操作区间7950 - 8000元/千克[36] 铜 - 矿端供应：长单谈判进行，TC价格小幅下降，供应预期偏紧[38] - 冶炼与进口：冶炼厂产出和进口情况有差异，废铜供应紧张[38] - 库存：国内外库存有不同变化[38] - 基差：升贴水报价抬升[38] - 消费：阶段性改善，企业按需采购[38] - 宏观：国内外宏观因素有变化[38] - 评价/策略：谨慎偏多，操作区间77000 - 77500元/吨[38] 铅 - 供应：原料紧缺与生产分化，开工率有变化[39] - 消费：五省铅蓄电池企业开工率稳定，市场呈现差异化格局[39] - 库存：社会库存下降，再生铅惜售[39] - 基差：市场交投平稳，报价混乱[39] - 利润：再生铅行业亏损严重[39] - 宏观：国内外宏观因素有变化[39] - 评价/策略：谨慎偏空，操作区间16920 - 16950元/吨[39] 铝 - 供应：运行产能平稳小增[41] - 消费：下游开工率下跌，消费可持续性存争议[41] - 库存：国内外去库顺畅[41] - 基差：现货升贴水走高[41] - 利润：生产成本和利润情况[41] - 评价/策略：中性，需关注社会库存变化[41] 氧化铝 - 供应：运行产能增加，供应将环比回升[42] - 铝土矿：价格上涨，矿商捂货[42] - 库存：全国氧化铝库存量减少[42] - 现货价格：主力价格和各地现货价格有变化[42] - 成本、利润：生产盈利，进口亏损[42] - 评价/策略：中性，供应过剩预期不改[42] 锌 - 供应：加工费持稳将上涨，供应暂无扰动[44] - 消费：镀锌企业开工率增加，其他有减少[45] - 库存：库存减少[45] - 基差：现货升水有修复[46] - 利润：冶炼利润平稳，积极性高[45] - 评价/策略：中性，需谨慎对待消费和库存情况[46] 镍 - 供应：镍矿格局偏紧，产量预计上涨[48] - 消费：下游接受程度不高，采购以刚需为主[48] - 库存：全球精炼镍显性库存小幅增加[48] - 基差：金川镍等升水有变化[48] - 利润：生产企业利润率和进口亏损情况[48] - 宏观：无明显影响[48] - 评价/策略：中性，短线暂缓，中长线逢高卖出套保[48] 不锈钢 - 供应：减产力度有限，供应充裕[50] - 消费：下游需求萎靡，消费表现一般[50] - 库存：300系不锈钢社会库存降幅明显[50] - 基差：无锡和佛山市场基差持平[50] - 利润：企业利润率情况[50] - 成本：高镍生铁和高碳铬铁价格有变化[50] - 宏观：无明显影响[50] - 评价/策略：中性，短线暂缓，中长线逢高卖出套保[50] 硅 - 供应：开炉数量减少，供应量或降低[53] - 消费：多晶硅需求弱，有机硅需求稳定，出口薄弱[53] - 库存：行业统计库存降低，仓单仍处高位[53] - 基差：现货价格下跌，升水情况[53] - 利润：生产成本或下调，多数企业亏损[53] - 宏观：无明显影响[52] - 评价/策略：中性，关注西南开炉对供需影响[52] 多晶硅 - 供应：厂家降负荷运行，产量增加有限[55] - 消费：下游产量环比下滑，采购意愿降低[55] - 库存：厂家库存降低，硅片库存增加[55] - 基差：现货成交少，基差不大[55] - 利润：成本小幅下移[55] - 评价/策略：中性，短期盘面宽幅震荡，区间操作[56] 锂 - 供应：产量略有下降，供应减停产预期增加[58] - 消费：正极材料产量维持高位，散单需求低迷[58] - 库存：整体库存增加，现货库存减少[58] - 基差：期货贴水电碳[58] - 利润：锂矿价格下行，部分厂家减停，盐湖提锂盈利缩窄[58] - 宏观：无明显影响[58] - 评价/策略：中性，若反弹可逢高卖出套保[58] 相关数据跟踪 - 贵金属：展示美债收益率、ETF持仓、CFTC持仓等数据[62][65] - 铜：展示TC价格指数、精废价差、库存等数据[75][78] - 铝：展示社会库存、升贴水、成本利润等数据[84][89] - 氧化铝：展示价格、库存、进口盈亏等数据[96][101] - 锌：展示价差、库存、加工费等数据[103][119] - 镍与不锈钢：展示升贴水、库存、利润率等数据[125][144] - 工业硅：展示价格走势、生产成本、库存等数据[147][153] - 多晶硅：展示价格走势、库存、供需平衡等数据[156] - 碳酸锂：展示库存、价格走势、产量等数据[159][161]

周度报告—工业硅/多晶硅 工业硅弱势不改，多晶硅即将进入首次交割 | [T走ab势le_评R级an：k] | 工业硅：震荡/多晶硅：震荡 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025 | 年 | 5 | 月 | 25 | 日 | [★Ta工bl业e_硅Summary] 价格持续下跌后，部分小厂计划进一步减产，但西南进入平水 期后整体开炉趋势增加，新疆大厂亦在复工复产，供给端压力 继续增加。需求端仍无明显起色，虽然有机硅较多厂已处于满 负荷生产状态，但多晶硅复产不及预期，铝合金方面维持刚需 采购。多晶硅厂家近期对工业硅粉单的采购价格在 9300-9500 元/吨。后续工业硅现货价格缺乏反弹动力。 ★多晶硅 有 色 金 属 多晶硅现货价格小跌，市场消息混杂，小作文传言诸多低价成 交订单，建议对其为致密料/混包料、新货/老库存、大客户折 前价格/折后价格进行辨析。5 月多晶硅排产约 9.3 万吨，6 月 初步排产 9.1 万吨。但周五盘后市场传言某二三线硅料厂二期 产能有复产计划，根据后续进展我们将对平衡表再进行调整。 ...